我国债券市场的规范和发展论文

我国债券市场的规范和发展

一、债券市场的规范发展

债券市场规范的基本要求和特征是债券市场运行机制和监管机制的不断改革、完善和成熟,基本标志是市场基础性制度完善、规则的法制化和监督管理的有效性;发展的基本表现是债券市场规模的扩大和质量的提高,以及市场体制创新、产品创新和技术创新等。

我国的债券市场是由开始的计划经济转向市场经济,存在很多管理风险,这种快速发展下必然使我国的债券市场在发展过程中就面临着整体经济上处于转轨阶段与债券市场的超前发展的矛盾,使得我国债券市场出现很多不规范的问题。(一).修正和完善相关法律法规

按照实行国民待遇和国际惯例的要求，调整有关法律法规。相关法规条款应明确地界定企业债券的含义和内容，统一规范提法和管理，《债券管理条例》以及《公司法》和《证券法》中有关企业债券的条款必须统一，使债券融资行为有统一的法规约束。尽快出台与形势发展相适应的《管理条例》。应尽快颁布实施适应形势发展要求的新的企业债券管理条例，新条例应该充分体现企业债券市场化改革基本方向，要在审批制度、利率水平、资金使用、中介机构的作用、强化社会监督各个方面，全面体现社会主义市场经济的深入发展对企业债券融资的基本要求。另外，要我们应当在相关的证券法规的基础上，制定与完善企业债券发行的法律法规，从而规范企业债券发行市场与交易市场的运作。必须尽快出台新“破产法”，允许发债企业破产，同时还应加强《破产法》有关条款的可操作性，完善破产机制，使企业债券持有人的权益得到保障。

(二).从制度安排入手，在发行制度、交易制度、市场准入制度、信息披露制度等诸方面进行改革，为企业债券的发展拓展出较为广阔的空间具体说来，应在以下几方面实施新的制度安排：第一，要改革企业债券的发行制度。将企业债券的发行方式由过去的审批制变为核准制，监管机构只需对合规性进行审核，不介入具体事务；放松直至取消企业债

券发行的额度控制，在符合市场规则的情况下，企业有能力发行并能及时兑付，就应给其扩展规模的机会，等等。第二，逐步实现企业债券利率市场化，使企业债券发行利率的制定不再比照银行储蓄存款利率，而是以国债收益率为基准，按信用级别的差异增加不同的幅度制定，充分体现企业债券定价的市场化和风险差别收益的补偿性。第三，应加强信息披露制度的建设与实施力度，增强企业运作的透明度，增强证券交易的透明度，为投资者营造一个公开的投资环境。第四，应加强监管体系的建设，尤其是要加强对企业财务状况的监督，保护投资者的投资积极性。第五，要加强市场投资者结构建设，主要应大力发展机构投资者，逐步放宽对社保基金、保险公司、银行以及其他机构进入企业债券市场的限制，同时应设立以企业债券为主要投资对象的企业债券基金。(三).通过产权改革，塑造真正的企业债券市场主体

从性质来看，企业债券作为一种借贷契约，是拥有独立财产的借款企业与债券持有者之间签订的表明双方债权债务关系的契约。对发债企业而言，它代表其按约向持券人支付本息的财产义务，而对持券人而言，则代表其要求发债企业如约还本付息的财产权利。财产是实现企业债券约定的权利和义务的经济基础和法律基础，而拥有独立的财产则是构成企业发债的制度前提。而我国的现状是企业债券的主要发行者——国有企业并不具有独立的财产，也就无力承担债券融资的风险。为从根本上促进我国企业债券市场的发展，必须进行产权制度改革，理顺企业与政府间的产权关系，使企业能以自己所有的财产作为承担发债责任和风险的载体。产权制度改革的宗旨是实现财产权的分散化，明确界定和充分保护产权，建立现代企业制度，转换企业经营机制，途径则是大力推进企业的股份制改造，建立有效的公司治理机制、国有资产运营和监督机制等。只有经过规范的产权制度改革后产生的我国公司制企业和公司制金融机构才能拥有真正独立的法人财产所有权，实现自主经营、自负盈亏、自担风险、自我约束，也才能成为真正理性的“经济人”或市场主体。

(四)提高企业债券信用程度

为树立企业债券良好形象，增强投资者的信心，可从以下几方面考虑：第一，规范举债企业行为，提高企业信誉。第二，建立企业债券评级体制，树立中介机构信誉。第三，完善相应的企业财务制度，建立健全由第三方托管的偿债基金，保证企业的偿还能力。

(五).调整企业债券的期限结构，并不断进行品种创新，满足不同投资者的投资需求

(六).加快企业债券运作中介机构的规范发展

从广义上讲，参与企业债券运作的中介机构主要应有信用评级机构、证券公司、会计师事务所、律师事务所。企业债券作为一种信用工具，能否发得出去，到期能否及时兑付，关键在于发行人的信用级别的高低，投资者判断某种企业债券是否具有投资价值，信用评级公司作出的评级结果是其最重要的依据。作为会计师事务所，在企业债券发行过程中的重要作用是核查审计发行人的财务状况，让投资者对发行人的财务状况有一个全面的认识。律师事务所的作用是不言而喻的，企业债券发行章程作为一种契约，是一种法律文件，其是否合法，需要由律师把关。投资银行作为企业债券的承销机构，其主要工作任务是将企业债券发行出去，并且代理发行人兑付企业债券本息。

(七)增强企业债券的流动性，促进债券市场健康发展

活跃企业债券的流动性是发展企业债券市场一个十分重要的环节。增强其流通性，可从以下几方面考虑：

第1，大量引入专门从事债券投资的机构投资者，包括基金管理公司、证券公司和其他社会法人。

第

2，

逐步放宽在交易所上市的条件，降低交易成本。

第

3，

应考虑建立企业债券的场外交易市场。

第四，增加企业债券回购交易，使交易方式不只局限于现券交易。

第五，发展债券基金。债券基金应当成为非金融企业和个人间接投资债券的主要渠道。设立债券基金有利于吸引资本向债券市场流动，增加各类债券的发行量，刺激债券市场的发展，有助于提高债券市场流动性。

第六，建立做市商制度。在我国企业债券市场引入做市商制度，对于提高市场流动性，推进市场化进程是十分有益的。在做市商制度下，由于做市商对市场信息的了解程度远远胜过普通投资者，他们对包括公司的各种信息来源进行各方面的汇总分析之后进行做市，并承担相应的市场风险以及公司风险，这样有利于增强市场投资的信心。与做市商制度推出相配套的是，推行开放式债券回购，以全面提升企业债券流动性。 我国债券市场的战略定位和目标是，将债券市场建设成为公正、透明、高效的市场，为中国经济资源的有效配置作出重要贡献；成为更加开放和具有国际竞争力的市场，在国际金融体系中发挥重要作用

二、债券市场发展展望

我国债券市场规模日益庞大，在当前外围经济复苏乏力、国内信用事件苗头初现的大背景下，如何有效管理信用风险、促进债券市场健康发展，正成为市场参与各方高度关注的现实问题。

信用增进通过产品创新实现信用风险的流动，可有效推动风险转移和分担机制的建设，完善风险分散分担的链条，提升整个金融系统的风险管理能力。在我国金融市场发展的目前阶段，信用增进行业具有巨大的发展潜力与空间。

(一) 信用增进：信用风险管理创新

简单地理解，信用增进就是采取一定措施让个人或是企业的信用等级提高，以便在金融活动中能顺利筹取有效资金。

信用增进是一种管理信用风险的综合性金融服务制度和工具。信用等级提升仅仅是信用增进效果表现形式的一种。从广义上理解，所有与信用风险的分散分担有关的金融服务都可以叫做信用增进。

信用增进行业的诞生，是实现社会融资结构的进一步优化以及金融