项目投资决策分析解析
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例题1：
建设期净现金流量： NCF0=-（210+20）=-230（万元） NCF1=-30 （万元） 经营期内净现金流量： 210 10 20 20(万元 ) 固定资产每年计提折旧= 10 开办费摊销=20/4=5 （万元） NCF2～ NCF5=40+20+5+10=75 （万元） NCF6=60+20+10=90 （万元） NCF7～ NCF9=60+20=80（万元） NCF10=50+20=70 （万元） NCF11=30+20+30+20=100 （万元）
经营现金流量 终结现 金流量 非经营现金流量 垫支营运资 本的收回
16
固定资产残值变 价收入以及出售 时的税赋损益
三、净现金流量的确定
也称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金 流入量与同年现金流出量之间的差额形成的序列指 标。 净现金流量有两个特征： 第一，无论在经营期内还是在建设期内都存在现金 净流量； 第二，项目各阶段上的净现金流量表现出不同的特 点，建设期内一般小于或等于0，经营期内多为正 值。 净现金流量=现金流入量-现金流出量
“折旧×所得税率”称作税赋节余(tax shield)
14
（二）经营现金流量
如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产 投资，其增量投资额应从当年现金流量中扣除。
净现金 收现 经营 所得 追加的流动 追加的固定 折旧 流 量 收入 成本 税 资 产投 资 资产 投资
15
（三） 终结现金流量
现金流量的概念 现金流量的构成内容 净现金流量的确定 估计现金流量时应注意的问题
8
一、现金流量的概念
现金流量是指企业在进行项目投资时从项目投资、设计、
建造、完工交付使用、正式投产、直至项目报废清理为 止整个期间的现金流入和现金流出的数量。 这里的“现金”是广义的现金，包括各种货币资金和该 项目需要投入的非货币资源（重置成本或变现价值）
NCFt
=
CIt – COt
(t=0,1,2,
…)
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三、净现金流量的确定
建设期净现金流量的简化计算： 建设期净现金流量=-原始投资额
或 NCFt
=
- It
(t=0,1,2, …s,s≥0)
It——第t年原始投资额 s——建设期 经营期净现金流量的简化计算： = +
该年 折旧 该 年 摊销额
5
三、项目投资的特点
投资金额大 投资回收期长 影响时间长 不经常发生 投资的风险大 对企业的收益影响大
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四、项目投资决策的一般程序
估计投资方案的现金流量 估计预期现金流量的风险 确定资本成本的一般水平 确定投资方案的现金流量现值 决定方案取舍
7
第二节 现金流量ຫໍສະໝຸດ Baidu析
年营运资本增加额＝本年流动资本需 用额 -上年流动资本 本年流动资本需用额＝该年流动资产需用额 -该年流动负债需用额
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（二）经营现金流量
是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所 带来的现金流入及流出的数量。 现金流入一般指营业现金收入，现金流出是指营业现金支出 和交纳的税金,不包括折旧和各种摊销的成本。 若如果项目的资本全部来自于股权资本(无利息费用) ，没有 无形资产等摊销成本，则经营期净现金流量可按下式计算： 每年净现金流量（NCF） =收现营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-（营业成本-折旧）-所得税 =营业收入-营业成本-所得税+ 折旧 =营业利润-所得税+折旧 =税后净利润+折旧
经营期某年 该 年
净现金流量 净利润
+
该年利 息费用
+
该 年 回收额
+
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三、净现金流量的确定
例题1：双龙公司有一投资项目需要固定资产投资 210万，开办费用20万，流动资金垫支30万。其中， 固定资产投资和开办费用在建设期初发生，开办费 用于投产后的前4年摊销完毕。流动资金在经营期 初垫支，在项目结束时收回。建设期为1年，建设 期资本化利息10万。该项目的有效期为10年。按直 线法计提固定资产折旧，期满有残值20万。该项目 投产后，第1至第5年每年归还借款利息10万；投产 后前4年每年产生净利润40万；其后4年每年产生净 利润60万；第9年产生净利润50万；最后一年产生 净利润30万。试计算该项目的年净现金流量。
企业每年的现金流量来自两方面：每年增加 的税后净利润和计提的折旧
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（二）经营现金流量
每年净现金流量（NCF）
=收现营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-付现成本-（营业收入-营业成本）×所得税税率 =营业收入-付现成本-【营业收入- （付现成本+折旧） 】× 所得税税率 =(营业收入-付现成本) ×(1-所得税税率) +折旧×所得税税 率
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二、项目投资的种类
按其与企业未来经营活动的关系分为： 维持性投资与扩大生产能力投资 按其投资对象可分为： 固定资产投资、无形资产投资和递延资产投资 按其对企业前途的影响分为： 战术性投资和战略性投资 按其相互关系可分为：相关性投资和非相关性投资 按其增加利润的途径可分为： 扩大收入投资和降低成本投资 按其决策角度可分为：采纳与否投资和互斥选择投资
第5章 项目投资决策分析
1
第5章 项目投资决策分析
项目投资概述 现金流量分析 项目投资决策的基本方法 项目投资决策方法的应用
2
第一节
项目投资概述
项目投资的概念 项目投资的种类 项目投资的特点 项目投资决策的一般程序
3
一、项目投资的概念
是对企业内部生产经营所需要的的各项资产的投资。 这里的项目投资是对企业内部特定项目的一种长期 投资行为。 工业企业的项目投资主要包括： 新建项目的投资：以新增生产能力为目的 更新改造项目的投资：以改善原生产能力为目的
现金流入量(CIt)—凡是由于该项投资而增加的现金收
入或现金支出节约额
现金流出量(COt)—凡是由于该项投资引起的现金支出
净现金流量(NCFt) —一定时期的现金流入量减去现金
流出量的差额
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二、现金流量的构成内容
CF1 CF2 ………………… CFn-1 CFn
……………
0 1 2 ………………… n-1 n
CF0
•CF0 =初始现金流量 •CF1~CFn-1=经营现金流量
•CFn=终结现金流量
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（一）初始现金流量
开始投资时发生的现金流量： 固定资产投资支出 垫支的营运资本 其他投资费用 原有固定资产的变价收入 所得税效应
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（一）初始现金流量
垫支的营运资本是指项目投产前后分次或一 次投放于流动资产上的资本增加额
例题1：
建设期净现金流量： NCF0=-（210+20）=-230（万元） NCF1=-30 （万元） 经营期内净现金流量： 210 10 20 20(万元 ) 固定资产每年计提折旧= 10 开办费摊销=20/4=5 （万元） NCF2～ NCF5=40+20+5+10=75 （万元） NCF6=60+20+10=90 （万元） NCF7～ NCF9=60+20=80（万元） NCF10=50+20=70 （万元） NCF11=30+20+30+20=100 （万元）
经营现金流量 终结现 金流量 非经营现金流量 垫支营运资 本的收回
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固定资产残值变 价收入以及出售 时的税赋损益
三、净现金流量的确定
也称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金 流入量与同年现金流出量之间的差额形成的序列指 标。 净现金流量有两个特征： 第一，无论在经营期内还是在建设期内都存在现金 净流量； 第二，项目各阶段上的净现金流量表现出不同的特 点，建设期内一般小于或等于0，经营期内多为正 值。 净现金流量=现金流入量-现金流出量
“折旧×所得税率”称作税赋节余(tax shield)
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（二）经营现金流量
如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产 投资，其增量投资额应从当年现金流量中扣除。
净现金 收现 经营 所得 追加的流动 追加的固定 折旧 流 量 收入 成本 税 资 产投 资 资产 投资
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（三） 终结现金流量
现金流量的概念 现金流量的构成内容 净现金流量的确定 估计现金流量时应注意的问题
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一、现金流量的概念
现金流量是指企业在进行项目投资时从项目投资、设计、
建造、完工交付使用、正式投产、直至项目报废清理为 止整个期间的现金流入和现金流出的数量。 这里的“现金”是广义的现金，包括各种货币资金和该 项目需要投入的非货币资源（重置成本或变现价值）
NCFt
=
CIt – COt
(t=0,1,2,
…)
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三、净现金流量的确定
建设期净现金流量的简化计算： 建设期净现金流量=-原始投资额
或 NCFt
=
- It
(t=0,1,2, …s,s≥0)
It——第t年原始投资额 s——建设期 经营期净现金流量的简化计算： = +
该年 折旧 该 年 摊销额
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三、项目投资的特点
投资金额大 投资回收期长 影响时间长 不经常发生 投资的风险大 对企业的收益影响大
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四、项目投资决策的一般程序
估计投资方案的现金流量 估计预期现金流量的风险 确定资本成本的一般水平 确定投资方案的现金流量现值 决定方案取舍
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第二节 现金流量ຫໍສະໝຸດ Baidu析
年营运资本增加额＝本年流动资本需 用额 -上年流动资本 本年流动资本需用额＝该年流动资产需用额 -该年流动负债需用额
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（二）经营现金流量
是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所 带来的现金流入及流出的数量。 现金流入一般指营业现金收入，现金流出是指营业现金支出 和交纳的税金,不包括折旧和各种摊销的成本。 若如果项目的资本全部来自于股权资本(无利息费用) ，没有 无形资产等摊销成本，则经营期净现金流量可按下式计算： 每年净现金流量（NCF） =收现营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-（营业成本-折旧）-所得税 =营业收入-营业成本-所得税+ 折旧 =营业利润-所得税+折旧 =税后净利润+折旧
经营期某年 该 年
净现金流量 净利润
+
该年利 息费用
+
该 年 回收额
+
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三、净现金流量的确定
例题1：双龙公司有一投资项目需要固定资产投资 210万，开办费用20万，流动资金垫支30万。其中， 固定资产投资和开办费用在建设期初发生，开办费 用于投产后的前4年摊销完毕。流动资金在经营期 初垫支，在项目结束时收回。建设期为1年，建设 期资本化利息10万。该项目的有效期为10年。按直 线法计提固定资产折旧，期满有残值20万。该项目 投产后，第1至第5年每年归还借款利息10万；投产 后前4年每年产生净利润40万；其后4年每年产生净 利润60万；第9年产生净利润50万；最后一年产生 净利润30万。试计算该项目的年净现金流量。
企业每年的现金流量来自两方面：每年增加 的税后净利润和计提的折旧
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（二）经营现金流量
每年净现金流量（NCF）
=收现营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-付现成本-（营业收入-营业成本）×所得税税率 =营业收入-付现成本-【营业收入- （付现成本+折旧） 】× 所得税税率 =(营业收入-付现成本) ×(1-所得税税率) +折旧×所得税税 率
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二、项目投资的种类
按其与企业未来经营活动的关系分为： 维持性投资与扩大生产能力投资 按其投资对象可分为： 固定资产投资、无形资产投资和递延资产投资 按其对企业前途的影响分为： 战术性投资和战略性投资 按其相互关系可分为：相关性投资和非相关性投资 按其增加利润的途径可分为： 扩大收入投资和降低成本投资 按其决策角度可分为：采纳与否投资和互斥选择投资
第5章 项目投资决策分析
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第5章 项目投资决策分析
项目投资概述 现金流量分析 项目投资决策的基本方法 项目投资决策方法的应用
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第一节
项目投资概述
项目投资的概念 项目投资的种类 项目投资的特点 项目投资决策的一般程序
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一、项目投资的概念
是对企业内部生产经营所需要的的各项资产的投资。 这里的项目投资是对企业内部特定项目的一种长期 投资行为。 工业企业的项目投资主要包括： 新建项目的投资：以新增生产能力为目的 更新改造项目的投资：以改善原生产能力为目的
现金流入量(CIt)—凡是由于该项投资而增加的现金收
入或现金支出节约额
现金流出量(COt)—凡是由于该项投资引起的现金支出
净现金流量(NCFt) —一定时期的现金流入量减去现金
流出量的差额
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二、现金流量的构成内容
CF1 CF2 ………………… CFn-1 CFn
……………
0 1 2 ………………… n-1 n
CF0
•CF0 =初始现金流量 •CF1~CFn-1=经营现金流量
•CFn=终结现金流量
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（一）初始现金流量
开始投资时发生的现金流量： 固定资产投资支出 垫支的营运资本 其他投资费用 原有固定资产的变价收入 所得税效应
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（一）初始现金流量
垫支的营运资本是指项目投产前后分次或一 次投放于流动资产上的资本增加额