《做个智慧投资人 本杰明格雷厄姆》(the intelligent investor)价

《做个智慧投资人本杰明·格雷厄姆》(The Intelligent
Investor)价...
价值型投资之父本杰明·格雷厄姆扛鼎之作，投资人的圣经！
成功的投资不是独门功夫或无法传授的智慧；本质上，成功的投资是种可以学习的技巧与准则。

要成为智慧型投资人，不仅要以企业主的眼光来投资，投资操作也必须符合稳健、合理的商业原则。

股神巴菲特说：“在我的血管里，80%流着格雷厄姆的血……”、每位投资人至少要读这本书20遍以上，才能真正了解投资的真諦。

虽然现在的投资环境与格雷厄姆的年代大不相同，但是格雷厄姆建立的智慧型投资基本原则，至今仍然无懈可击。

◎智慧型投资有下列几项关键原则：
1.了解你投资的公司
在你考虑投资一家公司之前，就必须先去了解这家公司销售的商品、经营的方式，以及营收的来源。

稳健的投资标的会随着时间增值，因为这些标的的价值是来自企业长期营运的成果，而不是市场一时的偏好。

选择的关键是，要能正确评估你考虑投资的公司未来发展的潜力。

你必须对这家公司有足够的了解，才能合理预测这家公司未来的财务表现。

这只有在你深入了解这家企业的营运状况，以及未来追求获利的
计画之后，才有可能做到。

2.了解你投资公司的经营团队
只是投资股票并没有办法亲自经营公司，股东要充分运用股东全体的力量，了解、监督并管理公司的经营团队，在你未仔细检视管理团队的优点和能力之前，绝对不要贸然投资。

3. 投资是为了长期获利
除非你认为一家公司能够因为持续经营而长期获利，才去买这家公司的股票。

绝不要因为你预期之后可以用高价卖出，而去买这家公司的股票——这种心态不过是想要赚其他股
东的钱而已。

4. 相信自己的投资判断
投资人应该根据自己的分析和研究，来决定某项标的是不是值得投资。

想追求高於一般水準的报酬，就必须比一般人做更多的研究。

最重要的是，不要顾虑其他人怎么评论你的投资——你永远无法得知这些人的评论是根据自己的分析，或者只是人云亦云。

只要你的资料和推断禁得起考验，大多数人支不支持你一点都不重要。

不要想靠别人提供你的热门内线消息，替自己省掉做基本研究的工夫。

5. 以基本价值来选择投资标的
要不断提醒自己，市场气氛多半是受到投资人情绪起伏影响，而不是理性的思考。

因此，在大部分的时候，你只要把市场波动当作一种指标就可以了，这种指标可以告诉你自己可能
哪里做得好、哪里做得不好。

如果股价的跌幅跌非常剧烈，这也许是加码的大好时机；相对地，如果股价的涨势惊人，也许就是聪明减码的最佳时机。

把“愚笨钱”变“聪明钱” 捷鹏国际股份有限公司协理——严孟庸
在格雷厄姆的概念中，智慧型投资人看的是长期的获利，而不是短期买进卖出的价差利益，因此也就比较不去考虑真实世界中价格波动所造成风险的问题。

在市场中确实是有不少法人或投资者是以这样的方式在进行投资，但他们背后倚赖的是一个统计数字，也就是利用统计方式计算出期望的投资报酬。

这有一个简单的公式：Σ（期望投资报酬）＝获利机率× 每次赢的金额× 亏损机率× 每次亏损的金额。

举例而言，透过统计发现，一场赌局获利的机率占20%，每次获利约50元，亏损机率占80%，但每次平均亏损5元，依公式试算如下：Σ期望投资报酬＝0.2 ×（50）＋0.8 ×（-5）＝10－4＝6（期望投资报酬），在这样的情况下，显然获利的空间不算小，自然这是一场值得参与的赌局。

为了降低风险，除了期望投资报酬的估算，也发展出凯利方程式之类的风险管理工具。

凯利方程式K = W -（1-W）/R。

（K = 投资的最佳资本比例；W = 投资获利的平均机率；R = 成功获利比。

）凯利方程式主要是依每个人的历史投资行为，计算出每人所能承受的最佳单次风险承受比例，事实上并不是投资的金额愈高，投资报酬就会愈高。

凯利方程式让投资者可以
了解以多少数量当作单次可承受风险的资本，换句话说也是单次最佳的停损金额。

“在古老的传说中，智者把过去所有的红尘俗事归结成下面这句话：一切终将成过去。

若要用类似的模式把稳健投资的秘诀也精鍊成4个字，我们大胆用这句箴言：安全边际。

这个道理一以贯之，适用所有的投资政策。

所有经验丰富的投资人都知道，安全边际的概念对於选择稳健的债券和特别股，是不可或缺的。

”——本杰明·格雷厄姆投资时，安全边际的大小是按照跌价风险最低的股票买入价格计算出来的。

这个价格常常会低於公司的内在价值，因为你还必须预留一些空间，以防任何不可预期的外在事件对股价造成影响。

如果想购买某家公司的股票，在计算你愿意进场的价格时，一定要把安全边际纳入考量，然后用同样的计算方法去投资20家以上不同的公司股票，长期下来才能获得令人满意的收益。

就拿债券来说，安全边际就是企业获利除以总利息费用的倍数。

如果这家公司过去几年的获利相当於公司债券应付利息的4倍或5倍，那这家公司的债券就有相当大的安全边际。

在公司还无法偿还应付的利息之前，营业收益必须明显调降。

或者我们可以把公司总值扣掉总负债计算出安全边际。

从这里可以看出来，公司的净值如果缩水到什么幅度，支付应付利息才会发生问题。

本杰明·格雷厄姆所创导的[稳健原则]始终为其追随者带来可观的报酬......本杰明·格雷厄姆在其专业领域的杰出成就上存在着一项显
着特色，即绝不围绕在单一宗旨的狭隘心智活动。