第八章私募股权及风险投资X
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– 5．私募股权投资有多样化的退出渠道。（IPO、出售、兼 并收购、MBO，如13年IPO暂停，退出渠道受限）
– 6．私募股权投资公司会派出专家介入（甚至出任董事） 被投资公司的日常管理过程
• （三）私募股权投资的功能
– 1．从融资功能的角度来看（为中小微创企业提供融资需求） – 2．从转移和分散风险的角度来看（专业投资、组合投资、
• 更有戏剧性的是，成立中投公司的部分原因是将国内过剩 的流动性导向海外，特别是从房地产领域釜底抽薪。但中 投公司的第一单黑石，却接二连三地将大把美元投回中国， 与成立中投的目的背道而驰：2007年9月，黑石以6亿美元 获得中国蓝星总公司20%股权，然后马不停蹄地买入上海 商务楼、收投资南通地产项目、打造寿光物流园、甚至设 立了投资大陆的人民币地产基金！
• 另外，人民日报援引银监会监管二部主任肖远企并 称,要根据小微企业的特点培育一些风险投资及股权 投资基金,引导它们把投资重点放在小微型企业上, 而不是大多投向股票二级市场或者其他资本市场.
第八章 私募股权与风险投资
第一节 私募股权投资 第二节 风险投资 第三节 投资银行的作用
• 目的：
1、掌握私募股权、风险投资的基本理论； 2、了解私募股权、风险投资运作；
大卫·鲁宾斯坦 (David Rubenstein) 美国前总统助理
凯雷投资集团的创始人
凯雷投资集团——总统俱乐部
美国前总统、英国前首相都是其顾问或者主席，索罗斯是其合伙人
• 美国凯雷投资集团成立于1987年，公司总部设在华盛顿,是 全球最大的私人股权投资基金之一。
• 凯雷投资公司最早的发起人是史蒂芬·诺里斯(Stephen Norris)，在人们印象中，凯雷集团在投资界一直被称为 “总统俱乐部”，美国前总统乔治·布什出任凯雷亚洲顾问 委员会主席，英国前首相约翰·梅杰担任凯雷欧洲分公司主 席，菲律宾前总统拉莫斯、美国前证券与交易委员会(SEC) 主席阿瑟·列维特担任其顾问。1990年代中期，鲁宾斯坦请 来了金融投资界最富有盛名的乔治·索罗斯成为了凯雷的有 限责任合伙人。在他的号召之下，筹集资金突然变得令人 惊奇的容易。
公种开退上出市方、式产。权出n其售他与高成资长产性清算是n目上市前公最司为流行的三
行业
-MBO或LBO
-财务困境
-特殊情况
私募股权投资的业务流程
(设立>募集>投资>管理>退出)
BP、项目接洽
投资率：平均每收到100份商业计 划书，5－10分会收到重视 进行调查，最后只有1个项 目可能投资。
初步分析发现价值
• 在金融风暴最为疯狂的三年，黑石在中国的投资实现了 “双百”，即成功率100%和收益率100%。黑石因被认为 与中国政府有“铁关系”而受华尔街另眼相看。
• 随着美国经济复苏，上周道琼斯指数创记录地达到17000点， 黑石收于32.27美元，距历史高点还有一步之遥。2014年7 月，黑石集团董事长兼CEO施瓦兹曼(中文名：苏世民)在北 京宣布：“我们的股票为中投创造了35%的总体回报”。 从2007年6月算起，中投公司这项七年来饱受质疑的投资， 年化收益率仅为4.38%，难怪被网友戏称“买了个余额宝”。
• 私募股权投资有广义和狭义之分：
– 广义的私募股权投资是指涵盖企业首次公开发 行前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初 创期、发展期、扩展期、成熟期等各个时期企 业所进行的股权进行投资。
– 我国通常狭义的私募股权投资不包括风险投资 （VC），主要指对已经形成一定规模的，并产 生稳定现金流的企业进行私募股权投资，也可 称为产业投资或产业投资基金。
鲍威尔 美国前国务卿
以兼职合伙人的身 份加盟矽谷著名风 险投资公司
杰克.韦尔奇 通用电气前CEO& 高级董事
现全力进军PE投资领 域
克林顿 美国前总统
加盟人股本公司 Yucaipa
阿尔.戈尔 美国前副总统
现KPCB合伙人
巨额回报吸引全世界的精英纷纷投入PE
谁在中国从事PE--
梁锦松 香港财政司司长 享有“梁财神”的称号 《不做总统就去做PE 》
全民PE时代
160% 140% 120% 100% 80% 40% 20%
大宗交易
达到了投 资峰值
私募股权投资
全民ＰＥ时代
2010
2011
2012
一、私募股权投资概述
• （一）私募股权投资的界定
– 私募股权投资（Private Equity，PE），是指投 资于非上市股权，或者上市公司非公开交易股 权的一种投资方式。由于私募股权投资通常以 私募基金作为投资运作的载体，所以PE又常被 称为私募股权投资基金。
亿元，已募集资金总额为304.9亿元,完成募集计划的59.1%。
其中，2013年发起设立25只直投基金，终止1只直投基金。
25只新设直投基金中，7只为股权投资基金，5只为创业投资
基金，11只为夹层基金（介于股票债券之间，如优先股、可
Biblioteka Baidu
转债），2只为并购基金。2013年，直投基金对外投资总额
梁锦松于2003年7月16日加入美国黑石资产管理集团任高级执行 董事兼大中华区主席。
柳传志 联想创始人
弘毅投资董事长
加盟全球著名的资产管 理公司KKR 。
阎炎 创建中国首只世界范 围的私募股权基金
率领软银赛富进军中国PE市场， 获得超额回报.
吴尚志 鼎辉投资董事长
投资有新浪、蒙牛乳业、李宁服装、南孚 电池、金鹰陶瓷、双汇食品、百丽女鞋、 分众传媒、 LDK太阳能、九阳小家电等。 并获得巨额回报。
二、私募股权投资的运作
• （一）私募股权投资的资金来源及募集方式
券商直投中， 个人、法人 认购不低于 1000万； 像社保基金、 慈善基金 （盖茨基 金）、大学 （包括哈佛、 耶鲁）都委 托PE投资
• （二）私募股权投资的组织形式
– 1．公司制 – 2．契约制 – 3．有限合伙制
• （三）投资机制
工作量分布：20％在挑项目，判断
慎审调查
价值；50％对项目进行尽职 调查；10％在谈判和设计投
立项报告
资方案；20％在投资后管理
尽职调查报告
商务谈判
。
核数报告
交易设计与投资报告
投资条款Term Sheet 投资建议书
投资决策
投资决议，正式的投资协议
增值服务与管理
定期管理报告
中国投资有限责任公司
• 中国投资有限责任公司（简称中投公司； 筹备期间被称为“国家外汇投资公司”）， 2007年9月29日在北京成立。它是经中华人 民共和国国务院批准设立的国有大型投资 公司。该公司的资金将来源于中国的国家 外汇储备；成立初期的注册资本金为2000 亿美元，是全球最大主权财富基金之一。
200年
120年 70年
最挣钱的金融机构
银行
保险公司
证劵公司
资产管理公司 （PE）
巨额回报吸引全世界的精英纷纷投入PE
谁在从事PE--
约翰.梅杰 英国前首相
现任凯雷欧洲分公司主席 美国凯雷投资集团（The Carlyle Group，又译为卡 莱尔集团，以下简称凯雷集团）成立于1987年， 公司总部设在华盛顿，拥有深厚的政治资源，是全 球最大的私人股权投资基金之一。
n新创立、有前景企业 n中等规模公司
– 1．私募股权投资的业务流程
-扩张阶段 l资本性支出
– 2．私募股权投资的对象标准 l收购
行业角度
-改变资本结构
• （四）退出机制 n制造业
l财务重组 l财务困境
n商业服务业
-股东结构调整
– 一企般业来并说购，、私股募权股回n房权购地投、产资管的理退层出收渠购ll股 资道和权 产有资转 剥产5让离种清：算公。开其上中市、
分散风险） – 3．从发现价格的角度来看（为流动性较差的未上市公司股
权、债权等产权提供定价的可能性） – 4．从提供流动性及降低金融交易成本的角度来看（既为投
资者提供了投资渠道，也为融资方的产权提供了流动性，PE、 券商等中介组织使得供需双方更好的实现交易愿望，降低了 交易成本） – 5．从投资效果的角度来看（投入资金、专家管理、扶持和 引导，提升企业价值；研究表明中国近万家PE、VC等机构， 其对工业和服务业拉动系数是1:7，投1块钱拉动7块钱附加 值，而银行贷款只有1:1的比例）
• 凯雷投资集团在全球管理了超过900亿美元的资金，创造了 23年年累计平均回报率超过33%的记录，是全球管理私募 股权投资基金资金最大的投资集团。截至目前，凯雷已在 中国投资了10多个行业近50个项目，总投资额超过25亿美 元，主要投资项目包括太平洋保险、安信地板、分众传媒、 携程旅行网等。
巨额回报吸引全世界的精英纷纷投入PE 谁在从事PE--
• 高飞建议我国应借鉴国外风险投资成功经验，创新机制， 立法建立国家风投机制，破解小微企业融资困境。“以 立法形式拓宽融资渠道，转变单一从银行机构获取资金 的债务性融资模式，不断扩大权益性融资比例是缓解贷 款难的好办法。”
银监会
• 中国中小企业融资难愈发受到关注.银监会官员提出, 要建立多元化融资渠道,特别要发展债券市场;同时 还需在税收减免和激励机制等方面,给予小微企业一 定倾斜.
•
中投投资黑石
• 黑石集团（又称百仕通）是一家全球领先的另类资产管理和提 供金融咨询服务的机构，成立于1985年，由前雷曼兄弟公司高 层皮特·皮特森和老下级史蒂夫·施瓦茨曼创立，总部位于纽约。 是全世界最大的另类资产管理机构之一。
• 2007年6月22日，黑石集团在纽交所挂牌交易，开盘价36.45美 元，较31美元的发行价高出17.5%。此前一个月，尚在筹建中 的中国外汇投资公以30亿美元认购了黑石1.01亿普通股，以黑 石上市当日收盘价计算中国外汇投资公司浮赢达5.4亿美元。不 料风云突变，黑石股价一度跌至21.3美元，令中国方面的投资 巨亏8.4亿美元，引得舆论大哗。
• 内容：
1、私募股权、风险投资理论； 2、私募股权、风险投资实务； 3、案例分析； 4、讨论交流。
第一节 私募股权投资
一、私募股权投资概述 二、私募股权投资的运作
全球获取财富的五大资本投资通道
200年
外汇、期货、 基金（发展）
房地产 （发展）
250年
股票、債券 （发展）
PE
储蓄
金融保險 （发展）
合计431.8亿元。2013年，57家直投子公司实现净利润共计
17.4亿元，新增对外投资总额57.4亿元，主要集中在采矿业、
制造业、金融业，三个领域投资额占比达81.4%。2013年，
直投子公司退出项目金额53.7亿元。
•
2、直投基金基本情况。截至2013年12月底，共19家直
投子公司发起设立38只直投基金，计划募集资金总额为516.3
• （二）私募股权投资的特点
– 1．私幕股权投资主要通过非公开方式进行资金募集，以 私募形式进行投资
– 2．私募股权投资通常以基金方式作为资金的载体（投资 公司、投资基金、券商直投子公司及直投基金）
– 3．私募股权投资多采取权益型投资方式，绝少涉及债权 投资
– 4．私募股权投资的投资期限较长，属于中长期投资（3到 5年）
• 《注：目前价格43美元左右》
券商直接投资业务
（八）直投业务
(中国证券业发展报告，2014)
•
1、证券公司直投子公司基本情况。根据中证资本市场发
展监测中心的统计，截至2013年12月底，共有57家券商直投
子公司。其中，2013年新设8家直投子公司。57家直投子公
司注册资本合计395.5亿元，总资产合计455.5亿元，净资产
• 中投公司斥资30亿美元，高价参股为黑石上市站台。上市后， 持9.37%却没有董事会席位、没有投资票、锁定期为48个月， 一般情况下基金投资人锁定期3到6个月！
• 但更惨烈的下跌还在后边，受金融危机影响黑石一度跌到3.4美 元，中投公司亏损幅度超过88%。2008年10月，中投公司咬牙 又扔进去2.5亿美元，以9~10美元的价格增持黑石股票，以图 摊低成本，同时又为黑石站了一次台。不过这次买回的2000多 万股还是没有投票权！不料当年11月黑石就跌破了5美元，次 年一月跌到3.4美元。中投公司本想抄个地板价，不想地板下面 还有地下室！
第八章私募股权及风险投资X
人大代表观点
• 对此，全国人大代表高飞认为，“我国小微企业融资渠 道仍主要集中于债务融资，采取银行信贷方式，占比在 90%以上，而利用资本市场上市、公募基金、私募基金、 风险投资基金等渠道融资比例过低，尚未实现从债务融 资向权益融资的转变。”高飞说，他认为融资缺口大， 适应小微企业的融资产品不足以及企业规模小、抗风险 能力较差也是“贷款难”的重要诱因。
– 6．私募股权投资公司会派出专家介入（甚至出任董事） 被投资公司的日常管理过程
• （三）私募股权投资的功能
– 1．从融资功能的角度来看（为中小微创企业提供融资需求） – 2．从转移和分散风险的角度来看（专业投资、组合投资、
• 更有戏剧性的是，成立中投公司的部分原因是将国内过剩 的流动性导向海外，特别是从房地产领域釜底抽薪。但中 投公司的第一单黑石，却接二连三地将大把美元投回中国， 与成立中投的目的背道而驰：2007年9月，黑石以6亿美元 获得中国蓝星总公司20%股权，然后马不停蹄地买入上海 商务楼、收投资南通地产项目、打造寿光物流园、甚至设 立了投资大陆的人民币地产基金！
• 另外，人民日报援引银监会监管二部主任肖远企并 称,要根据小微企业的特点培育一些风险投资及股权 投资基金,引导它们把投资重点放在小微型企业上, 而不是大多投向股票二级市场或者其他资本市场.
第八章 私募股权与风险投资
第一节 私募股权投资 第二节 风险投资 第三节 投资银行的作用
• 目的：
1、掌握私募股权、风险投资的基本理论； 2、了解私募股权、风险投资运作；
大卫·鲁宾斯坦 (David Rubenstein) 美国前总统助理
凯雷投资集团的创始人
凯雷投资集团——总统俱乐部
美国前总统、英国前首相都是其顾问或者主席，索罗斯是其合伙人
• 美国凯雷投资集团成立于1987年，公司总部设在华盛顿,是 全球最大的私人股权投资基金之一。
• 凯雷投资公司最早的发起人是史蒂芬·诺里斯(Stephen Norris)，在人们印象中，凯雷集团在投资界一直被称为 “总统俱乐部”，美国前总统乔治·布什出任凯雷亚洲顾问 委员会主席，英国前首相约翰·梅杰担任凯雷欧洲分公司主 席，菲律宾前总统拉莫斯、美国前证券与交易委员会(SEC) 主席阿瑟·列维特担任其顾问。1990年代中期，鲁宾斯坦请 来了金融投资界最富有盛名的乔治·索罗斯成为了凯雷的有 限责任合伙人。在他的号召之下，筹集资金突然变得令人 惊奇的容易。
公种开退上出市方、式产。权出n其售他与高成资长产性清算是n目上市前公最司为流行的三
行业
-MBO或LBO
-财务困境
-特殊情况
私募股权投资的业务流程
(设立>募集>投资>管理>退出)
BP、项目接洽
投资率：平均每收到100份商业计 划书，5－10分会收到重视 进行调查，最后只有1个项 目可能投资。
初步分析发现价值
• 在金融风暴最为疯狂的三年，黑石在中国的投资实现了 “双百”，即成功率100%和收益率100%。黑石因被认为 与中国政府有“铁关系”而受华尔街另眼相看。
• 随着美国经济复苏，上周道琼斯指数创记录地达到17000点， 黑石收于32.27美元，距历史高点还有一步之遥。2014年7 月，黑石集团董事长兼CEO施瓦兹曼(中文名：苏世民)在北 京宣布：“我们的股票为中投创造了35%的总体回报”。 从2007年6月算起，中投公司这项七年来饱受质疑的投资， 年化收益率仅为4.38%，难怪被网友戏称“买了个余额宝”。
• 私募股权投资有广义和狭义之分：
– 广义的私募股权投资是指涵盖企业首次公开发 行前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初 创期、发展期、扩展期、成熟期等各个时期企 业所进行的股权进行投资。
– 我国通常狭义的私募股权投资不包括风险投资 （VC），主要指对已经形成一定规模的，并产 生稳定现金流的企业进行私募股权投资，也可 称为产业投资或产业投资基金。
鲍威尔 美国前国务卿
以兼职合伙人的身 份加盟矽谷著名风 险投资公司
杰克.韦尔奇 通用电气前CEO& 高级董事
现全力进军PE投资领 域
克林顿 美国前总统
加盟人股本公司 Yucaipa
阿尔.戈尔 美国前副总统
现KPCB合伙人
巨额回报吸引全世界的精英纷纷投入PE
谁在中国从事PE--
梁锦松 香港财政司司长 享有“梁财神”的称号 《不做总统就去做PE 》
全民PE时代
160% 140% 120% 100% 80% 40% 20%
大宗交易
达到了投 资峰值
私募股权投资
全民ＰＥ时代
2010
2011
2012
一、私募股权投资概述
• （一）私募股权投资的界定
– 私募股权投资（Private Equity，PE），是指投 资于非上市股权，或者上市公司非公开交易股 权的一种投资方式。由于私募股权投资通常以 私募基金作为投资运作的载体，所以PE又常被 称为私募股权投资基金。
亿元，已募集资金总额为304.9亿元,完成募集计划的59.1%。
其中，2013年发起设立25只直投基金，终止1只直投基金。
25只新设直投基金中，7只为股权投资基金，5只为创业投资
基金，11只为夹层基金（介于股票债券之间，如优先股、可
Biblioteka Baidu
转债），2只为并购基金。2013年，直投基金对外投资总额
梁锦松于2003年7月16日加入美国黑石资产管理集团任高级执行 董事兼大中华区主席。
柳传志 联想创始人
弘毅投资董事长
加盟全球著名的资产管 理公司KKR 。
阎炎 创建中国首只世界范 围的私募股权基金
率领软银赛富进军中国PE市场， 获得超额回报.
吴尚志 鼎辉投资董事长
投资有新浪、蒙牛乳业、李宁服装、南孚 电池、金鹰陶瓷、双汇食品、百丽女鞋、 分众传媒、 LDK太阳能、九阳小家电等。 并获得巨额回报。
二、私募股权投资的运作
• （一）私募股权投资的资金来源及募集方式
券商直投中， 个人、法人 认购不低于 1000万； 像社保基金、 慈善基金 （盖茨基 金）、大学 （包括哈佛、 耶鲁）都委 托PE投资
• （二）私募股权投资的组织形式
– 1．公司制 – 2．契约制 – 3．有限合伙制
• （三）投资机制
工作量分布：20％在挑项目，判断
慎审调查
价值；50％对项目进行尽职 调查；10％在谈判和设计投
立项报告
资方案；20％在投资后管理
尽职调查报告
商务谈判
。
核数报告
交易设计与投资报告
投资条款Term Sheet 投资建议书
投资决策
投资决议，正式的投资协议
增值服务与管理
定期管理报告
中国投资有限责任公司
• 中国投资有限责任公司（简称中投公司； 筹备期间被称为“国家外汇投资公司”）， 2007年9月29日在北京成立。它是经中华人 民共和国国务院批准设立的国有大型投资 公司。该公司的资金将来源于中国的国家 外汇储备；成立初期的注册资本金为2000 亿美元，是全球最大主权财富基金之一。
200年
120年 70年
最挣钱的金融机构
银行
保险公司
证劵公司
资产管理公司 （PE）
巨额回报吸引全世界的精英纷纷投入PE
谁在从事PE--
约翰.梅杰 英国前首相
现任凯雷欧洲分公司主席 美国凯雷投资集团（The Carlyle Group，又译为卡 莱尔集团，以下简称凯雷集团）成立于1987年， 公司总部设在华盛顿，拥有深厚的政治资源，是全 球最大的私人股权投资基金之一。
n新创立、有前景企业 n中等规模公司
– 1．私募股权投资的业务流程
-扩张阶段 l资本性支出
– 2．私募股权投资的对象标准 l收购
行业角度
-改变资本结构
• （四）退出机制 n制造业
l财务重组 l财务困境
n商业服务业
-股东结构调整
– 一企般业来并说购，、私股募权股回n房权购地投、产资管的理退层出收渠购ll股 资道和权 产有资转 剥产5让离种清：算公。开其上中市、
分散风险） – 3．从发现价格的角度来看（为流动性较差的未上市公司股
权、债权等产权提供定价的可能性） – 4．从提供流动性及降低金融交易成本的角度来看（既为投
资者提供了投资渠道，也为融资方的产权提供了流动性，PE、 券商等中介组织使得供需双方更好的实现交易愿望，降低了 交易成本） – 5．从投资效果的角度来看（投入资金、专家管理、扶持和 引导，提升企业价值；研究表明中国近万家PE、VC等机构， 其对工业和服务业拉动系数是1:7，投1块钱拉动7块钱附加 值，而银行贷款只有1:1的比例）
• 凯雷投资集团在全球管理了超过900亿美元的资金，创造了 23年年累计平均回报率超过33%的记录，是全球管理私募 股权投资基金资金最大的投资集团。截至目前，凯雷已在 中国投资了10多个行业近50个项目，总投资额超过25亿美 元，主要投资项目包括太平洋保险、安信地板、分众传媒、 携程旅行网等。
巨额回报吸引全世界的精英纷纷投入PE 谁在从事PE--
• 高飞建议我国应借鉴国外风险投资成功经验，创新机制， 立法建立国家风投机制，破解小微企业融资困境。“以 立法形式拓宽融资渠道，转变单一从银行机构获取资金 的债务性融资模式，不断扩大权益性融资比例是缓解贷 款难的好办法。”
银监会
• 中国中小企业融资难愈发受到关注.银监会官员提出, 要建立多元化融资渠道,特别要发展债券市场;同时 还需在税收减免和激励机制等方面,给予小微企业一 定倾斜.
•
中投投资黑石
• 黑石集团（又称百仕通）是一家全球领先的另类资产管理和提 供金融咨询服务的机构，成立于1985年，由前雷曼兄弟公司高 层皮特·皮特森和老下级史蒂夫·施瓦茨曼创立，总部位于纽约。 是全世界最大的另类资产管理机构之一。
• 2007年6月22日，黑石集团在纽交所挂牌交易，开盘价36.45美 元，较31美元的发行价高出17.5%。此前一个月，尚在筹建中 的中国外汇投资公以30亿美元认购了黑石1.01亿普通股，以黑 石上市当日收盘价计算中国外汇投资公司浮赢达5.4亿美元。不 料风云突变，黑石股价一度跌至21.3美元，令中国方面的投资 巨亏8.4亿美元，引得舆论大哗。
• 内容：
1、私募股权、风险投资理论； 2、私募股权、风险投资实务； 3、案例分析； 4、讨论交流。
第一节 私募股权投资
一、私募股权投资概述 二、私募股权投资的运作
全球获取财富的五大资本投资通道
200年
外汇、期货、 基金（发展）
房地产 （发展）
250年
股票、債券 （发展）
PE
储蓄
金融保險 （发展）
合计431.8亿元。2013年，57家直投子公司实现净利润共计
17.4亿元，新增对外投资总额57.4亿元，主要集中在采矿业、
制造业、金融业，三个领域投资额占比达81.4%。2013年，
直投子公司退出项目金额53.7亿元。
•
2、直投基金基本情况。截至2013年12月底，共19家直
投子公司发起设立38只直投基金，计划募集资金总额为516.3
• （二）私募股权投资的特点
– 1．私幕股权投资主要通过非公开方式进行资金募集，以 私募形式进行投资
– 2．私募股权投资通常以基金方式作为资金的载体（投资 公司、投资基金、券商直投子公司及直投基金）
– 3．私募股权投资多采取权益型投资方式，绝少涉及债权 投资
– 4．私募股权投资的投资期限较长，属于中长期投资（3到 5年）
• 《注：目前价格43美元左右》
券商直接投资业务
（八）直投业务
(中国证券业发展报告，2014)
•
1、证券公司直投子公司基本情况。根据中证资本市场发
展监测中心的统计，截至2013年12月底，共有57家券商直投
子公司。其中，2013年新设8家直投子公司。57家直投子公
司注册资本合计395.5亿元，总资产合计455.5亿元，净资产
• 中投公司斥资30亿美元，高价参股为黑石上市站台。上市后， 持9.37%却没有董事会席位、没有投资票、锁定期为48个月， 一般情况下基金投资人锁定期3到6个月！
• 但更惨烈的下跌还在后边，受金融危机影响黑石一度跌到3.4美 元，中投公司亏损幅度超过88%。2008年10月，中投公司咬牙 又扔进去2.5亿美元，以9~10美元的价格增持黑石股票，以图 摊低成本，同时又为黑石站了一次台。不过这次买回的2000多 万股还是没有投票权！不料当年11月黑石就跌破了5美元，次 年一月跌到3.4美元。中投公司本想抄个地板价，不想地板下面 还有地下室！
第八章私募股权及风险投资X
人大代表观点
• 对此，全国人大代表高飞认为，“我国小微企业融资渠 道仍主要集中于债务融资，采取银行信贷方式，占比在 90%以上，而利用资本市场上市、公募基金、私募基金、 风险投资基金等渠道融资比例过低，尚未实现从债务融 资向权益融资的转变。”高飞说，他认为融资缺口大， 适应小微企业的融资产品不足以及企业规模小、抗风险 能力较差也是“贷款难”的重要诱因。