资产证券化的几种类型及区别

资产证券化的几种类型及区别
PRN：即项目收益票据简称。

指非金融企业发行的，以与城镇化建设相关的经营性项目产生的现金流为主要偿债来源、地方政府责任清晰、期限可涵盖项目完整生命周期的债务融资工具。

地方政府不能直接介入相关项目的建设、运营与还款。

项目产生的现金流作为票据的主要还款来源。

ABS：既是资产证券化。

是专项资产管理计划简称。

狭义的ABS通常是指将银行贷款、企业应收账款等有可预期稳定现金流的资产打包成资产池后向投资者发行债券的一种融资工具。

ABN：是银行间市场的资产支持票据简称。

（非公开定向发行）资产支持票据，本质跟ABS一样，只是是非公开定向向投资者募集资金，期限相对较短。

MBS：叫房屋抵押贷款支持证券，本质跟ABS一样，只是基础资产是住房或者商业地产的抵押贷款。

CDO，即担保债务凭证（CollateralizedDebtObligation），是一种新型的ABS，指以抵押债务信用为基础，基于各种资产证券化技术，对债券、贷款等资产进行结构重组，重新分割投资回报和风险，以满足不同投资者需要的创新性衍生证券产品。

CDO的核心设计理念是分级，即在同一个抵押贷款资产池上开发出信用风险不同的各级产品：★优先级(SeniorTranches) ★中间级(MezzanineTranches) ★股权
级(EquityTranches) 各级产品偿还顺序由先到后为优先级、中间级和股权级，即一旦抵押贷款出现违约等造成损失，损失将首先由股权级吸收，然后是中间级，最后是优先级。

其中，优先级CDO的购买方包括商业银行、保险公司、共同基金、养老基金等风险偏好程度较低的机构投资者；中间级和股权级CDO的购买者主要是投资银行和对冲基金等追求高风险高收益的机构投资者——这也是本次危机中最先倒下的一类机构投资者。

CDO是资产证券化家族中重要的组成部分。

它的标的资产通常是信贷资产或债券。

这也就衍生出了它按资产分类的重要的两个分支：CLO和CBO。

前者指的是信贷资产的证券化，后者指的是市场流通债券的再证券化。

但是它们都统称为CDO。

CDO是一种固定收益证券，现金流量之可预测性较高，不仅提供投资人多元的投资管道以及增加投资收益，更强化了金融机构之资金运用效率，移转不确定风险。

凡具有现金流量的资产，都可以作为证券化的标的。

通常创始银行将拥有现金流量的资产汇集群组，然后作资产包装及分割，转给特殊目的公司（SPV），以私募或公开发行方式卖出固定收益证券或受益凭证。

CDO 背后的为一些债务工具，如高收益的债券、新兴市场公司债或国家债券、银行贷款或其它次顺位证券。

传统的ABS其资产池可能为信用卡应收帐款、现金卡应收帐款、租赁租金、汽车贷款债权等，而CDO背后的支撑则是一些债务工具，
如高收益的债券、新兴市场公司债或国家债券，亦可包含传统的ABS、住宅抵押贷款证券化(RMBS)及商用不动产抵押贷款证券化(CMBS)等资产证券化商品。

ABS、MBS、CDO三者的区别：
首先，三者的标的资产（即资产池内的资产）不同：（1）MBS的资产池是房产抵押贷款债权（2）ABS（狭义）的资产池是房产抵押贷款以外的债权，如：★信用卡应收账款★租赁租金★汽车贷款债权等（3）CDO的资产池主要是一些债务工具，如：★高收益的债券★新兴市场公司债券★国家债券★银行贷款★狭义的ABS ★MBS等
其次，债务人数量不同：（1）MBS或传统的ABS 的债权人至少有上千个以上（2）CDO的债权人约为100~200个左右，甚至少于100个的也常见
最后，标的资产的相关性要求不同：（1）传统MBS 或ABS的资产讲究一致性（Homogeneous），其债权性质、到期日皆为相似，甚至希望源自同一个创始者，以对现金流量的形态适度地掌握（2）CDO的各个债权要求相异性（Heterogeneous)，来源不能相同，同时彼此间的相关性愈小愈好，以达到充分分散风险的要求。

说明：ABS指资产支持证券；狭义的ABS不包括CDO；CDO指担保债务凭证；MBS指房地产抵押货款支持证券；CMBS指商业地产抵押贷款支持证券；RMBS指住宅地产抵
押贷款支持证券。

ABS ：资产支持证券由银行、信用卡公司或者其他信用提供者的贷款协议或者应收帐款作为担保基础发行的债券或票据；它与抵押有所不同。

ABS是以非住房抵押贷款资产为支撑的证券化融资方式，它实际上是MBS 技术在其他资产上的推广和应运。

由于证券化融资的基本。

条件之一是基础资产能够产生可预期的、稳定的现金流，除了住房抵押贷款外，还有很多资产也具有这种特征，因此它们也可以证券化。

随着证券化技术的不断发展和证券化市场的不断扩大，ABS的种类也日趋繁多，具体可以细分为以下品种：（1）汽车消费贷款、学生贷款证券化；（2）商用、农用、医用房产抵押贷款证券化；（3）信用卡应收款证券化；（4）贸易应收款证券化；（4）设备租赁费证券化；（5）基础设施收费证券化；（6）门票收入证券化；（7）俱乐部会费收入证券化；（8）保费收入证券化；（9）中小企业贷款支撑证券化；（10）知识产权证券化等等。

而且随着资产证券化技术的不断发展，证券化资产的范围在不断扩展。

CLO：信贷资产证券化是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。

[2] 从广义上来讲，信贷资产证券化是指以信贷资产作为基础资产的证券化，包括住房抵押贷款、汽车贷款、消费信贷、信用卡帐款、企业贷款
等信贷资产的证券化；而开行所讲的信贷资产证券化，是一个狭义的概念，即针对企业贷款的证券化。

CBO：券商做中介，把合格的实业资产证券化处理，既可以在证券市场发行交易，也可在指定的场外交易，类似于现在的三板市场。

对实业来说，可以理解为试图打开了另一种小IPO通道，哪些不能上市的公司，但资产还不错，原有的资产现在可以借助证券公司这个新通道盘活了。

REITs：是房地产证券化的重要手段。

房地产证券化就是把流动性较低的、非证券形态的房地产投资，直接转化为资本市场上的证券资产的金融交易过程。

[1] 房地产证券化包括房地产项目融资证券化和房地产抵押贷款证券化两种基本形式。

是一种以发行收益凭证的方式汇集特定多数投资者的资金，由专门投资机构进行房地产投资经营管理，并将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基金。

特点在于：1、收益主要来源于租金收入和房地产升值；2、收益的大部分将用于发放分红；3、REITs长期回报率较高,与股市、债市的相关性较低。

REITs具有门槛低、分红比例高、流动性强等优势,因而已成为中小投资者间接投资房地产的良好途径。

此外,REITs与股票、债券市场的相关性较低,在投资组合中配置一部分不动产基金,可优化投资组合,有效分散单一投资证券市场的风险。

国内投资者可以通过参与境内基金公司发行的专注于房地产投资的QDII基金,间接投资海外的房地
产项目。

ABCP ：资产抵押商业票据，属于资产证券化的范畴，是发债人以各种应收账款、分期付款等资产为抵押，发行的一种商业票据。

ABCP有着不同于其他证券化的特征。

首先，它往往以循环的方式进行，这样进入证券化程序后可以循环融资。

因为拥有大量应收款项的企业，其应收款往往是不断发生的。

这类企业可以不断利用这种方式进行滚动融资。

其次，ABCP资产池既可按单一模式进行，也可以把不同公司的应收款纳入其中，使规模偏小(其适合证券化的资产池也往往较小)的公司得以参与这个市场，解决了中小公司的融资问题。

出师表
两汉：诸葛亮
先帝创业未半而中道崩殂，今天下三分，益州疲弊，此诚危急存亡之秋也。

然侍卫之臣不懈于内，忠志之士忘身于外者，盖追先帝之殊遇，欲报之于陛下也。

诚宜开张圣听，以光先帝遗德，恢弘志士之气，不宜妄自菲薄，引喻失义，以塞忠谏之路也。

宫中府中，俱为一体；陟罚臧否，不宜异同。

若有作奸犯科及为忠善者，宜付有司论其刑赏，以昭陛下平明之理；不宜偏私，使内外异法也。

侍中、侍郎郭攸之、费祎、董允等，此皆良实，志虑忠纯，是以先帝简拔以遗陛下：愚以为宫中之事，事无大小，悉以咨之，然后施行，必能裨补阙漏，有所广益。

将军向宠，性行淑均，晓畅军事，试用于昔日，先帝称之曰“能”，是以众议举宠为督：愚以为营中之事，悉以咨之，必能使行阵和睦，优劣得所。

亲贤臣，远小人，此先汉所以兴隆也；亲小人，远贤臣，此后汉所以倾颓也。

先帝在时，每与臣论此事，未尝不叹息痛恨于桓、灵也。

侍中、尚书、长史、参军，此悉贞良死节之臣，愿陛下亲之、信之，则汉室之隆，可计日而待也。

臣本布衣，躬耕于南阳，苟全性命于乱世，不求闻达于诸侯。

先帝不以臣卑鄙，猥自枉屈，三顾臣于草庐之中，咨臣以当世之事，由是感激，遂许先帝以驱驰。

后值倾覆，受任于败军之际，奉命于危难之间，尔来二十有一年矣。

先帝知臣谨慎，故临崩寄臣以大事也。

受命以来，夙夜忧叹，恐托付不效，以伤先帝之明；故五月渡泸，深入不毛。

今南方已定，兵甲已足，当奖率三军，北定中原，庶竭驽钝，攘除奸凶，兴复汉室，还于旧都。

此臣所以报先帝而忠陛下之职分也。

至于斟酌损益，进尽忠言，则攸之、祎、允之任也。

愿陛下托臣以讨贼兴复之效，不效，则治臣之罪，以告先帝之灵。

若无兴德之言，则责攸之、祎、允等之慢，以彰其咎；陛下亦宜自谋，以咨诹善道，察纳雅言，深追先帝遗诏。

臣不胜受恩感激。

今当远离，临表涕零，不知所言。