国有企业与民营企业的股权激励实证比较分析

国有企业与民营企业的股权激励实证比较分析

有产权在实现资源的优化配置，调动生产者的积极性、主动性和

创造性等方面所起的激励作用是一切传统手段无法与之相比的，由此，产权学派的兴起，引起了经济学界的一场“革命”。只有激活人的因素，生产力才能彻底解放。

股权激励方式就是充分尊重和理解人的价值，将人及附加在人身上的管理要素、技

术要素与企业分配的问题制度化. (3)“二元经济学”理论

路易斯·凯尔索受《共产党宣言》的启发、在本世纪初提出的“小额股票”，“大众持股”的基础上，提出了所谓“二元经济学”理论，其基本思想是:人们可以通

过付出劳动和付出资本两个方面来获得收入。这是人的两种基本权利。但是，原有的旧制度将资本的收入归结在少数人手中极不公平，因此必须改革旧制度，新制度

要保障劳动力资源的广泛利用和资本资源的广泛占有，从而创造公平的机会。新制度的核心就是使那些没钱购买生产性资产的管理者通过持股来完成资本信贷的手

段。具体作法是:首先，公司直接将股票交给管理者，建立账户，管理者由此分得的红利逐年偿还股票价值，全部偿还以后，股票就属于管理者个人了。其次，成立

实施股权制度的信托基金组织，该组织向银行贷款购买企业股票，购买的股票由该组织保管，随着贷款的偿还，再按事先约定的比例逐步将股票转入管理者账户，贷

款全部偿清后，管理者则可以得到红利。(4)控制权理论

在资本相对稀缺的时代，资本雇佣劳动是必然选择，天经地义，所有公司法律的出发点就是资本雇佣劳动、资本权利大于劳动权利、资本支配高于劳动支配.英

美公司法的要点是:股东拥有公司。股东具有两个劳动(或人力资本)无法抗衡的特权:一是股东对公司掌握着生杀大权—股东不仅决定公司的发展方向，由谁来

管理，而且决定公司的解散和清算;二是股东对公司的收益或利润具有几乎完全的支配权。这必然是股东控制公司论占主流。当技术进步和市场扩张使现代大公司成

为经济上优胜的组织形式之后，资本所有者对于操作公司的日常经营甚至长期发展就力不从心了，优秀职业经理人取代资本家而成为企业的实际控制者(法律上的控

制者仍然是股东)。管理成为一门高度专业化的职业。管理的职业化带来更高的生产力、更低的成本、更多的收入和利润，符合资本

所有者的根本利益。分工必须分利，管理层不仅拥有公司的支配权，而且收入足以同资本所有者并驾\n而存在替代成本，为保护依赖性资源免于受损，

团队成员只有缔结长期合约，以确保一个可预期的补偿。而共同治理逻辑恰恰有助

于保持利益相关者的长期合作，从而可以使企业达到长期稳定的目的。现代企业的发展越来越依赖企业经营者和职工的人力资本，企业价值是物质资

本所有者和人力资本所有者之间的合作而创造的，随着竞争的日益激烈，企业要获

得更多的利润，实现更大的利益增值，就必须有足够的创新能力，而创新能力只能来自人力资本，即使企业维持现状，若没有富有创新能力的企业家和一批忠诚的职

工支持，也是不可能的。人力资本与物质资本相对地位的变化增强了企业中人力资本所有者的谈判力，物质资本所有者想要获得更多的投资收益，必须尊重人力资本

所有者[31

1.2股权激励的理想效果

1.2.1塑造企业持续发展的内在动力

股权激励制度构造股权获授者和股东的利益共同体去共同关注企业的长期发展，有利于减少短期行为，并激发创新意识。

实施股权激励，是使股权获授人成为股东，其企业人利益与公司利益一致，收益和风险共存，动力与压力共有，注重的是企业的长期发展和投资收益。引入股权

激励制度后要求根据公司业绩进行综合考评，不仅关注公司本年度实现的财务指标，而且关注公司将来的价值创造能力。另外，作为一种长期激励约束制度，股权激励

机制使得股权获授者在通过考核后，在任期内得到适当的奖励，并且部分奖励在卸任后延期实现，这就刺激股权获授者在任期范围内关注企业的长期发展，并且可以

因为自己为公司所做的正确的长期决策而得到增值的回报，这可以进一步弱化期权获授者的短期化行为，着力于提高公司的未来价值[31

实行股权激励机制以后，股权获授者成为公司股东，具有企业剩余价值索取权，

能够分享高风险经营带来的高收益。风险和收益的对称，就会促使股权获授者大胆地进\n 售股权的相关规定，包括出售价格、数量、期

限的规定.出售价格按出售日的股权市场价值确定，其中上市公司参照股票的市场价格，其他公司则一般根据预先确定的方法计算出售价格。为了使股权获授人更多

地关心股东的长期利益，一般规定股权获授人在一定的期限后方可出售其持有股票，并对出售数量做出限制。大部分公司允许股权获授人在离任后继续持有公司的股权。

国内企业一般要求在股权获授人任期结束一定时间后，方可出售股权，一些企业则

要求股权获授人分期出售。权利义务:股权激励中，需要对股权获授人是否享有分红收益权、股票表决权

和如何承担股权贬值风险等权利义务做出规定。不同的规定对应的激励效果是不同

的。股权管理:包括管理方式、股权获得原因和股权激励占总收入的比例等。有的

企业规定期权一旦发出，即为持有人完全所有，公司或股东不会因为持有人的重大错误、违法违规行为而做出任何扣罚;另有一些企业则认为企业经营者经营不力或

弄虚作假时，规定公司的股东大会或主管部门可以对其所持期权作扣减处罚.股权获得来源包括股权获授人购买、奖励获得、技术入股、管理入股、岗位持股等方式，

公司给予股权获授人的股权激励一般是从股权获授人的薪金收入的一部分转化而来.股权激励在股权获授人的总收入中占的比例不同，其激励的效果也不同。

操作方式:包括是否发生股权的实际转让关系、股票来源等。一些情况下为了回避法律障碍或其他操作上的原因，在股权激励中，实际上不发生股权的实际转让

关系，一般称之为虚拟股权激励。在激励股权的来源方面，有股票回购、增发新股、

库存股票等，具体的运用与证券法规和税法有关。

.4股权激励的不同类型比较

1.4.1股权激励的三种类型及特点

股权激励在现代企业制度的发展过程中脱胎而生，为了适应企业不同的具体需要己演变出纷繁多样的形式，