参考案例：大地贸易公司财务报表分析

[大地贸易公司财务报表分析]
大地公司是一家专门从事办公用品贸易的企业，2009年该公司有关报表资料如附表l、附表2，附表3和附表4所示．请对该公司的财务报表进行分析．
附表3
一、财务报表的初步分析
(一)资产负债表的初步分析
1．分析资金占用
表的左方反映了各类资产及资产总额前后两期的变化情况．从资产总额的变化来看，2009年比2008年增加了199万元(521－322)，增长率达到61.8％(199÷322×100％)，说明公司在过去一年中扩张速度很快．但这种扩张是否合理呢?
(1)从新增资产的分布来看，主要是在流动资产占用上，增加额达到189万元(441—252)。

其中存货增加157万元(312×155)，应收账款增加57万元(127—70)，在大量存货与应收账款占用的情况下，2009年现金减少25万元，实际余额为2万元，现金的短缺将严重影响公司的偿债能力．显然，这种扩张不合理。

(2)从各项资产占资产总额及各类资产的比重看，流动资产占资产总额的比重2008年为78％，2009年为85％；存货占流动资产的比重2008年为61.51%，2009年为70.75％；应收账款占流动资产的比重2008年为27.78%，2009年为28.80%。

显然，从两期资产结构的比较来分析，2009年流动资产占用过高，其中主要是存货比重过高，这就要分析存货是否有过量购买或积压的现象。

2．分析资金来源
(1)表的右方揭示了前后两年资金来源的变化，显然该公司扩张资金主要来源于负债。

在新增的199万元中，流动负债增加了143万元(209—66)，长期负债增加了30万元(50—20)，其中应付账款从期初的61万元上升到184万元，这将对公司短期偿债能力是一个严峻的考验。

如果大量存货难以出售，应收款项又暂时收不回来，公司又能从哪里弄来现金偿还这些短期
债务呢? 所以说这种扩张是有问题的。

(2)再从资金来源的结构来看，2008年的资产负债率为27%[(66+20)÷322×100%]，而2009年为50%[(209+50)÷521×100%]，说明扩张后公司的负债率在大幅上升，而自有资本比率下降，尤其是负债中必须在短期内偿还的流动负债比重达到81%[209÷(209+50)×100％]，还债压力沉重。

一般来讲，流动负债风险大于长期负债，流动负债比重上升就意味着公司财务风险增大。

（二)利润表的初步分析
1.分析公司实现的经营成果
从该公司利润表可以看到，本年实现净利润76.4万元，虽然盈利了，但比去年下降了10.9%。

细看其他利润科目，由于公司没有投资净收益与营业外收支，所以经营利润、利润总额与税后利润的下降幅度是一致的。

然而毛利上升了23.3％。

为什么毛利上升，有关利润却下降呢? 这需要结合成本与费用的变化来分析。

2．分析公司的销售规模
大地贸易公司2009年的主营业务收入比2008年净增加423万元(1 583—1 160)，增长了36.5％，说明公司销售规模在扩大。

但与公司该年资产扩张61.8％来比，销售规模的增长速度远远跟不上资产扩张的速度，说明销售业绩并不理想。

3．分析公司成本耗费的状况
(1)主营业务成本。

2009年公司商品进价成本上升44．6%，高于销售收入36.5％的增长率，导致销售毛利下降，只有23.3％。

我们不妨算一下成本毛利率：2008年为60%(430÷719×100％)，2009年为51％(530÷1 040×100％)；再计算一下销售毛利率：2008年为37.1％(430÷1 160×100％)，2009年为33.5％(530÷1 583×100％)。

成本毛利率与销售毛利率都下降了，说明公司盈利能力呈下降趋势。

公司盈利能力下降的关键是商品进价成本过高。

成本过高的原因，还需要通过成本明细表作进一步分析。

(2)管理与经营费用。

尽管从上述分析中已知进价成本是利润下降的罪魁祸首，但是否还有其他原因呢? 从毛利的绝对数来看，2009年比2008年增加了整整100万元(530—430)，为什么经营利润还会下降14万元(114—128)? 这要从管理和经营费用的变化来加以考察，从其增长的36.7％的幅度来看，与销售收入的增长36.5％基本同步，似乎费用的增加并不过分。

但实务中，公司的管理与经营费用中有一部分是固定费用，如办公楼采用直线法计提的折旧额等。

由于固定费用并不随着销售增长而变动，因此，管理与经营费用总额的增加应低于销售增长的比例。

可见，该公司的费用增加还是过高，这是影响公司盈利能力的第二个原因。

(3)税收、财务费用等其他项目。

由于表中这些相关数字的绝对额都较小，虽然也一定程度影响利润的下降，但不是分析的重点。

通过利润表的阅读，结合资产负债表的分析，初步结论：公司资产总额增加了199万元，负债上升了173万元，销售收入增长了420万元，净利润反而下降了9.4万元(76.4—85.8)。

（三）现金流量表的初步分析
通过大地贸易公司资产负债表与利润表的初步分析，我们大致了解了该公司的财务状况。

下面我们将对该公司的现金流量表作一探讨。

附表4
1．经营活动现金净流量
(1)经营活动现金流入。

该公司由于2009年资产负债表上的期末应收账款大于期初，说明销售收入中有部分没有收现，即有1 526万元[1 583一(127—70)]没有收现。

(2)经营活动现金流出。

经营活动现金流出1 532.6万元的具体科目为：由于资产负债表上期末应付账款大于期初，说明本期购买的部分商品没有付现金；本期期末存货大于期初，说明购入的部分商品没有实现销售。

因此，以利润表上本期商品进价成本1040万元减去期末应付账款增加额123万元(184—61)，再加上存货增加的157万元(312—155)后，调整为购买商品实际支付的现金1 074万元(1 040—123+157)；利润表上支付所得税和销售税金及附加50.6万元(13+37.6)；现金流量表上应支付给职工以及为职工支付的现金306万元；支付的其他经营管理费用102万元(表略)。

后两项正好是利润表上本期经营与管理费用410万元减去资产负债表中折旧2万元以后的差额408万元，合计为l 532.6万元(1074+50.6+306+102)。

2．投资活动现金净流量
该公司没有收回投资、取得投资收益、处置固定资产和无形资产等与投资活动有关的现金流入，其余额为零。

投资活动现金流出12万元(92—80)，可从资产负债表上看到为购建固定资产所支付的现金。

3．筹资活动现金净流量
筹资活动的现金流入50万元也可从资产负债表右方看到，是取得借款所收到现金：短期借款20万元(25—5)，长期借款30万元(50—20)。

筹资活动现金流出56.4万元可根据利润表中的税后利润和资产负债表中的所有者权益增加额测算：2009年分配股利50.4万元(本期税后利润76.4万元减去新增留存收益26万元)；利润表上偿付利息6万元。

现金净增加额－25万元为经营、投资、筹资活动三者现金净流量之和。

以上绝大部分数据都来源于资产负债表与利润表或在两表数据基础上经过简单调整后得出，反映了三张报表之间的勾稽关系。

由于资产负债表与利润表编制的基础是权责发生制，而现金流量表编制的基础是收付实现制，因此现金流量表提供的某些信息，并不一定能在利润表和资产负债表中体现，这正是现金流量表的作用所在。

(这里，为了阅读方便，容易理
解，我们尽量把大地贸易公司的所有业务限制在最简单的范围内，甚至连销售商品中的增值税销项税额与购买商品的进项税额也忽略不计，实际阅读企业报表时对此应加以注意。

) 4．初步认识
从大地贸易公司的现金流量表及补充说明中，至少可看到公司存在着如下几个问题：
(1)现金流动的总体状况不好。

虽然公司现金净增加额为负数，并不能说明财务状况一定存在问题，但该公司恰是这减少25万元使现金余额降为2万元的事实，说明公司目前现金严重短缺，这对于一个正在扩张发展急需现金的公司来说，是一个严重的问题。

(2)经营成果的质量不良。

公司本年实现净利润76.4万元，而经营活动的现金净流量为一6.6万元，这不是正常现象。

该公司经营性应收项目增加57万元正说明了利润大部分在应收账款上。

另外，存货增加157万元，意味着收益不变而现金减少，盈利能力质量进一步下降。

从现金流量表的补充资料中可清楚地看到，存货与应收项目增加使经营活动现金净流量下降了214万元(157+57)，这是造成大地贸易公司虽有利润，但经营现金净流量为负值的主要原因。

(3)偿债能力恶化。

公司是否具有偿债能力主要看通过经营而获取现金的能力。

现金流量表的补充资料反映了经营活动现金净流量的主要来源是应付账款增加123万元，但最后净流量还是为负数，说明公司短期偿债能力的恶化程度。

我们不禁还要提出一个问题：为什么本年借款筹资50万元，而股利分配达到了50.4万元? 高额股利把借款现金都用完了，这样的股利政策对一个扩张发展的公司是不合适的。

二、财务比率分析
经计算，大地贸易公司的主要财务指标见附表5所示。

附表5 大地贸易公司财务比率
注：为简化起见，以上有关指标计算未用平均数。

现利用大地贸易公司两年的财务比率，并结合公司会计报表的数据，对公司的偿债能力和盈利能力，通过下述的思路与程序作出分析评价。

(一)短期偿债能力分析
1．流动比率分析
公司短期偿债能力的核心指标是流动比率。

大地贸易公司2009年的流动比率为2.11，比上年的3.82低了许多，原因在于流动资产增加了75％，而短期债务增加了216.7％。

若单从2.11的流动比率来看，应该说尚属良好。

但问题在于，由于缺乏行业平均数作参照对象，我
们不能说明上年的3.82是过高还属正常，如果我们用2007年的流动比率3.86(243／63)作为参考依据，则公司2009年的短期偿债能力比前两年大大下降。

另外，本年流动资产增加75％中，除了应收账款增长81.4%以外，主要是存货增长了101.29%，从绝对数来看，增加了157万元，这是一个严重的问题。

由于存货在流动资产中变现能力最差，大地公司是否能完全履行偿债义务，取决于存货的变现。

对此，我们可以得出这样的认识，大地公司的流动资产虽然是短期债务的2倍，但并不一定能保证短期偿债能力的实现。

我们得进一步分析应收账款与存货的周转速度，即变现能力，以考察流动比率的偿债质量。

大地贸易公司2009年的应收账款周转天数为28.9天，比2008年慢了7.2天；存货周转天数为108天，比上年慢了30.4天。

所有指标显示了资产变现速度的减慢。

因此，我们可以得出结论：大地贸易公司的流动比率质量不好，资产的流动性差，关键在于存货占用过多，有必要剔除存货考察速动比率，以进一步分析公司能否偿债。

2．速动比率分析
大地贸易公司2009年的速动比率为0.62，不仅比2008年的1.47低很多，而且也大大差于常用的平均值1。

说明相对于每一元的债务，只有0.62元的应收款与现金有可能用来还债，这无论如何太少了。

再说，该公司期末现金为2万元，在流动资产增长75％的同时，现金减少100％，这确实是一种异常情况。

速动资产实际上全是应收账款，由于应收账款周转速度的下降，速动比率质量更糟，公司已无法保证债务的偿还。

3．现金流动负债比率分析
我们从现金流动负债比率来看，2008年为1.53，说明公司有1.53元的经营现金增量来保证每一元债务的偿还，偿债绝无问题。

而2009年则为－0.03，经营活动现金净流量为－6.6万元，说明公司已无法通过自身的经营获取现金来偿债，只能靠外部筹资，即股东追加投资或再借钱才可能摆脱目前的财务危机。

通过上述分析，我们的结论是：大地贸易公司2009年的短期偿债能力已陷入深深危机中。

（二)长期偿债能力分析
1．资产负债率分析
从资产负债率来看，2009年为49.71％，比上年26.7l％上升了23个百分点，原因是流动负债增加了216.7％，长期负债增长150％，相对于所有者权益增加11％，显然负债的上升超常，这并不是好现象。

随着借款筹资额的明显增加，意味着公司自有资本比率变小，财务风险增大，公司的经营安全性、抵抗长期风险的能力及贷款筹资的信誉将受到很大的影响。

不过，公司长期偿债能力虽然在减弱，但49.71％的负债率不能算高，符合50％的正常标准，债权人在清算时还是安全的。

2．已获利息倍数分析
2009年已获利息倍数为20倍，比2008年的65倍低了很多，原因在于经营收益的税前利润从130万元(128+2)下降到120万元(114+6)，以及负债增加引起利息上升4万元所致。

按常理，20倍的指标值足以使债权人放心，利息的偿还应该是有保证的。

但遗憾的是，我们从大地公司2009年的现金流量表看到，公司已无法通过自身经营活动产生现金来偿还利息，只能靠借款来还，好在公司的负债率不算高，还能够借得到钱。

这里再一次告诉我们“利润与现金的本质差异”，未来利息能否偿还，还得看当时的现金实力。

因此，债权人面对一个现金严重短缺以及短期债务达到209万元的公司，应保持高度的警惕。

通过上述分析，我们的评价是：公司的长期偿债能力下降较快，但指标值还算正常。

(三)盈利能力分析
我们可以看到，该公司2009年的各项盈利指标都明显低于2008年。

净资产收益率从36.36%下降至29.16%，总资产报酬率从39.75%降到21.86%，说明资本与资产经营效益降低、股东收益减少、公司运用资产获利能力严重削弱。

销售毛利率从37.％下降到33.％，销售净利率也从7.％降到4.3％，说明成本费用的竞争能力下降。

(四)综合比率分析
利用杜邦公式，我们可以揭示大地公司盈利能力变化的主要原因。

1.利用总资产净利率分解公式分析
总资产净利率＝销售净利率×总资产周转率
2008年26.65％≈7.4％× 3.6
2009年14.66％≈ 4.83% × 3.04
可见，2009年总资产净利率下降的主要原因，出在销售净利率上，公司成本增长过高(销售收入增长36．5％，销售进价成本增长44．6％，见附表3)，是导致盈利能力下降的关键。

2.利用净资产收益率分解公式分析
净资产收益率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数2008年36.36％≈7.4％× 3.6 × 1.3644
2009年29.16％≈ 4.83% × 3.04 × 1.9885
可见，公司的权益乘数增加较快，说明负债上升，风险增大，但所有者投资的报酬非但没有上升，反而下降，究其原因，经营盈利能力下降过多是关键所在。

三、案例分析归纳及应掌握的要点
我们通过对各财务比率的比较、分析，评价了大地贸易公司的偿债能力与盈利能力恶化的状况。

现针对大地公司存在的主要问题，向公司管理当局提出几点建议，并归纳一下案例分析应掌握的要点。

（一)重新审议与调整企业的扩张计划
2009年扩张的事实告诉我们：在利润率下降时，提高销售收入不一定会增加利润，但资金需求却大幅上升，因为不仅固定资产投资要扩大，存货、应收账款、经营费用增加等都会使现金流出增加。

同时，随着利润的下降及高股利分配，企业通过利润留存实现内部融资来补充扩张资金的余地受限，只能依靠大量负债的支持，这样，导致偿债能力的恶化。

另外，由于公司目前不能通过自身经营活动产生现金增量，公司实现的利润没有现金支撑，利润的留存仅在账面上，加剧了对负债的依赖。

种种迹象说明，公司支付能力已完全跟不上扩张的需要，应立即停止扩大销售，减缓扩张速度。

如果不接受这种现实，继续勉强冲刺，资金虚脱将更为严重。

（二)进一步分析存货与应收账款上升幅度过高的原因
存货量上升幅度过高是购货量过大，还是商品冷背积压? 是销售不力，还是售价过高?必须采取措施，加以清理。

同时，要重新审议公司的赊销政策，分析应收账款账龄，调整收账政策，加速收款，以防坏账风险。

如果是因为商品缺乏竞争力或不适销对路，引起存货积压，为了促销而放宽赊销期造成应收账款增加，则要调整公司的商品结构、品种及经营方针，那么这将不是财务而是经营问题。

但不论是什么问题，公司应收账款与存货在短期内是否能变现，是决定公司能否走出困境的关键之关键。

（三)进一步分析成本上升的原因
由于成本的上升相对于销售收入而言，也就是单位成本相对于销售价格是上升了，但报表并没有揭示单位采购成本是否实际增加，这样将出现多种可能：销售价格不变，成本上升；成本并没有上升或反而下降，而销售价格下降或下降更多；成本上升幅度高于销售价格增长的比率等。

因此，我们应从价格与成本的变化中作出客观的评价。

在成本分析的同时，我们还要关注经营与管理费用的变化，因为这些费用更容易失控。

（四)提高现金存量，切实改变公司现金严重短缺的被动局面
大地贸易公司经营者应该清楚，手头只有2万元的现金，要偿付马上到期债务，除非请求债权人推迟还款时间，或者再借新债还旧债，但由于公司短期偿债能力的丧失，借新债的把握又有多少? 如果债权人坚持要公司偿还债务，它就可能不得不宣告破产。

附表4 数据计算过程
⑴经营活动现金流入＝商品销售收入一(应收账款年末余额一年初余额)
＝1 583－（127－70）＝ 1 526 （万元）
⑵经营活动现金流出＝商品进价成本－(应付账款年末余额一年初余额) ＋
(存货年末余额一年初余额) ＋商品销售税金几附加＋所得税＋（管理与经营费用－折旧）
＝1 040（184－61）＋（312－155）＋13＋37.6＋（410－2）＝1 532.6（万元）
⑶经营活动现金净流量＝1 526－1 532.6＝－6.6（万元）
⑷投资活动现金流入＝0
⑸投资活动现金流出＝固定资产年末余额一年初余额＝92—80＝12(万元)
⑹投资活动现金净流量＝0－12＝－12(万元)
⑺筹资活动现金流入＝(短期借款年末余额－年初余额)+ (长期负债年末余额－年初余额)
＝(25－5)+(50－20) ＝50(万元)
⑻筹资活动现金流出＝净利润－(留存收益年末余额－年初余额)+ 财务费用
＝76.4－(162－136)+ 6 ＝56.4(万元)
⑼筹资活动现金净流量＝50－56.4＝－6.4(万元)
⑽现金净增加额＝－6.6－12—6.4＝－25(万元)。