短期偿债能力分析

(2)对投资者来说：短期偿债能力的强弱意味 着企业盈利能力的高低和投资机会的多少。企业 短期偿债能力下降通常是盈利水平降低和投资机 会减少的先兆，这意味着资本投资的流失。
(3)对企业的债权人来说：企业短期偿债能力 的强弱意味着本金与利息能否按期收回。 (4)对企业的供应商和消费者来说：企业短 期偿债能力的强弱意味着企业履行合同能力 的强弱。

通路商是指自己有自主的品牌、研发 能力等，但是没有生产产品的工厂的 厂商，比如常见的七彩虹、双敏、铭 瑄、昂达和盈通就是最大的通路商。

对其他厂商来说，流动比率小于1可能是警讯，对沃 尔玛反而是竞争力的象征。相对地，规模及经营能力 都远较沃尔玛逊色的通路商Kmart，它的流动比率比 沃尔玛高出许多。Kmart在2000年的流动比率甚至高 达12.63。这难道代表Kmart的偿债能力大增？其实正 好相反。事实上，因为Kmart在2000年遭遇财务危机， 往来供货商要求Kmart以现金取货，或大力收缩 Kmart的赊账额度及期限，在应付账款（流动比率的 分母）快速减少之下，才会造成Kmart如此高的流动 比率。
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流动比率的计算（续）——分母部分

注意“表外负债”即长期负债的到期部分以及 未列入报表的债务，如或有负债等
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（二）流动比率的缺陷
1.流动比率是一个静态指标。 2.流动比率指标本身容易被粉饰 3.只有债务的出现与资产的周转完全均匀发生时 ，流动比率才能正确反映偿债能力。因此该比率 不适用于以下情况： （1）季节性销售的企业（销售不均匀） （2）大量使用分期付款方式结算 （3）大量现销 （4）年末销售大幅度上升或下降
2.1.3
短期偿债能力的比率分析
1、流动比率 （一）流动比率的计算
流动比率是流动资产与流动负债的比值，是衡量企业 短期偿债能力的核心比率。流动比率的内涵是每l元流动 负债有多少元流动资产作保障。其计算公式如下：
流动比率＝流动资产÷流动负债
流动比率的计算（续）——分子部分


1、应扣除特殊用途的现金（？） 2、应扣除不能随时变现的短期投资 当分析者发现同样的证券被年复一年地列 为有价证券而不是长期投资时，出于谨慎的考 虑，分析者可以将其改列为长期投资。 3、应扣除坏账准备和有退货权的应收账款
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流动比率大小的讨论


1、流动比率会小于1吗？ 2、流动比率小于1，是否意味着流动资产不足 以偿付流动负债，有周转失灵的危险？ 沃尔玛与Kmart（凯马特） 戴尔

沃尔玛是全世界最大的通路商，当消费者刷信 用卡购买商品2~3天后，信用卡公司就必须支 付沃尔玛现金。但是对供货商，沃尔玛维持一 般商业交易最快30天付款的传统，利用“快快 收钱，慢慢付款”的方法，创造手头的营运资 金。因为现金来源充裕且管理得当，沃尔玛不 必保留大量现金，并且能在快速增长下，控制 应收账款与存货的增加速度。由于沃尔玛流动 资产的增长远较流动负债慢，才会造成流动比 率恶化的假象。
（三）流动比率的分析

1、流动比率的一般分析
（1）从债权人的角度看，通常认为，流动比 率越高，企业的偿债能力越强，短期债权人利 益的安全程度也越高。 （2）从企业的角度看，流动比率并不是越高 越好，应适度。

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2、流动比率的比较标准
通常认为，生产企业合理的最低流动比率是2。
但是这种说法已经被实际情况的发展逐步否定。流 动比率的合理性标准是个复杂问题，不应把复杂问题简 单化。 首先，不同国家的金融环境不同,使得企业采用不同 的营运资金政策，导致不同的流动比率。例如美国平均 在1.4左右，日本平均在1.2左右。 其次，同一国家不同行业的平均流动比率有明显区 别。美国的纺织业接近 2.5 ，而食品业只有 1.1 。2000 年 度我国上市公司中，流动比率超过100的占了多数。
4、流动比率的影响因素分析 流动比率的因素分析析应该按下面的程序进 行： (1)计算流动比率，进行趋势分析和同业分析 ，并得出初步结论。
(2)分解流动资产，目的是考察流动比率的质 量。 （分别计算存货周转率和应收账款周转率 ，并进行比较分析，得出进—步的结论，以找出 影响流动比率的主要因素。）
(3)如果存货周转率低，可进一步计算速动比率， 考察企业速动比率的水平和质量，并进行比较分 析，得出结论。 (4) 如果速动比率低于同行业水平，说明应收账 款周转速度侵，可进一步计算现金比率，并进行 比较分析，得出结论。 (5)通过上述比较，综合评价企业短期偿债能力。
速动比率是速动资产与流动负债的比值。所谓速动资 产是流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每1 元流动负债有多少元速动资产作保障。 速动比率的计算公式为： 速动比率＝（流动资产－存货）÷流动负债 剔除存货的主要原因：(1)存货的变现速度最慢。 (2) 由于某种原因，存货中可能含有已损失报废后还没作处理 的不能变现的存货。(3)部分存货可能已抵押给某债权人。 (4)存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。

这个例子提醒我们一件事——阅读财务报表必 须有整体性，而且必须了解该公司的营运模式， 不宜以单一财务数字或财务比率妄下结论。沃 尔玛与戴尔流动比率的相似性也让我们了解， 即使是不同产业的公司，仍可以有类似的商业 模式与财务比率；在通路业中，流动比率也能 成为衡量营运相对竞争力的参考。
2．速动比率（重要辅助指标）
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2.1.2
短期偿债能力的含义 （理解）
1.定义： 短期偿债能力是指企业用流动资产偿还 流动负债的现金保障程度。 理解：（1）注意二者数量与质量的对比
（2）流动资产的质量是指其“流动性”即 （ 能否很容易地且不受损失地或少受损失转换为 现金)转换成现金的能力 （3）流动负债的质量是指债务偿还的强制程 度和紧迫性 企业流动资产的数量和质量超过流动负债的数 量和质量的程度，就是企业的短期偿债能力。
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(3)从经营者的角度看：结合风险因素考虑，适度 把握资产负债率。主要原因有三个：①由于负债利 息可以少纳所得税；②如果企业负债率过高，超出 债权人心理承受能力时，债权人会认为风险太大而 不愿贷款，企业就借不到钱；如果企业不举债，或 负债比例很小，说明企业采用保守的财务策略，或 者对其前景信心不足，利用债权人资本进行经营活 动的能力很差。在正常情况下，较高的资产负债率 是企业快速发展的信号，显得企业活力充沛。③从 财务管理的角度，在利用资产负债率进行借入资本 决策时，企业应审时度势，充分估计预期的利润和 增加的风险，在二者之间权衡利弊得失，把资产负 债率控制在适度的水平。
3、长期盈利水平与经营活动现金流量
在企业正常生产的情况下，不可能靠出售长期资产 偿还债务的本金与利息，只能依靠生产经营所得。
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2.2.3 长期偿债能力的比率分析

一、资产与权益规模角度的比率
反映资产与权益规模的财务比率主要有资产负 债率、股权比率、权益乘数、负债与股权比率等。
1、资产负债率
资产负债率＝(负债总额÷资产总额)×100％
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4、应扣除回收期一年以上的应收账款 当公司的应收帐款事实上超过一年或一个营业 周期，但按行业惯例仍将其列为流动资产时， 分析者应对此类应收帐款予以特别的关注—— 如果竞争企业没有此类应收帐款，就会面临不 可比，故应予以剔除。 5、流动资产的计价应保持一致性。如存货等 下一页
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具有特殊用途的货币资金，比如专门 用于固定资产投资的货币资金；银行 限制性条款中规定的最低存款余额、 银行汇票存款、信用卡保证金等不能 自由支付的货币资金。

流动比率的趋势分析是指对企业历史各期流功 比率实际值所进行的比较分析。（绝对额分析、 环比分析、定比分析。) 同业分析是指将企业指标的实际值与同行业的 平均标准值所进行的比较分析。

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同业比较分析的重要的前提：一是如何确定同类企业 ，二是如何确定行业标准。
同类企业的确认没有个公认的标准，一般情况下可以 按以下两个标准来判断： 一是看最终产品是否相同，生产同类产品或同系列产品 的企业即可认定为同类企业。比如：以钢材为最终产品的 钢铁企业，以计算机为最终产品的计管机生产企业。 二是看生产结构是否相同，这里的生产结构主要是指企 业原材料、生产技术、生产方式，当企业采用相同的原材 料、相同的生产技术和相同的生产方式时，即使最终产品 不同，也可以认为是同类企业。比如：制药企业、食品加 工企业等。
第二章 偿债能力分析

2.1短期偿债能力分析 2.2长期偿债能力分析

2.1.1短期偿债能力分析的重要性（了解）
(1)对企业管理者来说：短期偿债能力的强 弱意味着企业承受财务风险的能力大小。短期偿 债能力弱可能导致的后果：①企业获得商业信用 的可能性降低，丧失折扣带来的好处；②为了偿 还到期债务，可能会强行出售投资或资产，从而 降低企业的盈利能力；③不能偿还到期债务时， 将面临破产清算的危险。

戴尔向来以严格控制存货数量著称业界，它的 平均付款时间由2000年的58天，延长到2005 年的73天，和沃尔玛一样符合“快快收钱，慢 慢付款”的模式，所以也造成流动比率逐年下 降的现象。

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虽然沃尔玛与戴尔的流动比率目前都小于1， 若进一步检视它们的现金流量表（请参阅第六 章），读者会发现两者都有创造现金流量的强 大能力，因此不会有流动性的问题。如果公司 的流动比率很低，且创造现金流量的能力又不 好，那么发生财务危机的机会就会大增。
2.2长期偿债能力分析

2.2.1长期偿债能力的含义 长期偿债能力是企业偿还长期债务的现金保障 程度。
企业对债务负有的两种责任：一是偿还债务 本金的责任；二是支付债务利息的责任。分析一 个企业长期偿债能力，主要是为了确定该企业偿 还债务本金和支付债务利息的能力。
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2.2.2长期偿债能力的影响因素
资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹 资的，用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能 力，同时也能反映企业在清算时对债权人利益的保护程 度。
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资产负债率的分析
(1)从债权入的角度看：他们最关心的是贷给企 业的款项是否能按期足额收回本金和利息。对债权 人来说。资产负债率越低越好。
(2)从股东的角度看：越高越好。原因：①由于 负债利息是在税前支付的，通过负债筹资可以给企 业带来税额庇护利益，获得财务杠杆利益；②当全 部资本利润率超过借款利息率时，增加借款可提高 自有资金的利润率；③与权益资本筹资相比，增加 负债不会分散原有般东的控制权。
行业标准是以一定时期一定范围的同类企业为样本，采用 一定的方法对相关数据进行测算所得出的平均值。
企业获取行业标准值通常可以采用两种方法：
一是根据财政部颁布的企业效绩评价标准，目前财政部已 建立了企业效绩评价标准，并且不定期公布；
二是根据上市公司的公开信息，进行统计分折，也可以直 接利用专业分析机构按行业对上市公司主要财务指标的统 计分析结果。
再有，平均的流动比率近些年有不断下 降的趋势，因为新的经营方式使得所需要的 流动资产逐渐减少了。美国、英国、欧共体 和日本的流动比率在1.2至1.4之间，达到或 超过 2 的企业已经是个别现象。因此，流动 比率的合理性，必须通过动态分析、历史比 较和类似企业比较来评价。
3、流动比率的趋势分析和同业分析
1、资本结构是指企业各种长期筹资来源的构成和 比例关系。资本结构对企业长期偿债能力的影响 主要体现在以上两个方面：(1)权益资本是承担长 期债务的基础。权益资本越多，债权入越有保障； 权益资本越少，债权入越没有保障。 (2)资本结构 影响企业的财务风险，进而影响企业的偿债能力。
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2、财务杠杆
3．现金比率
现金比率是现金类资产与流动负债的比值。现金类资 产是指现金和现金等价物。这项资产的特点是随时可以提 现，或可以随时转让变现。现金比率的计算公式如下： 现金比率＝(现金＋现金等价物)÷流动负债
现金比率反映企业的即刻变现能力，就是随时可以还债的 能力。在评价企业变现能力时，一般说来现金比率重要件 不大，因为不可能要求企业用现金和短期证券投资来偿付 全部流动负债，企业也没有必要总是保持是够还债的现金 和短期证券投资。但是，当发现企业的应收账款和存货的 变现能力存在问题，现金比率就显得很重要了，它的作用 是表明在最坏情况下短期偿债能力如何。