证券市场指数

证券市场指数（Security-market indexes）至少有五种用途：第一种用途是可以用来计算某一特定时期内市场总体或其一组成部分的收益率和风险，并且这些计算出来的收益率数据可以作为评估资产组合表现的基准。第二种用途是可以用来建构一个指数组合。大多数基金经理的收益率很难长时间持续地超过经风险调整的特定证券市场指数的收益率。投资者显然应选择投资于与市场组合相似的投资组合。这种想法事实上促成了指数基金和交易所交易基金（ETF）的诞生，这些基金的目的在于跟踪特定市场指数系列的表现，从而获得与市场指数相近的收益率。第三种用途是证券分析师，投资组合经理和学术人士都会利用证券市场指数来研究影响总体证券价格波动的因素。第四种用途是技术分析师，他们认为过去的股票价格变化能够用来预测未来的股票价格趋势。第五种是投资组合和资本市场理论研究表明，单个风险资产的相关风险为其系统风险，这表示了该项风险资产的收益率与由市场风险资产组成的投资组合收益率之间的关系。综合市场指数可以用作风险资产市场组合的一个替代指标。编制指标时需要考虑三个因素：第一个因素是用于编制指数的样本。样本的规模，范围和来源都是非常重要的。第二个重要因素就是赋予样本中具体组成部分相应的权重。证券市场指数一般有三种加权方法：1.价格加权指数；2.市值加权指数；3.等额加权指数，也称为相等权重指数。第三个因素是指数的计算方法。一种方法是对指数中各个样本充分进行简单的算术平均。另外一种方法就是计算一个能够报告该样本的所有变化的指数。最后，某些人士更倾向于采用几何平均方法，而非算术平均方法来计算指数。价格加权指数（price-weighted index)是当前价格的算术平均值，意味着该指数的变动受其组成成分的差异化价格影响。道琼斯工业平均指数是最古老，最著名的股票市场价格指数，道琼斯工业平均指数是30加著名的大型工业公司股票价格的加权平均值，这些公司一般是各自行业的领头羊（蓝筹股）。计算方法是将30只股票的当前市场价格加总，然后再除以一个经过调整的除数。除数调整的原则是：使指数的价值在股票分割前后保持不变。公式为：

道琼斯工业平均指数在一些方面遭到批评。首先，该指数的成份股权仅限于30只非随机选择的蓝筹股，对于数以千计的美国股票来说，这并不具有代表性。另外，由于道琼斯工业平均指数是价格加权指数，如果公司实施股票分割，那么，股票价格将会下降，从而，该公司的股票在指数中的权重也相应下降，尽管该公司的规模可能很大并且对市场来说异常重要。日经--道琼斯平均指数，也称为日经股票平均指数，是在东京股票交易所（TSE）主板市场上市的225只股票价格的算术平均值。市场加权指数（value-weighted index）是以指数所有成份股的最初总市值（市值=已发行股份数或自由流通股份数乘以当前的市场价格）为基准计算出来的指数。最初总市值被设定为基准，并且赋予它一个特定数值。然后通过计算指数中所有成份股当前的总市值，并将其与初始“基准”市值进行比较来确定价值变化百分比。最后通过初始指数值来确定当前的指数值。公式如下：

在等额加权指数（unweighted index）中，所有的成份股不论其价格高低或者市值大小，都具有相同的权重。对于那些随机选择股票并在每只股票上投入相同金额的投资者来说，这种指数比较有用。将股票可以分为以下六种类型：小盘成长股。小盘价值股。中盘成长股。中盘价值股。大盘成长股。大盘价值股。最新编制的风格指数是用来跟踪道德基金的指数。道德基金有时也称为社会责任投资（socially responsible investment,SRI）基金。这类基金指数还可以按照国家进行细分，也可以组成一个全球道德股票指数。金融时报/标准普尔-精算师全球指数是由伦敦金融时报，高盛公司和标准普尔公司联合精算师协会（Institute of Actuaries）和精算师联合会（Faculty of Actuaries）共同编制的一种股票指数。该指数涵盖了30个国家和地区的大约2500只股权证券，并且在这些国家上市公司总市值中所占的比例均超过了70%。指数包含的成份股都必须允许境外投资者直接持有。该指数采用市值加权指数，其基准日为1986年12月31日，基准日的指数设为100。摩根斯坦利国际资本市场指数（Morgan Stanley Capital international,MSCI）指由3个国际指数，19个国家指数和38个国际行业指数构成。该指数涵盖了在19个国家的交易所上市的1673家上市公司，其所代表的总市值约占着些国家交易所总市值的60%。其包含的所有指数都是市值加权指数。除了采用美元和各国本地货币公布指数值之外，该指数还包含下列重要的估值指标信息：1.市净率（P/BV);2.价格与现金收益比率（P/CE）；3.市盈率（P/E)。4.股利收益率（YLD）。道琼斯世界股票指数1993年1月，道琼斯公司推出了世界股票指数。该指数涵盖了全球34个国家和地区120个行业2200多家公司，其市值超过了这些国家和地区的80%。债券市场指数的编制和计算要难于股票市场指数。主要原因有：1.债券种类比股票多很多，其范围从美国国债到违约债券都有。2.由于债券具有新发行，到期期限，提前赎回和偿债基金等众多特征，因此债券的种类在不断变化。3.单个债券以及债券组合的波动性不断变化，这是因为债券价格的波动性受久期的影响，而债券期限，息票率和市场收益率的变化会导致久期也不断的变化。4.在对债券指数中的单个债券进行定价时，我们可能会遇到很大的困难。在过去的20年中，美国成长最快的便是高收益债券市场。高收益债券是指非投资级债券，它包含Bb级，B级，Ccc级和Cc以及C级的债券。在过去的15年中，全球债券市场在规模和重要性方面都有显著的提高。与高收益债券不同，全球债券几乎完全被政府债券所主导，因为除美国以外，大多数国家没有公司债券市场。美林-威尔逊资本市场指数（ML-WCMI)，是一个市值加权指数，该指数衡量的是美国应税固定收益证券市场和股票市场的总收益水平。它基本上是美林固定收益指数和道琼斯威尔逊5000普通股股票指数的综合指数。另外一个综合指数为布里森合伙公司（Brinson Partner)的全球债券市场指数（Global Security Market Index,GSMI）。除了涵盖美国股票和债券之外，该指数还包括非美国股票，非美国债券，以及一定比例的现金投资。投资级债券指数与高收益债券指数之间的相关系数低。美国投资级债券指数与全球政府债券指数之间的相关性也很低且分散，这反映各国利率变动的不同步，