油脂油料期货品种套利交易
豆油-棕榈油趋势性套利策略
豆油-棕榈油趋势性套利策略2015-10-09研究所李青一、豆油-棕榈油套利的理论依据（一）基本面差异决定涨跌的不同步性一方面，国际市场上贸易流动性的不同决定了油脂间波动性的差异。
14/15年，全球棕榈油的贸易量占供销总量的比例在74.39%，远高于豆油的21.66%；另一方面，国内大豆油脂供应的结构性差别加大了两者波动性的差异。
表现在领涨领跌的引导性上，棕油最强，豆油次之，尤其是出现系统性大涨大跌行情中。
1、棕榈油：我国棕榈油消费100％依靠进口，最近5年（`11-`15年）棕榈油年均进口量在584.1万吨，国际棕榈油价格变化会直接传导到国内市场。
2、豆油：我国每年进口120余万吨，国产1247.7万吨，其中国产大豆压榨量微乎其微，九成左右依赖于进口大豆压榨，因此国内豆油期价多数时间与国际市场走势保持一致。
（二）供需的季节性决定价差波动的规律性从供需季节性特点来看，棕榈油的敏感度高于豆油。
豆油与棕榈油价差走势主要参照棕榈油的季节性特征。
1、全球棕榈油主产国马来西亚、印尼一年四季生产棕榈油，然而，囿于棕榈油自身熔点较高，在温度偏低时容易凝固，我国棕榈油的消费主要集中在夏季，这期间豆油-棕榈油的价差会不断缩小；而其它时段尤其是冬季消费清淡，其价差将不断扩大。
2、由于国产大豆的榨油用量不足国内豆油消费量的两成，主要大豆进口来源于南美的巴西和阿根廷、北美的美国。
南北半球大豆的供应能够在年内实现均匀分散，因此，豆油的供需的淡旺季特征都远不及棕榈油。
我们以豆油-棕榈油1月合约价差走势做历史回测，可以看出，在过去的7年中，豆棕价差在春季会启动一波趋势性上涨行情，如下：启动时间：最早启动于2月底，最迟启动于6月中旬；持续周期：通常在4个月以上，最短为`09年4月中旬-7月中旬，最长为`08年3月中旬-12月下旬；盈利空间：通常介于700-850点，最低为`10年盈利334点（688->1022），最高为`08年盈利2166点（180->2346）。
油脂(豆油、棕榈油)期货讲义
第一部分、油脂期货简介
第一部分、油脂期货简介
第一部分、油脂期货简介
第一部分、油脂期货简介
第一部分、油脂期货简介
第一部分、油脂期货简介
• 交割制度比较
• 豆油期货交割费用 1.豆油交割手续费为1元/吨。 2.豆油仓储及损耗费（包括储存费、保管损耗）收取标准为0.9元/ 吨·天。 3.豆油的检验费用为3元/吨。 4.豆油的入出库费用：为了适应现货市场发展的需要，适应交割仓库 多样性的特点，大商 所对入出库和杂项作业收费实行市场化管理。 在规则中只写明各项费用的制订原则、公布时间和执行方法，具体费 用标准则由交易所核定后另行公布。 • 其他相关注意事项 1.个人客户不允许交割，交易所将对个人客户交割月份的持仓在进入 交割月份第一个交易日起进行强行平仓。 2.最后交易日闭市后，同一客户交易编码的交割月份双向持仓对应部 分对冲，不予办理交割。
TEXT
第一部分、油脂期货简介
菜籽油用途
菜籽含油率高，可达35％-45％，其主要用途就是榨油食用。 TEXT TEXT 菜油在机械、橡胶、化工、塑料、油漆、纺织、制皂和医药 等方面都有广泛的用途。 菜油除直接食用外，在工业上用途很广：可以制造人造奶油 等食品，在铸钢工业中作为润滑油。 另外，近几年兴起的生物柴油工程使菜油转化为生物柴油的 比例逐年增加，成为石油柴油理想替代品。
油脂供需基本面
全球分品种植物油在产量中的比重
葵花籽油 8%
椰油 3%
棉籽油 橄榄油 4% 2% 棕榈油 30%
豆油 30%
菜籽油 15%
花生油 4%
棕仁油 4%
油脂在世界贸易中的地位
全球分品种植物油在出口中的比重
棉籽油 0% 豆油 21% 葵花籽油 椰油 4% 7% 橄榄油 1%
豆、豆粕、豆油期货套保套利的完美组合
合约成交量超过百万手，达到１０８．１万手。在中 国期货市场自整顿、规范以来，单个合约能达到
如此活跃十分罕见。历史上由于豆粕进口的限 制和饲料工业需求的刚性增长．曾经出现过豆
众所周知，整个商品市场正上演着前所未有 的超级大牛市。原油系列、有色金属系列、黄金等
贵金属系列。无不连创新高或处于历史高位区。
油产量就会减少．豆油价格往往会上涨。这样，豆
油市场价格波动的风险仅靠豆粕或者大豆市场
难以有效规避。在没有豆油期货的情况下，“无风 险交易”模式只在跨期套利的方式中存在。在跨
品种套利中．只能利用大豆和豆粕之间的单一套
利模式。而且和所有的跨品种套利一样，豆粕和
大豆之间的套利最终将指望价差的合理回归。当 然，理论上这不成问题，但在实际操作中，如果出 现不利的价差走势，我们只能按照设计的风险控 制程序来进行止损。换句话说，大豆和豆粕之间 的套利还是带有一定的风险成分。
豆油期货是适合投机的小品种。根据国家粮 油信息中心的数据，２００４／０５年度中国豆油的消
费量７８５万ｔ．２００５／０６年度预计将达到８２３万ｔ。
如果按照目前约５０００元，ｔ的价格计算，豆油的 市场规模在４００亿元左右。与其他品种相比，规 模明显偏小。此外，豆油易受大豆供给、消费季节 性及不易储存等特点的影响，容易引起价格频
性和较强的赢利能力。套利，特别是正向、可交
割、跨期套利，被誉为期货市场的“无风险交易”。
三者之问存在着良好的“三角”套利关系。“大豆
价格＋加工费用＋压榨利润＝豆粕价格×０．７８５＋豆 油价格×Ｏ．１８”被国外证明是成熟的提油套利
１豆油期货未上市前
（Ｃｒｕｓｈ Ｓｐｒｅａｄ）模型。从跨品种套利的角度来看，
功能得到充分发挥，为大豆产业的发展发挥了积
从比价关系看菜籽油棕榈油套利
从比价关系看菜籽油棕榈油套利从比价关系看菜籽油棕榈油套利2008-12-1在油脂类品种中，豆油、菜籽油及棕榈油三大油脂占我国食用油市场的主要份额，其涨跌受相同因素影响(如原油、食用油供应总量、进口大豆价格等)，因此期货市场的涨跌趋势基本一致。
然而各品种之间又各具差异，一旦某一品种的价格过高时，其他油脂的需求就会增加，即市场替代性因素就会起到制约作用，油脂间的价差会回归到合理区间，这种价格的差异给投资者提供了套利机会。
一、套利可行性分析实践经验表明，相关系数在0.70—0.95之间的期货品种间套利效果比较好。
如果相关性过高，风险固然很小，但套利空间太小，收益率较低；而如果相关性过低，套利空间会明显加大，收益率显著提高，但风险也大为增加。
根据大商所数据统计结果，菜籽油价格与豆油价格变动相关系数高达0.95，而菜籽油价格与棕榈油价格变动的相关系数约在0.73左右。
菜籽油与棕榈油的相关系数符合理想套利范围，在此笔者以就这两个品种之间的套利机会进行分析。
二、价差与比值分析由于国内菜籽油、棕榈油期货上市时间较短，我们可以通过对历史现货价差和比值的分析来把握目前期货市场的套利机会。
图一: 菜籽油和棕榈油价差与比值走势从图一可知，自2003年至2007年，菜籽油与棕榈油的价差大部分时间运行在500—1500区间。
值得注意的是2007年后油脂市场出现了巨幅波动，全球性通胀、原油大涨及生物能源推广，油脂市场的整体价格处于高位，绝对价格的抬高致使价差也出现了水涨船高，价差一度突破了4000，而比值并未创出新高。
从今年7月中旬开始，全球油脂油料价格展开一轮暴跌行情，绝对值的回归致使价差回落，而比值创下了历史新高。
可见价差受到油脂价格的波动影响更大，而比值相对稳定。
这一点也可以通过数理统计特征进行分析。
图二是2003年1月—2008年11月菜籽油跟棕榈油价差和比值分布情况（横坐标为比值或价差，纵坐标为出现次数）。
图二: 价差和比值分布特征（左：价差，右：比值）在此样本区间中，从偏度、峰度和K—S检验结果看，比值表现更为稳定。
三品种豆油、豆粕、大豆的套利案例分析1
豆油套保套利案例分析 2006年08月07日 01:54 大连商品交易所案例一：榨油厂豆油卖出套期保值作为豆油生产企业，一定希望自己的产品都处于一种上涨的趋势，最担心的是生产出来的产品价格不断下跌，导致利润受损。
因此榨油企业可以采用卖出豆油套期保值的方式来规避价格风险。
假定在5月1日，某地国标四级豆油现货价格为5600元/吨，当地某榨油厂每月产豆油2000吨。
而当年前4个月进口大豆和豆油持续大量到港，同时油菜籽产量可能比去年大幅提高。
该榨油厂担心豆油销售价格可能难以维持高位，出现下跌。
为了规避后期现货价格下跌的风险，该厂决定在大连商品交易所(大商所)进行套期保值交易。
当日大商所7月豆油合约期货价格在5650元/吨附近波动，该厂当日在大商所以5650元/吨卖出200手7月豆油合约进行套期保值(大商所豆油的计量单位为手，1手=10吨)。
正如榨油厂所料，随着加工厂加快大豆压榨速度和油菜籽的大量上市，豆油价格开始下滑。
6月15日，该厂在现货市场上以5400元/吨的价格抛售了2000吨豆油，同时在期货市场上以5420元/吨的价格买入200手7月豆油合约平仓。
虽然现货价格出现了下跌，油厂的销售价格降低，但由于该厂已经在期货市场进行了套期保值，企业的销售利润在油价下跌中受到了保护。
通过以上案例我们可以看出：第一，一笔完整的卖出套期保值涉及两笔期货交易。
第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场抛售现货的同时，在期货市场买入期货合约，对冲原先持有的头寸。
第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以，该例是一个卖出套期保值。
第三，该榨油的套期保值操作是在基差向强势转化的过程中发生的，对卖出套期保值操作非常有利，基差从5月1日的-50元/吨转换为6月15日的-20元/吨，基差不断扩大，卖方套期保值操作结果是赢利大于亏损，保值者得到了完全的保护。
虽然豆油现货价格出现了大幅下跌，给工厂带来了不利影响，其最终销售价格只有5400元/吨，同5月的5600元/吨的售价相比，降低了200元/吨，导致了该厂在现货市场上少盈利40万元，但由于在期货市场采取了套期保值操作，在基差扩大的情况下，在期货市场的卖出套期保值头寸给该厂带来巨大赢利，盈利达到46万元，弥补了现货价格下跌产生的损失。
三品种豆油、豆粕、大豆的套利案例分析
豆油套保套利案例分析 2006年08月07日01:54 大连商品交易所案例一：榨油厂豆油卖出套期保值作为豆油生产企业，一定希望自己的产品都处于一种上涨的趋势，最担心的是生产出来的产品价格不断下跌，导致利润受损。
因此榨油企业可以采用卖出豆油套期保值的方式来规避价格风险。
假定在5月1日，某地国标四级豆油现货价格为5600元/吨，当地某榨油厂每月产豆油2000吨。
而当年前4个月进口大豆和豆油持续大量到港，同时油菜籽产量可能比去年大幅提高。
该榨油厂担心豆油销售价格可能难以维持高位，出现下跌。
为了规避后期现货价格下跌的风险，该厂决定在大连商品交易所(大商所)进行套期保值交易。
当日大商所7月豆油合约期货价格在5650元/吨附近波动，该厂当日在大商所以5650元/吨卖出200手7月豆油合约进行套期保值(大商所豆油的计量单位为手，1手=10吨)。
正如榨油厂所料，随着加工厂加快大豆压榨速度和油菜籽的大量上市，豆油价格开始下滑。
6月15日，该厂在现货市场上以5400元/吨的价格抛售了2000吨豆油，同时在期货市场上以5420元/吨的价格买入200手7月豆油合约平仓。
虽然现货价格出现了下跌，油厂的销售价格降低，但由于该厂已经在期货市场进行了套期保值，企业的销售利润在油价下跌中受到了保护。
通过以上案例我们可以看出：第一，一笔完整的卖出套期保值涉及两笔期货交易。
第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场抛售现货的同时，在期货市场买入期货合约，对冲原先持有的头寸。
第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以，该例是一个卖出套期保值。
第三，该榨油的套期保值操作是在基差向强势转化的过程中发生的，对卖出套期保值操作非常有利，基差从5月1日的-50元/吨转换为6月15日的-20元/吨，基差不断扩大，卖方套期保值操作结果是赢利大于亏损，保值者得到了完全的保护。
虽然豆油现货价格出现了大幅下跌，给工厂带来了不利影响，其最终销售价格只有5400元/吨，同5月的5600元/吨的售价相比，降低了200元/吨，导致了该厂在现货市场上少盈利40万元，但由于在期货市场采取了套期保值操作，在基差扩大的情况下，在期货市场的卖出套期保值头寸给该厂带来巨大赢利，盈利达到46万元，弥补了现货价格下跌产生的损失。
豆油套保套利案例分析
案例一：榨油厂豆油卖出套期保值作为豆油生产企业，一定希望自己的产品都处于一种上涨的趋势，最担心的是生产出来的产品价格不断下跌，导致利润受损。
因此榨油企业可以采用卖出豆油套期保值的方式来规避价格风险。
假定在5月1日，某地国标四级豆油现货价格为5600元/吨，当地某榨油厂每月产豆油2000吨。
而当年前4个月进口大豆和豆油持续大量到港，同时油菜籽产量可能比去年大幅提高。
该榨油厂担心豆油销售价格可能难以维持高位，出现下跌。
为了规避后期现货价格下跌的风险，该厂决定在大连商品交易所(大商所)进行套期保值交易。
当日大商所7月豆油合约期货价格在5650元/吨附近波动，该厂当日在大商所以5650元/吨卖出200手7月豆油合约进行套期保值(大商所豆油的计量单位为手，1手=10吨)。
正如榨油厂所料，随着加工厂加快大豆压榨速度和油菜籽的大量上市，豆油价格开始下滑。
6月15日，该厂在现货市场上以5400元/吨的价格抛售了2000吨豆油，同时在期货市场上以5420元/吨的价格买入200手7月豆油合约平仓。
虽然现货价格出现了下跌，油厂的销售价格降低，但由于该厂已经在期货市场进行了套期保值，企业的销售利润在油价下跌中受到了保护。
表4 榨油厂的套期保值效果(不考虑手续费等交易成本)通过以上案例我们可以看出：第一，一笔完整的卖出套期保值涉及两笔期货交易。
第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场抛售现货的同时，在期货市场买入期货合约，对冲原先持有的头寸。
第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以，该例是一个卖出套期保值。
第三，该榨油的套期保值操作是在基差向强势转化的过程中发生的，对卖出套期保值操作非常有利，基差从5月1日的-50元/吨转换为6月15日的-20元/吨，基差不断扩大，卖方套期保值操作结果是赢利大于亏损，保值者得到了完全的保护。
虽然豆油现货价格出现了大幅下跌，给工厂带来了不利影响，其最终销售价格只有5400元/吨，同5月的5600元/吨的售价相比，降低了200元/吨，导致了该厂在现货市场上少盈利40万元，但由于在期货市场采取了套期保值操作，在基差扩大的情况下，在期货市场的卖出套期保值头寸给该厂带来巨大赢利，盈利达到46万元，弥补了现货价格下跌产生的损失。
三大油脂价格季节性波动规律和油脂间套利机会分析
三大油脂价格季节性波动规律和油脂间套利机会分析观点：由于三大油脂都有其各自供需的季节性特点，这就使其各自的价格波动存在着一定的季节性规律，通过对三大油脂期货价差的统计分析，发现其价差的走势同样存在季节性规律，也就表明三大油脂期货存在着季节性套利机会。
豆棕套利：豆棕价差在每年的10月份到次年的4、5月会有一波明显的下降趋势，最低点一般出现在2、3月。
从每年的4、5月份到当年的9月份豆棕价差会启动一波明显的趋势性的上涨行情，价差最高点一般出现在8、9月。
菜豆套利：一季度菜豆油价差的走势并没有明显的规律性。
二季度，菜豆价差还是呈明显的上升趋势，一般情况会持续到三季度的7月中下旬后开始下降，所以一般三季度价差呈现先扬后抑的走势。
四季度价差走势根据对01合约的统计震荡上升的概率大，而且波动较大，而05合约四季度价差走势相对平缓且规律性不强。
菜棕套利：从每年的3、4月份会启动一波菜棕价差的走扩行情，高点一般出现在7、8月份。
此时以09合约为标的，走扩概率最大。
其余时间价差趋势性并不明显，不建议进行套利操作。
一、三大油脂期货的季节性分析（一）棕榈油季节性分析全球棕榈油主产国马来西亚、印尼，一年四季都生产棕榈油，其棕榈油生产受当地气候变化的影响，其产量呈季节性规律变化，每年的2月份为当年的最低水平，之后逐月增加，至9、10月份达到当年产量的峰值，之后产量又呈下降趋势。
由于棕榈油自身熔点较高，在温度偏低时容易凝固，所以棕榈油消费随气温变化呈明显的季节性变化，夏季消费量比较大，冬季较小。
一般为4月份到8月份，随着温度回升，棕榈油消费量上升，9月份到11月份，随着温度逐渐降低，棕榈油消费开始回落。
12月份到第二年3月份，消费保持较低水平。
跟随产量变化，马盘棕榈油价格也呈现季节波动的规律，即在当年的1、2月份价格往往处于全年的高位，之后逐月下滑，至当年的9月份前后达到当年的谷底，之后又呈缓慢地攀升走势。
从棕榈油期货活跃合约收盘价图中可知，从2007年10月29日大连棕榈油上市起，大体可以分为三段，2008年棕榈油价格波动极大，从3月3日的12512点下跌至11月21日的4290点，自此后展开了一轮上涨行情，直到2011年2月10号创出阶段新高10198点，随后开始了一轮下跌行情。
大豆、豆粕、油脂类合约间套利方法介绍
大豆、豆粕、油脂类合约间套利方法介绍大豆、豆粕、油脂类合约间套利方法介绍一、跨月套利在同一品种不同月份合约之间，如果二者价差脱离正常范围，可进行跨月套利交易，当二者价差进入预期范围时平仓。
1、买近卖远一般而言，只要近期月份合约价格加上所有交割所需费用后仍低于远期合约价格，理论上均可进行买近卖远的跨月套利。
期货仓单交割的有关费用品种仓储费交易手续费交割手续费增值税（元/吨月）（元/吨）（元/吨）大豆冬12元、夏15元 0.8元 8元 13％豆粕 15元 0.6元 2元 13％豆油 27元 1.2元 2元 13％棕油 27元 1.2元 2元 13％菜油 15元 0.8元 2元 13％注：夏（5月1日～10月31日），交易手续费、交割手续费按交易所标准的2倍计算注意事项：所有的豆粕标准仓单在每年的3、7、11月份最后一个工作日之前必须进行标准仓单注销。
所有的豆油标准仓单在每年的12月份最后一个工作日之前必须进行标准仓单注销。
棕榈油标准仓单在每个交割月份最后交割日后3个工作日内注销。
所有的黄大豆1号、黄大豆2号、玉米标准仓单在每年的3月份最后一个工作日之前必须进行标准仓单注销。
菜籽油：N年6月1日起注册的菜籽油标准仓单有效期至N+1年5月份最后1个工作日。
由以上数据可以推算出同一品种不同月份合约之间的合理价差，资金成本另算。
以上介绍的方法仅仅是从接仓单再抛至远期月份（接近抛远）角度进行的安全性套利方式，理论上成立，但费用较高，收益相对较低。
实际操作中，可以抛开此种理论束缚，进行较多形式的套利，从而发现更多的套利机会。
比如：A、牛市的尾声阶段，通常远期非主力合约完成补涨时进行，此后一般会出现远期合约弱于近期合约的现象，进行买近卖远是可行的；B、一波上涨行情的开始阶段，通常近期的主力合约领涨而远期合约相对落后。
2、卖近买远在近月合约明显高于远期合约时，就有机会进行卖近买远的套利。
这样的套利机会一般较少，需要及时把握且不能太贪。
石油期货的套期保值和套利交易应用
石油期货的套期保值和套利交易应用一、如何进行石油期货的套期保值套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。
即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。
从而在"现货"与"期货"之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。
1、产油商和炼厂的卖期保值向市场提供原油的产油商和提供成品油的炼厂，作为社会商品的供应者，为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售的商品的合理的经济利润，以防止正式出售时价格下跌而遭受损失，可采用相应商品期货的卖期保值的交易方式来减小价格风险，即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货，等到要销售现货时再买进期货头寸对冲作为保值手段。
具体操作方法如下例：7月份，某油田了解到原油价格为54美元/桶，它对这个价格比较满意，因此该油田加紧生产；但是，它担心现货市场上的过度供给会使得原油价格下跌，从而减少收益。
为避免将来价格下跌带来的风险，该油田决定进行在美国纽约商品交易所进行WTI原油期货（轻质低硫原油期货合约）的卖期保值交易。
其交易和损益情况如下表所示：通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该油田不利的变动，价格下跌了4美元/桶，因而少收入了40000美元；但是在期货市场上的交易盈利了40000美元，从而消除了价格不利变动的影响。
2、炼厂和石化企业等石油产品加工企业，以及航空公司等成品油消费企业的买期保值对于以原油等为原料的石化企业或炼厂，和航空公司等成品油消费企业来说，它们担心原油或成品油价格上涨，为了防止其需要进原料时，石油价格上涨而遭受损失，可采用买期保值的交易方式来减小价格风险，即在期货市场以买主的身份买进数量相等的期货合约，等到要进石油现货时再卖出期货头寸对冲作为保值手段。
具体操作方法如下例：6月1日，一个炼油厂和当地分销商达成一份远期合约，同意在9月份供应一批货。
基于风险收益模型的油脂期货价差套利
策略实施与效果评估
策略实施
按照构建的套利策略进行实际操作，并记录 每笔交易的详细信息，包括交易时间、交易 量、成交价格等。
数据处理
对交易数据进行处理和分析，包括计算收益率、波 动率、相关性等指标，以及评估策略的实际效果。
效果评估
根据处理后的数据，对套利策略的效果进行 评估，包括盈利情况、风险水平、策略执行 时间等方面。
研究意义
说明研究油脂期货价差套利对于投资者和市场稳定性的意义，举 例说明价差套利策略的应用场景。
研究内容与方法
01
研究内容
介绍研究的主要内容和目标，包括风 险收益模型的建立、油脂期货价差套 利策略的设计和实证分析等。
02
研究方法
说明采用的研究方法和具体技术，包 括基于历史数据的统计分析、基于计 量经济学的模型构建、基于计算机程 序的自动化策略设计和实证检验等。
期货价差套利策略
01
02
03
跨期套利
这种策略涉及购买一个期 货合约，同时卖出另一个 到期日不同的期货合约。
跨市套利
这种策略涉及在两个不同 的市场（如不同国家的市 场或不同商品的市场）之 间进行交易。
跨品种套利
这种策略涉及在两个不同 的商品之间进行交易，例 如大豆和玉米。
期货价差套利风险
市场风险
市场价格的波动可能导致交易者无 法在需要时以期望的价格买入或卖 出期货合约。ห้องสมุดไป่ตู้
03
数据来源
说明所使用的数据来源和数据处理方 法，包括从交易所网站、市场调研和 公开数据等渠道获取数据，进行数据 清洗和预处理。
02
期货价差套利概述
期货价差套利定义
期货价差套利是一种利用不同月份或不同市场之间的价格差异来获取利润的交易 策略。
油脂套利研究报告豆油菜油棕油样本
油脂套利研究报告（豆油、菜油、棕油）摘要：当前，国内商品期货交易市场中三大油脂品种分别是豆油、菜油、棕榈油。
在消费领域，三大油脂之间有较强互相代替性，市场供需关系差别也较大，价差上为投机者提供了诸多套利机会。
油脂之间套利交易是诸多油脂公司和投机者重要获利工具，无论公司还是个人都但愿可以理解三大油脂之间价差变化规律，运用好数据分析，以便在交易中获利。
本文重要研究是三大油脂之间跨品种套利，简朴阐明了套利概念及原理，阐明套利与投机、套期保值之间联系与区别，从有关性角度来分析三种油脂之间进行套利可行性，对品种之间价差及其分布进行记录分析，最后得出油脂类期货跨品种套利临界区问，并判断也许存在期货跨品种套利机会。
引言当前，国际金融市场上交易量最大金融产品不是股票，不是债券，也不是外汇，而是金融衍生品。
在金融衍生品中，股指期货位居龙头地位。
期货交易最早来源于欧洲。
期货交易浮现是社会发展必然产物，源于远期合同交易。
期货套利交易是在期货市场发展中产生一种期货交易方式。
套利作为期货市场规避风险功能实现方式之一，在国际上被投资基金和投机机构广泛运用。
套利理念盛行，可以及时修正市场价格畸形状态，从主线上减少恶性事件发生，还可以解决当前期货品种过少而导致市场容量局限性现实问题。
一、套利概念和原理（一）套利含义套利，是指运用有关市场或有关合约之间价差变化，在有关市场或有关合约上进行交易方向相反交易，以期通过价差发生有利变化而获利交易行为。
套利可以分为期现套利与价差套利。
咱们要研究三大油脂品种之间套利就是属于价差套利，是指运用期货市场上不同合约之间价差进行套利行为。
在进行套利交易时，交易者应当注意是合约之间相对价格，而不是绝对价格；不关注某一种期货合约价格变动方向，而是关注有关合约之间价差与否在河里区间范畴。
如果价差变动方向与进行套利时所做预测相一致，交易者就可以从有关合约价差变动中获利。
当预测有关期货合约间正常价格差距会浮现变化时，交易者就有也许运用这一价差，在买入或卖出一种合约同步，卖出或买进另一种合约，以便日后市场状况对其有利时将在手合约加以对冲。
套利棕榈油豆油1205合约
套利棕榈油豆油1205合约从价差来看，目前豆油棕榈油价差点位，时间均同长期长期统计结果相一致，同根本面预估也相一致，因而目前是较好的入场时机。
棕榈油和豆油同为主要的油脂类品种，需求方面又有较强的替代性，因而两者在价格走势上表现出很的相关性，两者价差大体处于相对稳定区间。
在此前提下，由于两者不同的商品属性，根本面情况以及资金关注程度，加之期货市场炒作因素，价差往往短期出现偏离正常区域的现象，随后回归正常，这种价差的正态回归为我们提供了良好的油脂套利时机。
棕榈油豆油走势分化迎来套利时机本年度中，棕榈油在所有油脂品种中表现最为弱势，本年度总产量预计将到达1860万吨，较去年增加5.1%，而需求迟迟未能启动，巨大的供给压力使得棕榈油价格上行乏力，价格表现疲软。
而目前正值北半球大豆生长关键时期，上年度供需紧张格局将延续至本年度，使得本年的天气升水炒作方兴未艾，对豆油价格形成支撑，导致豆油棕榈油贴水不断走阔。
盘面1205合约价差一度跌穿1200，为近3年低点，近期价差在1200一线企稳，笔者认为随着后期随着豆油棕榈油供需格局的转化，两者价差低点有望在8~9月份形成，随后进入回归周期。
前棕榈油主要的利空来自于主产国马来西亚和印度尼西亚产量的增长，以及中国、印度等主要进口国需求迟迟没有启动，造成库存压力巨大。
根据马来西亚棕榈油局最新公布6月供需数据显示，6月马来西亚棕榈油库存为205.28万吨，处于近17个月最高位。
但我们也看到当月出口数据为158万吨，环比增加12.44%，远高于当月产量增加幅度，随着棕榈油需求旺季的来临，数据将有望进一步转好。
随着夏季到来，温度不断升高，棕榈搀兑需求不断增加，需求将不断转好。
棕榈油局月度出口数据显示，截止6月，马来西亚出口共计789,1万吨，较去年同期下降4.5%。
但随着旺季的来临，出口转好迹象明显，ITS公布出口数据显示7月1-20日棕榈油出口达102万吨，环比增加5.4%，出口增长明显。
豆油、菜油、棕榈油统计套利分析
（大连商品交易所-和讯网十大期货研发团队评选团队投稿）豆油和棕榈油套利统计实证分析湘财祈年刘光素杜宝泉刘超摘要：本文利用统计套利（Statistical Arbitrage）来发现和分析研究豆油、棕榈油跨品种价差的稳定性以及变量间的长期均衡关系，用协整方法对实际的价格与数量模型进行对比；并利用豆油和棕榈油之间的协整关系得出，棕榈油和豆油之间的最佳套利比例为：1：1.16，从而得出相对客观的棕榈油和豆油期货跨品种套利策略。
一、协整方法介绍根据持有成本（THE THEORY OF COST OF CARRY）定价模型而知，豆油、棕榈油合约的价格走势都是基于对未来标的指数的预期产生的，由于二品种终端消费的替代关系，直观看，它们之间的价差具有一定的稳定性。
不过，除持有成本外，还有很多非合理的因素会影响价差。
但长期看，豆油、棕榈油各合约价格之间仍然存在着一种平稳关系。
协整概念是处理非平稳时间序列的好方法。
时间序列的单整过程是对非平稳性的一个时间序列进行取对数后、以消除其非平稳的因素，使其成为平稳序列。
协整关系反映变量间的长期均衡关系。
变量间存在协整关系是建立在单整过程基础上的，即变量序列本身是非平稳的，而且变量之间具有相同的单整阶数。
其中涉及到的时间序列的平稳性检验，可以通过ADF单位根检验来实现；协整关系可以用EG 检验或Johansen协整检验进行。
当确定协整关系之后便可以对价差序列进行统计分析来确定适宜的套利交易策略。
二、统计套利方法在棕榈油和豆油期货跨品种套利中的应用1、数据选取和分析套利是指利用差价的波动构建资产组合得以规避单一资产的过大风险，从而制定相应的买卖策略。
由于单张合约连续存续的时间较短，我们选择远月合约P1005和Y1005为棕榈油和豆油期货跨品种套利研究对象，选取2009年8月5日至2009年9月7日的小时收盘数据，在该时间段内以上2合约为主力合约，成交量较为活跃。
在数据频率的选取上，1小时数据为123个，在样本数量上能够基本满足协整方法长期趋势的需要，故选择P1005和Y1005在该阶段内的1小时数据作为样本数据进行研究。
套利那些事儿4：三大油脂之间的套利可行吗？
套利那些事儿4：三大油脂之间的套利可行吗？目前世界上年消费量最多的三大油脂依次是棕榈油、豆油和菜油，恰好这三大油脂也在国内商品交易所上市了，由于同为油脂，在功能上存在一定的替代性，同时各自本身又存在季节性差异，所以三大油脂之间经常会出现一些套利的机会，例如豆棕套利、菜棕套利和豆菜套利。
其中豆棕套利是大商所的标准化合约，而菜棕套利和豆菜套利都是跨交易所的非标准化合约。
聊一聊三大油脂先说说豆油，绝大多数交易者对豆油应该都不会太陌生，但是如果你对生活观察细致，你会发现，近年来超市的货架里豆油越来越少了，而葵花油等更健康的小品种油却增加了，出现这种现象的可能性原因是，随着经济的发展，人民生活水平的提高，人们开始追求生活的质量，追求更健康的食用油，所以增加了对高档健康的小品种油的需求，降低了对传统三大油脂的需求。
再说说菜油，我曾在《教你炒期货88：菜油这么好的机会，你为什么不敢买？》一文中简单介绍了一下，结果有的网友看了之后竟然买成了豆油，我也很是无奈。
菜油在我国南方用的多一些，从全球来看，加拿大产量多一些，欧洲的使用量也不错，与棕榈油和豆油相比，其需求量稍微差一些。
最后聊聊棕榈油，这个是世界上年消费量最大的油脂，然后似乎却离我们的生活很遥远。
油棕是多年生植物，其茎长出突然表面需3-5年，形成掌状有皱折的正常叶片要3-4年，投产时间要在8年以上。
每年4-5月花期，11-12月果熟。
油棕果实中有两种不同的油脂，从果肉里获得毛棕榈油（CPO）和棕榈粕（PE）；从果仁里获得毛棕榈仁油（CPKO）和棕榈仁粕（PKE）。
油棕的经济寿命在20-30年，自然寿命可达100多年。
我看了一下棕榈油在非洲的生产过程，感觉不是很卫生，也不知道印尼和马来西亚那边是如何生产的。
生物柴油是新的需求点吗？由于人们生活水平的提高，开始更加注重健康，所以对更健康的小品种油的追求开始上升，传统三大油脂的需求有所下滑，同时三大油脂中除了菜油之外，豆油和棕榈油的库存基本上都在历史上相对的高位，那么这样高的库存该怎么处理呢？市场给出的答案是利用生物柴油作为新的需求增长点！通常来说，当原油价格高于80美元/桶，CPO价格低于520美元/吨，同时汽车制造商使用B10生物柴油为柴油车提供担保时，马来西亚等一些国家才会提高生物柴油的掺混率。
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期现套利
大豆期现套利的无套利区间的计算（上边界）： (1)交割整理成本。进入期货市场交割的商品对品质的要求非 常严格，一般需要对现货市场的商品进行整理之后才能达到期 货交易所的交割等级要求。 (2)运输成本。用于期货交割的商品在运输过程中对外包装的 防污染要求比较严格，一般会每吨增加成本3至6元。 (3)关于发票。用于期货交割的商品货主则要求提供增值税发 票。 (4)质检成本。 (5)入库成本。商品入库分为铁路专用线入库和汽车倒入两种 方式。用于期货交割的大豆铁路入库费用为每吨25元，汽车入 库费用为每吨4元。 (6)仓储成本。期货大豆仓储费包括了仓储费、自然损耗费、 熏蒸费等，收取标准为每吨每天0.5元，5月1日至10月31日期 间，每天每吨加收0.10元的高温季节储存费。
跨期套利
在反向市场中，两者的价格没有限制， 取决于近期供给相对于需求的短缺程度， 以及购买者愿意花多大代价换取近期能 得到的商品供给。
跨品种套利
定义： 利用两种不同的但相互关联的商品之间 的期货合约价格差异进行套利。（交割 月份相同，方向相反。） 种类： 1 相关商品间套利；2 原料与成品间套 利
举例：某套利者在7月1日同时买入9月 大豆并卖出11月大豆，价格分别为595 美分/蒲和568美分/蒲，假设到了8月1 日，9月和11月价格为585和560，价差 如何变化？ 7月1日 价差=595-568=27 8月1日 价差=585-560=25 价差缩小
套利的概念与分类
买进套利： 预期不同交割月的期货合约价差扩大， 套利者买入其中价格较高的一边，同时 卖出价格较低的一边。
跨品种套利
DEC大豆/豆粕/豆油套利 1 大豆提油套利：买大豆，卖豆粕和豆 油（相同月份） 2 反向大豆提油套利：卖大豆，买豆粕 和豆油（相同月份）
跨品种套利
豆类套利理论基础 套利公式: 压榨利润=豆粕价格×出粕率%+豆油价格× 出油率%-加工成本—大豆价格。 进口大豆的出油率：19%-22% 进口大豆的出粕率：78%-79% 国产大豆的出油率：16%-17% 国产大豆的出粕率：79%-80% 吨加工成本：100-120元/吨
跨市套利举例
分析未来纠正比价回归的内在因素
1、台风是突发的灾害性天气，其灾害性影响总会过 去，美国会在未来两个月内恢复对华的大豆出口。 2、比价较高，说明进口美国大豆的利润加大，一旦 美国方面恢复出口，那么大豆对华的出口会拉升美 国大豆价格，而对中国市场形成打压。 3、中国饲料需求持续低迷，不支持中国大豆价格走 强。 4、人民币继续升值的预期依然存在，如果人民币继 续升值，进口成本会继续下降，这对CBOT是利多， 对中国是利空。 5、海运费已经进入下降趋势。
跨市套利举例
2003年至2004年，全球农产品价格经历 了暴涨和暴跌的洗礼，在这个过程中无 论是现货企业还是市场投资者都领略了 市场的残酷和无情。每次超级牛市之后， 市场总会维持2-3年的调整震荡，反映 在中美大豆比价上，比价紧紧围绕中轴 做往复运动，因此导致跨市场套利机会 层出不穷。
跨市套利举例
套利的概念与分类
套利的概念与分类
举例： 某套利者以450美元/盎司卖出8月黄金， 以461美元/盎司买入12月，1个月后，8 月涨至455，12月涨至472，平仓。 建仓：价差=461-450=11 平仓：价差=472-455=17 盈利：17-11=6
套利的概念与分类
卖出套利： 预期不同交割月的期货合约价差缩小， 套利者卖出其中价格较高的一边，同时 买入价格较低的一边。
套利的概念与分类
举例： 某套利者以461美元/盎司卖出8月黄金， 以450美元/盎司买入12月，1个月后，8 月涨至464，12月涨至457，平仓。 建仓：价差=461-450=11 平仓：价差=464-457=7 盈利：11-7=4
套利的概念与分类
注意：如果套利者买卖的是跨期套利， 可能出现正向或反向市场的情况，但这 对买进套利和卖出套利的判断标准没有 影响，相应的也不影响价差变化与套利 盈亏的判断规律。
套利的概念与分类
目标： 套利者认为目前两个相关期货合约价差 过大时，希望在建仓后价差缩小。同样， 认为目前价差过小时，希望建仓后价差 扩大。
套利的概念与分类
价差的扩大和缩小，不是指绝对值的变 化，而是通过比较建仓时和当前（或平 仓）时价差数值的变化，来判断价差到 底是扩大还是缩小。
套利的概念与分类
跨期套利
在正向市场中，合约之间正常的价差取 决于持仓费，即现货商品支付的储存费， 交易交割费及利息之和。 注意：买卖交割的都是标准仓单，实际 并没有发生将现货出入库的手续和费用。
跨期套利
大豆相隔两个月跨期套利成本计算： 1 交易手续费：单边4元/手（每手10 吨），双边8元，假定期货公司加收相 同数额，总计16元，合每吨1.6元。 2 交割手续费：4元/吨，照上面计算合 每吨16元。 3 仓储及损耗费（包括储存费、保管损 耗、熏蒸费）：
期现套利
定义： 利用同一种商品在期货市场与现货市场 之间不合理的价差进行的套利行为。
期现套利
1 正向期现套利： 买现货卖期货（近期合约）。 在跨期套利中，交易者买进的是标准仓 单；期现套利中，买进的是现货，涉及 更多的手续和费用，且存在是否能成功 注册成仓单的风险。只有当价差更大时， 才是值得做的。
跨市套利举例（2005年9月）
2005年秋季，飓风“卡特里娜 (Katrina)”带 来的内外盘套利机会。
背景：2005年8月25日,来自加勒比海的5级飓风 “卡特里娜 (Katrina)”在美国登陆，8月29日袭击 墨西哥湾沿岸地区，给路易斯安那、密西西比和亚 拉巴马等州造成巨大破坏，整个受灾范围几乎与英 国国土面积相当，被认为是美国历史上损失最大的 自然灾害之一。
跨期套利
收取标准为0.40元/（吨天），5月1日 至10月31日期间，每天加收0.10元/ （吨天）的高温季节储存费，则两个月 最高不超过每吨30元。 4 利息：每吨大豆以3700元计，两个月 利息为1%（年息率以6%计算），则利 息为37元。 四项合计，相邻两个月持仓费每吨85元 绰绰有余。
期现套利
2 反向期现套利： 卖现货买期货。难度更高，只有与交易 品种有关的现货商才具备这种条件。 正向期现套利看做是融资套利（借钱买货-卖货-还钱） 反向期现套利看做是融货套利（借货卖货-买货-还货）
期现套利
无套利区间：
期现套利要考虑交易成本，当期货价格高出现货价 格一定幅度的前提下，才可以进行正向套利，现货 价加上这个幅度后的价格称为上边界；反之，期货 价必须低于现货价一定幅度时，才可以进行反向套 利，将现货价减去这个幅度后的价格称为下边界。 当期货价位于上下边界之间时，无法进行期现套利， 因而将这个上下边界之间称为无套利区间。
基差=现货价格-期货价格 基差<0,正向市场；基差>0反向市场
套利的概念与分类
套利的种类： 1 跨期套利 2 跨品种套利 3 期现套利 4 跨市套利
跨期套利
定义： 利用同一交易所的同种商品但不同交割 月份的期货合约的价差进行的套利交易。
跨期套利
正向市场（持仓费市场）：远期合约价 格高于近期合约价格。 反向市场：近期合约价格高于远期合约 价格。
跨品种套利
当大豆压榨利润过高时，便会有更多的 油厂增加大豆采购、提高豆粕、豆油产 出，从而抬高大豆价格、抑制豆油、豆 粕价格上升。同时，必将吸引投资者进 入期货市场进行买大豆、卖豆粕、卖豆 油的操作赚取无风险的套利利润。这样， 压榨利润也必将出现回归至合理数值范 围；反之亦然。
跨品种套利
理论上讲，当压榨利润超过150元/吨以上的 正常利润就可以从事压榨利润的正向套利了， 但目前在大连盘可以实现的是1号大豆和豆粕 豆油的压榨套利，与实际压榨情况还有所区 别。 区别：一号大豆国产大豆，而在实际的压榨 环节，大部分是进口大豆。这就决定了大连 大豆类系列期货品种之间的套利关系并不是 严格意义上的压榨关系，所以，不要太计较 压榨利润的正负，要关注压榨利润绝对值的 大小和传统波动区间和利润曲线的走向。
跨市套利
定义： 利用CBOT与DEC豆类之间的不合理价 差进行套利（同一交割月）。
跨市套利
大豆进口套利
套利公式： 进口利润=国内大豆价格-进口成本价 进口成本=（CBOT期价+海岸升水+海运 费）×汇率+港杂费
进口大豆关税3%，增值税13%。 港杂费100元/吨左右。 单位换算：1美分/蒲式耳=0.36743美元/吨；
跨市套利举例
巴西大豆升 水持续走高， 基本接近了 美国大豆的 水平，随着 美国大豆的 收获，中国 买盘将转向 美国，这将 对美国大豆 价格构成支 持。
跨市套利举例
跨市套利举例
套利的概念与分类
例如： 某套利者买入CBOT大豆9月合约，同 时卖出11月，价格分别为595美分/蒲和 568美分/蒲，因9月价格高于11月： 价差=9月-11月=595-568=27美分/蒲
套利的概念与分类
建仓后，9月价格大幅下跌，至560美分 /蒲，11月跌幅较小，为565美分/蒲。 该套利平仓时： 价差=9月-11月=560-565=-5美分/蒲
油脂油料期货品种套利交易
陈安琪 2009年Байду номын сангаас月