li中国金融业全面开放与金融安全学术研讨会发言PPT参考课件
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❖短期资本流向的突然逆转 ❖习惯资本输入的新兴市场国家，应付不了国
际流动资本抽逃
▪ 本币贬值，货币危机 ▪ 用贬值的本币还债，债务危机 ▪ 如果是通过银行等金融机构对外举债，则银行危机
2021/3/10
授课：XXX
7
五、短期资本的根源
• 来自于过度供给的国际货币流动性
• 制造了许多食利富翁 • 国际过剩资本
2021/3/10
授课：XXX
8
六、美国输出了金融危机（一）
（一）经济危机的本质在于信用链条的断裂
（二）现代信用来自于货币供给
（三）货币的虚拟化
• 使得货币供给可能过度，供给过度则信用扩张 • 使得货币供给可能不足，供给不足则信用链条断裂 • 二者都会破坏货币与经济之间的均衡
（四）货币供给不足是货币供给过度的后续必然
• 发达国家以零成本支付分享开放收益；发展中国家乃至新 兴市场国家，以全部开放成本代价获得部分开放收益
• 发展中国家开放金融市场，意味着让外国资本与本土资本 在自己领土上进行无情竞争。这种竞争中，外国资本无需 考虑金融波动对实质经济的破坏
2021/3/10
授课：XXX
5
五、金融危机的外生特征日益强化（一）
2021/3/10
授课：XXX
3
三、金融开放的模式
• 内生性金融开放：国内市场扩张推动金融对外开放，国内金融
体系自身具有内在扩张和开放动机。先对内深化，再对外开放
• 外生性金融开放：金融开放属于外部压力下的被动选择
✓ 比如为推动经济开放而进行的一种交易或说承诺
➢ 东南亚国家的出口导向战略下的金融自由化
• 美元前两轮进入升息阶段，都伴随着全球金融危机
• 20世纪80年中期，美国货币紧缩，引发了日本泡沫经济的破灭和 南美国家债务危机及其经济增长的10年停滞
• 1995年推行强势美元，墨西哥、东南亚、俄罗斯等发生危机 • 2004年6月，美元利率的第三轮提升开始，祸及谁家？
2021/3/10
授课：XXX
• 良好的经济基本面不足以抵御金融危机
• 稳定的宏观经济状况 • 正常的赤字规模 • 温和的通货膨胀率 • 充足的外汇储备
• 不正常的外债结构（韩国） • 高度金融开放（东南亚国家等）
• 自由流动的资本账户 • 不受管制的短期资本流动
2021/3/10
授课：XXX
6
五、日益强化的金融危机的外生特征（二）
（三）货币动员能力最终决定于货币供给 （四）金融危机本质来自于货币供给过度与不足的更替 （五）货币供给不足使得投资者货币动员能力受到约束
2021/3/10
授课：XXX
10
六、美国输出了金融危机（三）
• 美元仍然是最主要储备货币
• 依然存在着“特里芬难题”
➢ 即作为国际储备货币被要求坚挺与作为主要储备要求的国际 收支逆差之间的矛盾
• 扩张性货币政策的逻辑后续是货币紧缩
• 长期的利率升息阶段 • 美元升值
• 美元紧缩引发新兴市场国家的资本抽逃 • 美元储备国家货币贬值
• 债务危机 • 货币危机
2021/3/10
授课：XXX
12
六、美国输出了金融危机（五）
• 国际货币流动性过度供给导致新兴市场国家金 融资产价格（存单、股票、汇率等）猛升
（五）经济危机来自于货币供给过度与供给不足的 更替
（六）金融危机在于货币流动性供给与金融资产价
值之间的失衡，从信用角度讲
2021/3/10
授课：XXX
9
六、美国输出了金融危机（二）
（一） 金融资产价格决定价格的自循环特征及其决定的 金融资产价格的高幅振动
（二）“价格决定价格的自循环特征”决定于（1）投资 （机）者心理预期与承受力；（2）货币动员能力
2021/3/10
授课：XXX
15
七、发展中国家怎么办（二）？
如果不能制约美国货币发行，那么就退而求其次
• 控制国际短期流动资本？
➢母国控制？痴心妄想！！
“中国金融业全面开放与金融安全” 学术研讨会
发言稿
题 目：美国向全球输出了金融危机 发言人：李 华 民 单 位：广东金融学院华南金融研究所
2021/3/10
授课：XXX
1
一、发展中国家热衷金融开放
▪ 因为有开放收益，包括
✓弥补资本短缺； ✓获得技术外溢； ✓制度进步？
▪ 开放收益是即期的，属政府任期内的
✓政府的急功近利？
▪ 发展中国家开放，谁受益更大？
2021/3/10
授课：XXX
2
二、金融开放的负效应：开放性损失
开放性损失更多的是延期的，即非即期的
➢金融危机：货币危机、债务危机、银行危机 ➢GDP锐减：经济波动、企业倒闭、失业 ➢社会动荡：种族冲突、政治不安、政府垮台
但短期资本流动突然逆转所引发的金融危 机，完全可能在政府任期之内发生。这 应该构成政府开放金融市场的约束？
• 国际货币流动性紧缩导致新兴市场国家金融资 产价格（存单、股票、汇率等）暴跌
• 两者的结果是金融资产价格的波动
• 资产价格波动，依然是货币流动性供给与金融 资产“价值”之间的失衡
• 波动振幅过大则危机wenku.baidu.com
2021/3/10
授课：XXX
13
六、美国输出了金融危机（六）
• 布雷顿森林体系解体以来，美元完成了三轮利率 “降”“升” 周期，即美元汇率的“贬”“升”周期
14
七、发展中国家怎么办（一）？
• 依赖国际组织或资本母国去控制流动资本？ • 彻底支招：摆脱美国
• 抑制国际货币过度发行？博弈！！ • 如何摆脱美国？
» 内生增长，中国有条件实现增长模式转变，但缺 乏自信，但奴性有余
» 区域货币联盟，加强双边合作，减少第三种货币 使用
» 人民币强势战略，使用人民币结算
✓ 为达到其他目标比如度过财务困境的一种妥协
➢ 拉美国家20世纪80年代为度过债务危机接受美国等的自由化 要求
➢ IMF援助计划所附带的金融自由化条件
2021/3/10
授课：XXX
4
四、外生金融开放与外生金融危机
• 发展中国家企图通过金融开放推动经济增长， 至今还没有持续成功的案例
• 发展中国家金融开放中，收益分享与成本负担 具有不对称性
• 鲁宾：“只因为美国的利益而管理美元，而不会因为其他国家美 元化了而照顾其利益（Ignatius 1999） ”
• 美国为解决国内经济矛盾，采取扩张的货币政策
• 美元货币流动性发行过度 • 全球货币流动性猛增 • 全球经济与货币的均衡被打破
2021/3/10
授课：XXX
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六、美国输出了金融危机（四）
际流动资本抽逃
▪ 本币贬值，货币危机 ▪ 用贬值的本币还债，债务危机 ▪ 如果是通过银行等金融机构对外举债，则银行危机
2021/3/10
授课：XXX
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五、短期资本的根源
• 来自于过度供给的国际货币流动性
• 制造了许多食利富翁 • 国际过剩资本
2021/3/10
授课：XXX
8
六、美国输出了金融危机（一）
（一）经济危机的本质在于信用链条的断裂
（二）现代信用来自于货币供给
（三）货币的虚拟化
• 使得货币供给可能过度，供给过度则信用扩张 • 使得货币供给可能不足，供给不足则信用链条断裂 • 二者都会破坏货币与经济之间的均衡
（四）货币供给不足是货币供给过度的后续必然
• 发达国家以零成本支付分享开放收益；发展中国家乃至新 兴市场国家，以全部开放成本代价获得部分开放收益
• 发展中国家开放金融市场，意味着让外国资本与本土资本 在自己领土上进行无情竞争。这种竞争中，外国资本无需 考虑金融波动对实质经济的破坏
2021/3/10
授课：XXX
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五、金融危机的外生特征日益强化（一）
2021/3/10
授课：XXX
3
三、金融开放的模式
• 内生性金融开放：国内市场扩张推动金融对外开放，国内金融
体系自身具有内在扩张和开放动机。先对内深化，再对外开放
• 外生性金融开放：金融开放属于外部压力下的被动选择
✓ 比如为推动经济开放而进行的一种交易或说承诺
➢ 东南亚国家的出口导向战略下的金融自由化
• 美元前两轮进入升息阶段，都伴随着全球金融危机
• 20世纪80年中期，美国货币紧缩，引发了日本泡沫经济的破灭和 南美国家债务危机及其经济增长的10年停滞
• 1995年推行强势美元，墨西哥、东南亚、俄罗斯等发生危机 • 2004年6月，美元利率的第三轮提升开始，祸及谁家？
2021/3/10
授课：XXX
• 良好的经济基本面不足以抵御金融危机
• 稳定的宏观经济状况 • 正常的赤字规模 • 温和的通货膨胀率 • 充足的外汇储备
• 不正常的外债结构（韩国） • 高度金融开放（东南亚国家等）
• 自由流动的资本账户 • 不受管制的短期资本流动
2021/3/10
授课：XXX
6
五、日益强化的金融危机的外生特征（二）
（三）货币动员能力最终决定于货币供给 （四）金融危机本质来自于货币供给过度与不足的更替 （五）货币供给不足使得投资者货币动员能力受到约束
2021/3/10
授课：XXX
10
六、美国输出了金融危机（三）
• 美元仍然是最主要储备货币
• 依然存在着“特里芬难题”
➢ 即作为国际储备货币被要求坚挺与作为主要储备要求的国际 收支逆差之间的矛盾
• 扩张性货币政策的逻辑后续是货币紧缩
• 长期的利率升息阶段 • 美元升值
• 美元紧缩引发新兴市场国家的资本抽逃 • 美元储备国家货币贬值
• 债务危机 • 货币危机
2021/3/10
授课：XXX
12
六、美国输出了金融危机（五）
• 国际货币流动性过度供给导致新兴市场国家金 融资产价格（存单、股票、汇率等）猛升
（五）经济危机来自于货币供给过度与供给不足的 更替
（六）金融危机在于货币流动性供给与金融资产价
值之间的失衡，从信用角度讲
2021/3/10
授课：XXX
9
六、美国输出了金融危机（二）
（一） 金融资产价格决定价格的自循环特征及其决定的 金融资产价格的高幅振动
（二）“价格决定价格的自循环特征”决定于（1）投资 （机）者心理预期与承受力；（2）货币动员能力
2021/3/10
授课：XXX
15
七、发展中国家怎么办（二）？
如果不能制约美国货币发行，那么就退而求其次
• 控制国际短期流动资本？
➢母国控制？痴心妄想！！
“中国金融业全面开放与金融安全” 学术研讨会
发言稿
题 目：美国向全球输出了金融危机 发言人：李 华 民 单 位：广东金融学院华南金融研究所
2021/3/10
授课：XXX
1
一、发展中国家热衷金融开放
▪ 因为有开放收益，包括
✓弥补资本短缺； ✓获得技术外溢； ✓制度进步？
▪ 开放收益是即期的，属政府任期内的
✓政府的急功近利？
▪ 发展中国家开放，谁受益更大？
2021/3/10
授课：XXX
2
二、金融开放的负效应：开放性损失
开放性损失更多的是延期的，即非即期的
➢金融危机：货币危机、债务危机、银行危机 ➢GDP锐减：经济波动、企业倒闭、失业 ➢社会动荡：种族冲突、政治不安、政府垮台
但短期资本流动突然逆转所引发的金融危 机，完全可能在政府任期之内发生。这 应该构成政府开放金融市场的约束？
• 国际货币流动性紧缩导致新兴市场国家金融资 产价格（存单、股票、汇率等）暴跌
• 两者的结果是金融资产价格的波动
• 资产价格波动，依然是货币流动性供给与金融 资产“价值”之间的失衡
• 波动振幅过大则危机wenku.baidu.com
2021/3/10
授课：XXX
13
六、美国输出了金融危机（六）
• 布雷顿森林体系解体以来，美元完成了三轮利率 “降”“升” 周期，即美元汇率的“贬”“升”周期
14
七、发展中国家怎么办（一）？
• 依赖国际组织或资本母国去控制流动资本？ • 彻底支招：摆脱美国
• 抑制国际货币过度发行？博弈！！ • 如何摆脱美国？
» 内生增长，中国有条件实现增长模式转变，但缺 乏自信，但奴性有余
» 区域货币联盟，加强双边合作，减少第三种货币 使用
» 人民币强势战略，使用人民币结算
✓ 为达到其他目标比如度过财务困境的一种妥协
➢ 拉美国家20世纪80年代为度过债务危机接受美国等的自由化 要求
➢ IMF援助计划所附带的金融自由化条件
2021/3/10
授课：XXX
4
四、外生金融开放与外生金融危机
• 发展中国家企图通过金融开放推动经济增长， 至今还没有持续成功的案例
• 发展中国家金融开放中，收益分享与成本负担 具有不对称性
• 鲁宾：“只因为美国的利益而管理美元，而不会因为其他国家美 元化了而照顾其利益（Ignatius 1999） ”
• 美国为解决国内经济矛盾，采取扩张的货币政策
• 美元货币流动性发行过度 • 全球货币流动性猛增 • 全球经济与货币的均衡被打破
2021/3/10
授课：XXX
11
六、美国输出了金融危机（四）