2018年上半年中国宏观经济数据分析报告

2018年上半年中国宏观经济
数据分析报告
上半年我国经济保持稳中向好态势。

物价方面，CPI和PPI双回升。

固定资产投资增速虽较上月回落，但制造业投资和民间投资增速继续回升，投资结构不断改善。

社会消费品零售总额增速回升。

消费品市场总体保持较快增长。

随着供给侧结构性改革的持续推进和居民收入的稳定增长，传统实体零售有望保持回暖态势，新业态继续快速增长，新商业模式不断涌现，消费转型升级态势将会延续。

工业生产平稳增长，行业增长面扩大。

对外贸易方面，上半年我国外贸进出口稳中有进，结构进一步优化，动力转换有所加快。

总体来看，2018年上半年我国经济保持稳中向好态势。

一、经济综述
6月，主要经济数据有升有降。

其中，工业增加值同比增长6.0%；社会消费品零售总额同比增长9.0%；固定资产投资累计同比增长6.0%，比上月下降0.1个百分点；进出口总值同比上升12.5%1，较上月回落6.0个百分点。

图1：主要经济指标增速变化情况
数据来源：国家统计局，ACMR
1从2017年7月起进出口增速采用当月值。

二、物价
CPI、PPI双回升。

2018年6月份，全国居民消费价格同比上涨1.9%，涨幅较上月回升0.1个百分点。

2018年6月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨4.7%，较上月增长0.6个百分点。

工业生产者购进价格同比上涨5.1%，较上月增长0.8个百分点。

图2：CPI同比回升图3：PPI同比回升
数据来源：国家统计局，ACMR
分析：
（一）CPI
表1 2018年6月CPI变动情况列表2
2标注说明：本报告表格中蓝色字段为表现良好的类目，红色字段为表现不好的类目。

注：CPI统计商品分类已经按照国家统计局2016年最新分类标准调整。

2018年6月份，全国居民消费价格同比上涨1.9%。

其中，城市上涨1.8%，农村上涨1.9%；食品价格上涨0.3%，非食品价格上涨2.2%；消费品价格上涨1.5%，服务价格上涨2.4%。

上半年，全国居民消费价格比去年同期上涨2.0%。

翘尾因素逐步走弱，新涨价因素发力有限，短期通胀压力不大。

夏季高温天气下猪肉需求相对稳定，市场供应收紧而需求平稳的供需格局将在生猪价格上有所反映，猪价将在一定空间内出现反弹行情；6月下旬国际原油价格快速上涨，国内成品油面临调价窗口，预计7月油价因素影响将继续滞后反映。

随着翘尾因素逐步走弱，季节性降价项目对冲乏力的新涨价因素，预计7月通胀压力不大。

初步估计，2018年7月CPI同比增速为1.8%。

（二）PPI
表2 2018年6月PPI变动情况列表
从同比看，PPI涨幅比上月扩大0.6个百分点。

在主要行业中，涨幅扩大的有石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业、煤炭开采和洗选业，合计影响PPI
同比涨幅扩大约0.49个百分点。

涨幅回落的有造纸和纸制品业，同比较上月回落0.5个百分点；非金属矿物制品业，回落0.3个百分点。

工业企业利润增长较好，工业生产加快，对工业产品价格带来一定的带动作用。

因此，预计未来PPI还有上涨的可能，三季度PPI和CPI剪刀差现象延续。

初步估计，2018年7月PPI同比增长4.2%。

三、固定资产投资及房地产
固定资产投资增速较上月回落。

2018年1-6月份，全国固定资产投资（不含农户）297316亿元，同比增长6%，增速比1-5月份回落0.1个百分点。

2018年1-6月份，全国房地产开发投资55531亿元，同比名义增长9.7%，增速比1-5月份回落0.5个百分点。

1-6月份，房地产开发企业房屋施工面积709649万平方米，同比增长2.5%，增速比1-5月份提高0.5个百分点。

房屋新开工面积95817万平方米，增长11.8%。

房屋竣工面积37131万平方米，下降10.6%，降幅扩大0.5个百分点。

1-6月份，商品房销售面积77143万平方米，同比增长3.3%，增速比1-5月份提高0.4个百分点。

商品房销售额66945亿元，增长13.2%，增速提高1.4个百分点。

图4：固定资产投资增速回落图5：房地产投资增速回落
数据来源：国家统计局，ACMR
分析：
表3 2018年1-6月固定资产投资变动情况列表
上半年，全国完成固定资产投资（不含农户）297316亿元，同比增长6%；制造业
投资和民间投资增速继续回升，投资结构不断改善。

上半年我国固定资产投资主要表现为以下特点：制造业投资增速持续回升，高技术制造业投资比重不断提高。

上半年，制造业投资同比增长6.8%，增速比1-5月份、一季度分别提高1.6和3个百分点，比全部投资高0.8个百分点。

半年制造业技术改造投资增长15.3%，增速比制造业投资高8.5个百分点。

高技术制造业投资增速持续加快。

环保和消费升级领域投资较快增长。

民间投资继续保持较快增长。

上半年，民间投资同比增长高于全部投资2.4个百分点，对全部投资增长的贡献率达81.5%，拉动投资增长4.9个百分点。

东北地区投资增速稳步回升。

东北地区投资由负转正，增速稳步回升，上半年东北地区投资增长6.3%，增速比1-5月份、一季度分别提高4.1和4.9个百分点。

固定资产投资受制于财政、货币政策，而消费需求较疲弱，表明结构改革仍需继续。

投资回落意味着经济短期增长力度不及预期，预计未来投资将呈现企稳回升态势。

初步估计，2018年7月固定资产投资累计同比增长6.0%。

四、社会消费品
社会消费品零售总额增速回升。

2018年6月份，社会消费品零售总额30842亿元，同比名义增长9.0%（扣除价格因素实际增长7.0%，以下除特殊说明外均为名义增长）。

其中，限额以上单位消费品零售额12448亿元，增长6.5%。

2018年1-6月份，社会消费品零售总额180018亿元，同比增长9.4%。

其中，限额以上单位消费品零售额69938亿元，增长7.5%。

图6：社会消费品零售总额增速回升图7：主要商品零售额变化
数据来源：国家统计局，ACMR
分析：
表4 2018年6月社会消费品零售总额变动情况列表
消费品市场总体保持较快增长。

网上零售在上年高增速的基础上继续快速增长。

传统零售业企业积极拓展销售渠道，继续保持较快增长态势。

超市、专业店等传统零售业
态与电商平台深度融合，不断涌现出更注重消费者体验、集餐饮、购物、娱乐、休闲等跨界消费场景于一体的新零售业态。

随着供给侧结构性改革的持续推进和居民收入的稳定增长，传统实体零售有望保持回暖态势，新业态继续快速增长。

初步估计，2018年7月社会消费品零售总额增速为9.5%。

五、对外经济
出口增速、进口增速均下降。

6月份当月，我国进出口总值3918.7亿美元，同比增长12.5%。

其中，出口2167.4亿美元，增长11.3%；进口1751.3亿美元，增长14.1%；贸易顺差416.5亿美元。

1-6月，我国进出口总值22058.5亿美元，同比增加16 %。

其中，出口11727.5亿美元，增长12.8%；进口10331亿美元，增加19.9%；贸易顺差1396亿美元。

图8：出口增速略有下降图9：进口增速下降
数据来源：海关总署，ACMR
分析：
表5 2018年6月进出口主要国别变动情况列表
表6 2018年6月出口重点商品变动情况列表
表7 2018年6月进口重点商品变动情况列表
2018年6月我国出口、进口增速均下降。

出口：6月我国前五大出口目的地为美国、欧盟、东盟、香港和日本。

五大目的地出口额同比均增加，出口增速方面，美国、欧盟、日东盟增速均回升，香港地区、日本出口增速回落。

进口：6月我国前五大进口原产地为东盟、欧盟、韩国、日本和我国台湾地区。

进口额方面，除欧盟外，其他国家
和地区进口额均同比上升；进口增速方面，五大进口原产地增速均下降。

上半年的进出口增长数据增长得益于：一是国际经济持续复苏，外部需求改善。

国际贸易保持较快增长；二是国内经济稳中有进，需求持续向好；三是增长动能有序转换外贸发展质量和效益提升。

下半年，进出口商品结构持续优化，市场多元化及贸易便利化继续取得积极进展。

初步估计，2018年7月，我国出口同比增长11.2%，进口同比增长14.0%。

六、工业及PMI
工业增加值增速回落、PMI回落。

2018年6月，规模以上工业增加值同比实际增长6.0%，较5月回落0.8个百分点。

分行业看，6月，41个大类行业中有37个行业增加值保持同比增长。

1-6月，全国规模以上工业企业实现利润总额33882.1亿元，同比增长17.2%，增速比1-5月加快0.7个百分点。

1-6月，在41个工业大类行业中，29个行业利润总额同比增加，1个行业持平，11个行业减少。

6月，规模以上工业企业实现利润总额6582.9亿元，同比增长20%，增速比5月份放缓1.1个百分点。

2018年6月，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.5%，比上月回落0.4个百分点，仍高于上半年均值0.2个百分点，制造业总体继续保持扩张态势。

6月，构成制造业PMI的5个分类指数四降一升。

图10：工业生产增速回落表9：中国制造业PMI分类指数
数据来源：国家统计局，ACMR
分析：
表8 2018年6月工业增加值变动情况列表
今年上半年，工业生产平稳增长，产能利用率提高，工业结构继续优化，新动能增长较快，呈现出运行平稳、稳中有优的特点。

工业生产平稳增长，行业增长面扩大。

供
给结构明显改善，产能利用率回升。

上半年，工业产能利用率为76.7%，比上年同期提高0.3个百分点。

工业生产结构优化，新动能增长较快。

工业战略性新兴产业、高技术产业和装备制造业增速较快，比重上升。

上半年，高技术产业增加值同比增长11.6%，增速高于规模以上工业4.9个百分点；装备制造业同比增长9.2%，增速高于规模以上工业2.5个百分点，占比32.5%；战略性新兴产业同比增长8.7%，占比18.3%。

具有较高技术含量和较高附加值的工业产品产量快速增长。

高技术产业、战略性新兴产业和新产品带动作用进一步增强，工业结构调整、转型升级进程进一步深化，工业经济总体将延续稳中向好的格局。

初步估计，2018年7月工业增加值同比增长6.1%。

七、金融市场
货币供应量累计增速回落。

6月末，广义货币(M2)余额177.02万亿元,同比增长8%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和1.1个百分点；狭义货币(M1)余额54.39万亿元,同比增长6.6%，增速比上月末高0.6个百分点，比上年同期低8.4个百分点；流通中货币(M0)余额6.96万亿元，同比增长3.9%。

金融机构人民币新增存款、贷款均提升。

6月份，月末人民币存款余额173.12万亿元，同比增长8.4%，增速分别比上月末和上年同期低0.5个和0.8个百分点。

月末人民币贷款余额129.15万亿元，同比增长12.7%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期低0.2个百分点。

6月份，人民币存款增加2.1万亿元，同比少增5482亿元。

6月份，人民币贷款增加1.84万亿元，同比多增3054亿元。

图11：货币供应量累计增速回落图12：人民币新增存款回升、贷款回升
数据来源：中国人民银行，ACMR
分析：
在“嵌套”层数合规要求下，“紧信用”仍是进行时，金融机构通道类业务将继续减少，预计影子银行业务急剧收缩这一趋势将贯穿至2018年底。

新增人民币贷款主要通过票据融资和中长期贷款实现，部分说明银行资金流入实体仍有阻力。

初步估计，2018年7月份M2同比增长8 %，M1同比增长6.5%。

人民币贷款同比增长12.6%，人民币存款同比增长8.5%。

八、交通运输
交通运输业货运、客运增速一降一升。

2018年6月，货运水平回落，主要表现为铁路货运量、公路货运量、水运货运量增速回落；客运下滑趋势略缓，主要表现为铁路客运量、公路客运量、水路客运量、民航客运量增速均较上月回升。

2018年6月全国货物运输量达434978.43万吨，同比增长6.3%，增速较上月回落2.2个百分点。

其中铁路货运量为32950.03万吨，同比增长10.1%，增速较上月回落1.7个百分点；公路货运量为339972.00万吨，同比增长6.2%，增速较上月下降2.5个百分点；水路货运量为61995.00万吨，同比增长5%，增速较上月回落0.4个百分点；民航货运量61.4万吨，同比增长5.1%，增速较上月下降1.0个百分点。

2018年6月，旅客运输量达144472.21万人，同比下降1.9%，较上月回升4个百分点。

其中铁路客运量为27834.22万人，同比增加15.6%，增速较上月回升14个百分点；公路客运量为109273.00万人，同比下降6.1%，降速缩小2.1个百分点；水路客运量为2427.00万人，同比下降2.2%，增速比上月回升0.1个百分点；民航客运量4937.99
万人，同比增长12.8%，增速较上月增加1.4个百分点。

截至6月末，我国主要港口货物吞吐量累计达654162.00万吨，同比增长2.4%，增速较上月回升0.7个百分点。

图13：货运量增速下降图14：旅客运输量降幅收窄
数据来源：国家统计局，ACMR
九、景气指数
2018年6月消费者信心指数回落。

2018年6月消费者信心指数为118.2%，较上月回落4.7个百分点。

6月消费者信心指数运行于临界值以上，处于乐观区域。

2017年12月，宏观经济景气指数两平三降。

经最新数据修订，宏观经济先行指数（1996年=100）为100.5%，较上月下降0.4个百分点。

一致指数(1996年=100)为93.5%，较上月下降0.3个百分点，滞后指数(1996=100)为92.7%，与上月持平；预警指数为70.7%，与上月持平。

图15：消费者信心指数回落图16：宏观经济景气指数一升三降
数据来源：国家统计局，ACMR
从以上景气数据来看，2017年12月，宏观经济一致指数继续位于景气临界值之下，预警指数继续位于浅蓝灯区间，表明我国当前经济仍然偏冷。

先行指数在临界值之上继续上行，预示宏观经济企稳。