评级机构与次贷危机
信用评级机构在次贷危机中的作用及启示
信用评级机构在次贷危机中的作用及启示【摘要】在本次金融危机中，信用评级公司没有及时揭示风险，并误导投资者，事后又加剧投资者恐慌，扩大了危机的破坏程度，对金融危机起到了推波助澜的作用。
本文通过探讨信用评级机构在美国次贷危机中所扮演的角色，以期对我国信用评级机构的发展与规范带来启示。
【关键词】信用评级次贷危机启示次贷危机发生后，国际货币基金组织的高级经济学家John Kiff和Paul Milis （2007）分析认为，一方面，在证券化过程中，基于费用激励的中介机构没有足够的动力去监督和保证长期贷款的质量，导致贷款标准的放松；另一方面，违约风险从核心存款机构转移到资本市场，而非专业的投资者满足于把自己的风险管理职责外包给信用评级机构，但这些机构在抵押贷款恶化的初期就表现出行动的迟缓。
国际金融研究中心副主任何帆等（2007）认为，美国联邦基金利率的上升和房价的下跌是次贷危机的触发动因，危机爆发有其深层原因，一是抵押贷款一级市场中宽松的贷款标准以及不断创新的贷款品种；二是二级市场中风行的证券化和偏高的信用评级。
美国证券交易委员会（SEC）2008年7月发布的对评级机构的低质量评级问题的调查报告，报告认为评级机构在模型使用、工作程序等方面存在严重的问题，并受利益导向影响。
在次贷危机转化为全球经济危机的背景下，通过探讨信用评级机构在美国次贷危机中所扮演的角色，找出美国信用评级体系存在的问题，研究对我国信用评级业的启示具有非常重要的现实意义和学术价值。
一、信用评级机构在次贷危机的角色1、虚高评级吹大了次贷金融产品泡沫2000年美国开始大规模发行次级抵押债券以来，由于次贷证券及其衍生产品的复杂设计，发行人、投资者和监管者越来越难以清晰地了解金融产品的内在价值和风险，并且很多投资管理和风险管理程序要求其投资的金融产品达到主要评级机构的一定评级水平。
信用评级业作为金融体系中对风险信息进行分析和加工的专业中介组织，在信息不对称环境中成为信息沟通的重要桥梁。
美国次贷危机产生的原因与影响
全球经济增长放缓0102来自03经济增长率下滑
美国次贷危机引发全球信 贷紧缩，导致各国经济增 长率普遍下滑。
贸易收缩
危机导致国际贸易量减少 ，全球贸易收缩，影响各 国出口和经济增长。
投资下滑
由于信贷紧缩和不确定性 增加，企业可能会减少投 资，进一步抑制全球经济 增长。
金融机构的破产与重组
金融机构破产
在美国次贷危机中，监管不 力是导致危机爆发和蔓延的
重要原因之一。
监管机构应加强对金融机构的 监管力度，制定更加严格的市 场准入和风险控制标准，以降
低金融风险。
风险评估的必要性
1
风险评估是金融机构识别、评估和管理风险的重 要工具，对预防和化解风险具有关键作用。
2
在美国次贷危机中，金融机构对风险的评估不足 ，导致了过度的信贷和投资行为，增加了金融体 系的脆弱性。
美国次贷危机产生的 原因与影响
目 录
• 美国次贷危机产生的原因 • 美国次贷危机对全球经济的影响 • 美国次贷危机对美国的影响 • 美国次贷危机的教训与启示
01
美国次贷危机产生的原 因
宽松的贷款政策
金融机构为了追求高利润，降低了贷款标准，使得信用评级较低的借款人也能获得 贷款。
贷款机构之间的竞争加剧，导致贷款利率和首付比例下降，使得更多人能够获得贷 款。
财政刺激计划
政府还推出了一系列的财政刺激计划，以刺激经济增长和 就业，例如减税、增加政府支出等。
改革监管
为了防止类似危机的再次发生，政府加强了对金融市场的 监管和改革，建立了新的金融监管机构，提高了资本充足 率和风险管理要求。
04
美国次贷危机的教训与 启示
金融监管的重要性
金融监管是维护金融稳定的重 要手段，对防止金融风险和保 护消费者权益具有重要意义。
次贷危机
金破产最终蔓延到整个金融体系。
次级贷款：次级贷款是相对于优质贷款来说，贷款的发放有一定的
标准，即确保能偿还贷款的人，而次级贷款则是发放给信用评级较 低，无收入、无工作、无资产贷款的“三无”人群。
救助德 意志工 业银行
房利美、 房地美第 全国金 三季度亏 融公司 损15亿、 流动性 20亿 问题
•州监管的被迫丧失
货币行，联邦法律要优于州的贷款法律
•多头监管下的监管放松
金融机构可以从多个监管机构中进行选择
监管机构从被监管机构获得资产
使用更大的杠杆 粉饰会计报表
•企业自我监管的丧失
最大的回报在你退休的时候 与股票期权挂钩
2001—2006年，抵押贷款证券发行总量达 13.4万亿美元。美联储的高管称这是最伟大的 发明—成功的减少了大型金融机构拥有的风险 。但是，作为一个个体，你可以通过多样化来 降低风险，然而金融作为一个整体，却不能因 此降低风险。 通过巴塞尔I，如果银行利用衍生品对冲他 们的信用或市场风险，它们可以持有比风险头 寸更少的资本来冲抵交易和其他活动的风险。
房地产市场会一直好下去 美联储的存在让人们感到安心
1980年：白银期货市场 1982年：可回购协议市场
1987年：道琼斯工业指数大幅下跌
1998年：俄违约危机 2000年：互联网泡沫
伯南克：我们不怕任何危机，因为我们有世界上最伟大的发明——印刷机 即使房市崩了，庞大的金融体系和整个经济将会拖住它
贝尔斯 登对冲 基金破 产
导火索: 法国巴黎 银行暂停 3只对冲 基金的赎 回
美国银行 40亿收购 全国金融 公司
美联发生挤兑， 存款减少150亿； 雷曼股票下跌近 美联损失89 亿,华互33亿 50%至46.49美元， 损失，挤兑 随后至22.7 100亿， 美元
美国次贷危机及相关举措启示中国信用评级行业规范发展
美国次贷危机及相关举措启示中国信用评级行业规范发展引言美国次贷危机是近年来全球金融领域最具影响力的事件之一。
该危机揭示了金融体系中存在的风险，并对全球经济产生了深远的影响。
在这场危机中，信用评级行业被认为起了推波助澜的作用。
因此，对美国次贷危机及其相关举措进行分析，并从中获得对中国信用评级行业规范发展的启示，对于建立健全的信用评级机制具有重要的意义。
美国次贷危机及其原因美国次贷危机起源于2007年，当时全球金融市场受到美国次贷危机的影响。
此次危机起因是美国低信用贷款市场的泡沫破裂，导致了金融市场的动荡。
主要原因包括：1.低信用贷款泡沫：在过去几年中，美国的房地产市场繁荣，许多信贷机构为了扩大市场份额，放宽了对低信用借款人的贷款要求。
这导致了越来越多的次贷贷款和抵押贷款。
2.资产证券化：大量的次贷贷款和抵押贷款被打包成资产支持证券，经过信用评级机构的评级后再销售给投资者。
然而，评级机构低估了这些证券的风险，并给予其较高的信用评级，误导了投资者。
3.全球金融衍生品市场膨胀：许多金融机构购买了这些被高评级的资产支持证券，并将其用于衍生品交易。
这导致了金融市场的膨胀和过度融资。
美国次贷危机对中国信用评级行业的影响美国次贷危机的爆发引发了对信用评级机构的质疑。
许多人认为信用评级机构在评估金融产品时存在短板，信用评级不准确。
这对中国信用评级行业产生了重大的影响，包括：1.信用评级机构的声誉受损：美国次贷危机曝露了信用评级机构在评估金融产品时的不完善。
这导致了对信用评级机构声誉的质疑，使投资者对其评级结果的可靠性产生了怀疑。
2.对信用风险的重视：次贷危机让人们认识到信用风险的重要性。
在这之后，中国的监管机构对信用评级行业的管理更加严格，并强调评级结果的准确性和透明度。
3.信用评级行业准入门槛提高：次贷危机也促使中国加强信用评级行业的准入管理。
中国证券监管委员会发布了《信用评级业务管理办法》，对信用评级机构的准入门槛进行了提高，加强了对机构的监管。
信用评级机构行为与次贷危机
整个 市 场交 易规 模 的稳 定 和扩大 。 金融 衍生 产 品 在
市场 ， 信用评级机构 的作用相当于给这些金融产品 的质 量提供了参考的指标 ， 从而使投 资者根据 自己 的风险偏好和风险承受能力来选择适 合 自己的金 融产品。可见 ， 信用评级机构客观和公正的评级对
券 产 品 因 为评 级 机 构 的 虚假 评 级 而具 有 虚 假 的投
、
次 级贷款 抵押证 券产 品市场 中的逆
向选 择 问题
金 融市 场 中普 遍存 在着 信息 不对 称 ， 融衍 生 金 产 品市场 更是 如此 。从 最初 的债权 债 务 的产 生 到衍
资价值 ， 从而为信用级别较低的次级贷款产品创造
・
４ ・ ７
经济 与管理 （ 月刊 ）
２ ０ ０ ９年第 ３期
南买主的选择行为要 ， ≥ｐ可知：
这里 ｑ 示 信用 级别 ，表 示 购买 的次级 贷 款抵 表 ｎ 押证 券产 品 的数 量 。为简 单起 见 ， 是 １ 变量 ： 设ｎ 个 或
ｐ ＝
寻丢詈 ×：
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外 的消费 。
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机构人为地而不客观地提高次级贷款产品的信用
每一个潜在 的买者又面临以下的预算约束 ：
ｙ＝ ｐ・ ２ Ｍ＋ ｎ （） ２
级别 ， 将平均信用级别提高为 ＝ ， 则此时次级贷
款 的价格就 变为 ：
是， 如果信用评级机构在评级前没有对金融衍生产
品进 行 详尽 的信 用调 查 ， 者为 了 自身 经济 利益 而 或
美国次贷危机演化过程及其原因
美国次贷危机演化过程及其原因standalone； self-contained； independent； self-governed；autocephalous； indie； absolute； unattached； substantive美国次贷危机演化过程及其原因次贷即“次级按揭贷款”，次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业。
次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高，还款利率相应地比一般抵押贷款高很多。
那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押贷款购买住房。
次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡，这种现象被称为次贷危机。
次贷危机的演化过程：低利率刺激了房价持续上涨→信用记录不高，还款能力不强的的贷款者向次级抵押贷款公司借钱买房→2004年美联储加息→房地产开始趋冷→借款买房人不能按期还贷而违约→违约率的上升导致一些次级抵押贷款公司出现亏损甚至破产→次级抵押贷款支持的债券也随之变成了垃圾债券，价格下跌→购买相关债券的机构的财务出现危机→机构投资者要求赎回投资→造成基金公司流动性困难，不得不暂停赎回→引起市场的恐慌，商业银行不肯拆出资金→出问题的金融机构从银行和债券市场都无法融到资金→次级债危机就演变为流动性危机→引起了造成美国和全球主要股市下跌次贷危机产生的原因：1．美联储的低利率货币政策以及房地产泡沫的破灭2001年IT泡沫破灭，加上911事件,美国经济出现衰退。
为了刺激经济，美联储采取了极具扩张性的货币政策，经过13 次降息，到2003年6 月25 日，美联储将联邦基金利率下调至1%，创45 年来最低水平。
低利率使人们热心于按揭贷款购房，导致房价上升；逐渐房价上升就开始了一种循环: 房价上升→开发商加大开发→土地作为稀缺资源的价格上涨→房价上升进一步上升→开发商加大开发，银行加大力度贷款→住房需求和供给都同时上升，同时房价也不断上升→房地产泡沫形成。
什么叫次贷危机
什么叫次贷危机
次贷危机是指由美国次级房屋信贷行业违约剧增、信用紧缩问题，于2007年夏季开始/引发的国际金融市场上的震荡、恐慌和危机。
次贷危机从2007年8月全面爆发以来，对国际金融秩序造成了极大的冲击和破坏，使金融市场产生了强烈的信贷紧缩效应，国际金融体系长期积累的系统性金融风险得以暴露。
金融工具过度创新、信用评级机构利益扭曲、货币政策监管放松是导致美国次贷危机的主要原因。
美国政府采取的大幅注资、连续降息和直接干预等应对措施虽已取得一定的成效，但未从根本上解决问题。
美国信用评级机构的责任演变与监管发展——从安然事件到次贷危机
美国信用评级机构的责任演变与监管发展——从安然事件到次贷危机高汉华东政法大学上传时间:2011-10-14 浏览次数:33字体大小：大中小关键词:信用评级机构；监管；结构性金融产品；NRSRO利益冲突内容提要:安然事件爆发后，美国于2002年出台了萨班斯-奥克斯里法案，对信用评级机构提出了相应的要求。
为应付2008年的次货危机，美国证券交易委员会又制定出相应的信用评级机构监管规则。
由此，结构性金融产品与一般金融产品使用不同评级标准，评级机构必须对金融产品获得“AAA”级进行解释说明。
新监管规则也制订了较为细化的透明度规则和利益冲突规则，但这些规则的推出依然受到市场的怀疑，其效果有待检验，规则亦有待完善。
“世界上有两个超级权力拥有者……：美国和穆迪债券评级公司。
……而且，有时候，我们并不清楚谁拥有的权力更大。
”{1}这一说法或许有点言过其实，但信用评级机构在金融和资本市场上的确扮演着十分重要的角色。
信用评级机构最早出现在20世纪初期的美国，目前已经遍布全球，并呈现明显的增长趋势。
由于铁路融资需要所引发的美国债券市场快速发展，直接导致了信用评级的大量使用，这奠定了信用评级机构第一波的发展繁荣。
后来，在巴塞尔委员会所创导的改革中，明确了在确定银行资本质量时，要使用信用评级。
{2}最初，信用报道机构（如当今的Dun和Bradstreet公司）、专业的新闻媒体和投资银行家在向投资者提供信息方面起了非常重要的作用，但最后，为投资者提供最终投资决策信息的，依然是信用评级机构。
{3}由于私人信用评级机构在市场上的重要性、专业性和政府赋予的特定地位，它们往往会引发重要的公共政策问题。
在如安然之类的大型公众公司财务丑闻中，信用评级机构就由于没能及时进行债券等级降级，从而将自己置于美国金融改革的日程表中{4}。
信用评级机构也被看作是外部“守护人”，充当极具声誉的中间人，以提升金融产品发行人发行产品的质量，从而保护外部投资者。
从金融危机审视证券信用评级机构法律规制的缺失
从金融危机审视证券信用评级机构法律规制的缺失摘要：在2008年蔓延全球的金融危机中，证券信用评级机构成为社会各界口诛笔伐的对象。
显然，信用评级机构在此次金融灾难中难辞其咎。
法律的漏洞和监管的不利，以及投资者的放纵和肇事者的故意，使他们有了在证券市场上“翻手为云，覆手为雨”的能量。
为此，必须切实出台相关的政策法规，避免重蹈覆辙。
与此同时，中国的金融行业必须进行深层次的检讨和反思。
关键词：金融监管；信用评级；次贷危机2007年爆发于美国的次贷危机在2008年秋天酿成了世界金融史上的一场灾难，西方资本主义国家近一百年来辛苦构建的金融体系处于全面崩溃的边缘。
一时间，“黑云压城城欲摧”。
许多有识之士将严肃的反思和审视的目光投向信用评级机构。
哈佛大学经济学家罗格夫教授如是评价：“费解的金融产品、迟钝的监管者、神经质的投资者。
这就是21世纪第一场金融危机所包含的全部内容。
”一、次贷危机中信用评级机构的不良作用(一)大风起于青萍之末2007年3月13日，美国第二大次级抵押贷款机构——新世纪金融公司，因濒临破产被纽约证券交易所停牌。
当日，美国股市道琼斯指数狂跌242.66点，这一天被认为是美国次级抵押贷款市场危机正式爆发的标志。
此次危机是一场新型的金融危机，其产生的内在机理是金融产品透明度不足、信息不对称，金融风险被逐步转移并放大给投资者。
这些风险从住房市场蔓延到信贷市场、资本市场，从金融领域扩展到经济领域，并通过投资渠道和资本渠道从美国波及到全球。
虽然人们将此次危机爆发的原因归结为贷款机构盲目降低贷款条件、房地产市场泡沫日渐破灭、宽松的货币政策以及花样翻新而风险无穷放大的房贷产品创新，等等。
但是，如果对这起危机的原因进行综合分析，并追根溯源，我们不难发现，那些被打上“AAA”烙印的抵押债券是整个风险的始作俑者，将这些魔鬼放出潘多拉宝盒的正是本该评价并控制债券风险的信用评级机构。
正是那些曾经令世人深信不疑的世界知名信用评级机构在巨大的利益诱惑前，为保住自己的市场份额，放弃了职业道德和操守。
次贷危机中美国信用评级机构行为分析及监管改革方案评论
次贷危机中美国信用评级机构行为分析及监管改革方案评论摘要：美国信用评级机构对结构化金融产品的虚高评级，以及危机前后的“顺周期现象”是造成次贷危机爆发及深化的重要原因之一。
本文首先分析了信用评级机构“评级膨胀”的原因，然后对现有的监管方案进行了评价。
关键词：美国信用评级机构次贷危机评级膨胀利益冲突声誉机制一、次贷危机中美国信用评级机构的行为概要在2007年爆发的美国次贷危机中，美国信用评级机构在次贷危机前给予结构性产品虚高的评级，未能及时正确地向投资者提示结构化金融产品的潜在风险；在次贷危机爆发后又大规模下调评级，推波助澜使金融市场更加动荡，其行为是次贷危机爆发与深化的重要原因。
在次贷危机爆发前，信用评级机构对次级抵押债券的信用评级整体虚高。
据标准普尔发布的研究报告统计，在2005-2007 年间，新上市的CDO 类别中获得AAA 级信用评级的占比达85%。
惠誉公司2007 年7 月的统计报告中同样显示，有73.7%的中间等级CDO 产品获得了AAA 级信用等级。
然而，次级抵押债券在金融市场中的现实表现，与整体信用评级并不相符，可以说事实恰恰相反。
在获得高信用评级的同时，次级抵押债券的市场违约率在2006年第四季度却达到了14.4%，到2007年第一季度更进一步提升至15.75%。
而在危机爆发后，穆迪于2007~2008年下调了44989个债券的评级。
按照抵押品类型分类，被下调的债券中，有64%是与家庭房屋贷款或第一次抵押为抵押品的证券。
ABS、CDO在被降级的证券中占有很大比例，而且降级严重。
标准普尔和惠誉也进行了类似的工作，相当于默认了过高评级引致了这次的抵押泡沫。
下图显示了1992年至2008年穆迪的评级调整情况，2007年之后，降级数大幅提升，说明之前评级虚高情况严重，也导致了各金融机构资产价值损失，进一步引发市场的恐慌情绪，次贷危机进一步深化。
二、美国信用评级机构的行为原因分析评级机构之所以“评级膨胀”，其根本原因在于市场中“声誉机制”的失效。
次贷危机为什么会发生 谁又在赚钱
次贷危机为什么会发生谁又在赚钱全球化金融资本说得简单点，它的实质就是，利用各国自由经济的政策，辅以国际金融资本的巨大实力，不需要进行实际的生产，只需要在他们制定的金融制度上，玩弄一下数字游戏，轻易就可以洗劫一个国家几十年的经济成果。
次货危机，人们一般都说是因为一些信用记录不良的人，接受了贷款之后，由于房价下跌，导致大规模地拖欠还贷，由此引发了次贷危机，从现象上说，这种说法不错，但是，这种现象究竟是什么原因造成的？从历史上说，1998年，美国就已经发生过次贷危机，当时的美联储主席格林斯潘坚定地表达了一个信号：美联储会采取一切手段来拯救。
当年的次贷危机，历时几个月，一批从事次级贷款的机构倒闭、离开、合并，剩下的机构继续赚钱，为何近10年后，更大规模的次贷危机再次发生？所谓次级贷款是美国按照不同人的信用等级划分后的结果，美国金融机构将每个成年人的信用等级用分数来评定，660分以上的为优秀借款人，620分以上的是标准借款人，620-500分之间的，属于次级贷款人，500分以下属于完全不合格的贷款人。
个人信用的评定方法一般都是由征信公司收集整理，然后再出售给金融机构。
征信公司的收集、整理方法暂且不论，处于620-500分之间的次级贷款人，通俗来说就是信用有瑕疵，或者没有信用记录的人，比方说有过拖欠还款记录，有过失业，有过刑事记录等。
从社会形态上说，次级贷款人的数量是大多数人。
对于金融机构来说，放弃这个市场是不可能的。
但是，由于信用等级较差，金融机构在向这些人发放贷款时，会附加一些条件，例如要求提供收入证明，或必要的少量首付款等。
顺便说一下，信用等级高的人，一般不用提供收入证明，而且大都可以享受零首付。
在次级贷款大批量发放的过程中，很多经纪商都帮助次级借款人伪造信用记录，以获得贷款，银行或贷款公司等金融机构对此防范不严，也是出于增加业务量的根本要求。
再说，金融机构将抵押贷款打包上市，条件之一就批量要大，这和普通商品的上市条件差不多，规模是上市的重要优势之一。
次贷危机中的资信评级研究
股 本 系 列 不 公 开 发行 ．该 系列 多 为 发 行 者 自行 购
买） 。另 一方 面 ， 级机 构作 为金 融市 场 的“ 门人 ” 评 守
次贷 和次 贷产 品评 为 ３ ” 以往 ． 国非金 融企 业发 Ａ。 美 行 的证券 能 得 到 “ Ａ 评 级 的 比例 很 小 ． 近年 来几 ３” 但 乎 ９ ％的次级债 被 评为 这 “ Ａ 仅 ２ ０ ０ ３” ０ ２年到 ２ ０ ０７
确 有效 的评级 方法 。评 级 机构 基 于假 设 ． 用模 型 利
会影 响评级 机构 独立公 正 的评 级立 场 因而评 级机 构 易低估 次贷产 品风 险 ， 出偏高 的信用 级别 ， 而 给 从
助 长市 场对 该类 产 品 的乐 观预 期 和非 理性 追 捧 ． 埋
以及职 业 判断 对债 券未 来 的偿 付情 况 进行 评 级 ． 预
年 间 ．三 大评 级机 构就 将华 尔街 制造 出的数 千种创
必 须保证 这些 在市 场上 发行 的债 券具 备一 定信 用级
别
新 债券 评 为最适 宜 投 资的 “ Ａ 级 ３”
信 用评 级 机构 在美 国次 贷危 机 中所 起 的负 面作
用 已越 来越 引发 起 人们 的关 注 ．具体 来说 表现 为 以 下 几方 面 ：
明性 ．信 用评 级机 构 给予 次贷 产 品的虚 高评 级有 效
链 接 了次级 按揭 贷款 和二 级 市场 ．使风 险放 大成 为
可能 。
（ ） 级机 构在 本 次金 融危机 中扮 演 的 角色和 二 评 负面作 用
将 贷款 转 给 特殊 目的公 司ｆＰ 由投 资 银 行 组 建 ） Ｓ ｖ， ，
次贷危机对我国证券市场信用评级发展的启示
基 于现代 金融 体 系的全 球化 ， 以及参 与 （ ） 国信 用评 级机 构建 设 已具备 一 一 我 （ ） 二 建立 和完 善相 关 的法律 规 范 美 国次级债 券 的投 资机构众 多 ， 评级 机构对 定 的 础 是要 加 快信 用 评 级立 法 。 政府 法 律 次级 债众 多新 ： 的信 用状 况认 识不足 ， 对 我 困信 用评 级 业 的制 度 建 设 已具 备 等相 关部 门应制 定和 完善 相关 法规和 程序 ． 次 级债 产 品 的评 级模 型缺 乏 历 史数 据 的检 定 的基 础 。目前 ， 国共 有专 业从 事信 用 评 规范 管理行 为 ， 障信 用监 管执 法 的客观 公 我 保 验， 加之评 级机 构经 营模 式 中的利 益冲 突在 级 业务 的法 人机 构 ７ 家 ，信 用评 级 专业人 ８ 性， 并统 一行业 标准 ， 从信 息采 集 、 分析 计 定程 度上 影响 风险控 制效 果等 ， 导致 次级 员 １ ８ ９ ３人 ， 度环境 初 步改 善 ， 逐步 走 向 算 和 信用 评 价 等各 个 环 节入 手规 范评 级操 制 并 债供应 商纷 纷破产 ， 球对 冲基金 大面 积宣 成 熟 。 全 作 流程 ， 促进 信 息评级 业健 康 有序 的发 腱 。 布解散 或停 ｊ赎 吲 ， Ｌ 跨 投 资银行 和商 业银 是债券 信用 评级 的地位 得 以明确 ； 二 二 是 明确 监 管部 门的职 责与 权 限 。针 对 目 行 普遍 发 出盈 利预 警 ． 要股 票市 场指 数应 是 监管 部 『 日益 重视 债 券评 级 的 作用 我 前 实行 的一行 业划 分 的准 入管理 制度 ， 以 主 Ｊ 可 声而跌 ． 一 被人们 寄予 厚望 的信 用评级 机 浏 的信 评 级 业 在 中 国 已呈 现 良好 的 发展 探 索建 立” 形 峪管” …贯 伞 体系 ， 由各 监管部 门负 构 在这场 愈演 愈 烈的危 机 中备 受指责 ， 一场 势头 ， 主要 表现 为 ： 是信用 评 级信 息正 被 责监 管 本行业 的评级 机构 和 业务 ， ｆ监 管 一 并＿ ｎ 涉 及 美 国众 多会 融机 构 的 次级 债 危机 正在 广泛地 运 川于风 险 管理 、 融监 管 、 券 风 经验 丰 富的部 门承担 协调 全局 的职 责 ， 金 债 防止 伞球 蔓延， 逐步演变 为一场 拿球信 用危机 。 险定价 、 行授业 等业 务 叶， 响 日益扩 火 。 出现 重叠 与空 白。 并 银 １影 信 用评 级机构 在次 贷危 机 引发和 发 一是 信 用评 级 的运 作 Ｈ益 规 范 。三 足 信 用 （ ） 三 完善 企业征 信 体 系， 极培 育信 用 积 展 过程 中所 起 的作 用 评 级产 品 口益 丰 富， 近年 来 不断推 出信 用评 文化 （ ） 一 信用 评 级机构 是 次贷债 券 的制造 级 新产 品 。 国 家对信 用 评 级 行业 的发 展应 从 加快 者之 （ ） 国信 用评 级机 构存 在的 问题 我 建 设 企业征 信体 系的角度 出发 ， 善食 业征 完 自 ２０ ００年美 国大 规模 发行次 级债 券 以 １ 、社会 信用 基础 薄弱 。 主要 是信 用意 信 体系 ． 积极培 育 信用文 化 。 征信 公司层 面 ， 后， 以穆 迪 、 准普 尔和 惠誉 形成 垄断 的信 识 薄弱 ， 标 失信 现象普 遍 。目前 我 国 ８％左右 以培育 为主 ； ０ 市场 层面 ， 以普及 为土； 力普 大 用 评 级机 构通 常 与债券 承 销 商兆 同设 汁债 的信 用信 息 分散在 银行 、 商 、 工 税务 、 关 、 及 信用 知识， 展拿 社会 范 围 内的诚信 宣传 海 开 券， 对债券 的 分层 结构 、 用增 级 等提供 建 公安 、 信 司法 、 榆等 部 门中 。据调 查 ， 质 只有 人 教 育， 扬诚 实守 信 的社会 道德 风 尚， 弘 。 议， 并对 于次级 债和 普通抵 押 债券 的风 险水 民银 行 的 企业 和个 人 征 信系 统 及相 关 业 务 （ 加强 评级 机构 自身建 设 四） 平 给于相 对高 的评价 ， 信用 增 级可 以提高 所 数 据 实现 了全 国集 中， 时只有 工商 部 门的 同 针对 我 国评级 机构 的现 状，首 先， 加 应 发 行证券 的信 用级 别 ，使证 券 在信 用质最 、 企 业 注册 数 据 基本 实现 了对 公 众开 放 。信 强评 级方 法 的研 究， 设计科 学 的评级 指标 体 偿 付 时间 等方 面 能更 好 地满 足 消 费者 的 需 息 分割 、 分散 封 闭的状 况 ， 加 了评 级机 构 系，保 证评级 结果 的准 确性 。其 次 ， 增 加强 评 要 。只 有进行 了信 用增 级 ， 可 以使证 券 化 采 集 的难度 和成 本 。 才 级 队伍 建 设， 注熏 评级 人才 培养 。信用 评 级 变得 对各 方都有 利 ， 仅使 投 资者 的偿 还风 不 ２ 信 用评 级的相 关立 法 工作 明显 滞后 ， 人员必 须 具有 良好的职 业 素质和 道德 素质 。 、 险 降低 ， 到更好 的 收益率 ， 得 也可 以使 筹 资 缺 乏 统 质方 商 要求 评 级人 员掌 握管 理 、会 者 在相 同 的条 件 ｒ 约 融资 成本 。在 信用 的 一 些法 律法 规 和 管理 办 法 虽然 涉 及到 信 计 、 务、 节 财 审计 、 融等 知 以， 有多元 化 的 金 具 增级之 后 ， 用评 级机构 还要 对 资产支 持 的 用评 级行业运 营的相 关 问题， 信 但整 体性 差， 针 知识结 构和 较强 的专业 分 析能 力； 道德 素质 证券进 行评 级 。信 用等级 评定 越 高， 明证 对性 不 强， 乏统 ‘ 专 门的规 范信 用评 要 求评级 人 员具有 公正 、 表 缺 的、 独立 的 立场和 为客 券 的风 险越 低 ， 而使 发行 证券筹 集资金 的 级 行业 的 基础 性 法律 。 目前我 国涉及 信 用 户 保 守秘密 的 品质 。最 后 应加 强 行业 自律， 从 成 本越 低 。 评级 方面 的法律 法规 ， 仅散 见于 各相 关 的法 可 参照经 济 攀证类 中介 机构 的管 理办 法， 建 （ 二）信 用评 级 是住房 抵押 次级 贷款 债 规条 例 中， 法律 白点太 多， 且关 于评 级 立 自律性 的信 用评 级行 业协 会， 强各评 级 而 加 券 的营 销员 的强 制性 规定较 少 。另外 ， 国的信 用评 级 机构 的 自律性 管理 ， 立 起 自我约束 机制 。 我 建 在２ Ｏ世纪 ６ Ｏ年代 以来 的金 融 竞争 和 行业 缺少 统一 的行 业 规范 和全 豳性 的市场 ， 总之 中陶 证券 市 场 的信 用 问题 关 系 到 惊 人创新 的推动 下 ， 国次贷 机构与 商业 银 许 多评 价机 构带 有较 浓 的地方 性色 彩， 有 我 国经济 发展 的融 资 、 资环 境 ． 我 国金 美 没 投 对 行 合作 ，为实 现贷 款 资 产现 金 流 的提 前释 ： 套统 的评价 标准 和评 价指 标体 系， 成 融 市场 资 源配 嚣 效率 的提 高和 经济 实 力 的 造 放 ， 次级 房贷 资产通 过金 融创 新 打包 、 将 加 评 价结 果差 距很 大， 具有 可 比性，因而 也 增长 起 到至 关 重要 作 用 。 鉴于 我 国信 用 评 不 工 ， 成房 产抵 押债 券 。而 由投 资银 行层层 就 不具 有权 威性 ， 法发 挥 降低企 业 筹资成 级业 存在 的 以上 问题 ， 国应采 取应对 措施 变 无 我 包装 后的债 券相 当复 杂 ， 火 多数 的投 资者 本和增 加 业无 形 资产的 关键 功能 。 绝 集 治理 。 根本 无法 评估 其价值 和信 用风 险 。 三、 如何 进一步 发展 和逐 步 完善我 国 的 参 考文 献 ： 在美 ， ０ ７％的住房 抵押 贷款 实现 了证 证 券信用 评级 行业 【】 １ 娄晓 ： 次贷 危机 影 响： 自由主 义思 新 券化 。 次级 抵押 贷 款债 券 的 发行 额 逐年 增 （ ） 一 加快 社会信 用 体系 建设 ， 造 良好 想和 市 场有 效性 理论破 灭 【 】 风凰 资讯 ， 营 Ｊ， 加 。但 ｍ场 给 出的 答卷 却 足违 约 率 导致 从 环境 ２０ 年 Ｏ ０９ ９月 １ ７日。 ２ ０ 年底 到 ２ ０ 年 中就仃 １ ０ ０６ ０７ ０ 多家 次级 是增 强 全 民信 用 意识 ，夯 实信 用 基 【】 ２ 张歆 ： 巾 ： 报大 派定 心丸 ： 半年 美国 贷 款机 构
信用危机发金融体系陷入危机
信用危机发金融体系陷入危机信用危机导致金融体系陷入危机信用危机是指由于信用体系的破裂、信用风险的聚集和恶性循环的发生，从而导致金融体系陷入一种不稳定状态的情况。
信用危机的发生往往会给金融体系带来沉重的打击，对经济发展产生广泛和深远的影响。
本文将就信用危机的影响因素、发展过程以及对金融体系所产生的危机进行探讨。
首先，信用危机的发生是由多种因素共同作用而引起的。
其中一个重要因素是金融市场的不透明性。
金融市场是信息不对称的市场，一部分市场参与者拥有更多的信息，而另一部分市场参与者则面临信息不对称的困境。
当市场参与者无法准确获取或评估信息时，信用评级机构的作用就显得尤为重要。
然而，信用评级机构的失职或不当行为也会导致信用危机的发生。
例如，在次贷危机中，一些评级机构错误地将高风险贷款评级为低风险贷款，误导了投资者，最终引发了信用风险的爆发。
其次，信用危机是一个逐步升级的过程。
它往往通过一系列的事件和行为逐渐发酵，并最终引发金融体系的危机。
例如，在2008年全球金融危机中，信用危机是从美国次贷市场的崩溃开始的。
随着次贷市场的崩溃，银行和投资机构暴露出巨大的信用风险，导致大量机构出现流动性问题。
随着信用风险的扩散和传播，整个金融体系逐渐陷入危机。
因此，了解信用危机的发展过程对于预测和应对危机具有重要意义。
最后，信用危机对金融体系产生了许多危机性问题。
首先，信用危机会导致金融机构的资金链断裂。
当市场流动性紧张时，金融机构可能会面临无法偿还债务、无法满足客户需求的问题。
其次，信用危机会对实体经济产生负面影响。
金融体系的不稳定会导致市场信心的下滑，投资和消费意愿的减弱，最终阻碍经济的正常运行。
此外，信用危机还会引发金融市场的剧烈波动，导致股市崩盘、汇率剧烈波动等一系列金融风险。
综上所述，信用危机是金融体系陷入危机的重要原因之一。
它的发生涉及多种因素，包括金融市场的不透明性和信用评级机构的失职，它通常是一个逐步升级的过程，通过一系列事件和行为逐渐发酵，并最终引发金融体系的危机。
美国次贷危机中道德风险分析
美国次贷危机中的道德风险分析1. 引言美国次贷危机是2007年至2008年期间爆发的一场全球性金融危机，这场危机对全球金融市场和经济产生了深远的影响。
在这场危机中，道德风险起到了重要的推动作用。
本文将对美国次贷危机中的道德风险进行分析。
2. 美国次贷危机的背景在分析道德风险之前，我们需要了解美国次贷危机的背景。
美国次贷危机可以追溯到20世纪90年代，当时美国政府鼓励低收入家庭购房，并推出了一系列政策以促进房地产市场的发展。
由于低利率和宽松的信贷政策，银行和其他金融机构借给了许多信用风险较高的借款人贷款。
3. 道德风险分析3.1 收入证明的道德风险在美国次贷危机中，许多借款人提供了虚假或夸大的收入证明。
这种行为增加了银行和金融机构的信用风险。
一些借款人诱导甚至教唆贷款官员伪造文件，以获得符合贷款条件的收入证明。
这种行为不仅违反了道德准则，还欺骗了金融机构，导致了无法偿还的贷款。
3.2 高风险贷款的道德风险为了满足政府对低收入家庭购房的要求，并迎合迅速增长的房地产市场，银行和金融机构开始提供高风险贷款，如次贷。
这些贷款通常给信用记录较差、还款能力不稳定的借款人，甚至没有足够的首付款。
这种做法存在明显的道德风险，因为金融机构可能明知这些借款人无法偿还贷款，却为了追求利润而继续提供贷款。
3.3 评级机构的道德风险在美国次贷危机中，评级机构起到了重要的作用。
评级机构被用来评估债券的信用风险，并给予评级。
然而，评级机构面临道德风险，因为它们受到了对债券发行人的依赖。
为了保持与发行人的良好关系，并继续获得业务，评级机构可能会有意或不经意地降低对债券的评级。
这导致许多次贷债券被高估，投资者无法准确评估它们的风险。
3.4 金融监管的道德风险在美国次贷危机中，金融监管机构的道德风险也是一个重要的因素。
监管机构负责监督银行和金融机构的行为，以确保他们遵守法规和道德标准。
然而，监管机构可能存在腐败或监管疏漏，导致无法及时发现和解决潜在的风险。
次贷危机中评级机构的角色与影响
次贷危机中评级机构的角色与影响次贷危机是指2008年爆发的一场全球性金融危机，而评级机构在次贷危机中发挥了重要的角色。
本文将探讨评级机构在次贷危机中的角色与影响。
评级机构在金融体系中扮演着重要的角色，其主要职责是对债务证券进行评级，以提供投资者关于证券信用风险的相关信息。
然而，在次贷危机中评级机构的行为却备受争议。
评级机构在次贷危机中的角色与影响包括评级行为的失效、信誉风险的传播、市场失灵以及监管改革的推动等方面。
首先，评级机构在次贷危机中的一个重要问题是评级行为的失效。
评级机构往往是根据信用评级模型对债务证券进行评级的，而次贷危机爆发前，评级机构将大量次贷债券评级为高信用等级，这严重低估了其信用风险。
评级机构未能对次贷债券的真实信用质量进行准确的评价，给投资者带来了严重的误导。
投资者信赖评级机构的评级结果，将次贷债券当作低风险资产进行投资，结果导致了次贷危机的爆发。
其次，评级机构的失效导致信誉风险的传播。
评级机构对次贷债券的过度乐观评级导致了市场对这些债券的过度估值，投资者相信这些债券是安全的，从而大量购买。
然而，当市场发现次贷债券的实际价值远低于评级机构所评定的信用等级时，投资者纷纷抛售这些债券，导致了次贷危机的爆发。
评级机构的失误导致了信誉风险的传播，市场信心受到严重破坏，金融市场陷入混乱。
评级机构在次贷危机中的失效也导致了市场失灵。
评级机构给予次贷债券较高的信用评级，使得投资者错误地认为这些债券是低风险的投资工具。
这使得该市场上的次贷债券需求大量增加，推动了次级贷款的发展。
然而，当次贷债券的真实风险暴露出来时，投资者开始抛售这些债券，市场遭遇了流动性危机，导致了市场失灵。
评级机构低估了次贷债券的信用风险，使市场无法有效地对次贷债券进行定价与交易。
次贷危机揭示了评级机构的缺陷和问题，推动了监管改革。
次贷危机暴露了评级机构的利益冲突问题，即评级机构的盈利模式使其与业务客户关系密切，可能导致评级结果受到影响。
美国次贷危机中道德风险分析
美国次贷危机中道德风险分析2024年的美国次贷危机被认为是自1929年经济大萧条以来最严重的全球金融危机之一、这次危机不仅造成了广泛的经济损失，还暴露出金融体系中存在的一系列道德风险问题。
本文将对美国次贷危机中的道德风险进行深入分析。
首先，次贷危机中的道德风险之一是金融机构的不端行为。
在次贷危机期间，一些金融机构通过虚假宣传和非法操纵来吸引客户购买高风险的次贷产品，以获取更高的利润。
例如，一些金融机构将高风险的次贷产品打包成看似安全的金融衍生品，然后将其出售给投资者，这种行为违反了诚信原则。
这些金融机构将短期利益置于长期稳定性之上，忽视了对借款人的负责任借贷原则，给整个金融体系带来了严重的道德风险。
其次，次贷危机中的道德风险还体现在评级机构的不端行为上。
评级机构的主要职责是对投资产品进行评级，以帮助投资者判断其风险。
然而，在次贷危机期间，一些评级机构对高风险的次贷产品给予了夸大的评级，使其看起来比实际风险低。
这种行为违背了评级机构应该秉持的公正和独立原则，为金融危机的爆发提供了土壤。
评级机构的不端行为不仅对投资者造成了巨大的损失，还导致了全球金融市场的动荡。
第三，次贷危机中的道德风险还涉及政府监管机构。
在危机之前，美国政府监管机构未能及时发现和阻止金融机构不良行为，监管力度不够强力。
此外，一些监管机构还接受了金融机构的贿赂和政治影响，导致了监管失效。
这种道德风险使得监管机构无法充分保护投资者的权益和整个金融体系的稳定，为次贷危机的发生埋下了伏笔。
最后，次贷危机还暴露出金融从业人员道德风险的问题。
在危机期间，一些金融服务人员因为个人贪婪而违反伦理和法律规定。
他们故意向不具备偿还能力的借款人提供次贷，以获取高额佣金。
此外，一些金融从业人员还参与了对冲基金等投机性金融产品，通过操纵市场价格来获取不当利益。
这种道德风险不仅加剧了金融危机的严重程度，还损害了金融行业的形象和信誉。
综上所述，美国次贷危机中存在着严重的道德风险。
信用评级与债务市场：经济周期中的风险评估
信用评级与债务市场：经济周期中的风险评估随着全球经济日益紧密地相互联系，在金融市场中，信用评级和债务市场起到了至关重要的作用。
信用评级机构通过对债务工具的评级，向投资者提供了有关债务工具风险和回报的信息。
在经济周期中，信用评级在风险评估方面尤为重要。
信用评级是投资者在决定是否投资于某一债务工具时所参考的重要指标。
它不仅反映了发行方的信用状况和支付能力，还为投资者提供了一个相对标准，帮助他们分析和比较不同债务工具的风险水平。
不同的评级代表了不同的风险等级，从高信用评级的AAA到低信用评级的D，投资者可以根据自身风险承受能力和预期回报选择适合自己的债务工具。
在经济周期中，信用评级起到了风险评估的关键作用。
在经济蓬勃发展时，企业和债务人多数情况下支付能力强，信用评级较高，这使得投资者倾向于购买风险较低的债务工具。
然而，当经济衰退或金融危机爆发时，债务人的支付能力可能受到挑战，信用评级可能会下调。
这样一来，投资者们会重新评估债务工具的风险，并根据降级的评级调整其投资组合。
因此，在经济周期中，信用评级的准确性和及时性对投资者和债务市场的稳定至关重要。
然而，过分依赖信用评级也会带来一定的风险。
在2008年的次贷危机中，信用评级机构被指为当时爆发危机负有一定责任。
一方面，评级机构存在与债务方存在利益关联的问题。
评级机构的盈利与被评级对象的需求相关，这可能导致评级机构更倾向于给予较高评级，从而满足债务方的需要。
另一方面，评级机构依赖的数据和模型也可能存在局限性，无法完全预测和反映金融市场中的复杂风险。
因此，投资者在债务市场中，除了参考信用评级，还需要进行更为全面、独立的风险评估。
除了信用评级之外，还存在其他形式的债务风险评估。
例如，一些投资者关注债务工具的流动性，即债务工具在市场中的买卖程度，因为流动性也直接关系到债务工具的风险水平。
此外，投资者还可以通过分析国家经济状况、行业前景和发行方的财务管理能力，来评估债务的风险和回报。
次贷危机中评级机构的角色与影响
次贷危机中评级机构的角色与影响次贷危机是指2007年美国爆发的一场金融危机，由于金融机构在发放房地产贷款时采取了过度松散的信贷政策，导致了大量次贷债券的发行和交易。
而在次贷债券发行过程中，评级机构的角色和影响也备受争议。
本文将从评级机构的角色、评级机构的责任和影响等方面进行探讨。
评级机构在金融市场中起着重要的作用，其主要职责是根据债券发行人的信用质量对债券进行评级，通过给予债券一个相应的等级来标识债券的风险和安全性，为投资者提供评估和决策的依据。
在次贷危机中，评级机构对次贷债券的评级起到了至关重要的作用，然而这也暴露出评级机构的一些问题和不足。
首先，评级机构的责任是评估债券的信用风险，为投资者提供独立、客观的评级依据。
然而，在次贷危机中，评级机构往往被指责为为了迎合债券发行人的利益，对债券的信用质量进行了过度乐观的评级。
许多次贷债券被赋予了AAA评级，即最高等级，给投资者带来了误导。
评级机构的独立性和客观性受到质疑，这也是危机中评级机构承受压力的原因之一。
其次，评级机构对金融市场的影响力较大。
评级等级被广泛引用和使用，投资者往往依据评级等级来决定其投资的方向和比例。
在次贷危机中，一些投资者过度依赖评级机构的评级，将次贷债券视为低风险的投资品，结果导致了投资者的损失。
评级机构在金融市场的影响力使其要对其评级结果的准确性和可靠性负责。
此外，评级机构的评级方法和模型也受到质疑。
在次贷危机中，评级机构往往使用了过时的、没有考虑到特定市场情况的评级模型。
这使得评级结果无法准确反映债券的风险。
评级机构的评级方法和模型需要进行改进，以使其更具适应性和准确性。
针对这些问题，评级机构需要承担起相应的责任。
首先，评级机构需要加强其独立性和客观性。
评级机构应该尽量减少与债券发行人的利益冲突，确保自身的评级结果是基于独立和客观的评估。
其次，评级机构需要加强对评级结果的解释和沟通，提高投资者对评级的理解程度。
评级机构可以通过公开透明的方式解释其评级结果的依据和方法，让投资者更好地理解评级的意义和局限性。
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2.评级公司存在利益冲突
投资银行在构建证券化产品的过程中往往会购买评级机构公司 的咨询服务，寻求获得较高评级的方式。投资者一方面手续咨询 的手续费，另一方面又对这些产品进行评级，存在利益冲突，丧 失独立性。
3.评级公司预警功能滞后
2006年初，标普等通过实证研究真是次级住房贷款的借款人的 违约率要比普通的抵押贷款高出43%以上，这意味着大规模的危 机随时可能发生，但这些评级机构并没有马上调低此类债券的等 级，或呼吁市场关注其风险。
B CCC
B Caa
评级机构的评级标准
相对于其它投机级评级，违约的可能性最低。但持续的重大不稳定 情况或恶劣的商业、金融、经济条件可能令发债人没有足够能力偿 还债务。 违约可能性较'BB'级高，发债人目前仍有能力偿还债务，但恶劣的 商业、金融或经济情况可能削弱发债人偿还债务的能力和意愿。 目前有可能违约，发债人须倚赖良好的商业、金融或经济条件才有 能力偿还债务。如果商业、金融、经济条件恶化，发债人可能会违 约。 目前违约的可能性较高。 R 由于其财务状况，目前正在受监察。在 受监察期内，监管机构有权审定某一债务较其它债务有优先偿付权。 当债务到期而发债人未能按期偿还债务时，纵使宽限期未满，标准 普尔亦会给予'D'评级，除非标准普尔相信债款可于宽限期内清还。 此外，如正在申请破产或已作出类似行动以致债务的偿付受阻时， 标准普尔亦会给予'D'评级。当发债人有选择地对某些或某类债务违 约时，标准普尔会给予"SD"评级（选择性违约） 发债人未获得评级。
评级行业自身特点原因
1.不相容职能相分离
评级机构既为投资者服务，又具有一定的监管职能， 职能的冲突需要恰当的制度和监管来规范评级机构的 活动。
2.依据假设、模型、职业判断基础上 的业务预测决定了其不可能百分之 百准确
“从数学意义上堪称一流”的模型也无法捕捉到全球 经济的全部主要变量，更难以预测出金融危机或经济 衰退。
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评级机构—评级误差的原因
1.评级的非透明性（信誉、自身利益） 2.评级的公正性（独立性、发行方付费的业
务模式，“为了赚钱，我们把灵魂出卖给了魔 鬼”、参与证券化产品的构建）
3.评级系统的误差（非公正性的普遍存在、
信用评级技术缺陷）
4.证券化产品的规模和复杂性大大提升 （CDO使得借款人和投资者之间信用链过长）
三大评级机构简介（三）
惠誉国际（Fitch）， 1913年由约翰· 惠誉 （John K.Fitch）创立， 总部设在纽约和伦敦。 在全球设有40多个分支 机构，拥有1100多名分 析师。 是全球三大国际评级机 构之一，是唯一的欧资 国际评级机构，由法国 的FIMALAC公司控制。
级别（标普） 级别（穆迪） 评定 AAA AA A BBB BB Aaa Aa A Baa Ba 最高评级。偿还债务能力极强。 偿还债务能力很强，与最高评级差别很小。 偿还债务能力较强，但相对于较高评级的债务/发债人，其偿债能力 较易受外在环境及经济状况变动的不利因素的影响。 目前有足够偿债能力，但若在恶劣的经济条件或外在环境下其偿债 能力可能较脆弱。
评级机构—预警滞后的原因
评级机构对市场信息反应滞后性表现为 很多证券在风险已经显性化的情况下仍 旧没有出现评级的变化。 1.评级公司对于市场信息的错误估计（盲
从市场的乐观）
2.评级公司出于自身的利益考虑故意推缓 评级修订（短期风险的预期，信誉的维持） 3.预测能力有限（定性分析、经验权重）
国内信用评级的现状
信用评级产业中存在的问题没有爆发出 来的原因： 1.评级产品太少
现有的证券产品本身不具有很强的风险性。
2.政府机构的保护
一方面使得评级机构具有稳定的收入来源，另一方面 使得潜在的问题被隐性化
3.金融市场对信用评级的依赖性不强
比如资本市场的局限性使得主要的信用渠道来源于银 行体系，而银行体系自身具有信用评估能力，不需要 信用评级机构的介入。
评级机构在次贷危机中扮演的角色
如果风险只发生在第一层面，损失基本能被控 制在银行体系内部，可以通过市场手段和政府 金融手段加以有效控制。投行和评级机构的介 入使得风险进入资本市场，成指数扩大。信用 评级机构在其中扮演扩大风险的催化剂角色。 通常来说，评级机构在次贷危机中角色是为以 住房按揭贷款资产为基础的证券化产品提供信 用评级，主要产品有MBS、CDO。对CDO及其 衍生品的评级使得次贷风险被层层掩盖，最终 导致大量投资者只看到高评级的证券化产品， 而不能发现其基础资产的风险。
三大评级机构简介（二）
标准普尔（Standard&Poor's） 前身是标准统计局， 1941年与普 尔出版公司合并，更名为 standard&poor's。 标准普尔为投资者提供信用评级、 独立分析研究、投资咨询等服务， 其中包括反映全球股市表现的标 准普尔全球1200指数和为美国投 资组合指数的基准的标准普尔 500指数等一系列指数。 1966年被麦格劳· 希尔购并。
次贷危机的形成过程
触动机制： 1.利率上升 2.住房价格 下调
第一层次影响因子： 第二层次影响因子： 第三层影响因子： 1.大量的次抵押 1.将次级抵押贷款 1.信用评级机构的 错误评级 贷款 打包成MBS，风 2.对冲基金的杠杆 2.对住房价格非理 险被隐形化 投资 性预期导致的投机 2.信用评级机构 3.CDO及CDO衍 和低贷款信用评分 的错误评级 生品造成较长的信 3.缺少有效地监管 用链 （ 银行系统内部） （资本市场） MBS:房产抵押债券，CDO:抵押债务权益
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司法部门促进外部监管
2010年7月21日，奥巴马正式签署《多德-弗兰克华尔 街改革与消费者保护法》 1.要求在SEC内部成立一个专门对信用评级行业进行监 管的信用评级办公室，加强对信用评级机构的监管。 2.要求SEC通过立法，强化信用评级机构的信息披露义 务，提高信用评级机构的透明度。 3.新法案要求SEC通过立法方式明确，每个信用评级机 构应当建立、保持、执行和记录有效的内部控制机制， SEC应当要求每个信用评级机构每年向其提交年度内 部控制报告。 4.要求SEC制定适用于违反相关规定的信用评级机构的 罚款和其他处罚措施。
评级机构在次贷危机中的表现
调低部分次贷支持证券的评级：2007.7，标
普、穆迪和惠誉分别下调612种、399种和200种抵押贷 款的信用等级
调低证券发行商的财务评级：2007.12，标普 调整6家美国证券发行商的等级；2008.1，惠誉调低
Ambac的财务评级（AAA到AA）；标普将MBIA列入 负面观察名单，将FGIC的财务评级AAA到AA ； 2008.2，穆迪将XL资本公司的评级从Aaa下调为A3
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评级机构对证券化产品的评级程序
首先，对抵押资产进行预评，并选择和设置评 级模型及相关参数； 其次，在证券发行前对其风险性进行综合评估， 确定评估结果并发布； 最后，跟踪评估，即证券发行后继续对其组合 资产的现金流、资产质量等进行跟踪评级。
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次贷危机中的风险因子及其传递过程国内信用评级存在的 Nhomakorabea题
一、原有的政府驱动模式存在问题:保护 与制约
市场驱动（美国） 政府驱动（中国）
二、评级市场的开放带来新的问题
外部进入强大的竞争对手使得国内评级机构的曲线发 展 复杂的证券化产品的出现对信用评级提出极其严峻的 挑战
对我国信用评级发展的启示
1.加强对评级机构的监管 2.加强评级机构跟踪评级和利益冲突规避 机制 3.提高评级机构的透明度 4.加强评级机构的数据积累，提高评级机 构的技术水平 5.提高评级机构的信用意识
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评级机构的内部改革
标准普尔 ： 分析能力：评级模型、评级方法、评级 结果的质量 公司治理：监管政策、防御能力、评级 真实性公正性 市场信息：评级透明度、风险假设的说 明 投资者教育：信用评级、评级数据
监管部门的完善
美国证券交易委员会SEC： 1975年 美国证券交易委员会SEC认可穆迪、标准普尔 和惠誉为“全国认定的评级组织”或称“NRSRO” （Nationally Recognized Statistical Rating Organization） 2008年5月，调查三大评级机构（利益冲突、评级方法、 评级程序、信息披露） 2008年6月，信用评级机构改革方案 1.利益冲突和内部管理 2.信息披露和评级透明度 3.评级监管 4.评级收费
评级机构与次贷危机
主要内容
关于评级机构 次贷危机中评级机构的表现 次贷危机中评级机构的表现的原因 次贷危机后的评级机构内部和外部的改 革 我国信用评级机构发展存在的问题及启 示
信用评级
信用评级是信用评级机构根据科学的指 标体系，采用严谨的分析方法，运用简 明的文字符号，对证券发行人的资信状 况和履约能力进行独立、客观、公正的 评价，并确定其信用等级的一种经济活 动。 功能：降低成本、提高流动性、揭示风 险、提高效率
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注释：Ambac美国第二大债券保险商， MBIA全球最大债券保险 公司，FGIC债券保险商
国际信用评级机构在次贷危机中 备受指责
主要集中于三个方面： 1.评级公司低估了CDO违约概率
CDO等的高评级使得投资者看到了债券的收益性和安全性，忽 略了隐藏在基础资产中的风险。 如：标准普尔将2005-2007年发行 的CDO的85%都评为AAA等级。