金融市场学(第二版)-07第七章-PPT精选文档

间等属性，我们可以把各种衡量流动性的 方法分为四种类型：



价格法 交易量法 价量结合法 时间法
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7.2 衡量流动性的方法
价格法

价差法
• • • • 买卖报价差（bid-ask spread） 有效价差（effective spread） 实现的价差 定位价差
学术界对流动性的衡量进行了大量的探讨，
但直到目前尚缺乏统一的标准。 而且由于流动性的几个基本属性之间存在 相互冲突，因此，甚至有学者认为不存在 一个“无异议的、可操作的流动性定义”。
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7.2 衡量流动性的方法
根据前面提到的流动性的价格、数量、时
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实现的价差
实现的价差衡量订单执行价格和订单执行
后一段时间的买卖报价中点之间的差额。 实现的价差反映订单执行后的市场影响成 本。 已实现价差也分为绝对实现价差和相对实 现价差，设绝对实现价差为ARS，相对实现 价差为RRS，设Mt为交易发生以后一段时 间的价差中点，则 ARS＝｜P－Mt｜ RRS＝｜P－Mt｜／M
第一节：流动性的概念和意义 第二节：衡量流动性的方法 第三节：关于流动性的经典模型 第四节：影响流动性的因素
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7.1 流动性的概念和意义
流动性是一个很难明确定义的概念， 它几乎与市场运行的所有因素有关。
简单来说：流动性就是快速低成本地成 交一定金额的能力
证券市场可分为：


报价驱动市场（Quote Driven Market，也 被称作做市商市场） 订单驱动市场（Order Driven Market，也 被称作竞价市场）
它们提供市场流动性的机制是不同的。
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7.2 衡量流动性的方法
第七章
流动性
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学Βιβλιοθήκη Baidu目标
掌握流动性的基本概念和意义
熟悉衡量流动性的基本方法
熟悉流动性的基本模型
了解影响流动性的基本因素及其影响途径
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本章内容安排
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7.1 流动性的概念和意义
流动性实际包含了三个方面：
速度越快越好
优质的 流动性
越 低 越 好 数 量 越 大 越
成
本
好
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7.1 流动性的概念和意义
流动性是证券市场的生命力所在。 二级市场的流动性为投资者提供了转让
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价格改善
价格改善（变坏）比率 折价（溢价）比例
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价格改善（变坏）比率
有效价差与买卖半价差之间的差额进行衡
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有效价差
有效价差反映订单成交的平均价格和订单
达到时买卖价差的中点之间的差额。有效 价差衡量订单的实际执行成本。 以EF表示有效价差，以P表示交易价格，则 EF＝｜P－M｜。 有效价差可根据买卖方的 不同而标记正负号，即有正负号的有效价 差。设BEF为买方的有效价差，SEF为卖方 的有效价差，则 BEF＝P－M ，SEF＝M－P。
定位价差
定位价差衡量由于逆向选择而损失的价差
收益，反映了交易后的价格变化。 如果投资者中的某一个群体拥有优势信息， 那么平均看，他们将从交易后的价格变化 中获利，因此，他们付出的实现的价差应 比有效价差低（数额为定位价差部分）。
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定位价差
定位价差的计算方法是实现的价差减去有
效价差。 定位价差也可分为绝对值和相对值，并分 为买方和卖方。 以相对定位价差为例，设BRPS为买方的相 对定位价差，SRPS为卖方的相对定位价差， 则 BRPS＝（M－Mt）／M SRPS＝（Mt－M）／M
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和买卖证券的机会，也为筹资者提供了 筹资的必要前提；如果市场因缺乏流动 性而导致交易难以完成，那么市场就丧 失了存在的根基。 正是在这些意义上，Amihud和 Mendelson（1988）指出：“流动性是市 场的一切。”
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7.1 流动性的概念和意义

价格改善法 自相关模型 其他
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买卖报价价差
以S表示绝对买卖价差，RS表示相对买卖价
差（百分比买卖价差），PA表示最佳（低） 卖出价格，PB表示最佳（高）买进价格， M表示价差中点M=(PA+PB)/2 ，则 S＝PA－PB RS＝（PA－PB）／M
内部半价差
在以上四种价差中，买卖价差实际上衡量
的是双边价差（包括买方和买方的价差）， 而其他三种买卖价差均衡量的是单向的价 差。 因此，为便于比较，在计算买卖价差时候， 通常计算的是内部半价差（inside halfspread），即把买卖价差除2，内部半价差 也称为平均价差（average spread）。
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实现的价差
绝对实现价差和相对实现价差可根据买卖
方向不同计算其正负号。以相对实现价差 为例，设BRRS为买方的相对实现价差， SRRS卖方的相对实现价差，则 BRRS＝（P－Mt）／M SRRS＝（Mt－P）／M
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