企业投资决策P7解析
投资项目评价第六版课后答案
投资项目评价第六版课后答案一：1、本课程体系所阐述的投资活动包括办工厂、早房屋、买股票债券等各种形式的投资活动。
（错误〉解答:是分为实物与金融2、自筹资金来源于未分配利润和公积公益金,银行借款来源于社会闲散资金。
(正确)3、投资资金的分配是投资运动过程中最基本最重要的阶段,也是和项目亲密接触的过程。
（错误)解答:资金筹集、分配、运用是亲密的接触4、投资收益比较高、具有市场竞争能力的项目通常由企业通过直接或间接的渠道向市场进行融资。
（正确）5、基础性项目的投资决策机制是“谁收益、谁投资”。
（错误）解答:谁收益是竞争性项目6、初步可行性研究阶段的工作内容是鉴别投资方向，寻求投资机会（错误)解答:书本p7-87、投资项目周期管理由设想、准备、决策、实施和投产、总评个阶段构成。
(正确)8、抽样调查是目前项目评估中常用的一种市场调查方法。
（错误）解答:书本p309、在消费供求平衡的条件下，如果投资需求规模过小，将会引发通货膨胀。
（错误)10 、市场分析重点在于了解现实市场和潜在市场。
(正确）11 、可行性研究的执行单位一般是银行或其他贷款投资机构。
（错误)解答:可行性研究是企业，业主、托管中介机构项目是贷款投资机构12、消费水平法适用于那些最终用途是可数的且比较集中的中间产品的预测。
(错误)13、项目环保评估中的“三废”治理的投资应纳入项目的总投资核算。
(正确)p8614、从评估估算的误差程度来看，有机会研究的误差范围最小。
（错误)二：3、下列关于产品寿命周期与建设规模表述错误的是（abc ) a、成长期也称萌芽期，适合小批量生产b、成熟期也称畅销期，但市场波动较大，上项目应慎重考虑c、衰退期宜上小规模项目d、成长期可以扩大批量生产4、“三废”治理的投资包括（( acd )a、技术转让费b、运行费用c、设备费用d、土建投资5、下列市场预测方法中，适用于中长期预测的方法有(bcd ) a、移动平均法b、消费水平法c、指数平滑法d、回归分析法6、下列关于市场综合分析表述错误的是（ad )a、市场总供给量由国内现有生产能力和构建项目生产能力构成b、总需求不足额即为潜在的产品市场c、如果总需求和总供给基本相等或忽高忽低，则需进一步调查d 、如果判定项目产品确有市场，就可以建设动工了。
2023年中级会计职称考试财务管理真题及答案
一、单项选择题(本类题共25小题，每题1分，共25分，每题备选答案中，只有一种符合题意旳对旳答案。
请将选定旳答案，按答题卡规定，用2B铅笔填涂答题卡中题号1至25信息点。
多选，错选，不选均不得分)。
1.下列各项中，属于商业信用筹资方式旳是( )。
A。
发行短期融资券B。
应付账款筹资C。
短期借款D。
融资租赁【答案】B【解析】商业信用旳形式一般包括应付账款、应计未付款和预收货款。
因此，本题B选项对旳。
(见教材174-176页)2.某企业月成本考核例会上，各部门经理正在讨论、认定直接人工效率差异旳责任部门。
根据你旳判断，该责任部门应是()A。
生产部门 B。
销售部门C。
供应部门 D。
管理部门【答案】A【解析】直接人工效率差异，其形成旳原因也是多方面旳，工人技术状况、工作环境和设备条件旳好坏等，都会影响效率旳高下，但其重要责任还是在生产部门。
(见教材203页)3.某企业非常重试产品定价工作，企业负责人强调，产品定价一定要对旳反应企业产品旳真实价值消耗和转移，保证企业简朴再生产旳继续进行。
在下列定价措施中，该企业不适宜采用旳是()A。
完全成本加成定价法 B。
制导致本定价法C。
保本点定价法D。
目旳利润定价法【答案】B【解析】制导致本是指企业为生产产品或提供劳务等发生旳直接费用支出，一般包括直接材料、直接人工和制造费用。
由于它不包括多种期间费用，因此不能对旳反应企业产品旳真实价值消耗和转移。
运用制导致本定价不利于企业简朴再生产旳继续进行。
(见教材188页)4.股利旳支付可减少管理层可支配旳自由现金流量，在一定程度上和克制管理层旳过度投资或在职消费行为。
这种观点体现旳股利理论是()A。
股利无关理论B。
幸好传递理论C.＂手中鸟＂理论D。
代理理论【答案】D【解析】代理理论认为，股利旳支付可以有效地减少代理成本。
首先，股利旳支付减少了管理者对自由现金流量旳支配权，这在一定程度上可以克制企业管理者旳过度投资或在职消费行为，从而保护外部投资者旳利益；另一方面，较多旳现金股利发放，减少了内容融资，导致企业进入资本市场寻求外部融资，从而企业将接受资本市场上更多旳、更严格旳监督，这样便能通过资本市场旳监督减少了代理成本。
项目决策分析和评价讲义
2019/10/17
项目决策分析与评价
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二、项目决策分析与评价的主要内容 （P10—P14）
（一）可行性研究及其报告的主要内容
可行性研究的重点是项目建设的可行性，必要时还需要 进一步论证项目建设的必要性。
1.企业投资项目
14个方面，难出题，注意投资估算、财务分析、不确 定性分析等小点的细节。
2.政府投资项目
种情况。
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项目决策分析与评价
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第四节 项目决策分析与评价结论（P14-P19)
一、项目决策分析与评价结论的必要性 教材内容与《复习要点》文字表述不一致，看懂内容。 二、项目决策分析与评价结论的要求 坚持客观性、注意针对性、满足合规性 三、结论的形成步骤 分为7个步骤 四、结论的具体内容
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项目决策分析与评价
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3.t检验
一、市场预测的内容 （一）市场预测要解决的主要问题 （1）投资项目的方向 （2）投资项目的产品方案 （3）投资项目的生产规模 （二）市场预测的内容 （1）市场需求预测：预测需求量和销售量 （2）产品出口和进口替代分析 （3）价格预测：以均衡价格为基础，供求关系是价格形成的主 要影响因素。 二、市场预测的程序
（3）项目决策的分类。从不同决策者的角度，可 将项目决策分为：企业投资项目决策，政府投资项目 决策，金融机构贷款决策。
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项目决策分析与评价
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注意每类决策的根据及原则是不一样的，决策做出 的决定也是不尽相同的。
企业投资项目决策：以获取经济效益、社会效益和 提升持续发展能力为目标；
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项目决策分析与评价
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二、项目决策分析与评价的基本要求
项目决策分析与评价
• 1、机会研究（P5—P6）
• 2、初步可行性研究（P6）
• 3、可行性研究（P7—P8）
1、机会研究（P5—P6）
• 机会研究旳主要目旳：对政治经济环境进行分析，寻找投 资机会，鉴别投资方向选定项目，拟定初步可行性研究范 围，拟定辅助研究旳关键方面。
第二部分 需要掌握、熟悉、了 解旳内容提要
（含要点和难点问题）
一、概述
• （一）项目决策分析与评价旳目旳（了解）(P2) • （二）项目决策分析与评价旳基本要求（熟悉）
(P3—P5) • （三）项目决策分析与评价旳工作程序（掌握）
（P2—P3） • （四）项目决策分析与评价旳基本内容（掌握）
（P5—P8）
（一）项目决策分析与评价旳目旳 （了解）(P2)
•1、目旳 •2、详细目旳要求
（一）项目决策分析与评价旳目旳 （了解）(P2)
• 1、目旳
• ——为项目决策提供科学旳可靠根据
（一）项目决策分析与评价旳目旳 （了解）(P2)
• 2、详细目旳要求
• （1）拟建项目是否符合国家经济和社会发展旳需要； • （2）产品方案、产品质量、生产规模是否符合市场需要，在
多方案比较与优化（熟悉）
• 1、综合评分法 • 2、目的排序法 • 3、逐渐淘汰法 • 4、两两对比法
（三）项目决策分析与评价旳工作程序 （掌握）（P2—P3）
• 项目决策分析与评价一般采用分阶段由粗 到细，由浅到深地进行。注意不同阶段旳 要求不尽相同。#
• 1．投资机会研究 • 2．编制项目提议书阶段，也称初步可行性研究
• （1）市场分析与预测。初步分析与预测项目产品在国内、国际 市场旳市场容量及供需情况；初步选定产品目旳市场；初步预 测产品价格走势，并初步辨认市场风险。
现代企业管理《资本运营与融资》复习资料
《资本运营与融资》复习资料1、资本运营(名词) P5资本运营是一种通过对资本使用价值的运用（包括直接对资本的消费和利用资本的各种形态变化），在对资本作最有效使用的基础上，为实现资本赢利的最大化而开展的活动。
2、资本运营的内容(选择） P6（一)按资本的运动状态划分：存量资本运营和增量资本运营（二）按资本运营的形式划分：实业资本运营、产权资本运营、金融资本运营和无形资本运营3、资本运营的特征 P7—8（1）资本运营是以价值形态管理为原则的企业运营理念.（2)资本运营注重资本的流动性。
(3）资本运营是一种开放式的运营.（4）资本运营更是风险性运营。
4、资本运营的目标（简答题） P10—12一、利润最大化企业千方百计地增加收入、降低成本费用，实现利润最大化。
利润绝对数指标于是会导致不同资本规模的企业之间难以进行横向比较,同一企业在不同时期所获利润也难以进行纵向比较；还会使企业片面地追求利润最大化，从而导致企业的短期行为等.二、所有者（股东）权益最大化所有者权益在会计科目中包括实收资本、资本公积、赢余公积和未分配利润等内容，它是投资者对企业净资产的所有权.所有者权益或者股东权益最大化这一指标的优点是科学地考虑了风险因素，在一定程度上能够克服企业的短期行为。
其缺陷在于：首先其仅仅局限于投资者或者股东的利益，没有考虑其他相关者的利益；其次股东权益的大小受股票价格的影响,而股票价格的波动、变化可能与企业的实际经营业绩彻底脱节。
三、企业价值最大化企业价值是指企业全部资产的市场价值,它反映了企业潜在或者预期的获利能力。
通常采用收益现值法,即按照一定的贴现率计算未来经营期间内每年的预期收益之和来对企业价值进行评估。
企业价值最大化目标与其它两个目标相比具有全面性，首先其考虑了风险价值因素，其次其有利于克服企业追求短期利益的行为。
5、资本运营的模式 （选择题）企业的资本运营基本上可以分为资本扩张与资本收缩两种模式。
资本扩张型运营模式:（1）横向型资本扩张横向型扩张是指企业为了提高现有产品的市场占有率，采用资本运营的手段扩大生产经营规模，并购同一产业的企业产权或者企业资产,进而实现资本扩张.(西藏珠峰收购关联方西部矿业)（2）纵向型资本扩张纵向型资本扩张是指企业采用资本运营的手段,并购与本企业产品有上下游关系的企业产权或者企业资产，或者直接投资与本企业产品有上下游关系的产品生产，从而实现资本扩张.（格林柯尔收购科龙与美菱)（3）混合型资本扩张混合型资本扩张是指兼用横向型与纵向型资本的扩张模式，或者直接投资,或者并购与本企业产品不同或者没有上下游关系的企业产权或者企业资产，从而实现资本扩张。
战略管理知识点梳理
P7 战略的特征（吴）1.注重取舍（意味着加重某事物的比重，同时必须牺牲另一事物的分量；将战略定位于最能发挥自己特长与优势的企业才能取得成功；基于企业原有的基础、资源与优势加以取舍；）2.聚焦效能（做正确的事；做对事情比把事情做得有效率更为重要；如麦当劳在保证基本营养的条件下以快取胜；）3.强调重大（CEO应该从企业的整体利益出发，关注重大的问题；）4.关注长远（着眼于企业长期生存和长远发展的思考，通过确立愿景目标，谋求企业的长远利益而不是眼前利益）P10 商业模式的含义（吴）（名词）企业为了实现其客户价值的最大化，把能使企业运行的内部资源和外部相关要素进行有效整合，形成一个完整、高效率、具有独特核心竞争力的企业运行系统，并通过最优的实现形式满足客户需求，实现客户价值，同时达到企业持续盈利目标的整体方案。
1.运营模式论（做生意的方法）2.价值创造模式论（企业创新的焦点和企业为自己、供应商、合作伙伴及客户创造价值）3.体系论（商业模式是由很多因素构成的系统，是一个体系或集合,如价值流、收益流和物流。
）P13 战略管理的过程（高吴）1.战略分析（确立愿景或使命与目标；分析外部环境；评估内部资源与能力）2.战略选择（提出战略方案；评估战略方案；选择战略方案）3.战略实施（调整公司治理与组织结构；规划与配置资源；管理战略变革）战略管理过程的三个阶段实际上是一个循环反复、不断完善的动态过程P15 战略管理的任务（吴）图1-5 想做：愿景或使命与目标可做：外在环境分析能做：内部资源分析该做：社会的期望与制度的约束敢做：个人价值与企业雄心P17 战略管理的层次（高吴）1.公司层战略：又称公司战略或总体战略一体化战略、多元化战略、联盟战略及并购战略属于公司层次所要考虑的战略类型重点包括：（1）强调把创造价值作为公司战略的最终目标，最终实现企业整体的价值大于各独立组成部分价值的简单总和的目标。
（2）资源的分配与经营范围的确定。
项目决策分析与评价ppt课件
2019/11/24
项目决策分析与评价
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（二）初步可行性研究阶段（预可行性研究）
目的：判断项目是否有生命力，是否值得投入更 多的人力和资金进行可行性研究。
着重点：根据国民经济和社会发展长期规划、行 业规划和地区规划以及国家产业政策，从宏观上分 析论证项目建设的必要性，并初步分析项目建设的 可能性。
种情况。
2019/11/24
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第四节 项目决策分析与评价结论（P14-P19)
一、项目决策分析与评价结论的必要性 教材内容与《复习要点》文字表述不一致，看懂内容。 二、项目决策分析与评价结论的要求 坚持客观性、注意针对性、满足合规性 三、结论的形成步骤 分为7个步骤 四、结论的具体内容
（3）项目决策的分类。从不同决策者的角度，可 将项目决策分为：企业投资项目决策，政府投资项目 决策，金融机构贷款决策。
2019/11/24
项目决策分析与评价
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注意每类决策的根据及原则是不一样的，决策做出 的决定也是不尽相同的。
企业投资项目决策：以获取经济效益、社会效益和 提升持续发展能力为目标；
政府投资项目决策：以实现经济调节、满足社会公 共需求，促进经济、社会、环境可持续发展为目标；
金融机构贷款决策：分析企业信用水平、经营管理 能力、项目的盈利性和企业的还贷能力。
2019/11/24
项目决策分析与评价
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三、项目决策应遵循的原则 （1）科学决策原则 （2）民主决策原则
咨询机构参与，专家论证；公众参与。 （3）多目标综合决策原则。强调“三效益统一” （4）风险责任原则：谁投资、谁决策、谁收益、 谁承担风险
包括社会公益性项目、公共基础设施项目和环境保护项 目，除了以上内容外，还应包括4点内容。
管理学名词解释+简答题答案
管理学一、名词解析1、管理(P4)：管理是指组织为了到达个人无法实现的目标，通过各种职能活动，合理分配、协调相关资源的过程。
2、概念技能(P7)：是指产生新想法并加以处理，以及将关系抽象化的思维能力。
3、标准化原理〔P11〕:要使工人掌握标准化的操作法，使用标准化的工具、机器和材料，并使作业环境标准化，这就是所谓的标准化原理。
4、等级链(P13)：指“从最高的权威者到最低管理人员的等级系列〞。
5、伦理〔P21〕:伦理，是人之所以为人，即单个的人具有同体本质的人，用管理学家的话语说，就是单个人成为“组织人〞的理性和原理。
6、功利主义道德观〔P23〕：这种观点认为，能给行为影响所及的大多数人带来最大利益的行为才是善的。
这是一种完全根据行为结果即所获得的功利来评价人类行为善恶的道德观。
P237、问题强度(P28): 指该问题如果采取不道德的处理行为可能产生后果的重程度。
8、社会责任(P31)：是企业追求有利于对社会长远目标实现的一种义务，它超越了法律与经济对企业所要求的义务。
9、头脑风暴法〔P88〕：又称智力鼓励法，是指针对解决的问题，相关专家或人员聚在一起，在宽松的气氛中，敞开思路，畅所欲言，寻求多种决策思路的倡导创新思维的法。
10、风险型决策(P94): 如果断策问题涉及的条件中有些是随机因素，它虽然不是确定型的，但我们知道它们的概率分布，这类决策就称为风险型决策。
11、市场细分〔P114〕：指将一个总体市场划分为假设干个具有不同特点的顾客群，每个顾客群需要相应的产品或市场组合。
12、核心能力(P117): 是组织的集体知识和集体学习，尤其是协调不同生产技术和整合多种多样技术流的能力。
(它是企业成长的根底。
一项能力能够成为企业的核心能力必须通过三项检验：用户价值，独特性，延展性。
)13、组织柔性〔P135〕:是指组织的各个部门、各个人员都是可以根据组织外环境的变化而进展灵活调整和变动的。
14、负强化〔P211〕:所谓负强化，就是惩罚那些不符合组织目标的行为，以使这些行为削弱甚至消失，从而保证组织目标的实现不受干扰。
《企业运营与发展》形考试题及答案
企业运营与发展一．填写名词：）主要是指企业为了保障其生存与发展而做出的具有长远性、全局性的谋划。
企业发展战略（、1）是指企业经营者运用系统的思维模式，将企业的各项业务活动作为一个整体通企业战略决策（、2盘考虑后，作出相应战略决策的过程。
企业使命与目的（、3 它所应当完成的任务、是指企业作为社会中的一种经营组织，企业使命与目的，）达到的目的以及所担负的责任。
企业使命涉及企业的总体目标、经营范围的界限等。
）经营理念，描述了企业为什么会存在，以及企业如何通过盈利而生存下来。
经营理念（、4、5 ）是指企业的共同价值体系，它源于企业价值观。
企业文化（）是商业经营活动或实现目标过程中履行个人行为的道德准则。
商业道德（、6）企业的社会责任，是指企业为社会所能承担的义务与责任。
企业社会责任（、7）指国家有关法律、法规及相关法律性条文规定企业必须承担的社会义务。
法定的企业社会责任（、8 ）是指除国家法定的企业社会责任以外的，企业愿意自主承担的社会义务。
非法定的企业社会责任（9）是指你的企业所能够提供的产品或服务与其他竞争厂商所提供的相同产明显差异与特别优势（、10品或服务相比，所具有的差异性和特别优势它发挥的是人力资源管理的激励与凝是指为员工对企业所做的贡献而给予奖励的工作，）奖酬（、11聚功能，也是人力资源管理的核心。
、12）是指对员工工作成绩和效果的考察、核准与评定工作，以便为员工的薪酬、奖员工绩效考评（励、晋升等提供依据。
）是对企业财务活动所进行的管理，是组织企业财务活动，处理企业与各方面财务关财务管理（、13系的一项管理工作，是企业管理的重要组成部分）是个人或某个组织为实现某些特定目标，在规定的时间、成本或绩效要求喜爱，而开项目（、14展的一系列相互协调的行为活动。
这些活动具有明确的起止点，而且与众不同。
、15）是指对项目运行的所有方面进行的计划、监督、调控，同时激励相关人员按照规定项目管理（的成本、质量、绩效要求等，准时实现项目标准。
经济法学中的名词解释
国家机关、企业、事业单位、社会团体以及其他社会组织或者个人在实施固定资产投资过程中所发生的社会关系。
30、固定资产投资财政拨款P212
建设项目的资金由财政部门以预算支出的方式拨付给建设单位无偿使用。
31、财政P218
国家为了实现其职能，凭借政治权力参与部分社会产品的国民收入的分配和再分配所形成的一种特殊的分配关系。
46、出口退（免）税制度P269
货物报关出口销售后，将其国内所缴纳的税收退还给货物出口企业或者对出口企业给予免税的一种制度。
47、中国金融法P307
调整社会主义市场经济生活中因为货币流通和信用活动所发生的社会关系的法律规范的总称。
48、商业银行P314
依照商业银行法和公司法的规定设立的吸收公众存款、发放贷款、办理结算等业务的企业法人。
62、审计关系P370
审计机关和审计人员依法对政府及其各部门的财政收支，对国有金融机构和企业事业单位及其其他国家资产单位的财务收支及其经济效益进行审计的过程中发生的社会关系。
63、自然资源法P381
调整人们在自然资源的开发、利用、管理、保护过程中所发生的各种社会关系的法律规范的总称。
64、土地所有权P383
35、预算管理职权P222
确定和支配国家预算的权利以及对于国家预算的编制、审查、批准、执行、调整、监督权利的总称。
36、国债法P229
国家在借款和发行、使用、兑付、流通政府债券过程中发生的社会关系的法律规范的总称。
37、财政转移支付法P231
调整在财政转移支付过程中所发生的经济关系的法律规范的总称。
企业组织结构上的调整（改组）和其他登记事项的变动。
2020年监理工程师《理论与法规》考点试题：第一章第二节
2020年监理工程师《理论与法规》考点试题：第一章第二节第二节工程建设程序及建设工程监理相关制度一、工程建设程序策划决策和建设实施两个发展时期。
(一)策划决策阶段的工作内容【例题】关于项目建议书和可行性研究报告的编报和审批属于建设工程( )的工作内容。
A.工程保修阶段B.建设实施阶段C.策划决策阶段D.工程勘察设计阶段『正确答案』C『答案解析』本题考查的是策划决策阶段的工作内容。
建设工程策划决策阶段的工作内容主要包括项目建议书和可行性研究报告的编报和审批。
参见教材P6。
1.编报项目建议书【例题】拟建项目单位向政府投资主管部门提出的要求建设某一工程项目的建议文件，并且是对工程项目建设轮廓设想的文件是( )。
A.可行性研究报告B.投资项目决策管理书C.勘察设计文件D.项目建议书『正确答案』D『答案解析』本题考查的是策划决策阶段的工作内容。
项目建议书是拟建项目单位向政府投资主管部门提出的要求建设某一工程项目的建议文件，是对工程项目建设的轮廓设想。
参见教材P7。
【例题】项目建议书是拟建项目单位向政府投资主管部门提出的要求建设某一工程项目的建议文件，应包括的内容有( )。
A.项目提出的必要性和依据B.项目社会稳定风险评估C.项目建设地点的初步设想D.项目的进度安排E.项目融资风险分析『正确答案』ACD『答案解析』本题考查的是策划决策阶段的工作内容。
项目建议书的内容视工程项目不同而有繁有简，但一般应包括以下几方面内容：(1)项目提出的必要性和依据;(2)产品方案、拟建规模和建设地点的初步设想;(3)资源情况、建设条件、协作关系和设备技术引进国别、厂商的初步分析(4)投资估算、资金筹措及还贷方案设想;(5)项目进度安排;(6)经济效益和社会效益的初步估计;(7)环境影响的初步评价。
参见教材P7。
2.编报可行性研究报告3.投资项目决策管理制度【例题】根据《国务院关于投资体制改革的决定》，采用直接投资的政府投资项目，除特殊情况外，不再审批( )。
高级财务管理重点
第一章：1.企业价值（P6）：是该企业预期自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值，它与企业的财务决策密切相关，体现了企业资金的时间价值、风险以及持续发展能力。
2.账面价值(P7)：市净率指的是每股股价与每股净资产的比率。
每股净资产是股票的账面价值。
3.托宾Q(P15): 托宾的Q比率是公司市场价值对其资产重置成本的比率。
反映的是一个企业两种不同价值估计的比值。
Q比率=公司的市场价值/资产重置成本4.期权（P21）：是一种选择权，指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。
5.企业价值评估（P9）：模型——*调整账面价值法：投资者要求权法、资产 - 负债表法*收益现值法：*重置成本法：目标企业价值=重置成本－实体性贬值－功能性贬值－经济性贬值=企业资产目前市场全新的价格－有形折旧额－无形折旧额=重置全价×成新率=重置成本－实体性贬值－功能性贬值－经济性贬值*市价法：绝对价值：公司价值 =股票市场价值 +债券市场价值相对价格：市盈率、市净率、托宾Q、市销率*期权股价法：第二章：1.财务目标（P33）：产值最大化、利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化2.企业财务目标的可操作性要求（P41）：a.针对性：不同的企业性质，不同的市场环境，不同的行业等b.明确清晰：层次性——总目标，分目标，子目标等；能分解成具体的考核评价指标，以便贯彻落实。
C.可控性：过程可控，目标可控d.相对稳定性。
3.现代企业制度_——公司形态*三大优点：集聚大量社会资本、企业家和资本所有者合理分工、有限责任和风险分担。
*缺陷：即股东投入公司的资本在一定程度上脱离了其原财产所有者的直接控制，股份公司作为独立法人使用股东投入公司的资本组织生产经营，股东只能通过其所持有的公司股份行使一定的权利。
客观上使得股份公司的所有权和控制权发生了分离。
4.公司治理问题产生的诱因（：在没有代理问题的情况下公司治理无关紧要；如果出现代理问题并且合约不完全，则公司治理结构就至关重要。
合肥迅即创业投资有限公司介绍企业发展分析报告
Enterprise Development专业品质权威Analysis Report企业发展分析报告合肥迅即创业投资有限公司免责声明:本报告通过对该企业公开数据进行分析生成，并不完全代表我方对该企业的意见，如有错误请及时联系;本报告出于对企业发展研究目的产生，仅供参考，在任何情况下，使用本报告所引起的一切后果，我方不承担任何责任:本报告不得用于一切商业用途，如需引用或合作，请与我方联系:合肥迅即创业投资有限公司1企业发展分析结果1.1 企业发展指数得分企业发展指数得分合肥迅即创业投资有限公司综合得分说明：企业发展指数根据企业规模、企业创新、企业风险、企业活力四个维度对企业发展情况进行评价。
该企业的综合评价得分需要您得到该公司授权后，我们将协助您分析给出。
1.2 企业画像类别内容行业资本市场服务-其他资本市场服务资质空产品服务空1.3 发展历程2工商2.1工商信息2.2工商变更2.3股东结构2.4主要人员2.5分支机构2.6对外投资2.7企业年报2.8股权出质2.9动产抵押2.10司法协助2.11清算2.12注销3投融资3.1融资历史3.2投资事件3.3核心团队3.4企业业务4企业信用4.1企业信用4.2行政许可-工商局4.3行政处罚-信用中国4.4行政处罚-工商局4.5税务评级4.6税务处罚4.7经营异常4.8经营异常-工商局4.9采购不良行为4.10产品抽查4.11产品抽查-工商局4.12欠税公告4.13环保处罚4.14被执行人5司法文书5.1法律诉讼（当事人）5.2法律诉讼（相关人）5.3开庭公告5.4被执行人5.5法院公告5.6破产暂无破产数据6企业资质6.1资质许可6.2人员资质6.3产品许可6.4特殊许可7知识产权7.1商标7.2专利7.3软件著作权7.4作品著作权7.5网站备案7.6应用APP7.7微信公众号8招标中标8.1政府招标8.2政府中标8.3央企招标8.4央企中标9标准9.1国家标准9.2行业标准9.3团体标准9.4地方标准10成果奖励10.1国家奖励10.2省部奖励10.3社会奖励10.4科技成果11土地11.1大块土地出让11.2出让公告11.3土地抵押11.4地块公示11.5大企业购地11.6土地出租11.7土地结果11.8土地转让12基金12.1国家自然基金12.2国家自然基金成果12.3国家社科基金13招聘13.1招聘信息感谢阅读:感谢您耐心地阅读这份企业调查分析报告。
南昌焱森企业管理有限公司介绍企业发展分析报告
Enterprise Development专业品质权威Analysis Report企业发展分析报告南昌焱森企业管理有限公司免责声明:本报告通过对该企业公开数据进行分析生成，并不完全代表我方对该企业的意见，如有错误请及时联系;本报告出于对企业发展研究目的产生，仅供参考，在任何情况下，使用本报告所引起的一切后果，我方不承担任何责任:本报告不得用于一切商业用途，如需引用或合作，请与我方联系:南昌焱森企业管理有限公司1企业发展分析结果1.1 企业发展指数得分企业发展指数得分南昌焱森企业管理有限公司综合得分说明：企业发展指数根据企业规模、企业创新、企业风险、企业活力四个维度对企业发展情况进行评价。
该企业的综合评价得分需要您得到该公司授权后，我们将协助您分析给出。
1.2 企业画像类别内容行业商务服务业-综合管理服务资质空产品服务空1.3 发展历程2工商2.1工商信息2.2工商变更2.3股东结构2.4主要人员2.5分支机构2.6对外投资2.7企业年报2.8股权出质2.9动产抵押2.10司法协助2.11清算2.12注销3投融资3.1融资历史3.2投资事件3.3核心团队3.4企业业务4企业信用4.1企业信用4.2行政许可-工商局4.3行政处罚-信用中国4.4行政处罚-工商局4.5税务评级4.6税务处罚4.7经营异常4.8经营异常-工商局4.9采购不良行为4.10产品抽查4.11产品抽查-工商局4.12欠税公告4.13环保处罚4.14被执行人5司法文书5.1法律诉讼（当事人）5.2法律诉讼（相关人）5.3开庭公告5.4被执行人5.5法院公告5.6破产暂无破产数据6企业资质6.1资质许可6.2人员资质6.3产品许可6.4特殊许可7知识产权7.1商标7.2专利7.3软件著作权7.4作品著作权7.5网站备案7.6应用APP7.7微信公众号8招标中标8.1政府招标8.2政府中标8.3央企招标8.4央企中标9标准9.1国家标准9.2行业标准9.3团体标准9.4地方标准10成果奖励10.1国家奖励10.2省部奖励10.3社会奖励10.4科技成果11土地11.1大块土地出让11.2出让公告11.3土地抵押11.4地块公示11.5大企业购地11.6土地出租11.7土地结果11.8土地转让12基金12.1国家自然基金12.2国家自然基金成果12.3国家社科基金13招聘13.1招聘信息感谢阅读:感谢您耐心地阅读这份企业调查分析报告。
财务管理判断题35870
一、单身狗联盟1、发行债券和股票都可以采用平价，折价或溢价的方式，而无需经过国务院证券管理部门的批准。
错债券可以以三种方式发行，而以超过票面金额的价格发行股票的，须经过国务院证券管理部门批准。
2、债权人为企业提供资金所能获得的报酬是固定的，非贸易债权人的报酬直接来自商业销售的毛利，贸易债权人的报酬来自债务合同约定的利息。
错贸易债权人的报酬直接来自商业销售的毛利，非贸易债权人的报酬来自债务合同约定的利息。
来自第三章3、对于股票上市企业,即期市场上的股价能够直接揭示企业的获利能力。
错对于股票上市企业，虽可通过股票价格的变动揭示企业价值，但是股价是受多种因素影响的结果，特别在即期市场上的股价不一定能够直接揭示企业的获利能力，只有长期趋势才能做到这一点。
4、在利率相同和记息期数相同的条件下，复利终值系数和复利现值系数互为倒数。
对5、股票发行的价格可以平价,也可以按溢价和折价的价格确定。
错股票价格不能折价发行。
6、可转换债券的转换价格是固定不变的.错公司发行可转换债券并约定转换价格后由于又增发新股及配股及其他原因会引起公司股份发生变动，可及时调整转换价格并向社会公布。
7、购买债券不属于企业筹资引起的财务活动。
错购买债券属于狭义的投资活动8、证券组合的期望报酬率是组合中单项证券期望报酬的加权平均值，报酬率标准差则是单项报酬率标准差的加权平均值。
错只有当组合中任两种证券报酬率的相关系数都为1时，组合的报酬率标准差才等于单项报酬率标准差的加权平均值。
9、财务杠杆系数越大，说明财务杠杆作用越大，对企业越有利。
错由定义公式可知，财务杠杆系数越大，当息税前利润率上升时，权益资本收益率会以更大的比例上升，若息税前利润率下降，则权益利润率会以更快的速度下降。
此时，财务风险较大,对企业越不利。
10、现金流量表是以现金为基础编制的财务状况变动表。
错以现金和现金等价物为基础。
二、西伯利亚狼组11、陈雨心股东和管理层的利益冲突只能通过激励和惩罚机制解决。
委托代理冲突下的企业投融资决策
委托代理冲突下的企业投融资决策杨招军;夏鑫;甘柳【摘要】采用实物期权与均衡定价理论，研究委托-代理冲突下的企业投融资决策问题。
考虑管理者拥有企业投融资决策权时，其如何同时选择投资时机、投资规模及资本结构。
分析了管理者持股与项目风险(不确定性)对企业非效率投融资的影响。
数值分析表明：给定资本结构下，杠杆企业管理者决策的投资时机与投资规模变化呈现出负相关；对比于纯股权融资企业，杠杆企业管理者加速了投资期权的执行并增大了投资规模；财务杠杆率是管理者持股比例的 U 形函数，且管理者持股比例的增大，会加速投资期权的执行、增大投资规模与债务融资规模，并降低代理成本；项目风险的增大会导致企业投资时机、投资规模、债务融资规模和代理成本增大及财务杠杆率降低。
%This paper studied corporate investment and financing decisions under principal-agent conflict by means of re-al options approach and equilibrium pricing theory.We considered the investment timing,investment capacity and capital struc-ture choice simultaneously when corporate investment and financing decisions were made by a self-interested manager.We ana-lyzed how the manager's ownership stake and project risk affected inefficient investment and financing decisions.The numerical results show that the investment timing and investment capacity of leveraged firm are negatively related to each other under the given capital structure;The manager will accelerate the investment and increase the investment capacity,compared with an un-levered firm;Leverage ratio exhibits a U-shaped pattern against the manager's ownership stake;A greater manager's ownership stake makes investment earlier and results inan increase in investment capacity and debt financing capacity,and a decrease in a-gency costs of debt;An increase in project risk delays investment and leads to an increase in investment capacity and debt finan-cing capacity,a sharp increase in agency costs of debt,and a decrease in leverage ratio.【期刊名称】《经济数学》【年(卷),期】2015(000)002【总页数】8页(P7-14)【关键词】委托;代理;投资时机;投资规模;资本结构【作者】杨招军;夏鑫;甘柳【作者单位】湖南大学金融与统计学院，湖南长沙 410079;湖南大学金融与统计学院，湖南长沙 410079;湖南大学金融与统计学院，湖南长沙 410079【正文语种】中文【中图分类】F830.59投融资决策是公司理财的重要内容，其科学性直接关系到公司发展和经营的持续性.因此，公司投融资决策理论和应用问题一直是公司金融的研究热点.其中，以Dixit and Pindyck(1994)[1]为代表，实物期权理论已成为了探究公司不可逆投资策略的标准方法.然而，随后基于标准的实物期权模型对公司决策的扩展研究多集中在无委托-代理冲突下最优投资时机和最优融资策略(资本结构)的选择上，如Mauer and Triantis(1994)[2]与Mauer and Sarkar(2005)[3]，着眼于最优投资规模的研究很少，尤其是考虑委托-代理冲突下同时选择最优投资时机、最优投资规模及最优资本结构的问题.实际中，公司投资规模的大小反映未来公司生产水平的高低，进而影响公司投资效益的好坏.有鉴于此，一些文献在实物期权模型中融入公司选择投资规模的灵活性，从而拓展了标准的实物期权方法.例如，Bar-llan and Strange(2000)[4]和Bar-llan and Agne(2002)[5]比较了一次性投资、增量投资和可逆性投资对最优投资时机和最优投资规模的影响；Sudipto(2011)[6]基于文献[4]融入债务融资，并假定管理者和整个公司利益一致，同时考虑了最优投资时机、最优生产规模及最优资本结构的选择问题.但现实中，管理者由于没有拥有公司的所有权，他们的投融资决定往往都是追求个人财富价值最大化，而不是股东和整个公司利益，从而导致委托-代理冲突问题，对公司的投融资选择造成不利的影响.基于这种认识，利用实物期权的理论方法，Cadenillas, Cvitanic andZapatero(2004)[7]研究了公司股东与管理者的代理冲突和管理者的薪酬契约结构(仅包含股权)对公司资本结构的影响；Andrikopoulos(2009)[8]进一步研究了管理者的薪酬契约结构对公司投融资策略和债务代理成本的影响，其中，管理者薪酬包括股权和固定薪水；Shibata and Nishihara(2010)[9]则考虑了管理者与股东由于信息不对称存在委托-代理冲突下，公司的投资和融资策略问题.另外，遵循这一研究路线，近年来，Kanagaretnam and Sarkar(2011)[10]及Huang, Huang and Shih(2012)[11]等也通过在实物期权模型中融入委托-代理冲突进行了公司的资本结构、管理者薪酬契约和不确定下投资的协同互动研究.尽管在先前的这些研究工作中关于代理成本及投融资策略的研究衍生出了丰富多样的模型，然而，他们所建的模型均没有考虑内生化投资规模,忽视了现实中公司投资时机、投资规模及资本结构相互影响、灵活互动的关系特征，致使投融资选择可能顾此失彼.针对以上经典公司金融模型的缺陷，本文利用实物期权与均衡定价理论，构建了委托-代理冲突下企业如何同时选择投资时机、投资规模及资本结构的协同互动决策模型.通过数值模拟，研究了债务融资对管理者投资决策的影响，并揭示了负债融资下其非效率的投融资行为.此外，在给定最优策略下，发现管理者持股与项目风险(不确定性)对杠杆企业的投资触发水平、投资规模、资本结构、财务杠杆率、债务的收益率差价及代理成本都具有显著的影响.假定公司拥有一个进入垄断市场的投资机会(实物期权)，进行决策时面临三大选择：投资时机、投资规模及资本结构.设投资时投资成本是投资规模的函数：I(q)=δq，其中q为公司单位时间(年)内的生产水平，δ为每单位生产水平需要的投资成本(沉没成本).项目运营后，假定每单位生产水平的固定成本为常数w，所得税率为θ，Xt>0表示在时刻t单位生产水平产生的随机收入，在风险中性概率测度Q下服从如下几何布朗运动*这里假设市场是不完备的，因此根据均衡定价理论(见Yang and Zhang(2013)[12])，为了给资产定价，要求对资产收益的系统风险有风险补偿(风险溢价)，而对非系统风险是风险中性的，或认为非系统风险可以完全分散从而得到一个完备市场.故在风险中性概率测度Q下，将单位商品收益的平均增长率调整为μ=μx-ρησ，其中μx为项目风险调整前的平均增长率，ρ∈[-1,1]为单位商品收益与投资者投资市场组合收益的相关系数，为市场夏普比率，即单位风险的价值.：X0为已知．式中μ=μX-ρησ和σ为常数，分别表示风险调整后的平均增长率与波动率；是定义在赋有满足通常条件的域流(Ft)t≥0的概率空间(Ω,F,Q)上的标准布朗运动.于是，项目息税前的随机收入流(EBIT)为qXt.假定管理者有项目投融资决策的自主权利，以管理者个人财富价值最大化为目标.类似于文献[8]，管理者的报酬包含固定和激励两部分：①在单位时间(年)内得到固定薪水m1，②管理者持有比例为a的公司股权而得到的相应分红.进入公司管理前，管理者必须放弃先前的工作，设其能带来的收入为PI.此外，设公司投资的沉没成本来自于股权融资和债息为C的永久性债务融资，其中债务融资额为K.股东有选择放弃项目或破产的权利，一旦公司破产，债权人接管公司，且因破产清算公司损失掉一部分资产价值即破产成本，设破产损失率为α(0≤α≤1).为下文对比分析需要，本节考虑纯股权融资下公司与管理者财富的均衡定价.记VU(x)为投资后纯股权公司的价值，其中x是当前单位生产水平产生的随机收入.根据均衡定价理论：任何资产的价值等于其收益流在风险中性概率测度Q下按无风险利率r贴现求和的期望值，其中r>μ(这是必要的，否则收益流的价值趋向无穷大)，则纯股权公司的税后价值即为:式中EQ[·]为条件期望算子是企业退出运营的最优停时，xA是对应的最优退出水平.从而运用动态规划法及伊藤引理，即得VU(x)满足如下常微分方程：+(1-θ)q(x-w)=0,x>xA,式中和分别表示VU(x)对x的一阶和二阶导数，以下类似.式(2)的通解为+A0xγ1+A1xγ2,式中A0和A1是常数，γ1>1与γ2<0是二次方程0.5σ2γ(γ-1)+(μX-ρησ)γ-r=0的根，满足：γ1/2=0.5-(μX-ρησ)/σ2此外，式(3)还应受限于如下边界条件：(非泡沫条件)；(II)VU(xA)=0(价值匹配条件)；光滑粘贴条件).其中，(I)表明单位生产水平产生的随机收入很高时，公司将持续运营，由于γ1>1，得A0=0，因此公司价值为其永生性利润流的期望现值(1-θ)q[x/(r-μX+ρησ)-w/r]；(II)表明若单位生产水平产生的随机收入过度下跌，公司将选择停止运营，此时其价值为零；(III)则保证了公司选择最优的停止运营临界值xA.由此，解得纯股权公司价值为：式中公司最优的退出水平为xA=[wγ2(r-μX+ρησ)]/[r(γ2-1)].对于管理者，项目退出前，其持续得到的薪酬收益为(1-θ)aq(x-w)+m1.记管理者财富价值为MU(x)，与纯股权公司价值相似，它满足如下常微分方程：+(1-θ)aq(x-w)+m1=0,x>xA,及如下边界条件:(非泡沫条件)；(II)MU(xA)=RI (价值匹配条件).其中，(I)表示项目单位生产水平产生的随机收入很高时，股东不会停止运营，管理者将得到永续的薪酬收入；(II)则说明在项目退出临界点，管理者离开公司管理工作，寻找到能带来收入为RI的新工作.由此可解得管理者的个人财富价值为：式(6)表明管理者的个人财富价值等于股东没有放弃项目时，管理者薪酬价值的期望现值，减去当项目被放弃时，管理者薪酬价值的期望净损失.首先考虑投资期权执行后股东权益的价值，记其为E(x).项目运营后股东获得息税后的收益流为运用与纯股权融资公司相同的方法，股权价值E(x)满足如下常微分方程：0.5σ2x2Exx+(μX-ρησ)xEx-rE式中xD是公司最优的破产水平.由于项目投资成本中含部分债务融资，基于股东有限责任原则，当项目单位生产水平产生的随机收入过度下跌时，股东既可以注入资金弥补经营亏损，又有权利选择公司破产，所以股权价值满足以下边界条件：(非泡沫条件)；(II)E(xD)=0(价值匹配条件)；光滑粘贴条件).其中，(I)表明单位生产水平产生的随机收入很高时，公司不会破产，此时股权价值为其收益流在风险中性概率测度下按无风险利率贴现求和的期望值；(II)说明若单位生产水平产生的随机收入下跌到xD，股东将没有再注入资本的激励，而是选择公司破产，公司所有权转移给债权人，股权价值为零；(III)则保证了股东最优破产临界值的选择.由此，解得股权价值为式中最优的破产临界值另外，项目运行后，债权人得到债息C，因此债务价值D(x)所满足的常微分方程：0.5σ2x2Dxx+(μX-ρησ)xDx-rD+C=0,x>xD,及边界条件：(非泡沫条件)；(II)D(xD)=(1-α)VU(xD)(价值匹配条件).其中，(I)表示公司不存在破产情形下，债权人得到永续的债息收入，此时债务价值为C/r；(II)表示在破产阀值xD上，债权人接管公司并获得清算后的公司剩余价值.由上解得债务价值为：至此，加总股权价值E(x)与债务价值D(x)，即可获得投资后杠杆公司的价值VL(x). 相应地，负债融资下管理者得到的薪酬收益为类似于纯股权公司情形，管理者的财富价值ML(x)满足如下常微分方程：及边界条件:(非泡沫条件)；(II)ML(xD)=RI (价值匹配条件).由此解得管理者的个人财富价值为:接下来分析负债融资下企业的投融资决策.遵照实物期权方法的一般框架，要分析负债融资公司的投融资策略，需首先对投资期权的价值进行评估.然而，自私的管理者将选择投融资策略以最大化其个人财富价值的期望现值，记这种决策为“次优投融资决策”.同时为了对比分析，记最大化公司所有利益相关者总的财富价值(股权价值、债务价值及管理者的个人财富价值之和)的投融资决策为“最优投融资决策”.5.1 基于管理者财富价值最大化的投融资决策当管理者有公司投融资决策的自主权利时，以xM表示其以个人财富价值最大化为目标选择的最优投资触发水平，遵循标准的实物期权方法，管理者的投资期权价值FM(x)满足以下常微分方程：及边界条件：(II)FM(xM)=ML(xM)-a(δq-K)-PI(价值匹配条件)；光滑粘贴条件).其中，(I)表明当项目单位生产水平产生的随机收入很低时，即x→0，管理者将不愿意进行投资，所以投资机会的价值趋于零；(II)表示在投资触发水平xM上，期权价值等于管理者的薪酬收益减去管理者作为股东所贡献的沉没成本及其所放弃的先前工作能带来的收入PI；(III)则保证了管理者最优投资触发水平的选择.从而得管理者的投资期权价值：式中xM满足如下代数方程：在项目投资触发水平，标准债务合同下，理性的债权人提供的资金仅当等于债务的均衡价值时，会同意借出给公司投资，故有K=D(xM).另一方面，到目前为止，公司的投资规模都被给定为外生变量，然而实际生产中，公司自然地会选择一个最优的投资规模使投资期权价值取最大值.因此，选择以管理者财富价值最大化的最优投资规模，数学上等价于解最优化问题qM≡argma xq{FM(x)}.由关于投资规模q 的一阶最优条件，得到qM满足如下代数方程：接下来讨论管理者的融资决策.债务的发行可以获得税收减免，但同时也会增加破产成本，因此企业最优的债务融资规模必须权衡两者之间的关系.由于融资是在投资期权执行时刻确定，管理者控制的公司融资策略(资本结构)是最大化期权执行时刻其个人财富的净价值，数学上等价于求解最优化问题}.由关于债息C的一阶最优条件，得到最优债息CM为如下代数方程的解：于是，为求得管理者个人财富价值最大化目标下公司的投资时机、投资规模及债务融资规模，必须将代数方程组(15)～(17)联立求解.5.2 基于企业所有利益相关者财富价值最大化的投融资决策同样的方法，能计算出管理者以公司所有利益相关者(债权人、股东、管理者)总的财富价值最大化为目标的投资期权价值FF(x).记xF为管理者选择的“最优”投资触发水平，期权执行前，FF(x)满足以下常微分方程：x<xF,及边界条件：(II) FF(xF)=D(xF)+(1-a)E(xF)+ML(xF)-δq-PI(价值匹配条件)；光滑粘贴条件).其中，(I)与(III)的经济含义与“次优”情形类似；(II)说明在投资触发水平xF上，期权价值等于公司所有利益相关者总的财富价值减去投资的沉没成本与管理者所放弃的先前工作能带来的收入PI，然而，管理者的薪酬由于包含一部分股权价值，故为了避免重复计算，必须减去aE(xF).因此，由上可求得投资期权价值满足：式中xF满足如下代数方程：与“次优”分析类似，选择以所有利益相关者财富价值最大化的最优投资规模及资本结构分别由与确定.因而由关于投资规模q和债息C的一阶最优条件，可得到qF 及CF分别满足的代数方程，进而联立式(20)即可求得最优决策的解.5.3 代理成本定义债务的代理成本.如上分析，代理成本来自于两个方面：①股东与公司所有利益相关者在项目退出或破产时机选择上的利益冲突；②管理者和公司所有利益相关者在投资时机、投资规模及资本结构选择上的利益冲突.然而，为突出管理者持股对企业投融资决策的影响，只考虑第二个方面.因此，采用“次优投融资决策”与“最优投融资决策”导致的企业投资期权价值之间的差异来刻画代理成本AC，即：本节给出上述研究成果的一部分数值分析，为便于分析及获得更多经济学意义，参考了文献[3,6,8]在数值计算部分选取的参数，模型基本参数选择如下：δ=3，w=1，σ=0.05，μX=0.01，r=0.06，θ=0.35，α=0.5，PI=1.5，RI=0.9*考虑企业的破产给管理者带来名誉声望的损失，因而假定PI>RI. ，m1=0.015，a=0.04，η=0.4，ρ=0.5，X0=1.由于管理者与企业利益不一致，因而接下来主要分析“次优”投融资决策．6.1 债务融资对管理者投资决策的影响从表1不难发现，给定资本结构下，公司的投资触发水平xM随着债务融资规模的增大(C变大)而减小，相对应的投资规模随着债务融资规模的增大(C变大)而增大，两者的变化呈现出负相关关系.特别地，管理者在负债融资下的投资触发水平小于纯股权融资公司(C=0)的投资触发水平1.530 5，投资规模高于纯股权公司(C=0)的投资规模选择51.640 5.这源于债务融资的税盾效应使投资更具有吸引力，管理者作为股东其有强烈的激励效应去加速执行投资期权以便尽早享受企业发债所带来的税收减免，又当加速执行投资期权时，资本的边际生产收益较低，因而管理者为了增加自己个人的期望收益，将追求大的投资规模.因此，综上所述，对比于纯股权融资决策，管理者在负债融资下加速了投资期权的执行，增大了投资规模. 6.2 管理者持股份额与项目风险(波动率)对企业投融资决策的影响表2 Panel A给出了管理者的持股比例对企业的投资时机、投资规模、融资策略、财务杠杆率*财务杠杆率L的计算公式为L=K/VL(x)，刻画了不确定性环境下企业的财务风险和债权人的利益.、债务收益率差价*信用利差CS定义为有风险债券与无风险债券收益率的差价，即:CS=C/D(x)-r.及代理成本的比较静态分析.发现管理者持股比例愈大，其在投融资策略上与股东利益就愈趋近，故为尽早享受发债带来的税收减免，管理者加速了投资期权的执行时机.例如，当管理者持股份额从0.028增加到0.14时，最优投资触发水平从1.363 8降低到1.329 4.与此同时，为弥补加速执行期权资本边际生产收益较低而带来的个人期望收益损失，管理者将追求大的投资规模及债务融资规模，故投资规模与债务融资规模是关于管理者持股份额的增函数(见表2 Panel A 第3、5列).此外，对比于“最优投融资决策”，管理者加速了投资投资期权的执行(过度投资)，同时管理者持有的股权比例较低时，其追求的项目投资规模及债务融资规模较小，表现为投资不足，因而引发企业的非效率投融资问题，这也是代理冲突产生的主要原因.而当持股比例增大时，其追求的项目投资规模及债务融资规模接近于“最优投融资决策”，从而降低了代理成本. 相应地，企业的财务杠杆率是关于管理者持股比例的U形函数，即随a的增大呈现出先递减后递增的变化趋势.同时，从表2可以看出，在管理者以个人财富价值最大化为目标的策略下，管理者持股份额的较低或较高时，财务杠杆率比以公司所有利益相关者(股权、债务及管理者财富)财富价值最大化为目标的策略要高.收益率差价CSM与管理者持股份额a间存在先递减后递增的变化关系(见表2 Panel A第9列)，即收益率差价是关于a的U形函数.直觉上，这源于投资期权执行后，随着管理者持股数量的增大，其在投资规模及债务融资规模的选择上就越趋于“最优投融资决策”，降低了债务的风险，因而降低了收益率差价；而当管理者持股份额较大时，管理者在投融资策略上则趋近于股东利益，因而冒险投资、运营高风险项目损害债权人利益(资产替代效应)的动机也就越强烈，这导致债务契约的风险增大，从而增大了收益率差价，同时，随着管理者持股数的增大，收益率差价在管理者以个人财富价值最大化策略下均比以公司所有利益相关者财富价值最大化策略下的要大.另外，从表2不难发现，管理者持股份额的增大，显著的降低了债务的代理成本AC(见表2 Panel A第11列)，因而降低了代理冲突给企业价值带来的损失.接下来，分析项目风险(波动率σ)对管理者选择企业投融资策略的影响.如表2 Panel B，不难发现随着波动率的增大，管理者延迟了投资期权的执行时机.这源于项目收益流的波动率代表了公司的风险测度，随着波动率的增加，企业的破产风险更大，面临的未来不确定性更多.基于这个原因，管理者为了权衡自己的收益与企业的破产而招致被解雇的风险，直到未来项目的利润足以弥补由于开始项目放弃先前工作收入而带来的损失及其面临高风险而所要求的风险补偿时，管理者才会执行投资期权，因而投资期权的执行时机会延迟.与此同时，管理者会选择更大的投资规模及为享受更多的税收减免而发行更高的债务融资规模来增加自己的个人期望收益(见Panel B第3、5列).然而，对比于“最优投融资决策”，管理者在投资时机、投资规模及债务融资规模的选择上均要低，从而引发投融资的非效率行为.此外，波动率的增加，导致公司的财务杠杆率降低，同时也显著地增大了债务的收益率差价.这是因为波动率的增长增加了企业的破产风险，这导致债务契约的风险增大，债权人要求的风险溢价也就越高，从而收益率差价关于波动率呈递增趋势.另一方面，由于项目风险越大，管理者在投融资的选择上就越偏离“最优投融资决策”，因而导致企业价值损失，代理冲突显著增大，故代理成本是关于波动率的增函数.现实中，投资规模是企业所能做的一项重要决策，与投资者所做的其他决策灵活互动、相互影响，同时由于管理者与股东或企业的利益往往不一致，因而为更贴近实际，本文利用实物期权与均衡定价理论，考虑企业将投融资决策权赋予管理者下，研究其如何同时决策投资时机、投资规模及资本结构.通过对模型的数值分析，对比了纯股权融资与负债融资下管理者决策的差异，研究了管理者持股与项目风险对企业非效率投融资决策的影响.文中的分析对改善我国公司投融资决策的效率、增进公司管理层的决策能力具有一定的借鉴意义，同时也对现实中研究公司的投融资协同互动决策提供了一个有效的思维框架.进一步研究机会包括：首先，假定公司的投资决定是进入一个新的市场，故研究管理者的薪酬结构对拥有增长期权的公司扩张其经营规模的决策的影响是很有意义的.再次，本文模型是建立在投资者风险中性的假设上，忽视了投资者的风险态度在资产定价及公司投融资决策中的决定作用，所以，为贴近现实，可考虑基于效用(风险态度)的消费投资定价理论(如王晓林等(2014)[13])来讨论公司的最优投融资问题.【相关文献】[1] A K DIXIT, R PINDYCK. Investment under uncertainty[M]. Princeton, NY: Princeton University Press, 1994.[2] D C MAUER, A J TRIANTIS. Interactions of corporate financing and investment decisions: a dynamic framework[J]. Journal of Finance, 1994, 49(4): 1253-1277.[3] D C MAUER, S SARKAR. Real options, agency conflicts, and optimal capital structure[J]. Journal of Banking and Finance, 2005, 29(6): 1405-1428.[4] A BAR-ILAN, W C STRANGE. The timing and intensity of investment[J]. Journal of Macroeconomics, 2000, 21(1): 57-77.[5] A BAR-ILAN, S AGNE. Time-to-build and capacity choice[J]. Journal of Economic Dynamic & Control, 2002, 26(1): 69-98.[6] S SUDIPTO. Optimal size, optimal timing and optimal financing of an investment[J]. Journal of Macroeconomics, 2011, 33(4): 681-689.[7] A CADENILLAS, J CVITANIC, F ZAPATERO. Leverage decision and manager compensation with choice of effort and volatility[J]. Journal of Financial Economics, 2004, 73(1): 71-92.[8] A ANDRIKOPOULOS. Irreversible investment, managerial discretion and optimal capital structure[J]. Journal of Banking and Finance, 2009, 33(4): 709-718.[9] T SHIBATA, M NISHIHARA. Dynamic investment and capital structure under manager-shareholder conflict[J]. Journal of Economic Dynamics and Control, 2010, 34(2): 158-178. [10]K KANAGARETNAM, S SARKAR. Managerial compensation and the underinvestment problem[J]. Economic Modelling, 2011, 28(1): 308-315.[11]H H HUANG, H HUANG, P T SHIH. Real options and earnings-based bonus。
2023年财务管理真题
23年财务管理真题.单项选择题(本类题共25小题，每题1分，共25分，1. 下列各项企业财务管理目旳中，可以同步考虑资金旳时间价值和投资风险原因旳是()。
A.产值最大化B.利润最大化C.每股收益最大化D.企业价值最大化参照答案：D答案解析：企业价值最大化同步考虑了资金旳时间价值与投资风险原因。
试题点评：本题考核财务管理目旳旳基本知识。
教材P7有关内容。
这是基本知识，没有难度，不应失分。
2. 已知某企业股票旳β系数为0.5，短期国债收益率为6%，市场组合收益率为10%，则该企业股票旳必要收益率为()。
A.6%B.8%C.10%D.16%参照答案：B答案解析：根据资本资产定价模型：必要酬劳率=6%+0.5×(10%-6%)=8%。
试题点评：本题资本资产定价模型。
教材P34。
属于教材基本内容，应当掌握。
3.已经甲乙两个方案投资收益率旳期望值分别为10%和12%，两个方案都存在投资风险，在比较甲乙两方案风险大小时应使用旳指标是()。
A.原则离差率B.原则差C.协方差D.方差参照答案：A答案解析：在两个方案投资收益率旳期望值不相似旳状况下，应当用原则离差率来比较两个方案旳风险。
试题点评：本题考核风险衡量。
教材P24有关内容，只要对教材熟悉，本题就不会失分。
4. 企业进行多元化投资，其目旳之一是()。
A.追求风险B.消除风险C.减少风险D.接受风险参照答案：C答案解析：非系统风险可以通过投资组合进行分散，因此企业进行了多元化投资旳目旳之一是减少风险。
注意系统风险是不能被分散旳，因此风险不也许被消除。
试题点评：本题考核法旳分类。
教材27、30有关内容，只要对教材熟悉，本题就不会失分。
5. 已知(F/A，10%，9)=13.579，(F/A，10%，11)=18.531，23年期，利率为10%旳即付年金终值系数值为()。
参照答案：A答案解析：AAAAA即付年金终值系数是在一般年金终值系数旳基础上“期数加1，系数减1”，因此，23年期，利率为10%旳即付年金终值系数=(F/A，10%，11)-1=18.31-1=17.531。
2024年辽宁省沈阳市于洪区一级造价工程师《造价管理》全真模拟试题(附答案及解析)
2024年辽宁省沈阳市于洪区一级造价工程师《造价管理》全真模拟试题（附答案及解析）第1题：单选题(本题1分)造价工程师要具有了解整个组织及自己在组织中地位的能力，面对机遇和挑战，能够积极进取、勇于开拓，此属于造价工程师的（）技能。
A.人文B.技术C.组织管理D.健康体魄【正确答案】：C【试题解析】：2021教材P7知识点：造价工程师管理制度。
造价工程师应具备组织管理能力。
造价工程师应能了解整个组织及自己在组织中的地位，并具有一定的组织管理能力，面对机遇和挑战，能够积极进取、勇于开拓。
第2题：单选题(本题1分)价值工程应用对象的功能评价值是指（）。
A.可靠地实现用户要求功能的最低成本B.价值工程应用对象的功能与现实成本之比C.可靠地实现用户要求功能的最高成本D.价值工程应用对象的功能重要性系数【正确答案】：A【试题解析】：2021教材P209～210本题考查的是功能评价。
对象的功能评价值F（目标成本），是指可靠地实现用户要求功能的最低成本，它可以理解为是企业有把握，或者说应该达到的实现用户要求功能的最低成本。
第3题：单选题(本题1分)根据《标准设计施工总承包招标文件》，（）承包人可按专用合同条款约定的份数和期限向监理人提交最终结清申请单。
A.缺陷责任期终止证书签发前B.缺陷责任期终止证书签发后C.工程接收证书颁发前D.工程接收证书颁发后【正确答案】：B【试题解析】：缺陷责任期终止证书签发后，承包人可按专用合同条款约定的份数和期限向监理人提交最终结清申请单，并提供相关证明材料。
第4题：单选题(本题1分)无差别点是指使不同资本结构的每股收益相等时的（）。
A.息税前利润B.税前净利润C.税后净利润D.税前利润【正确答案】：A【试题解析】：2021教材P245本题考查的是资金成本与资本结构。
每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。
所谓每股收益的无差别点是指每股收益不受融资方式影响的销售水平。
第5题：单选题(本题1分)某投资方案计算期现金流量见下表，该投资方案的静态投资回收期为（）年。
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（2）购置与租赁设备决策 企业的生产设备可以自己购买，也可以租赁，若自
己购买则需要一大笔投资，若租赁则无需设备投资， 但每年要支付租金。究竟哪种方案可行，采用年均 净现值法（也称等年值法）分析两种方案的等年成 本值，选择成本最小的方案。 年均净现值是把项目的净现值转化为项目的平均净 现值。年均净现值可以表示等年现金流入量、等年 现金流出量以及等年净现金流量。其计算公式为： ANPV＝
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（三）贴现现金流量指标 1．净现值（Net Present Value，缩写为 NPV）投
资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企 业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以 后的余额，叫净现值。其计算公式为：
NCFn NCF1 NCF2 ]C NPV＝[ 1 2 n (1 k ) (1 k ) (1 k )
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②非贴现指标中的投资回收期法只能反映投资的回
收速度，不能反映投资的主要目标——净现值的多 少。同时，由于回收期没有考虑时间价值因素，因 而夸大了投资的回收速度。 ③投资回收期、平均报酬率等非贴现指标对寿命不 同、资金投入的时间和提供收益的时间不同的投资 方案缺乏鉴别能力。而贴现法指标则可以通过净现 值、内部报酬率和获利指数等指标，有时还可以通 过净现值的年均化方法进行综合分析，从而作出正 确合理的决策。
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2．内部报酬率（Internal Rate of Return，
缩写为IRR） 内部报酬率又称内含报酬率是使投资项目的 净现值等于零的贴现率。
〔
NCFn NCF1 NCF2 1 2 (1 r ) (1 r ) (1 r ) n
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净现值总是正确的，而内部报酬率有时却会得出错误的结论。
因而，在无资本限量的情况下，净现值是一个比较好的方法。 ②净现值和获利指数的比较。由于净现值和获利指数使用的 是相同的信息，在评价投资项目的优劣时，它们常常是一致 的，只有当初始投资不同时，净现值和获利指数才会产生差 异。由于净现值是用各期现金流量现值减初始投资，而获利 指数是用现金流量现值除以初始投资，因而，评价的结果可 能会产生不一致。 最高的净现值符合企业的最大利益，净现值越高，企业的收 益越大，而获利指数只反映投资回收的程度，不反映投资回 收的多少，在没有资本限量的情况下的互斥选择决策中，应 选用净现值较大投资项目。也就是说，当获利指数与净现值 得出不同结论时，应以净现值为准。 结论：净现值是最好的评价方法。
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2．资本限量的投资决策 资本限量是指企业资金有一定限度，不能投资于所
有可接受的项目。也就是说，有很多获利项目可供 投资，但无法筹集到足够的资金。这种情况是在许 多公司都存在的，特别是那些以内部融资为经营策 略或外部融资受到限制的企业。 在资金有限量的情况下，为了使企业获得最大的利 益，应投资于一组使净现值最大的项目。这样的一 组项目必须用适当的方法进行选择，有两种方法可 供采用——获利指数法和净现值法。
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NPV PVIFA k ,n
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（3）大修理与购置新设备
生产设备有时 需要大修理，此时就需要考虑是大修合算， 还是购置新设备可行。重新购置设备所需投 资大，但设备的使用年限长；相应的，大修 理所需资金较少，但设备的使用年限要短。 无论大修理还是购置新设备，对营业收入都 不会产生影响，因此只需考虑两种方案下的 现金流量的大小即可。
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（2）贴现现金流量指标的比较 ①净现值和内部报酬率的比较。在多数情况下，运用净现值
和内部报酬率这两种方法得出的结论是相同的。但在以下两 种情况下，有时会产生差异：第一，初始投资不一致，一个 项目的初始投资大于另一个项目的初始投资；第二，现金流 入的时间不一致，一个在最初几年流入的较多，另一个在最 后几年流入的较多。 产生差异的原因：两种方法假定用中期产生的现金流入量再 投资时，会产生不同的报酬率。净现值假定产生的现金流入 量重新投资会产生相当于企业资本成本的报酬率，而内部报 酬率却假定现金流入量重新投资产生的报酬率与此项目的特 定的内部报酬率相同。
第一节
内部投资决策指标
Period，缩写为
每年NCF
二、非贴现现金流量指标
1．投资回收期（Payback
PP） 初始投资额 每年NCF相等：投资回收期＝
每年NCF不相等，计算回收期要根据每年年末
尚未回收的投资额加以确定。
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2．平均报酬率（Average Rate of Return，缩写为
ARR）
年均现金流量 平均报酬率＝ ×100% 初始投资额
定一个企业要求达到的平均报酬率，或称必要平均 报酬率。在进行采纳与否的决策时，只有高于必要 平均报酬率的方案才能入选。而在有多个方案的互 斥选择中，则选用平均报酬率最高的方案。
决策规则：采用平均报酬率这一指标时，应事先确
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＝
NCFt t ( 1 k ) t 1
n
－C
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决策规则；在只有一个备选方案的采纳与否决决策
中，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。 在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用净现 值为正者中最大的方案。 指标评价： 净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。净现 值法具有广泛的适用性，在理论上比其他方法更完 善。应用净现值法的主要问题是如何确定贴现率， 一种方法是根据资本成本来确定，另一种方法是根 据企业要求的最低报酬率来确定。 净现值的优点是：考虑了资金的时间价值，能够反 映各种投资方案的净收益。 净现值的缺点是：不能揭示各个方案本身可能达到 的实际报酬率。
证券投资决策
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第一节
内部投资决策指标
一、现金流量 1．概念 现金流量（Cash－Flow）是指企业现金流
入与现金流出的数量。 现金净流量（NCF）＝现金流入量－现金流出量 现金净流量是评价投资方案是否可行时必须事先计 算的一个基础性指标。 2．投资决策中使用现金流量的原因 投资决策之所以要按收付实现制计算的现金流量作 为评价项目经济效益的核心指标，主要有以下两方 面原因：
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（2）构成
金垫支等 初始现金流量 固定资产投资、营运资 所得税＝净利＋折旧 营业现金流量NCF 营业收入－付现成本－ 终结现金流量 固定资产残值收入垫支营运资金收回等
（3）现金流量的计算
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第一节
内部投资决策指标
二、投资决策指标的应用。
1．固定资产投资决策 （1）投资项目的可行性
一个投资项目是否可行，只要计算该项目的
净现值即可，对于净现值小于零的投资项目 首先放弃，然后进一步比较各个投资项目的 净现值，选择净现值最大的投资项目。
〕－C＝0
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（1）内部报酬率的计算过程。 若每年NCF相等，
初始投资 计算年金现值系数＝ 每年NCF 查年金现值系数表 采用插值法计算
步骤计算
若每年NCF不等，用逐次测试法
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4．投资决策指标的比较 （1）非贴现指标与贴现指标的比较 ①非贴现指标把不同时间点上的资金收入和
支出看做是毫无差别的量进行对比，忽略了 货币的时间价值因素，这是不科学的。而贴 现指标则把不同时间点收入或支出的资金按 统一的贴现率折算到同一时点上，使不同时 期的资金具有可比性，这样才能作出正确的 投资决策。
指标评价：
内部报酬率是方案本身的收益能力，反映其内在的 获利水平。如果按内部报酬率作为贷款利率，通过 借款来投资，那么，还款后将一无所获。 优点：内部报酬率法考虑了资金的时间价值，反映 了投资项目的真 实报酬率，概念也易于理解。 缺点：计算过程比较复杂，特别是每年NCF不相等的 投资项目，一般要经过多次测算才能求得。
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（1）采用现金流量指标有利于科学地考虑时间价值
因素。 （2）采用现金流量可以使投资决策更符合客观实际 情况。 3．现金流量的估算 （1）预测现金流量应注意的问题 ①所有预期的现金流量都应转换为相应的税后现金 流量。 ②增量现金流量 ③沉没成本必须忽略，应考虑机会成本。 ④营运资垫支时视为流出，收回视作为流入。 ⑤必须考虑预期的通货膨胀。
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（1）使用获利指数的步骤 第一步：计算所有项目的获利指数，并列出每一个
项目的初始投资。 第二步：接受PI＞1的项目，如果所有可接受的项目 都有足够的资金，则说明资本没有限量，这一过程 即可完成。 第三步：如果资金不能满足所有PI＞1的项目，那么 就要对第二步进行修正。这一修正的过程是：对所 有项目在资本限量内进行各种可能的组合，然后计 算出各种组合的加权平均获利指数。 第四步：接受加权平均获利指数最大的一组项目。