2019年中国玉米市场分析及2020年玉米行情展望
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三、2020 年玉米行情展望及投资策略 .................................................................- 22 3.1 主要的时空驱动因素及重要变量 ............................................................- 22 3.2 行情展望及投资策略 ................................................................................- 23 -
行业
玉米年报
日期
2019 年 12 月 31 日
Fra Baidu bibliotek
升水修复，重新起航 2019年中国玉米市场分析及2020年玉米行情展望
观点摘要
＃summary＃2019 年国内玉米产量基本稳定，2020 年玉米种植面积或稳 中趋降。
售粮进度加速集中上市之时既是做多良机。19 年收获较去年 晚半个月左右，导致前期售粮进度偏慢，近期上量明显加快， 目前整体售粮进度已经赶超去年同期。
2019 年国内临储玉米库存持续去化，库存压力大幅下降。 2020 年玉米抛储底价持平于 19 年的可能性较大。
中美贸易达成第一阶段协议，替代品的进口将对玉米价格利 空。玉米进口成本优势明显但受配额限制，而替代品虽不受 配额限制但暂无替代优势，后期需重点关注进口替代品价格 是否具有替代优势。
生猪存栏和能繁母猪存栏双双探底回升，但生猪存栏和出栏 量的实质性探底回升可能分别要到 2020 年的 4 月份和 9 月 份，产能恢复依然面临不确定性。猪肉进口政策影响可能相 对有限。
一、行情回顾
1.1 行情回顾
行情回顾：2019 年玉米全年一方面受收储及临储拍卖政策的供给影响，另一 方面受非洲猪瘟下生猪产能下降导致饲料消费萎缩的影响。玉米价格在这两个主 要矛盾的影响下，在箱体内先扬后抑，阶段性趋势较明显。回顾玉米全年走势可 以分为以下四个阶段：
第一阶段：1 月初-2 月底。玉米期货价格指数总体呈现偏弱震荡，运行区间 为 1792 元/吨-1882 元/吨。春节前后，季节性供给利空持续释放，节前主产区 售粮进度 60-70%，节后主产区余粮仍有 3-4 成，前期渐暖，基层加速出清余粮。 同时，非洲猪瘟疫情持续扩散，下游饲料企业采购谨慎，大多保持刚性库存，备 货力度弱于往年。季节性供给压力叠加饲料消费疲弱，拖累价格弱势震荡。
目录
一、行情回顾 ............................................................................................................- 4 1.1 行情回顾 ......................................................................................................- 4 1.2 玉米行业要闻回顾 ......................................................................................- 5 -
第二阶段：3 月初-5 月底。此阶段玉米期货价格指数大幅拉涨，从最低 1792 元/吨上涨至最高 2035 元/吨，涨幅 13.5%。上涨的原因一方面是东北主产区余 粮加速出清，3 月份东北省储及一次性收储相继启动，提振现货价格走高。另一 方面，市场传闻临储拍卖推迟至 6-7 月份，且底价较 18 年提高 50-80 元/吨，4 月 开始市场流通由宽松转向紧缩。一直到 5 月 14 日，临储拍卖确定于 5 月 23 日启 动，且底价提高 200 元/吨，超出市场预期，伴随着首轮拍卖的高溢价和高成交， 玉米期货创下年内的最高点。
猪瘟背景下，禽类存栏仍然是影响需求的关键性因素。
2020 年深加工产能小幅增加，淀粉糖对白糖的替代需求有望 增强提振开工率，对玉米的需求仍存增长空间。
2020 年行情展望及策略：2020 年玉米市场不确定因素增加， 供给缺口或将小幅扩大，全年价格重心大概率抬高，但抬高 幅度则需关注天气情况、抛储力度、猪瘟疫情发展、生猪存 栏恢复情况、中美贸易协议签订的时间点以及高粱、大麦进 口利润窗口和对玉米的替代优势等。策略上，现货方面，把 握好一季度这个供应压力最大以及需求最疲弱的确定性时 间段，等待一季度季节性供给利空加速集中释放之时进行逐 步建仓，随着价格重心的抬升而不断的消耗或平仓。期货方 面，结合现货底部确认的区间尝试建立 09 合约中长线多单。
二、国内玉米市场分析 ............................................................................................- 6 2.1 2019 年国内玉米产量基本稳定，2020 年玉米种植面积或稳中趋降。.- 6 2.2 售粮进度加速集中上市之时既是做多良机。...........................................- 8 2.3 2019 年国内临储玉米库存持续去化，库存压力大幅下降。..................- 9 2.4 中美贸易达成第一阶段协议，替代品的进口将对玉米价格利空。.....- 11 2.5 生猪存栏和能繁母猪存栏双双探底回升，但生猪存栏和出栏量的实质性探 底回升可能分别要到 2020 年的 4 月份和 9 月份，产能恢复依然面临不确定性。 ..............................................................................................................................- 14 2.6 猪瘟背景下，禽类存栏仍然是影响需求的关键性因素。.....................- 17 2.7 2020 年深加工产能小幅增加，淀粉糖对白糖的替代需求有望增强提振开 工率，对玉米的需求仍存增长空间。 ..............................................................- 18 -
行业
玉米年报
日期
2019 年 12 月 31 日
Fra Baidu bibliotek
升水修复，重新起航 2019年中国玉米市场分析及2020年玉米行情展望
观点摘要
＃summary＃2019 年国内玉米产量基本稳定，2020 年玉米种植面积或稳 中趋降。
售粮进度加速集中上市之时既是做多良机。19 年收获较去年 晚半个月左右，导致前期售粮进度偏慢，近期上量明显加快， 目前整体售粮进度已经赶超去年同期。
2019 年国内临储玉米库存持续去化，库存压力大幅下降。 2020 年玉米抛储底价持平于 19 年的可能性较大。
中美贸易达成第一阶段协议，替代品的进口将对玉米价格利 空。玉米进口成本优势明显但受配额限制，而替代品虽不受 配额限制但暂无替代优势，后期需重点关注进口替代品价格 是否具有替代优势。
生猪存栏和能繁母猪存栏双双探底回升，但生猪存栏和出栏 量的实质性探底回升可能分别要到 2020 年的 4 月份和 9 月 份，产能恢复依然面临不确定性。猪肉进口政策影响可能相 对有限。
一、行情回顾
1.1 行情回顾
行情回顾：2019 年玉米全年一方面受收储及临储拍卖政策的供给影响，另一 方面受非洲猪瘟下生猪产能下降导致饲料消费萎缩的影响。玉米价格在这两个主 要矛盾的影响下，在箱体内先扬后抑，阶段性趋势较明显。回顾玉米全年走势可 以分为以下四个阶段：
第一阶段：1 月初-2 月底。玉米期货价格指数总体呈现偏弱震荡，运行区间 为 1792 元/吨-1882 元/吨。春节前后，季节性供给利空持续释放，节前主产区 售粮进度 60-70%，节后主产区余粮仍有 3-4 成，前期渐暖，基层加速出清余粮。 同时，非洲猪瘟疫情持续扩散，下游饲料企业采购谨慎，大多保持刚性库存，备 货力度弱于往年。季节性供给压力叠加饲料消费疲弱，拖累价格弱势震荡。
目录
一、行情回顾 ............................................................................................................- 4 1.1 行情回顾 ......................................................................................................- 4 1.2 玉米行业要闻回顾 ......................................................................................- 5 -
第二阶段：3 月初-5 月底。此阶段玉米期货价格指数大幅拉涨，从最低 1792 元/吨上涨至最高 2035 元/吨，涨幅 13.5%。上涨的原因一方面是东北主产区余 粮加速出清，3 月份东北省储及一次性收储相继启动，提振现货价格走高。另一 方面，市场传闻临储拍卖推迟至 6-7 月份，且底价较 18 年提高 50-80 元/吨，4 月 开始市场流通由宽松转向紧缩。一直到 5 月 14 日，临储拍卖确定于 5 月 23 日启 动，且底价提高 200 元/吨，超出市场预期，伴随着首轮拍卖的高溢价和高成交， 玉米期货创下年内的最高点。
猪瘟背景下，禽类存栏仍然是影响需求的关键性因素。
2020 年深加工产能小幅增加，淀粉糖对白糖的替代需求有望 增强提振开工率，对玉米的需求仍存增长空间。
2020 年行情展望及策略：2020 年玉米市场不确定因素增加， 供给缺口或将小幅扩大，全年价格重心大概率抬高，但抬高 幅度则需关注天气情况、抛储力度、猪瘟疫情发展、生猪存 栏恢复情况、中美贸易协议签订的时间点以及高粱、大麦进 口利润窗口和对玉米的替代优势等。策略上，现货方面，把 握好一季度这个供应压力最大以及需求最疲弱的确定性时 间段，等待一季度季节性供给利空加速集中释放之时进行逐 步建仓，随着价格重心的抬升而不断的消耗或平仓。期货方 面，结合现货底部确认的区间尝试建立 09 合约中长线多单。
二、国内玉米市场分析 ............................................................................................- 6 2.1 2019 年国内玉米产量基本稳定，2020 年玉米种植面积或稳中趋降。.- 6 2.2 售粮进度加速集中上市之时既是做多良机。...........................................- 8 2.3 2019 年国内临储玉米库存持续去化，库存压力大幅下降。..................- 9 2.4 中美贸易达成第一阶段协议，替代品的进口将对玉米价格利空。.....- 11 2.5 生猪存栏和能繁母猪存栏双双探底回升，但生猪存栏和出栏量的实质性探 底回升可能分别要到 2020 年的 4 月份和 9 月份，产能恢复依然面临不确定性。 ..............................................................................................................................- 14 2.6 猪瘟背景下，禽类存栏仍然是影响需求的关键性因素。.....................- 17 2.7 2020 年深加工产能小幅增加，淀粉糖对白糖的替代需求有望增强提振开 工率，对玉米的需求仍存增长空间。 ..............................................................- 18 -