中财双学位国际金融考试重点

中财金融双学位国际金融考试重点
名词解释 5 * 3分（概念的定义）
1. 【第一讲】国际收支
一国（或地区）的居民在一定时期内（一年、一季度、一月）与非居民之间的全部对外经济往来的系统的货币纪录。

（居民非居民，一段时期流量，反应货币的记录，事后的记录）
2. 【第二讲】即期外汇交易（外汇市场上最常用，50％以上）
又称现汇交易，是指外汇买卖成交后，交易双方于当天或两个交易日内办理交割手续的一种交易行为。

可以帮助买卖双方调整外汇头寸的货币比例，以避免外汇汇率的风险。

3. 【第三讲】
买入期权＝看涨期权：期权合约的购买方支付一笔期权费后，将来就可以按照事先约定的协定价格买入一定数量外汇的期权。

卖出期权＝看跌期权：期权合约的购买方支付一笔期权费后，将来就可以按照事先约定的协定价格卖出一定数量外汇的期权。

欧式期权：合约购买方只能在合约到期日才能执行的期权。

美式期权：合约购买方可以在合约到期日前任何一个营业日执行的期权。

4. 【第三讲】货币互换
两笔金额相同、期限相同，计算利率方法相同（通常为固定利率），但是币种不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。

货币互换双方互换的是货币，它们之间各自的债权债务关系并没有改变。

5. 【第七讲】米德冲突
英国经济学家米德于1951在其名著《国际收支》中最早提出了固定汇率制下的内部均衡和外部平衡冲突问题。

他指出，在汇率固定不变时，政府只能主要运用影响社会总需求的政策来调节内部均衡和外部平衡。

这样，在开放经济运行的特定区间便会出现内部均衡和外部平衡难以兼顾的情形。

6. 【第七讲】丁伯根原则
1969年诺贝尔经济学奖得主，荷兰经济学家丁伯根提出了将政策目标和工具联系在一起的主张，指出要实现n个独立的政策目标，至少需要相互独立的n个有效的政策工具。

7. 【第七讲】最优指派原则（结论）
每一目标应当指派给对这一目标有着相对最大影响力、因而在影响政策目标上有相对优势的工具。

根据这一原则，蒙代尔区分了财政政策、货币政策在影响内外均衡上的不同效果，提出了以货币政策实现外部平衡目标、财政政策实现内部均衡目标的指派方案。

8.【第八讲】三元悖论
一个国家不能同时拥有资本的自由流动，独立的货币政策和固定汇率的制度。

一个国家必须选择这个三角形的一条边，而放弃另一个角。

9.【第九讲】几种汇率制度
无法独立法定货币
以它国货币作为其唯一的法定货币流通，典型代表是巴拿马，还包括厄瓜多尔、萨尔瓦多
货币局制度
是指在法律中明确规定本国货币与某一指定的外国可兑换货币保持固定的兑换率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证这一法定义务的汇率制度。

（以法律形式实行固定汇率，当货币发行量增加时，同比例增加相应外汇储备），包括爱沙尼亚、保加利亚、文莱等
传统的固定钉住
将本国货币按照固定汇率钉住另一种货币或一篮子货币，汇率可以围绕中心汇率上下不超过1%的范围波动，包括约旦、俄罗斯、阿根廷等
钉住水平汇率带（变动范围允许超过1%）
也称为汇率目标区制度，汇率围绕一个正式的或者官方宣布的中心汇率上下一定范围内波动，共三个国家斯洛伐克、叙利亚、汤加
爬行钉住
指本币与外币保持一定的平价关系，但是货币当局根据一系列事先宣布的经济指标频繁地、小幅度调整平价的固定汇率制度。

（定期以微小幅度调整汇率，或根据本国与主要贸易伙伴的通胀差异小幅调整汇率），包括玻利维亚、伊朗、尼加拉瓜、中国！！！
爬行带内浮动
汇率围绕中心汇率在一定幅度内上下浮动的波动区间，中心汇率或汇率波动幅度会根据所选择的经济指标做周期性地进行调整，包括哥斯达黎加、阿塞拜疆
不事先公布干预方式的管理浮动汇率
指货币当局通过在外汇市场上积极干预来影响汇率的变动，但不事先宣布汇率的路径，包括乌克兰、利比亚、印度等
独立浮动（又称自由浮动）
指汇率基本由市场决定，偶尔的外汇干预旨在防止汇率过度波动而不是为汇率确定一个基础水平，包括美国、日本、欧元区国家等
10.【第十一讲】特别提款权（SDR）
是基金组织分配给成员国的一种用来补充现有储备资产的手段，是成员国在基金组织的账面资产。

因为它是普通提款权即储备头寸以外的一种特别使用资金的权利，故称特别提款权，另名纸黄金。

它也是一国国际储备的重要构成部分。

特点：（1）它是一种没有任何物质基础的记账单位，实际上不像黄金具有内在价值，也不具美元等储备货币的政治和经济实力。

（2）成员国可无条件享有它的分配额，无须偿还。

（3）它主要用于弥补成员国国际收支逆差或者偿还基金组织的贷款，任何私人和企业均不得持有和使用，也不能用于贸易或非贸易支付，
更不能用它兑换黄金。

（4）它不受任何一国政策的影响而贬值，是一种比较稳定的储备资产。

11.【第十二讲】特里芬两难
经济学家特里芬提出了布雷顿森林体系在长期中存在的一个难题：美元具有美国本币和世界货币的双重身份及保持其与黄金可兑换性和满足国际清偿力的双重责任。

而这双重身份及双重责任均是矛盾的，难以做到两全。

（随着时间的推移，各国中央银行对美元储备的需求会不断上升，到一定时候外国持有的美元储备可能会超出美国持有的黄金储备。

当各国中央银行意识到美国无法履行兑换时，它们就可能不愿意持有美元而宁愿将它马上兑换成黄金。

）因此，布雷顿森林体系不可能长期维持下去，存在着崩溃的必然性。

单选10 * 1分（概念、计算）
多选 5 * 2分
1. 【第一讲】国际收支包括哪些账户
经常账户是指对实际资源在国际间的流动行为进行记录的账户，它包括以下项目
⏹货物、服务、收入和经常转移（初次收入、再次收入）
资本和金融账户
⏹资本帐户：资本转移；非金融资产的收买或放弃
⏹金融帐户：直接投资；证券投资；其他；储备帐户
错误和遗漏帐户
无论是实际资源还是金融资源，借方均表示该国资产（资源）持有量的增加，贷方则为对应项的减少。

借方项目（负号项目），反映进口实际资源的经常项目、本国在海外资产的增加或这本国负债减少的金融项目。

贷方(正号项目)，对应解释。

2. 【第一讲】国际收支的差额分析（概念，差额经济学含义，意味着什么）
贸易差额=商品出口-商品进口
经常项目差额（CA=X-M=S-I）=贸易差额+无形收入-无形支出+无偿转移收入-无偿转移支出
基本差额=经常项目差额+长期资本流入-长期资本流出
官方结算差额=基本差额+私人短期资本流入-私人短期资本流出
综合差额=官方结算差额+官方借款-官方贷款
综合差额=储备增加额
3. 【第二讲】静态外汇，以外国货币表示的资产
狭义，直接用于国际债权债务清偿的各种支付手段和工具，强调金融资产的属性
广义，一切以外国货币表示的资产，强调对外债权，适用于国家的外汇管理。

▪ 外国现钞，包括纸币、铸币
▪ 外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等
▪ 外币有价证券，如股票、债券等
▪ 特别提款权(SDR)：IMF发行，账面资产
▪ 其它外币资产：金融衍生品，如Future、Option、Swap(互换)、NIFs(票据发行便利)、FRA(远期利率协定)、SAFE(综合的远期外汇协议)
4. 【第二讲】人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币，把数量变化的货币叫做标价货币。

⏹直接标价：以外国货币为基准货币，以本国货币为标价货币，例如人民币汇率，多数情况下采用。

即
以本币表示外币的价格，数值变大，本币贬值。

间接标价：以本国货币为基准货币，以外国货币为标价货币（欧元、英镑、爱尔兰镑、新西兰元、澳元）
怎么理解升值、贬值！
5. 【第二讲】汇率指数是指以指数的方式衡量汇率变化。

（从升值率复习）
例：2006年，USD100=RMB786.52; 2010年，USD100= RMB677.92。

假设一2006年为基期，双边汇率指数是100，则2010年的双边汇率指数为：
（677.92/786.52）*100=86.19 意味着美元对人民币贬值了13.81%
6. 【第二讲】
银行买卖外汇的不同：买入汇率和卖出汇率
计价方是银行。

买卖基准货币时，前买后卖（前小为买入价，后大为卖出价）；
买卖标价货币时，前卖后买（前小为卖出价，后大为买入价）；
直接标价法下，买入价＜卖出价；间接标价法下，买入价＞卖出价
汇率制定方法的不同：基本汇率和套算汇率
考计算！！基准货币［左边固定不动的］相同，采用交叉相除。

基准货币不同，采用同边相乘。

交割时间长短的不同：即期汇率和远期汇率
直接标价法，远期汇率＝即期汇率＋升水
间接标价法，远期汇率＝即期汇率－升水
外汇管理制度的不同：固定汇率和浮动汇率
与货币购买力关系的不同：名义汇率和实际汇率（根据相对购买力水平调整）
7. 【第三讲】外汇市场交易特征
交易货币标记：美元USD；日元JPY；欧元EUR；英镑GBP；新加坡元SGD；澳元AUD；丹麦克朗DK；加拿大元CAD；新西兰元NZD；港币HKD；韩元KRW
交易时间：24小时不间断
早上亚洲市场开盘
下午欧洲市场开盘
晚上纽约市场开盘
次日凌晨纽约市场收盘
交易参与者：外汇银行（首要参与者）、外汇经纪人（其他三者之间，联络）、客户（进出口、投资、旅游、套期保值、投机）、中央银行（统治调控）
8. 【第三讲】远期合同包括：货币种类、汇率、数量、交割期限、买进／卖出
套汇（和汇率决定理论－利率平价结合）、买入卖出结合，三角套汇p40
9. 【第三讲】期权的盈亏计算p44
贬值的收入效应（提高）闲置资源效应：货币贬值导致出口增加、进口减少。

在存在资源闲置的情况下，国内总产出、总收入增加。

贸易条件效应：贬值提高进口品价格，使得本国居民的真实收入下降，并可能影响国际收支
11. 【第七讲】开放经济条件下的宏观经济政策目标
内部均衡目标：经济增长、充分就业、物价稳定（在封闭经济下，政府追求的经济增长、充分就业与价格稳定这三个目标本身就存在着冲突）
外部均衡目标：国际收支平衡、汇率稳定（在开放经济中，国际收支成为宏观调控所关注的变量之一）内外均衡之间的关系：相互协调、相互冲突（某一个目标的实现可能会导致另一个目标的恶化）
简答4题共30分（题目问什么答什么，不要漏答，不需要太多展开）
1. 【第三讲】期货和远期的异同
相同：都是通过合约把将来交易的汇率固定下来，不即时交割。

不同：
（1）合约内容标准化程度不同
每一种外汇期货合约的规模均为固定数量，且货币期货合约的到期日（交割日）是固定的。

而远期遵循“契约自由”原则，具有很大灵活性，但其流动性较差，二级市场不发达。

（2）价格确定方式不同
外汇期货交易是在期货交易所内进行，并由场内经纪人采用竞价方式竞价成交，因而具有竞争性。

而远期属于场外交易，价格由交易双方直接谈判并私下确认。

（3）合约的结算方式不同
外汇期货交易中采用交易会员制、保证金制度、每日清算制度、价格限额制度。

而远期合约到期了才进行
交割清算，期间均不进行结算。

（4）合约的履约方式不同
外汇期货合约一般都不进行实物交割，而是进行“对冲”。

而远期绝大多数通过到期实物（现金）交割来交割。

（5）交易当事人不同
外汇期货合约家里当事人包括：买方、卖方、交易所下属的清算公司。

而远期一般只涉及买卖双方。

（6）交易参与者不同
外汇期货合约只要能够缴纳一定的初始保证金，就可以委托经济公司入市买卖，普通平民均可参与交易。

而远期交易参与者主要是金融机构和企业。

2. 【第四讲】购买力平价理论（PPP）卡塞尔
绝对 e (直接标价法下的汇率)＝P (本国物价水平)
P∗ (外国物价水平)
相对e1−e0
e0
≈ Π−Π∗(两国通货膨胀率之差) 即一国通货膨胀率越高（物价指数增长越快），该国的汇率贬值
假设：（1）没有贸易摩擦，没有贸易成本，没有外汇管制
（2）两国间的贸易条件相同
（3）设立指数时要求商品构成完全一致
缺陷：（1）该学说只考虑了可贸易商品，而没有考虑不可贸易商品，也忽略了贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购的制约
（2）没有考虑到越来越庞大的资本流动对汇率产生的冲击。

（3）存在一些技术性问题，使其具体应用受到了限制
（4）过分强调物价对汇率的影响，忽略了反向因果
3. 【第四讲】利率平价学说凯恩斯
前提假设：不存在交易成本，资本流动没有障碍，套利资本规模无限，市场参与者风险厌恶
内容：抵补套利评价（外汇市场上远期升／贴水幅度基本上等于国内外货币市场上利率的差额，1+i=
(1+i∗)f1
e0，远期升（贴）水率ρ=f1−e0
e0
≈i−i∗，f远期，e即期。

本币利率高于外国利率，本币在远期贬值）
和不抵补套利平价（把远期的汇率换成对未来即期汇率的预期，E(e1) −e0=i−i∗）
原理：套利的人权衡在两个国家利差上的收益，以及这两个国家汇率波动可能带来的损失，最终套利均衡会使两者间满足一定关系。

4.【第四讲】国际收支说（原理）
当本国国民收入增加时，进口会随之增加，国际收支会出现赤字，从而导致外汇市场需求大于供给，本币贬值。

当外国国民收入增加时，本国出口增加，国际收支会出现盈余，外汇市场上的外汇供给大于需求，外币贬值。

当本国物价上升或外国物价下降时，本国出口减少、进口增加，国际收支出现赤字，外汇的需求大于供给，本币贬值。

当本国利率上升或外国利率下降时，国外资本流入增加，从而导致外汇的供给大于需求，或本币的需求大于供给，本币升值。

如果对未来外汇汇率看涨，人们就会大量买进外汇，外汇就要升值。

5.【第九讲】固定汇率制度和浮动汇率制度的优缺点（怎么根据经济因素来设定汇率制度，一国在经济发展不同阶段对汇率制度的权衡）
与固定汇率制度相比，浮动汇率制度的有利方面主要表现在以下几个方面：
（1）浮动汇率制度有助于发挥汇率对国际收支的自动调节作用；
（2）可以防止国际游资的冲击，减少国际储备需求；
（3）浮动汇率制度使得一国的内外均衡易于协调。

浮动汇率制度的弊端主要表现在：
（1）浮动汇率制度不利于国际贸易和投资的发展；
（2）浮动汇率制度助长了国际金融市场上的投机活动；
（3）浮动汇率制度有可能引发竟相贬值；
（4）浮动汇率制度有可能引发通货膨胀。

与浮动汇率制度相比，固定汇率制度的有利方面主要表现在：
（1）固定汇率制度更有利于国际贸易和投资的发展；
（2）固定汇率制度使各国不易进行汇率的竟相贬值；
（3）政府为了维持固定汇率，就不能以可能引发通货膨胀的速度增加货币供应量。

固定汇率制度的弊端主要有以下三个方面：
（1）固定汇率制度不利于发挥汇率对国际收支的自动调节作用；
（2）固定汇率制度不能很好地经受国际游资的冲击，同时又必须持有大量的国际储备；
（3）在固定汇率制度下，不易协调内外经济均衡。

影响汇率制度选择的因素（经济规模、经济发展程度、经济开放程度、通货膨胀率）
经济开放程度高、经济规模小，或贸易商品结构和地区分布比较集中的国家，一般倾向于实行固定汇率制。

经济开放程度低、进出口产品多样化或地区分散化、同国际金融市场联系密切、资本流动规模大，或国内
通胀率与其它国家不一致，则倾向于实行相对灵活的汇率制度。

6. 【第九讲】外汇干预
干预的动机：将汇率维持在期望的水平，以便达到一定的经济政策目标。

干预的三种后果：均衡、高估、低估
目的：
（1）防止汇率在短期内过分波动
（2）避免汇率水平在中长期内失调
（3）进行政策搭配调节内外经济的需要
（4）增加外汇储备等其它目的
类型：
按干预手段：直接干预（行政审批、数量限额和价格管制）；间接干预
按是否引起货币供应量的变化分：冲销式干预（有限／无效）；非冲销式干预（有效）
按干预策略分：熨平每日波动型；砥柱中流型或逆向型；非官方钉住型;
按参与干预的国家分：单边干预；联合干预
7. 【第十一讲】国际储备的管理
影响国际储备适度规模的因素：（1）一国国际储备的范围及其在国际货币体系中的作用（2）国际收支流量的大小及稳定程度（3）其他调节国际收支手段的运用及其有效性（4）一国国际融资能力的大小及所处的国际环境（5）一国对汇率制度和汇率政策的选择（6）一国的对外开放程度（7）持有国际储备的机会成本（8）一国在特定时期的经济发展目标
国际储备过低，会降低国际贸易和对外经济交往的水平，会引起国际支付危机，甚至引起国内经济失衡，经济活动无法正常进行。

国际储备过高，会引起国内通货膨胀，且持有国际储备是有机会成本的。

因此，需要把国际储备维持在一个合理的水平，即适度规模。

（1）安全性原则。

国际储备资产的实际不会减少
（2）流动性原则。

外汇储备资产可以随时动用，以满足随时发生的国际支付需要
（3）盈利性原则。

通过各种形式的投资活动来取得盈利，管理过程中保值增值
三者的关系有协调与矛盾之处（如活期存款的盈利性较小，但其流动性较高；债券的安全性较高，但流动性较弱；金银的盈利性较差，但安全性与保值性较高；软货币价值不稳定，但其盈利性却往往较高；硬货币安全性大，但其盈利性却较小）
结构管理主要集中在黄金和外汇两项资产上
8.【第十二讲】国际货币体系
国际货币制度汇率制度国际储备国际收支调节方式
金本位
（金币本位制、金块本位制、金汇兑本位制）固定汇率（铸币含金量）黄金价格铸币机制（自动调
节，调节具有对称性）
布雷顿森林体系（1945）可调整的固定汇率制度
（双挂钩，美元和黄金
挂钩，其他国家和美国
挂钩）美元（为世界提供足够
的美元作为国际清偿手
段）
成员国可以通过国际货
币基金组织（IMF）调节
国际收支
牙买加体系（1976）浮动汇率广泛实行，汇
率制度模式多样化，信
用货币制度在全球范围储备资产多元化，但仍
以美元为主
宏观经济政策，汇率政
策，国际融资，国际协调
加强
牙买加体系的内容：（1）浮动汇率合法化（2）黄金非货币化（3）使特别提款权成为主要的国际储备资产（4）扩大对发展中国家的资金融通(5)增加国际货币基金组织成员国缴纳的基金份额。

牙买加体系的特点：(1)各国货币地位发生变化(2)以浮动汇率为主的混合汇率体制得到发展(3)国际收支的调节机制多样。

牙买加体系本身同样存在一系列弊端：（1）储备货币过于分散（2）牙买加体系的国际收支调节机制仍不健全，国际收支危机的隐患犹存。

(3)牙买加体系下的汇率体系也极不稳定。

9.【第十三讲】直接投资间接投资的区别
国际直接投资：
（1）国外创办企业
（2）收购外国企业
（3）与东道国企业合资
（4）股权投资（通常为25%以上）
（5）利润再投资
国际直接投资者的最主要动机是获取和占领国外产品市场。

此外，投资者还可以达到从国外获取廉价自然资源和劳动力、降低生产成本、逃避国内的税法限制，以及躲避贸易壁垒等目的。

直接投资可分为水平型投资（子公司或附属公司与总公司基本一样）；垂直型投资（总公司与国外附属机构在生产不同阶段实行专业化分工协作）
国际证券投资（又称为间接投资）：
通过在国际证券市场上购买外国政府和企业发行的中长期债券、股票。

特点：–目的不在于取得控制权，而在于取得利息，或资本增值
–大多构成东道国债务负担
–可以在市场上随时买卖转让，有较高的市场性和流动性。

–随着自由化的浪潮和技术进步，国际债券投资已经成为国际间最重要的投融资形式。

10.【第十三讲】为什么会有国际资本流动，原因怎么理解
国际资本流动之所以会发生，其根本原因在于各国的资本收益率存在着差异。

由于自然资源和经济发展水平等方面的不同，各国的资本富裕程度往往存在着差距，投资机会也有多有少，从而投资收益率必然呈现一定的差异。

而资本的本性总是驱使它去最大限度地实现价值增值，这就决定了它从低收益率国家向高收益率国家的不断转移，从而形成国际资本流动。

国际间收益率的差异：利润率的差异，金融资产价格的差异，税种税率的差异
风险的差异：政治风险，经济风险，金融风险
实物经济交易及金融市场操作的需要：伴随贸易、旅游等实物经济交易的资金流动，银行结算资金流动等国际化分工
经济政策：利用外资政策优惠与否，利率高低，鼓励对外投资与否
11.【第十四讲】金融危机与资本流动的关系
一个时期以来，人们发现，几乎每一次金融危机的爆发都可以发现国际资本大规模迁移的痕迹。

因而，为了防止国际金融危机的发生和加剧，国际社会制定了一些国际协调方案，如托宾税方案等。

托宾税：为增加短期资金投机行为的交易成本、抑制投机、稳定汇率等目标而对现货外汇交易课征全球统一的交易税。

尽管资本流动本身并不一定会导致金融危机，但在金融危机的形成和发展中起着重要的作用。

第一，短期资本流动是投机性攻击（国际热钱）发生的重要条件。

第二，国际资本流动是传递经济危机的主要渠道，使一国面临的经济环境具有很大的不确定性。

第三，国际资本的国度流入往往会导致国际收支失衡和宏观经济动荡。

资本大量流入首先引起国际收支的大规模顺差，进而导致本币名义升值（在浮动汇率制度下）和外汇储备的急剧增加（在固定汇率制度下）。

无论以上那种，一般都将导致本币的实际升值，进而使其经常项目恶化，并最终引起货币危机。

第四，资本过渡流入会加剧银行体系的脆弱性。

如果银行体系的监管能力不足以应付短时间内迅速增长的流动性，那么很可能造成大量的不良贷款。

第五，如果一国超过其资本吸收能力而过多借入外债，特别是国际银行贷款，就可能最终陷入偿债危机。

第六，证券资本的全国流动往往需要国际机构投资者的全国投资组合。

国际证券资本在短时间内的大量流入和流出，无疑会显著加大国内证券市场的价格动荡，并可能引起相关银行的资产膨胀和缩水。

分析题（类似案例）3～4小题共20分
1.【第一讲】国际收支差额经济学含义（和国民收入恒等式的关系）
在国际收支平衡表中，经常账户差额X-M = 本国在国外的资产增量或净国外投资I F
在开放经济下，Y= 国民收入C+投资支出I+政府购买G+(出口X - 进口M)
国民支出E=C+S F（私人储蓄）+T
由于Y=E 所以C+I+G+(X-M)= C+S F+T
X-M = S F-I + (T-G) = (S F+S G)-I = S-I 其中政府储蓄S G =T-G
经常账户失衡＝储蓄投资缺口＝国际投资头寸的变化
X-M= I F 一国经常账户差额等于其对外净资产的变动。

当一国经常账户赤字时，出口收入不足以弥补进口支出，则国家必须借外债来弥补赤字，国家对外负债增加。

相反，经常账户为盈余时，对外净资产增加。

X-M = S-I 经常账户差额的变化和储蓄投资缺口密切相关。

国民储蓄超过总投资的部分可以被其他国家借入以增加后者的资本存量。

X-M= I F = S-I 当经常账户为赤字时，国内储蓄不足以支持国内投资，存在资本流入；当经常账户为盈余时，国内投资低于国内储蓄水平，存在资本流出。

弹性价格论（汇率取决于两国货币存量）
结论：本国与外国之间的实际国民收入水平、利率水平以及货币供给水平通过影响各自的物价水平，最终决定汇率水平。

第一，其他因素不变，本国货币供应量一次性增加，导致本国居民手中的货币余额超过其意愿持有的货币量，居民将增加支出以减少货币余额，在产出不变情况下，造成价格水平同比例上涨，在购买力平价成立条件下，本币同比例贬值。