毛利率与净利率-推荐下载

在第58篇中我们已经讨论过毛利率与净利率，但在这里还是另开一篇再次较为深入的研究
这两个账务指标，因为它们在企业经营上有着非常重要的地位，同时也想用这种再次强调的方式让大家更注重毛利率与净利率的作用。

毛利率反应的是产品利润空间，这是盈利的基本前提，如果产品没有利润甚至是负利润，那卖得越多即亏得越多，自然企业发展就无从谈起。

但单单只是产品有利润还不够，要注意其它两个因素：一是产品的销路如何？单件商品的利润再高，如果没有上到一定的销售量，那只也是杯水车薪；二是期间费用开支情况，如果说产品有利润空间、有销量那自然可以赚钱，但开源之外得考虑节流，如果流出的比流入的还多，企业同样也会发生亏损。

毛利率：
这个财务指标直接反应了企业产品竞争力，经营毛利率、销售毛利率指的都是指该指标，相对于同行的毛利率水平高低是最能直接反应企业生存状况了，不同行业间这个指标没有任何可比性，比方说“赣粤高速”（ 600269）和“苏宁电器”（002024），但记住企业的好坏不是由一个指标决定的，指标也没有所谓的优缺点，一个指标就反应一个情况，我们不能要求一个指标反应很多情况，而做不到就是缺点，如此这般要求未免有失偏颇，从个人的角度而言我不大喜欢那种毛利率很低的企业，其计算公式为：
毛利率=主营业务利润÷主营业务收入×100％
净利率：
这个财务指标的叫法就比较多了，除了净利润率外还可以叫净利润率、销售净利率、销售利润率、经营净利率、主营业务利润率，其实指的都是一样东西，说明企业收入1块钱能净赚多少钱，看该指标的时候可以和毛利率比较一下，两者越接近说明企业的期间费用越低。

也可理解为企业竞争力的一种间接表现，不用大量管理费用证明企业运作有效率，不用大量销售费用证明企业产品有市场，不用大量财务费用证明企业负债水平低，但两者太过接近往往由于利润并非来自主营业务收入，反而不是我们想要的结果，同样所得税率对其的影响比较明显，其计算公式为：
净利率=净利润÷主营业务收入×100％
这两段是58篇中对毛利率与净利率的介绍，仔细分析后会发现上面所提到的三个要素：利
润空间、销量、费用并没有全部得到的体现，毛利率体现了利润空间，净利率体现了费用，
由于它们的分子部分都是“主营业务收入”，所以并没有体现出销量相对于资产比例这个概
念。

比如一家公司主营业务收入1000万元，毛利400万元，净利润200万元，即是等于毛
利率40%，净利率20%，正常情况下应该说这是一家经营情况比较乐观的企业，实际上这可
能是一家经营状况非常糟糕的企业。

乍看起来貌似盈利情况很不错为什么就变成糟糕了？问题就在没有体现的那第三个要素销量
相对于资产比例这儿；如果说这家企业资产规模在1000万元，那这样的经营业绩相对而言
还算不错，如果资产规模在500万元，那又是另外一种情况了，应该说该企业的效益惊人，
反过来如果资产规模在5000万元，收入才1000万元，那情况是十分糟糕的，这个时候我更
感兴趣的是想知道企业用了什么“龟缩神功”把费用压得这么低，收入只占资产1/5还能现
实200万元的利润，无论如何这种企业一般离亏损并不远了。

除了这种非常极端的情况外，一般而言企业的毛利率与净利率就决定了盈利情况的好坏，行
业周期向下或产品竞争加剧首先一定是反应在毛利率上；特别是那种常年毛利率往下走的公
司，通常也面临着市场需求枯竭的窘境，如果没有转型或开发新产品，很难继续向前发展。

对于服务型或以绩效考核的企业一般毛利率都比较稳定，如果市场竞争加剧，这类企业就会
增加更多服务附加值同时加大市场营销投入，这些都会增加期间费用，使得净利率下降，工
业型企业相对而言净利率下降要间接一些，主要是产品毛利下降之后传导过去的。

故此它们是市场竞争环境变化最先反应到的账务指标，有的企业在市场不景气的时候就会主
动降价，牺牲毛利率和净利率以求得周转率，这么做的结果是企业赚的钱没少，但主营业务
收入同比大大增加了。

这时候如果从净资产收益率看不出企业经营环境的变化，但毛利率与
净利率就会很清楚的表明今时已经不同往日了。

这两个指标在周期性行业的下降一般都是由
于行业周期导致的，对于资源型企业更是如此，因为产品基本上是全行业“一口价”，而如
果在品牌企业出现下降则是非常危险的信号，要尽力避免投资在有这种现象的品牌企业。

例子：神火股份000933
05年 06年 07年 08年 09
年
毛利率 52.43% 44.55% 26.95% 22.12% 17.25%
净利率 28.78% 50.62% 9.66% 9.57% 5.57%
净资产周转率55.1% 57.42% 441.3% 494.45%
333.17%
净利润（万） 47249 39904 81935 114953 59946
营业收入（万）1,669,17 3,927,27 8,484,44 12,006,10 10,761,90
毛利率逐年下降从神火股份所处的煤炭行业很容易让人觉得是由于周期性因素导致的，不过
只要对比一下同行业其它公司和近年的煤炭价格走势，就会知道不是周期性的原因。

神火股
份毛利率的下降与电解铝产品有关，铝行业现在基本上处于无利可图的境地，又是高污染、
高耗能产业，这块业务只会加大公司的主营业务收入，不会带来真正的利润，国家政策现在
正大力度调控这类产业。

但现在不去具体分析这些基本面，只是想要这个经营结果来看毛利
率、净利率与净利润之间的关系。

可以看出公司每年的毛利率、净利率都在不断下降，毛利率从52.43%下降至17.25%，净利
率从28.78%下降至5.57%，应该说这个下降幅度相当惊人，按理净利润应该已经非常少了，
而事实上这几年公司净利润一直振荡上升，特别值得注意的是07年，净利率从50.62%大幅
下降至9.66%，但净利润翻了1倍有余，原因就在于净资产周转率翻了近8倍。

到了09年
毛利率、净利率、净资产周转率同时下降，尽管营业收入只少了1成，可净利润马上就折了
一半。

神火股份营业收入的增长速度要明显高于净利润，从一般的企业而言这不是正面的信号，而
神火股份不是由于单一产品利润下降导致的，而是因为它的电解铝产品增加了营业收入，典
型的只赚吆喝不赚钱，与煤炭关系不是很大，实际上公司现在电解铝的营业收入已经超过一
半达到51.79%，远远高于煤炭的29.87%，按行业分类规范算的话神火股份已经属于有色金
属行业了。

有时候营业收入的增长是没有什么用的，假设一家公司营业收入1000万元可以净赚200万
元，接下来每赚100元就会增加100元的成本，这样就算它的营业额增加10倍至1亿，净
利润还是200万元并没有变化，但毛利率与净利率指标会大幅下降。

这种公司是非常危险的，
因为这个不赚钱的业务以后的不确定性非常大，假设出现微幅亏损就会至公司整体亏损，就
像这里增加了9000元万的营业收入，只要稍稍亏损1成那就是900万元，整体上会使公司
本期录得净亏损700万元。

所以从公司整体上出发，要求各块业务都应该有比较合理的毛利率与净利率水平，在此基本上追求第三点——销量，可以说这是一家公司经营上的“安全边际”，会通过业绩传导至投资者身上；销量在没有这个安全边际的情况下越大则潜在的经营风险越高，从以上的假设很容易可以看出这点。

这也是为什么我们原则上要求公司业务有竞争力而单一的原因之一，公司业务如果做得太多，不可能每项业务都有很好的竞争力，更别说都有很好的盈利能力，这时候弱势的业务随时有可能出现亏损，那就不是业务本身的事了，会对公司整体盈利表现起到负面作用；这方面“格力电器”（000651）与“美的电器”（000527）很有可比性，市值都是380亿元多一点，市盈率都是15倍多一点，净资产都是100亿元多一点，市净率都是3.6倍左右，都是广东的家电行业，但一家始终如一只做空调，一家在家电领域各类产品全面发展，从“审美观”上我更喜爱格力电器多一点；不过也不是说美的电器就一定不如格力电器，这个原则从另一个角度看可以认为美的电器专注于家电领域，也不能说业务很繁杂，反而格力电器把所有筹码都押在空调上风险过于集中了，同一条原则两种不同解读，于我而言还是坚持自己的“审美观”，但你没必要跟我一样。