估值：收益法估值参数确定及建模【天健兴业资产评估公司】(2018-12)
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
流动负债（除借款）
+ 固定资产
+ 无形资产
=
投入资本
资金来源 短期借款
+
长期借款 +
少数股东权益
+ 股本及资本公积
+ 留存收益
=
投入资本
有息负债融资 （只包括付息债务）
股权融资
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
15
企业各个阶段的报表反映
•定价 •包装 •品牌 •广告/促销
•销售效能 •成本 •渠道 •运输
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
7
收入、成本盈利预测
• 从企业的历史、成长、在行业中的地位以及各项财务指标判断企业所处的成长阶段 • 根据已有信息决定可明确预测的年限（一般5-7年） • 确定企业的稳定状态：
资产负债
表预测思 路
负债
• 流动负债、非流动负债 • 也可以分为经营性负债、非经营性负债（包括借款、股东内部往来） • 适用方法：经营性的：销售收入百分比、付现成本百分比，非经营性调整剔除。
• 股本、盈余公积、未分配利润
所有者权益 • 适用方法：明确的增资计划、资本金明显不足、实现净利润后的未分配利润。
03
折现率
根据企业D/E结构、以及 资本资产定价模型、 WACC确定折现率。
溢余、非经营
您的内容打在这里，或者 通过复制您的文本后，在
此框中选择粘贴。
04
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
13
资产负债表预测
资产
• 流动资产、非流动资产（也可以分为：经营性流动资产、非经营性流动资产、长期资产） • 营运资本=流动资产﹘流动负债 （指的是经营性的） • 适用方法：经营性的：销售收入百分比、付现成本百分比；非经营调整剔除。
经营性应付账款=付现成本× 应付账款周转天数
360
经营性预收账款=主营业务收入×预收账款36周0 转天数 经营性其他应付款=付现成本×其他应付款周转天数
360
经营性应付职工薪酬=付现成本×应付职工薪36酬0 周转天数 经营性应交税费=付现成本×应交税费36周0 转天数
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
行预测
01
02
营运及支出
根据企业目前运营能力， 结合企业未来发展规划对 营运资金需要、资本性支
出情况进行测算。
03
折现率
根据企业D/E结构、以及 资本资产定价模型、 WACC确定折现率。
溢余、非经营
您的内容打在这里，或者 通过复制您的文本后，在
此框中选择粘贴。
04
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
12
建模和参数确定
盈利预测
对企业历史年度收入、成 本进行分析，结合企业规 划对未来年期盈利状况进
行预测
01
02
营运及支出
根据企业目前运营能力， 结合企业未来发展规划对 营运资金需要、资本性支
出情况进行测算。
续
期
期
期
5－7年 10－15年
简化预测，重点放 在收入增长，利润 率和资本周转率
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
8
盈利预测
一、主营业务收入预测
分析目标企业产品历史年度的销售情况、销售单价、销售金额。
分析企业产品的主要市场容量、产品消费人群、销售区域， 分析企业现有产品定价模式，企业自身的定价策略，未来年期的单价趋势； 分析企业销售量的变动情况，影响因素，未来年期的销售数量变动的趋势； 核实企业未来年期投入市场的产品情况、定价策略、消费群体、市场容量；
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
1
自由现金流的定义
★ 自由现金流(Free Cash Flow)作为一种企业价值评估的新概念、理论、方 法和体系，最早是由美国西北大学拉巴波特、哈佛大学詹森等学者于20世纪 80年代提出的，经历20多年的发展，特别在以美国安然、世通等为代表的之 前在财务报告中利润指标完美无暇的所谓绩优公司纷纷破产后，已成为企业 价值评估领域使用最广泛，理论最健全的指标，美国证监会更是要求公司年 报中必须披露这一指标。 ★ 自由现金流量可分为企业整体自由现金流量和企业股权自由现金流量。整 体自由现金流量是指企业扣除了所有经营支出、投资需要和税收之后的，在 清偿债务之前的剩余现金流量；股权自由现金流量是指扣除所有开支、税收 支付、投资需要以及还本付息支出之后的剩余现金流量。
收益法评估参数及表格建模
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
2018年12月
0
目录
一、收益法（自由现金流定义） 二、评估模型以及主要参数预测思路 三、评估结果合理性分析及表格披露
问题：企业生产效率一定的话，变动成本与收入的结构是否可以认为是比例稳定？？
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
10
盈利预测
一、税金附加、期间费用预测
税金附加：主要是流转税有关，（流转税主要类型：增值税、营业税）
销售费用：发生的费用主要为实现企业产品销售发生的费用，与销售量或者销售收入存在一 定的比例关系； 管理费用：主要是企业实现运营，管理需要发生的费用，该项费用主要是与管理规模、部门 组织有关；
16
资产负债表预测思路 经营性流动资产、流动负债
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
17
资产负债表预测思路
预测经营性往来科目的理论基础 在预测这些科目时，有两种常用假设方式：一种是假设其在营业收入或营业成本的比 重，如“应收款项/营业收入”；另一种是假设与该科目现对应周转率或周转天数，如 “应收账款周转率”或“应收账款周转天数”等在公司经营管理中常用指标。 具体的假设数值可以综合考虑该公司的历史经营数据和行业趋势后给出未来预测数据
问题：在收入方面，企业历史年度情况与未来年度怎样进行衔接？？
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
9
盈利预测 一、主营业务成本预测
生产性企业成本分为固定成本、变动成本。 固定成本：主要是折旧、人工相关的成本；（主要是跟企业投资规模、生产工位等相关） 变动成本：主要是原材料、动力物料等；（主要是与企业生产量有关）
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
3
目录
一、收益法（自由现金流定义） 二、评估模型以及主要参数预测思路 三、评估结果合理性分析及表格披露
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
4
主要参数情况
应收账款=主营业务收入×应收账款36周0 转天数
经营性货币资金=付现成本× 平均现金周转天数
360
经营性应收账款=主营业务收入×应收账款周转天数
360
经营性预付账款=付现成本×预付账款36周0 转天数 经营性其他应付款=主营业务收入×其他应付款周转天数
360
经营性存货=付现成本×存货周36转0 天数
注：
1、上述公式中，只是计算企业经营价值的过程；未考虑非经营性资产/负债的情况； 2、整体自由现金流的概念中，将债权人、股权人看成一个整体，即债权人投资该企业是为了获取利息收 益，股权人投资是为了获取权益报酬；而股权自由现金流只考虑股权人的净现金流，其对应的折现率是权 益报酬率（这个计算口径与折现率有关）
对于非经营性资产和负债，常用的思路是按照账面保留，是为了保持其相应的 D/E结构，使得调整后的资产负债表不至于D/E结构变动很大，方便后期计算折现
率的合理性。
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
14
资产负债表解读—静态
营运资本 长期资产
资金运用 流动资产
不管是使用哪一种假设，其本质上市一致的，即基于企业经营管理采用一贯的政策持 续经营。
应收款项周转率=营业收入/((期初应收账款+期末应收账款）/2) …………①
平均应收款回收天数=360/应收款周转率
…………②
将①代入②，平均应收款=营业收入*（平均回款天数/360） 即销售百分比率
北京天健兴业资产评估有限公司
筹建建设
股东投入、 选址、建厂
Dr ：银行存款 Cr ：实收资本
有息借款
Dr：在建工程 固定资产
Cr：银行存款
等等……
资金使用
生产准备
采购、建设 进行生产准 备、生产加 工入库、长
期投资
Dr：原材料 预付账款
Cr：银行存款
Dr： 固定资产 无形资产 长期资产
Cr：在建工程 银行存款 预付账款
Dr：生产成本 Cr：职工薪酬
19
资产负债表预测思路
其他经营性资产和负债平均余额预测
项目 经营性流动资产 现金（不含富余现金） 应收账款（应收票据） 预付账款 存货 其他经营性流动资产 经营性流动负债 应付账款（应付票据） 应付职工薪酬 应交税费 预收账款 其他应付款 其他经营性流动负债
财务费用：主要是借款、或业务汇款等相关；
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
11
盈利预测
一、所得税
所得税率：一般为25%，西部开发、高新技术等享受优惠所得税率的会比25%低，具体要根 据相关政策文件执行；
问题：关联方企业之间的税负转移如何测算？以前年度亏损形成税收抵扣如何计算？
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
18
现金流出预测
应收账款等百分比预测
因为：
应收账款周转率
=
主营业务收入 平均应收账款余额
同时：
应收账款周转天数
=
360
平均应收账款余额
其他科目同理可得：
销售百 分比
推出：
应收账款周转天数
பைடு நூலகம்
=360×
平均应收账款余额 主营业务收入
得到：
6
收入、成本盈利预测 •1、准备和分析历史数据 – 分析行业和公司竞争优势
如何分析行业竞争优势 替代产品
供应商价 格控制能力
行业竞争程度
客户价格 控制能力
如何分析公司竞争优势
进入、退出 壁垒
产品设计 和开发
购置
制造
营销
销售
和分销
•产品特性 •可取得货源
•质量
•成本
•上市时间 •外购
•专有技术
•成本 •周期 •质量
Dr：库存商品 Cr：生产成本
等等……
资金占用 资金回流
经营销售
存货入库、 代理或自主 销售、收到 现金或确认
权益
Dr：银行存款 或 应收账款 预收账款
Cr：主营收入 应交税金
同时， Dr：主营成本 Cr：库存商品
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
2
企业自由现金流的计算公式
企业自由现金流公式：
公司股东全部权益价值=公司经营价值+溢余资产价值−溢余负债价值+非经营性资产价值− 非经营性负债价值−付息债务价值 其中：公司经营价值计算公式如下：
P--企业经营价值 Ri—企业经营性资产相关的自由现金流量（可以是企业自由现金流、也可是股权现金流） r--折现率，以企业加权平均资本成本作为折现率（股权现金流直接用权益报酬率） n-详细预测期间 i--收益年期，如果考虑现金流量的均匀发生，按照收益期的中间点进行折现计算 Vn--详细预测期末的企业后续价值。
二、营运资金及资本性 支出预测
企业价值评估计 算过程
一、收入成本相关 盈利预测
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
三、折现率计算
四、非经营性资产和负 债的评估
5
建模和参数确定
盈利预测
对企业历史年度收入、成 本进行分析，结合企业规 划对未来年期盈利状况进
➢ 企业以不变的比率增长（一般为中国的长期通胀率2-3%），并把营业利润以不变的比率用于再投 资
➢ 新增的ROIC不变 ➢ 企业基准水平的ROIC不变
详细预测，尽可能 做出与实际变量 （单位变量、单位 成本）相联系的完 整的资产负债表和 损益表
三阶段成长模型是对企业成长轨迹的最优估计
增长率
显
衰
持
性
退
+ 固定资产
+ 无形资产
=
投入资本
资金来源 短期借款
+
长期借款 +
少数股东权益
+ 股本及资本公积
+ 留存收益
=
投入资本
有息负债融资 （只包括付息债务）
股权融资
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
15
企业各个阶段的报表反映
•定价 •包装 •品牌 •广告/促销
•销售效能 •成本 •渠道 •运输
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
7
收入、成本盈利预测
• 从企业的历史、成长、在行业中的地位以及各项财务指标判断企业所处的成长阶段 • 根据已有信息决定可明确预测的年限（一般5-7年） • 确定企业的稳定状态：
资产负债
表预测思 路
负债
• 流动负债、非流动负债 • 也可以分为经营性负债、非经营性负债（包括借款、股东内部往来） • 适用方法：经营性的：销售收入百分比、付现成本百分比，非经营性调整剔除。
• 股本、盈余公积、未分配利润
所有者权益 • 适用方法：明确的增资计划、资本金明显不足、实现净利润后的未分配利润。
03
折现率
根据企业D/E结构、以及 资本资产定价模型、 WACC确定折现率。
溢余、非经营
您的内容打在这里，或者 通过复制您的文本后，在
此框中选择粘贴。
04
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
13
资产负债表预测
资产
• 流动资产、非流动资产（也可以分为：经营性流动资产、非经营性流动资产、长期资产） • 营运资本=流动资产﹘流动负债 （指的是经营性的） • 适用方法：经营性的：销售收入百分比、付现成本百分比；非经营调整剔除。
经营性应付账款=付现成本× 应付账款周转天数
360
经营性预收账款=主营业务收入×预收账款36周0 转天数 经营性其他应付款=付现成本×其他应付款周转天数
360
经营性应付职工薪酬=付现成本×应付职工薪36酬0 周转天数 经营性应交税费=付现成本×应交税费36周0 转天数
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
行预测
01
02
营运及支出
根据企业目前运营能力， 结合企业未来发展规划对 营运资金需要、资本性支
出情况进行测算。
03
折现率
根据企业D/E结构、以及 资本资产定价模型、 WACC确定折现率。
溢余、非经营
您的内容打在这里，或者 通过复制您的文本后，在
此框中选择粘贴。
04
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
12
建模和参数确定
盈利预测
对企业历史年度收入、成 本进行分析，结合企业规 划对未来年期盈利状况进
行预测
01
02
营运及支出
根据企业目前运营能力， 结合企业未来发展规划对 营运资金需要、资本性支
出情况进行测算。
续
期
期
期
5－7年 10－15年
简化预测，重点放 在收入增长，利润 率和资本周转率
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
8
盈利预测
一、主营业务收入预测
分析目标企业产品历史年度的销售情况、销售单价、销售金额。
分析企业产品的主要市场容量、产品消费人群、销售区域， 分析企业现有产品定价模式，企业自身的定价策略，未来年期的单价趋势； 分析企业销售量的变动情况，影响因素，未来年期的销售数量变动的趋势； 核实企业未来年期投入市场的产品情况、定价策略、消费群体、市场容量；
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
1
自由现金流的定义
★ 自由现金流(Free Cash Flow)作为一种企业价值评估的新概念、理论、方 法和体系，最早是由美国西北大学拉巴波特、哈佛大学詹森等学者于20世纪 80年代提出的，经历20多年的发展，特别在以美国安然、世通等为代表的之 前在财务报告中利润指标完美无暇的所谓绩优公司纷纷破产后，已成为企业 价值评估领域使用最广泛，理论最健全的指标，美国证监会更是要求公司年 报中必须披露这一指标。 ★ 自由现金流量可分为企业整体自由现金流量和企业股权自由现金流量。整 体自由现金流量是指企业扣除了所有经营支出、投资需要和税收之后的，在 清偿债务之前的剩余现金流量；股权自由现金流量是指扣除所有开支、税收 支付、投资需要以及还本付息支出之后的剩余现金流量。
收益法评估参数及表格建模
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
2018年12月
0
目录
一、收益法（自由现金流定义） 二、评估模型以及主要参数预测思路 三、评估结果合理性分析及表格披露
问题：企业生产效率一定的话，变动成本与收入的结构是否可以认为是比例稳定？？
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
10
盈利预测
一、税金附加、期间费用预测
税金附加：主要是流转税有关，（流转税主要类型：增值税、营业税）
销售费用：发生的费用主要为实现企业产品销售发生的费用，与销售量或者销售收入存在一 定的比例关系； 管理费用：主要是企业实现运营，管理需要发生的费用，该项费用主要是与管理规模、部门 组织有关；
16
资产负债表预测思路 经营性流动资产、流动负债
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
17
资产负债表预测思路
预测经营性往来科目的理论基础 在预测这些科目时，有两种常用假设方式：一种是假设其在营业收入或营业成本的比 重，如“应收款项/营业收入”；另一种是假设与该科目现对应周转率或周转天数，如 “应收账款周转率”或“应收账款周转天数”等在公司经营管理中常用指标。 具体的假设数值可以综合考虑该公司的历史经营数据和行业趋势后给出未来预测数据
问题：在收入方面，企业历史年度情况与未来年度怎样进行衔接？？
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
9
盈利预测 一、主营业务成本预测
生产性企业成本分为固定成本、变动成本。 固定成本：主要是折旧、人工相关的成本；（主要是跟企业投资规模、生产工位等相关） 变动成本：主要是原材料、动力物料等；（主要是与企业生产量有关）
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
3
目录
一、收益法（自由现金流定义） 二、评估模型以及主要参数预测思路 三、评估结果合理性分析及表格披露
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
4
主要参数情况
应收账款=主营业务收入×应收账款36周0 转天数
经营性货币资金=付现成本× 平均现金周转天数
360
经营性应收账款=主营业务收入×应收账款周转天数
360
经营性预付账款=付现成本×预付账款36周0 转天数 经营性其他应付款=主营业务收入×其他应付款周转天数
360
经营性存货=付现成本×存货周36转0 天数
注：
1、上述公式中，只是计算企业经营价值的过程；未考虑非经营性资产/负债的情况； 2、整体自由现金流的概念中，将债权人、股权人看成一个整体，即债权人投资该企业是为了获取利息收 益，股权人投资是为了获取权益报酬；而股权自由现金流只考虑股权人的净现金流，其对应的折现率是权 益报酬率（这个计算口径与折现率有关）
对于非经营性资产和负债，常用的思路是按照账面保留，是为了保持其相应的 D/E结构，使得调整后的资产负债表不至于D/E结构变动很大，方便后期计算折现
率的合理性。
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
14
资产负债表解读—静态
营运资本 长期资产
资金运用 流动资产
不管是使用哪一种假设，其本质上市一致的，即基于企业经营管理采用一贯的政策持 续经营。
应收款项周转率=营业收入/((期初应收账款+期末应收账款）/2) …………①
平均应收款回收天数=360/应收款周转率
…………②
将①代入②，平均应收款=营业收入*（平均回款天数/360） 即销售百分比率
北京天健兴业资产评估有限公司
筹建建设
股东投入、 选址、建厂
Dr ：银行存款 Cr ：实收资本
有息借款
Dr：在建工程 固定资产
Cr：银行存款
等等……
资金使用
生产准备
采购、建设 进行生产准 备、生产加 工入库、长
期投资
Dr：原材料 预付账款
Cr：银行存款
Dr： 固定资产 无形资产 长期资产
Cr：在建工程 银行存款 预付账款
Dr：生产成本 Cr：职工薪酬
19
资产负债表预测思路
其他经营性资产和负债平均余额预测
项目 经营性流动资产 现金（不含富余现金） 应收账款（应收票据） 预付账款 存货 其他经营性流动资产 经营性流动负债 应付账款（应付票据） 应付职工薪酬 应交税费 预收账款 其他应付款 其他经营性流动负债
财务费用：主要是借款、或业务汇款等相关；
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
11
盈利预测
一、所得税
所得税率：一般为25%，西部开发、高新技术等享受优惠所得税率的会比25%低，具体要根 据相关政策文件执行；
问题：关联方企业之间的税负转移如何测算？以前年度亏损形成税收抵扣如何计算？
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
18
现金流出预测
应收账款等百分比预测
因为：
应收账款周转率
=
主营业务收入 平均应收账款余额
同时：
应收账款周转天数
=
360
平均应收账款余额
其他科目同理可得：
销售百 分比
推出：
应收账款周转天数
பைடு நூலகம்
=360×
平均应收账款余额 主营业务收入
得到：
6
收入、成本盈利预测 •1、准备和分析历史数据 – 分析行业和公司竞争优势
如何分析行业竞争优势 替代产品
供应商价 格控制能力
行业竞争程度
客户价格 控制能力
如何分析公司竞争优势
进入、退出 壁垒
产品设计 和开发
购置
制造
营销
销售
和分销
•产品特性 •可取得货源
•质量
•成本
•上市时间 •外购
•专有技术
•成本 •周期 •质量
Dr：库存商品 Cr：生产成本
等等……
资金占用 资金回流
经营销售
存货入库、 代理或自主 销售、收到 现金或确认
权益
Dr：银行存款 或 应收账款 预收账款
Cr：主营收入 应交税金
同时， Dr：主营成本 Cr：库存商品
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
2
企业自由现金流的计算公式
企业自由现金流公式：
公司股东全部权益价值=公司经营价值+溢余资产价值−溢余负债价值+非经营性资产价值− 非经营性负债价值−付息债务价值 其中：公司经营价值计算公式如下：
P--企业经营价值 Ri—企业经营性资产相关的自由现金流量（可以是企业自由现金流、也可是股权现金流） r--折现率，以企业加权平均资本成本作为折现率（股权现金流直接用权益报酬率） n-详细预测期间 i--收益年期，如果考虑现金流量的均匀发生，按照收益期的中间点进行折现计算 Vn--详细预测期末的企业后续价值。
二、营运资金及资本性 支出预测
企业价值评估计 算过程
一、收入成本相关 盈利预测
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO.,LTD
三、折现率计算
四、非经营性资产和负 债的评估
5
建模和参数确定
盈利预测
对企业历史年度收入、成 本进行分析，结合企业规 划对未来年期盈利状况进
➢ 企业以不变的比率增长（一般为中国的长期通胀率2-3%），并把营业利润以不变的比率用于再投 资
➢ 新增的ROIC不变 ➢ 企业基准水平的ROIC不变
详细预测，尽可能 做出与实际变量 （单位变量、单位 成本）相联系的完 整的资产负债表和 损益表
三阶段成长模型是对企业成长轨迹的最优估计
增长率
显
衰
持
性
退