【学习课件】第六章汇率决定理论(中)-资产市场说

eP* P 两边同时取自然对数，并移项有： ln P ln M s ln y ln i，ln P * ln M s * ln y * ln i * ln e ln P ln P*,经 简 单 代 换 后 可 得 ： ln e （ ln M s ln M s * ） （ ln y ln y * ） （ ln i ln i * ） （ * ）
对货币模型的评价
三大优点：
货币模型将购买力平价理论引入到资产市场，将 汇率视为一种资产价格，具有较强的生命力。
货币模型引入货币供给、利率、国民收入等重要 经济变量，应用更广泛。
货币模型是一般平衡分析（三大市场平衡）。
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三大不足：
货币模型以购买力平价理论为前提，解释度大打 折扣。
于1976年提出。该模型认为：从短期来看，商品价 格由于具有粘性，对货币市场的失衡反应很慢，而 证券市场与外汇市场的反应却很灵敏，因而利率与 汇率立即发生变动。短期内，利率与汇率的调整超 过了其长期均衡的水平。所以，从长期来看，利率 与汇率又会慢慢回到其长期均衡的位置。
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１．超调模型的基本假定 （1）购买力平价在短期内不成立，在长期内
（3）在其他因素不变情况下，本国利率的上 升，将降低货币需求，在现价格下货币供给过剩， 引起价格上升，通过购买力平价效应，本币贬值。
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图6-1 货币模型示意图
本国货币供给
本国价格水平
t0 本国利率
时间
t0 本国汇率
时间
t0
时间
t0
时间
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３．引入预期后的货币模型（知道） 基本结论：即期汇率水平除了受即期的基本面 状况（如即期的货币供给、国民收入等），还受预 期未来各期的经济条件影响（如未来各期的货币供 给、国民收入等）。 应用：部分解释汇率在现实条件没有明显变动 的情况下发生大规模和频繁变动。
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二、引进预期后的货币模型
lnilni* lnEtet 1lnet
lnet Zt (lnEtet 1lnet) lnet [1/(1)](ZtlnEtet 1)
我们还可以将上式继续分析下去，见教材P139 即期汇率水平是即期的经济基本面情况，以及
对下一期预期的汇率水平的函数
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较好成立。
（2）总供给曲线在短期内不是垂直的。（注意
在价格水平完全粘性、粘性和完全弹性三种情况下
AS曲线的不同形状）见教材141页。
（3）非抛补的利率平价成立 以及货币需求稳 定
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２．汇率超调模型是货币论的动态模式
与传统汇率决定理论相比：资产市场分析法有着显著的不同：
1、决定汇率的因素是存量而不是流量
2、预期在汇率的决定中起着p相pt课当件 重要的作用。
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一国金融市场供求存量失衡后，市场均衡的恢 复不仅可以通过商品市场的调整来完成，在各国资 产具有完全流动性的条件下，还能通过国外资产市 场的调整来完成。均衡汇率就是指两国资产市场供 求存量保持均衡时两国货币之间的相对价格。
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因此，资产市场说的一个重要分析方法是一般 均衡分析。它将国内外商品市场、货币市场、证券 市场结合起来进行汇率决定的分析。
在这些市场中，国内外商品之间和资产之间有 一个替代程度的问题；在一国国内的各市场间，则 有一个受到冲击后进行调整的速度问题。由此，资 产市场说可以划分为：
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货币模型在货币市场平衡的分析中，假定实际货 币需求是稳定的，这一点至少在实证研究中是存 在争议的，尤其是在短期内。
货币模型假定价格水平具有充分弹性，这点尤其 受到研究者的批评（商品市场价格短期粘性）
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（二）汇率的粘性价格货币分析法—超调模型 超调模型是由美国经济学家鲁迪格•多恩布什
资产市场说的分类
汇率决定的资产市场分析
国内外资产之间是否具有完全替代性
是
货币论
国内各市场调整速度是否相同
否
资产组合模型
是wk.baidu.com
弹性价格模型
否
粘性价格模型
风险补贴为零 UIP成立
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风险补贴不为零 UIP不成立
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二、汇率的货币论（理解） （一）汇率的弹性价格分析法（汇率的货币模型）
１．基本模型
三大假定：
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２．各因素变动对汇率变动的影响（掌握） （1）在其他因素不变的情况下，一国货币 当局一次性增加货币供给，将导致在现价格下货 币供给过剩，由于价格具有完全的弹性，引起物 价上涨而对产出与利率不发生影响，通过购买力 平价效应，本币同比例贬值。
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（2）在其他因素不变的情况下，一国国民收 入的增加，在货币供给不变的情况下，引起价格 下降，通过购买力平价效应，本币升值。
第六章 汇率决定理论(中)－资产市场说
一、资产市场说的主要方法和分类（了解）
资产市场说是20世纪70年代中期以后发展起来的一种重要的汇 率决定理论。这是在国际资金流动获得高度发展的背景下，汇率 变动极为频繁而且波动幅度很大，呈现出与其它资产价格变化相 似的特点，这启发人们将汇率视为一种资产来探讨其价格的确定。 从资产市场均衡（存量均衡）在汇率决定中的作用，而非国际收 支流量均衡来探讨。
（1）AS曲线垂直（古典供给曲线），价格完全弹性 （2）实际货币需求稳定
（3）购买力平价成立（短期长期均成立）
注：MS外生，且不影响国民收入和利率（为什 么？）。
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模型推导
M d M s(本 国 货 币 市 场 平 衡 ） ， M d* M s * (外 国 货 币 市 场 平 衡 ） M d P L ( y,i) Py i， M d* P * L ( y*,i*) Py * i * ( , 分 别 为 货 币 需 求 的 收 入 弹 性 与 利 率 弹 性 ） 由购买力平价有：
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l n e （ l n M s l n M s * ） （ l n y l n y * ） （ l n i l n i * ） （ * ）
两种货币之间的汇率由两国的货币供给、两国 的产出水平，以及两国的利率水平之间的差异确定 。对于较高的货币供给、较低的产出、较高利率的 国家，货币的价值较低。反之，对于较低的货币供 给、较高的产出、较低的利率的国家，货币的价值 较高。