资本成本和资本结构的决策
资本成本与资本结构
营业风险与营业杠杆
营业杠杆示例(参见“财管”P214-215)
S or C
S or C
PQ
TC 200
150
VQ
120
60
FC
15
Q
20
PQ TC
FC
VQ Q
财务风险与财务杠杆
• 财务风险 因负债经营而引起的股东收益除营业风险之外的 新的不确定性。 影响财务风险的大小的主要因素是财务杠杠。
性,因此权益成本也无法象债务成本和优先股成本那 样直接计算得出。可能的估计方法有: 股利折现法
当股利保持为常数时, ke=De/P0
当股利按常数增长率g增长时, ke=De/P0 + g
资本资产定价模型(CAPM)法
利用 RiRf i确(RM 定权Rf益) 成本。
债务成本加风险溢价法
如果考虑权益的筹资成本fe,则权益成本为: kE=ke/(1-fe)
资本成本
加权平均资本成本
公司各类资本成本与该类资本在企业全部资本中 所占比重的乘积之和。
n
WACC wiki i1
式中WACC-加权平均资本成本
ki-资本i的个别成本 wi-资本i在全部资本中所占的比重
n-不同类型资本的总数
资本成本
• 加权平均资本成本计算举例: 某企业资本构成及加权平均成本如下:
债务 优先股 普通股 总计
数额 3000万 1000万 6000万 10000万
成本 6.6% 10.2% 14.0%
比例 加权成本 30% 1.98% 10% 1.02% 60% 8.40% 100% 11.40%
资本成本与资本结构
1.1检测的基本概念
1.1.3 自动检测技术的发展趋势 利学技术特别是微电子技术和微型计算机技术的迅猛发
展与普及,为传感器与检测技术的发展创造了条件。目前, 在研究最大限度地提高现有检测系统的精确度、灵敏度、性 价比、可靠性,扩大检测范围的同时,还应寻求传感检测技 术发展的新途径,主要表现在以下两个方面。
1.1检测的基本概念
1)传感器 传感器的作用是把被测的物理量转变为电参量,是获取
信息的手段,是自动检测系统的首要环节,在自动检测系统 中占有重要的位置。 2)信号处理电路
信号处理电路的作用把传感器输出的电参量转变成具有 一定驭动和传输功能的电压、电流和频率信号,以推动后续 的记录显示装置、数据处理装置及执行机构。 3)记录显示装置
第四章 资本成本与资本结构
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构
第一节 资本成本
资本成本是衡量资本结构优化程度的标准,也是对投资获得 经济效益的最低要求。
一、资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价,包括筹
资费用和占用费用。资本成本是资本所有权与资本使用权分 离的结果。对出资者而言,由于让渡了资本使用权,必须要 求取得一定的补偿,资本成本表现为让渡资本使用权所带来 的投资报酬。 1.筹资费 筹资费,是指企业在资本筹措过程中为获得资本而付出的代 价,如向银行支付的借款手续费,因发行股票、公司债券而 支付的发行费等。
一般发现粗大误差,都子以剔除。
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1.1检测的基本概念
3)静态误差和动态误差
当被测量不随时间变化或变化很缓慢时,所产生的误差
称为静态误差。
当被测量随时间迅速变化时,输出量在时间不不能与被
资本成本与资本结构相关概念和知识点
一、资本成本1.资本成本概念资本成本指企业为筹集和使用资本而支付的各种费用。
从投资者的角度来看,资本成本也是投资者要求的必要报酬或最低报酬。
资本成本包括筹资费用和用资费用两部分。
筹资费用是指企业在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用;用资费用是指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。
2.资本成本的作用(1)资本成本在筹资决策中的作用:①影响企业筹资总额的重要因素;②选择资本来源的基本依据;③选用筹资方式的参考标准;④确定最优资本结构的主要参数。
(2)资本成本在投资决策中的作用:①计算净现值指标时作为折现率;②利用内部收益率指标决策时作为基准收益率。
3.个别资本成本的计算个别资本成本指每一类资本的提供者(投资者)所要求的投资回报率。
(1)债务成本债务成本即债务的到期收益率(yield to maturity,YTM)。
为YTM,即债务的税前成本;为t期归还的本金。
债务的税后成本为:如果考虑到债务的筹资费用,则企业债务筹资的实际筹资额为。
债务的实际成本约为:为筹资费用率。
①银行借款成本的计算特点:银行借款的利息在所得税前扣除,可抵减一部分所得税;银行借款筹资费用很少,一般可略去不计。
②债券成本计算特点:债券利息应计入税前成本费用,可以起到抵税的作用;债券的筹资费用一般较高,不可在计算资本成本时省略。
(2)优先股成本计算特点:优先股股息应以所得税后利润支付,企业不能享有抵税的利益。
优先股成本为优先股股利与优先股发行价格之比。
考虑筹资成本后为:(3)权益(普通股)成本计算特点:股利以所得税后净利支付的,不能抵减所得税。
由于权益(普通股)投资的收益具有很强的不确定性,因此权益成本也无法像债务成本和优先股成本那样直接计算得出。
可能的估计方法有:①利折现法当股利保持为常数时当股利按常数增长率g增长时②资本资产定价模型(CAPM)法利用确定权益成本。
③债务成本加风险溢价法如果考虑权益的筹资成本,则权益成本为:(4)留存收益成本的计算特点:留存收益是股东放弃现金股利而让公司留用,实际上是一种机会成本,股东期望公司对留用利润能获得与普通股相同的报酬。
资本结构和资本成本
解析: 优先股的市场价格:
Pp
Dp rp
1.9375 24.22(元) 8%
如果优先股发行费用为发行额的4% 优先股的资本成本:
rp
1.9375
24.22 1 0.04
8.33%
(四)普通股资本成本
从理论上说,普通股成本可以被看作是为保持公司普通股市价不变, 公司必须为股权投资者创造的最低收益率。
15%
17.10%
一、加权平均资本成本
(一)加权平均资本成本
◆ 含义: 加权平均(综合)资本成本是以各种不同资本来源的资本成本为基数, 以各种不同资本来源占资本总额的比重为权数的加权平均数。
◆ 计算公式:
n
WACC wjrj j 1
权数的确定方法: ★ 账面价值法 ★ 市场价值法
(二)账面价值与市场价值
注意
1.存在补偿性余额时长期借款成本的计算
银行要求借款人从贷款总额中留存一部分以无 息回存的方式作为担保
【例5-3】假设某公司向银行借款100万元,期限10年,年利率为 6%, 利息于每年年末支付,第10年末一次还本,所得税税率为35%,假设不 考虑筹资费。
借款的资本成本:
rd
100 6% (1 35%) 100
解析: 普通股的资本成本:
rs
0.2125 1.15 11.625 (1 6%)
15 %
17.24%
2. 资本资产定价模式
▲ 基本步骤:① 根据CAPM计算普通股必要收益率 ② 调整筹资费用,确定普通股成本
【例5-6】现仍以BBC公司为例,假设目前短期国债利率为5.7%;历史数 据分析表明,在过去的5年里,市场风险溢价在6%~8%之间变动,根据风险分 析,在此以8%作为计算依据;根据过去5年BBC股票收益率与市场收益率的回 归分析,BBC股票的β系数为1.13。
财务管理学第6章:资本结构决策
DOL Q
Q( p v) Q( p v) F
作用程度,估计营业
杠杆利益的大小,评 价营业风险的高低,
DOLs
S
S C C F
需要测算营业杠杆系
数。
•P200例6-19:XYZ 公司的产品销量40000件, 单位产品售价1000元,销售总额4000万元, 固定成本总额为800万元,单位产品变动成本 为600元,变动成本率为60%,变动成本总额 为2400万元。 作业216-4营业杠杆系数 •其营业杠杆系数为:
•如果按折价50元发行,则其资本成本率为:
四、股权资本成本率的测算P189
1.普通股资本成本率的测算 2.优先股资本成本率的测算 3.保留盈余资本成本率的测算
1.普通股资本成本率的测算Pc股利折现模型P189(6-9)
t 1
Dt (1 Kc)t
式价中格,扣P除c发表行示费普用通;股D筹t表资示净普额通,股即第发t行年 的即股普利通;股K资c本表成示本普率通。股投资必要报酬率,
•Kw=4%×0.20+6%×0.35+10%×0.10+14% ×0.30+13%×0.05=8.75%
•作业P216-5
第3节 杠杆利益与风险的衡量 P197
一、营业杠杆利益与风险 二、财务杠杆利益与风险 三、联合杠杆利益与风险
一、营业杠杆利益与风险P197
1.营业杠杆的原理 2.营业杠杆系数的测算 3.影响营业杠杆利益与风险的其他
•由于XYZ公司没有有效地利用营业杠杆,从 而导致了营业风险,即息税前利润的降低幅度 高于营业总额的降低幅度。
2.营业杠杆系数的测算P199p-2
•营业杠杆系数是指企
业营业利润的变动率 相当于营业额变动率
第三章资本成本和资本结构1
(二)资本成本的作用
1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依 据
2.综合资本成本是衡量资本结构是否合理的依据 3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准
(三)资本成本的影响因素 1.总体经济环境 2.资本市场条件 3.企业经营状况和融资状况 4.企业对筹资规模和时限的需求
(四)资本成本的表现形式
5、留存收益资本成本的计算
▪ 留存收益资本成本的计算与普通股成本相同,也分为股 利增长模型法和资本资产定价模型法,
▪ 不同点在于不考虑筹资费用。
【例·单项选择题】某公司普通股目前的股价为25元/股, 筹资费率为6%,刚刚支付的每股股利为2元,股利固定增长率2%, 则该企业利用留存收益的资本成本为( )。
(4)根据计算出的分界点,可得出若干组新的筹资范围 ,对各筹资范围分别计算加权平均资金成本,即可得到 各种筹资范围的边际资金成本。
【例计算分析】某企业拥有长期资金400万元,其中长期借款100万 元,普通股300万元。该资本结构为公司理想的资本结构。公司 拟筹集新的资金,并维持目前的资本结构。随筹资额增加,各种 资金成本的变化如下表:
第三章资本成本和资本 结构1
2023年5月4日星期四
第一节 资本成本
一、资本成本概述 (一)概念
——指企业为筹集和使用资本而付出的代价,包括用资费用和筹资 费用。 1. 用资费: ——是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价, 如股利和利息等,这是资本成本的主要内容。 2. 筹资费 ——是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价, 如借款手续费和证券发行费等,它通常是在筹措资金时一次性支付 。
固定成本在一定产销量范围内,不会随着销 量增减而增减。但是,单位产品分摊的固定成本 会随着销量的提高(下降)而减少(增加),最后导致 息税前利润更大幅度提高(下降),从而给企业带 来经营风险。可见,固定成本犹如杠杆的支点, 比重越大,杠杆作用越大,经营风险也越大。
资本结构决策的三种方法
资本结构决策的三种方法
资本结构决策的三种方法:比较资本成本法、每股收益分析法、公司价值比较法。
1、比较资本成本法:即通过比较不同的资本结构的加权平均资本成本,选择其中加权平均资本成本最低资本结构的方法。
其程序包括:拟定几个筹资方案、确定各方案的资本结构、计算各方案的加权资本成本、通过比较,选择加权平均资本成本最低的结构为最优资本结构。
2、每股收益分析法:没有考虑财务风险因素,其分析原理和计量方法比较容易理解,适用于资本结构不太复杂,资本规模不太大的股份有限公司。
3、公司价值比较法:其充分考虑了公司所面临的财务风险,并且以公司价值最大化为决策依据,更符合公司财务管理的目标。
国际资本结构与资本成本
国际资本结构与资本成本概述国际资本结构与资本成本是国际商业和金融领域中的重要概念。
资本结构是指企业在运营和融资过程中所选择的债务和股权之间的比例关系,而资本成本则是企业融资所需的成本。
在国际商业中,企业普遍面临着如何选择最佳资本结构以及如何降低资本成本的问题。
国际资本结构的影响因素国际资本结构的选择受到多种因素的影响,包括企业规模、行业特性、财务健康状况、国际经济环境以及法律和监管框架等。
下面将对其中几个重要影响因素进行讨论。
企业规模企业规模是影响资本结构选择的重要因素之一。
大规模企业通常更容易获得低成本的债务融资,因为它们拥有更强的还款能力和更好的借款条件。
相比之下,小规模企业往往无法获得同样有利的借款条件,因此更倾向于使用股权融资。
行业特性不同行业的特性决定了其对资本结构的需求和偏好。
例如,资本密集型行业如制造业和基础设施建设行业更倾向于债务融资,因为借款可以提供稳定的现金流,并降低资本成本。
而技术创新型行业如信息技术和生物科技行业则更倾向于股权融资,因为它们通常需要大量的资本投入和较长的回收期。
财务健康状况企业的财务健康状况也会影响资本结构的选择。
财务健康状况好的企业通常可以获得更有利的借款条件,因为它们有更低的违约风险。
相比之下,财务状况较差的企业可能难以获得借款,更依赖于股权融资。
国际经济环境国际经济环境对资本结构选择也有一定的影响。
经济增长迅速、金融市场发达的国家更容易获得低成本的债务融资,因为资本市场的发展可以提高借贷效率和降低借款成本。
相比之下,经济发展相对滞后的国家往往倾向于股权融资。
法律和监管框架国际金融市场的法律和监管框架也在一定程度上塑造了资本结构的选择。
一些国家可能对债务融资提供更多的税收优惠和法律保护,从而鼓励企业选择债务融资。
另一些国家则更重视保护股东权益,鼓励企业选择股权融资。
资本成本的降低策略降低资本成本是企业不断追求的目标之一。
下面将介绍几种常见的降低资本成本的策略。
第五章-筹资管理(下)-第三节资本成本与资本结构
2.个别资本权数价值的确定标准
个别资本权数价值的确定标准一般是根据账面价值、市场价值、目标价值等
来确定的,这 3 个标准的含义、优点、缺点如下。
权数类型
账面价值权数
市场价值权数
目标价值权数
含义
以个别资本的报表账面价 值为基础计算资本权数 以个别资本的现行市价为 基础计算资本权数 以各项个别资本预计的未 来价值为基础计算资本权 数
为零。时间价值系数表如下。
K
(P/F,K,6)
(P/A,K,6)
10%
0.564 5
4.355 3
12%
0.506 6
4.111 4
要求:
⑴利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。
⑵利用非折现模式(即一般模式)计算债券资本成本。
⑶利用折现模式计算融资租赁资本成本。
⑷根据以上计算结果,为 A 公司选择筹资方案。(2011 年)
【解析】资本成本是衡量资本结构优化程度的标准,也是对投资获利经济效
益的最低要求,通常用资本成本率表示。
【答案】√
【例题 2•单选题】某公司向银行借款 2 000 万元,年利率为 8%,筹资费率 为 0.5%,该公司适用的所得税税率为 25%,则该笔借款的资本成本是( )。(2015
年)
A.6.00%
⑵占用费:在资本使用过程中因占用资本而付出的费用是占用费,例如向股
东支付的股利、向银行等债权人支付的利息等。
2.资本成本的作用
资本成本的作用主要体现在以下 4 个方面。
⑴资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。
⑵资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据。
⑶资本成本是评价投资项目可行性的主要标准。
贴现模式
资本成本和资本结构
资本成本和资本结构
首先,我们来详细了解一下资本成本。
资本成本是企业为了筹集资金
所需要支付的成本,主要包括债务成本和股权成本两部分。
债务成本是企业通过借款或发行债券来筹集资金所需要支付的利息和
相关费用。
企业可以通过银行贷款、发行公司债券和租赁等方式来获得债
务资金。
这些债务成本通常是固定的,并且需要按时支付利息和偿还本金。
股权成本是企业通过发行股票来筹集资金所需要支付的成本。
股权成
本是指企业向股东支付的股息和股本供给的期望回报。
相对于债务成本而言,股权成本是不确定的,因为股东对企业的期望回报是与企业的业绩和
市场情况有关的。
债务资本是指企业从借款、发行债券或租赁等途径筹集的资金。
这种
类型的资本属于公司的负债,需要支付利息和偿还本金。
股权资本是指企业通过发行股票筹集的资金。
这种类型的资本属于所
有者权益,不需要支付利息和偿还本金。
股权资本的回报取决于企业的业
绩和股东的期望。
企业的资本结构决定了企业的财务风险和财务灵活性。
如果企业的债
务比例较高,那么企业的财务风险也较高,因为需要支付更多的利息和偿
还债务。
然而,债务对于企业来说也具有一定的好处,因为可以利用债务
来获得税收优惠和杠杆效应。
相反,如果企业的股权比例较高,那么企业
的财务灵活性较高,因为不需要支付利息和偿还本金。
但是,股权的发行
给企业带来的是更高的回报要求。
财务管理基础知识——资本结构决策
这种观点虽然认识到债务资本比例的变动会产生公司的财务风 险, 也可能影响公司的股权资本成本率,但实际上,公司 的综合资本 成本率不可能是一个常数。公司净营业收益的 确会影响公司价值, 但公司价值不仅仅取决于公司净营业 收益的多少
资本结构的意义
降低企业的综合资本成本率。 获得财务杠杆利益。 增加公司的价值。 一个公司的现实价值等于其债务资本的市场价值与权益资本的市场价值之和,用
公式表示为:V=B+S
资本结构的理论观点
1.早期资本结构理论: 净收益观点;净营业收益观点;传统折中观点 2.MM资本结构理论观点: 基本观点和修正观点 3.新的资本结构理论观点: 代理成本理论;信号传递理论;优选顺序理论
资本结构决策的每股收益分析法
每股收益分析法是利用每股收益无差别点来进行资本结构决策的方法。 所谓每股收益无差别点是指两种或两种以上筹资方案下普 通股每股收益相等时的
息税前利润点,亦称息税前利润平衡点,有时亦称筹资无差别点。
资本结构决策的公司价值比较法
含义:是在充分反映公司财务风险的前提下,以公司价值的大小为标准,经过测 算确定公司最佳资本结构的方法。
边际资本成本率的测算原理:边际资本成本率是指企业追加筹资的资本成本率, 即企业新增 1元资本所需负担的成本。
第3节 杠杆利益与风险的衡量
一、营业杠杆利益与风险 二、财务杠杆利益与风险 三、联合杠杆利益与风险
营业杠杆利益与风险
1.营业杠杆的原理:在单价p和单位变动成本v不变的情况下, 由于存在固定成本 F,随着销量Q的增长,会使息税前利润更快速地增长;反之,亦然。由此,形成 了营业杠杆。
资本成本与资本结构的关系
资本成本与资本结构的关系资本成本和资本结构是财务管理中两个重要的概念。
资本成本是企业为了筹集资金所必须支付的成本,它反映了企业筹资的难易程度以及企业的融资成本。
而资本结构指的是企业筹集资金时所采用的不同融资方式的组合。
资本成本与资本结构之间存在着紧密的关系。
资本结构的选择会影响到资本成本的大小,而资本成本的高低又会对企业的资本结构产生影响。
首先,资本结构的选择会对资本成本产生影响。
资本结构包括债务和权益两种形式,企业可以通过债务融资或者权益融资来筹集资金。
不同的融资方式对应着不同的成本,债务融资的成本包括利息支付,权益融资的成本包括股东权益的回报。
一般来说,债务融资的成本相对较低,因为债务融资所需支付的利息可以通过税收抵免,而权益融资的成本相对较高,因为股东权益的回报没有税收抵免的优势。
因此,在资本结构的选择上,企业需要考虑到不同融资方式的成本,以及企业自身的税收状况,从而选择最适合的资本结构,以降低资本成本。
其次,资本成本的高低会对企业的资本结构产生影响。
资本成本的高低直接影响着企业筹资的难易程度,资本成本越高,企业筹资的难度就越大。
当企业面临高成本的筹资环境时,会倾向于选择债务融资来降低成本。
这样一来,企业的资本结构就会偏向于债务,即债务比例相对较高。
相反,当企业面临低成本的筹资环境时,会倾向于选择权益融资来提高股东权益的回报。
这样一来,企业的资本结构就会偏向于权益,即权益比例相对较高。
因此,资本成本的高低会对企业的资本结构产生重要的影响。
综上所述,资本成本与资本结构之间存在着紧密的关系。
资本结构的选择会影响到资本成本的大小,而资本成本的高低又会对企业的资本结构产生影响。
企业在决策过程中需要综合考虑这两个因素,选择最适合的资本结构,以降低资本成本,提高企业的竞争力和盈利能力。
资本成本与资本结构
税后利 润
优先股 股息 普通股 所得 普通股 所得率
50
60 -10 -10%
100
60 40 40%
150
60 90 90%
优先股杠杆系数
优先股杠杆系数=税后利润÷(税后利润 -优先股股息)=100÷(100-60)=2.5 倍 或=普通股所得变动率÷税后利润变动率 =50%/40%÷50%=2.5倍 B公司的普通股股本所得率将按税后利润 增长(下降)率的2.5倍增长(下降)
乙 20 15 5 2.5 2.5 5 0.5
甲 24 5 19 9.5 9.5 15 0.63
情况3
乙 24 15 9 4.5 4.5 5 0.9
情况3
情况1 情况2 情况2
举债杠杆系数
方案1:DFL=20÷(20-5)=1.33 方案2:DFL=20÷(20-15)=4 财务规律:在没有优先股的情况下,每 股净利的增加(或下降)幅度大于息前 税前利润的增加(或下降)幅度。举债 越多的企业,举债杠杆效应越大,举债 杠杆的风险也越大。
降低财务费用:Experience
高信用等级—下调贷款利率10% 规模大—上调存款利率 倒贷款期限—一年期掉换成半年期 效果:2002年财务费用445万元,比上年 的933万元下降了52.30%。 高信用等级—银行承兑汇票改成商业承 兑汇票
优先股杠杆举例
例:A公司与B公司净资产都是500万元, 税后利润都是100万元,A公司净资产全 部是普通股股本,没有利用优先股杠杆; B公司净资产中优先股股本为400万元, 股息率为15%,普通股股本为100万元。
个别资本成本的计算。按通用公式计算时,债 务资本成本必须考虑税收屏庇作用,一般再乘 以(1—所得税率),名义利率要转化为实际 利率。
资本结构决策方法
资本结构决策方法
资本结构决策是指企业根据经济、金融等因素的影响对自身的资本结构进行选择和调整的决策过程。
资本结构决策的方法可以从以下几个方面进行考虑:
1. 杠杆比率分析法:通过分析企业的财务状况,计算不同资本结构下的利润率、资产回报率等指标,选择能够最大化股东权益收益的资本结构。
2. 成本效益分析法:比较不同资本结构下所产生的资本成本,包括权益成本和负债成本,选择能够最小化资本成本的资本结构。
3. 偿债能力分析法:考虑企业的偿债能力,选择能够确保偿债能力的资本结构,以保证企业的稳定运营。
4. 市场条件分析法:分析市场对不同资本结构的接受程度和反应,选择适应市场需求的资本结构。
5. 具体问题分析法:根据企业当前的资金需求、市场环境、竞争态势等因素,选择适合特定问题的资本结构。
总之,资本结构决策方法需要综合考虑企业自身的财务状况、市场条件、成本效益等多个因素,选择最适合企业的资本结构。
财务管理4资本成本和资本结构
第四章资本成本和资本结构学习目标:通过本章学习,要求掌握资本成本、杠杆及资本结构优化的计算;理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念;了解资金时间价值与资本成本的联系与区别。
第一节资本成本及计算一、资本成本的概念企业从事生产经营活动必须要用资金,在市场经济条件下又不可能无偿使用资金,因此,企业除了必须节约使用资金外,还必须分析把握各种来源的资金的使用代价。
资本成本,又称资金成本,它是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。
资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。
(一)资金筹集费资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代价。
如向银行支付的借款手续费,向证券承销商支付的发行股票、债券的发行费等。
筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的,在用资过程中不再发生,可视为筹资总额的一项扣除。
(二)资金占用费资金占用费主要包括资金时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬两部分,如向银行借款所支付的利息,发放股票的股利等。
资金占用费与筹资金额的大小、资金占用时间的长短有直接联系。
资本成本是在商品经济条件下,资金所有权与资金使用权分离的产物。
资本成本是资金使用者对资金所有者转让资金使用权利的价值补偿,我们有时也以如下思维方式考虑问题:投资者的期望报酬就是受资者的资本成本。
资本成本与资金时间价值既有联系,又有区别。
联系在于两者考察的对象都是资金。
区别在于资本成本既包括资金时间价值,又包括投资风险价值。
资本成本是企业选择筹资来源和方式,拟定筹资方案的依据,也是评价投资项目可行性的衡量标准。
二、个别资本成本个别资本成本是指各种筹资方式所筹资金的成本。
主要包括银行借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。
【例5-1】某企业发行债券1 000万元,筹资费率2%,债券利息率10%,所得税率30%。
【例 5-2】某企业发行债券 1 000万元,面额1 000元,按溢价1 050元发行,票面利率 10%,所得税率 30%,发行筹资费率1%。
第七章 资本成本与资本结构
债券筹资成本=票面利率×(1-所得税率)
【例】某企业等价发行面值1000、期限5年、票面利率8%的债 券4000张,每年结息一次。发行费率为5%,所得税税率为 33%。则该批债券筹资成本为:
(四)普通股的资本成本 权益资金成本,其资金占用费是向股东分派的股利和股息, 而股息是以所得税后净利支付的,不能抵减所得税,股利不 能抵税。计算方法有三种:股利折现模型、资本资产定价模 型和无风险利率加风险溢价法。
【ห้องสมุดไป่ตู้案】
债券比重=1000÷4000=0.25;普通股比重=3000÷4000=0.75
加权平均资金成本=0.25×3.42%+0.75×17.5%=13.98%
【例】ABC公司正在着手编制明年的财务计划,公司财务主管 请你协助计算其加权平均资金成本。有关信息如下: (1)公司银行借款利率当前是9%,明年将下降为8.93%; (2)公司债券面值为1元,票面利率为8%,期限为10年, 分期付息,当前市价为0.85元;如果按公司债券当前市价发 行新的债券,发行费用为市价的4%; (3)公司普通股面值为1元,当前每股市价为5.5元,本年 派发现金股利0.35元,预计每股收益增长率维持7%,并保持 25%的股利支付率; (4)公司当前(本年)的资本结构为: 银行借款 150万元; 长期债券 650万元 普通股 400万元(400万股); 留存收益
420万元
(5)公司所得税税率为40%; (6)公司普通股的β值为1.1; (7)当前国债的收益率为5.5%,市场上普通股平均收益率为 13.5%。要求: (1)计算银行借款的税后资金成本。 (2)计算债券的税后资金成本。 (3)分别使用股利折现模型和资本资产定价模型估计权 益资金成本,并计算两种结果的平均值作为权益资金成本。 (4)如果仅靠内部融资,明年不增加外部融资规模,计 算其加权平均资金成本(权数按账面价值权数,计算时单项 资金成本百分数保留两位小数)。
最佳资本结构的确定方法
最佳资本结构的确定方法
资本结构是指企业在运营和发展过程中,通过股权和债务的比例来形成的资金来源组合。
确定最佳资本结构是企业管理中的重要问题,影响企业的融资成本、财务稳定性和股东利益等方面。
以下是确定最佳资本结构的一些方法:
1. 杠杆比率法:通过计算企业负债与资产的比例来确定最佳的
资本结构,一般认为,杠杆比率在30%~70%之间为最佳。
2. 成本资本法:根据企业的资本成本和资本结构来评估最佳资
本结构。
资本成本包括股权成本和债务成本,最佳资本结构应该能够最大限度地降低资本成本。
3. 稳健性法:企业应该根据自身情况和行业特点,在保证财务
稳健的前提下,寻求最佳资本结构。
财务稳健包括债务偿付能力、流动性、盈利能力等方面。
4. 市场价值法:通过市场的反应来确定最佳资本结构,包括企
业股票价格、债券价格和信用评级等方面。
以上是确定最佳资本结构的一些方法,企业应该根据自身情况和需求来选择适合的方法,结合实际情况确定最佳资本结构,以达到优化融资结构、提高企业盈利能力和股东利益的目的。
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掌握资本成本与资本结构
资本成本与资本结构学习目标通过学习本章,你应该能够:1.了解资本成本的组成要素和作用。
2.掌握各种资本成本的计算。
3.理解杠杆的作用原理,掌握经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数的测算方法及其应用。
4.了解有关资本结构的主要理论观点。
理解影响资本结构的决策因素。
5.掌握确定最佳资本结构的决策方法及其应用。
第一节资本成本一、资本成本的概念(一)资本成本的含义资本成本是企业取得和使用资本而支付的代价,包括资本占用费和资本筹集费用。
资本占用费是指企业在一定时间里占用筹集过来的资本而支付给所有者的报酬,如红利、利息等。
这部分费用与企业使用的时间有关,是一项变动费用。
资本筹集费是指取得资本而发生的费用。
如发行股票和债券所发生的申请、登记、印刷、注册以及向承销机构支付的手续费等与发行有关的费用。
这部分费用与使用的时间无关,仅是在资本筹集时发生。
所以是一项固定费用。
(二)资本成本的性质资本成本是由于资本所有权和资本使用权的分离而形成的一个重要的财务概念。
国际上将其列为一项财务标准(A Financial Standard)。
对企业筹资管理、投资管理以及整个经营管理都有重要意义。
1.从资本成本的价值属性看它是属于投资收益的再分配,属于利润范畴。
资本成本的产生是由于资本使用权与使用权的分离,它属于资本使用者向其所有者或中介机构支付的费用,构成资本所有者或中介机构的一种投资收益。
2.从资本成本的支付基础看它是属于资本使用付费,在会计上称为财务费用,即非生产经营费用,也就是说,这种成本只与资本使用有关,并不是一种实际的活劳动和物化劳动的耗费,从而并不直接构成产品的生产成本。
3.从资本成本的计算与应用价值看它是属于预测成本。
计算资本成本的目的是通过成本大小的比较来规划筹资方案,因此,规划方案在前,实施方案在后。
(三)资本成本的作用1.资本成本是企业选择资金来源,进行筹资决策的依据在多渠道,多种筹资方式的条件下,企业除考虑各种筹资来源及方式的可适用性、负债比率等因素外,另一考虑的重要因素就是资本成本。
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资本成本和资本结构的决策随着公司经营的发展,资本成本和资本结构的决策变得日益重要。
资本成本是指企业筹资所需的成本,而资本结构则是企业在筹资时选择的各种融资方式的组合。
这两个决策对于企业的财务状况和业务发展具有重要影响,本文将讨论资本成本和资本结构的决策,并探讨其影响和应对措施。
1. 资本成本的决策
资本成本的决策是企业决定筹资成本的过程,决定资本成本有助于优化企业的融资策略。
在确定资本成本的过程中,企业需要考虑以下几个因素:
1.1 债务成本
债务成本是企业发行债券或贷款所需要支付的利息和相关费用。
通过借入资本,企业可以利用杠杆效应扩大投资规模,但需要承担债务的利息和风险。
因此,在决策中,企业需要权衡借入资本的成本和风险。
1.2 股权成本
股权成本是企业发行股票所需要支付的股息和其他相关费用。
股权成本常常用股票的预期回报率来衡量,企业需要考虑投资者对股票的期望收益和股权融资的成本。
这有助于企业确定适合的股权结构和筹资规模。
1.3 权益和债务比例
企业需要权衡权益和债务的比例。
债务融资成本较低,但过度债务可能增加企业的财务风险;股权融资则能降低财务风险,但股权成本较高。
通过确定权益和债务的比例,企业可以平衡成本和风险,提高投资回报率。
2. 资本结构的决策
资本结构是企业通过不同的融资方式筹集资金的组合。
一个合理的资本结构能够最大程度地降低融资成本并提高企业价值。
在决策资本结构时,企业需要考虑以下几个因素:
2.1 市场条件
市场对于不同融资工具的接受程度会随时变化,企业需要根据市场条件来优化资本结构。
例如,当市场对债券的偏好较高时,企业可以尝试通过发债融资降低融资成本。
2.2 公司规模和行业特点
不同规模和行业的企业可能有不同的融资需求和条件。
大型企业通常可以更容易地通过发行债券来融资,而初创公司可能更多地依赖股权融资。
企业应该结合自身的规模和行业特点来决定最适合的融资方式。
2.3 稳定性和灵活性
企业的资本结构需要具备一定的稳定性和灵活性。
稳定的资本结构能够增加投资者的信心和企业的稳定性,而灵活的资本结构可以让企业更好地应对市场变化和业务需求。
3. 资本成本与资本结构的影响和应对措施
资本成本和资本结构的决策对企业的财务状况和业务发展具有重要影响。
一个高效的资本成本和合理的资本结构可以帮助企业降低成本并提高投资回报率。
以下是资本成本和资本结构决策的影响和应对措施:
3.1 影响
- 资金成本低:如果企业能够降低融资成本,可以增加资金的利用效率,提高投资回报率。
- 财务风险控制:合理的资本结构能够降低财务风险,保证企业的偿债能力和稳定性。
- 市场竞争力:通过合理的资本成本和资本结构,企业能够在市场上保持竞争力,吸引更多的投资者和融资机构。
3.2 应对措施
- 定期评估:企业应定期评估资本成本和资本结构,根据市场条件和公司需求进行相应调整。
- 多元化融资渠道:企业可以通过多元化的融资渠道来降低融资成本和风险,例如发行债券、股权融资等。
- 资本结构优化:企业可以通过优化资本结构来最大程度地降低融
资成本,提高企业价值。
总结:
资本成本和资本结构的决策对企业的财务状况和业务发展至关重要。
通过合理的资本成本决策和优化的资本结构,企业可以降低融资成本,提高投资回报率,增强市场竞争力。
在决策过程中,企业需要综合考
虑市场条件、企业规模、行业特点、财务风险等因素,定期评估并调
整决策,以适应市场和企业发展的需求。