期权交易的盈亏分析案例复习过程
外汇期权案例
（折算为7265美元）。如果在到期日时或之前的市场汇率SX时，则投资
者将20放21弃/10/行10 使权利，让该期权过期，其损失为1万美元。
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• ＊期权的损益图
• 1、买进看涨期权的损益图
•
损益
•
0
•
•
•
F
• F:期权费 • S:协议价格 • B:盈亏平衡点
2021/10/10
S
●
●
B
市场价格
18
5
• 假定到期日的即期汇率用x表示，则该公司包括期 权费在内的瑞士
法郎净支出成本c表示如下：
（1）c=10 000 000÷1.3900+181 560=7 375 805美元
当x<1.39时。该公司行使期权，按协定汇价买 入瑞士法郎，得以保值。
（2）c=10 000 000÷x+181 560 美元
2021/10/10
10
3.买入看跌外汇期权交易分析
• 交易员认为近期内美元对日元汇率有可能下跌，于是买入一项美 元的看跌期权，金额为1 000万美元，执行价格为110.00，有效期为 一个月，期权价格为1.7%。
分析： ①当美元市场汇率高于协定价格110.00时，交易员不会执行该项 权，因此其亏损就是购买期权时支出的期权费17万美元。 ②当美元市场汇率低于110.00时，交易员将执行期权。 例如市场汇率为：USD1=JPY107.00，行使期权获得收益：
（2）外汇看涨期权的协议价格加保险费是买卖双方的盈 亏平衡点。
（3）只要即期汇率上升到协议价格加保险费以上，购买 外汇看涨期限权就有利可图，上升越多获利越多，从理论上 说，购买外汇看涨期限权的最大利润是无限的。
期货从业考试基础知识考前辅导：期权交易损益分析
/中华会计网校会计人的网上家园期货从业考试基础知识考前辅导：期权交易损益分析备战2014年期货从业资格考试，中华会计网校为广大学员准备了相关的复习资料，希望对您备考有所帮助，祝您在网校学习愉快！买进看跌期权1.买进看跌期权损益看跌期权的买方在支付一笔权利金后，便可享有按约定的执行价格卖出相关标的物的权利，但不负有必须卖出义务，从而锁定了标的物市场价格下跌可能存在的潜在损失。
2.买进看跌期权的运用买进看跌期权适用的市场环境：标的物处于熊市，或预期后市下跌，或认为市场已经见顶。
在上述市场环境下，标的物市场价格大幅波动或预期波动率提高，对看跌期权买方更为有利。
买进看跌期权的目的：（1）为获取价差收益而买进看跌期权。
看跌期权的买方通过对市场价格变动的分析，认为标的物市场价格有较大幅度下跌的可能性，所以，他支付一定数额的权利金买人看跌期权。
（2）为了博取杠杆收益而买进看跌期权。
如果预期标的物市场价格下跌的可能性极大，则可买进看跌期权，以较低的权利金成本获取比卖出期货合约更高的杠杆效应。
（3）为保护标的物多头而买进看跌期权。
投资者已经买进了标的物，为防止价格下跌，可买进看跌期权，以抵消价格下跌的风险。
卖出看跌期权1.卖出看跌期权损益与看涨期权相似，看跌期权卖方损益与买方正好相反，买方的盈利即为卖方的亏损，买方的亏损即为卖方的盈利，看跌期权卖方能够获得的最高收益为卖出期权收取的权利金。
2.卖出看跌期权的运用卖出看跌期权适用的市场环境：标的物市场处于牛市，或预期后市看涨，或认为市场已经见底。
卖出看跌期权的目的：（1）为获得价差收益或权利金收益而卖出看跌期权。
看跌期权的卖方通过市场分析，认为相关标的物市场价格将会上涨，或者即使下跌，跌幅也很小，所以卖出看跌期权，并收取一定数额的权利金。
（2）为对冲标的物空头而卖出看跌期权。
如果投资者已经卖出标的物（如期货合约或现货），为低价买进标的物，可卖出看跌期权。
“中信泰富和累计期权”案例分析
先介绍一下外汇累计期权的特点，外汇累计 期权是一种以合约形式买卖外汇的金融衍生工具， 是基于传统期权演变而来，比常规期权更复杂的 衍生证券，通常是场外交易。
累计期权要素：取消价、行使价、杠杆比率。
行使价低于取消价，市场价格在两者之间时， 期权买方可以以行使价买入资产，但当市场价格 低于行使价时，期权买方需要以行使价并且以数 倍的数量买入资产，通常是2倍，而当市场价高于 取消价时，合约自动解除。
对于监管部门来说：
①加强法律监管，强化问责机制。尤其对于中信泰富这种国企，随着国企出海越来越多， 相关职能部门要做好国企和国有控股企业风险控制的监管。
②强化信息披露要求，加强风险筛查。中信泰富作为上市公司，在进行衍生品投资之前 未需要强化信息披露，维护投资者的知情权。监管部门也要针对重点领域企业，加强风险 筛查，保护投资者合法权益。
从形式上看，这是一种外汇风险套期保值的策略，当汇率上升时，衍生品交易上中信 泰富可以赚钱，而在实际外汇市场上会亏钱，当汇率下降时，衍生品交易上，中信泰富会 亏钱，而在实际外汇市场上会赚钱，理论上是可以实现套期保值的。
而现实是，由于受金融危机影响，大宗商品价格走低，澳大利亚作为重要的商品出口 国，澳元汇率承压巨大，同时澳大利亚央行降息，使得澳元兑美元汇率大幅走弱，2008 年7月到10月间，累计下跌了约29%。而中信泰富却发生了146亿港元的巨额亏损，套期 保值失败。
中信泰富是香港上市公司，港币是其本币，且港币与美元之间是联系汇率制度， 因此，中信泰富的项目资金将以美元兑换成澳元进行支付。
同时，由于从2007年次贷危机开始，美联储所采取量化宽松政策，导致美元指数 不断走低，澳元持续升值，更使对冲的套期保值操作显得尤为必要。
中航油期权交易案例分析【WORD】
中航油期权交易风险事故案例分析——关艳艳201011033019 余文丁201011033003中航油事件成为近年来比较严重的国际金融大事件，作为我国大型国有企业的海外上市公司，中航油发生巨额亏损一定程度上反映出我国国企公司治理结构、内外部风险防范与监控等方面存在的要问题，值得反思和总结。
下面本文将以公司和人物简介，中航油事件经过以及背后的深层原因分析三方面，从风险管理的角度展开分析和总结。
一、公司和人物简介（一）公司简介中国航油公司(新加坡)，简称“新加坡公司”，是中国航空油料集团公司旗下公司，公司于1993年成立，是“依托中国，走向世界”的石油类跨国企业。
新加坡公司于1993年5月26日在世界第三大石油中心——新加坡应运而生，主要供应喷射燃科给民航以及国际石油买卖。
当中全权拥有中国民航工业，能够提供喷射燃科。
2001年12月6日，新加坡公司在新加坡交易所主板挂牌上市，成为集团公司的首家上市公司、也是中国首家完全利用海外自有资产在国际证券市场上市的中资企业。
新加坡公司以上市为契机制定了长远发展的目标，即立足石油行业建立核心专长，在亚洲乃至世界石油市场占据一席之地；以资本运作为手段进一步做大做强，争取成为海外中资企业的“头羊”；以实业投资为龙头夯实盈利基础，步入低风险、高回报、永续经营的良性发展轨道。
（二）陈久霖个人简介陈久霖出生于湖北黄冈市宝龙村，地属偏僻。
1981年，他辞去了村里信用社的铁饭碗，专心准备高考，2年后考入北京大学东方学系。
学习越南语的同时，亦努力修习英语。
毕业之后，进入国家民航管理局局长办公室，任翻译，经历了民航管理局一分为五的改革过程，后又出任中德合资的北京飞机维修工程公司外国专家助理。
1993年，加盟中国航空油料集团公司，参加了建设香港新机场供油设施和组建华南蓝天航空油料有限公司的谈判，以及中航油的前身中国航空油料运输（新加坡）私人有限公司的筹组工作。
1997年亚洲金融危机期间，被母公司派往新加坡接管当地的子公司中国航油（新加坡）股份有限公司。
期权交易案例分析(最新整理)
3、期权交易案例分析[例1]投资者A和B 分别是看涨期权的买方与卖方，他们就X股票达成看涨期权交易，期权协议价格为50元/股。
期权费3元/股，试分析未来3个月中该期权的执行情况。
分析因为这道题没有明确告诉我们3个中股价走势，所以我们要对此作出各种假定。
请看表：未来三个月中，股价的走势有几种情况：1.X股票股价〈50元/股，买方弃权，损失期权费3 * 100 =300元，卖方收入300元2.X股票股价=50元/股，买方弃权，损失期权费300元，卖方收入300元3.50元/股〈X股票股价〈53元/股，买方可执行权利弥补期权费损失，卖方收入〈300元4.X股票股价=53元/股，买方执行权利，买卖双方盈亏相抵5.X股票股价〉53元/股，买方执行权利，并有获利，卖方亏损6.若期权费上涨，如4.5元/股，股价54元/股，买方可将此权利卖给他人，获得收入150元我们考虑了五种情况，分别就买方和卖方的操作进行了分析。
当未来3个月中，每股股价是小于50元的，那么证明看涨期权买方判断失误，因为价格并未超过协定价，因此买方必定不执行期权，放弃权利，损失期权费300元。
因为每个期权对应的股票是100股，300元的期权费是买方最大的亏损值。
而这是卖方最愿意看到的，买方不执行，他就可以稳收期权费了，在这时，他的盈利也达到最大。
如果股价停滞不前，依然在每股50元，那么期权的执行与不执行对买方而言都无多大意义，因为他无法从中获利，执行与不执行的结果都是亏损全部期权费，而卖方收入全部期权费。
第三种情况，股价在3个月中的确上升了，但是没有超过协定价加上期权费即53元每股，那么只要后市朝买方的预计发展，买方就会执行权利。
例如股价=52元每股，买方先以协定价50元/股的价格向卖方买入股票，然后再到股票市场以52元/股的市价出售，获得200元的赢利，除去期权费300元，亏损缩小到100元，也就是买方行使权利可以部分弥补期权费损失。
对应在图上我们可以看到，从50到53的价位，买方的盈亏线有了上倾的斜率，也就是说买方的亏损在这个区域内，随着价格的上升而不断缩小。
股票买入卖出看跌看涨期权实例损益分析
买入卖出看跌看涨期权实例损益分析买入看跌期权的损益分析一、买入看跌期权损益平衡点如果投资者买入一张9月份到期的执行价格为27元、以万科股票作为标的、看跌的股票期权，缴纳权利金400元。
买入看跌期权损益平衡点的计算公式为：损益平衡点=看跌期权的执行价格－缴付的权利金/100根据公式，该投资者的损益平衡点为：23元＝27元－400元/100二、示例分析根据看跌期权的实值条件：X>S0。
当万科股票价格（S）在到期日高于27元(X)，不行使该期权。
投资者的最大损失是缴付的权利金400元。
当万科股票价格在到期日位于27元之下23元之上，由于是实值期权，投资者行权，产生部分亏损。
比如：在到期日，万科股票价格为26元，由于为实值期权，投资者行使合约，投资者的收益为（27元－26元）×100－400元＝－300元。
当万科股票价格在到期日位于23元之下，投资者行使期权后，获得利润，且万科股票价格越低，获得的利润越大，有获得无限利润的机会。
三、损益图上述情况如图所示。
由以上分析可得，此种策略的潜在利润是无限的，潜在亏损有限。
买入看涨期权的损益分析如果投资者买入了一张7月份到期的执行价格为27元、以万科股票作为标的、看涨的股票期权，缴纳权利金30元。
假设深交所规定每一张期权合约中合约单位为100股万科股票。
一、买入看涨期权损益平衡点买入看涨期权损益平衡点的计算公式为：损益平衡点=看涨期权的执行价格+缴付的权利金/100根据公式，该投资者的损益平衡点为：27.3元＝27元＋30元/100二、示例分析根据看涨买入期权的实值条件：S0>X。
当万科股票价格（S0)高于损益平衡点27.3元（X)时，投资者开始盈利（实值），可选择在到期日行使期权合约。
在到期日，万科股票价格为27.5元，那么行使期权合约，投资者赚得的资金为（27.5元－27元）×100－30元＝20元。
当万科股票价格在到期日位于27.3元之下27元之上，由于为实值期权，行使合约，投资者有部分损失。
金融工程实验报告2 研究看涨期权和看跌期权的回报与盈亏分布
金融工程实验报告（二）一、实验名称研究看涨期权和看跌期权的回报与盈亏分布二、实验目的在一定的协议价格下，研究看涨期权和看跌期权回报与盈亏同期权到期时股价的好关系，从而更好的理解看涨期权和看跌期权的回报与盈亏。
三、实验内容与步骤1.实验数据以一个执行价格为40元的欧式股票看涨期权和执行价格为40元的欧式股票看跌期权为例，假设看涨期权和看跌期权的期权费都为5元。
2.实验过程2.1看涨期权多头和空头的回报与盈亏分布2.1.1看涨期权多头回报与盈亏分布当期权到期股价变动时，看涨期权多头到期回报与盈亏分布表如下：表1 看涨期权多头到期回报与盈亏分布表得到图形如下：图1 看涨期权多头到期回报与盈亏分布图2.1．2看跌期权多头回报与盈亏分布而对于看涨期权空头来说，其盈亏分布为：表2 看涨期权空头到期回报与盈亏分布表到期股价303540455055606570到期回报000-5-10-15-20-25-30到期盈亏5550-5-10-15-20-25从而得到分布图为：图3 看涨期权空头到期回报与盈亏分布图2.2看跌期权多头和空头的回报与盈亏分布2.2.1看跌期权多头回报与盈亏分布当期权到期股价变动时，看跌期权多头到期回报与盈亏分布表如下：表3 看跌期权多头到期回报与盈亏分布表到期股价303540455055606570到期回报1050000000到期盈亏50-5-5-5-5-5-5-5得到分布图为：图3 看跌期权多头到期回报与盈亏分布图2.2.1看跌期权空头头回报与盈亏分布当期权到期股价变动时，看跌期权空头到期回报与盈亏分布表如下表4 看跌期权空头到期回报与盈亏分布表到期股价303540455055606570到期回报-10-50000000到期盈亏-505555555得到分布图为：图4 看跌期权空头到期回报与盈亏分布图四、实验结果由以上分析可以得知：1．对于看涨期权来说，看涨期权的多头的亏损风险是有限的，其最大亏损限度是所给给付的期权费，也就是期权价格，而其盈利是无限的，然而相反，看涨期权空多的亏损风险是有限的，其最大盈利为期权价格。
看涨期权的的盈亏分布分解
货币互换
货币互换（Currency Swaps）是将一种 货币的本金和固定利息与另一货币的等 价本金和固定利息进行交换。
货币互换的主要原因是双方在各自国家 中的金融市场上具有比较优势。
货币互换
市场向A 、B公司提供的借款利率
美元
英镑
A 公司 8.0%
11.6%
B 公司 10.0%
12.0%
假定A 、B公司商定双方平分互换收益，若不考
虑本金问题，货币互换可用下面的流程图来表
示：
8%美元借款利息
A公司
10.8% 英镑借款利息 8%美元借款利息
B公司
12% 英镑借款利息
比较优势理论与互换原理
? 比较优势（ Comparative Advantage ）理论是英国 著名经济学家大卫 ?李嘉图（David Ricardo ）提出 的。
? 李嘉图的比较优势理论不仅适用于国际贸易，而且 适用于所有的经济活动。只要存在比较优势，双方 就可通过适当的分工和交换使双方共同获利。
63.00
亏损
59.00
(a) 看涨期权多头
(b) 看涨期权空头
看跌期权的盈亏分布 图
盈利
盈亏平衡点
X
0
S
0
期权费 亏损
(a) 看跌期权多头
盈利 盈亏平衡点
S X
期权费 亏损 (b) 看跌期权空头
平行贷款、背对背贷款 与金融互换
? 1、平行贷款（Parallel Loan）：是指 在不同国家的两个母公司分别在国内向 对方公司在本国境内的子公司提供金额 相当的本币贷款，并承诺在指定到期日， 各自归还所借货币。
利率互换
市场提供给A 、B两公司的借款利率
期权组合策略盈亏分析汇总pptConvertor资料
期权组合套利盈亏分析总结二、复合期权的投资策略(一)备兑看涨期权组合当拥有股票时，以每月为单位出售你所拥有的标的股票的虚值看涨期权，并以此作为从拥有股票中获取租金(或者股息红利)的方法。
包括一个简单期权和一个股票的交易策略。
例题：2010年3月1日，A股票以28．20美元的价格交易。
此时以28．20美元买人股票并出售2011年3月1日到期，权利金为0．90美元、执行价为30美元的看涨期权，则有表9—4。
（二）垂直价差期权组合风险和收益限定在一定范围内交易方式：按照不同的执行价格同时买进和卖出同一合约月份的看涨期权或看跌期权。
1、牛市看涨期权垂直套利策略买1份低执行价格(A)的看涨期权，卖1份更高执行价格(B)的看涨期权2、熊市看跌期权垂直套利熊市看跌期权垂直套利综合分析表二、水平价差期权组合构造方式1、卖出一个看涨（或看跌）期权，同时买进一个具有相同执行价格且期限较长的看涨（或看跌）期权。
2、近期期权的时间价值要比远期期权的衰减得更快水平套利的一般做法是买远卖近。
（四）蝶式套利策略三种具有相同标的物、相同到期期限、不同执行价格的期权合约组成1、买入蝶式套利买入蝶式套利综合分析表构造方式注意本策略的执行价格间距相等(1)买进一个低执行价格(A)的看涨期权，卖出两个中执行价格(B)的看涨期权，再买进一个高执行价格(C)看涨期权(2)买进一个低执行价格(A)的看跌期权，卖出两个中执行价格(B)的看跌期权，再买进一个高执行价格(C)看跌期权使用范围对那些认为标的物价格不可能发生较大波动的投资者来说，这是一个非常适当的策略。
预期市价将进入盘整上升局面，希望在一定市价范围内赚取时间价值及波动幅度值，但又担心市价一旦超出预期的买卖范围的话，会遭遇如期货一样的风险，因此，希望损失也有限损益平衡点高平衡点(P2)=中执行价格+最大收益低平衡点(P1)=中执行价格一最大收益最大风险净权利金最大收益中执行价格一低执行价格一净权利金图8-17 买入蝶式套利组合损益图2、卖出蝶式套利构造方式注意本策略的执行价格间距相等卖出一个低执行价格(A)看涨期权，买入两个中执行价格(B)的看涨期权，再卖出一个高执行价格(c)的看涨期权卖出一个低执行价格(A)的看跌期权，买人两个中执行价格(B)的看跌期权，再卖出一个高执行价格(C)的看跌期权使用范围认为标的物价格可能发生较大波动，预期标的物结算价会在平衡点之外投资者认为市价出现向上或向下突破，但又嫌买入跨式期权权利金支出太多此外，他决定无论市价上升或下跌，只要一到某个价格水平便将策略平仓，因此，没必要保留市况无限上升或下跌机会这种策略风险有限、利润也有限。
期权交易案例分析
3、期权交易案例分析[例1]投资者A和B 分别是看涨期权的买方与卖方，他们就X股票达成看涨期权交易，期权协议价格为50元/股。
期权费3元/股，试分析未来3个月中该期权的执行情况。
分析因为这道题没有明确告诉我们3个中股价走势，所以我们要对此作出各种假定。
请看表：未来三个月中，股价的走势有几种情况：1.X股票股价〈50元/股，买方弃权，损失期权费3 * 100 =300元，卖方收入300元2.X股票股价=50元/股，买方弃权，损失期权费300元，卖方收入300元3.50元/股〈X股票股价〈53元/股，买方可执行权利弥补期权费损失，卖方收入〈300元4.X股票股价=53元/股，买方执行权利，买卖双方盈亏相抵5.X股票股价〉53元/股，买方执行权利，并有获利，卖方亏损6.若期权费上涨，如4.5元/股，股价54元/股，买方可将此权利卖给他人，获得收入150元我们考虑了五种情况，分别就买方和卖方的操作进行了分析。
当未来3个月中，每股股价是小于50元的，那么证明看涨期权买方判断失误，因为价格并未超过协定价，因此买方必定不执行期权，放弃权利，损失期权费300元。
因为每个期权对应的股票是100股，300元的期权费是买方最大的亏损值。
而这是卖方最愿意看到的，买方不执行，他就可以稳收期权费了，在这时，他的盈利也达到最大。
如果股价停滞不前，依然在每股50元，那么期权的执行与不执行对买方而言都无多大意义，因为他无法从中获利，执行与不执行的结果都是亏损全部期权费，而卖方收入全部期权费。
第三种情况，股价在3个月中的确上升了，但是没有超过协定价加上期权费即53元每股，那么只要后市朝买方的预计发展，买方就会执行权利。
例如股价=52元每股，买方先以协定价50元/股的价格向卖方买入股票，然后再到股票市场以52元/股的市价出售，获得200元的赢利，除去期权费300元，亏损缩小到100元，也就是买方行使权利可以部分弥补期权费损失。
对应在图上我们可以看到，从50到53的价位，买方的盈亏线有了上倾的斜率，也就是说买方的亏损在这个区域内，随着价格的上升而不断缩小。
证券从业资格考试《投资分析》第二节期权实例交易分析复习要点
证券从业资格考试《投资分析》：第二节期权实例交易分析复习要点提要期权买卖是为了保值增值或投机，要达到目的的手法多种多样，以下通过案例一一介绍期权合约的操作，以分析投资者在不同的价位采用不同策略的效应结果。
主要内容例1某人买入一份看涨期权，有效期3个月。
当时该品种市价20元，合约规定他有权在3个月中任何一天可按协定价格每股21元购入该品种100股，期权费每股2元。
如若干天后，行情上升到25元，与此同时，期权费也上升到5元。
请判断投资者如何操作才能获利最大？假定一，他当初并未买什么期权，而是直接买一手股票，那么，现在账面盈利500元，投资收益率达25%。
假定二，如案例所说，他现在决定执行合约，扣除成本共盈利200元，投资收益达100%。
假定三，他决定直接出售权利，获得300元，投资收益率达150%。
从这三种假定看，以直接出售期权得益率最高，属上策。
当然，该投资者可以继续等待股价或期权价格的继续上扬，不不定期，这种等待是要承担风险的，万一行情反转，将有可能亏损。
现继续假定，如股价果然下跌到19元，那投资者只能放弃自己的权利，因市价低于合约协定价格，再执行权利已毫无意义，他损失的上限就是当初支付的200元期权费。
从这一案例中看出，股资者购买期权，既可以从期权费投资中获利，又可在股价上升时候执行权利获利，两利相比取其大，这以投资得益百分比比较，而不是以绝对数值来比较。
人们买入期权并非是买了股票，也还不是股东，公司分红派息是没有份的。
例2某人以10元价格买入一手股票，成本1000元，他准备长期投资，又恐行情下跌遭受损失，于是卖出一份同品种的看涨期权，合约协定价10元，期权费1凶。
这样，该投资者尽管什么也没有拿出，却凭空获得一笔期权费收入。
现假定若干天后，该股行情有未变，仍是10元，那这合约的买入方因无利可图，一般均放弃权利，于是，这位权利卖方便心安理得收入100元。
反之，行情上升到13元，这合约的买入方肯定会来要求履约，这位卖主则不得不将手中一手股票以协定价出售，履约结果亏损300元，扣除期权费收入，实际亏损200元。
期权的四个盈亏分析图推导
期权的四个盈亏分析图推导期权还可以分为美式期权和欧式期权。
美式期权可以在合约到期日之前的任何时刻行使权利，欧式期权则只能在到期日才能行使权利，A股市场的股指期权就是欧式期权。
在理论上，欧式期权比美式期权更容易分析，当然美式期权的一些性质也常常可以从相应欧式期权的性质中推导出来。
期权的买入方被称为期权的多头(long position)或持有人，期权的卖出方被称为期权的空头(short position)。
因此，期权市场中有4类参与者，一是看涨期权的买入方，二是看涨期权的卖出方，三是看跌期权的买入方，四是看跌期权的卖出方。
需要强调的是，期权的多头只有权利而无义务，具体而言就是看涨期权赋予多头买入某个基础资产的权利，但是多头可以有权选择不行使买入该基础资产的权利；同样，看跌期权赋予多头卖出某个基础资产的权利，但是多头也可以有权选择不行使卖出该基础资产的权利。
在期权合约中会明确合约到期日，合约中约定的买入价格或者卖出价格则称为执行价格(又称“行权价格”）。
当然，期权多头拥有的这项权利是有代价的，必须付出一定金额的期权费(也称“权利金”)给空头才能获得该项权利，并且期权费是在合约达成时就需要支付。
看涨期权多头是希望基础资产价格上涨。
通过一个例子理解当看涨期权到期时的盈亏情况，然后推导出更加一般的盈亏表达式。
假定A投资者买入基础资产为100股W股票、执行价格为50元股的欧式看涨期权。
假定W股票的当前市场价格为46元股，期权到期日为4个月以后，购买1股W股票的期权价格(期权费)是6元，投资者最初投资为600元(100×6)，也就是一份看涨期权的期权费是600元。
由于期权是欧式期权，因此A投资者只能在合约到期日才能行使期权。
下面，考虑两种典型的情形。
郑振龙《金融工程》笔记和课后习题详解-期权的回报与价格分析【圣才出品】
第十章期权的回报与价格分析10.1复习笔记一、期权的回报与盈亏分布1．看涨期权的回报与盈亏分布由于期权合约是零和游戏，期权多头和空头的回报和盈亏正好相反，据此可以画出看涨期权空头的回报和盈亏分布，如图所示。
期权到期时的股价（a）欧式看涨期权多头的回报与盈亏期权到期时的股价（b）欧式看涨期权空头的回报与盈亏图10-1欧式看涨期权回报与盈亏分布2．看跌期权的回报与盈亏分布期权到期时的股价（a）欧式看跌期权多头的回报与盈亏期权到期时的股价（b）欧式看跌期权空头的回报与盈亏图10-2欧式看跌期权回报与盈亏分布看跌期权也是零和游戏，多空双方的回报和盈亏正好相反，据此可以画出欧式看跌期权空头的回报和盈亏分布，如图所示。
3．期权到期回报公式表10-1欧式期权多空到期时的回报与盈亏二、期权价格的特性期权费（期权价格）是期权多头为了获取未来的某种权利而支付给空方的对价。
1．内在价值与时间价值期权价格（或者说价值）等于期权的内在价值加时间价值。
（1）期权的内在价值期权的内在价值，是0与多方行使期权时所获收益贴现值的较大值。
表10-2期权的内在价值注：无收益是指期权存续期内标的资产无现金收益，有收益指期权存续期内标的资产有已知的现金收益。
由于多头拥有提前执行期权的权利，美式期权的情况有所不同：①在到期前提前行使无收益资产美式看涨期权是不明智的，无收益资产美式看涨期权等价于无收益欧式看涨期权，因此其内在价值也等于②其他情况下，提前执行美式期权可能是合理的。
因此：a．有收益资产美式看涨期权的内在价值等于。
b．如果标的资产无收益，其内在价值就是max[Xe-rτ（τ-t）-S,O]；如果标的资产在期权被执行之前有现金收益，期权内在价值就是max[Xe-rτ（τ-t）-（S-Dτ），O]。
（2）实值期权、平价期权与虚值期权所谓平价点就是使得期权内在价值由正值变化到零的标的资产价格的临界点。
表10-3实值期权、平价期权与虚值期权（3）期权的时间价值期权的时间价值是指在期权尚未到期时，标的资产价格的波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。
期权交易实战案例(图)
这篇文章帮您解决看对大盘后,买入期权后:您需要花多少钱?能赚多少?怎么计算的问题图一从下图中可以看到，11月恒指期货从10月20日的17732点上涨到10月28日的20207点，7个交易日上涨了14 %左右，而在同期，11月恒指看涨（19000）期权价格则从296点上涨到1460点，涨幅高达4倍，可谓获利丰厚！11月期货11月看涨期权（19000点）盈亏（港币）20207点（10月28日）上涨：2475点涨幅：14% 17732点（10月20日）1460点（10月28日卖出看涨期权）上涨：1164点涨幅：392%296点（10月20日买入看涨期权）计算公式：（看涨期权卖出价—看涨期权买入价）*10*张数=（1460—296）*10*1=11640港币投资回报十分丰厚：假如账户资金是10000港币，那么按照296点买入1张11月看涨期权（19000），实际投入2960港币（296点*10港币/点），经过7个交易日，在1460点卖出，获利11640港币，账户资金增值116.4%，回报十分丰厚！图二从下图中可以看到，11月恒指期货从11月14日的19663点下跌到11月21日的18005点，6个交易日下跌了10 %左右，而在同期，11月恒指看跌（19000）期权价格则从291点上涨到1090点，涨幅3倍多，看对方向在跌市也能赚钱，而且还获利丰厚！11月期货11月看跌期权（19000点）盈亏（港币）19663点（11月14日）下跌：1658点跌幅：8% 18005点（11月21日）1090点（11月21日卖出看跌期权）上涨：799点涨幅：275%291点（11月14日买入看跌期权）计算公式：（看跌期权卖出价—看跌期权买入价）*10*张数=（1090—291）*10*1=7990港币投资回报十分丰厚：假如账户资金是10000港币，那么按照291点买入1张11月看跌期权（19000），实际投入2910港币（291点*10港币/点），经过6个交易日，在1090点卖出，获利7990港币，账户资金增值79.90%，在下跌市道中也可以赚钱，而且回报十分丰厚！。
期权的回报与盈亏分布
期权的回报与盈亏分布 .....
期权价格的特性
美式期权的提前执行
. . . . . . . . . . . . . . . . ..................
期权价格曲线 ..
看涨看跌期权平价关系 ......
目录
期权的回报与盈亏分布 期权价格的特性 美式期权的提前执行 期权价格曲线 看涨看跌期权平价关系
看涨看跌期权平价关系 ......
期权时间价值 = 期权价格 − 期权内在价值
期权的时间价值是在期权尚未到期时，标的资产价格 的波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。
期权的时间价值是基于期权多头权利义务不对称这一 特性，在期权到期前，标的资产价格的变化可能给期 权多头带来的收益的一种反映。
金融工程
期权价格曲线 ..
看涨看跌期权平价关系 ......
案例 10.2 ：内在价值与时间价值 II
假设这两种期权的时间价值相等，都等于 2 元，则期 权 1 的价格为 2 元，期权 2 的价格为 3.81 元。如果让 读者从中挑一种期权，你们愿意挑哪一种呢？为了比 较这两种期权，假定 1 年后出现如下四种情况： 情况一：ST > 10 元。则期权 1 获利
55 365
),
0)
= max(1.69, 0) = 1.69
金融工程
期权的回报与盈亏分布 .....
内在价值与时间价值
期权价格的特性
美式期权的提前执行
. . . . . . . . . . . . . . . . ..................
期权价格曲线 ..
看涨看跌期权平价关系 ......
GE 期权是标的资产有收益情况下的美式期权，其看涨 期权的内在价值取决于是否提前执行。有收益资产的
期货期权的收益与损失(微课)1.5.17 项目十七 期权的收益与损失
买进看涨期权的盈亏
利润 +
期权费
期权费
-
X
X+C 标的资产价格S
买进看涨期权的收益曲线
亏损有限，盈利无限
卖出看涨期权： 以执行价格X卖出看涨期权，可以得到权利金收入C， 如果标的物价格S低于执行价格，则买方不会履约，卖方 可获得全部权利金。
预计后市标的物价格将会下降。
卖出看涨期权的盈亏
利润 +
期权费
期权费
-
X
X+C 标的资产价格S
盈利有限，亏损无限
买进看跌期权： 看跌期权的买方在支付一笔权利金C后，有权在到期日 之前按照合约规定的执行价格X卖出一定数量的期权标的 物。
预计后市标的物价格将会下降。
买进看跌期权的盈亏
利润 +
X-P X -
金
期权四个基本交易策略
买入看涨期权——看涨期权多头 卖出看涨期权-----看涨期权空头 买入看跌期权——看跌期权多头 卖出看跌期权-----看跌期权空头
买卖期权的盈亏分析
买进看涨期权： 买进执行价格X的看涨期权，支付一笔权利金C后，便 可享有在到期日之前买入或不买入相关标的物的权利。
预计后市标的物价格将会上涨。
欧式期权合同的买方只能在到 期日行权
美式期权比欧式期权更灵活，赋于买方更多的选择， 而卖方则时刻面临着履约的风险
权利金与保证金
权利金 （期权价格）
– 是买方获得权利支付的成本，卖方卖出权利的收取的收入 – 买方最大的亏损，卖方最大的盈利
期权合约复习内容
三、期权合同 投资者购置一项看跌期权，标的股piao 的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日为1年后的今天，期权价格为5元。
卖方售出1份看跌期权，标的股piao 的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日为1年后的今天，期权价格为5元。
〔5〕假设丙购置一份看跌期权，标的股piao 的到期日市价为45元，其期权到期日价值为多少，投资净损益为多少。
〔6〕假设丁卖出一份看跌期权，标的股piao 的到期日市价为45元，其卖方看跌期权到期日价值为多少，投资净损益为多少。
〔7〕假设丙购置一份看跌期权，标的股piao 的到期日市价为30元，其期权到期日价值为多少，投资净损益为多少。
〔8〕假设丁卖出一份看跌期权，标的股piao 的到期日市价为30元，其卖方〔空头〕看跌期权到期日价值为多少，投资净损益为多少。
〔9〕假设丙投资人购置一份看跌期权，标的股piao 的到期日市价为多少投资人不会亏损。
（答案）〔5〕丙购置看跌期权到期日价值=0〔元〕丙的投资净损益=0-5.25=-5.25〔元〕〔6〕丁卖出看跌期权到期日价值=0〔元〕丁的投资净损益=0+5.25=5.25〔元〕〔7〕丙购置看跌期权到期日价值=37-30=7〔元〕丙的投资净损益=7-5.25=1.75〔元〕〔8〕丁X 看跌期权到期日价值=-7〔元〕丁的投资净损益=-7+5.25=-1.75〔元〕〔9〕37-A T -5.25>0A T ＜31.75。
看跌期权总结①假设市价小于执行价格，买方〔多头〕与卖方〔空头〕价值：金额的绝对值相等，符号相反； ②假设市价大于执行价格，买方〔多头〕与卖方〔空头〕价值：均为0。
③买方〔多头〕：净损失有限〔最大值为期权价格〕，净收益不确定；最大值为执行价格-期权价格。
④卖方〔空头〕：净收益有限〔最大值为期权价格〕，净损失不确定；最大值为执行价格-期权价格。
看涨、看跌期权总结〔1〕买方〔多头〕和卖方〔空头〕彼此是零和博弈：即“卖方〔空头〕期权到期日价值=-买方〔多头〕期权到期日价值〞；“卖方〔空头〕期权净损益=-买方〔多头〕期权净损益〞。
期权盈亏平衡点的计算
期权盈亏平衡点的计算
例：买⼊买权（Buy Call）
投资⼈预期欧元对美元将升值，在市场上买⼊欧元买权，该期权协议如下：
买⼊欧元买权美元卖权，执⾏价格为1欧元=1.3000美元，欧式期权，期限1个⽉，东京时间执⾏，⾯值100万欧元，期权费是⾯值的1%，即10000欧元。
试计算该期权的盈亏平衡点。
解：
推导公式：
假设盈亏平衡点时的市场价为1欧元=美元，期权费为，到期执⾏期权时的执⾏价为，买⼊欧元数量（期权⾯值）为。
则买⼊欧元所⽀付美元为
再向市场卖出欧元的同等数量，得到的美元为
根据盈亏平衡点的定义：
但是，由于公式左边是美元，右边是欧元，需要按市场价（即预期的盈亏平衡点）将F折算为美元，则公式变为：
本例中，盈亏平衡点
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期权的价值和损益计算
期权的价值和损益计算多头（买入）股指期货套期保值实例（注：教材原例子整体错误，可参考下列补充例子）【例子】现持有某股票，价格为100美元，为了防止该股票价格下降造成的损失，而购进在一定期间内、行权价格为100美元的卖方期权。
假设成本为7.5美元。
此时该股票期权组合的收益曲线如图所示。
第十章企业所得税法一、单项选择题1、下列各项中，最低折旧年限为5年的固定资产是（）。
A、房屋B、飞机C、与生产经营活动有关的器具D、电子设备【正确答案】C【答案解析】房屋的最低折旧年限为20年；飞机的最低折旧年限为10年；电子设备的最低折旧年限为3年。
2、某企业购入政府发行的年利率为4.3%的一年期国债1000万元，持有300天时以1050万元的价格转让，该企业此笔交易的应纳税所得额为（）万元。
A、35.34B、16.44C、53.34D、14.66【正确答案】D【答案解析】国债利息收入=国债金额×（适用年利率÷365）×持有天数=1000×（4.3%/365）×300=35.34（万元）国债利息收入免税，国债转让收入应计入应纳税所得额。
该笔交易的应纳税所得额=1050-35.34-1000=14.66（万元）3、根据企业所得税法律制度规定，下列关于不同方式下销售商品收入金额确定的表述中，正确的是（）。
A、采用商业折扣方式销售商品的，按照扣除折扣后的金额确定销售商品收入金额B、采用以旧换新方式销售商品的，按照扣除回收商品公允价值后的余额确定销售商品收入金额C、采用买一赠一方式销售商品的，按照总的销售金额确定销售商品收入金额D、采用现金折扣方式销售商品的，按照扣除现金折扣后的金额确定销售商品收入金额【正确答案】A【答案解析】选项B，销售商品以旧换新的，销售商品应当按照销售商品收入确认条件确认收入，回收的商品作为购进商品处理；选项C，采用买一赠一方式销售商品的，应将总的销售金额按各项商品的公允价值的比例来分摊确认各项的销售收入；选项D，采用现金折扣方式销售商品的，按照扣除现金折扣前的金额确定销售商品收入金额。
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期权交易的盈亏分析
案例
期权交易的盈亏分析
(一) 看涨期权的盈亏分析：
假设A 预期M 公司的股票将上涨，而B 则认为不会上涨。
他们达成看涨期权合约，A 作为买方，B 作为卖方。
期权的有效期3个月，协议价格(X )为20元/股，期权费(c )为3元/股，合约规定股票数量为100股。
在未来3个月中，A 、B 双方的盈亏分布可分为以下几种情况
(1) M 公司股票市价等于或小于20元/股，则买方的最大亏损为支付的期权费总额，即100股´3元/股= 300元，卖方的盈利则为300元。
(2) M 公司股价大于20元/股，却小于、等于23元／股(20 + 3 = 23)，即协议价格加上期权费，买方将行使权利，其亏损介于0～300元之间，而卖方的赢利在0～300元间。
(3) M 公司股价大于23元／股，则买方将行使权利，且将盈利，此时卖方将亏损。
❖ 该看涨期权买方和卖方的盈亏分布图如图11-1所示。
从上述分析可以看出，看涨期权买方的亏损是有限的，盈利在理论上却是无限的；看涨期权卖方的盈利是有限的，亏损在理论上却是无限的。
如果不考虑时间因素，期权价值(即盈亏)取决于标的资产市价(S )与协议价格(X )的差距。
对于看涨期权来说，为了表达标的资产市价与协议价格的关系，我们把S 大于X 时的看涨期权称为实值期权，把S =X 时的看涨期权称为平价期权，把S 小于X 时的看涨期权称为虚值期权。
(二)看跌期权的盈亏分析
假设A 预期M 公司的股票将下跌，而B 则认为不会下跌。
他们达成看跌期权合约，A 作为买方，B 作为卖方。
期权的有效期为3个月，协议价格(X )20元/股，期权费(c )为3元/股，合约规定股票数量为100股。
在未来3个月中，双方的盈亏分布可分为以下几种情况(见表11-6)。
(1) M 公司股票市价大于或等于
20元/股，则买方的最大亏损为支付的期权费，即100股´3元/股=300元，卖方的盈利则为300元。
(2) M 公司股价小于20元/股，却大于、等于17元/股(20－3 = 17)，即协议价格减期权费，买方将行使权利，其亏损介于0～300元之间，而卖方的赢利在0～300元间。
(3) 公司股价小于17元/股，则买方将行使权利，且将盈利，此时卖方将亏损。
该看跌期权买方和卖方的盈亏分布见图11-2
从上述分析可以看出，看跌期权买方的亏损是有限的，盈利在理论上是无限的；看跌期权卖方的盈利是有限的，亏损在理论上却是无限的。
从理论上讲是标的资产现货价格跌到零，看跌期权买卖双方盈亏达到极限，本例是(20－3－0 )×100 = 1700元。
如果不考虑时间因素，期权价值(即盈亏)取决于标的资产市价(S)与协议价格(X)的差距。
对于看跌期权来说，我们把X大于S时的看跌期权称为实值期权，把X=S时的看跌期权称为平价期权，X小于S时的看跌期权称为虚值期权。
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为什么混业经营银行是将来的发展趋势？
混业经营是指商业银行及其它金融企业以科学的组织方式在货币和资本市场进行多业务、多品种、多方式的交叉经营和服务的总称.金融混业经营是世界金融发展的大趋势,也是中国金融改革的最终目标之一.只有混业经营才有助于对风险的系统监管.国内证券业的融资困境,银行业的利润空间缩减,以及保险业的投资渠道狭窄与承保能力下降,使得金融各业纷纷呼吁对分业"松绑",为混业放行.市场需求推动了银、证、保三业的合作和渗透,混业经营在中国初现端倪.面对这种国际大环境和加入世贸组织后的现实挑战,中国金融业从分业经营走向混业经营将成为金融体制改革的必然趋势.
中央银行货币发行必须遵循哪些基本原则？
1.垄断发行原则。
有利于统一国内货币形式，避免多头发行造成的货币流通混乱，也便于中央银行制定和执行货币政策，灵活有效地调节流通中的货币量，通过完全占有货币发行所带来的经济利益加强自身经济实力。
2.要有可靠信用作保证的原则。
否则就会出现通货不稳，扰乱正常流通和生产的运行，进而导致社会经济乃至政治危机的爆发。
3.要具有一定的弹性原则。
只有这样，才能使中央银行的货币发行更好地适应不断变化的社会经济环境，防止通货膨胀或通货紧缩的现象发生，确保国民经济在正常的轨道上运行。
试谈谈你对这句话的理解，“中央银行应对政府保持一定的独立性，但这种独立性只能是相对的。
”
中央银行的独立性是指中央银行履行自身职责时法律赋予或实际拥有的权力、决策与行动的自主程度。
中央银行的独立性比较集中地反映在中央银行与政府（国家行政当局）的关系上，这一关系包括两层含义：一是中央银行应对政府保持一定的独立性。
由于中央银行在金融体系和国民经济中处于特殊的地位，承担着特殊的职责，要真正发挥中央银行的作用，必须使中央银行具有一定的独立性，这是保持经济、金融稳定和维护社会公众信心的一个必要条件。
中央银行对政府保持一定的独立性，使其权力与责任相统一，能够在制定和实施货币政策、监管金融业和调控宏观经济方面自主地、及时地形成决策和保证决策的贯彻执行，这对促进经济与社会的健康、稳定发展和保证国家的根本利益具有重要意义。
二是中央银行对政府的独立性是相对的。
在现代经济体系中，中央银行作为国家的金融管理当局，是政府实施宏观调控的重要部门，中央银行不能完全独立于政府，不受政府的任何制约，
更不能凌驾于政府之上。
中央银行要接受政府的管理和监督，在国家总体经济社会发展目标和政策指导之下履行自己的职责。
因此，中央银行对政府的独立性只能是相对的。
建立我国的存款保险制度的实际问题？
1、参保前的现实选择——强制保险与自愿保险。
强制保险是指在法律规定范围内的存款类金融机构均应参加存款保险，缴纳存款保险费；自愿保险是指存款类金融机构可自愿选择是否参加存款保险。
为避免参加存款保险前风险越大的银行参与的积极性越高的逆向选择问题，中国存款保险制度应该是强制性存款保险。
这样既有利于存款保险机构预期负担的减小，也有利于强化参加存款保险的中小商业银行在竞争中处于相对平等的地位，更可以提升公众信心，并直接强化银行业竞争，促进银行业健康发展。
[2、参保时的现实选择——保险额度与费率斟酌。
现今，金融风暴席卷全球，显性存款保险制度健全的国家也未能幸免。
而我国实行的隐性存款保险制度在这时因为其国家的全额担保形式而有利于维持公众信心，促进金融稳定。
与美国存款保险公司的建立过程相反，我国存款保险的施行，并非为原本暴露的储户风险引入新的担保机制，而是将事实上已经存在的隐性存款保险显性化，并逐渐把无限的国家责任变成一种内容与边界明确的、由独立机构承担的有限民事责任。
因此，今天储户对于银行的信任，很大程度上仍基于对国家担保的信任，这一责任不可轻易放弃，所以我国显性存款保险制度的推出初期，还应延续以往的政策，进行全额兜底。
在经济形势明朗后，资金开始从银行流出寻找投资渠道时，再逐渐过渡到分级兜底。
这样才不至于引起恐慌。
此外，由于单一费率可能引起的银行追逐高风险项目行为，应对不同风险的银行征收差别保费。
这种差别保费是基于风险的存款保险安排的核心内容，它要根据每家投保机构的信用评级和资本充足率等因素定期调整，从而使得银行的风险与收益相匹配，约束银行的风险行为，并按照成本效益原则对问题银行进行及时处置。
3、参保后的现实选择——风险识别与有效监管。
为避免参加存款保险后的银行可能从事风险较大，利润较高的项目而引发的道德风险问题，还需加强对银行的审慎性监管并督促银行进一步完善内部控制，促进银行业内外兼修，降低由此引发的风险。
因此，稳健的会计制度、严格的信息披露制度以及存款人与保险机构共保都是必须的，他们可以通过强化银行股东、存款人和其他债权人以及社会公众对银行的监督，有效提高市场约束，减弱道德风险。
一般而言，存款保险制度的有效与否与存款保险机构能否有效识别参保者的风险状况紧密相关。
因此有效的风险识别系统起着至关重要的作用。
由于识别及预测未来本身存在很大的局限性，并且金融机构所面临的风险多种多样，也使得风险识别更为艰难。
即使风险被识别出来，如何让金融机构相信其存在的问题也会让政策当局大伤脑筋：控制经营已明显恶化的银行风险是显而易见的，但要那些表面上经营良好、能承担其从事的风险行为且仍有盈利的银行纠正其风险行为、调整其经营策略却相当困难。
因此有效的风险识别系统和理性而强势的监管干预将是存款保险制度健康推行的前提。
美联储向公众购买1亿美元债券同时降低r 货币共给会发生什么变化？
1、购买1亿美元债券，相当于向市场直接投放了1亿美元的货币（相当于公众抵押债券给美联储，美联储发放了1亿美元的贷款），自然会增加货币供给。
2、降低r，降低了商业银行向中央银行贷款的利率，可以刺激商业银行向美联储再贷款，进而增加向市场提供的货币供给。