甲醇套保方案

甲醇生产企业套期保值方案

2011年10月28日，甲醇期货在郑商所正式挂牌上市，这意味着，甲醇期货市场将为甲醇现货市场提供价格发现机制，为产业链相关企业提供套期保值工具。本文试图从甲醇生产企业角度分析可行的套期保值方案。

一、确定套保目的

在甲醇产业链中，甲醇生产企业面临的主要风险点有：

1、采购上游原料（煤炭、天然气）价格上涨

2、销售产品甲醇价格下跌

3、库存压力大，流动资金紧张

其中，甲醇期货市场可以为2、3风险点提供套期保值服务，为生产企业锁定销售利润、降低库存资金占用比例。针对第2点，可以采取卖出套保方式，针对第3点，可以采取买入套保方式。

二、套保作用分析

（1）锁定甲醇销售利润。甲醇期货推出之前，甲醇市场虽然也存在张家港、宁波等电子盘，为区域性市场价格确定提供参考，但尚未形成全国性的统一的市场价格形成机制，同时甲醇行业又具有上游不存在垄断性生产企业、下游消费企业较为分散的特征，随着甲醇期货的推出，未来甲醇国内市场价格将以期货定价，这样在期货市场中做卖出套保是锁定企业销售利润的最好方式。

（2）库存管理。主要是降低库存成本和资金占用。由于期货合约代表相应的实物量，企业增加库存可以采取买入对应的期货合约，资金占用仅为货值的10%。在资金紧张的情况下，抛出现货并在期货上买入，以期货虚拟库存替代真实库存，既达到拥有“库存”的目的，又可大量减少库存资金占用。

三、套保风险分析

1、流动性风险：以PTA为例，主力合约大致为1、5、9三个月份轮流更替现象，甲醇期货预计上市后也会形成几个相对固定月份轮流成为主力合约的情况，可能会发生对应合约因流动性不足，不能够及时或按照既定价位执行建仓或平仓的操作。

2、交割风险：交货的运输环节上，货物质量、交货时间、交割库、国产与进口升贴水问题等。

3、基差风险：甲醇期货具备商品和金融双重属性，其价格波动幅度与现货往往不一致，导致基差波动，会影响套保效果。

4、价格预测风险：套保时机选择不当，导致套保效果不佳。需要较好的价格预测方法和辅助预测工具。

5、资金管理风险：因期货头寸浮动亏损需要追加保证金，企业因资金紧张不能及时补足，导致套保失败。需要企业拥有较为充裕的资金作为保障，同时需要具备及时止损的意识。

生产企业套保误区：

1、极力避免卖出套保，认为会造成局部打压价格情况，不利于销售。

2、通过期货运作影响现货价格。主要手法是通过买入期货拉动现货上涨，然后寻求转让

或走交割流程，再在现货上进行销售。

四、套保策略分析

根据风险偏好和可承受度，灵活选择套保比率，进行策略性的套保。追求将企业的利润曲线的波动幅度压缩到企业稳健经营的可接受程度，不采取完全对等的套保方法。

五、分析套保时机

1、季节性分析

图1

图1数据取自近10年华东甲醇价格，通过数据统计分析我们发现：

一年中甲醇价格上涨概率超过50%的有5个月，主要集中在下半年，上涨概率最大的是11月，达到87.5%，同时录得超过5%的平均月度收益率（剔除08年数据）。另外两个上涨概率较大的月份是10月和9月，均在70%以上。平均月度收益率最大的月份发生在9月（剔除08年数据）。下跌概率最大的是2月，达到75%。其次是3、12、4月。平均月度收益率最低的发生在3、5、12月（剔除08年数据）。一年的低点发生在6月或7月概率较大，而一年的高点最有可能产生在11月份。

甲醇价格的季节性波动，主要是由于甲醇消费和下游消费具有季节性。甲醇既是重要的化工原料，作为甲醛、醋酸、二甲醚等化工品的上游，同时近年作为汽柴油替代能源的直接需求也在逐步上升。春节前后是甲醇传统消费淡季；受南方梅雨季节影响，6月是最大下游产品甲醛的消费淡季，通常会拖累甲醇市场；进入8月份，市场基于对金九银十的传统消费旺季预期，通常会表现出较强的做多情绪；11月份过后，进入冬季，需求趋于萎缩，出货压力较大，市场缺乏炒作题材，市场价格处于回落阶段。

通过对甲醇价格做季节性分析，把握甲醇市场的季节性变动规律，有利于提前做好套保

计划，确定套保力度。在下跌概率较大的月份来临前提前做好套保计划，在上涨概率较大的月份来临前减小套保力度，从而能在大概率上控制企业经营利润在一个相对较高的水平，同时也规避了现货价格波动风险。但同时我们也应该看到，宏观经济周期变化、行业供需状况的重大转变和重大政治、金融、自然灾害等突发事件容易对甲醇季节性特征施以冲击和破坏，需要通过综合分析，才能形成正确的趋势判断，才能把握好套保时机。

一个反季节案例

我国的煤炭、天然气等能源基地主要分布在西北地区，消费地则集中在华东、华南地区。当前，我国大部分在建、拟建甲醇项目处在内蒙古、陕西、宁夏等西北地区，而当地的甲醇生产企业拥有铁路专线的为数不多，多数企业外销甲醇仍以汽运为主。灾害气候会影响煤炭、天然气和甲醇的运输，导致甲醇生产供应区域性不足和运输成本的提高，从而产生成本拉动型行情。08年春季，冻雨大雪灾害天气促成国内甲醇价格在当年3~5月持续攀升，相较2月底累计涨幅超过50%，随后6月份单月跌幅超过15%。这种反季节大幅波动行情虽不经常发生，但一旦发生，将给甲醇相关企业造成巨大风险敞口。只有结合具体的年度基本面情况，才能正确把握甲醇价格主要波动方向，从而正确利用套保工具做好风险管理，规避价格剧烈波动风险。

2、生产企业套保原则：

✧在预期价格趋势转多时，少做卖出套保或不做

✧在预期价格趋势转空时，加大卖出套保力度

✧在资金较为紧张，价格处于相对低位时，进行买入套保

✧在下跌趋势较为明显时，采取全额套保，甚至套保比率可以适当大于1

✧每次套保操作针对未来1~2个月

✧在期现基差较大，且行情上涨充分后，加大卖出套保力度，反之降低

✧在需求减弱、贸易商社会库存增加情况下，加大卖出套保力度，反之降低

✧在行业毛利处于较大盈利、存在供应大幅增加预期的情况下，加大卖出套保力度，反之

降低。

六、建立套保管理机制（略）

七、套保流程