浅谈《私募股权众筹管理办法(试行)》

浅谈 《 私募股权众筹管理办法 （ 试行） 》
史 欣 媛 西南政法大学 重庆
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［ 摘要 】 中国股权 众 筹发展 迅 速 ， 其在 为金 融市场 注入新鲜活力的同 时， 亦存在市场风险。 诚然，《 私募股权 众筹管理 办法 （ 试行） 》的出台明确 了 股权 众筹的相 关问题 ， 并对 潜在的法律风险提 出了 相应解决办法， 但仍存 在诸 如 “ 非公开发行” 偏 离股权 众筹内在需求、 投 资者的准入 门槛过 高、资 金安全性缺乏保 障等问题 。 建议借鉴美国 （ （ Ｊ Ｏ Ｂ Ｓ ） ） 法案， 适当 上调发行证券 对 象人 数 、 制 定 差异 化投 资 范 围、第三 方 支付 平 台管理平 台资金 。 ［ 关键 词１ 股权 众筹； 私募股权 众筹融资管理 办法； 法律风 险
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作 出具 体规 定 ， 对于 未来 是 否需 要资 金托 管 也没有 明确说 明 ， 如此一 来在未 来实际操 作中交易 资金安 全仍存 在安 全 隐患。 在此 建议 我国立 法 明确规定 交易资金 由第三 方支付 平台进行托管 。 这样 ， 在 原来的筹资 人一众 筹平 台一 出资人模式 基础上 ， 增加 第三方支付平台， 众筹 融资流 程 转变 为 ： 首先筹 资人申报发 起的项 目， 众 筹 平台进行 相应 的审查 ， 然 后经过信 息发布等环 节， 在 出资人选 定投资 项 目 后， 使 用第三方平 台提 供 的账 户完成 资金 支付 ， 由第三方平 台进行 资金 托管及通 知义务。 口 筹 资人分次 从第三方平 台获得 资金。 待 项目完成 ， 第三方 将全 部款项 转至 筹资人账 户， 筹资 人才可以获得全 部融 资资金。 股权 众筹行 业近 日 也开 启了 “ 将第三方 资金托 管方案 引入 了股权 众筹 行业 ” 这一模 式 ， 以此来 提 高股权众 筹信息公开度 、 有 效 降低风险并保证各方权 益 。 引入 第三方 支付 独立托管 解决 方案对 于股权众 筹行 业的长期健 康发展具有 重要意 义。
资产不低 于３ ０ ０ 万元 人民币或最近 三年 个人年 均收入不低 于５ ０ 万元人 民 币的个人 。 此规定提 高了投资者 的门槛 ， 使得多数有 意愿参 与股 权众筹 的人都 被拒之 门外。 首先， 股权众 筹 ］ ￣ ２ ０ １ １ 年进入中国以来 ， 其迅 速蓬 勃 发展起 来 的主 要动力来 自于大多数 的普 通 “ 草根 ” 投资者 ， 而这 些草根
精品文档可编辑值得下载对于资金交易安全性的问题办法仅仅规定应该专户管理具体应如何保障投资者资金安全确保资金合理使用整个意见稿并未作出具体规定对于未来是否需要资金托管也没有明确说明如此一来在未来实际操作中交易资金安全仍存在安全隐患
橼

Ｉ Ｌ Ａ ＷＳ Ａ Ｎ Ｄ Ｒ Ｅ Ｇ Ｕ Ｌ Ａ Ｔ Ｉ Ｏ Ｎ Ｓ
一
、
股权众筹的发展概况
表１ ２ ０ １ １ －２ ０ １ ４ 年国内主要股权众 筹平 台情况 时间 名称 发布项 目 （ 个） 融资项 目 （ 个） 融资金额 （ 万） ２ ０ １ １ 一 ｌ Ｏ 创投圈 ３ ０ ３ ０ ４ ３ ５ ２ ０ ０ ０ ０
２ ０ １ １ 一ｌ １ 天使汇 ２ ０ １ ３ —１ ２ 原始会 ２ ０ １ ３ —１ ２ 创业易 ＶＣＨｅ ｌ ｌ ｏ 微 投
２ ０ １ ４ － ０ ７ 众 投帮
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５
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近两年来 ， 股 权众 筹 模 式发展 涵盖 了 各 个行业 ， 包括 餐 饮、 教 育、
房地 产、 科技 、 医疗 等， 为投资人 提供了广 阔的投资 领域 。 众 筹网统计， 综上 ， 笔者 认为 《 办法》应在风 险有效 控制的前提 下， 鼓励 金融创 仅 在２ ０ １ ４ 年上半年 ， 中国共发生 众筹 融资项 目１ ４ ２ ３ 起， 其 中股权 众 筹融 新， 大 力扶植 中小 微企 业创 业 ， 落 实李克 强总 理部 署的 “ 大 众创业 ， 万 资项 Ｈ ４ ３ ０ 起， 募集 总金额 １ ． ５ ６ 亿。 可见 ， 当前股权众 筹 已呈现迅速 发展 众 创新”的精 神。 在 此建议 相关立 法机关参 考各方 提 出的意见 ， 进 一步 之 势。 完善 办法 》 。
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云 筹 网
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投资者在 《 办法 》 中都被认 定为非合 格投 资人 ， 因此这 样高 的门槛 可能 对股权 众筹 的发展 产生重 大的 抑制效 果 ， 不符 合互联 网金融 的发展趋 势。 其 次，《 办法 规 定的高净值 人群 的投资渠道 本来就很 多， 这样 的
目 标人群 并不能够 有效 活跃股 权众筹 的未来发展 。 对 此， 个人建 议应根 ２ ０ １ ４ 年ｌ ２ 月１ ９ 日 ， 中国证 券业协 会出台了 Ⅸ 私募 股权众 筹 融资 管理 据不同融 资项 目的金额 、 风 险程度 、 流动性 来制定差异化 的投资 范围 ， 办法 （ 试行） 》（ 以下 简称 《 办 法 ） ， 引起 界 内人士 的广 泛热 议 。 办 并在此 基础上 ， 借 鉴美 国的 （ （ Ｊ Ｏ Ｂ Ｓ 法案 ， 按照个人投 资者年收 入来划 法》 就股 权众 筹监管 的一系列 问题 进行 了初步的界定 ， 包括 股权众 筹非 分不 同的投资 区间， 每个 区间又规定不 同的投资额 限制。 公开发 行 的性 质、 股权 众筹 平台 的定位 、 投 资者 的界定 和保 护、 融 资者 （ 三） 资金 安全性缺乏有力保障 的义务等 。 总体而言， 办法 ＂ 对 于股权众 筹的相 关法律 风险明确了立场 对于资金交 易安 全性的 问题 ， 《 办法 仅仅规定应该 “ 专户管理 ” ， 并提出了相 应解决方 案 ， 但仍暴露 出弊 端。 具 体应如 何保 障投资者 资金 安全 、 确保 资金合 理使 用整个 意见稿 并未