中国建设银行首例MBS简析

资产池中的按揭贷款的抵押物来自上海,无锡, 福州,泉州四地.这些贷款均为建行在2000年 1月1日到2004年12月31日之间发放,单笔贷 款金额最高为200万元,贷款期限在5到30年之 200 5 30 间.在这些贷款中,大部分的贷款期限在20年 之内,贷款人年龄大部分在30-35岁,贷款金 额在20万元到30万元以及50万元到100万元之 间的比例最高.其中,抵押物在上海的个人按 揭贷款余额为16.94亿元,占所有贷款余额的 比例为56.17%,平均每笔贷款余额为28.9万 元.
由于MBS的现金流来源于最开始的抵押 贷款,如果按揭贷款人提前还款,就会 影响贷款,从而影响现金流和MBS的价 值.建行根据自身发放的按揭贷款提前 还款的历史数据,给出了提前还款的假 设,为每年有固定的12.98%按揭贷款人 提前还款.
按照这一假设,A级证券的平均回收期为3.15 年,B级为10.08年,C级为12.41年.利率变化 对提前还贷率的影响在国内和国外有所不同: 国外,当市场利率下降时,就会导致贷款人提 前偿付,转而借入利率更低的贷款,但是国内 贷款人由于缺少其他融资模式,市场利率下降 并不会导致大规模的还贷,反而是当市场利率 上升时,国内贷款人倾向于提前还贷.
建行该此推出总额超过30.16亿元的个人住房 抵押贷款证券化信托,信托的法定最终到期日 为2037年11月26日.建行本身将购买其中 9050万元的次级资产支持证券,其余的29.26 亿元优先级资产支持证券将按照不同信用评级 分为A,B,C三级.A级为26.69亿元,B级为 2.03亿元,C级为5279万元.MBS将和按揭贷 款一样,采取每月付息还本,并采用浮动利率. 各级别的优先级资产支持证券的本息支付先于 次级资产支持证券.
【案例介绍】 案例介绍】 建设银行作为发起机构,将其上海,无锡,福 州,泉州等四家分行符合相关条件的15162笔 15162 个人按揭贷款共计 37.12亿元,集合成为资产 池,委托给受托机构——中信信托投资有限公 司,受托机构以此设立信托,并在银行间市场 发行信托收益凭证形式的MBS,MBS的持有人 取得相应的信托收益权.
按照建行2004年12月31日的统计,建行按揭贷 款的不良贷款率为1.23%,另外,根据建行上 海长宁支行,徐汇支行,普陀支行,浦东支行, 江苏无锡分行,福建广达支行和福建泉州分行 进行的预期贷款统计数据表明,一般拖欠1-3 个月的贷款本金余额在整个贷款本金余额中的 比例在8%左右.一般逾期6个月的贷款,才会 进行起诉,仲裁等法律行动.但建行的数据也 表明,拖欠6个月以上按揭款的比例远小于1%. 总的来说,按揭贷款的坏账率很低.
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A级证券票面利率在2.52%左右,这一资 金成本比银行从市场可以融到的资金成 本高.对建行来说,短期来看,发行 MBS所得收益可能并不如持有这些按揭 贷款收益高,但从长远看,将按揭贷款 证券化,为银行提供了经营上的另外一 种盈利模式.
【经验与启示】 经验与启示】 首期建元MBS的发行开创了我国个人住房抵押贷款支 持证券市场的先河,对我国债券市场的金融创新有着 重要意义.但是,作为新生事物,首期建元MBS本身 还存在一些问题和不足.一是资产池的加权平均利率 与MBS的基准利率不相匹配.前者是个人住房抵押贷 款利率,一年调整一次.反映的是较长期限的利率水 平;而后者是7天回购的加权平均利率,反映的是货币 市场短期利率水平.两者的调整频率不一致,反映的 利率期限不同,将两者匹配起来是否合理有待商榷. 二是可流通的MBS规模过小.根据规定,只有A,B档 债券可在银行间市场流通,两者合计规模仅有28.7亿.
证券浮动的票面利率为"基准利率"加上"基本利 差",计算票面利率的"基准利率"采用中国外汇交 易中心每天公布的7天回购加权利率20个交易日的算术 平均值,而"基本利差"则是通过"簿记建档"集中 配售的方式进行最后的确定.同时发行人为规避自身 的风险,对A,B,C档债券的票面利率设置了上限 (CAP),分别为资产池加权平均利率减去1.19%, 0.6%,0.3%.债券首次付息还本日为2006年1月26日, 按照债券起息日确定的首个计息期基准利率1.42%计 算,A,B,C档债券的票面利率分别为2.52%,3.12%. 4.22%.
中国建设银行首例MBS简析 简析 中国建Байду номын сангаас银行首例
【案例背景】 案例背景】 2005年12月15日,中国建设银行以其发 放的个人住房抵押贷款为支持资产,在 银行间债券市场发行了"建元2005-1个 人住房抵押贷款证券化信托",这标志 着我国信贷资产证券化试点工作取得了 阶段性成果,我国正式建立起了个人住 房抵押贷款支持证券(MBS)市场.