当前的货币政策分析
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❖ 4）投资增长过快
1至7月份我国城镇固定资产投资同比增长26.6％，比1至6 月份降低0.1个百分点。房地产开发投资增长仍然高于平均 增幅，一些“高污染、高能耗”行业投资增幅仍然过快。
❖ 5）股市火热
8月9日两市总市值达到了21.15万亿元，超过了06年我国 21.09万亿元的国内生产总值。这意味着我国的证券化率正 式超过了100％。8月23日上证指数突破5000点。当前，居 民购买股票和基金的意愿空前高涨，并首次超过储蓄存款 成为首选，而储蓄和消费的意愿则连续走低。
3）公开市场业务——最重要最常用的货币工具
（1）定义： 公开市场业务是指央行在金融市场上公开买卖政
府债券，以控制货币供应量和利率的政策。
（2）实施 ① 经济萧条时，央行在公开市场上买进政府债券， 货币供给量增加，利率下降，促进投资和消费扩张， 刺激经济复苏。 ② 经济高涨时，央行在公开市场上卖出政府债券， 货币供给量减少，利率上升，抑制投资和消费，抑 制通货膨胀。
5
3.货币政策工具
2）调整法定存款准备率——“巨斧”
（1）法定存款准备率的定义 是指央行规定的商行的存款准备金在活期存款中
起码应占的比率。 （2）实施
①经济萧条时，降低存款准备率，增加商行准备金， 增加货币供给量。
②经济高涨时，提高存款准备率，减少商行准备金， 减少货币供给量。 （3）评价：
作用十分猛烈，视为“巨斧”。一般几年变一6 次。
（2）实施
① 萧条时，央行降低贴现率，商行从央行借款会 增加，货币供给增加，利率降低，投资需求增加。
② 通胀时，央行提高贴现率，商行从央行借款会 减少，货币供给减少，利率上升，抑制投资需求。
（3）评价 不具主动性，效果有限，不经常使用。
4
例：美国降低再贴现率
美国联邦储备委员会2007年8月17日宣布，将再 贴现率下调0.5个百分点，即从6.25％降到5.75 ％，以帮助金融市场恢复稳定。 起因：美国次级债危机引发全球股市震荡。
❖ 6）国际收支顺差继续扩大
上半年我国贸易顺差累计高达1125亿美元,同比增长83.1%。 比上年同期增加511亿美元。上半年，外商直接投资实际使 用金额319亿美元，同比增长12.2%。
11
Байду номын сангаас、我国当前的货币政策评析
2.我国当前的货币政策
宏观调控的基调——“稳中适度从紧” （1）2007年四次加息 （2）2007年六次上调法定存款准备率， （3）央行在公开市场上频繁发行央行票据。 （4）自8月15日起储蓄存款利息个人所得税的税 率由20％调减为5％。这一举措相当于增加存款利 率近0.5个百分点。
❖ 3）流动性过剩问题突出,货币信贷增长较快
长期高储蓄、国际收支顺差、人民币升值是导致流动性过剩的 内外原因。
6月末,广义货币供应量M2同比增长17.06%,高于年初确定的16% 的预期目标;上半年人民币贷款新增2.5万亿元,接近去年全年新
增贷款的80%。
10
二、我国当前的货币政策评析
1.当前的宏观经济形势
（3）评价：方便灵活，主动性，容易逆转。 7
货币政策三大工具总结
扩张性货币政策，经济萧条时采用， ❖ 降低贴现率， ❖降低法定存款准备率， 降低利率 ❖ 央行买进政府债券。
刺激投资 和消费
紧缩性货币政策，经济通胀时采用， 提高贴现率， 提高法定存款准备率， 提高利率 央行卖出政府债券。
抑制投资 和消费
我国当前的货币政策分析
一、货币政策的含义及工具 1.货币政策的含义 2.货币政策的类型 3.货币政策工具
二、我国当前的货币政策分析 1.我国当前的宏观经济形势 2.我国当前的货币政策 3.我国货币政策的紧缩效果不明显的原因
1
我国当前的货币政策分析
一、货币政策的含义及工具
1.货币政策的含义 货币政策是指中央银行通过控制货币供给量来调节利 率进而影响投资和整个经济的政策。 拟 达到的最终目标：稳定物价、保证充分就业、促 进经济增长、实现国际收支平衡
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二、我国当前的货币政策评析 1.当前的宏观经济形势（具体表现）
❖ 1）经济增长偏快
2007年上半年GDP达到106768亿元，同比增长11.5%，二季度GDP 增速达到11.9%。经济增长由偏快转为过热的趋势更加明显。
❖ 2）价格上涨加速
上半年消费物价指数CPI比去年同期上涨3.2%，6月份同比上涨 4.4%,双双超越央行3%的“警戒线”。 7月份CPI增幅升至5.6%， 创下近十年的新高。
目的：合理调控货币信贷投放，抑制流动性过剩，控
制投资增幅，稳定通货膨胀预期，防止经济由偏快走
向过热。
12
08年9月份前货币政策情况
❖1月：CPI涨幅7.1%， PPI 6.1% 央行2008年首 次上调存款准备金率，1月16日晚间，央行宣布， 将从2008年1月25日起，上调存款类金融机构人 民币存款准备金率0.5个百分点。至此，存款类金 融机构人民币存款准备金率升至15%的新高点。 央行解释其目的仍然为“落实从紧的货币政策要 求，继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信 贷过快增长。”
2
2.货币政策的类型 （1）扩张性货币政策，放松银根，增加货币供给 量，降低利率，以刺激投资和消费需求上升。 萧条时期采用。 （2）紧缩性货币政策，收紧银根，减少货币供给 量，提高利率，以抑制投资和消费需求。 通货膨胀时期采用。
3
3.货币政策工具
1）调整再贴现率—央行最早运用的货币政策工具
（1）再贴现率（贴现率）的定义 再贴现率指中央银行对商业银行的贷款利率。
8
二、我国当前的货币政策评析
1.当前的宏观经济形势
2007-2008年滞涨经济应该说是07年涨，通胀达到7%；08年滞， GDP增速降至10%左右。 2007年初首先是资产价格(包括股价和 房价)大涨，紧接着在后半年又是CPI和PPI的大涨，通货膨胀在 中国首次表现为资产价格、消费品价格和投资品价格的轮番上升， 因而我们在2007年后半年开始了旨在实现双防(防通货膨胀和防 经济过热)的从紧性货币政策。从紧性货币政策的实施，在2008 年初首先出现资产价格的回落，尤其是股价大跌和房市销售量萎 缩，紧接着在5月份以后又出现了企业信贷资金紧张，出口下滑 和增长回落，因而中央将“双防”政策变为“一保一控”，即保 经济增长和控通货膨胀，这样一来，从08年9月份开始从紧性货 币政策的提法也就淡出人们的视野，央行对于除了房地产之外的 产业开始松动信贷政策，以保证经济增长能保持在应有的增长范 围内。而08年经济增速下降主要受出口影响和受投资和消费影响， 企业利润进一步下滑。
1至7月份我国城镇固定资产投资同比增长26.6％，比1至6 月份降低0.1个百分点。房地产开发投资增长仍然高于平均 增幅，一些“高污染、高能耗”行业投资增幅仍然过快。
❖ 5）股市火热
8月9日两市总市值达到了21.15万亿元，超过了06年我国 21.09万亿元的国内生产总值。这意味着我国的证券化率正 式超过了100％。8月23日上证指数突破5000点。当前，居 民购买股票和基金的意愿空前高涨，并首次超过储蓄存款 成为首选，而储蓄和消费的意愿则连续走低。
3）公开市场业务——最重要最常用的货币工具
（1）定义： 公开市场业务是指央行在金融市场上公开买卖政
府债券，以控制货币供应量和利率的政策。
（2）实施 ① 经济萧条时，央行在公开市场上买进政府债券， 货币供给量增加，利率下降，促进投资和消费扩张， 刺激经济复苏。 ② 经济高涨时，央行在公开市场上卖出政府债券， 货币供给量减少，利率上升，抑制投资和消费，抑 制通货膨胀。
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3.货币政策工具
2）调整法定存款准备率——“巨斧”
（1）法定存款准备率的定义 是指央行规定的商行的存款准备金在活期存款中
起码应占的比率。 （2）实施
①经济萧条时，降低存款准备率，增加商行准备金， 增加货币供给量。
②经济高涨时，提高存款准备率，减少商行准备金， 减少货币供给量。 （3）评价：
作用十分猛烈，视为“巨斧”。一般几年变一6 次。
（2）实施
① 萧条时，央行降低贴现率，商行从央行借款会 增加，货币供给增加，利率降低，投资需求增加。
② 通胀时，央行提高贴现率，商行从央行借款会 减少，货币供给减少，利率上升，抑制投资需求。
（3）评价 不具主动性，效果有限，不经常使用。
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例：美国降低再贴现率
美国联邦储备委员会2007年8月17日宣布，将再 贴现率下调0.5个百分点，即从6.25％降到5.75 ％，以帮助金融市场恢复稳定。 起因：美国次级债危机引发全球股市震荡。
❖ 6）国际收支顺差继续扩大
上半年我国贸易顺差累计高达1125亿美元,同比增长83.1%。 比上年同期增加511亿美元。上半年，外商直接投资实际使 用金额319亿美元，同比增长12.2%。
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Байду номын сангаас、我国当前的货币政策评析
2.我国当前的货币政策
宏观调控的基调——“稳中适度从紧” （1）2007年四次加息 （2）2007年六次上调法定存款准备率， （3）央行在公开市场上频繁发行央行票据。 （4）自8月15日起储蓄存款利息个人所得税的税 率由20％调减为5％。这一举措相当于增加存款利 率近0.5个百分点。
❖ 3）流动性过剩问题突出,货币信贷增长较快
长期高储蓄、国际收支顺差、人民币升值是导致流动性过剩的 内外原因。
6月末,广义货币供应量M2同比增长17.06%,高于年初确定的16% 的预期目标;上半年人民币贷款新增2.5万亿元,接近去年全年新
增贷款的80%。
10
二、我国当前的货币政策评析
1.当前的宏观经济形势
（3）评价：方便灵活，主动性，容易逆转。 7
货币政策三大工具总结
扩张性货币政策，经济萧条时采用， ❖ 降低贴现率， ❖降低法定存款准备率， 降低利率 ❖ 央行买进政府债券。
刺激投资 和消费
紧缩性货币政策，经济通胀时采用， 提高贴现率， 提高法定存款准备率， 提高利率 央行卖出政府债券。
抑制投资 和消费
我国当前的货币政策分析
一、货币政策的含义及工具 1.货币政策的含义 2.货币政策的类型 3.货币政策工具
二、我国当前的货币政策分析 1.我国当前的宏观经济形势 2.我国当前的货币政策 3.我国货币政策的紧缩效果不明显的原因
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我国当前的货币政策分析
一、货币政策的含义及工具
1.货币政策的含义 货币政策是指中央银行通过控制货币供给量来调节利 率进而影响投资和整个经济的政策。 拟 达到的最终目标：稳定物价、保证充分就业、促 进经济增长、实现国际收支平衡
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二、我国当前的货币政策评析 1.当前的宏观经济形势（具体表现）
❖ 1）经济增长偏快
2007年上半年GDP达到106768亿元，同比增长11.5%，二季度GDP 增速达到11.9%。经济增长由偏快转为过热的趋势更加明显。
❖ 2）价格上涨加速
上半年消费物价指数CPI比去年同期上涨3.2%，6月份同比上涨 4.4%,双双超越央行3%的“警戒线”。 7月份CPI增幅升至5.6%， 创下近十年的新高。
目的：合理调控货币信贷投放，抑制流动性过剩，控
制投资增幅，稳定通货膨胀预期，防止经济由偏快走
向过热。
12
08年9月份前货币政策情况
❖1月：CPI涨幅7.1%， PPI 6.1% 央行2008年首 次上调存款准备金率，1月16日晚间，央行宣布， 将从2008年1月25日起，上调存款类金融机构人 民币存款准备金率0.5个百分点。至此，存款类金 融机构人民币存款准备金率升至15%的新高点。 央行解释其目的仍然为“落实从紧的货币政策要 求，继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信 贷过快增长。”
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2.货币政策的类型 （1）扩张性货币政策，放松银根，增加货币供给 量，降低利率，以刺激投资和消费需求上升。 萧条时期采用。 （2）紧缩性货币政策，收紧银根，减少货币供给 量，提高利率，以抑制投资和消费需求。 通货膨胀时期采用。
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3.货币政策工具
1）调整再贴现率—央行最早运用的货币政策工具
（1）再贴现率（贴现率）的定义 再贴现率指中央银行对商业银行的贷款利率。
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二、我国当前的货币政策评析
1.当前的宏观经济形势
2007-2008年滞涨经济应该说是07年涨，通胀达到7%；08年滞， GDP增速降至10%左右。 2007年初首先是资产价格(包括股价和 房价)大涨，紧接着在后半年又是CPI和PPI的大涨，通货膨胀在 中国首次表现为资产价格、消费品价格和投资品价格的轮番上升， 因而我们在2007年后半年开始了旨在实现双防(防通货膨胀和防 经济过热)的从紧性货币政策。从紧性货币政策的实施，在2008 年初首先出现资产价格的回落，尤其是股价大跌和房市销售量萎 缩，紧接着在5月份以后又出现了企业信贷资金紧张，出口下滑 和增长回落，因而中央将“双防”政策变为“一保一控”，即保 经济增长和控通货膨胀，这样一来，从08年9月份开始从紧性货 币政策的提法也就淡出人们的视野，央行对于除了房地产之外的 产业开始松动信贷政策，以保证经济增长能保持在应有的增长范 围内。而08年经济增速下降主要受出口影响和受投资和消费影响， 企业利润进一步下滑。