期货套利之价差分析篇ppt
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期货课件ppt 期货投机与套利交易
商品运输费、仓储费用等）。 ❖期现套利时能够获得稳定安全的收益，但复杂麻烦，一般的投资者并没有
这方面的专业知识和技能。
16
先知一秒 富贵十年
期现套利原理分析
价 格
无套利
机会区
间（套利
指数现货 价格
成本区间）
指数期货 价格
出现套利 机会
最后交易日 期现价格收敛
时间
17
先知一秒 富贵十年
❖广西现货市场一级白糖报价为2760元/吨，而3个月后的期货市场SR901 价格为3023元/吨，价差为263元/吨。
定时期后再平仓。 ❖牛市套利(Bull Spread)。近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合
约，或者近期月份合约价格的下降幅度小于远期月份合约， ❖牛市套利对于可储存的商品并且是在相同的作物年度最有效。
对于不可储存的商品，如活牛、生猪等，不同交割月份的商品期货价 格间的相关性很低或根本不相关，进行牛市套利是没有意义的。
9
先知一秒 富贵十年
期货投机操作
预期价格上涨，买 入期货合约开仓，上涨 后卖出平仓获利（与股 市操作方法类似）
预期价格下跌，卖 出期货合约开仓，下跌 后买入平仓获利（期货 市场特有操作方法）
10
先知一秒 富贵十年
沪铜期货合约投机交易
保证金：
45480 ×5 ×10％ ＝22725元
卖出平仓（79500） 2006年5月16日
❖卖近买远套利盈亏状况： ＝（ F1-F1’ ）＋（F2’ -F2）＝（F1-F2）-（F1’ -F2’ ）＝B-B’ (反向)
❖所以，跨期套利的盈亏状况取决于价差变化。
26
先知一秒 富贵十年
买近卖远、卖近买远跨期套利与价差
这方面的专业知识和技能。
16
先知一秒 富贵十年
期现套利原理分析
价 格
无套利
机会区
间（套利
指数现货 价格
成本区间）
指数期货 价格
出现套利 机会
最后交易日 期现价格收敛
时间
17
先知一秒 富贵十年
❖广西现货市场一级白糖报价为2760元/吨，而3个月后的期货市场SR901 价格为3023元/吨，价差为263元/吨。
定时期后再平仓。 ❖牛市套利(Bull Spread)。近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合
约，或者近期月份合约价格的下降幅度小于远期月份合约， ❖牛市套利对于可储存的商品并且是在相同的作物年度最有效。
对于不可储存的商品，如活牛、生猪等，不同交割月份的商品期货价 格间的相关性很低或根本不相关，进行牛市套利是没有意义的。
9
先知一秒 富贵十年
期货投机操作
预期价格上涨，买 入期货合约开仓，上涨 后卖出平仓获利（与股 市操作方法类似）
预期价格下跌，卖 出期货合约开仓，下跌 后买入平仓获利（期货 市场特有操作方法）
10
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沪铜期货合约投机交易
保证金：
45480 ×5 ×10％ ＝22725元
卖出平仓（79500） 2006年5月16日
❖卖近买远套利盈亏状况： ＝（ F1-F1’ ）＋（F2’ -F2）＝（F1-F2）-（F1’ -F2’ ）＝B-B’ (反向)
❖所以，跨期套利的盈亏状况取决于价差变化。
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买近卖远、卖近买远跨期套利与价差
无风险套利之价差分析篇ppt课件
CU802-803价差走势
2007-11-27 买入1手2月份铜 合约，价格为
54390元/吨
卖出1手3月份铜 合约，价格为 54300元/吨
价差90元/吨
2007-12-25 动用资金
卖出1手2月份铜 合约，价格为 58850元/吨
买入1手3月份铜 合约，价格为 57970元/吨
价差880元/吨 18000元/吨
2000 1800
1600 1400 1200 1000
800 600 400 200
0 -200 -400
2007年11月-12月铜现货升水与价差走势对比图
铜现货升水走势
2007-11-6 2007-11-8 2007-11-12 2007-11-14 2007-11-16 2007-11-20 2007-11-22 2007-11-26 2007-11-28 2007-11-30 2007-12-4 2007-12-6 2007-12-10 2007-12-12 2007-12-14 2007-12-18 2007-12-20 2007-12-24 2007-12-26 2007-12-28
Std. D ev . 32.77848
Sk ew nes s 0.245509
Kurtos is 2.568648
J arque-Ber a9.148416 Probability 0.010314
第1次套利 第2次套利 第3次套利 第4次套利 第5次套利 入市日期 2007-7-4 2007-7-9 2007-7-11 2007-7-20 2007-7-24
所以一般从七月份开始强麦和玉米的价差会逐 渐扩大
强麦/玉米套利案例
2007-7-2
买入1手5月份强 麦合约，价格为
第9讲 期货套利
熊市套利例2
在上述两个例子中，我们可以发现，只要天然橡胶 两个合约月份的价差趋于扩大，交易者就可以实现 盈利，而与天然橡胶期货价格的涨跌无关。 由上述两个例子可以判断，套利是在正向市场进行 的，如果在反向市场上，近期价格要高于远期价格， 熊市套利是卖出近期合约同时买入远期合约。在这 种情况下，熊市套利可以归入卖出套利这一类中， 则只有在价差缩小时才能够盈利。
跨品种套利实例
跨期套利
跨期套利是套利交易中最普遍的一种，它是利 用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距 出现异常变化时进行对冲而获利的。
根据所买卖的期货合约交割月份及买卖方向 的不同，跨期套利可以分为牛市套利、熊市 套利、蝶式套利三种。
牛市套利—买近卖远
当市场出现供给不足、需求旺盛的情形，导 致较近月份的合约价格上涨幅度大于较远期 的上涨幅度，或者较近月份的合约价格下降 幅度小于较远期的下跌幅度。无论是正向市 场还是反向市场，在这种情况下，买入较近 月份的合约同时卖出远期月份的合约进行套 利盈利的可能性比较大，我们称这种套利为 牛市套利。
蝶式套期图利与普通的跨期套利的相似之处， 都是认为同一商品但不同交割月份之间的价 差出现了不合理的情况。但不同之处在于， 普通的跨期套利只涉及两个交割月份合约的 价差，而蝶式套利认为居中交割月份的期货 合约价格与两旁交割月份合约价格之间的相 关关系出现了差异情况。
蝶式套利例
2月1日，3月份、5月份、7月份的大豆期货合约价 格分别为4050元/吨、4130元/吨和4175元/吨， 某交易者认为3月份和5月份之间的价差过大而5月 份和7月份之间的价差过小，预计3月份和5月份的 价差会缩小而5月份与7月份的价差会扩大，于是 该交易者以该价格同时买入150手(1手为10吨)3 月份合约、卖出350手5月份合约、买入200手7月 份大豆期货合约。到了2月18日，三个合约的价格 均出现不同幅度的下跌，3月份、5月份和7月份的 合约价格分别跌至3850元/吨、3910元/吨和 3970元/吨，于是该交易者同时将三个合约平仓。 在该蝶式套利操作中，套利者的盈亏状况见下表
第十三章-套利PPT课件
25
所谓完美的替代品是指替代证券（或投资组合）的现金流与被替代证券 （或投资组合）的现金流完全相同。
对于期货、期权等衍生证券来说，通常较容易找到完美的替代品。但在 很多情况下，证券现货完美的替代品是很难找到的。套利者往往只能找到近 似的替代品，这就使套利者面临风险。对于单个证券来说，即使可以找到较 为接近的替代品，套利者也必须承担单个证券的独特风险（Idiosyncratic Risk），即他卖空的证券出现意外的好消息，而他买进的证 券出现意外的坏消息。
足而被迫平仓。
典型案例：Royal Dutch和Shell这两家石油公司的股票
1907年，Royal Dutch和Shell联合组成新的集团公司。但这两家
公司仍然独立存在。公司章程规定，在对税收和少数股东权益进行调整后，
这两家公司的全部权益并入集团公司，然后再按60：40的比例分享集团
公司的权益。Royal Dutch和Shell在欧美的9家交易所同时上市，但
26
假设S&P500指数现在的点数为1000，该指数所含股票的红 利收益率预计为每年5%（连续复利），3个月期S&P500指数期 货的市价为950点，3个月期无风险连续复利年利率为10%，请问 如何进行套利？
27
假设英镑现货汇率为1.6550美元/英镑，6个月期英镑远期汇 率为1.6600美元/英镑，6个月期美元和英镑无风险年利率（连续 复利）分别为6%和8%，请问投资者应如何套利？
套利者则可通过借短贷长并做多远期利率协议来获利。
14
到期一次还本付息国债的期货价格与远期利率存在着密切的关系。 如果我们知道不同期限的到期一次还本付息国债期货价格，我们 就可知道隐含在这些期货价格背后的远期利率。如果这些隐含的 远期利率与由即期利率决定的远期利率不一致，就存在套利机会。
所谓完美的替代品是指替代证券（或投资组合）的现金流与被替代证券 （或投资组合）的现金流完全相同。
对于期货、期权等衍生证券来说，通常较容易找到完美的替代品。但在 很多情况下，证券现货完美的替代品是很难找到的。套利者往往只能找到近 似的替代品，这就使套利者面临风险。对于单个证券来说，即使可以找到较 为接近的替代品，套利者也必须承担单个证券的独特风险（Idiosyncratic Risk），即他卖空的证券出现意外的好消息，而他买进的证 券出现意外的坏消息。
足而被迫平仓。
典型案例：Royal Dutch和Shell这两家石油公司的股票
1907年，Royal Dutch和Shell联合组成新的集团公司。但这两家
公司仍然独立存在。公司章程规定，在对税收和少数股东权益进行调整后，
这两家公司的全部权益并入集团公司，然后再按60：40的比例分享集团
公司的权益。Royal Dutch和Shell在欧美的9家交易所同时上市，但
26
假设S&P500指数现在的点数为1000，该指数所含股票的红 利收益率预计为每年5%（连续复利），3个月期S&P500指数期 货的市价为950点，3个月期无风险连续复利年利率为10%，请问 如何进行套利？
27
假设英镑现货汇率为1.6550美元/英镑，6个月期英镑远期汇 率为1.6600美元/英镑，6个月期美元和英镑无风险年利率（连续 复利）分别为6%和8%，请问投资者应如何套利？
套利者则可通过借短贷长并做多远期利率协议来获利。
14
到期一次还本付息国债的期货价格与远期利率存在着密切的关系。 如果我们知道不同期限的到期一次还本付息国债期货价格，我们 就可知道隐含在这些期货价格背后的远期利率。如果这些隐含的 远期利率与由即期利率决定的远期利率不一致，就存在套利机会。
套利套利定价课件
尽管我们提出了一些有效的套利策略 ，但仍存在一些局限性。例如，我们 的策略可能不适用于所有市场和所有 投资者，因为不同的市场环境和投资 者目标可能需要不同的套利策略。此 外，我们的研究也未考虑到交易成本 、滑点等因素对套利策略的影响。
对未来研究的建议
为了进一步提高套利策略的性能和适 应性，未来研究可以关注以下几个方 面：一是探索更加多元化的套利策略 ；二是利用高频数据和机器学习技术 提高套利的效率和准确性；三是考虑 交易成本、滑点等因素对套利策略的 影响；四是进行更加严格的实证分析 和模拟交易验证，以评估套利策略的 实际表现。
04
套利定价模型的扩展与应用
扩展模型：多因子套利定价模型
引入多因子
多因子套利定价模型在传统套利 定价模型的基础上，引入了多个 影响资产价格的因素，如宏观经
济指标、市场情绪等。
模型构建
通过对多个影响因素进行建模和 分析，多因子套利定价模型能够 更全面地解释资产价格的变动， 提高模型的解释力和预测能力。
随着现代金融理论的发展，如行为金融学、市场 微观结构理论等，对套利定价模型的研究和应用 也得到了进一步的发展。
02
套利定价模型的理论基础
无套利定价理论
01 定义
无套利定价理论是指在一个有效的市场中，任何 投资策略都不能保证获得超额收益。
02 核心思想
如果一项投资策略的预期收益高于无风险利率， 那么投资者可以通过借贷资金来复制该策略，从 而获得无风险利润。
2. 收集相关数据：如股票价格、利率、波动率等数据。
3. 对模型进行参数估计：利用选定的参数估计方法对模 型进行拟合，得到参数的估计值。
4. 对参数进行检验：利用选定的检验方法对参数进行检 验，判断其显著性和有效性。
期货套利案例PPT学习教案
交易方式
不同市场之间进行相反方向 的交易，同时扮演多头和空
头的双重角色。
在一段时间内只作买或 卖。
第7页/共49页
2021/7/1
8
套利与套期保值的区别
（1）两者的目的不同 套利交易的主要目的是在承担较小风险的同时，获得较为
稳定的利润。而套期保值的目的是转移市场风险，并不以 盈利为目的。在很多套期保值的成功案例中，期货部位往 往是亏损的，但只要期货与现货两个市场的盈亏基本相抵， 就达到了套期保值锁定风险的目的。
（2）两者的基础不同 套期保值者一般是在现货市场上持有头寸，或者预期将持
有现货头寸，因而在期货市场上建立反向的期货头寸以管 理现货风险，也就是说，如果没有现货市场的交易需求， 就不会持有期货部位。而套利则不同，其所持有的多头部 位、空头部位以及现货部位都是套利交易的一部分，套利 者从这些头寸的相对价格差异中获得利润。
蒲式耳
价差0.15美 元/蒲式耳
套利结果
获 利 0.10美 元 /蒲 式 耳
亏 损 0.05美 元 /蒲 式 耳
净 获 利 (0.10-0.05)X5000=250美 元
2021/7/1
第19页/共49页
20
跨市套利在操作中要注意以 下几个问题：
✓ 运输费用 ✓ 交割品级的差异 ✓ 交易单位与汇率波动 ✓ 保证金和佣金成本
2021/7上/1 涨，市中心的房价4上涨得更快，若一年
该套利案例有如下特点：
1.买卖的对象都是房屋，它们之间的价格波动 是有关联的。
2.套利开始时，市郊房屋的卖出和市中心的房 屋买入是同时进行的；套利结束时，市中
心房屋的卖出和市郊房屋的买入也是同时 进行的。
3.该居民的盈亏同房价的涨跌没有关系，而与
证券投资工具期货套利交易46页PPT
-50
6月30日
卖出1手价： 17580
买进1手价：17615
-35
结果
+ 30
- 15
盈利：5 ×30 -5×15=75
分析
套利者只需买入9月份合约到时候平仓就可获得净利 150（30 ×5），为何还卖出11月合约遭致损失使得只 盈利75元？因为预测正确获得厚利，一旦失策损失更 大，套利的成败只取决于价差的变化。
燕麦和玉米价差变化有一定季节性，一般，燕麦价格高于 玉米价格，每年5、6、7月是冬小麦收割季节，小麦价格降 低会引起价差缩小，每年9、10、11月是玉米收获季节，玉 米价格下降会引起价差扩大，某套利者认为今年燕麦和玉 米会遵循这一规律，于是进行套利。
跨商品套利
7
时间
燕麦期货
美元/蒲式耳
玉米期货
价差
跨市场套利
时间
伦敦
苏黎世
价差
11月*日 卖出黄金合约402 买黄金合约396
6
一周后
平仓：394
平仓：394
0
结果
+8
-2
盈利：8-2=6元
四、跨商品套利
跨商品套利
具体做法：即买入某一交割月份某种商品的期货合约， 同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货 合约，然后在适当时机对冲获利。
案例
正向市场买近卖远套利
5.30日
9月份铜期货价17550元/吨
11月合约价为17600元/吨
价差：50
据历年5月底的9和11月价差分析认为：
，
决定买入一手9月合约，同时卖出一手11月份合约。
正向市场买近卖远套利
时间
9月份铜合约
11月份铜合约
期货套利套保教材PPT课件
26
（1）跨交割月份套利（跨期套利）
投机者在同一市场利用同一种商品不同交割期之间的价格 差距的变化，买进某一交割月份期货合约的同时，卖出另 一交割月份的同类期货合约以谋取利润的活动。其实质， 是利用同一商品期货合约的不同交割月份之间的差价的相 对变动来获利。这是最为常用的一种套利形式。 比如：如果你注意到5月份的大豆和7月份的大豆价格差 异超出正常的交割、储存费，你应买入5月份的大豆合约 而卖出7月份的大豆合约。过后，当7月份大豆合约与5月 份大豆合约更接近而缩小了两个合约的价格差时，你就能 从价格差的变动中获得一笔收益。跨月套利与商品绝对价 格无关，而仅与不同交割期之间价差变化趋势有关。 具体而言，这种套利方式又可细分牛市套利，熊市套利 及蝶式套利等。
9
卖期保值的利弊
利： a实现企业转移价格下跌的风险，实现企业的生 产营销计划； b在期交所交割能够避免现货交易中的种种弊端 c有利于现货合同的达成；
弊： 丧失现货市场价格对已有利时获取更大利润的 机会
10
三、套期保值的作用
企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握的资源去生 产经营什么、生产经营多少以及如何生产经营，不仅直接 关系到企业本身的生产经济效益，而且还关系到社会资源 的合理配置和社会经济效益的提高。而企业生产经营决策 正确与否的关键，在于能否正确地把握市场供求状态，特 别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势。期货市场的建 立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息， 提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产， 而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所， 在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。
7
买入套期保值的利弊分析
利： a买入套期保值能够回避价格上涨所带来的
（1）跨交割月份套利（跨期套利）
投机者在同一市场利用同一种商品不同交割期之间的价格 差距的变化，买进某一交割月份期货合约的同时，卖出另 一交割月份的同类期货合约以谋取利润的活动。其实质， 是利用同一商品期货合约的不同交割月份之间的差价的相 对变动来获利。这是最为常用的一种套利形式。 比如：如果你注意到5月份的大豆和7月份的大豆价格差 异超出正常的交割、储存费，你应买入5月份的大豆合约 而卖出7月份的大豆合约。过后，当7月份大豆合约与5月 份大豆合约更接近而缩小了两个合约的价格差时，你就能 从价格差的变动中获得一笔收益。跨月套利与商品绝对价 格无关，而仅与不同交割期之间价差变化趋势有关。 具体而言，这种套利方式又可细分牛市套利，熊市套利 及蝶式套利等。
9
卖期保值的利弊
利： a实现企业转移价格下跌的风险，实现企业的生 产营销计划； b在期交所交割能够避免现货交易中的种种弊端 c有利于现货合同的达成；
弊： 丧失现货市场价格对已有利时获取更大利润的 机会
10
三、套期保值的作用
企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握的资源去生 产经营什么、生产经营多少以及如何生产经营，不仅直接 关系到企业本身的生产经济效益，而且还关系到社会资源 的合理配置和社会经济效益的提高。而企业生产经营决策 正确与否的关键，在于能否正确地把握市场供求状态，特 别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势。期货市场的建 立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息， 提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产， 而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所， 在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。
7
买入套期保值的利弊分析
利： a买入套期保值能够回避价格上涨所带来的
《股指期货套利交易》PPT课件
跨期套利差价百分比
-1.00%
2000-4-5
5.00%
2000-5-5 2000-6-5 2000-7-5 2000-8-5 2000-9-5
跨期套利（即月与次月）
67.4%！
年化收益率 75.8%
择优而做，年化收益率 至少应为：
国内期指市场有多少机会？
超过63个点价差开仓， 11月10日即－次月合约价差 依据最小盘口资源， 75.00 可使用保证金1.119亿！
跨期套利中值得关注的问题
☆
保证金的管理
跨期套利交易所允许使用的杠杆比率更高，且可能涉及到 期货头寸换成现货头寸或展期等问题，更要做好保证金管理， 应对极端情况的发生。
☆
更依赖Program Trading
跨期套利中的开、平仓机会往往稍纵即逝，且通常盘口资 源有限，因此更需要Program Trading系统来进行监控和交易 管理。
指数期货套利交易
价格上涨
赌博
做多 方向性交易 交 做空
先低买
价格下跌
再高卖
赌博
先高卖
再低买
易
同时低买高卖 非方向性交易
市场中性型套利
其他非方向性交易
什么是股指期货套利？
基于同一风险源的不同交易品种的价格之间具有严 格的函数关系，当其价格偏离这种函数关系的程度超过 套利交易中的各项成本之和时，就出现了套利机会。
☆
事件套利
……
☆
复杂套利
……
期现套利
日期
199902-22 …… 199903-04
例1：溢价套利
6600
即月期货 现货
台湾加权指数（TWII） 现货
6313.6 3 …… 6393.7 4 即月 期货 6530 …… 6388
-1.00%
2000-4-5
5.00%
2000-5-5 2000-6-5 2000-7-5 2000-8-5 2000-9-5
跨期套利（即月与次月）
67.4%！
年化收益率 75.8%
择优而做，年化收益率 至少应为：
国内期指市场有多少机会？
超过63个点价差开仓， 11月10日即－次月合约价差 依据最小盘口资源， 75.00 可使用保证金1.119亿！
跨期套利中值得关注的问题
☆
保证金的管理
跨期套利交易所允许使用的杠杆比率更高，且可能涉及到 期货头寸换成现货头寸或展期等问题，更要做好保证金管理， 应对极端情况的发生。
☆
更依赖Program Trading
跨期套利中的开、平仓机会往往稍纵即逝，且通常盘口资 源有限，因此更需要Program Trading系统来进行监控和交易 管理。
指数期货套利交易
价格上涨
赌博
做多 方向性交易 交 做空
先低买
价格下跌
再高卖
赌博
先高卖
再低买
易
同时低买高卖 非方向性交易
市场中性型套利
其他非方向性交易
什么是股指期货套利？
基于同一风险源的不同交易品种的价格之间具有严 格的函数关系，当其价格偏离这种函数关系的程度超过 套利交易中的各项成本之和时，就出现了套利机会。
☆
事件套利
……
☆
复杂套利
……
期现套利
日期
199902-22 …… 199903-04
例1：溢价套利
6600
即月期货 现货
台湾加权指数（TWII） 现货
6313.6 3 …… 6393.7 4 即月 期货 6530 …… 6388
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入市价差
（元/吨 ）
出市日期
-15
2007-7-6
-16 -12 -16
-7
2007-7-10 2007-7-17 2007-7-23 2007-7-30
出市价差
（元/吨 ）
使用资金
（元/手 ）
赚取价差
（元/手 ）
回报率
-21 -25 -27 -22
4000 4000 4000 4000
60
90
150
Std. D ev . 32.77848
Sk ew nes s 0.245509
Kurtos is 2.568648
J arque-Ber a9.148416 Probability 0.010314
-
-
第1次套利 第2次套利 第3次套利 第4次套利 第5次套利 入市日期 2007-7-4 2007-7-9 2007-7-11 2007-7-20 2007-7-24
期货套利交易
价差分析篇
-
套利是一种特殊的期货交易方式，是一 个综合的、全面和连续的投资决策过程 。 相较于期货的单边投机具有更丰富的分 析方法和交易策略。 按分析方法的不同，可以做出以下分类：
-
无风险套利 投机性套利
历史数据套利 趋势套利
-
一、无风险套利
2008年11月份交割的玉米1890元/吨
1、历史数据套利 2、趋势套利
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1、历史数据套利
所谓历史数据套利法，主要是指运用当前 最为先进的计量经济学或统计学的相关方法， 主要包 括 VaR （Value at Risk ）模型、协整 (Cointegration)模型乃至误差修正ECM(Error Correction Model)模型等等，对相关市场相 关品种或相关合约的某一相关指标单位（主要 指价差或价比）的历史数据进行实证研究，找 出该指标的历史合理价值区间。
所以一般从七月份开始强麦和玉米的价差会逐 渐扩大
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强麦/玉米套利案例
2007-7-2
买入1手5月份强 麦合约，价格为
1864元/吨
卖出1手5月份玉 米合约，价格为 1587元/吨
价差277元/吨
2007-10-24 动用资金
卖出1手5月份强 麦合约，价格为
2050元/吨
买入1手5月份玉 米合约，价格为 1648元/吨
第2次套利 2008-4-17
-82 2008-4-22
-71 4000 110 2.75%
第3次套利 2008-5-9 -83 2008-5-15 -73 4000 100 2.50%
以一手（10吨）套利为例，保证金率为10%
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无风险套利的特点： （1）良好的安全边际 （2）获取更大收益的灵活性
50 40 30 20 10
0 -160-140-120-100 -80 -60 -40 -20 0
Series : PC Sample 1 514 Obs er v ations 514
Mean
- 8 4 .7 1 0 1 2
Median -89.00000
Max imum 0.000000
Minimum -175.0000
交易交割费用：期货交易手续费1元/吨 +交割费2元/吨
仓储费：
0.5元/吨·天
3元/吨 30元/吨
理论增值税： 10元/吨
10元/吨
资金成本： 持仓资金成本+接货资金成本
35元/吨
总计：78元/吨
存在套利机会
实际价差88>合理价差78
具体操作：
买入C811同时 卖出C901
若至11月 交割时， 价差没有 出现缩小 就准备实 物交割
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
60
1.50% 2.25% 3.75% 1.50%
以一手（10吨）套利为例，保证金率为10%
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-21 4000 140 3.50%
2、趋势套利
在研究过程中我们发现有些期货品种的 价差并不遵循一定的规律，即该价差往往存在 着一种趋势，而这无法满足统计套利所要确定 的一种均衡关系，从而使我们无法用数理统计 套利的模型进行套利分析，这就需要运用趋势 套利。
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（1）强麦/玉米套利分析（基本面） 燃料乙醇叫停，结束玉米工业化概念炒作
2007年美国玉米播种面积大幅度增加，增产几乎 是肯定的
很多饲料企业开始寻求转向用小麦作为饲料原料 （山东、广东等省，替代比例达到10%到15%）
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小麦、玉米价差变化具有明显的季节性：
在6、7月份新小麦上市，小麦的价格相对较低； 11、12月份玉米收获完毕，玉米价格会相对较低
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无风险套利须注意的几个问题：
• 成本计算问题,包括交易交割费用、高温费、资 金成本。
• 交易所规则问题，即仓单有效期以及能否进行 交割问题。
• 增值税风险规避问题。
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二、投机性套利
此类套利出现的机会相对较多、获 利也相对较大、分析方法和交易策略更 为多样。
按照分析方法的不同，又可以具体 分为以下两种套利：
2009年1月份交割的玉米1978元/吨
套利机会？
价差88元是否合理？
标准：买入811玉米在11月份交割接货储存至1月份卖出 交割的费用
包括：仓储费用、交易手续费、交割手续费、增值税以 及资金成本等
平衡式：1月合约=11月合约+交易交割费用+仓储费+增值税+资金成本
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不合理价差：1月合约>11月合约+交易交割费用+仓储费+增值税+资金成本
价差402元/吨 500元/吨
套利结果 收益率
获利186元/吨
亏损61元/吨 净获利125元/吨
25%
按保证金率为10%，70%左右资金使用率计算
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（2）大豆跨期套利分析（资金移仓） 空头移仓导致隔月价差扩大 多头移仓导致隔月价差缩小
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玉米期货跨期价差图
价差
0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 -180
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06-1-4 06-2-4 06-3-4 06-4-4 06-5-4 06-6-4 06-7-4 06-8-4 06-9-4 06-10-4 06-11-4 06-12-4 07-1-4 07-2-4 07-3-4 07-4-4 07-5-4 07-6-4 07-7-4 07-8-4 07-9-4 07-10-4 07-11-4 07-12-4 08-1-4 08-2-4
办理C811合约的 实物买入交割
利用对价差的走势分析择机 获利平-仓了结
在1月 交割 时对
C901 合约 卖出 交割
第1次套利
入市日期 2008-3-13
入市价差（元/吨 ）
-86
出市日期 2008-3-20
出市价差（元/吨 ）
-72
使用资金（元/手 ）
4000
赚取价差（元/手 ）
140
回报率
3.50%