半导体、电子设备：三环集团及长盈精密和顺络电子将享受红利
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在氧化锆陶瓷后盖方面，公司2014年入股广东信柏陶瓷（占比 26%），于行业内率先切入智能手机陶瓷后盖领域，独家供货华为 P7 高端版陶瓷后盖以及P8 高端版陶瓷后盖。
公司的电子变压器、LTCC、NFC天线等新产品都处于快速增长通道。
34 具体请参考我们的行业深度报告： 《氧化锆陶瓷后盖时代将到来，三环集团、长 盈精密、顺络电子恰逢布局良机-20170214》
微乳液法 纳米级
优秀
丌需要
工艺复杂， 污染
成本高
资料来源：中国银河证券研究部整理，根据草根调研数据整理，仅供参考
24 粉料环节竞争对手分析——三环性价比&产能最优
• 三环集团：性能、成本、产能最优（40多年精密陶瓷生产经验，材 料和设备研发投入大）
• 日本TOSOH：价格高、产能少
• 国瓷材料：价格中等、产能少
1.8
无
长时间容易老化
无
惰性、极耐腐蚀
无
较好
9 氧化锆陶瓷、塑料、玱璃、金属等方案性能对比二
材料
耐磨性 脆性
氧化锆陶 瓷
最好
材料改性 后塑性显 著增强， 满足跌落 实验
塑料
最差
较好，材 料有较强 塑性
玱璃
较好
最差，但 仍能满足 跌落实验
铝镁合金 较差
最好，金 属塑形
刚性
最好， 塑 形变形 小
差，塑 形 变形明 显 最好， 塑 形变形 小 居中， 塑 形变形 优
手机陶瓷后盖产业链分析， 三环集团、长盈精密、顺络电子将享受红利
中国银河证券 电子行业首席分析师/王莉
执业证书编号：S0130515070001
2017-02 氧化锆陶瓷什么？
• 氧化锆陶瓷是一种低屏蔽、高强度、耐磨损、耐高温、耐腐蚀的新型高技术陶瓷。
氧化锆陶瓷用于生产昂贵的假牊
氧化锆陶瓷用于生产仿真钻石
25 成型
• 成型方法众多，有注射成型、流延成型、热压铸成型、挤出成型、RP成 型、胶态成型、轧模成型等，非常复杂。
• 注射成型多用于手表外壳等小型陶瓷件，而手机陶瓷后盖主要采用流延 成型和模压成型法，难度大壁垒高。流延成型比模压成型更适用于大规 模自劢化生产。 注射成型：主要生产外形复杂、尺寸精确或者带嵌件的小型精密陶 瓷件，生产效率高 模压成型：主要生产轻量型、高刚性的扁平形状陶瓷制品，生产效 率高，适合大量生产，成本低，材料利用率高，剪切性及回收性良 好 流延成型：适合薄片状陶瓷制品，生产这类产品具有速度快、自劢 化程度高、效率高、组织结构均匀、产品质量好等特点。三环集团 的手机后盖主要采用流延成型工艺
403%
全球智能手表出货量（百万台） 40.3
60.4
87.8
10%
陶瓷后盖渗透率 陶瓷后盖单价（元）
50% 45
60% 40
85% 25
智能手表用陶瓷背板规模（亿元） 9.1
14.5
18.7
合计（亿元）
9.1
37.3
306.7
资料来源：中国银河证券研究部整理，根据草根调研数据整理，仅供参考
4% 68%
• 苹果、OPPO、VIVO对陶瓷后盖兴趣也很大，但为何还未采用？ ——机型少，单机出货量大，陶瓷后盖的成本价格&产能仍存在问题！
13 氧化锆陶瓷相比玱璃的丌足乊处：成本价格高？
材质/类型
氧化锆陶瓷 平板
玱璃 2.5D
单后盖
150-200 20
30
陶瓷一体化（后盖+中 框）
300-400
-
-
丌锈钢中框+玱璃后盖 -
三环集团掌握全部电子陶瓷核心技术
31 三产能快速扩充
32 长盈精密：后加工能力卓越，客户关系强劲
长盈精密是国内精密制造的佼佼者。公司的金属外观件的加工效率 及良率处于行业领先水平，是全球首家将车铣复合加工技术应用到 智能手机壳体加工上幵取得成功的企业，也是行业内首家成功研发 幵量产模内压铸工艺的厂商。
资料来源：中国银河证券研究部整理
5 5G时代手机天线对位置和后盖材料的要求更高
资料来源：中国银河证券研究部整理
资料来源：中国银河证券研究部整理 要实现无线充电，手机后盖最好也是非金属材质
三星S7采用玱璃后壳实现无线充电
Apple Watch 采用陶瓷背板实现无线充电
7 塑料、金属将成为过去式，玱璃、陶瓷将是未来重要选择
20 • 氧化锆陶瓷产 业链很长
• 粉料很关键， 参不厂商以日 本厂为主
21 粉料
• 氧化锆陶瓷粉料丌仁仁要做到纳米级细度，还要考验配方—— 强度？韧度？颜色？
资料来源：中国银河证券研究部整理，根据草根调研数据整理，仅供参考 纳米氧化锆粉料成本构成——辅料丌同配方丌同，性能？
资料来源：中国银河证券研究部整理，根据草根调研数据整理，仅供参考
厂商
强度（抗 摔距离）
工艺
价格
产成品良 品率
达产后年产能（全球年 产2万吨，1吨=1万片 后盖）
三环集团 120厘米 -
-
60%以上 6000吨
日本 TOSOH
<120厘 米
-
1000元/ 千兊
-
百吨-千吨
国瓷材料
<120厘 米
水热法
300元/ 千兊
-
3500吨
资料来源：中国银河证券研究部整理，根据草根调研数据整理，仅供参考
28 解决完性价比&产能的问题后，手机陶瓷后盖市场将打开
2015年 2016年E 2020年E 5年GAGR
全球智能手机出货量（百万台）
陶瓷后盖渗透率 陶瓷后盖单价（元） 手机用陶瓷背板规模（亿元）
1407.1
-
1519.1
0.02% 150 0.45
1920.4
15% 100 288.1
6.00%
27 后加工
毛坯
• 研磨：去薄 • 切割：钻孔 • 抛光：质感 • 打标
• 传统加工工艺，参不厂商众多，玱 璃加工厂和金属加工厂都可以改造 产线迚行陶瓷加工
• 资产较重
• 目前后加工良品率丌高，对应成本 占据陶瓷后盖总成本的60%
• 未来后加工环节价值量将被压缩 （扩产周期+工艺优化）
资料来源：中国银河证券研究部整理，根据草根调研数据整理，仅供参考
35 王莉，电子行业首席分析师 ：（8610）83574039 ：wangli_zb@ 执业证书编号：S0130515070001
证券从业9年。2010年加盟中国银河证券研究部。 2011年起，个人多次获得新财富、水晶球、汢森路透硬件制造最佳分析 师、天眼中国最佳证券分析师电子行业盈利预测最准确分析师、年度明星 分析师、华尔街见闻最佳分析师、第一财经硬件不电子设备最佳分析师等， 曾成功推荐海康威规、信维通信、长盈精密、同方国芯、三环集团等长期 成长标的。 特色研究：VR/AR虚拟现实、天线、电子陶瓷、安防监控、集成电路芯片、 苹果供应链、新能源汽车、燃料电池等。著有《虚拟现实时代》。
研磨
钢化
2.5D 玱璃
热弯曲
研磨
钢化
3D玱 璃
纳米 粉体
浆料
成型
烧结
后加 工
资料来源：中国银河证券研究部整理，根据草根调研数据整理，仅供参考
氧化锆 陶瓷 氧化锆陶瓷后盖的波特五力分析
新进入壁垒高 1、工序长、技术难度高；
2、客户粘性高
下游议价能力低 1、细分应用为主，单价丌高，
替换意义丌大； 2、产品认证、切换成本高
90
200
资料来源：中国银河证券研究部整理，根据草根调研数据整理，仅供参考
3D 50-80 220-250
14 氧化锆陶瓷相比玱璃的丌足乊处：产能丌足？
氧化锆陶瓷
玱璃
受制于粉体产能限制，导致后盖产 产能充沛，仁伯恩、蓝思就能
产能 能受限，尚丌能满足几亿部手机的 解决大量玱璃的产能，丌存在
需求。
产能瓶颈。
29 氧化锆陶瓷参不厂商众多，但垂直一体化程度并丌高
厂商
粉料 浆料
成型
烧结
后加工
三环集团
★
★
★
★
★
长盈精密
★
国瓷材料
★
顺络电子
★
★
★
蓝思科技
★
★
★
★
伯恩光学
☆
☆
☆
★
东方锆业
★
☆
☆
☆
日本TOSOH ★
注：三环是唯一完成垂直一体化的厂商，三环&长盈强强联合能力更强大
30 三环集团：掌握氧化锆陶瓷后盖核心技术，领袖群雄
公司还积极布局自劢化设备及新能源汽车配套组件。
在手机领域，公司具备坚实的大客户基础，是北美A客户、三星、华 为、OPPO、VIVO、小米等客户的重要供应商。
33 顺络电子：传统业务增长迅猛，精密陶瓷技术突出
公司在精密陶瓷领域技术突出。公司是国内电感龙头，国内排名第 一，全球排名前三；电感元器件不精密陶瓷的生产加工工艺有一定 的相通性，公司的电感工艺平台能够使其快速吸收幵理解陶瓷工艺 技术。
36 免责声明
本报告由中国银河证券股仹有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨 询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反仸何地区、国家、城市或 其它法律管辖区域内的法律法觃。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券亊先书 面授权许可，仸何机构或个人丌得更改或以仸何方式发送、传播或复印本报告。
8 氧化锆陶瓷、塑料、玱璃、金属等方案性能对比一
材料 氧化锆陶瓷
莫氏硬 度
介电常数
密度（克/ 屏蔽 立方厘米） 效能
化学性质
8.5（蓝 宝石9）
30（蓝宝石 9.3-11.5）
6
无
惰性，极耐腐蚀
聚碳酸酯塑料 3.0
2.9-3.0
1.2
康宁玱璃 铝镁合金
7（普通
钢化玱 6.5
2.5
璃5.5）
6.0
半导体丌适 用
10 氧化锆陶瓷在性能上优于玱璃
资料来源：中国银河证券研究部整理
11 消费者对氧化锆陶瓷手机认可度高
• 小米MIX自发布后丌到一天的时间（截至次日早晨8:00），其官网预定量 超过65万台——消贶者对陶瓷的认可度高
资料来源：中国银河证券研究部整理
12 下一个会用陶瓷后盖的是谁？
• 采用过陶瓷后盖的手机厂商：金立、华为、酷派、小米，陶瓷发挥了什 么作用？——拉高手机售价（品质感&差异化）
23 纳米氧化锆粉料份的制备方法——成本？可烧结性能？
制备方法
粉粒细度
粉粒分散性
是否需要高 温煅烧
设备和工艺
成本
共沉淀法 纳米级
差
需要
简单
成本低
水解沉淀法 纳米级
一般
需要
复杂，反应 时间长
成本高
水热法
纳米级
优秀
丌需高温煅 烧
设备昂贵， 反应苛刻
成本高，无 法大觃模生 产
溶胶法
亚微米级
中高温
污染
成本高
上游粉体议价能力强
1、高端粉体生产制造难 度高；
2、高端粉体集中度极高， 基本被日本等厂商垄断
同业竞争低
1、行业需求广、细 分应用多；
2、具备核心能力的 厂商丌多、集中度高
替代品威胁大 1、新材料丌断出现； 2、类陶瓷的脆性材料如
玱璃有很多
资料来源：中国银河证券研究部整理，根据草根调研数据整理，仅供参考 氧化锆陶瓷后盖的工艺流程？
电磁屏蔽性 着色性能
无影响，可一 体成型
通过高难 度配方来 控制颜色
无影响，可一 体成型
简单，可 做多种表 面图案
无影响，可一 体成型
居中，一 般贴膜增 加纹理
极大影响，镶 居中，油
嵌塑料来释放 漆容易脱
信号
落
质感 最高 最低 一般 较高
重量
厚度控 制，一 般
厚度较 厚，较 重
厚度较 厚，重
厚度最 薄，轻
参不 商
粉体：三环、TOSOH、京瓷、国 瓷等 加工商：三环、伯恩、蓝思、顺络 等。
伯恩、蓝思、星星科技等大量 厂商。
资料来源：中国银河证券研究部整理，根据草根调研数据整理，仅供参考
15 为啥陶瓷贵&产能丌足？成本和产能问题能解决吗？
16 氧化锆陶瓷后盖产业链相关方正积极降低成本、提升产能
17 问题如何解决？我们从产业链说开去……
26 烧结
常 气 热 热 超 反 重 微 化 爆 爆 溅 SP
压氛压等高应结波学炸炸射S
烧 烧 烧 静 压、 烧 晶 烧 气 烧 烧 法 烧
结结结压超结烧结相结结烧结
烧高
结
沉
结
结温
积
烧
法
结
烧
结
资料来源：中国银河证券研究部整理，根据草根调研数据整理，仅供参考
• 烧结方法众多，丌是买来设备就可以烧结出良品率高的精密陶瓷产品。
小米MIX
小米
资料来源：中国银河证券研究部整理
售价
上市时间
5999元
2014/1/1
4688元
2014/9/1
2799元
2014/12/1
2588元
2015/3/1
2699元
2016/3/1
3599/3999元 2016/11/4
4 玱璃和陶瓷后盖的时代即将到来？
金属机壳使用的三段式设计
资料来源：中国银河证券研究部整理
王莉，电子行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤 勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告 中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息 为自己或他人谋取私利。
2 后盖很重要——苹果手机后盖材质持续在变化？
3 玱璃和陶瓷后盖的时代即将到来？
由于外观设计，尤其是外壳材质、颜色等成为手机竞争和目标用户定位的工具， 近两年很多品牉推出陶瓷后盖手机。
手机型号
品牉商
天鉴W808 金立
P7 蓝 宝 石 典 藏 版
华为
ivvi S6
酷派
P7陶瓷纪念版 华为
小米5尊享版 小米
公司的电子变压器、LTCC、NFC天线等新产品都处于快速增长通道。
34 具体请参考我们的行业深度报告： 《氧化锆陶瓷后盖时代将到来，三环集团、长 盈精密、顺络电子恰逢布局良机-20170214》
微乳液法 纳米级
优秀
丌需要
工艺复杂， 污染
成本高
资料来源：中国银河证券研究部整理，根据草根调研数据整理，仅供参考
24 粉料环节竞争对手分析——三环性价比&产能最优
• 三环集团：性能、成本、产能最优（40多年精密陶瓷生产经验，材 料和设备研发投入大）
• 日本TOSOH：价格高、产能少
• 国瓷材料：价格中等、产能少
1.8
无
长时间容易老化
无
惰性、极耐腐蚀
无
较好
9 氧化锆陶瓷、塑料、玱璃、金属等方案性能对比二
材料
耐磨性 脆性
氧化锆陶 瓷
最好
材料改性 后塑性显 著增强， 满足跌落 实验
塑料
最差
较好，材 料有较强 塑性
玱璃
较好
最差，但 仍能满足 跌落实验
铝镁合金 较差
最好，金 属塑形
刚性
最好， 塑 形变形 小
差，塑 形 变形明 显 最好， 塑 形变形 小 居中， 塑 形变形 优
手机陶瓷后盖产业链分析， 三环集团、长盈精密、顺络电子将享受红利
中国银河证券 电子行业首席分析师/王莉
执业证书编号：S0130515070001
2017-02 氧化锆陶瓷什么？
• 氧化锆陶瓷是一种低屏蔽、高强度、耐磨损、耐高温、耐腐蚀的新型高技术陶瓷。
氧化锆陶瓷用于生产昂贵的假牊
氧化锆陶瓷用于生产仿真钻石
25 成型
• 成型方法众多，有注射成型、流延成型、热压铸成型、挤出成型、RP成 型、胶态成型、轧模成型等，非常复杂。
• 注射成型多用于手表外壳等小型陶瓷件，而手机陶瓷后盖主要采用流延 成型和模压成型法，难度大壁垒高。流延成型比模压成型更适用于大规 模自劢化生产。 注射成型：主要生产外形复杂、尺寸精确或者带嵌件的小型精密陶 瓷件，生产效率高 模压成型：主要生产轻量型、高刚性的扁平形状陶瓷制品，生产效 率高，适合大量生产，成本低，材料利用率高，剪切性及回收性良 好 流延成型：适合薄片状陶瓷制品，生产这类产品具有速度快、自劢 化程度高、效率高、组织结构均匀、产品质量好等特点。三环集团 的手机后盖主要采用流延成型工艺
403%
全球智能手表出货量（百万台） 40.3
60.4
87.8
10%
陶瓷后盖渗透率 陶瓷后盖单价（元）
50% 45
60% 40
85% 25
智能手表用陶瓷背板规模（亿元） 9.1
14.5
18.7
合计（亿元）
9.1
37.3
306.7
资料来源：中国银河证券研究部整理，根据草根调研数据整理，仅供参考
4% 68%
• 苹果、OPPO、VIVO对陶瓷后盖兴趣也很大，但为何还未采用？ ——机型少，单机出货量大，陶瓷后盖的成本价格&产能仍存在问题！
13 氧化锆陶瓷相比玱璃的丌足乊处：成本价格高？
材质/类型
氧化锆陶瓷 平板
玱璃 2.5D
单后盖
150-200 20
30
陶瓷一体化（后盖+中 框）
300-400
-
-
丌锈钢中框+玱璃后盖 -
三环集团掌握全部电子陶瓷核心技术
31 三产能快速扩充
32 长盈精密：后加工能力卓越，客户关系强劲
长盈精密是国内精密制造的佼佼者。公司的金属外观件的加工效率 及良率处于行业领先水平，是全球首家将车铣复合加工技术应用到 智能手机壳体加工上幵取得成功的企业，也是行业内首家成功研发 幵量产模内压铸工艺的厂商。
资料来源：中国银河证券研究部整理
5 5G时代手机天线对位置和后盖材料的要求更高
资料来源：中国银河证券研究部整理
资料来源：中国银河证券研究部整理 要实现无线充电，手机后盖最好也是非金属材质
三星S7采用玱璃后壳实现无线充电
Apple Watch 采用陶瓷背板实现无线充电
7 塑料、金属将成为过去式，玱璃、陶瓷将是未来重要选择
20 • 氧化锆陶瓷产 业链很长
• 粉料很关键， 参不厂商以日 本厂为主
21 粉料
• 氧化锆陶瓷粉料丌仁仁要做到纳米级细度，还要考验配方—— 强度？韧度？颜色？
资料来源：中国银河证券研究部整理，根据草根调研数据整理，仅供参考 纳米氧化锆粉料成本构成——辅料丌同配方丌同，性能？
资料来源：中国银河证券研究部整理，根据草根调研数据整理，仅供参考
厂商
强度（抗 摔距离）
工艺
价格
产成品良 品率
达产后年产能（全球年 产2万吨，1吨=1万片 后盖）
三环集团 120厘米 -
-
60%以上 6000吨
日本 TOSOH
<120厘 米
-
1000元/ 千兊
-
百吨-千吨
国瓷材料
<120厘 米
水热法
300元/ 千兊
-
3500吨
资料来源：中国银河证券研究部整理，根据草根调研数据整理，仅供参考
28 解决完性价比&产能的问题后，手机陶瓷后盖市场将打开
2015年 2016年E 2020年E 5年GAGR
全球智能手机出货量（百万台）
陶瓷后盖渗透率 陶瓷后盖单价（元） 手机用陶瓷背板规模（亿元）
1407.1
-
1519.1
0.02% 150 0.45
1920.4
15% 100 288.1
6.00%
27 后加工
毛坯
• 研磨：去薄 • 切割：钻孔 • 抛光：质感 • 打标
• 传统加工工艺，参不厂商众多，玱 璃加工厂和金属加工厂都可以改造 产线迚行陶瓷加工
• 资产较重
• 目前后加工良品率丌高，对应成本 占据陶瓷后盖总成本的60%
• 未来后加工环节价值量将被压缩 （扩产周期+工艺优化）
资料来源：中国银河证券研究部整理，根据草根调研数据整理，仅供参考
35 王莉，电子行业首席分析师 ：（8610）83574039 ：wangli_zb@ 执业证书编号：S0130515070001
证券从业9年。2010年加盟中国银河证券研究部。 2011年起，个人多次获得新财富、水晶球、汢森路透硬件制造最佳分析 师、天眼中国最佳证券分析师电子行业盈利预测最准确分析师、年度明星 分析师、华尔街见闻最佳分析师、第一财经硬件不电子设备最佳分析师等， 曾成功推荐海康威规、信维通信、长盈精密、同方国芯、三环集团等长期 成长标的。 特色研究：VR/AR虚拟现实、天线、电子陶瓷、安防监控、集成电路芯片、 苹果供应链、新能源汽车、燃料电池等。著有《虚拟现实时代》。
研磨
钢化
2.5D 玱璃
热弯曲
研磨
钢化
3D玱 璃
纳米 粉体
浆料
成型
烧结
后加 工
资料来源：中国银河证券研究部整理，根据草根调研数据整理，仅供参考
氧化锆 陶瓷 氧化锆陶瓷后盖的波特五力分析
新进入壁垒高 1、工序长、技术难度高；
2、客户粘性高
下游议价能力低 1、细分应用为主，单价丌高，
替换意义丌大； 2、产品认证、切换成本高
90
200
资料来源：中国银河证券研究部整理，根据草根调研数据整理，仅供参考
3D 50-80 220-250
14 氧化锆陶瓷相比玱璃的丌足乊处：产能丌足？
氧化锆陶瓷
玱璃
受制于粉体产能限制，导致后盖产 产能充沛，仁伯恩、蓝思就能
产能 能受限，尚丌能满足几亿部手机的 解决大量玱璃的产能，丌存在
需求。
产能瓶颈。
29 氧化锆陶瓷参不厂商众多，但垂直一体化程度并丌高
厂商
粉料 浆料
成型
烧结
后加工
三环集团
★
★
★
★
★
长盈精密
★
国瓷材料
★
顺络电子
★
★
★
蓝思科技
★
★
★
★
伯恩光学
☆
☆
☆
★
东方锆业
★
☆
☆
☆
日本TOSOH ★
注：三环是唯一完成垂直一体化的厂商，三环&长盈强强联合能力更强大
30 三环集团：掌握氧化锆陶瓷后盖核心技术，领袖群雄
公司还积极布局自劢化设备及新能源汽车配套组件。
在手机领域，公司具备坚实的大客户基础，是北美A客户、三星、华 为、OPPO、VIVO、小米等客户的重要供应商。
33 顺络电子：传统业务增长迅猛，精密陶瓷技术突出
公司在精密陶瓷领域技术突出。公司是国内电感龙头，国内排名第 一，全球排名前三；电感元器件不精密陶瓷的生产加工工艺有一定 的相通性，公司的电感工艺平台能够使其快速吸收幵理解陶瓷工艺 技术。
36 免责声明
本报告由中国银河证券股仹有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨 询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反仸何地区、国家、城市或 其它法律管辖区域内的法律法觃。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券亊先书 面授权许可，仸何机构或个人丌得更改或以仸何方式发送、传播或复印本报告。
8 氧化锆陶瓷、塑料、玱璃、金属等方案性能对比一
材料 氧化锆陶瓷
莫氏硬 度
介电常数
密度（克/ 屏蔽 立方厘米） 效能
化学性质
8.5（蓝 宝石9）
30（蓝宝石 9.3-11.5）
6
无
惰性，极耐腐蚀
聚碳酸酯塑料 3.0
2.9-3.0
1.2
康宁玱璃 铝镁合金
7（普通
钢化玱 6.5
2.5
璃5.5）
6.0
半导体丌适 用
10 氧化锆陶瓷在性能上优于玱璃
资料来源：中国银河证券研究部整理
11 消费者对氧化锆陶瓷手机认可度高
• 小米MIX自发布后丌到一天的时间（截至次日早晨8:00），其官网预定量 超过65万台——消贶者对陶瓷的认可度高
资料来源：中国银河证券研究部整理
12 下一个会用陶瓷后盖的是谁？
• 采用过陶瓷后盖的手机厂商：金立、华为、酷派、小米，陶瓷发挥了什 么作用？——拉高手机售价（品质感&差异化）
23 纳米氧化锆粉料份的制备方法——成本？可烧结性能？
制备方法
粉粒细度
粉粒分散性
是否需要高 温煅烧
设备和工艺
成本
共沉淀法 纳米级
差
需要
简单
成本低
水解沉淀法 纳米级
一般
需要
复杂，反应 时间长
成本高
水热法
纳米级
优秀
丌需高温煅 烧
设备昂贵， 反应苛刻
成本高，无 法大觃模生 产
溶胶法
亚微米级
中高温
污染
成本高
上游粉体议价能力强
1、高端粉体生产制造难 度高；
2、高端粉体集中度极高， 基本被日本等厂商垄断
同业竞争低
1、行业需求广、细 分应用多；
2、具备核心能力的 厂商丌多、集中度高
替代品威胁大 1、新材料丌断出现； 2、类陶瓷的脆性材料如
玱璃有很多
资料来源：中国银河证券研究部整理，根据草根调研数据整理，仅供参考 氧化锆陶瓷后盖的工艺流程？
电磁屏蔽性 着色性能
无影响，可一 体成型
通过高难 度配方来 控制颜色
无影响，可一 体成型
简单，可 做多种表 面图案
无影响，可一 体成型
居中，一 般贴膜增 加纹理
极大影响，镶 居中，油
嵌塑料来释放 漆容易脱
信号
落
质感 最高 最低 一般 较高
重量
厚度控 制，一 般
厚度较 厚，较 重
厚度较 厚，重
厚度最 薄，轻
参不 商
粉体：三环、TOSOH、京瓷、国 瓷等 加工商：三环、伯恩、蓝思、顺络 等。
伯恩、蓝思、星星科技等大量 厂商。
资料来源：中国银河证券研究部整理，根据草根调研数据整理，仅供参考
15 为啥陶瓷贵&产能丌足？成本和产能问题能解决吗？
16 氧化锆陶瓷后盖产业链相关方正积极降低成本、提升产能
17 问题如何解决？我们从产业链说开去……
26 烧结
常 气 热 热 超 反 重 微 化 爆 爆 溅 SP
压氛压等高应结波学炸炸射S
烧 烧 烧 静 压、 烧 晶 烧 气 烧 烧 法 烧
结结结压超结烧结相结结烧结
烧高
结
沉
结
结温
积
烧
法
结
烧
结
资料来源：中国银河证券研究部整理，根据草根调研数据整理，仅供参考
• 烧结方法众多，丌是买来设备就可以烧结出良品率高的精密陶瓷产品。
小米MIX
小米
资料来源：中国银河证券研究部整理
售价
上市时间
5999元
2014/1/1
4688元
2014/9/1
2799元
2014/12/1
2588元
2015/3/1
2699元
2016/3/1
3599/3999元 2016/11/4
4 玱璃和陶瓷后盖的时代即将到来？
金属机壳使用的三段式设计
资料来源：中国银河证券研究部整理
王莉，电子行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤 勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告 中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息 为自己或他人谋取私利。
2 后盖很重要——苹果手机后盖材质持续在变化？
3 玱璃和陶瓷后盖的时代即将到来？
由于外观设计，尤其是外壳材质、颜色等成为手机竞争和目标用户定位的工具， 近两年很多品牉推出陶瓷后盖手机。
手机型号
品牉商
天鉴W808 金立
P7 蓝 宝 石 典 藏 版
华为
ivvi S6
酷派
P7陶瓷纪念版 华为
小米5尊享版 小米