2015年公司债券市场回顾与2016年展望

（期）
（亿元）
1,200
规模（左轴）
期数（右轴） 978.0
94 1,045.3
100
1,000 800 600
892.6 78
53 544.9
61 683.3 65
80 60
400
22
26
23 16
35 15 22229.8
200 63.8 43.1 26.2 38.1 38.9 115.7
40 20
AAA 25.3%
AA+ 27.5%
AA1.3%
AA 45.9%
AAA 25.0%
AA+ 22.5%
AA5.0%
AA 47.5%
注：按照发行期数统计 资料来源：鹏元整理
注：按照发行期数统计 资料来源：鹏元整理
（5）金融行业成为公募公司债券的主导发行行业
2015 年公募公司债券的发行人分布在 5 个行业。其中，金融企业发行 146 期，占比 46%，
0
0
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
资料来源：鹏元整理
（2）江苏省发行量最大 2015 年江苏共发行 104 期私募公司债券，规模合计 747.25 亿元，发行期数和发行规模均 领先于其他省（直辖市）。就发现规模来看，广东省和北京分别以 522.00 亿元和 490.10 亿元位 居第二和第三位。
1111391
8
86 9
8311 73 6
72
7
71
9
34 5
318
255
153
122
124
60 40 20
0 江广北湖四浙贵山福云广重河上河新辽湖山天吉江海内安黑陕 0
苏东京南川江州东建南西庆北海南疆宁北西津林西南蒙徽龙西
古
江
资料来源：鹏元整理
（3）3 年期为主要期限品种
2015 年，3 年期私募公司债券共发行 330 期，占比 64.7%，发行规模为 2,293.40 亿元，占
期数（右轴）
1,065
75 992
80
749 752 46 645 38 34
54134
49
60 40
400
200
118 9
15 1 76 8
7
8 157 11
64 78
20
0
0
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
（亿元）
资料来源：鹏元整理
（2）北京和广东公募公司债券发行规模较大 2015 年，共有 27 个省（直辖市）发行了公募公司债券，北京以 1,174.50 亿元的发行规模 位居榜首，广东省以 1,120.20 亿元的发行规模位居第二位，这两个省（直辖市）的发行规模远 远领先于其他省（直辖市），两者合计发行规模占比 43.70%。
图 2 2015 年公募公司债券区域分布
（期）
（亿元）
规模（左轴）
期数（右轴）
57
1,400 1,175
60
1,120 52
1,200
50
1,000
40
800
600
25 550 22
21
30
400 200
333
18 17 297 266 202
18 13
193
1928
180
86 128 80
6 71 65 5
AA级
AA+级
AAA级
2012.01 2012.02 2012.03 2012.04 2012.05 2012.06 2012.07 2012.08 2012.09 2012.10 2012.11 2012.12 2013.01 2013.02 2013.03 2013.04 2013.05 2013.06 2013.07 2013.08 2013.09 2013.10 2013.11 2013.12 2014.01 2014.02 2014.03 2014.04 2014.05 2014.06 2014.07 2014.08 2014.09 2014.10 2014.11 2014.12 2015.01 2015.02 2015.03 2015.04 2015.05 2015.06 2015.07 2015.08 2015.09 2015.10 2015.11 2015.12
其中，AAA 级占比 25.3%，比 2014 年占比上移 0.3%；AA+级占比 27.5%，比 2014 年上移 5.0%；
AA 级占比 45.9%，比 2014 年下移 1.6%；AA-级占比 1.3%，比 2014 年下移 3.7%。
图 5 2015 年公募公司债券债券级别分布
图 6 2014 年公募公司债券债券级别分布
图 11 2015 年私募公司债券区域分布
（期）
（亿元）
规模（左轴）
期数（右轴）
747
800
120
700 104
600
522
100
500
490
80
400 300 200 100
19
268 26
392543125334241
30
207 205
25 18
196
31 1817018169
1401412213
材料 16.3%
工业 20.0%
公用事 业
15.0%
注：按照发行期数统计 资料来源：鹏元整理
（6）公募公司债券发行利率下行
注：按照发行期数统计 资料来源：鹏元整理
从 2012 年-2015 年公募公司债券的发行利率走势来看，2015 年 3 年期各级别公募公司债
券的发行利率有所下行，尤其是从 7 月份开始下行趋势非常明显。2015 年 3 年期公募公司债
在路上；各类创新债券品种仍将涌现；高收益债券、股债结合产品发展前 景广阔；新三板公司债券也有较大发展空间；监管机构仍将继续加强日常 监管，防范风险，但是刚性兑付有望打破。
一、2015 年公司债券市场概况
2015 年公司债券市场回顾与 2016 年展望
（一）2015 年公司债券市场发行情况
2015 年，共发行公司债券1940 期，募集资金规模为 12,615.49 亿元，同比分别增长 80.77% 和 362.01%。2015 年公司债新规落地后，市场发行全面提速。
远远超过其他行业，是公募公司债券的主导发行行业，取代了工业企业在 2014 年的第一大发
行行业位置，工业企业在 2015 年共发行公募公司债券 58 期，占比 18%。值得一提的是，2015
年房地产行业共发行 106 期公募公司债券，发行金额为 2422.64 亿元，发行规模占比将近一半。
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债券类型
公募债券 私募债券 证券公司普通公司债券 可转债 可交换债 汇总
资料来源：鹏元整理
表1
2014 年期数 （期）
2015 年公司债券同比发行情况
2015 年期数 （期）
同比
2014 年规模 （亿元）
2015 年规模 （亿元）
80
320
300.00%
770.00
5,250.99
394
510
29.44%
注：如果债券存在选择权，期限为选择权之前的期限，例如债券的原始期限设计为“7+3”，则期限为 7 年。 资料来源：鹏元整理
2.私募公司债券
（1）私募公司债券 7 月份开始扩容 2015 年共发行私募公司债券 510 期，募集资金规模为 4,699.57 亿元，同比分别上升 29.44%
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1.公募公司债券
（1）2015 年公募公司债券扩容明显，从 7 月份开始放量 2015 年共发行公募公司债券 320 期，发行规模为 5,250.99 亿元，同比分别上升 300.00% 和 581.95%。从月度发行情况来看，公募公司债券市场从 7 月开始大幅扩容，这是由于 2015 年 4 月份公司债券新政开始落地，到 7 月份新政下的公司债券均已审核完毕，开始发行。接近 2015 年底的 12 月份，历来应是公司债券的发行淡季，但公募公司债券仍然供需两旺，当月公 募公司债券发行 75 期，创年内新高，募集资金达 991.80 亿元，仅次于 11 月份的 1,065.00 亿 元。
1本报告所指公司债券包含公募公司债券（含大公募和小公募）、私募公司债券、证券公司普通公司债券、可转债、可交换债、 可分离债。 请务必阅读正文之后的免责声明
2
2015 年公司债券市场回顾与 2016 年展望
（期）
图 1 2015 年公募公司债券发行情况
1,200 1,000
800 600
规模（左轴）
50 2 45 3
75 42 41
5 40
3 39
4 35 3 25
24 4
20
1 173
2 13
102
20 10
0
0
北广上浙重福江山辽河湖天内云广山河江新西黑陕安贵吉湖甘
京东海江庆建苏东宁北北津蒙南西西南西疆藏龙西徽州林南肃
古
江
资料来源：鹏元整理
（3）5 年期是主力期限品种 2015 年，5 年期公募公司债券共发行 205 期，期数占比 64.1%，比 2014 年占比稍微有所 降低，遥遥领先于其他期限品种，为公募公司债券发行的主导期限品种。
亮点： 发行主体扩容，非上市公司发行公司债券热情高；发行方式丰富，
独 立 性 声明： 本报告所采 用的数据 均来自 合规渠道，通过合理分析得出 结论，结论不受其它任何第三 方的授意、影响，特此声明。
小公募和私募发行规模远超大公募；审核效率提升，审核流程简化；增加 债券交易场所；加强日常监管，保护投资者合法权益；推出质押式协议回 购，提高市场流动性。
图 7 2015 年公募公司债券行业分布
2015 年公司债券市场回顾与 2016 年展望 图 8 2014 年公募公司债券行业分布
消费 12%
能源 信息 医疗 材料 4% 4% 3% 9%
工业 18%
金融 46%
公用事 业 4%
消费 18.8%
能源 6.3%
信息 医疗 5.0% 2.5%
金融 16.3%
2015 年公司债券市场回顾与 2016 年展望
和 620.21%。从月度发行情况来看，7 月份开始私募公司债券放量明显，年底的 12 月份，发行 期数和发行规模创年内新高，当月发行 94 期私募公司债券，发行规模为 1,045.30 亿元。
图 10 2015 年 1-12 月份私募公司债券发行情况
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图 3 2015 年公募公司债券期限结构分布
6年
7年 11.6%
8年 10年 0.9%3.4%
2.2%
15年 0.3%
3年 15.0% 4年
1.6%
2015 年公司债券市场回顾与 2016 年展望 图 4 2014 年公募公司债券期限结构分布
6年 1.3%
7年 6.3% 8年
652.53
4,699.57
28
85
203.57%
927.30
2,384.50
13
5
-61.54%
320.99
108.00
5
20
300.00%
59.76
172.43
520
940
80.77%
2,730.58
12,615.49
同比
581.95% 620.21% 157.14% -66.35% 188.54% 362.01%
违约：2015 年，公司债券市场共发生 2 只公募债券、5 只私募债券违约。
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
目前违约的 2 只公募公司债券中，12 中富 01 已实现全额兑付，12 湘鄂债
已支付第三期利息及部分回售本金，剩余的债务也已签署债务和解方案，
刚性兑付仍未完全打破。
展望：践行供给侧改革，2016 年公司债券市场仍将持续扩容，改革也仍
1.3%
10年 3.8%
2年 3.8%
3年 12.5%
5年 64.1%
5年 70.0%
注：按照发行期数统计 资料来源：鹏元整理
注：按照发行期数统计 资料来源：鹏元整理
（4）债券级别以高级别为主，重心有所上移
2015 年共发行 AAA 级公募公司债券 81 期，AA+级 88 期，AA 级 147 期，合计占比达 98.7%。
专题研究
2016 年 1 月 14 日
鹏 元 资 信评估有限公 司 研 究 发 展部 高慧珂 gaohk@pyrating.cn
2015 年公司债券市场回顾与 2016 年展望
报告主要内容：
扩容：2015 年自新规落地后，公司债市场发行全面提速。全年共发行公司
债券 940 期，募集资金规模为 12,615.49 亿元，同比分别增长 80.77%和 362.01% 。其中公募公司债券发行 320 期，发行规模为 5250.99 亿元，同比 分别上升 300.00%和 581.95%；私募公司债券发行 510 期，发行规模为 4699.57 亿元，同比分别上升 29.44%和 620.21%。从月度发行情况来看，公 司债券从 2015 年 7 月份开始扩容明显，发行利率也从 7 月份开始下行。在 政策上，2015 年出台了一系列法规规范公司债券市场的发行和交易。
AA、AA+、AAA 级别平均发行利率分别为 5.66%、4.90%、4.22%，比 2014 年分别下降 165BP、
80BP、160BP。
（%） 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00
-
图 9 2012 年-2015 年 3 年期公募公司债券发行利率走势