宏观经济分析报告

宏观经济分析报告

1有关我国当前的宏观经济政策取向及我国证券市场总体运行趋势

一、对当前经济增长中几个问题的认识

当前，人们对去年以来我国经济增长基本扭转了1997年以来的下降局面、出

现重要转机已达成共识。普遍认同的观点是，今年经济增长将会比去年有所回落

，但不低于1999年的水平；同时，在政策取向上主要是防止通货紧缩的反弹。我

们认为，对今年的经济增长形势，要关注三方面的走势，一是今年整体经济增长

率趋势，这关系到政策调控力度及政策取向是否调整；二是外贸出口的走势，现

在国际形势对我国经济增长的影响越来越大，出口需求增长在很大程度上左右我

国经济增长率波动；三是物价走势，物价是宏观经济的综合性指标，对其走势和

性质的认识，关系到我国宏观经济政策的选择。

(一)关于今年经济增长率趋势。

对今年的经济增长趋势，我们的总体判断是，扩大内需政策将继续对经济增

长起强劲支撑作用，但由于内需自我增长机制尚未形成，以及外部环境又面临着

明显压力，全年经济增长率会比去年有所回调，估计为7．5％左右。从季度增长

趋势看，受去年经济增长强劲回升的惯性作用，一季度增幅相对较高。而受美国

经济可能在二、三季度进行深幅回调、以及去年出口基数较高的影响，出口增长

将会出现明显回落，从而使二、三季度经济增长率回落，四季度可能有所回升。

扩大内需政策支持力度不减，是今年能继续保持7％以上的增长的重要保证

。首先，中央决定今年继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，这对今年的

经济增长将形成明显的支撑作用。在增发的1500亿元国债中，1000亿元将用于前

几年国债项目的收尾工作，使国债项目的效益进一步体现。其次，西部大开发进

入大规模的实施阶段，今年增发的国债中将有500亿元用于西部大开发，这将有

力地带动西部地区的投资增长，并间接地刺激西部地区居民收入水平的提高，今

年头两个月西部地区投资增长明显快于东中部就是一个很好的证明，这对整体经

济增长将起到一个非常重要的促进作用。再次，社会投资回升和利用外资强劲增

长，将进一步促进投资需求稳定增长。此外，继续增加城镇低收入者工资、加快

建立和完善社会保障制度及中央高度重视。三农问题”等，将会逐步提高居民收

入预期和消费预期，从而促进消费需求稳定增长。

虽然宏观政策支持经济形势不断向好，但面临的压力仍然较大。 1．依靠政策刺激经济增长的因素逐步递减。连续三年增发国债短期效应已

在去年得到了较充分体现，今年其效应会有所减弱，而继续增发国债虽然还有一

定的空间，但也存在一定风险。在促进消费增长方面，延长节假日、征收利息税

、实行储蓄实名制等政策措施仍将发挥积极的作用，但政策效果也将逐步递减。

另外，在刺激外贸出口增长上，政策的余地也不大，外贸出口综合退税率已达15

％，进一步提高出口退税率的空间已经不九相反，随着加入WTO的临近，还有进

一步降低进口关税的要求，这在短期内将加剧国内竞争，并会造成外需压迫内需

问题。综合来看，1998年以来的宏观调控政策惯性仍将推动今年经济稳定增长，

但政策刺激效应将逐步递减。

2．外需对经济增长的拉动作用明显减弱。虽然今年前两个月我国外贸出口

仍然保持了较快增长势头，但全年出口增长率会比去年明显回落。我们

出口增长率将会降到5％左右。一方面。去年我国外贸出口强劲扩张，出口基数

明显抬高，继续保持两位数的增长有相当难度；另一方面，最近国际经济形势变

化表明，今年世界经济和世界贸易增长速度均会出现明显回落，特别是近期美国

经济出现急速下调，将对我国出口增长形成很大的压力。因此，今年我国外贸出

口面临的形势较为严峻，出口对经济增长的拉动作用将会明显减弱。 3．产业结构调整的加快在短期内将使就业压力明显增大。目前，我国经济

已进入一个加快产业结构调整时期，从长期来看，产业结构调整对淘汰落后、压

缩过剩生产能力以及提高我国经济整体发展水平是非常有利的。但从短期来看，

产业结构调整使重化工业增长速度明显加快，由此而带来的技术增密对劳动力需

求明显下降，而以IT产业为代表的新经济的发展在吸引劳动力方面目前还不能和

传统工业相比，由于新旧经济交替而造成的这种劳动力需求下降，给我国就业造

成了很大的压力，进而在一定程度上导致居民收入增长速度放慢，不利于消费需

(二)关于通货膨胀及通货紧缩问题。

在不到10年的时间里，我国经济既经历了严重的通货膨胀的考验，也承受了

轻度通货紧缩给经济增长带来的压力。因此，在当前经济出现重要转机的关键时

期，一种观点提出经济运行中已存在较大的通货膨胀压力，同时，也有人担心通

货紧缩会出现反复。从我国经济发展的中期环境来讲，近几年发生严重的通货膨

胀的危险性不大，相反，倒容易出现通货紧缩的反弹。90年代后期以来，我国宏

观经济环境发生了深刻变化，有效需求不足成为阻碍我国经济增长的主要问题，

而全球化步伐明显加快对缓解这个问题也增加了相当的难度。此外，我国正面临

一个经济结构大调整时期，加入WTO、现代企业制度的建立和农村“三农”问题

等等，这些都决定了通货膨胀的发生缺乏内在和外在条件。而就短期的经济运行

来讲，去年以来的物价上涨仅仅是止跌企稳，并不存在强劲回升的基础，因此，

短期内发生通货膨胀的可能性较小。

(三)关于今年的外贸形势。

随着对外开放程度的不断提高，我国经济与国际经济的联系日益密切。去年

我国外贸出口增长率高达27．8％，有力地带动了沿海地区的工业和投资的高速

增长，为宏观经济实现重要转机作出了巨大贡献。在当前内需增长动力还不稳固

的情况下，外贸形势的好坏，将直接关系到我国今年经济增长的趋势。 最近国际组织普遍预测，今年世界经济和世界贸易增长将出现明显回落。这

主要是因美国经济大幅回落和亚洲经济复苏明显放慢。

美国经济在经历了近十年的连续增长后，经济增长率从去年二季度的5．6％

骤然下降至四季度的1．4％，成为5年多来的最低增幅。消费者信心指数下挫，

失业率明显上升，特别是美国制造业活动已连续6个月收缩，1月份制造业活动指

数已从去年12月份的44．3下降到了41．2，不仅降到了1991年以来的最低水平，

而且也跌破了42．7这一标志整体经济升还是降的重要关口。道—琼斯工业指数

跌破万点大关，纳斯达克指数也跌破2000点心理防线。美联储已先后三次大幅调

低利率以防止经济衰退，但人们越来越担心美国经济能否“软着陆”。现在看来