《财务报表分析》第九章

净利润 （八）股东权益报酬率 ＝ 可供普通股股东分配的 平均普通股股东权益
又称为净资产收益率，分子是息税后净利润减去支付给优先股股东的股利后得到的。分 母是期初数加上期末数除以2得到的。股东可以用这个数据和自己的要求收益率相比，决定是 否继续投资该企业；另一方面，如果比资产报酬高很多（如格力电器），则说明企业很好地利 用了财务杠杆为股东创造了更多价值。
第九章 财务报表的综合分析方法
（四）其他相关比率
1.利息保障倍数 =
息税前利润 利息费用
一般教科书之所以认为利息保障倍数这个指标可以反映企业的偿债能力，但实际上， 企业偿还利息的能力，至少在短时间内，应主要取决于企业的现金支付能力，而与利息 保障倍数无关。
2.固定支出保障倍数 =
息税前利润 固定支出费用
上市公司格力电器在过去较长的一段时间以来，其母公司的资产负债表 均表现出流动资产对流动负债保证程度较低（长期保持在1.1:1左右的水
平）、负债与资产的比率（资产负债率）较高（长期保持在80%以上）。
另一方面，在谈到格力电器的风险时，其董事长董明珠曾表示：不能看 着报表来计算企业的风险。格力电器的业务在增长，企业没有什么贷款，企 业盈利能力强，利润获得现金流量能力强，每年向股东支付相当高的现金股 利！这是风险的表现吗？ 那么，到底该怎样对企业的财务状况进行评价呢
平均收账期 = 平均应收帐款
平均日赊销额
第一，该公式假设企业的应收票据一般规模不大；第二，应收账款应该用没有减除坏 账准备以前的“原值”金额（因为企业真正周转和回收的不是净值，而是原值）；第三， 在实施增值税的条件下，销售额的项目还应该乘以（1+增值税率），这是因为债权中包括 了销项增值税。
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题也各不相同。
一、偿债能力比率
（一）流动比率 （三）杠杆比率 （二）速动比率 （四）其他相关比率
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一、偿债能力比率
流动资产 流动比率＝ （一）流动比率 流动负债 流动比率反映企业运用其流动资产偿还流动负债的能力。美国的传统教科书认为，
将其保持在2∶1左右是比较适宜的。但这只是一个经验数据。由于所处行业及季节性因
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（三）核心利润获现率 ＝
经营活动产生的现金流 量净额 核心利润
衡量企业自身经营活动的盈利能力还应从质量维度考察企业盈利的含金量和持续性。
其中核心利润的含金量可以通过核心利润获现率来进行考察。在实务中一般认为具有持续
较高核心利润获现率的企业质量更优。
（四）总营业费用率 ＝
总营业费用 营业收入
这里的总营业费用，不包含财务费用，仅包含销售费用和管理费用等。这个比率可以与
企业以前期间的该比率进行比较，找出企业成本控制的变化情况，可以进一步了解企业的经营
策略。还可以用来和企业所在行业的平均值或者相似企业的该比率进行比较，可以了解企业所 在行业的情况和企业在该行业的地位。
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存货周转天数＝平均存货/平均日营业成本 平均收账天数＋存货周转天数＝企业营业周期
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（四）经营性资产周转率 ＝
营业收入 平均经营性资产
平均经营性资产是经营性资产期初余额和期末余额之和和除以2得到的。由于只有经营性
资产才能带来营业收入，创造核心利润，因此，通过经营性资产周转率的计算，考察企业经营
于举借债务。这个指标也是衡量企业财务风险的主要指标。 资产负债率＝ 负债总额 ×100％ 资产总额
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（三）杠杆比率
2、权益乘数是资产总额与所有者权益总额的比率，表示资产中股东权益的比例，反映 出企业由于举债而产生财务杠杆效应的程度。
资产总额 权益乘数＝ 所有者权益总额
乘数的大小和资产负债率的高低除了受企业所在行业、所处经营周期等经营因素的影响，与 企业的举债程度有直接关系，反映管理层的经营理念和风险偏好。
第九章 财务报表的综合分析方法
第一节 财务比率分析
财务比率分析是通过对财务报表上若干重要项目的相关数据进行相互比 较，计算出相关的财务比率，用以分析和评价企业财务状况和经营成果的一种 方法。 由于进行财务分析的目的不同，各类信息使用者所采取的侧重点会有所不 同。每一个比率由于所使用的项目不同，可以说明企业财务状况某一方面的问
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（三）杠杆比率
杠杆比率反映的是企业的负债与所有者权益之间的对比关系，是用来评价企业长
期偿债能力和继续举借债务的能力的指标。
一般来说，企业负债与股东权益的比率越小，企业进一步举债的能力就越大。具 体的比率有： 1、资产负债率 是企业负债总额与资产总额的比率，表示企业全部资金来源中有多少来源是出自
性资产的周转效率，可以去除投资性资产的干扰，更加客观、直接地反映出企业管理层在自身 的经营活动中对资产运营效率的管理能力。
（五）固定资产周转率 ＝ 固定资产原值
平均固定资产原值是期初固资产原值和期末固定资产原值的和除以2得到的。 需要说明的是，有些教科书用固定资产净值来计算此指标。我们认为，体现企业固定资 产规模的不是净值，而是原值。因此，用原值计算出来的周转率可以恰当地反映企业对固定 资产的运用状况。
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（七）总资产报酬率 ＝
息税前利润 平均总资产
分母中的平均总资产是资产年初余额和年末余额之和除以2得到的，在不考虑利息费用和 纳税因素而只考虑经营情况时，这个比率反映管理层对能够运用的所有资产管理好坏的程度。 这个比率是对企业盈利能力的衡量，应排除企业的财务结构和税收等非经营因素的影响。
这个比率是考虑到企业中除了利息费用之外，还有一些固定的支出，无论企业是否盈 利都会发生的支出，比如优先股的股利、偿债基金每年要求提取的费用（为了保证到期偿 还负债而设立的）等。
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二、盈利能力比率
评价企业盈利能力的指标有很多，主要有三类，第一类是经营活动赚取利润的能力；
第二类是企业的资产对企业利润的贡献能力；第三类是企业给股东带来的投资回报。
必须依靠投资活动与筹资活动的现金流入才能偿还债务。
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（五）现金购销比率
＝ 销售商品出售劳务收到 的现金
购买商品接受劳务支付 的现金
该比率的分子和分母分别对应于企业经营活动中的投入与产出。在企业正常经营的
素，或者企业处在不同的发展阶段，这一数据会有很大的差别。
（二）速动比率
速动资产 速动比率＝ 流动负债
速动比率中分子的“速动资产”是指可以及时的、不贬值的转换为可以直接
偿债的货币资金的流动资产。美国教科书通常认为，一个企业的速动比率为1∶1
是恰当的，这种情况下，即便是流动负债要求同时偿还，也有足够的资产维持企 业正常的生产经营。
（四）到期债务本息偿付比率 ＝
经营活动现金净流量 本期到期债务 利息支出
到期债务本息偿付比率指的是企业的经营活动现金净流量对本期到期债务和利息支出对 现金需要的满足程度。到期债务本息偿付比率越大，企业偿付到期债务的能力就越强；如果到
期债务本息偿付比率小于1，则表明企业经营活动产生的现金不足以偿付到期债务本息，企业
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四、现金流量比率
（一）现金与负债总额比率
＝ 经营活动现金净流量
平均总负债
现金与负债总额比率反映了企业所能够承担债务规模的大小。该比率越高，企业所能
承担债务的规模越大；该比率越低，企业所能承担债务的规模越小。
（二）经营性资产现金回收比率 ＝
经营活动现金净流量 平均经营性资产
营业收入
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（六）总资产周转率 ＝
营业收入 平均总资产
平均总资产是期初总资产和期末总资产的和除以2得到的，这个指标可以粗略地计量企业 资产创造收入的能力，反映企业管理层管理企业资产的能力。但是资产的组成很复杂（如投资 性资产就不创造营业收入），所以这个指标只是一种粗略的描述，还要具体考虑企业资产的具 体构成情况才能作出合理细致的评价（如采用经营性资产周转率）。 前已述及，在企业对外投资规模较大时，平均总资产应该剔除并不引起营业收入增加的 各项投资性资产。
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三、营运能力比率或活力比率
（一）应收账款周转率 ＝
赊销净额 平均应收帐款
分母中的平均应收账款是年初应收账款和年末应收账款之和除以2得到的。分子应该
是通过赊销取得的收入，应收账款是在赊销过程中产生的，所以计算应收账款周转率时应
该采用赊销净额。实践中常用的数据是平均收账期。
财务报表分析
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09
第九章
财务报表的综合分析方法
第九章 财务报表的综合分析运用
目录
MULU
第三节 企业财务状况质量的综合分 析方法 第四节 不同企业间进行比较分析时 应注意的若干问题
第九章 财务报表的综合分析方法
引例：关于财务比率与财务状况的讨论
第九章 财务报表的综合分析方法
（三）存货周转率 ＝
营业成本 平均存货
分母中的平均存货可以是年、季、月平均存货，分子中的营业成本是对应的年、季、 月营业成本。使用这个指标时做了如下假设，即假设存货在一年当中是匀速使用的，不会 发生波动。很显然，这种假设对很多企业是不适用的，因为很多企业的存货存在季节性。 实践中常用的另一个数据是存货平均周转天数，和应收账款周转天数一样，它实际是 存货周转率的另一种表达方式，是一个问题的两种表述。不过存货周转天数比存货周转率 更直观，更容易理解。
（二）商业债权周转率 ＝
赊销净额 平均应收账款 平均应收票据
如上所述，如果企业的应收票据占商业债权的比重较大（如格力电器），也就是说推 动营业收入的主要是应收票据而非应收账款，若仍用应收账款周转率指标来衡量公司应收 账款的回收速度就会有失偏颇。 将应收票据和应收账款加在一起，通过计算商业债权周转率，来反映公司债权的一般 回收状况。但这样计算仍然有问题：应收票据和应收账款毕竟是两个债权回收保障程度不 同的项目，这样直接相加等于把两个项目等同起来，也不完全恰当。但在当前财务信息披 露的模式下，我们还没有找到更好的办法。 因此，只有运用报表附注通过单独分析应收账款项目的账龄、债务人的构成等信息， 才能够真正了解公司到期回款的规模和质量（具体分析见本章后面部分）。
3.金融性负债率
金融性负债率 =
金融性负债总额 资产总额
金融性负债率也称为有息负债率，反映的是企业直接从银行等金融机构取得的借款等有息 负债与资产总额之间的对比关系，是用来评价企业偿债能力的一个非常实用的指标。通过金融性 负债率指标的计算，可以反映出企业实际的偿付压力，更进一步地揭示出企业真实的偿债能力。
（一）毛利率
＝
毛利 营业收入
分子中的毛利等于营业收入减去营业成本。这个比率用来计量管理者根据产品成本进 行产品定价的能力，也就是企业的产品还有多大的降价空间。
（二）核心利润率
＝ 核心利润
营业收入
只有将核心利润与营业收入相比较，而非将营业利润更不是利润总额或净利润与营业收 入相比较，才能更加客观地评价出管理层在经营活动中的经营绩效和管理能力。
经营性资产现金回收比率反映了企业一定时期经营性资产创造现金的能力。与同行业平
均数值相比，该数值越大，表明企业经营性资产整体获现质量越好；该数值越小，表明企业资 产整体获现质量越差。
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（三）再投资比率
＝
经营活动现金净流量 资本性支出
再投资比率指的是企业一定时期经营活动产生的现金净流量与资本性支出（主要是固定 资产投资）之间的比率。再投资比率反映了企业当期经营活动产生的现金净流量是否足以支付 资本性支出所需现金。如果这一比率过低，则表明企业的经营活动不能满足企业资本性支出的 现金需求，需要依靠筹资活动产生的现金流入来补充。
（五）销售净利率 ＝
净利润 营业收入
这个比率是用来衡量企业营业收入给企业带来利润的能力，较低表明企业经营管理者 未能创造出足够多的营业收入或者没有成功地控制成本，可以用来衡量企业总的经营管理 水平。
（六）经营性资产报酬率 ＝
核心利润 平均经营性资产
分母中的平均经营性资产是经营性资产年初余额和年末余额之和除以2得到的。由于企业 自身经营活动动用经营性资产，创造核心利润，因此该比率可以反映出企业管理层利用经营性 资产在经营活动中创造价值的能力，是对企业经营活动获利能力的考察。