蘑菇街和美丽说合并背后的互联网困境

用方面支出将大大降低， 甚 至 减 半。 远 离 广告烧钱大战之后，双方可把更多的时间 精力聚焦于品牌壁垒和服务深耕，塑造自 身核心竞争力；第二，新 公 司 估 值 大 为 提 高，行业地位和影响力显著上升。合并前， 蘑菇街估值 95 亿元，美丽说估值 59 亿元， 而 合 并 后， 新 公 司 估 值 高 达 30 亿 美 元， 折 合 200 亿 人 民 币 元， 溢 价 率 高 达 30%， 又一家巨无霸公司诞生。 总 结 来 看， 不 只 是 蘑 菇 街 与 美 丽 说 的 合并是情理之中，未来更多的互联网公司 合并也将是预料之中的事，共同点无外乎 就两点：一是双方还处在“烧钱”买客户、 争市场份额阶段，在拼得 你 死 我 活 之 际， 市场还出现了第三个有力的竞争者；二是 商业模式趋同，差异化不 明 显。 具 备 了 这 两点，合并就将成为一个 大 概 率 的 事 件， 联姻自然在情理之中。
联姻，是情理之中还是预料之外？
2015 年底，蘑菇街与美丽说就频频传
何广锋 苏宁金融研究院高级研究员 龚萌萌 南京大学金融学在读硕士
定位将更加清晰，可以更好地进行差异化 运营，蘑菇街可主要服务于以学生为主力 的 年 轻 人 群， 而 美 丽 说 则 向 以 白 领 为 主、 消费能力再高一点的人群倾斜。与此同时， 合并之后，双方在品牌造势及营销广告费
THE INTERNET ECONOMY
互联网经济
蘑菇街和美丽说合并背后的互联网困境
没有永远的敌人，只有永远的利益
2015 到 2016 年，互联网行业给了吃瓜 群众太多的惊讶，巨头合并层出不穷，重磅 交 易 频 频 出 现。 清 科 集 团 数 据 显 示，2016 年上半年互联网行业并购案例为 260 起，同 比增长 126.1%；披露并购金额的案例数 123 起，规模达 1108 亿元，同比增长 400%。 2015 年，滴滴快的、58 赶集、美团大 众 点 评、 携 程 去 哪 儿、 优 酷 土 豆、 百 合 世 纪佳缘相互牵手，从此“天下归于一家”。 似 乎 一 瞬 间， 合 作 成 为 行 业 主 题， 风 险 资 本 大 力 投 入 后， 纷 纷 准 备“ 收 割” 了。 延 续到 2016 年，行业小并购不断，大并购事 件 相 对 缺 乏， 不 过， 美 丽 说 蘑 菇 街 合 并、 滴 滴 收 购 优 步 中 国， 依 然 引 起 了 市 场 不 小 的轰动。
出双方即将合并的消息，当时双方均极力 否认该传言。但无风不起浪，2016 年元旦 刚过，蘑菇街和美丽说这对竞争对手突然 宣布合并，，2016 年中国并购市场第一枪 打响。整个合并交易以完全换股方式完成， 蘑菇街和美丽说股份按照 2：1 对价，新 公司整体估值在 30 亿美元左右，原蘑菇 街 CEO 陈琪出任新公司 CEO。 双 方 联 姻， 是 情 理 之 中 还 是 预 料 之 外 呢？ 从 目 前 的 情 况 看， 双 方 合 并， 两 家 皆 大 欢 喜， 应 属 情 理 之 中。 第 一， 合 并 减 少 了同业竞争，有利于资源整合。2009 年成 立 的 美 丽 说 和 2011 年 成 立 的 蘑 菇 街 十 分 相 似， 都 是 依 托 于 淘 宝 做 导 购 业 务 起 家， 本质上都是纯垂直电商，消费人群主要是 女 性。 数 据 显 示， 双 方 的 用 户 重 合 度 在 20% 左 右。 因 此， 合 并 之 后， 两 个 品 牌 的
2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0
304 260 1456 125 72 32 17 2012 年 276 2013 年 并购规模（亿元） 2014 年 2015 年 并购数量 2016 年上半年 528 1108
350 300 250 200 150 100 50 0
减少烧钱式亏损，实现 快速扩张 在本地生活中占据巨无 继续独立发展与运营 霸地位 王兴和张涛任联席 行业第一地位稳固 CEO 携程持有去哪儿 45% 在线旅游行业携程一家 投票权佳缘从纳斯达克 有缘网、 百合世纪佳缘、 市场退市 珍爱网三足鼎立 微票儿和格瓦拉双品 牌独立运营，团队架 在线票务市场新老大 构保持不变 资料来源：苏宁金融研究院自主整理
案例联网困境
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□ 文 / 何广锋 龚萌萌
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资本寒冬的不期而至，让曾经无比自信的创业者们感到阵阵焦虑，一旦断了 资金补给， 辛苦创立的公司离死亡就不远了。 自 2015 年初滴滴快的合并开始， 互联网企业合并的大幕就正式拉开了。昨天创业者们还在市场上相互厮杀， 打得你死我活，但突然间风向大转换，曾经的冤家纷纷放下姿态，牵手联姻， 开始幸福的蜜月之旅。合并是唯一比失败还糟糕的事情，《经济学家》杂志 曾有个比喻，“企业合并要比好莱坞明星婚姻的失败率更高”。从目前的情 况看，一山不容二虎，合并之后往往是以其中一方的悲情退出为结局。但是， 即便面临巨大的失败风险，巨头合并仍频繁发生，这到底是为何？是资本的 魔力还是强强联手占领市场的策略？
数据来源：清科数据库，苏宁金融研究院
图 1 2012 年 -2016 年上半年互联网行业并购规模和数量
2017 年第 4 期
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案例分析 Case analysis
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表 1 2015 年 --2016 年互联网行业并购大事件
年份 行业 垂直电商 2016 年 移动出行 移动出行 本地生活 O2O 领域 2015 年 在线旅游 视频领域 婚恋交友 在线票务 滴滴收购优步中国 滴滴快的合并 58 赶集合并 美团大众点评合并 携程控股去哪儿 阿里收购优酷土豆 百合并购世纪佳缘 微影时代与格瓦拉 合并 事件 美丽说和蘑菇街合 并 时间 细节 影响 双方换股，新公司整体 业务估值将近 30 亿美元 相互持股，Uber 全球将 持有滴滴 5.89% 的股权 蘑菇街 CEO 陈琪出任 1月 新公司 CEO 一职 滴滴将收购优步中国 8 月 的品牌、业务、数据 等全部资产 程维及吕传伟任联合 2月 CEO 4月 10 月 10 月 10 月 12 月 12 月