20金融中介第八章金融辅助服务机构

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二、信用评级的方法
债券评级是定性分析与定量分析相结合的结果，评级委 员会的成员依靠自己的经验、学识和判断力，就评级对象 的产业特点、经营状况、财务状况和债券合同等进行深入 分析，以确定债券的信用级别。
信用评级并不局限于一套固定的财务比率或公式，往往 更重视定性与定量分析相结合，历史考察、现状分析与长 期展望相结合，注重现金流量分析，而且不同的信用评级 公司，评级方法会有些不同。如评级结果越公正、越真实， 则整个社会的融资成本就越低。 （一）信用评级公司在信用分析中对现金流量的计算 1、国内公司对现金流的计算-2、国外公司对现金流的计算--
（四）专门从法律层面提供资本市场运作相关事宜 的机构。如律师事务所，通常称为律师行。
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第二节 资信评级公司223页
一、 信用评级与评级公司的发展 （一）信用评级的发展 投融资过程中存在信息不对称的情况，投资者 要面对市场风险和信用风险 。资信评级是一种专门 针对融资债券发行人（包括发行债券的企业、主权 国家）的信用 (主要指偿债能力) 所进行的评价活动， 该活动通过划分评估对象的信用等级来判断其信用 风险。 因被评价的债务主体不同，信用评级可分为国家主 权信用评级、企业信用评级和个人信用评级三大类。
提供具有社会公示性信息方面具有优势。
1、专业经营的资格使信息服务机构提供的信息产品 具有社 会公示性和社会公信力。
2、拥有大量从事经济、金融信息加工和处理的专门
技术人才，具备相应的知识能力，有充分的时间做市
场调查、客户信用调查
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3、拥有对必要的经济信息、财务信息进行分析和评 价的技术能力、成熟的评价方法以及规范的工作流 程。
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（二）信用评级考虑的主要因素
1．债券评级中的4C标准
信用风险等级划分要综合考虑多方面因素，目前在债券评级中 较常见的是4C标准，具体包括：（1）公司资质（Character） 主要考察经理层的职业操守，公司的既往信贷记录等；（2） 债券条款（Covenants）主要体现为发行人对投资者承诺的 行为限制，包括肯定条款（约束发行人必须做的事情，如偿 债基金）和否定条款（约束发行人不能做的事情，如再举 债），一般而言条款限制越严格，对投资者的保护越强； （3）担保品（Collateral）是发行人违约时投资者收回投 资的保障；（4）公司还款能力（Capacity to pay）主要考 察公司的盈利能力，因为这是公司最重要的还款来源。
表11-1 穆迪公司、标准普尔公司和中国诚信公司长期 债券的等级标准
第八章 辅助金融服务机构 219页
第一节 专业化信息咨询机构存在的基础 第二节 资信评级公司 第三节 征信公司
第一节 专业化信息咨询机构存在的基础
一、必要性220页
1、金融活动中需要克服不对称信息的存在
3、金融活动中个体授信部门信用风险防范能力较弱
二、存在基础和经营特征221页 专业化的服务机构在满足授信个体对信息的需求、
信用评级公司为债券人发债融资创造了条件。债券融资的 发债人如果得到较高的信用等级评价，将有利于更快捷、 更廉价地获得资金支持，并对筹集资金的数额大小、时间 长短及利息高低产生影响。
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（三）信用评级的适用范围（服务对象）224页 1、信用评级的证券范围 资本市场中具有固定收益特征的证券，包括债券和优先 股股票。 2、银行融资中对信用评级的使用 主要围绕银行作为债务人对债权人按时给付利息、本 金的能力和意愿以及银行作为债权人对借款人归还本金、 利息的能力和意愿的信用评级。 3、信用评级在国际银行资本管理中的应用 信用评级的理念被国际清算银行（BIS）广泛使用于引 导国际银行业的资本管理方面，并且扩大到国际银行业的 资产全面管理上。
2．最基本的三个方面是受评对象的个体状况、企业所处的发 展地位以及公司治理情况。细分考虑还会有许多因素，见图 11-1：企业信用风险评级综合考虑的主要因素。
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图-1：企业信用风险评级综合考虑的主要因素
基本评估内容
企业个体状况
企业发展的产业地位
公司治理结构
资本结构 盈利能力
企业和行业发展所处的战 略地位
（一）与直接融资活动和保障类业务活动密切相关 的机构。如，投资咨询公司、投资与保险代理机 构、经纪公司等。在以往实践中，这类机构的作 用在已获得深刻认识，为大家所熟悉。对此，本 书不作赘述。
（二）专门从事信用评估和债券评级的机构。如信 用评级公司、征信所。
（三）专门从事企业财务信息服务和资格认证的机 构，如会计师事务所。
政府对企业行业发展的态 度与支持力度
偿债能力
个体经营状况
企业发展的宏观环 境
企业管理者的素质
企业发展所处的行业 状况
企业经营效率 10
企业竞争地位
（三）信用风险等级划分 尽管信用风险等级划分需要考虑如此复杂的内外部因
素，但评级结果却简捷明了，便于掌握，即用简单的英 文字母表示等级符号。
而且在国际上影响最大的穆迪公司和标准普尔公司在 等级设置和级别含义上采取了相似的表示方法。基本上 都将债券分为两大类，即投资级和投机级，投机级别的 债券也称为垃圾债券或高收益债券。
4、迅速发展的金融市场使信息服务机构获得发展的 空间。
5、频繁地、规模地处理大量信息，使信息处理的单 位技术成本大大降低
经营特征与存在基础内容相似。221-222 三、金融中介属性222页 （一）推进了投融资业务的开展
（二）直接影响投资者的投资行为
（三）为企业直接融资的顺利进行创造条件
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信息咨询服务类金融中介机构种类222页
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（二）为什么信用评级公司提供的服务受到欢迎？
信用评级公司主要从事对发债人的信用评级工作，向社会提 供发债人的信用度，为投资者进行投资决策提供信息服务。
信用评级公司提供的投资信息之所以被投资者相信，而筹资发 债企业也愿意接受信用评级，主要原因——信用评级公司 所保持的中立立场。
信用评级公司作为专门提供信息服务的中介机构，对证 券发行企业所做出的评级结果以及对证券发行成败的影响 与其自身经济利益没有直接利害冲突，因此信用评级机构 的评级结果能够保证相对公平、客观。评级结果被投资者 广泛地接受。