2019年轮胎模具行业之豪迈科技发展研究报告

2019年轮胎模具行业之豪迈科技发展研究报告

内容目录

1.豪迈科技：从设备拓展至产品，进击的全球轮胎模具龙头 (4)

1.1. 发展历程：立足模具设备积极向下游拓展，迅速成长为轮胎模具龙头 (4)

1.2. 股权结构：大股东持股比例稳定，泰国子公司表现亮眼 (5)

1.3. 财务分析：整体业绩增长稳健，铸件业务有望成为新增长极 (6)

2.行业分析：百亿需求空间，2019-2025年CAGR超7%，龙头竞争力多方位提升 (8)

2.1. 轮胎模具：电火花加工为核心工艺，对加工设备要求高 (8)

2.2. 行业趋势：产能向中国专业模具企业转移，更新节奏加快，客户粘性强 (9)

2.3. 行业空间：全球百亿轮胎模具需求，未来三年CAGR约8% (10)

2.4. 竞争格局：进口替代下集中度持续提升，豪迈科技为全球龙头 (11)

3.投资亮点：全球轮胎模具龙头地位稳固，铸件放量、全球化布局渐入佳境 (12)

3.1. 轮胎模具：全球龙头，下游资本开支回升+产能释放驱动业绩上行 (12)

3.2. 铸造业务：协同效应叠加规模效应，盈利有望迎来向上拐点 (14)

3.3. 燃气轮机零部件：客户结构优秀，风电需求带动业绩提升 (15)

3.4. 研发积淀深厚巩固长期竞争力，全球化布局强化卡位优势 (16)

3.5. 成本费用管理能力突出，人均产值不断创新高 (18)

4.盈利预测与投资评级 (19)

图表目录

图1：公司历史沿袭 (4)

图2：公司主营产品包括各类轮胎模具、燃气轮机缸体等 (5)

图3：截至2019年5月8日，公司股权结构及主要子公司 (5)

图4：公司近年营业收入及同比增速 (6)

图5：公司近年归母净利润及同比增速 (6)

图6：公司近年三费率情况 (6)

图7：公司近年毛利率与净利率 (6)

图8：公司分区域收入情况 (7)

图9：公司分区域毛利率情况 (7)

图10：公司分业务收入占比情况 (7)

图11：公司分业务毛利率情况 (7)

图12：豪迈科技主要客户 (12)

图13：公司出口业务收入规模及毛利率 (13)

图14：公司前五大客户占比情况 (13)

图15：普利司通历年资本开支情况 (13)

图16：固特异历年资本开支情况 (13)

图17：米其林历年资本开支情况 (13)

图18：公司轮胎模具年产能 (14)

图19：公司铸件业务主要产品为齿轮箱、底座、支架等 (14)

图20：公司铸造业务收入及增速 (15)

图21：铸造业务毛利率有望迎来向上拐点 (15)

图22：公司大型燃气轮机零部件收入及同比增速 (16)

图23：中国海上风电新增装机容量及累计装机容量 (16)

图24：公司历年研发支出及其占收入比例 (17)

图25：公司全球化客户资源与服务网络布局 (17)

图26：公司销售费用率和管理费用率持续降低 (18)

图27：2018年豪迈科技人均创收首次突破30万元 (18)

表1：公司IPO募投项目介绍（单位：万元） (4)

表2：轮胎模具分类 (8)

表3：国内轮胎模具花纹加工工艺比较 (8)

表4：全球轮胎市场份额变化 (9)

表5：轮胎模具企业业务发展模式 (9)

表6：不同类型车辆轮胎配套和替换系数 (10)

表7：中国轮胎模具需求空间测算 (10)

表8：全球及中国轮胎模具需求空间测算 (11)

表9：全球主要轮胎模具企业 (11)

表10：国内轮胎模具企业对比 (11)

表11：2018年米其林5家最佳供应商名单 (12)

表12：豪迈科技轮胎模具业务成本拆分 (18)

表13：公司分业务收入及毛利率测算 (19)

表14：公司未来三年盈利预测 (19)

表15：可比公司估值情况 (20)

1.豪迈科技：从设备拓展至产品，进击的全球轮胎模具龙头

1.1.发展历程：立足模具设备积极向下游拓展，迅速成长为轮胎模具龙头

从轮胎模具加工设备到轮胎模具，豪迈科技主业积极向下游拓展。公司成立于1995年，

2001年之前主营轮胎模具加工设备，相继开发了轮胎模具铣花设备、CNC电极铣床、CNC

电火花机床等，部分工艺达到国际领先水平，并推动中国轮胎模具制造由手工、半手工操

作阶段进入数控加工时代。凭借对模具制造工艺的深刻理解以及在设备端积累的丰富经验，

自2001年底开始，公司主营业务变更为轮胎模具生产，并迅速成长为行业内的龙头企业。

公司为全球轮胎模具龙头。根据公司官网，豪迈现已成为世界轮胎模具研发与生产基地，

年产各类轮胎模具20000套，与全球前75名轮胎生产商中62家建立了业务关系，是世界

轮胎三强米其林、普利司通和固特异的优质供应商，轮胎模具国际市场占有率25%以上，

轮胎模具出口额占国内同类产品的90%以上。

图

1：公司历史沿袭

资料来源：Wind，公司公告，公司官网等

目前豪迈科技主营业务主要包括轮胎模具、铸造和燃气轮机零部件加工三大部分：

●轮胎模具为公司第一大主业，也是IPO重点募投项目，目前年产能达到20,000套，

品种涵盖乘用车、轻卡车、载重车、工程车、巨型工程车、飞机、摩托车等轮胎模具，

其中精铸铝模具受到国际高端客户高度认可。

●铸造业务也是公司着力布局方向之一，2009年豪迈收购当地一家成立于1952年的专

业球铁铸造厂，2011年上市后建设高档精密铸锻中心，2012年开始陆续释放产能，

2013年开始实现盈利，目前是公司的第二大业务。

●燃气轮机零部件业务于2013年底纳入上市公司体内，目前公司已成为美国通用电气

全球最大的燃气轮机壳体加工供应商，并开拓西门子、阿尔斯通、三菱等优质客户。表1：公司IPO募投项目介绍（单位：万元）

项目项目投资募投资金达产后效益达产时间

精密子午线轮胎模具34,912 34,912 年产钢质模具型腔2,400 套、壳体1,800套，锻铝

模具型腔480 套，精铸铝模具型腔1,200 套，巨

型胎模具20 套，销售收入56,903 万元

2011年开始产生收益，精铸铝模具受

到国际高端客户高度认可

高档精密铸锻中心21,651 21,651 年产铸锻件40,000 吨，销售收入40,812万元2012年开始陆续释放产能，2013年开始实现盈利

巨型子午线轮胎硫化机11,197 11,197 年产巨胎硫化机20 台，销售收入15,385万元2013年接到9台订单，其中4台出口日本、印度

轮胎模具工程研究开发中心4,022 4,022

合计71,782 71,782

资料来源：Wind，公司公告，公司官网等；注：根据公司 2014年年报，高档精密铸锻中心年产能由 4万吨调减至2万吨。