第一讲证券市场的基本分析模型
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对金融资产真正含义的理解建立在对经济个体在经 济生活中的两个最基本的经济决策——消费决策和 投资决策的理解上。从中可了解“金融的概念”和 证券需求的产生。
2020/9/29
金融经济学第一讲
22
证券是怎样产生的
证券生产内生于经济行为主体的两个基本决 策——消费决策和投资决策。
消费者总有当期消费和用于未来消费的储蓄 为了当期和未来消费的效用最大，需做出消
2020/9/29
金融经济学第一讲
12
一、证券市场的要素描述
对所研究的经济——证券市场进行描述，并 对证券市场中各要素给予明确的定义，并为 以后的分析提供一个静态的最简单的模型。
我们所研究的经济包含三个方面： 1、经济环境 2、参与者的经济特征 3、证券市场
2020/9/29
金融经济学第一讲
13
The Improbable
Origins of
Modern Wall Street, Simon &
Schster, New York, 1992 （中译本： 《投资革命，源自象 牙塔的华尔街理论》， 上海远东出版社， 2001）
2020/9/29
金融经济学第一讲
1111
第一讲 证券投资分析界定
第一讲证券市场的基本分析模型
投资研究报告——宋国良
1、投资分析的应用领域 2、投资分析的应用方法 3、投资分析的应用案例分析 4、投资研究报告的写作 5、投资银行研究院讲座
2020/9/29
金融经济学第一讲
4
关于教材
《金融经济学》 中国人民大学出版社
2006
王江 金融学教授 美国麻省理工学院
2020/9/29
金融经济学第一讲
14
风险与不确定性
Knight 不承认“风险 =不确定性”，提出 “风险”是有概率分布 的随机性，而“不确定 性”是不可能有概率分 布的随机性。
Knight 的观点被普遍 接受。但是这一观点成 为研究方法上的区别
2020/9/29
金融经济学第一讲
15
不确定性下选择的要素设定
费的平衡决策和投资的选择决策
2020/9/29
金融经济学第一讲
23
确定性下的消费和投资模式的选择
某人收入由45元本年消费和下一年58·85元组成
107 X
下 年 58·85 消 费 48·15
Y C
10·7
10
w
45 55
100
本年消费
2020/9/29
金融经济学第一讲
24
不确定性下的消费和投资模式的选择
99
《金融经济学原理》
LeRoy, S. F. and J. Werner, Principles of Financial Economics, Cambridge University Press, Cambridge, 2001.
2020/9/29
金融经济学第一讲
wenku.baidu.com
1010
《投资革命》
Bernstein, Peter L., Capital Ideas,
本年消费Yt和下年消费Yn
X Cn3 Cn2
Cn1
y
Yn
2020/9/29
金融经济学第一讲
20
（三）证券及证券市场
金融概念：不确定的环境下，资源跨期配置 的市场解决最优方案 。（或者说：在不确 定的环境下如何通过市场机制进行资源的时 间配置 ）。它涉及资金性资源时间配置决 策问题。
2020/9/29
金融经济学第一讲
21
证券定义
从广义上看，金融资产是指在金融市场交易的有价 证券，如银行存单、票据、债券、股票以及各种衍 生证券等；或称之为金融工具（financial instrument），实际上金融工具可以理解为市 场普遍接受并大量交易的标准化金融产品或资产。
2020/9/29
金融经济学第一讲
17
用概率描述方法的结论
既然在行为、现实的状态和结果之间的关 系通过函数f:SAC来描述， 在S上定一 个概率测度： 对任意a A,存在一个C上的概率分布：对 KC, Prob{K}=Prob{s S|f(s,a) =K}
2020/9/29
金融经济学第一讲
18
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金融经济学第一讲
55
关于教材
2020/9/29
金融经济学第一讲
66
参考书
2020/9/29
史树中， 《金融经济学十讲》， 上海人民出版社，2004。
《金融金融经经济济学学》第课一程讲 大纲
77
《金融经济学基础》
Huang, Chi-fu & R. H. Litzenberger, Foundations for Financial Economics, Prentice Hall, Englewood Cliffs, NJ, 1988. (中译本2003年 出版)
一个行为的选择总的来说是对于结果的一个 概率分布的选择。
但一个特定结果的概率等于自然状态的概率， 给定一个行为，现实状态会导致结果。
考虑不确定条件下决策的一个同等方法就是 将其作为在可选的概率分布之间所作的选择。
2020/9/29
金融经济学第一讲
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（二）参与者的经济特征
参与者的经济资源 ➢ 禀赋 ➢ 信息 ➢ 生产技术 参与者的经济需求 ➢ 消费集 ➢ 偏好 ➢ 效用函数
（一）经济环境
证券市场的本质特点是带不确定性。时间和风险是 证券市场经济环境的两个基本要点。
首先我们需要构造一个能刻划时间和风险的模型， 一个简单模型是：有“当前”和“未来”两个时刻； “当前”是确定的，“未来”是不确定有风险的。
金融资产的定价问题可表述为：怎样根据资产“未 来”不确定的价值来定出其“当前”确定的价值。
2020/9/29
金融经济学第一讲
88
《金融决策理论》
Ingersoll, J. E. Jr., Theory of Financial Decision Making, Rowman & Littlefield Publishers, Maryland. 1987.
2020/9/29
金融经济学第一讲
A:可行行为的集合 S:可能自然状态的集合 C: 结果的集合 行为aA和s S结合产生的结果cC 函数f把行为与状态和结果对应起来：
(s,a)c=f(s,a)
2020/9/29
金融经济学第一讲
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用概率描述的方法
以现代概率论为工具，将经济行为者的后 果用不同的有明确定义的随机变量的概率分 布表示，以此建立人们的效用函数，并以此 来表示人们的偏好和信念。
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证券是怎样产生的
证券生产内生于经济行为主体的两个基本决 策——消费决策和投资决策。
消费者总有当期消费和用于未来消费的储蓄 为了当期和未来消费的效用最大，需做出消
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12
一、证券市场的要素描述
对所研究的经济——证券市场进行描述，并 对证券市场中各要素给予明确的定义，并为 以后的分析提供一个静态的最简单的模型。
我们所研究的经济包含三个方面： 1、经济环境 2、参与者的经济特征 3、证券市场
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13
The Improbable
Origins of
Modern Wall Street, Simon &
Schster, New York, 1992 （中译本： 《投资革命，源自象 牙塔的华尔街理论》， 上海远东出版社， 2001）
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1111
第一讲 证券投资分析界定
第一讲证券市场的基本分析模型
投资研究报告——宋国良
1、投资分析的应用领域 2、投资分析的应用方法 3、投资分析的应用案例分析 4、投资研究报告的写作 5、投资银行研究院讲座
2020/9/29
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关于教材
《金融经济学》 中国人民大学出版社
2006
王江 金融学教授 美国麻省理工学院
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14
风险与不确定性
Knight 不承认“风险 =不确定性”，提出 “风险”是有概率分布 的随机性，而“不确定 性”是不可能有概率分 布的随机性。
Knight 的观点被普遍 接受。但是这一观点成 为研究方法上的区别
2020/9/29
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15
不确定性下选择的要素设定
费的平衡决策和投资的选择决策
2020/9/29
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23
确定性下的消费和投资模式的选择
某人收入由45元本年消费和下一年58·85元组成
107 X
下 年 58·85 消 费 48·15
Y C
10·7
10
w
45 55
100
本年消费
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24
不确定性下的消费和投资模式的选择
99
《金融经济学原理》
LeRoy, S. F. and J. Werner, Principles of Financial Economics, Cambridge University Press, Cambridge, 2001.
2020/9/29
金融经济学第一讲
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1010
《投资革命》
Bernstein, Peter L., Capital Ideas,
本年消费Yt和下年消费Yn
X Cn3 Cn2
Cn1
y
Yn
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金融经济学第一讲
20
（三）证券及证券市场
金融概念：不确定的环境下，资源跨期配置 的市场解决最优方案 。（或者说：在不确 定的环境下如何通过市场机制进行资源的时 间配置 ）。它涉及资金性资源时间配置决 策问题。
2020/9/29
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21
证券定义
从广义上看，金融资产是指在金融市场交易的有价 证券，如银行存单、票据、债券、股票以及各种衍 生证券等；或称之为金融工具（financial instrument），实际上金融工具可以理解为市 场普遍接受并大量交易的标准化金融产品或资产。
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金融经济学第一讲
17
用概率描述方法的结论
既然在行为、现实的状态和结果之间的关 系通过函数f:SAC来描述， 在S上定一 个概率测度： 对任意a A,存在一个C上的概率分布：对 KC, Prob{K}=Prob{s S|f(s,a) =K}
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金融经济学第一讲
55
关于教材
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66
参考书
2020/9/29
史树中， 《金融经济学十讲》， 上海人民出版社，2004。
《金融金融经经济济学学》第课一程讲 大纲
77
《金融经济学基础》
Huang, Chi-fu & R. H. Litzenberger, Foundations for Financial Economics, Prentice Hall, Englewood Cliffs, NJ, 1988. (中译本2003年 出版)
一个行为的选择总的来说是对于结果的一个 概率分布的选择。
但一个特定结果的概率等于自然状态的概率， 给定一个行为，现实状态会导致结果。
考虑不确定条件下决策的一个同等方法就是 将其作为在可选的概率分布之间所作的选择。
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金融经济学第一讲
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（二）参与者的经济特征
参与者的经济资源 ➢ 禀赋 ➢ 信息 ➢ 生产技术 参与者的经济需求 ➢ 消费集 ➢ 偏好 ➢ 效用函数
（一）经济环境
证券市场的本质特点是带不确定性。时间和风险是 证券市场经济环境的两个基本要点。
首先我们需要构造一个能刻划时间和风险的模型， 一个简单模型是：有“当前”和“未来”两个时刻； “当前”是确定的，“未来”是不确定有风险的。
金融资产的定价问题可表述为：怎样根据资产“未 来”不确定的价值来定出其“当前”确定的价值。
2020/9/29
金融经济学第一讲
88
《金融决策理论》
Ingersoll, J. E. Jr., Theory of Financial Decision Making, Rowman & Littlefield Publishers, Maryland. 1987.
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金融经济学第一讲
A:可行行为的集合 S:可能自然状态的集合 C: 结果的集合 行为aA和s S结合产生的结果cC 函数f把行为与状态和结果对应起来：
(s,a)c=f(s,a)
2020/9/29
金融经济学第一讲
16
用概率描述的方法
以现代概率论为工具，将经济行为者的后 果用不同的有明确定义的随机变量的概率分 布表示，以此建立人们的效用函数，并以此 来表示人们的偏好和信念。