对于中国股市未来趋势的认识和判断

对于中国股市未来趋势的认识和判断

作者：冯瑞

来源：《中国市场》2008年第39期

摘要：从2006年开始，中国股市一路高歌猛进，走出了长达5年的熊市。国内投资者涌入股市，股市的指数、市场总值、交易量、换手率等都在短期内连创新高，掀起了一轮股市狂潮。2007年，中国股市超越了大部分人的想象力，几乎所有的纪录都被改写。不断被刷新的是指数的高点和成交的水平，璀璨夺目而又惊心动魄。人们不由得要问：中国股市怎么了？这轮行情的出现正常吗？未来股市的走向又如何呢？本文正是带着这些问题，对前阶段的中国股市做了一个总体回顾，并且逐一对引起股市变化的因素做了深入阐述和探讨，对未来中国股市走向及趋势做了进一步的分析与预测。

关键词：股市；形势；分析；未来；预见

从2006年开始，中国股市一路高歌猛进，走出了长达5年的熊市。2007年，几乎所有的纪录都被改写。历史的高点璀璨夺目，狂泻而下的低位又惊心动魄。股市的指数、交易量、市场总值、换手率等都在一年内有快速飙升，连创新高；也有疯狂下跌，连走阴线。伴随着一浪又一浪的动荡，国内投资者蜂拥而入，又仓皇逃跑。股市之“热”、股市之“火”已经完全超出了人们的预料。

一、2007年中国股市回顾

根据上海证券交易所、深圳证券交易所公布的数据显示，截至最后一个交易日，上证综指报收于5261.56点，全年涨幅为96.66%，年内最高为6124.04点。深证成指收报1770 0.62点，全年涨幅为166.29%，年内最高达19600.03点。在指数上涨的同时，两市成交量也被一再放大。2007年两市总成交460556亿元。其中，沪市股票总成交305434.29亿元，年度增幅达428.28%；深市股票总成交155121.94亿元，同比增长378.74%。从开户情况来看，根据中国证券登记结算公司的统计数据，截至2007年年底深沪两市账户总数达到了1.38亿。深沪两市全年新增A股开户总数已经达到了3500万，是2006年全年新增A股开户数总和308.35万户的11倍之多。创下年度新增A股开户数新纪录。纵观2007年的股市，大致可分三个阶段。

第一阶段（年初到5月30日）：绩差低价股走强。这一阶段中，2006年度表现较好的大盘蓝筹股表现平平，取而代之的是绩差股、题材股的全面崛起。这个阶段既有超低价题材股的

迅速拉升，也有低价重组股大幅度攀高。许多低价绩差品种在这个阶段股价实现惊人的涨幅，有的涨幅超过300%，甚至有股改重组后当日复牌最高涨幅突破1000%的表现。市场不寻常的表现，使得管理层开始警觉。5月30日消息一出，疯涨的股票全线大幅度回落。第二阶段（6月到10月底）：大盘绩优股走强。5月30日后，股市很快进行了调整，第一阶段中表现突出的绩差低价股重挫回落，连续跌停，元气大伤。大盘绩优股的抗跌优势大显身手。金融地产板块、煤炭板块、有色金属中的绩优板块带动了新一轮的行情。这些绩优股不断拉高，巨大的涨幅使得沪深市场出现了历史上第一只300元的个股。

第三阶段（11月初到年底）中小板股活跃。10月底之后，中小企业板中的个股异军突起，至少几十只中小企业板个股创出了历史新高。金风科技以百元开盘使得中小企业板表现达到最高潮。在第一阶段表现显眼的题材股和绩优股表现有限，涨幅不大。而中国石油的上市，成为中国股民2007年的最大伤痛，被称为“亚洲最挣钱的公司”高开低走后套牢了无数的中小投资者，并连带影响到地产、金融、有色金属、煤炭等板块全线回落。

二、当前股市形势分析

(1)紧缩政策的压力更加明显。一直以来，人们把股票价格称为经济的“晴雨表”。认为股票价格的变动与宏观和微观经济运行状况基本保持一致。在国内CP I连创新高的背景下，2007年年底召开的中央经济工作会议，一改持续了10年的稳健货币政策，转而确定了2008年货币政策为“从紧”。宏观调控并非针对股市，但对股市的间接影响在于，通过控制固定资产投资规模，会影响相关企业的盈利能力，甚至可能会导致整体经济回落。20 07年多次提高存款准备金率，使得金融和地产股成为此次回调的重灾区。另外，信贷规模的收缩，使得股市资金供应紧张。2004年的宏观调控对股市的冲击，就是一个非常典型的例子。

(2)基本面向好，风险仍在积累。首先，股市发展所依托的宏观经济环境将依然持续向好。2008年，中国经济增长的动力仍然强劲，预计全年G D P的实际增长率将保持在11%左右。在良好的宏观环境下，上市公司的效益有望保持较好的增长态势，股票市场的动态市盈率有望降低。同时，2008年奥运会无疑为境内外投资者提供了一个良好的基本面，也会增强境内外投资者的信心。尽管基本面向好，但不容忽视的是股市风险正在逐步累积。展望2008年，中国股市潜在的风险因素不可忽略。首先是上市公司业绩增幅放缓。以沪市上市公司为例，第三季度沪市上市公司实现营业收入16669亿元，相对第二季度实现的营业收入环比为96.47%，低于第二季度的环比179.43%。第三季度实现净利润2220亿元，环比为125.99%，同样低于第二季度的环比154.43%。其次，资金分流压力加大。为了分散流动性过剩的风险，降低对外贸易顺差，管理层快速推进对外投资的意愿较强，Q D I I、“港股直通车”及中国投资公司成立，资金分流的趋势日渐明朗。最后，随着时间推移，非流通股解禁的规模和再融资的

规模都将快速扩大，股票供给大幅增加，资金分流压力加大。在这些因素作用下，未来市场的震荡将会加大，风险不断积累。

(3)人民币保持升值态势，本币投资仍是热选。从人民币汇率变动来看，进入2007年以来，人民币显示出持续升值的态势，汇率不断创出新高。2008年首个交易日，人民币汇率中间价已突破7.3关口，以7.2996再创汇改以来新高。对于拥有人民币资产的企业或行业，就意味着资产价值相应程度的提升，也意味着经济实力的提升。在人民币升值的预期下，本币资产逐渐成为投资者的首选，这将导致股市投资者和入市资金的不断增加，进一步刺激股价的上升。从趋势上看，由于中国经济的持续发展，人民币渐近升值的过程仍将持续，升值预期将对股市的长期走势构成强力支撑。

(4)流动性过剩的问题仍旧突出，资金推动性特征明显。据有关统计数据显示，2008年1月末广义货币M2供应量同比增长18.94% 远高于市场预期。1月末金融机构人民币贷款余额同比增长16.74%。1月份金融机构人民币贷款增加8036亿元，同比多增2373亿元。资金流动性过剩的问题显得较为突出，从而为2008年股票市场提供了充分的资金支持。此外，多年来我国贸易顺差居高不下，在人民币加速升值的预期下，大量热钱通过各种渠道流入境内，放大了国际收支双顺差的格局，带来外汇储备的快速增长。在现行的结售汇体制下，外汇储备的增长，导致基础货币投放量的被动增加。尽管央行进行了对冲操作，但流动性过剩的格局短期内很难改变，从而使得作为重要人民币资产的股票市场进一步发展。

三、对未来股市趋势的认识和判断

对当前我国股市的现状及近期趋势，无论理论界还是市场人士普遍存在着一些忧虑和担心。从紧的货币政策到底有多紧？宏观经济格局如何演变？奥运到底如何影响市场？房地产调控究竟如何运行？上市公司业绩增长到底能有多少？股指期货到底何时推出？人民币汇率还能升多高？面对这么多疑问，大多数投资者正面临着一个艰难的选择。

(1)行情肯定有，赚钱越来越难。2008年尽管有“从紧”的经济政策，但世界瞩目的北京奥运，无疑对股民来说是一个值得期待的日子。从各国奥运经济来看，奥运期间刺激相关经济提升和股市走牛都是不争的事实。北京奥运将给中国经济和相关上市公司带来巨大的机会性财富，也为中国股民带来了机会，但股市与国家宏观经济的必然联系，使得通货膨胀、人民币升值、上市公司的业绩、政府的监管水平等问题将成为投资者赚钱的一道槛。指数可以短期拉升容易，但稳中有涨的股市才是管理层最愿看到的。个人投资者，特别是新股民，相对于机构投资者来说，具有较强的从众心理和盲目乐观的心态。在面临不利的变化或信息时，往往承担了