米什金货币银行学第九版中文课后题答案
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答：根据可贷资金理论，美联储向公众出售债券，就增加了债券供给，使得供给曲线 BS 右移。供给曲线 BS 与需求曲线 Bd 相交于更高的均衡利率点上，使均衡利率上升。根据流动 性偏好理论，货币供给减少使得货币供给曲线 Ms 左移，均衡利率上升。根据可贷资金理论 得出的答案与根据流动性偏好理论得出的答案一致。 5.7.运用流动性偏好理论和债券的供求理论说明，为什么利率是顺周期的（即，经济扩张时 利率上升；经济衰退时，利率下跌）。
答：人们更可能的去购买房产，因为当购买房产时真实利率从 3%*(5%-2%)下降到 1% （10%-9%）。虽然此时抵押贷款利率上升了，但购房融资的实际成本降低了。此外，如果允 许对支付的利息来抵免税收，那么人们会更愿意买房产.
第五章 5.6.美联储减少货币供给的一个重要途径是向公众出售债券。运用供求理论说明该行动对利 率的影响。这同流动性偏好理论得到的结论是否一致？
答：假如 1 年期债券没有利息收入，则该债券的到期收益率为（1000-800）/800=25%。 由于 1 年期债券有利息支付，所以到期收益率必然高于 25%。然而，对于 20 年期债券而言，
-1-
货币金融学
由于当期收益率接近到期收益率（见教材），我们可以估计出该债券的到期收益率近似 为 15%。因此，1 年期债券的到期收益率应更高。 4.14 如果抵押贷款利率从 5%上升到 10%，但是预期住宅价格将会从 2%上升到 9%，人们更愿 意还是更不愿意购置住宅？
M2：a b d f
M3：a b c d e f
第四章 4.4.如果利率为 10%，一种债券明年向你支付 1100 美元，后年向你支付 1210 美元，第三年 支付 1331 美元。如果该债券以 3500 美元出售，其到期收益率是高于还是低于 10%？为什么？
答：1100/(1+10%)+1210/(1+10%)²+1331/(1+10%)³=3000(美元) 即可以得出到期收益率小于 10%。因为只有当利率小于 10%时所有现值的和才能达到 3500 美元，这样才能大于收益率为 10%时的现值 3000 美元。 4.9.有两种 1000 美元的债券：一种期限为 20 年，售价为 800 美元，当期收益率为 15%；另 一种期限为 1 年，售价为 800 美元，当期收益率为 5%。哪种债券的到期收益率更高？
第七章 3、答、根据单价段估值模型，可得股票的现价计算公式为：
P0=Div1/(1+ke)+p1/(1+ke) 带入数据计算可得，该股票的价格为： 10/(1+0.15)+20/(1+0.15)=$18.26(美元) 5、答：当市场参与者认为股利会出现迅猛的高涨或他们大幅度降低投资的要求回报（这将 使戈登模型中的分母变小），从而使股票的价格上涨时，股票市场就会出现泡沫。此时，中 央银行可以通过紧缩性的货币政策来提高利率，使得投资的要求回报率上升，来抑制股价的 迅速攀升。同时，利率的提高有助于降低经济和股利的增长率，从而抑制股价的上涨。 11、答：该公司的股价会上升。因为根据有效市场理论，该公司的损失被高估，则一旦次信 息一公开，则理性的公众会及时利用这一信息修正自己的预期，增加对该公司股票的需求， 则该公司的股价会上升，最终使未被利用的盈利机会消失，使其股价真正反应了有关它的全 部信息。 17、答：长期债券的价格将下降。如果货币的增长极快，但是低于市场预期的，市场预期的 通货膨胀率将高于实际通货膨胀率。根据费雪效应，实际利率 =名义利率-预期的通货膨胀 率，当前的实际利率低于长期的实际利率。从长期来看，当前的实际利率将趋向长期的实 际利率。而债券的价格与实际利率水平成反比，因此，随着当前的实际利率水平向长期的 实际利率水平上升，长期债券价格将下降。
答：一方面，物价水平效应的影响在第一年末达到最大，由于物价水平不再进一步下降， 在物价水平效应的影响下，利率也不会进一步下降。另一方面，第二年的预期通货膨胀率为 零。因而，预期通货膨胀效应也将为零。由于导致低利率的影响因素消失了，在第二年中， 利率会在第二年末的低水平下有所上升。 PS：第四章第 14 题课本中是由 5%上升到 20%，而复印件中是由 5%上升到 10%
来却未必是一个较好的预测工具。在没有理论支持的情况下，我们无法确信债务总量在未来
是否仍能准确预测，所以我们不可以将货币定义为债务总量。
3.14.下列资产成分分别包含在哪类货币总量（M1、M2、M3）中：
a.通货
b.货币市场共同基金 c.欧洲美元
d.小额定期存款 e.大额回购协议
f.可开具支票的存款
答：M1：a f
第六章 3、答：在商业周期的扩张阶段，破产的公司比较少，公司债券的违约风险比较小，这使公 司债券的风险溢价下降。类似的，在商业周期的萧条阶段，破产的公司会相对比较多，公司 债券的违约风险增加，风险溢价也相应上升。由此可见，公司债券的风险溢价是反经济周期 的，在经济周期的扩张阶段下降，在经济周期的上升阶段上升。 7、答： a、根据期限结构的预期理论计算如下：
第九章
9.1
如果该银行过于频繁地向美联储借款，美联储就会对其将来的借款能力进行限制。此外，如
果该银行将借款用于能带来更高收益率的资产，那么，以高于美联储的利率借款也是合适的。
9.3
两个银行的 T 型帐户变化如下：
第一国民银行
第二国民银行
票票存存款-$款50 -$50
货币金融学
货币金融学课后习题答案
第一章 1.1.在过去的几年中，美国的通货膨胀率是在上升还是下降？利率的走势如何？
过去几年美国的通货膨胀率下降，利率上升。 1.7.银行基本的经济活动有哪些？
答：银行的基本经济活动是接受存款并发放贷款。 1.11.股票价格的上升对于消费者的支出决策会产生怎样的影响？
答：股票价格的上升意味着消费者财富的增加，因此消费者更可能会增加支出。
第八章 8.1 答：金融中介机构能够利用规模经济的优势降低交易成本。例如 ,共同基金的购买规模
大于个人投资者。 它具有降低佣金的优势；而银行的大规模交易能够使其法律和计算机等方面的成本保持在较
-3-
货币金融学
低水平。规模 经济有助于金融中介降低交易成本，它解释了金融机构为何能够存在及其对经济体系的重要
第二章 2.6.如果你怀疑一家公司可能在明年破产，相比较而言，你愿意持有这家公司的股票还是债 券？为什么？
答：在公司来年会倒闭的预期下，更愿意持有债券，因为债券的支付要优先于股票，而持 股人得到的只是最后剩余的索取权。 2.12.：“在没有信息和交易成本的世界里，金融中介就不会存在”这种说法正确、错误还是 不确定？解释你的答案。
1 年债券的利率 i1=5%
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货币金融学
2 年债券的利率 i1=(5%+6%)/2=5.5% 3 年债券的利率 i1=(5%+6%+7%)/3=6% 4 年债券的利率 i1=(5%+6%+7%+6%)=6% 5 年债券的利率 i1=（5%+6%+7%+6%+5%）=5.8% b、根据期限结构的预期理论计算如下： 1 年债券的利率 i1=5% 2 年债券的利率 i1=(5%+4%)=4.5% 3 年债券的利率 i1=(5%+4%+3%)=4% 4 年债券的利率 i1=(5%+4%+3%+4%)=4% 5 年债券的利率 i1=(5%+4%+3%+4%+5%)=4.2% 如果人们更偏好短期债券，则此时长期债券的风险溢价为正值，那么，a 中先 向上倾斜后向下倾斜的收益率曲线更可能向上倾斜。b 中先向下倾斜后向上倾斜的收益率曲 线更可能会向上倾斜。 9、答：根据流动性溢价理论，期限较短的收益率曲线陡峭向升，表明在不久的将来短期利 率预期将会适度上升。这是因为初始的、陡峭上升的收益率曲线表明预期的短期利率的平均 值高于目前的短期利率。期限较长的收益率曲线向下倾斜，表明未来短期利率将急剧下降。 由于在流动性溢价理论中长期债券的风险溢价为正值，那么只有当预期的短期利率的平均值 下降时，收益率曲线才会下降。而预期的短期利率的平均值下降只有在较远的将来的短期利 率下降时才会发生。由于利率和通货膨胀预期同步运动，所以该收益率曲线表明市场对通货 膨胀的预期是近期适度上升之后将下降。
答：正确，如果没有信息成本和交易成本，人们互相贷款将没有任何代价，这样的话金融 中介就没有存在的必要了。
第三章
3.11.假定一个研究者发现，在过去的 20 年中，美国经济债务的总额比 M1、M2、M3 能更好
地预测通货膨胀和经济周期。这个发现是否意味着，我们应当将货币定义为等于经济中的债
务总额？
答：不一定。虽然债务总量对通货膨胀和产业周期的预测较 M1、M2 或 M3 更准，但在未
性。 8.3 答：金融中介机构通过在计算机技术等领域的开发，从而在成本不需增加很多的情况下可以 向储户提供降低交易成本的流动性服务（如支票帐户）。此外，金融中介机构还可以从具有 规模经济和降低成本的大额交易中获益。 8.5 答：在场外交易市场上交易的股票的次品车问题会更严重。因为在纽约股票交易所交易的股 票，其发行者一般是在市场中声名卓著的大公司，因此，投资者能够比较容易获取到公司的 信息，评价公司的质量，决定公司的优劣。这使得纽约交所市场上的逆向选择——次品车问 题没有那么严重。 8.7 由于信息不对称和免费搭便车问题的存在，金融市场上的信息不足。因此，政府就有了通过 管理金融市场增加信息的理论基础，以帮助投资者识别好坏偶那个是，减轻逆向选择问题。 政府也可以通过加强会计准则和对欺诈的惩罚来提过金融市场的运行效率，减轻道德风险。 8.9 这是逆向选择问题。因为，对于富人来说，最想同其结婚的人往往是最贪图钱财的人。因此， 富人在区分贪图其钱财的人和为爱情而结婚的人时需要格外的小心。 8.11 免费搭便车问题意味着信息的私人生产者并不能获得其信息生产活动的全部收益，因此，信 息的生产将会减少。这意味着用来区分好坏的信息减少，加重了逆向选择的问题，对借款人 的监管也减少了，家中了道德风险的问题。 8.13 通货紧缩更有可能诱发金融危机。当出现通货紧缩时，公司债务的负担加重，但公司资产的 实际价值并不会增加。因此公司的净值下降了，贷方面临的逆向选择和道德风险问题加重了， 这就使金融市场不能有效地将资金从储蓄者流入到有生产性投资机会的人手中，金融危机就 发生了。 8.15 利率的急剧上升能够显著地增加逆向选择问题，这是因为那些从事风险做大的投资项目的个 人和公司，正是那些意愿支付最高利率的人。逆向选择风险增加的结果是，贷款者将不愿意 发放贷款，导致金融市场无法正常运行，经济下降而引发金融危机。
准备金$50
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支票存款$50
货币金融学
9.5 5000 万美元存款外流意味着准备金减少了 5000 万美元，下降到 2500 万美元。由于它应当 持有相当于 45000 万美元的 10%的存款准备金，即 4500 万美元，银行需要再获得 2000 万美 元的准备金。可以通过以下的途径获得所需的准备金： （1） 收回或向其它银行出售 2000 万美元的贷款。 （2） 向中央银行借入 2000 万美元的贴现贷款。 （3） 向其他银行或公司借款 2000 万美元。 （4） 出售价值 2000 万美元的债务。 （5） 同时采用上述 4 种方法中的多种，进行组合。 9.7 这是因为当发生贷款外流时，银行能够方便快捷地从隔夜贷款市场上借入准备金，因此，就 无需采用其他手段（如收回贷款或出售贷款等）以较高的成本获得准备金。隔夜贷款市场的 存在降低了存款外流的相关成本，因此，银行愿意持有较少的超额存款准备金。 9.9 在保持 资产不变时 ，该行可以 通过支付更 多的红利或 者回购部分 过分来降低 资金本和提 高 ROE。此外，它可以保持资本不变，但是通过获取新的资金来增加总资产，然后利用这些资 金来从事发放贷款和购买债券等活动。 9.11 对银行家而言，为了减少逆向选择，他必须从预期借款者那里获得尽可能多的信息，以便将 风险大的贷款从风险小的贷款中筛选出来。类似的，为了使道德风险最小，他必须连续地监 控借款者以确保他们遵守限制性的契约。因此，银行家爱追问是有利可图的。 9.13 这句话是错误的。尽管多样化是银行值得追求的战略，但是贷款专业化对银行也有重要意义。 例如，银行可能会在某一方面的贷款中形成筛选和监控的专门技术，提高了其处理逆向选择 和道德风险的能力。 9.15 缺口就是利率敏感性资产减去利率敏感性负责的差额。本题中的缺口式 3000-2000=1000 万 美元。如果利率上升 5%，该银行的利润将增加 5%*1000=50 万美元。 可以通过把利率敏感性负债增加到 3000 万美元，火把利率敏感性资产减少到 1000 万美元来 消除利率风险。此外，也可以通过参与利率互换来减少利率风险，即以 1000 万美元的利率 敏感性资产的利率来互换其他银行的 1000 万美元的固定利率资产的利率。
答：（1）根据可贷资金理论，经济扩张→国民收入 Y↑→W↑→Bd↑→债券需求曲线向右 移动；经济扩张阶段→投资机会的预期利润率↑→Ld↑→Bs↑→债券供给曲线向右移动。可 见，当经济处于扩张阶段，债券需求曲线和供给曲线同事向右移动，根据本章的解释，需求 曲线的向右移动幅度小于供给曲线的右移幅度，结果均衡利率上升。同理，当经济处于衰退 阶段时，债券需求曲线和债券供给曲线同时向左移动，但需求曲线的左移幅度小于供给曲线 的左移幅度，结果均衡利率下降。因此，当经济处于经济扩张阶段时，利率上升；当经济处 于衰退阶段时，均衡利率下降。这就是所谓的利率与经济周期同向变动。 （2）根据流动性偏好理论。当经济处于扩张阶段时，随着收入上升，货币需求量增加。这 是因为，收入增加引起财富增加，人们需要更多的货币作为价值贮藏，此外，人们出于交易 目的所需要的货币也会增加。货币需求增加使货币需求曲线向右移动，货币供给不变的情况 下，使均衡利率提高。同理，当经济处于衰退阶段，货币需求减少，货币需求曲线向左移动， 使均衡利率下降。由此可见，利率与经济周期同向变动。 5.14.假设货币供给不变，如果下一年物价水平下降，并在之后固定下来，利率在接下来的 两年会发生怎样的变化？（提示：从价格效应和通货膨胀预期效应入手。）
答：人们更可能的去购买房产，因为当购买房产时真实利率从 3%*(5%-2%)下降到 1% （10%-9%）。虽然此时抵押贷款利率上升了，但购房融资的实际成本降低了。此外，如果允 许对支付的利息来抵免税收，那么人们会更愿意买房产.
第五章 5.6.美联储减少货币供给的一个重要途径是向公众出售债券。运用供求理论说明该行动对利 率的影响。这同流动性偏好理论得到的结论是否一致？
答：假如 1 年期债券没有利息收入，则该债券的到期收益率为（1000-800）/800=25%。 由于 1 年期债券有利息支付，所以到期收益率必然高于 25%。然而，对于 20 年期债券而言，
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货币金融学
由于当期收益率接近到期收益率（见教材），我们可以估计出该债券的到期收益率近似 为 15%。因此，1 年期债券的到期收益率应更高。 4.14 如果抵押贷款利率从 5%上升到 10%，但是预期住宅价格将会从 2%上升到 9%，人们更愿 意还是更不愿意购置住宅？
M2：a b d f
M3：a b c d e f
第四章 4.4.如果利率为 10%，一种债券明年向你支付 1100 美元，后年向你支付 1210 美元，第三年 支付 1331 美元。如果该债券以 3500 美元出售，其到期收益率是高于还是低于 10%？为什么？
答：1100/(1+10%)+1210/(1+10%)²+1331/(1+10%)³=3000(美元) 即可以得出到期收益率小于 10%。因为只有当利率小于 10%时所有现值的和才能达到 3500 美元，这样才能大于收益率为 10%时的现值 3000 美元。 4.9.有两种 1000 美元的债券：一种期限为 20 年，售价为 800 美元，当期收益率为 15%；另 一种期限为 1 年，售价为 800 美元，当期收益率为 5%。哪种债券的到期收益率更高？
第七章 3、答、根据单价段估值模型，可得股票的现价计算公式为：
P0=Div1/(1+ke)+p1/(1+ke) 带入数据计算可得，该股票的价格为： 10/(1+0.15)+20/(1+0.15)=$18.26(美元) 5、答：当市场参与者认为股利会出现迅猛的高涨或他们大幅度降低投资的要求回报（这将 使戈登模型中的分母变小），从而使股票的价格上涨时，股票市场就会出现泡沫。此时，中 央银行可以通过紧缩性的货币政策来提高利率，使得投资的要求回报率上升，来抑制股价的 迅速攀升。同时，利率的提高有助于降低经济和股利的增长率，从而抑制股价的上涨。 11、答：该公司的股价会上升。因为根据有效市场理论，该公司的损失被高估，则一旦次信 息一公开，则理性的公众会及时利用这一信息修正自己的预期，增加对该公司股票的需求， 则该公司的股价会上升，最终使未被利用的盈利机会消失，使其股价真正反应了有关它的全 部信息。 17、答：长期债券的价格将下降。如果货币的增长极快，但是低于市场预期的，市场预期的 通货膨胀率将高于实际通货膨胀率。根据费雪效应，实际利率 =名义利率-预期的通货膨胀 率，当前的实际利率低于长期的实际利率。从长期来看，当前的实际利率将趋向长期的实 际利率。而债券的价格与实际利率水平成反比，因此，随着当前的实际利率水平向长期的 实际利率水平上升，长期债券价格将下降。
答：一方面，物价水平效应的影响在第一年末达到最大，由于物价水平不再进一步下降， 在物价水平效应的影响下，利率也不会进一步下降。另一方面，第二年的预期通货膨胀率为 零。因而，预期通货膨胀效应也将为零。由于导致低利率的影响因素消失了，在第二年中， 利率会在第二年末的低水平下有所上升。 PS：第四章第 14 题课本中是由 5%上升到 20%，而复印件中是由 5%上升到 10%
来却未必是一个较好的预测工具。在没有理论支持的情况下，我们无法确信债务总量在未来
是否仍能准确预测，所以我们不可以将货币定义为债务总量。
3.14.下列资产成分分别包含在哪类货币总量（M1、M2、M3）中：
a.通货
b.货币市场共同基金 c.欧洲美元
d.小额定期存款 e.大额回购协议
f.可开具支票的存款
答：M1：a f
第六章 3、答：在商业周期的扩张阶段，破产的公司比较少，公司债券的违约风险比较小，这使公 司债券的风险溢价下降。类似的，在商业周期的萧条阶段，破产的公司会相对比较多，公司 债券的违约风险增加，风险溢价也相应上升。由此可见，公司债券的风险溢价是反经济周期 的，在经济周期的扩张阶段下降，在经济周期的上升阶段上升。 7、答： a、根据期限结构的预期理论计算如下：
第九章
9.1
如果该银行过于频繁地向美联储借款，美联储就会对其将来的借款能力进行限制。此外，如
果该银行将借款用于能带来更高收益率的资产，那么，以高于美联储的利率借款也是合适的。
9.3
两个银行的 T 型帐户变化如下：
第一国民银行
第二国民银行
票票存存款-$款50 -$50
货币金融学
货币金融学课后习题答案
第一章 1.1.在过去的几年中，美国的通货膨胀率是在上升还是下降？利率的走势如何？
过去几年美国的通货膨胀率下降，利率上升。 1.7.银行基本的经济活动有哪些？
答：银行的基本经济活动是接受存款并发放贷款。 1.11.股票价格的上升对于消费者的支出决策会产生怎样的影响？
答：股票价格的上升意味着消费者财富的增加，因此消费者更可能会增加支出。
第八章 8.1 答：金融中介机构能够利用规模经济的优势降低交易成本。例如 ,共同基金的购买规模
大于个人投资者。 它具有降低佣金的优势；而银行的大规模交易能够使其法律和计算机等方面的成本保持在较
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货币金融学
低水平。规模 经济有助于金融中介降低交易成本，它解释了金融机构为何能够存在及其对经济体系的重要
第二章 2.6.如果你怀疑一家公司可能在明年破产，相比较而言，你愿意持有这家公司的股票还是债 券？为什么？
答：在公司来年会倒闭的预期下，更愿意持有债券，因为债券的支付要优先于股票，而持 股人得到的只是最后剩余的索取权。 2.12.：“在没有信息和交易成本的世界里，金融中介就不会存在”这种说法正确、错误还是 不确定？解释你的答案。
1 年债券的利率 i1=5%
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货币金融学
2 年债券的利率 i1=(5%+6%)/2=5.5% 3 年债券的利率 i1=(5%+6%+7%)/3=6% 4 年债券的利率 i1=(5%+6%+7%+6%)=6% 5 年债券的利率 i1=（5%+6%+7%+6%+5%）=5.8% b、根据期限结构的预期理论计算如下： 1 年债券的利率 i1=5% 2 年债券的利率 i1=(5%+4%)=4.5% 3 年债券的利率 i1=(5%+4%+3%)=4% 4 年债券的利率 i1=(5%+4%+3%+4%)=4% 5 年债券的利率 i1=(5%+4%+3%+4%+5%)=4.2% 如果人们更偏好短期债券，则此时长期债券的风险溢价为正值，那么，a 中先 向上倾斜后向下倾斜的收益率曲线更可能向上倾斜。b 中先向下倾斜后向上倾斜的收益率曲 线更可能会向上倾斜。 9、答：根据流动性溢价理论，期限较短的收益率曲线陡峭向升，表明在不久的将来短期利 率预期将会适度上升。这是因为初始的、陡峭上升的收益率曲线表明预期的短期利率的平均 值高于目前的短期利率。期限较长的收益率曲线向下倾斜，表明未来短期利率将急剧下降。 由于在流动性溢价理论中长期债券的风险溢价为正值，那么只有当预期的短期利率的平均值 下降时，收益率曲线才会下降。而预期的短期利率的平均值下降只有在较远的将来的短期利 率下降时才会发生。由于利率和通货膨胀预期同步运动，所以该收益率曲线表明市场对通货 膨胀的预期是近期适度上升之后将下降。
答：正确，如果没有信息成本和交易成本，人们互相贷款将没有任何代价，这样的话金融 中介就没有存在的必要了。
第三章
3.11.假定一个研究者发现，在过去的 20 年中，美国经济债务的总额比 M1、M2、M3 能更好
地预测通货膨胀和经济周期。这个发现是否意味着，我们应当将货币定义为等于经济中的债
务总额？
答：不一定。虽然债务总量对通货膨胀和产业周期的预测较 M1、M2 或 M3 更准，但在未
性。 8.3 答：金融中介机构通过在计算机技术等领域的开发，从而在成本不需增加很多的情况下可以 向储户提供降低交易成本的流动性服务（如支票帐户）。此外，金融中介机构还可以从具有 规模经济和降低成本的大额交易中获益。 8.5 答：在场外交易市场上交易的股票的次品车问题会更严重。因为在纽约股票交易所交易的股 票，其发行者一般是在市场中声名卓著的大公司，因此，投资者能够比较容易获取到公司的 信息，评价公司的质量，决定公司的优劣。这使得纽约交所市场上的逆向选择——次品车问 题没有那么严重。 8.7 由于信息不对称和免费搭便车问题的存在，金融市场上的信息不足。因此，政府就有了通过 管理金融市场增加信息的理论基础，以帮助投资者识别好坏偶那个是，减轻逆向选择问题。 政府也可以通过加强会计准则和对欺诈的惩罚来提过金融市场的运行效率，减轻道德风险。 8.9 这是逆向选择问题。因为，对于富人来说，最想同其结婚的人往往是最贪图钱财的人。因此， 富人在区分贪图其钱财的人和为爱情而结婚的人时需要格外的小心。 8.11 免费搭便车问题意味着信息的私人生产者并不能获得其信息生产活动的全部收益，因此，信 息的生产将会减少。这意味着用来区分好坏的信息减少，加重了逆向选择的问题，对借款人 的监管也减少了，家中了道德风险的问题。 8.13 通货紧缩更有可能诱发金融危机。当出现通货紧缩时，公司债务的负担加重，但公司资产的 实际价值并不会增加。因此公司的净值下降了，贷方面临的逆向选择和道德风险问题加重了， 这就使金融市场不能有效地将资金从储蓄者流入到有生产性投资机会的人手中，金融危机就 发生了。 8.15 利率的急剧上升能够显著地增加逆向选择问题，这是因为那些从事风险做大的投资项目的个 人和公司，正是那些意愿支付最高利率的人。逆向选择风险增加的结果是，贷款者将不愿意 发放贷款，导致金融市场无法正常运行，经济下降而引发金融危机。
准备金$50
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支票存款$50
货币金融学
9.5 5000 万美元存款外流意味着准备金减少了 5000 万美元，下降到 2500 万美元。由于它应当 持有相当于 45000 万美元的 10%的存款准备金，即 4500 万美元，银行需要再获得 2000 万美 元的准备金。可以通过以下的途径获得所需的准备金： （1） 收回或向其它银行出售 2000 万美元的贷款。 （2） 向中央银行借入 2000 万美元的贴现贷款。 （3） 向其他银行或公司借款 2000 万美元。 （4） 出售价值 2000 万美元的债务。 （5） 同时采用上述 4 种方法中的多种，进行组合。 9.7 这是因为当发生贷款外流时，银行能够方便快捷地从隔夜贷款市场上借入准备金，因此，就 无需采用其他手段（如收回贷款或出售贷款等）以较高的成本获得准备金。隔夜贷款市场的 存在降低了存款外流的相关成本，因此，银行愿意持有较少的超额存款准备金。 9.9 在保持 资产不变时 ，该行可以 通过支付更 多的红利或 者回购部分 过分来降低 资金本和提 高 ROE。此外，它可以保持资本不变，但是通过获取新的资金来增加总资产，然后利用这些资 金来从事发放贷款和购买债券等活动。 9.11 对银行家而言，为了减少逆向选择，他必须从预期借款者那里获得尽可能多的信息，以便将 风险大的贷款从风险小的贷款中筛选出来。类似的，为了使道德风险最小，他必须连续地监 控借款者以确保他们遵守限制性的契约。因此，银行家爱追问是有利可图的。 9.13 这句话是错误的。尽管多样化是银行值得追求的战略，但是贷款专业化对银行也有重要意义。 例如，银行可能会在某一方面的贷款中形成筛选和监控的专门技术，提高了其处理逆向选择 和道德风险的能力。 9.15 缺口就是利率敏感性资产减去利率敏感性负责的差额。本题中的缺口式 3000-2000=1000 万 美元。如果利率上升 5%，该银行的利润将增加 5%*1000=50 万美元。 可以通过把利率敏感性负债增加到 3000 万美元，火把利率敏感性资产减少到 1000 万美元来 消除利率风险。此外，也可以通过参与利率互换来减少利率风险，即以 1000 万美元的利率 敏感性资产的利率来互换其他银行的 1000 万美元的固定利率资产的利率。
答：（1）根据可贷资金理论，经济扩张→国民收入 Y↑→W↑→Bd↑→债券需求曲线向右 移动；经济扩张阶段→投资机会的预期利润率↑→Ld↑→Bs↑→债券供给曲线向右移动。可 见，当经济处于扩张阶段，债券需求曲线和供给曲线同事向右移动，根据本章的解释，需求 曲线的向右移动幅度小于供给曲线的右移幅度，结果均衡利率上升。同理，当经济处于衰退 阶段时，债券需求曲线和债券供给曲线同时向左移动，但需求曲线的左移幅度小于供给曲线 的左移幅度，结果均衡利率下降。因此，当经济处于经济扩张阶段时，利率上升；当经济处 于衰退阶段时，均衡利率下降。这就是所谓的利率与经济周期同向变动。 （2）根据流动性偏好理论。当经济处于扩张阶段时，随着收入上升，货币需求量增加。这 是因为，收入增加引起财富增加，人们需要更多的货币作为价值贮藏，此外，人们出于交易 目的所需要的货币也会增加。货币需求增加使货币需求曲线向右移动，货币供给不变的情况 下，使均衡利率提高。同理，当经济处于衰退阶段，货币需求减少，货币需求曲线向左移动， 使均衡利率下降。由此可见，利率与经济周期同向变动。 5.14.假设货币供给不变，如果下一年物价水平下降，并在之后固定下来，利率在接下来的 两年会发生怎样的变化？（提示：从价格效应和通货膨胀预期效应入手。）