看涨期权的的盈亏分布

金融互换的功能
1、通过金融互换可在全球各市场之间进 行套利，从而一方面降低筹资者的融资 成本或提高投资者的资产收益，另一方 面促进全球金融市场的一体化。 2 、利用金融互换，可以管理资产负债组 合中的利率风险和汇率风险。 3 、金融互换为表外业务，可以逃避外汇 管制、利率管制及税收限制。
金融互换的种类
看涨期权的的盈亏分布
• 看涨期权买者的盈亏分布图如下：
盈利 协议价格 59.00 0 -5000 期权费 亏损 (a) 看涨期权多头 马克汇率 盈亏平衡点 63.00 亏损 (b) 看涨期权空头 盈利 期权费 盈亏平衡点 63.00 马克汇率 协议价格 59.00
看跌期权的盈亏分布 图
盈利
盈亏平衡点 X
比较优势理论与互换原理
• 比较优势（Comparative Advantage）理论是英国 著名经济学家大卫李嘉图（David Ricardo）提出 的。 • 李嘉图的比较优势理论不仅适用于国际贸易，而且 适用于所有的经济活动。只要存在比较优势，双方 就可通过适当的分工和交换使双方共同获利。 • 互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。根 据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可进 行互换： 双方对对方的资产或负债均有需求； 双方在两种资产或负债上存在比较优势。
平行贷款
• 其流程图如下图所示：
英国母公司A 英 镑 利 息 英 镑 贷 款 B子公司 美国母公司B
偿 还 英 镑 贷 款
偿 还 美 元 贷 款
美 元 贷 款Fra Baidu bibliotekA子公司
美 元 利 息
平行贷款流程图
2、背对背贷款
• 背对背贷款（Back to Back Loan）是为 了解决平行贷款中的信用风险问题而产 生的。它是指两个国家的母公司相互直 接贷款，贷款币种不同但币值相等，贷 款到期日相同，各自支付利息，到期各 自偿还原借款货币。
• （一）利率互换：利率互换（Interest Rate Swaps）是指双方同意在未来的一 定期限内根据同种货币的同样的名义本 金交换现金流，其中一方的现金流根据 浮动利率计算出来，而另一方的现金流 根据固定利率计算。互换的期限通常在2 年以上，有时甚至在15年以上。
利率互换
市场提供给A、B两公司的借款利率
看涨期权的的盈亏分布
• 如果在期权到期时，德国马克汇率等于或低于100 德国马克 =59.00 美元，则看涨期权就无价值。买 方 的 最 大 亏 损 为 5 ， 000 美 元 （ 即 125000 马 克 0.04美元/马克）。 • 如果在期权到期时，德国马克汇率升至100德马克 =63.00美元，买方通过执行期权可赚取 5，000美 元，扣掉期权费后，他刚好盈亏平衡。 • 如果在期权到期前，德国马克汇率升到100德国马 克 =63.00 美元以上，买方就可实现净盈余。马克 汇率越高，买方的净盈余就越多。
看涨期权的的盈亏分布
假设2002年9年20日德国马克对美元汇率为100 德国马克=58.88美元。甲认为德国马克对美元 的汇率将上升，因此以每马克0.04美元的期权 费向乙购买一份2002年12月到期、协议价格为 100德国马克=59.00美元的德国马克看涨期权， 每份德国马克期权的规模为125000马克。那么， 甲、乙双方的盈亏分布可分为以下几种情况：
固定利率 A公司 10.00% B公司 11.20% 浮动利率 6个月期LIBOR+0.30% 6个月期LIBOR+1.00%
我们假定双方各分享一半的互换利益，则其流程图可表 示为：
LIBOR的浮动利率
A公司
10%的固定利率 9.95%的固定利率
B公司
LIBOR+1%浮动利率
货币互换
货币互换（Currency Swaps）是将一种 货币的本金和固定利息与另一货币的等 价本金和固定利息进行交换。 货币互换的主要原因是双方在各自国家 中的金融市场上具有比较优势。
盈利 盈亏平衡点 S 0
X 期权费
0
期权费
S
亏损 (a) 看跌期权多头
亏损 (b)看跌期权空头
平行贷款、背对背贷款 与金融互换
• 1、平行贷款（Parallel Loan）：是指 在不同国家的两个母公司分别在国内向 对方公司在本国境内的子公司提供金额 相当的本币贷款，并承诺在指定到期日， 各自归还所借货币。
货币互换
市场向A、B公司提供的借款利率 美元 英镑 A公司 8.0% 11.6% B公司 10.0% 12.0%
假定A、B公司商定双方平分互换收益，若不考 虑本金问题，货币互换可用下面的流程图来表 示： 10.8%英镑借款利息
A公司
8%美元借款利息 8%美元借款利息
B公司
12%英镑借款利息