人民币汇率波动原因及影响分析

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０ ． ８ １ ６ ９ ０ ． ０ ０ ９ ３ ０ ． ２ ７ ７ ２
结 论
不平稳 平稳 不平稳
Ｄ Ｒ ＾ ］ ＇ Ｅ
Ｓ ｃ Ｆ
－ ８ ． １ ６ ４ ９ ９ ８
－ ３ ． ６ ５ １ ６ ６ ４
－ ２ ． ９ ３ ３ １ ５ ８
－ ２ ． ９ ３ １ ４ ０ ４
近期 人 民币 汇率波 动 的基 本情 况
析 可 以看 出 ｛ （ 如 图 １） ：人 民 币 汇 率 出现 了 四 次较 大 幅 度 的贬 值 。 第 一 次 是 往 改 当 月 ，人 民 币 汇 率 下 跌 ３ ０ ０ ０基 点 ；第 二 次 在 值 ２ ０ １ ６年 １川初 ，人 民 币 汇率 下跌 １ ０ ０ ０ 基 点；第三次在 ２ ０ ຫໍສະໝຸດ Baidu ６年 ５ — ７月份 ，
ｌ 大 学 笔 砚 ｃ ０ ｌ Ｉ ｅ ｇ ｅ ｂ ｕ ｎ ｅ
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》 摘要 本文 介绍 了近期 人 民币汇 率波动 的相 关情况 ，从理 论和 实证两 方面 对人 民币
汇率贬 值 的原 因进行 了深入 研 究。实 证结果表 明 ，货 币供 求和 国外 市场波 动 是人 民 币汇率 变化 的主要原 因，在 短 期内影 响较 为显著 。最 后对人 民 币贬 值 产生 的影 响进 行 了分析 ，并结 合我国 实际提 出相 关建议 。 》 关曩词 人 民币 汇率 Ｖ Ａ Ｒ模型
场 进 行 投 资 ，分 散 投 资 风 险 ， 《 中国家庭 ２ ０ １ ６海 外 投 资 趋 势 报 告 》中 指 出 ，５ ６ ． ８ ％ 的 有 围 外 投 资 的 居 民表 示将 会 进 一 步 增 加 冈 外 投 资 比 重 。 随 着 困 内 劳 动 力 成 本 增 加 、产 能过 剩 ，一 些 企 业 增 加 了对 国 外 市 场 的 投 资 力度 ，据 统 计 ２ ０ １ ６ 年 前 ９个 月 ， 对 外直 接投 资额 达 １ ３ ４ ２亿 美 元 ， 同 比 增 长 ５ ３ ． ７ ％，预 计 ２ ０ １ ６ 年将 超 过 １ ７ ０ ０亿 美 元 。 ３ ． 居 民 和 企 业 投 机 动 机 有 所 增 加 。在 人 民 币 贬值 预 期 下 ，
０ ． ０ ０ ０ ０
０ ． ０ ０ ８ １
平稳
平稳
可 以 进 行 协 整 检 验 ，本 文 采 用 Ｊ ｏ ｈ ａ ｎ ｓ ｅ ｎ协 整检 验 方 法 对 三 个 变
个 人 投 资 者通 过 购 买 美 元 获 取 美 元 升 值 的收 益 。 而机 构投 资 者 量 进 行 协 整 关 系 检 验 。 依 照 Ｓ Ｃ和 Ａ Ｉ Ｃ信息准 则确定 Ｖ Ａ Ｒ模
２ ４［ 】 人民 币汇率最 高值达 到 ６ ． ９ ６ ５ ０ ，经 测 算 ，从 ９月 到 １ １月 需 求 分 为交 易动 机 、投 资 动 机 和 投 机 动 机 三 个 动 机 ，具 体 为 ： 两个 Ｊ ＿ ｊ 期『 日 】 ， 人 民 币贬 值 ４ ． １ ６ ％， 贬值 速度 明 显 加快 。 １ １月以 来 ，
新 西 兰 元 、瑞 士 法 郎 等 主 要货 币 均 出 现 了 升 值 ，其 中对 欧 元 升 项 下 的 国 外 投 资 。 据 统 计 ，２ ０ １ ４ 年 ８月银 行 结 售 汇从 顺 差 转 为
值２ ％，对 Ｌ ＿ ＝ Ｉ 元 升值 ３ ％， 一 定 程 度 上 抵 消 了 美 元 升 值 的 影 响 ． 因此人民币也被看作为强势货币。 逆 差 ，在 ２ ０ １ ５年 ９月 ，该 逆差 高 达 １ ０ ９ １ ． ６ 亿美元 。 ２ ． 个 人 和 企 业 国 外 投 资 动 机 明 显 增 长 。旧 内居 民 收入 的 增
表 １ 三序列及其一阶差分后的 Ａ ＤＦ检 验 结 果
变量
Ｒ 蹦ｔ Ｄ 髓Ｅ Ｒ Ｒ 盯Ｅ
＾ 售
－ ０ ． ７ ６ ６ ０ ２ １ － ３ ． ６ ４ ９ ４ ９ ６ － ２ ． ０ ２ ０ ５ ８ ９
１ ’ ‘ ＿ 售
－ ２ ． ９ ４ ３ ４ ２ ７ － ２ ． ９ ４ ３ ４ ２ ７ － ２ ． ９ ３ １ ４ ０ ４
计下 跌 ２ ４ ０ （ ） 基 点 ；第四次是 ２ ０ １ ６年 底 ，贬 值 超 松 政 策 ， 同时 加 息 预 期 较 强 ，因 此 美 元 资 金 回 流 ，导 致 美 元 供 给 减 少 。从 美 元 需 求 方 面来 看 ，基 于 货 币需 求 理 论 ， ” ｒ 将 美厄
过２ ４ ０ ０基 点 ， 同 时 在 １ １月 突破 了 ６ ． ８ ３的 “ 底线 ” ，在 １ １月
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加 和 中产 阶 层 的壮 大 ，产 生 的 资 产 配 置 需 求 增 加 与国 内经 济 增 Ａ ＤＦ单 位根 检 验 方法 进 行 分 析 ，结 果 如 表 １ ：
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长乏 力 、投 资 品 匮 乏 之 间 的 矛 盾 ，导 致 了国 内居 民转 向 同 外 市
图 １近 期 人 民 币 汇 率 走 势 图
埘 ２ ０ １ ５ 年 “ ８ ・ １ １汇 改 ” 以 来 人 民 币汇 率 走 势 情 况 进 行 分 人 民币汇 率贬 值原 因分析 （ 一 ）美 元 的 供 给 减 少 和 需 求 增 加 直 接 导 致 人 民 币汇 率 贬
从 美元供 给方 面来看 ，美联储于 ２ ０ １ ４年 底 结 束 了量 化 宽
１ ． 个 人 购 汇 和 企 业 购 汇 导 致 的 交 易 动机 增 加 。 购 汇 交 易 Ｆ －
虽然 人 民 币 兑 美 元 汇 率 贬值 近 ２ ％， 但是相对欧元 、 澳 元 、日元 、 要 体现 在 ：贸 易项 下 的个 人 旅 游 和 企 业 货 款 、劳 务支 出 ；资本