第十章 开放经济中的总需求

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实际支出
E
计划支出 (b) 凯恩斯交叉图
Y
e
e
e2 e1
NX
(a) 净出口曲线
Y2 Y1 Y
(c) IS*曲线
IS*曲线向右下方倾斜，是因为较高的汇率减少了净出口， 这又减少了总收入。
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10.1.3 货币市场与LM曲线
蒙代尔-弗莱明模型的货币市场方程式与IS-LM模型相比， 只是增加了国内利率等于世界利率的假设： M/P=L(r*,Y)
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10.2.3 贸易政策
e
NX2 NX1
NX 政府通过实行进口配额或关税来减少对进口产品的 需求，使净出口增加，净出口曲线向右移动
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e
LM*
IS2* IS1*
Y
净出口取向的这种移动增加了计划支出，从而使IS*曲线 向右移动。由于LM*曲线是垂直的，贸易限制提高了汇 率，但并不影响收入。
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限制贸易的政策通常的一个指定目标是改变贸易余额NX。 然而该政策不一定会起作用。
• 10.2.1 财政政策
e
LM*
IS2* IS1*
Y
政府购买的增加或税收的减少使IS*曲线向右移动。这提 高了汇率，但对收入没有影响。
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与封闭经济的IS-LM模型的区别:在封闭经济的IS-LM模型 中，财政扩张增加了收入，而在浮动汇率的小型开放 经济中，财政扩张使收入保持在同一水平上。
原因： 在封闭经济中，当收入增加时，利率上升，因为更高的
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10.3.1 固定汇率制度是如何运行的
固定的汇率使一国的货币政策服务于唯一的目的：使汇 率保持在所宣布的水平上。换言之，固定汇率制的实 质是中央银行承诺，允许货币供给调整到任何水平， 以保证均衡汇率等于所宣布的汇率。
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假设联储宣布它将把汇率固定在每1美元兑100日元，但 现有货币供给下的现期均衡，汇率是1美元兑150日元。 在此情况下，存在套利机会：套利者可以在市场上用1 美元购买150日元，然后以1.5美元卖给联储，获利0.5 美元。当联储从套利者手中购买这些日元时，向他们 支付的美元自动地增加了货币供给。货币供给的增加 使LM*曲线向右移动，降低了均衡汇率。货币供给以 这种方式继续增加直到均衡汇率降低到所宣布的水平。
司贷款时，他们通常会相信能够得到偿还和利息。而 在一些不发达国家中，人们有理由担心革命或其他政 治动乱会引起对债务偿还的拖欠。这些国家的债务人 往往不得不支付更高的利率，以补偿债权人的这种风 险。 二是预期的汇率变动。假定人们预期法国法郎的价值相 对于美元会下降。那么用法郎进行的贷款将以价值低 于进行贷款时的通货偿还，低于用美元进行的贷款。 为了补偿这种预期的法国通货汇率的下降，法国的利 率将高于美国的利率。
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LM1*
e
LM2*
固定汇 率
IS2* IS1*
Y
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在固定汇率下和浮动汇率下，贸易限制都使净出口曲线向 右移动，但只有在固定汇率下，贸易限制才增加了净出 口NX。原因是固定汇率下贸易限制引起了货币扩张而不 是汇率升值。货币扩张又增加了总收入。当总收入增加 时，储蓄也增加了，这意味着净出口的增加。（NX=S-I）
收入增加了对货币的需求。在一个小型开放经济中， 这种情况是不可能的：只要利率上升到世界利率以上， 资本就从国外流入。这种资本流入增加了外汇市场对 本国通货的需求，从而抬高了本国通货的价值。本币 的升值使国内产品相对于外国产品变得昂贵，从而减 少了净出口。净出口的减少抵消了扩张性财政政策对 收入的影响。
第十章 开放经济中的总需求
10.1 蒙代尔-弗莱明模型
蒙代尔-弗莱明模型(Mundell-Fleming model),该模型是ISLM模型的开放经济版本。这两个模型都强调了产品市 场与货币市场之间的相互作用。这两个模型都假设物 价水平是固定的，并说明是什么因素引起总收入的短 期波动（即什么因素引起总需求曲线的移动）。它们 之间的关键差别是，IS-LM模型架设一个封闭经济，而 蒙代尔-弗莱明模型假设一个开放经济。
IS*曲线
M/P=L (r*+ ,Y)
LM*曲线
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对于任何一种给定的财政政策、货币政策、物价水平以 及风险贴水，这两个方程式决定了使产品市场与货币 市场均衡的收入水平和汇率。
如果一国的风险贴水上升（由于政治动乱或预期贬值）： 最直接的影响是国内利率上升
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e
LM1*
LM2*
e1 e2
IS1*
IS2* Y
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蒙代尔-弗莱明模型政策小结
汇率制度
浮动汇率
固定汇率
政策
Ye
NX Y
e
NX
财政扩张 0
0
0
货币扩张
0
0
0
进口限制 0
0
0
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10.4 利率差
我们假设在一个小型开放经济中，利率等于世界 利率，然而世界各国的利率由某种程度的差别。
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10.4.1 国家风险与汇率预期
有时国内利率不可能等于世界利率，有两个原因： 一是国家风险。当投资者购买美国政府债券或向美国公
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10.1.1 关键假设：资本完全流动的小型开放经济
这个假设意味着该经济中的利率r是由世界利率r*决定的。 用数学公式可表达为r=r*
假设这一世界利率是外生地固定的，因为相对于世界经 济而言这个经济足够小，以至于在世界金融市场上它 想借贷多少就可以借贷多少，而不会影响世界利率。 如比利时或荷兰。这样可以简化分析，集中注意汇率 的作用。蒙代尔-弗莱明模型不能适用于美国这样的大 型开放经济。
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10.4.2 蒙代尔-弗莱明模型中的利率差
为了把利率差结合到蒙代尔-弗莱明模型中，我们假定我 们的小型开放经济中的利率是由世界利率加一个风险 贴水所决定的：r=r*+
风险贴水：由在一国发放贷款可以察觉到的政治风险以 及预期的实际汇率变动决定。
考虑利率差的两个方程式是：
Y=C(Y-T) + I(r*+ ) + G + NX(e)
在固定汇率制下，赋予货币政策的唯一目标是把汇率 维持在所宣布的水平上。然而汇率仅仅是货币政策可 以影响的许多宏观经济变量中的一种。浮动汇率制使 货币决策者可以自由地追求其他目标，比如稳定就业 或物价。 固定汇率的支持者认为：汇率的不确定性使国际贸易更 为困难。许多人把汇率的大幅波动，归因于国际投资 者非理性的破环稳定的投机。此外，承诺固定汇率是 一国货币当局的行为并防止货币供给过度增长的一种 方法。
Байду номын сангаас
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e
LM*
均衡汇率
IS* Y 上图显示了经济的均衡处于IS*曲线和LM*曲线的交点。 这一交点表示产品市场与货币市场都达到均衡时的汇率 与收入水平。
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10.2 浮动汇率下小型开放经济
浮动汇率(floating exchange rate)：允许汇率对经 济状况的变动作出反应，并自由地波动。
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较高的利率减少了投资，将使IS*曲线向左移动。这会降低 汇率，增加净出口，从而增加收入，使LM*曲线向右移动。 这两项移动最终引起收入增加和通货贬值。
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收入增加实际上不会出现： 一、央行可能想避免本国通货的大幅度贬值，从而可能
通过减少货币供给M。 二、国内通货贬值会突然提高进口产品的价格，导致物
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国内利率等于世界利率的调整过程： 在一个小型开放经济中，国内利率在短时间内可能略有
上升，一旦出现这种情况，外国人就会注意到该国的 较高利率并开始向这个国家贷款。资本的流入使国内 利率回到r*。同样，如果国内利率下降，资本就会流出 该国到国外去赚去更高的收益，而这种资本流出将是 国内利率回升到r*。
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然而，一个采用固定汇率的国家也可以运用一种货币政 策，它可以决定改变所固定的汇率水平。通货价值下 跌被称为通货贬值，通货价值的上升被称为通货升值。 在蒙代尔-弗莱明模型中，通货贬值使LM*曲线向右移 动，它起着类似于浮动汇率下货币供给增加的作用。
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10.3.4 贸易政策
假定政府通过设置进口配额或关税来减少进口。这种政 策使净出口曲线向右移动，从而使IS*曲线向右移动。 IS*曲线的移动会提高汇率。为了使汇率保持在固定水 平上，货币供给必须增加，这使LM*曲线向右移动。
根据蒙代尔-弗莱明模型，可以用两个方程式来表示资本 完全流动的小型开放经济：
Y=C(Y-T) + I(r*) + G + NX (e)
IS*曲线
M/P=L(r*,Y)
LM*曲线
第一个方程式描述了产品市场的均衡，第二个方程式描 述了货币市场的均衡。财政政策，货币政策，物价水 平以及世界利率是外生变量，收入和汇率是内生变量。
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LM2* e
e*
LM1*
IS*
Y 均衡汇率最初低于固定汇率水平。套利者将在外汇市场 上购买美元，然后把它卖给联储以获利。这个过程自动 地减少了货币供给，使LM*曲线向左移动，并提高了汇 率。
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10.3.2 财政政策
假定政府通过增加政府购买或减税刺激国内支出。总收 入会如何变化？
这种政策使IS*曲线向右移动，这对汇率产生了向上的压 力。但由于央行固定汇率，套利者对汇率上升作出的 反应是把外汇卖给中央银行，这就自动引起货币扩张。 货币供给的增加使LM*曲线向右移动。因此，在固定 汇率下财政扩张增加了总收入。
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10.2.2 货币政策
e
LM1* LM2*
IS*
Y
假定中央银行增加了货币供给。由于物价水平假定是固
定的，货币供给的增加意味着实际货币余额的增加。实
际货币余额的增加使LM*曲线向右移动。因此货币供给的
增加提高了收入并降低了汇率。
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原因 货币政策在开放经济中与在封闭经济中影响收入的机 制是不同的：在一个封闭经济中货币供给的增加使支 出增加是因为它降低了利率并刺激了投资。在一个小 型开放经济中，利率是由世界利率固定的。一旦货币 供给的增加给国内利率以下降的压力，由于投资者会 把资金投到其他地方寻求更高的收益，资本流出该经 济。资本的这一流出阻止了国内利率的下降。此外， 由于资本的流出增加了外汇市场上国内通货的供给， 本币贬值。汇率的下降使国内产品相对于国外产品更 为便宜，从而刺激了净出口。因此，在一个小型开放 经济中，货币政策通过改变汇率而不是改变利率来影 响收入。
由于贸易限制并不影响收入、消费、投资或政府购买， 所以，他不影响贸易余额。尽管净出口曲线的移动会 增加NX，但汇率上升又等量地减少了NX。
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10.3 固定汇率下小型开放经济
固定汇率（fixed exchange rates):在该制度下大多数政府同 意将汇率固定。
20世纪50年代和60年代，包括美国在内的世界上大部分 主要国家都在布雷顿森林制度之内运行。20世纪70年 代初期，世界各国普遍放弃了这种制度，并允许汇率 自由浮动。此后一些欧洲国家重建了他们之间的固定 汇率制度
价水平P的上升。 三、当某个事件提高了一国的风险贴水时，本国居民对
同一事件的反应可能是增加他们的货币需求，因为货 币通常是最安全的资产。 这三种变动都会使LM*曲线向左移动，他减缓了汇率的下 降，同时也会压低收入。
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10.5 汇率应该浮动还是固定？
10.5.1 赞成与反对不同汇率制度的观点 支持浮动汇率的认为：它允许把货币政策用于其他目的。
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10.1.2 产品市场和IS*曲线
蒙代尔-弗莱明模型在产品市场中增加了净出口这个新项， 可以表示为：
Y=C(Y-T) + I(r*) + G + NX(e) 该式表明总收入Y是消费C、投资I、政府购买G和净出口
NX之和。消费与可支配收入成正比，投资与世界利率 成反比，净出口与汇率成反比。
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前面我们曾提到，净出口由实际汇率而不是名义汇率决 定。蒙代尔-弗莱明模型假定国内物价水平和国外物价 水平都是固定的，因此，实际汇率与名义汇率是同比 例的。
这个方程式说明，实际货币余额的供给M/P等于需求 L(r* ,Y)。实际货币余额的需求与利率成正比与收入成 反比。
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r
LM
r=r*
Y
e
LM*
Y 无论汇率如何，标准的LM曲线与代表世界利率的水平线的 交点决定了收入水平。垂直的LM*曲线是因为汇率并没有8进 入LM*方程式
10.1.4蒙代尔-弗莱明模型
相反当均衡利率低于美联储所宣布的水平时，美联储卖 出外币（如日元）减少货币供给，LM*曲线向左移动， 提高了均衡汇率。
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e
LM1*
LM2*
e*
IS*
Y 均衡汇率最初大于固定汇率水平。套利者将在外汇市场 上购买外国通货，然后把它卖给联储以获利。这个过程 自动地增加了货币供给，使LM*曲线向右移动，并降低 了汇率。
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LM1*
e
LM2*
固定汇 率
IS2* IS1*
Y
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10.3.3 货币政策
在固定汇率下，货币政策是无效的。同意把汇率固定， 中央银行放弃了对货币供给的控制。
因为：如果央行增加货币供给，这种政策的初始影响是 使LM*曲线向右移动，降低了汇率。但由于央行承诺 按固定汇率交易本国与外国通货，套利者对汇率下降 作出的迅速反应是向中央银行出售本国通货，导致货 币供给的减少，并使LM*曲线回到其初始位置。