第五讲长期融资决策ppt课件
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可持续增 R长 O （ 1 E率 d）
1RO(1Ed)
其中，ROE为净资产收益率。
26
二．长期融资方式
长期借款融资 债券融资 租赁融资 普通股融资 期权融资
27
（一）长期借款融资
与其它长期负债相比，长期借款融资速 度快、成本低，并且因可以直接与银行 协商具体借款条件，借款弹性大，可发 挥财务杠杆作用。但是，长期借款的限 制性条款较多，筹资风险也较高。
30000 450000 180000
税后利润
270000
占销售收入的百分 比(%) 100 76 0.4 23.6 20.4 0.2 3
11
2008年预计利润表
项目
金额
营业收入
15000000
减：营业成本 11400000
营业费用
60000
占销售收入的 2008年预计数 百分比(%)
100
18000000
16
某公司2008年12月31日的预计资产负债表
资产
期末数
负债与所有者权益 期末数
现金
应付账款
应收账款
应付费用
存货
短期借款
固定资产净 值
长期借款 实收资本
留存收益
资产合计
负债与所有者权益 合计
17
销售增量确定法
这种方法也称公式法，其财务规划模型 （Financial-Planning Model ）为：
14
1、找出敏感项目 现金、应收账款、存货、应付账款、应付费
用 2、计算收入增加
3、计算敏感资产总额占销售收入的百分比
4、计算敏感负债总额占销售收入的百分比
15
５、计算收入增加引起负债自发增加 ６、计算收入增加引起资产增加 ７、计算留存收益增加 8、外部融资额
9
实例分析
1.某企业2007年实际利润表及相关 项目与销售的百分比如下，试预计 2008年的利润表并规划留用利润。
10
20来自百度文库7年利润表
项目
金额
营业收入 减：营业成本
营业费用 营业利润 减：管理费用
财务费用 税前利润 减：所得税
15000000 11400000
60000 3540000 3060000
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如果不考虑自然负债增长，仅考虑留存收益增 加和外部债务增加支持销售增长，则满足：
S0×g×A0/S0 ＝ S0×(1+g)×P×(1-d) ＋ S0×(1+g)×P×(1-d)×D/E
可持续增长率的计算公式为：
g(可持续 )增 P(1长 d)率 1(D/E) AP(1d)1(D/E)
19
平衡增长
平衡增长。就是保持目前的财务结构
和与此有关的财务风险，按照股东权益 的增长比例增加借款，以此支持销售增 长。
20
可持续增长率：是指不增发新股并 保持目前经营效率和财务政策条件 下公司销售所能增长的最大比率。
21
可持续增长率的假设条件
22
平衡增长的资产、负债和股东权益的关 系如下所示：
3
（二）长期财务规划的意义
（１）它是融资计划的前提； （２）它有助于改善公司的投资决策； （３）它是应对风险的一种有效方法。
4
（三）长期财务规划的基本步骤
1、销售规划； 2、预计需要的资产； 3、预计相关的费用和保留盈余； 4、预计计划期内所需的资金。
5
（四）长期财务规划的主要方法
第五讲 融资决策
长期财务规划 长期融资方式
1
一．长期财务规划
财务规划是为公司未来的发展确立财 务目标，分析公司目前的财务状况与既 定目标之差距，指出公司为达到目标应 采取的行动。
2
（一）长期财务规划的涵义
长期财务规划主要是指对公司未来融 资需要量的估计与筹划，它是从融资需 求角度，通过公司未来销售增长、投资 增长与财务收支等之间的相互平衡，来 分析、预测和判断公司融资缺口，以合 理安排融资需要量与融资方式。
年初资产1000万元＝负债400万元+年初股东权益600 万元
新增资产支持新增销售100万元 新增负债40万元+新 增股东权益60万元
23
S0×g×A0/S0＝S0×(1+g)×P×(1-d)＋
S0×(1+g)×P×(1-d)×D/E
＋
(S0×g×L0/S0)，
则可持续增长率为：
g ＝ P×(1 － d)(1+D/E)∕〔(A0/S0) －(L0/S0)－P×(1－d)(1+ D/E)〕
76
0.4
营业利润
3540000 23.6
减：管理费用 3060000 20.4
财务费用
30000 0.2
税前利润 减：所得税
450000 3 180000
税后利润
270000
12
2.某公司2007年12月31日的资产负债表如下：
资产
期末数
负债与所有者权益 期末数
现金
10000
应付账款
10000
应收账款
销售百分比法------假设费用、资产、
负债与销售收入存在稳定的百分比关系， 根据预计销售额和相应的百分比预计资 产、负债和所有者权益，然后利用会计 等式确定融资需求量。
6
销售总额确定法
1．确定销售百分比
２．计算预计销售额下的资产和负债。 ３．预计留存收益增加额。 ４．计算自由融资来源。
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（二）债券融资
债券筹资既有优点又有缺点． 其优点主要表现在：债券成本较低；可 利用财务杠杆；保障股东控制权；筹资 具有一定的灵活性． 其缺点主要表现在：财务风险高；限制条 件多；融资额有限等．
30000
应付费用
20000
存货
60000
短期借款
50000
固 定 资 产 净 80000 值
长期借款 实收资本
40000 40000
留存收益
20000
资产合计
180000
负债与所有者权益 180000 合计
13
该公司2007年的销售收入为200000元， 现在还有剩余生产能力，增加收入不需 要增加固定资产的投资。假如销售净利 率为12%，净利润的60%将分配给投资 者，如果2008年销售收入提高30%。 要求：规划2008年需要对外筹集的资金 量。
外部融资需求（External Funds Needed, EFN） =（增量销售×资产占销售百分比）－（增量 销售×负债占销售百分比）－[预计销售总额 ×预计销售净利率×（1－预计现金股利支付 率）]
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（五）增长与财务需求的关系
从资金来源上看，企业增长的实现方式 有三种：
1、完全依靠企业内部资金增长。 2、主要依靠外部资金增长。 3、平衡增长。
可持续增 R长 O （ 1 E率 d）
1RO(1Ed)
其中，ROE为净资产收益率。
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二．长期融资方式
长期借款融资 债券融资 租赁融资 普通股融资 期权融资
27
（一）长期借款融资
与其它长期负债相比，长期借款融资速 度快、成本低，并且因可以直接与银行 协商具体借款条件，借款弹性大，可发 挥财务杠杆作用。但是，长期借款的限 制性条款较多，筹资风险也较高。
30000 450000 180000
税后利润
270000
占销售收入的百分 比(%) 100 76 0.4 23.6 20.4 0.2 3
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2008年预计利润表
项目
金额
营业收入
15000000
减：营业成本 11400000
营业费用
60000
占销售收入的 2008年预计数 百分比(%)
100
18000000
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某公司2008年12月31日的预计资产负债表
资产
期末数
负债与所有者权益 期末数
现金
应付账款
应收账款
应付费用
存货
短期借款
固定资产净 值
长期借款 实收资本
留存收益
资产合计
负债与所有者权益 合计
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销售增量确定法
这种方法也称公式法，其财务规划模型 （Financial-Planning Model ）为：
14
1、找出敏感项目 现金、应收账款、存货、应付账款、应付费
用 2、计算收入增加
3、计算敏感资产总额占销售收入的百分比
4、计算敏感负债总额占销售收入的百分比
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５、计算收入增加引起负债自发增加 ６、计算收入增加引起资产增加 ７、计算留存收益增加 8、外部融资额
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实例分析
1.某企业2007年实际利润表及相关 项目与销售的百分比如下，试预计 2008年的利润表并规划留用利润。
10
20来自百度文库7年利润表
项目
金额
营业收入 减：营业成本
营业费用 营业利润 减：管理费用
财务费用 税前利润 减：所得税
15000000 11400000
60000 3540000 3060000
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如果不考虑自然负债增长，仅考虑留存收益增 加和外部债务增加支持销售增长，则满足：
S0×g×A0/S0 ＝ S0×(1+g)×P×(1-d) ＋ S0×(1+g)×P×(1-d)×D/E
可持续增长率的计算公式为：
g(可持续 )增 P(1长 d)率 1(D/E) AP(1d)1(D/E)
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平衡增长
平衡增长。就是保持目前的财务结构
和与此有关的财务风险，按照股东权益 的增长比例增加借款，以此支持销售增 长。
20
可持续增长率：是指不增发新股并 保持目前经营效率和财务政策条件 下公司销售所能增长的最大比率。
21
可持续增长率的假设条件
22
平衡增长的资产、负债和股东权益的关 系如下所示：
3
（二）长期财务规划的意义
（１）它是融资计划的前提； （２）它有助于改善公司的投资决策； （３）它是应对风险的一种有效方法。
4
（三）长期财务规划的基本步骤
1、销售规划； 2、预计需要的资产； 3、预计相关的费用和保留盈余； 4、预计计划期内所需的资金。
5
（四）长期财务规划的主要方法
第五讲 融资决策
长期财务规划 长期融资方式
1
一．长期财务规划
财务规划是为公司未来的发展确立财 务目标，分析公司目前的财务状况与既 定目标之差距，指出公司为达到目标应 采取的行动。
2
（一）长期财务规划的涵义
长期财务规划主要是指对公司未来融 资需要量的估计与筹划，它是从融资需 求角度，通过公司未来销售增长、投资 增长与财务收支等之间的相互平衡，来 分析、预测和判断公司融资缺口，以合 理安排融资需要量与融资方式。
年初资产1000万元＝负债400万元+年初股东权益600 万元
新增资产支持新增销售100万元 新增负债40万元+新 增股东权益60万元
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S0×g×A0/S0＝S0×(1+g)×P×(1-d)＋
S0×(1+g)×P×(1-d)×D/E
＋
(S0×g×L0/S0)，
则可持续增长率为：
g ＝ P×(1 － d)(1+D/E)∕〔(A0/S0) －(L0/S0)－P×(1－d)(1+ D/E)〕
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0.4
营业利润
3540000 23.6
减：管理费用 3060000 20.4
财务费用
30000 0.2
税前利润 减：所得税
450000 3 180000
税后利润
270000
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2.某公司2007年12月31日的资产负债表如下：
资产
期末数
负债与所有者权益 期末数
现金
10000
应付账款
10000
应收账款
销售百分比法------假设费用、资产、
负债与销售收入存在稳定的百分比关系， 根据预计销售额和相应的百分比预计资 产、负债和所有者权益，然后利用会计 等式确定融资需求量。
6
销售总额确定法
1．确定销售百分比
２．计算预计销售额下的资产和负债。 ３．预计留存收益增加额。 ４．计算自由融资来源。
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（二）债券融资
债券筹资既有优点又有缺点． 其优点主要表现在：债券成本较低；可 利用财务杠杆；保障股东控制权；筹资 具有一定的灵活性． 其缺点主要表现在：财务风险高；限制条 件多；融资额有限等．
30000
应付费用
20000
存货
60000
短期借款
50000
固 定 资 产 净 80000 值
长期借款 实收资本
40000 40000
留存收益
20000
资产合计
180000
负债与所有者权益 180000 合计
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该公司2007年的销售收入为200000元， 现在还有剩余生产能力，增加收入不需 要增加固定资产的投资。假如销售净利 率为12%，净利润的60%将分配给投资 者，如果2008年销售收入提高30%。 要求：规划2008年需要对外筹集的资金 量。
外部融资需求（External Funds Needed, EFN） =（增量销售×资产占销售百分比）－（增量 销售×负债占销售百分比）－[预计销售总额 ×预计销售净利率×（1－预计现金股利支付 率）]
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（五）增长与财务需求的关系
从资金来源上看，企业增长的实现方式 有三种：
1、完全依靠企业内部资金增长。 2、主要依靠外部资金增长。 3、平衡增长。