金融国际化对我国资本市场发展的影响

金融国际化对我国资本市场发展的影响

作者：梁海峰

来源：《时代经贸》2013年第20期

一、我国金融国际化及资本市场发展的现状

金融国际化是指金融活动突破国界范围，从地区性传统业务活动发展为全球性创新性业务的活动。如何在不断开放的条件下，在资本市场功能的基础上，促进本国经济发展，在互惠、互利的基础上促进经济增长，是各国面临的共同问题。

改革开放以来，我国在金融国际化方面取得了一定的成绩，主要表现为开放地域和领域进一步扩大，外资金融机构数量和类型迅速增加、在华业务强劲增长，在开放的领域内按照银行业、保险业、证券业的次序逐步展开。随着我国对外经济关系特别是对外贸易的迅速发展，境外中资金融机构得到了长足的发展，在机构数量不断增加的同时，机构区域分布更加广泛合理。

我国金融国际化的现状呈现出以下三个特征：

1、我国海外金融机构的活动主要集中于对外贸易伙伴国和地区及主要国际金融中心

我国海外金融机构网的地理分布主要集中在香港、澳门、日本、美国、法国、德国的法兰克福、新加坡等地，这一地理分布特征反映了我国金融国际化的特定要求，即一方面继续为国内企业对外贸易提供融资服务，另一方面充分利用国际金融市场的各种优势条件，在国际金融市场上进行操作，筹集更多的国际资金。

2、我国参与国际化经营的机构由单一向多样化转变

随着我国经济建设事业的不断发展，我国的经济体制也在不断发生变化，建立起了以中央银行为领导、商业银行为主体、多种金融机构和非金融机构并存的新的金融体系。除中国银行外，其他金融机构也纷纷走出国门，实行国际化经营。我国金融国际化机构多样化的局面已初步形成。

3、海外金融机构在我国开设的业务机构主要集中于经济特区和沿海开放城市

由于我国利用外资在地区分布上主要集中于经济特区和沿海开放城市，所以海外金融机构在我国开展业务、增设机构也主要集中于此。

金融国际化进程的推进与资本市场的开放和发展程度息息相关，两者相互推动、互为影响。我国资本市场起步较晚，就目前而言，存在着一些问题：如整体规模有待扩大、结构有待完善，境内大型优质上市企业资源相对缺乏，上市公司整体实力有待提高、内部治理和外部约

束机制有待完善，股市供求关系不协调，投资者结构不合理、机构投资者规模偏小、发展不平衡，证券公司综合竞争力较弱，等等。

二、金融国际化对我国资本市场发展的意义

1、促进竞争，提高效率

国内金融业多年来一直由四大国有银行高度垄断经营，管理水平低下、服务意识淡薄、金融创新能力匮乏，整体发展水平已不能适应我国经济快速发展的要求，打破垄断、鼓励竞争势在必行。外国金融机构凭借其深厚的服务理念、金融技术和市场经验，从多方面挤压国内金融机构的发展空间。面对不进则退的竞争考验，国内金融机构必然要改善管理，改进服务质量，提高技术水平，不断进行金融创新。

2、引进外资，增加国内建设资金

金融国际化能够降低外资金融机构的市场准入限制、扩大外资金融机构的业务范围，一方面使我国通过外资金融机构这一对外窗口，从国际金融市场拆入较低利率的资金，降低企业的筹资成本；另一方面，外资金融机构的进入有利于改善外商投资企业的经营环境，增加跨国公司来华投资的信心，形成跨国公司与跨国银行相互促进的投资格局。

3、引进先进的经营管理方式及新的金融产品

跨国银行在资产-负债管理、资本金管理、营销战略、人才培训等方面积累了大量经验，他们在华开展业务，通过示范效应、人才流动、业务交流等方式促进国内金融机构在学习、模仿中改进管理方式，提高管理水平。另外，随着外国金融机构在华业务范围的拓宽和国内竞争的激化，外国金融机构势必要引入一些新的金融产品，这些金融产品的引入一方面可促使国内金融机构在学习模仿中加快金融创新，另一方面，可以满足企业对金融资产的不同需要，这无疑将大大促进金融服务业与金融市场的蓬勃发展。

4、避免A股市场边缘化，促进资本市场长期健康发展

近年来，我国大型篮筹股和优质企业纷纷选择海外上市，导致A股市场面临边缘化的尴尬局面。这些公司选择海外上市的主要原因是交易所之间对全世界优秀企业的竞争。

在金融资源全球化配置的约束条件下，一个国家或地区的资本市场只有通过国际化竞争，才能最终祛除系统性风险。外资通过并购进入A股市场，有利于改善企业的治理结构、提升企业业绩，不仅能给市场提供新的增量资金，而且能够地极大提高投资吸引力，引导市场投资理念的变化，市场资源配置效率相应提高，优质公司融资更加顺畅。境外投资者的大批进入，同时可以破除强势既得利益集团对市场特权的要求，推动发行市场化等资本市场必备规则的形成，从各方面推动资本市场运营规则的国际化，避免A股市场边缘化，有利于资本市场的长期健康发展。

5、推动行业整合，加速企业国际化

目前，我国许多行业在经历了持续扩张后都出现了产能过剩的问题，在造成严重资源浪费的同时，更使得这些行业陷于低层次的过度竞争，难以形成规模经济。根据哈佛商学院教授迈克·简森（Michael Jenson）的理论，解决产能过剩的问题需要有一个企业退出机制。然而由于资本投入规模、资本专用性等因素的限制，企业在现实经济中主动退出一个“微利”行业存在着巨大障碍，更多的“企业退出”是借助于外在的市场并购得以实现的。在我国，外资并购正是解决资本配置结构问题和产能过剩问题的最有效的工具。跨国公司具有雄厚的资本实力，正好可以提供中国产业重组所需要的巨额资本。借助外资并购、利用国外资本可以加快产业重组的进程，提高产业的集中度，逐步缓解行业供大于求的矛盾。

从众多跨国公司改组国有企业的经验来看，跨国公司不仅能够带来技术，其经营管理理念等“软”资源也注入企业，有利于提升企业的经营管理能力，推动国际化的现代公司制度的建立与健全。

通过并购方式吸引外商投资，可以使我国企业更迅速、更大规模、更深层次地利用跨国公司在企业内、产业内的分工体系和全球网络，把我国的低劳动成本等比较优势迅速转化为国际市场上的竞争优势。外商投资还可以带动配套产业和关联产业的发展，国内配套率的提高将加速当地产业集群的发展，促使其融入全球分工体系。而资金、技术优势的逐步积累和关联产业的发展，将使我国逐步实现由劳动密集型产业向资本密集型、技术密集型产业的升级转换，积累新的比较优势，占据更高层次的国际分工链条，充分分享经济全球化的成果。

6、推动人民币国际化，进而推动A股发展

货币是资本市场的基本要素和载体，货币国际化能够促进货币资本的跨境流通，促进资本市场国际化发展，从而提高该经济体股票市场的资金运作效率，提高该市场的活跃和繁荣程度；同时，货币国际化也使国际资本在经济体之间的界限障碍消除，因而容易引发资本市场的波动。但总的来讲，货币国际化程度对该经济体股票市场规模和程度的影响是正向的，起着促进作用。人民币国际化能够降低外资进入中国资本市场的门槛，为外资提供参与中国经济发展的渠道，分享中国经济增长的收益，从而推动A股发展。

7、推进人民币利率、汇率的市场化改革

1994年墨西哥危机和1997年亚洲金融危机表明，随着发展中国家金融市场的开放及资本流动的不断增加，在钉住汇率体制下维持官方汇率非常困难，这就给国际游资造成可乘之机。有人认为，我国在亚洲金融危机中没有受到太大冲击，一个重要原因是人民币在资本项目下没有实现自由兑换，这一点毋庸置疑。但同时，货币在资本项目下可兑换是促进金融国际化发展的一个重要手段和内容，因而放松利率管制，建设能够反映资本成本、期限和风险的市场化利率体系，加快人民币汇率形成机制建设、推进人民币汇率市场化建设非常重要。