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电力行业融资趋向多元化

西南证券研发中心罗敏

□预计2001年电力建设总投资将达1848亿元，同比增长7.44％，其中电网投资1225亿元，电源投资578亿元。

□到2000年底，全国非国家电力公司直属的电厂装机容量约为15825万千瓦，占全国总装机容量的48％。

□截至2001年12月20日，发电类上市公司共有39家，累计从市场中筹资357.6亿元，有力地支持了电力工业的发展。

□电力债券的发行得到了充分重视，2001年，三峡工程50亿元和广东核电集团25亿元的电力债券相继成功发行。

□目前，全国大中型中外合资电厂有39个，外商投资23亿美元，总装机容量2700万千瓦，占全部装机容量的8.46％。

电力工业属典型的资金密集型行业，目前全国电力总资产在18000亿元左右，约为全国固定资产的1/6。近几年，为加强电网建设和调整电力产业结构，国家对电力工业投资力度有增无减。预计2001年电力建设总投资将达1848亿元，同比增长7.44％，其中电网投资1225亿元，电源投资578亿元。按照国家电力工业发展规划，“十五”期间，电力工业投资总规模将达到9000亿元，其中电网建设投资占40％，包括主干电网投资为1700亿元，城乡电网投资1900亿元。巨大的资金需求对融资结构提出了严峻考验。

集资办电推动发展

从1980年开始，我国每年电力缺口达1000万千瓦以上，为此国家实行征收电力建设基金的政策，并推动集资办电，使电力行业得到迅猛发展。“八五”期间，我国电力行业基本建设投资达2720亿元，比“七五”期间增加了1.75倍，每年投产的大中型发电机组超过1200万千瓦，年均增长9.5％，发电量年均增长11.7％，使我国电力市场九五期末基本呈现供求平衡的格局。

到2000年底，全国非国家电力公司直属的各类大、中、小型电厂装机容量约为15825万千瓦，占全国总装机容量的48％。

上市融资渐成规模

我国电力企业正式涉足资本市场，从最初申能股份、深能源分别在1992年和1993年发行上市，到今年的桂东电力、华能国际发行A股，经过近十年的发展，发电类上市公司已渐成规模。

截至2001年12月20日，发电类上市公司共有39家，累计从市场中筹资357.6亿元，有力地支持了电力工业的建设。2001年发电类上市公司共新上市3家、7家配股和1家增发，累计筹资64.8亿元。此外，华能国际、大唐发电和山东国电3家发电公司先后分别到国际资本市场上直接融资，筹集资金16.5亿美元。

通过发行上市，不仅有效地降低了电力企业融资成本、优化了融资结构，而且有利于增强电力企业的国际竞争力。据统计，2000年国家电力公司系统资产负债率为61.42％，净资产收益率仅为1.78％，总资产利润率为0.60％；而同期38家电力上市公司资产负债率为36.1％，净资产收益率仅为9.28％，总资产利润率为5.34％，竞争优势十分明显。

债券市场受到青睐

与股票市场相比，我国电力债券发展相对比较缓慢。截至2000年底，国电公司系统负债达到7620亿元，其中绝大多数都是银行贷款，债券只有43亿元，仅占0.56％。我国电力工业首次在国际资本市场发行债券并投资电力项目，当属龙源电力公司1994年通过下属雄亚（维尔京）投资有限公司，成功发行了偿还期限为7年的1.1亿美元债券。此后从1995年到2000年，国内先后发行了电力投资债券、国家电力债券、三峡电力债券、岷江电力债券、大渡河电力债券等规模不一的电力企业债券，

但融资规模与庞大的电力年投资额相比仅是杯水车薪。

令人欣慰的是，电力债券的发行已得到充分重视。2001年，三峡工程50亿元和广东核电集团25亿元的电力债券相继成功发行。此外，为保证“西电东送”工程顺利进行，据悉国家电力公司将在未来几年内，每年发行相当规模的电力债券。在我国电力融资渠道逐步走向多元化的过程中，债券发挥着越来越重要的作用。

外资进军节奏加快

我国电力市场对外开放较早，但由于一直对外资参股比例有一定限制，目前全国大中型中外合资电厂39个，总容量2700万千瓦，占全部装机容量的8.46％，外商投资23亿美元。

加入WTO后，外资进军我国电力市场的步伐会明显加快。日前，香港中华电力有限公司与云南电力集团、云南省开发投资有限公司签署共同投资5.7亿美元建设滇东电厂（120万千瓦）的意向协议。按照协议，中华电力将占80％股份，为第一大股东。与此同时，云南曲靖电厂（60万千瓦）股权转让合同也签定，云南省开发投资有限公司将向美国美亚电力有限公司转让其37％股权中的30％。据悉，美亚公司是美国一家专门从事电力开发与经销的独立发电公司，此前该公司已向甘肃靖远火电厂、江苏通州热电厂、上海浦东金桥能源公司等投资合作，成为国内多家能源企业的持股方。