2020注会(CPA) 财管 第3讲_财务管理的目标与利益相关者的要求
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【例题•单选题】企业目标资本结构是使加权平均资本成本最低的资本结构。假设其他条件不 变，该资本结构也是（ ）。（ 2019年）
A. 使每股收益最高的资本结构 B. 使利润最大的资本结构 C. 使股东财富最大的资本结构 D. 使股票价格最高的资本结构 【答案】 C 【解析】本题是与教材第九章相结合的一道题目。在第九章介绍最优资本结构时，会指出：公司 的最佳资本结构应当是使公司的 总价值最高 ， 同时加权平均资本成本也是最低的 ，而不一定是 每股收益最高或利润最大的资本结构。因为，当股东投资资本和债务价值不变时，公司价值最大化 与增加股东财富具有相同的意义。所以选项 C是正确的。
契约限制、终止合作
【例题•多选题】为防止经营者背离股东目标，股东可以采取的措施有（ ）。（ 2015年） A. 给予经营者股票期权奖励 B. 对经营者实行固定年薪制 C. 要求经营者定期披露信息 D. 聘请注册会计师审计财务报告 【答案】 ACD 【解析】为了防止经营者背离股东目标，一般有两种方式：（ 1）监督；（ 2）激励。选项 C 、 D属于监督，选项 A属于激励。
【结论】 假设 股东投资资本不变 ，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 （ 2）企业价值最大化 【理解】
结论 股价最大化
企业价值最大化
假设 股东投资资本不变 ，股价最大化与增加股东财富具有同等意 义
假设 股东投资资本和债务价值不变 ，企业价值最大化与增加股东 财富具有相同的意义
【例题•多选题】下列有关企业财务目标的说法中，正确的有（ ）。（ 2009年） A. 企业的财务目标是利润最大化 B. 增加借款可以增加债务价值以及企业价值，但不一定增加股东财富，因此企业价值最大化不 是财务目标的准确描述 C. 追加投资资本可以增加企业的股东权益价值，但不一定增加股东财富，因此股东权益价值最 大化不是财务目标的准确描述
【例题•多选题】公司的下列行为中，可能损害债权人利益的有（ ）。（ 2016年） A. 提高股利支付率 B. 加大为其他企业提供的担保 C. 提高资产负债率 D. 加大高风险投资比例 【答案】 ABCD 【解析】选项 A，提高股利支付率，减少了可以用来归还借款和利息的现金流；选项 B、 C，加 大为其他企业提供的担保、提高资产负债率，增加了企业的财务风险，可能损害债权人的利益；选 项 D加大高风险投资比例，增加了亏损的可能性，导致借款企业还本付息的压力增大，损害债权人 的利益。
（三）股东财富最大化目标（本书观点） 1. 增加股东财富是财务管理的基本目标
股东创办公司的目的是增加财富 。如果企业不能为股东创造价值，他们就不
理论依据
会为企业提供资本。没有了权益资本，企业也就不复存在了。
衡量
股东财富的增加 = 股东权益的市场增加值 = 股东权益的市场价值 -股东投资资本 【提示】 权益的市场增加值是企业为股东创造的价值。
二、利益相关者的要求
（一）利益相关者含义及内容
广义的利益相关者包括一切与企业决策有利益关系的人，包括 资本市
广义的利益相 关者
场利益相关者 （股东和债权人）、 产品市场利益相关者 （主要顾 客、供应商、所在社区和工会组织）和 企业内部利益相关者 （经营者
和其他员工）。
狭义的利益相 狭义的利益相关者是指除 股东、债权人和经营者之外的 、对企业现金
第二节 财务管理的目标与利益相关者的要求
一、财务管理的目标概述 公司财务管理的目标与公司的目标是一致的。实践中，公司采取什么样的财务目标与公司的资 本结构、治理结构以及经济社会政策等多种因素有关。
（一）利润最大化目标 理由
缺点
利润代表企业新创财富， 利润越多企业财富增加越 多，越接近企业的目标
（ 1） 没有考虑 利润的取得 时间 ； （ 2） 没有考虑 所获利润和 投入资本 额的关系； （ 3） 没有考虑 获取利润和所承担 风险 的关系。
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D. 财务目标的实现程度可以用股东权益的市场增加值度量 【答案】 BCD 【解析】利润最大化仅仅是企业财务目标的一种，所以，选项 A不正确；财务目标的准确表述是 股东财富最大化，企业价值 =权益价值 +债务价值，企业价值的增加，是由于权益价值增加和债务 价值增加引起的，只有在债务价值增加 =0以及股东投入资本不变的情况下，企业价值最大化才是财 务目标的准确描述，所以，选项 B正确；股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资 本的差额来衡量，只有在股东投资资本不变的情况下，股价的上升才可以反映股东财富的增加，所 以，选项 C正确；股东财富的增加被称为“权益的市场增加值”，权益的市场增加值就是企业为股 东创造的价值，所以，选项 D正确。 【例题•单选题】在股东投资资本不变的情况下，下列各项中能够体现股东财富最大化这一财务 管理目标的是（ ）。（ 2014年） A. 利润最大化 B. 每股收益最大化 C. 每股股价最大化 D. 公司价值最大化 【答案】 C 【解析】在股东投资资本不变的情况下，股价上升可以反映股东财富的增加，股价下跌可以反映 股东财富的减损。股价的升降，代表了投资大众对公司股权价值的客观评价。
【提示】 如果投入 资本相同 、利润取得的 时间相同 、相关的 风险相同 ，利润最大化是一 个 可以接受 的观念。
（二）每股收益最大化目标
理由
缺点
把利润和股东投入的 资本 联系起 来
Baidu Nhomakorabea
（ 1） 没有考虑 每股盈余的 时间 （ 2） 没有考虑风险
第1页 共6页
【提示】 如果 风险相同 、每股收益 时间相同 ，每股收益最大化也是一个 可以接受的观念。
关者
流量有潜在索偿权的人。
（二）主要关系人的利益要求与协调 第4页 共6页
利益集团
目标
经营者
报酬、闲暇、 风险
与股东冲突的表现 道德风险和逆向选择
协调办法
监督 （信息）、 激励 （分享） 【最佳的方法：监督成本、激励 成本和偏离股东目标的损失之和
最小的方法】
债权人 本利求偿权 违约、投资于高风险项目
2. 其他表述形式 （ 1）股价最大化
优点
①以每股价格最大化为目标， 反映了资本和获利 之间的关系； ②该目标受预期每股收益的影响，反映了每股收益的大小和取得 时间 ；
③该目标受企业风险的影响，反映了每股收益的 风险 。
问题
企业与股东之间的交易 也会影响股价，但不影响股东财富。 （例如分派股利时股价下跌、回购股票时股价上升等）
【例题•单选题】企业目标资本结构是使加权平均资本成本最低的资本结构。假设其他条件不 变，该资本结构也是（ ）。（ 2019年）
A. 使每股收益最高的资本结构 B. 使利润最大的资本结构 C. 使股东财富最大的资本结构 D. 使股票价格最高的资本结构 【答案】 C 【解析】本题是与教材第九章相结合的一道题目。在第九章介绍最优资本结构时，会指出：公司 的最佳资本结构应当是使公司的 总价值最高 ， 同时加权平均资本成本也是最低的 ，而不一定是 每股收益最高或利润最大的资本结构。因为，当股东投资资本和债务价值不变时，公司价值最大化 与增加股东财富具有相同的意义。所以选项 C是正确的。
契约限制、终止合作
【例题•多选题】为防止经营者背离股东目标，股东可以采取的措施有（ ）。（ 2015年） A. 给予经营者股票期权奖励 B. 对经营者实行固定年薪制 C. 要求经营者定期披露信息 D. 聘请注册会计师审计财务报告 【答案】 ACD 【解析】为了防止经营者背离股东目标，一般有两种方式：（ 1）监督；（ 2）激励。选项 C 、 D属于监督，选项 A属于激励。
【结论】 假设 股东投资资本不变 ，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 （ 2）企业价值最大化 【理解】
结论 股价最大化
企业价值最大化
假设 股东投资资本不变 ，股价最大化与增加股东财富具有同等意 义
假设 股东投资资本和债务价值不变 ，企业价值最大化与增加股东 财富具有相同的意义
【例题•多选题】下列有关企业财务目标的说法中，正确的有（ ）。（ 2009年） A. 企业的财务目标是利润最大化 B. 增加借款可以增加债务价值以及企业价值，但不一定增加股东财富，因此企业价值最大化不 是财务目标的准确描述 C. 追加投资资本可以增加企业的股东权益价值，但不一定增加股东财富，因此股东权益价值最 大化不是财务目标的准确描述
【例题•多选题】公司的下列行为中，可能损害债权人利益的有（ ）。（ 2016年） A. 提高股利支付率 B. 加大为其他企业提供的担保 C. 提高资产负债率 D. 加大高风险投资比例 【答案】 ABCD 【解析】选项 A，提高股利支付率，减少了可以用来归还借款和利息的现金流；选项 B、 C，加 大为其他企业提供的担保、提高资产负债率，增加了企业的财务风险，可能损害债权人的利益；选 项 D加大高风险投资比例，增加了亏损的可能性，导致借款企业还本付息的压力增大，损害债权人 的利益。
（三）股东财富最大化目标（本书观点） 1. 增加股东财富是财务管理的基本目标
股东创办公司的目的是增加财富 。如果企业不能为股东创造价值，他们就不
理论依据
会为企业提供资本。没有了权益资本，企业也就不复存在了。
衡量
股东财富的增加 = 股东权益的市场增加值 = 股东权益的市场价值 -股东投资资本 【提示】 权益的市场增加值是企业为股东创造的价值。
二、利益相关者的要求
（一）利益相关者含义及内容
广义的利益相关者包括一切与企业决策有利益关系的人，包括 资本市
广义的利益相 关者
场利益相关者 （股东和债权人）、 产品市场利益相关者 （主要顾 客、供应商、所在社区和工会组织）和 企业内部利益相关者 （经营者
和其他员工）。
狭义的利益相 狭义的利益相关者是指除 股东、债权人和经营者之外的 、对企业现金
第二节 财务管理的目标与利益相关者的要求
一、财务管理的目标概述 公司财务管理的目标与公司的目标是一致的。实践中，公司采取什么样的财务目标与公司的资 本结构、治理结构以及经济社会政策等多种因素有关。
（一）利润最大化目标 理由
缺点
利润代表企业新创财富， 利润越多企业财富增加越 多，越接近企业的目标
（ 1） 没有考虑 利润的取得 时间 ； （ 2） 没有考虑 所获利润和 投入资本 额的关系； （ 3） 没有考虑 获取利润和所承担 风险 的关系。
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D. 财务目标的实现程度可以用股东权益的市场增加值度量 【答案】 BCD 【解析】利润最大化仅仅是企业财务目标的一种，所以，选项 A不正确；财务目标的准确表述是 股东财富最大化，企业价值 =权益价值 +债务价值，企业价值的增加，是由于权益价值增加和债务 价值增加引起的，只有在债务价值增加 =0以及股东投入资本不变的情况下，企业价值最大化才是财 务目标的准确描述，所以，选项 B正确；股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资 本的差额来衡量，只有在股东投资资本不变的情况下，股价的上升才可以反映股东财富的增加，所 以，选项 C正确；股东财富的增加被称为“权益的市场增加值”，权益的市场增加值就是企业为股 东创造的价值，所以，选项 D正确。 【例题•单选题】在股东投资资本不变的情况下，下列各项中能够体现股东财富最大化这一财务 管理目标的是（ ）。（ 2014年） A. 利润最大化 B. 每股收益最大化 C. 每股股价最大化 D. 公司价值最大化 【答案】 C 【解析】在股东投资资本不变的情况下，股价上升可以反映股东财富的增加，股价下跌可以反映 股东财富的减损。股价的升降，代表了投资大众对公司股权价值的客观评价。
【提示】 如果投入 资本相同 、利润取得的 时间相同 、相关的 风险相同 ，利润最大化是一 个 可以接受 的观念。
（二）每股收益最大化目标
理由
缺点
把利润和股东投入的 资本 联系起 来
Baidu Nhomakorabea
（ 1） 没有考虑 每股盈余的 时间 （ 2） 没有考虑风险
第1页 共6页
【提示】 如果 风险相同 、每股收益 时间相同 ，每股收益最大化也是一个 可以接受的观念。
关者
流量有潜在索偿权的人。
（二）主要关系人的利益要求与协调 第4页 共6页
利益集团
目标
经营者
报酬、闲暇、 风险
与股东冲突的表现 道德风险和逆向选择
协调办法
监督 （信息）、 激励 （分享） 【最佳的方法：监督成本、激励 成本和偏离股东目标的损失之和
最小的方法】
债权人 本利求偿权 违约、投资于高风险项目
2. 其他表述形式 （ 1）股价最大化
优点
①以每股价格最大化为目标， 反映了资本和获利 之间的关系； ②该目标受预期每股收益的影响，反映了每股收益的大小和取得 时间 ；
③该目标受企业风险的影响，反映了每股收益的 风险 。
问题
企业与股东之间的交易 也会影响股价，但不影响股东财富。 （例如分派股利时股价下跌、回购股票时股价上升等）