期货套利之价差分析篇ppt
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期货套利交易
价差分析篇
-
套利是一种特殊的期货交易方式，是一 个综合的、全面和连续的投资决策过程 。 相较于期货的单边投机具有更丰富的分 析方法和交易策略。 按分析方法的不同，可以做出以下分类：
-
无风险套利 投机性套利
历史数据套利 趋势套利
-
一、无风险套利
2008年11月份交割的玉米1890元/吨
1、历史数据套利 2、趋势套利
-
1、历史数据套利
所谓历史数据套利法，主要是指运用当前 最为先进的计量经济学或统计学的相关方法， 主要包 括 VaR （Value at Risk ）模型、协整 (Cointegration)模型乃至误差修正ECM(Error Correction Model)模型等等，对相关市场相 关品种或相关合约的某一相关指标单位（主要 指价差或价比）的历史数据进行实证研究，找 出该指标的历史合理价值区间。
入市价差
（元/吨 ）
出市日期
-15
2007-7-6
-16 -12 -16
-7
2007-7-10 2007-7-17 2007-7-23 2007-7-30
出市价差
（元/吨 ）
使用资金
（元/手 ）
赚取价差
（元/手 ）
回报率
-21 -25 -27 -22
4000 4000 4000 4000
60
90
150
所以一般从七月份开始强麦和玉米的价差会逐 渐扩大
-
-
-
强麦/玉米套利案例
2007-7-2
买入1手5月份强 麦合约，价格为
1864元/吨
卖出1手5月份玉 米合约，价格为 1587元/吨
价差277元/吨
2007-10-24 动用资金
卖出1手5月份强 麦合约，价格为
2050元/吨
买入1手5月份玉 米合约，价格为 1648元/吨
Std. D ev . 32.77848
Sk ew nes s 0.245509
Kurtos is 2.568648
J arque-Ber a9.148416 Probability 0.010314
-
-
第1次套利 第2次套利 第3次套利 第4次套利 第5次套利 入市日期 2007-7-4 2007-7-9 2007-7-11 2007-7-20 2007-7-24
50 40 30 20 10
0 -160-140-120-100 -80 -60 -40 -20 0
Series : PC Sample 1 514 Obs er v ations 514
Mean
- 8 4 .7 1 0 1 2
Median -89.00000
Max imum 0.000000
Minimum -175.0000
价差402元/吨 500元/吨
套利结果 收益率
获利186元/吨
亏损61元/吨 净获利125元/吨
25%
按保证金率为10%，70%左右资金使用率计算
-
（2）大豆跨期套利分析（资金移仓） 空头移仓导致隔月价差扩大 多头移仓导致隔月价差缩小
60
1.50% 2.25% 3.75% 1.50%
以一手（10吨）套利为例，保证金率为10%
-
-21 4000 140 3.50%
2、趋势套利
在研究过程中我们发现有些期货品种的 价差并不遵循一定的规律，即该价差往往存在 着一种趋势，而这无法满足统计套利所要确定 的一种均衡关系，从而使我们无法用数理统计 套利的模型进行套利分析，这就需要运用趋势 套利。
2009年1月份交割的玉米1978元/吨
套利机会？
价差88元是否合理？
标准：买入811玉米在11月份交割接货储存至1月份卖出 交割的费用
包括：仓储费用、交易手续费、交割手续费、增值税以 及资金成本等
平衡式：1月合约=11月合约+交易交割费用+仓储费+增值税+资金成本
-
不合理价差：1月合约>11月合约+交易交割费用+仓储费+增值税+资金成本
交易交割费用：期货交易手续费1元/吨 +交割费2元/吨
பைடு நூலகம்仓储费：
0.5元/吨·天
3元/吨 30元/吨
理论增值税： 10元/吨
10元/吨
资金成本： 持仓资金成本+接货资金成本
35元/吨
总计：78元/吨
存在套利机会
实际价差88>合理价差78
具体操作：
买入C811同时 卖出C901
若至11月 交割时， 价差没有 出现缩小 就准备实 物交割
-
无风险套利须注意的几个问题：
• 成本计算问题,包括交易交割费用、高温费、资 金成本。
• 交易所规则问题，即仓单有效期以及能否进行 交割问题。
• 增值税风险规避问题。
-
二、投机性套利
此类套利出现的机会相对较多、获 利也相对较大、分析方法和交易策略更 为多样。
按照分析方法的不同，又可以具体 分为以下两种套利：
第2次套利 2008-4-17
-82 2008-4-22
-71 4000 110 2.75%
第3次套利 2008-5-9 -83 2008-5-15 -73 4000 100 2.50%
以一手（10吨）套利为例，保证金率为10%
-
无风险套利的特点： （1）良好的安全边际 （2）获取更大收益的灵活性
-
玉米期货跨期价差图
价差
0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 -180
-
06-1-4 06-2-4 06-3-4 06-4-4 06-5-4 06-6-4 06-7-4 06-8-4 06-9-4 06-10-4 06-11-4 06-12-4 07-1-4 07-2-4 07-3-4 07-4-4 07-5-4 07-6-4 07-7-4 07-8-4 07-9-4 07-10-4 07-11-4 07-12-4 08-1-4 08-2-4
-
（1）强麦/玉米套利分析（基本面） 燃料乙醇叫停，结束玉米工业化概念炒作
2007年美国玉米播种面积大幅度增加，增产几乎 是肯定的
很多饲料企业开始寻求转向用小麦作为饲料原料 （山东、广东等省，替代比例达到10%到15%）
-
小麦、玉米价差变化具有明显的季节性：
在6、7月份新小麦上市，小麦的价格相对较低； 11、12月份玉米收获完毕，玉米价格会相对较低
办理C811合约的 实物买入交割
利用对价差的走势分析择机 获利平-仓了结
在1月 交割 时对
C901 合约 卖出 交割
第1次套利
入市日期 2008-3-13
入市价差（元/吨 ）
-86
出市日期 2008-3-20
出市价差（元/吨 ）
-72
使用资金（元/手 ）
4000
赚取价差（元/手 ）
140
回报率
3.50%
价差分析篇
-
套利是一种特殊的期货交易方式，是一 个综合的、全面和连续的投资决策过程 。 相较于期货的单边投机具有更丰富的分 析方法和交易策略。 按分析方法的不同，可以做出以下分类：
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无风险套利 投机性套利
历史数据套利 趋势套利
-
一、无风险套利
2008年11月份交割的玉米1890元/吨
1、历史数据套利 2、趋势套利
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1、历史数据套利
所谓历史数据套利法，主要是指运用当前 最为先进的计量经济学或统计学的相关方法， 主要包 括 VaR （Value at Risk ）模型、协整 (Cointegration)模型乃至误差修正ECM(Error Correction Model)模型等等，对相关市场相 关品种或相关合约的某一相关指标单位（主要 指价差或价比）的历史数据进行实证研究，找 出该指标的历史合理价值区间。
入市价差
（元/吨 ）
出市日期
-15
2007-7-6
-16 -12 -16
-7
2007-7-10 2007-7-17 2007-7-23 2007-7-30
出市价差
（元/吨 ）
使用资金
（元/手 ）
赚取价差
（元/手 ）
回报率
-21 -25 -27 -22
4000 4000 4000 4000
60
90
150
所以一般从七月份开始强麦和玉米的价差会逐 渐扩大
-
-
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强麦/玉米套利案例
2007-7-2
买入1手5月份强 麦合约，价格为
1864元/吨
卖出1手5月份玉 米合约，价格为 1587元/吨
价差277元/吨
2007-10-24 动用资金
卖出1手5月份强 麦合约，价格为
2050元/吨
买入1手5月份玉 米合约，价格为 1648元/吨
Std. D ev . 32.77848
Sk ew nes s 0.245509
Kurtos is 2.568648
J arque-Ber a9.148416 Probability 0.010314
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第1次套利 第2次套利 第3次套利 第4次套利 第5次套利 入市日期 2007-7-4 2007-7-9 2007-7-11 2007-7-20 2007-7-24
50 40 30 20 10
0 -160-140-120-100 -80 -60 -40 -20 0
Series : PC Sample 1 514 Obs er v ations 514
Mean
- 8 4 .7 1 0 1 2
Median -89.00000
Max imum 0.000000
Minimum -175.0000
价差402元/吨 500元/吨
套利结果 收益率
获利186元/吨
亏损61元/吨 净获利125元/吨
25%
按保证金率为10%，70%左右资金使用率计算
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（2）大豆跨期套利分析（资金移仓） 空头移仓导致隔月价差扩大 多头移仓导致隔月价差缩小
60
1.50% 2.25% 3.75% 1.50%
以一手（10吨）套利为例，保证金率为10%
-
-21 4000 140 3.50%
2、趋势套利
在研究过程中我们发现有些期货品种的 价差并不遵循一定的规律，即该价差往往存在 着一种趋势，而这无法满足统计套利所要确定 的一种均衡关系，从而使我们无法用数理统计 套利的模型进行套利分析，这就需要运用趋势 套利。
2009年1月份交割的玉米1978元/吨
套利机会？
价差88元是否合理？
标准：买入811玉米在11月份交割接货储存至1月份卖出 交割的费用
包括：仓储费用、交易手续费、交割手续费、增值税以 及资金成本等
平衡式：1月合约=11月合约+交易交割费用+仓储费+增值税+资金成本
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不合理价差：1月合约>11月合约+交易交割费用+仓储费+增值税+资金成本
交易交割费用：期货交易手续费1元/吨 +交割费2元/吨
பைடு நூலகம்仓储费：
0.5元/吨·天
3元/吨 30元/吨
理论增值税： 10元/吨
10元/吨
资金成本： 持仓资金成本+接货资金成本
35元/吨
总计：78元/吨
存在套利机会
实际价差88>合理价差78
具体操作：
买入C811同时 卖出C901
若至11月 交割时， 价差没有 出现缩小 就准备实 物交割
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无风险套利须注意的几个问题：
• 成本计算问题,包括交易交割费用、高温费、资 金成本。
• 交易所规则问题，即仓单有效期以及能否进行 交割问题。
• 增值税风险规避问题。
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二、投机性套利
此类套利出现的机会相对较多、获 利也相对较大、分析方法和交易策略更 为多样。
按照分析方法的不同，又可以具体 分为以下两种套利：
第2次套利 2008-4-17
-82 2008-4-22
-71 4000 110 2.75%
第3次套利 2008-5-9 -83 2008-5-15 -73 4000 100 2.50%
以一手（10吨）套利为例，保证金率为10%
-
无风险套利的特点： （1）良好的安全边际 （2）获取更大收益的灵活性
-
玉米期货跨期价差图
价差
0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 -180
-
06-1-4 06-2-4 06-3-4 06-4-4 06-5-4 06-6-4 06-7-4 06-8-4 06-9-4 06-10-4 06-11-4 06-12-4 07-1-4 07-2-4 07-3-4 07-4-4 07-5-4 07-6-4 07-7-4 07-8-4 07-9-4 07-10-4 07-11-4 07-12-4 08-1-4 08-2-4
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（1）强麦/玉米套利分析（基本面） 燃料乙醇叫停，结束玉米工业化概念炒作
2007年美国玉米播种面积大幅度增加，增产几乎 是肯定的
很多饲料企业开始寻求转向用小麦作为饲料原料 （山东、广东等省，替代比例达到10%到15%）
-
小麦、玉米价差变化具有明显的季节性：
在6、7月份新小麦上市，小麦的价格相对较低； 11、12月份玉米收获完毕，玉米价格会相对较低
办理C811合约的 实物买入交割
利用对价差的走势分析择机 获利平-仓了结
在1月 交割 时对
C901 合约 卖出 交割
第1次套利
入市日期 2008-3-13
入市价差（元/吨 ）
-86
出市日期 2008-3-20
出市价差（元/吨 ）
-72
使用资金（元/手 ）
4000
赚取价差（元/手 ）
140
回报率
3.50%