第4章衍生投资工具
衍生投资工具概述
❖ 这意味着什么?“327”国债每上涨1元，万国证券就要赔进 十几亿。面对巨额亏损，管金生只有孤注一掷，于是，在下 午4：22分开始出手，先以50万口把价位从151.30元轰到150 元，然后争分夺秒连续用几十万口的量级把价位打到148元， 最后一个730万口的巨大卖单狂炸尾市，把价位打到 147.40 元。
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四、金融衍生工具的功能定位
➢金融衍生工具的功能
1.转化功能。这是金融衍生工具最主要 的功能，也是金融衍生工具一切功能得以 存在的基础。通过金融衍生工具，可以实 现外部资金向内部资金的转化、短期流动 资金向长期稳定资金的转化、零散小资金 向巨额大资金的转化、消费资金向生产经 营资金的转化。
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2.定价功能。在金融衍生工具交易中， 市场参与者根据自己了解的市场信息和 对价格走势的预期，反复进行金融衍生 产品的交易，在这种交易活动中，通过 平衡供求关系，能够较为准确地为金融 产品形成统一的市场价格。
Forward Contracts (or Forwards)
Futures Contracts (or Futures)
Swaps
Options
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一、金融衍生工具的含义
金融衍生工具（Derivatives） 指价值依赖于其他基础标的资 产的各类合约的总称。 根据交易方式和特点，分为远 期、期货、期权和互换 根据标的资产不同：股票衍生 工具、利率衍生工具、货币衍 生工具、信用衍生工具
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3.规避风险功能
金融衍生工具恰是一种系统性风
东北财经大学证券投资学第三版综合训练答案
第1章股票1.1填空题1）执行机关 2）后配股 3）B股 H股1.2选择题1）B 2）B 3）A1.3问答题1）股份制度也称股份公司制度，它是指以集资入股、共享收益、共担风险为特点的企业组织制度。
股份制度的功能：（1）股份制初期的功能: 筹集（或集中）资金是股份制的主要功能。
（2）股份制成熟时期的功能: 在股份制已发展到比较完善的今天，改善和强化企业的经营管理机制已成为其主要功能，而融资功能作为其固有的本能而成为次要功能。
2）股票的主要特性主要表现在如下几个方面：（1）不可返还性。
（2）决策性。
（3）风险性。
（4）流通性。
（5）价格波动性。
（6）投机性。
3）第一，推行股份制是建立现代企业制度、搞活企业的有效途径。
第二，推行股份制有利于增强企业的自我约束机制，端正企业行为。
第三，推行股份制有利于企业存量资产的重新优化配置。
第四，推行股份制有利于企业内部明确权、责、利关系，促使企业的干部、职工关心企业的经营与发展。
第五，推行股份制有利于企业筹集资金，实现自我技术改造和设备更新。
第六，推行股份制有利于坚定外商投资信念，促进引进外资的不断增长。
1.4分析题（1）投资经验包括以下几条：第一，以公司本身的素质为最主要的衡量标准，决不能听信小道消息，盲从专家意见。
第二，投资成长低价股，在相对低位买进。
第三，重拳出击，持股不能太分散。
第四，打持久战，设立止损点，跌到一定幅度就及时斩仓。
第五，把握板块运动规律，适当反向操作。
（2）对基本分析和技术分析的认识包括：基本分析中，强调经济等基本面因素对股价的影响，经济因素包括宏观、中观和微观经济等方面，宏观和中观都影响多个公司的股票，因而，实际中，微观企业个体的因素对于选股尤为重要。
因而，本案例中也非常强调公司自身的因素的最主要作用。
技术分析有三项的市场假设：市场行为涵盖一切信息，价格沿趋势移动，历史会重演。
它认为市场交易就是最好的指标，一旦遇到与过去时期相类似的情况，应该与过去的结果进行比较，过去的结果是对未来进行预测的参考。
金融衍生工具 教案
金融衍生工具教案第一章：金融衍生工具概述1.1 金融衍生工具的定义与特点介绍金融衍生工具的概念解释金融衍生工具的特点1.2 金融衍生工具的分类介绍金融衍生工具的分类及各类的代表性产品解释各类金融衍生工具的用途和应用场景1.3 金融衍生工具的市场参与者介绍金融衍生工具市场的主要参与者解释各类市场参与者的角色和功能第二章：利率衍生工具2.1 利率期货介绍利率期货的概念和特点解释利率期货的交易方式和应用场景2.2 利率期权介绍利率期权的概念和特点解释利率期权的交易方式和应用场景2.3 利率互换介绍利率互换的概念和特点解释利率互换的交易方式和应用场景第三章：货币衍生工具3.1 外汇期货介绍外汇期货的概念和特点解释外汇期货的交易方式和应用场景3.2 外汇期权介绍外汇期权的概念和特点解释外汇期权的交易方式和应用场景3.3 货币互换介绍货币互换的概念和特点解释货币互换的交易方式和应用场景第四章：股票衍生工具4.1 股票期货介绍股票期货的概念和特点解释股票期货的交易方式和应用场景4.2 股票期权介绍股票期权的概念和特点解释股票期权的交易方式和应用场景4.3 股票指数期货介绍股票指数期货的概念和特点解释股票指数期货的交易方式和应用场景第五章：信用衍生工具5.1 信用违约互换介绍信用违约互换的概念和特点解释信用违约互换的交易方式和应用场景5.2 信用价差期权介绍信用价差期权的概念和特点解释信用价差期权的交易方式和应用场景5.3 信用指数衍生工具介绍信用指数衍生工具的概念和特点解释信用指数衍生工具的交易方式和应用场景第六章：商品衍生工具6.1 商品期货介绍商品期货的概念和特点解释商品期货的交易方式和应用场景6.2 商品期权介绍商品期权的概念和特点解释商品期权的交易方式和应用场景6.3 商品互换介绍商品互换的概念和特点解释商品互换的交易方式和应用场景第七章：能源衍生工具7.1 能源期货介绍能源期货的概念和特点解释能源期货的交易方式和应用场景7.2 能源期权介绍能源期权的概念和特点解释能源期权的交易方式和应用场景7.3 能源互换介绍能源互换的概念和特点解释能源互换的交易方式和应用场景第八章：波动率衍生工具8.1 波动率期货介绍波动率期货的概念和特点解释波动率期货的交易方式和应用场景8.2 波动率期权介绍波动率期权的概念和特点解释波动率期权的交易方式和应用场景8.3 波动率互换介绍波动率互换的概念和特点解释波动率互换的交易方式和应用场景第九章：结构化衍生工具9.1 结构化衍生工具的概念和特点介绍结构化衍生工具的概念和特点解释结构化衍生工具的构成和设计原理9.2 结构化衍生工具的定价与估值介绍结构化衍生工具的定价方法和估值模型解释结构化衍生工具的风险和收益特性9.3 结构化衍生工具的应用场景介绍结构化衍生工具在不同领域的应用案例解释结构化衍生工具在风险管理和投资策略中的应用第十章：金融衍生工具的风险管理10.1 金融衍生工具的风险类型介绍金融衍生工具的主要风险类型，包括市场风险、信用风险、流动性风险等解释各类风险的特点和影响因素10.2 金融衍生工具的风险评估与管理策略介绍金融衍生工具风险评估的方法和工具解释金融衍生工具风险管理的基本策略，包括风险规避、风险分散、风险对冲等10.3 金融衍生工具的风险监管与合规介绍金融衍生工具风险监管的基本要求和合规标准解释金融衍生工具在监管和合规方面的重要性和应对措施重点和难点解析重点环节一：金融衍生工具的定义与特点补充说明：金融衍生工具是一种基于其他金融工具或实体资产价格变动的合约，其价值取决于其所基于的资产或指标。
证券投资学习题及答案
课后习题答案总结第一章股票1、什么是股份制度？它的主要功能有哪些？答：股份制度亦称股份公司制度，它是指以集资入股、共享收益、共担风险为特点的企业组织制度。
股份公司一般以发行股票的方式筹集股本，股票投资者依据他们所提供的生产要素份额参与公司收益分配。
在股份公司中，各个股东享有的权利和义务与他们所提供的生产要素份额相对应。
功能：一、筹集社会资金；二、改善和强化企业的经营管理。
2、什么是股票？它的主要特性是什么？答：股票是股份有限公司发行的，表示其股东按其持有的股份享受权益和承担义务的可转让的书面凭证。
股票作为股份公司的股份证明，表示其持有者在公司的地位与权利，股票持有者为公司股东.特性：1 、不可返还性2、决策性3、风险性4、流动性5、价格波动性6、投机性3、普通股和优先股的区别？答：普通股是构成股份有限公司资本基础股份，是股份公司最先发行、必须发行的股票，是公司最常见、最重要的股票，也是最常见的股票。
其权利为：1、投票表决权2、收益分配权3、资产分配权4、优先认股权。
对公司优先股在股份公司中对公司利润、公司清理剩余资产享有的优先分配权的股份。
第一是领取股息优先。
第二是分配剩余财产优先。
优先股不利一面：股息率事先确定；无选举权和被选举权，无对公司决策表决权；在发放新股时，无优先认股权。
有利一面：投资者角度:收益固定，风险小于普通股，股息高于债券收益；筹资公司发行角度：股息固定不影响公司利润分配，发行优先股可以广泛的吸收资金，不影响普通股东经营管理权。
4、我国现行的股票类型有哪些？答：我国现行的股票按投资主体不同有国有股、法人股、公众股和外资股。
国有股是有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括公司现有的国有资产折算的股份。
法人股是指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可支配的资产向股份有限公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。
公众股即个人股，指社会个人或股份公司内部职工以个人合法财产投入公司形成的股份。
第二章 04金融衍生工具
• 其次，投资者对于权证的相关信息查询和阅读不够仔细。 虽然机场权证发行人的提示公告做得不如武钢权证发行人 一样好，但毕竟机场权证发行人还是在12月13日和12月14 日连续两天发布公告提示终止上市风险，公告中也有提示： “机场TP1(0.332,0.00,0.00%)”认沽权证的最后交易日为 2006年12月15日(星期五)，从2006年12月18日(星期一)起 停止交易。上海证券报在12月13日的D5版和12月14日的 D19版均刊登了相关提示公告。如果投资者能够仔细阅读， 应该不会错过。另外，投资者在券商营业部的电脑中也能 查到相关信息，对某一品种下单前应该仔细阅读。当然， 不同软件信息系统间的内容丰富程度和更新程度会有很大 不同，这也要求投资者在日常使用中摸索和了解。
第4章 衍生投资工具 27
例如：江铜CWB1 标的价格23.9，行权价格15.44， 行权比例0.25，计算权证价值。 解：权证理论价值：（23.9-15.44）*0.25＝2.12
第4章 衍生投资工具
第4章 衍生投资工具 21
• 例如,最近新上市的石化CWB1,前四个字位" 石化"代表此权证对应的正股是中国石化 (600028),第5和第6个字位的"CW"代表的含 义是"Company Warrants",即公司权证,也就 是意味着其发行人是上市公司本身;第7个字 位的"B"代表此权证是认购权证,剩下的最后 一位阿拉伯数字"1",代表这是中国石化以本 公司股票为标的证券发行的第1只认购权证.
第4章 衍生投资工具
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• 杨先生说，自己之所以会弄错，是因为行情软件的提示的 机场JTP1基本信息中，都只是写明了行权终止日为2006年 12月22日，权证到期日为2006年12月22日，存续期间为 365天(2005年12月23日至2006年12月22日)，对于终止交 易日为12月15日都没有写明。由于这一基本信息是投资者 最容易见到的信息，如果投资者不了解终止交易日与行权 终止日的区别，则极容易产生误解，难免会以为权证的交 易结束日还早着呢。杨先生认为自己看到的信息容易产生 误导，要诉诸法律手段，让有关方面及时改正，并希望获 得赔偿。;
金融学__中央财经大学(10)--衍生工具市场：试卷
模块三 第4单元 衍生工具市场试卷一、单项选择题（下列题目中，只有1个答案正确，将所选答案的字母填在括号内。
每题1分）1．远期合约的主要优点在于（ ）。
A．标准化的，可以减少寻找交易对家的成本B．可以灵活的依据交易双方的需要订立C．没有违约风险D．不受金融当局监管2．在期货合约的到期日，合约价格（ ）。
A．等于交易对手方的价格B．等于合约签订时的约定价格C．等于标的资产在合约期限内的均价D．等于即将交割的标的资产的现价3．期货合约成功并且发展迅速的原因包括（ ）。
A．合约标准化B．合约可随时进行交易，流动性高C．通过期货交易所交易，没有信用风险D．以上原因都正确4．通过支付一系列现金流管理利率、汇率风险的衍生工具是（ ）。
A．期权合约B．互换C．期货合约D．远期利率综合协议5．规避风险的一般做法是对冲，即利用一项资产的（ ）和另一项资产的（ ） 构造无风险资产。
A．长头寸 短头寸B．长头寸 长头寸C．短头寸 短头寸D．以上均不对6．套利可以定义为（ ）。
A．衍生产品投资收益B．风险投资收益C．无风险投资机会D．套期保值中的未预期收益7．期权持有者的损失和收益符合以下哪种情况（ ）。
A．损失不受限制，收益受到限制B．收益不受限制，损失受到限制C．损失和收益均不受限制D．损失和收益均受限制8．期权相对于期货的优点是（ ）。
A．期权的流动性好B．期权的交易费用低C．期权的价格低D．期权在规避风险的同时可能获取收益9．下列哪种交易是做多交易（ ）。
A．购买美元看跌期权B．融券交易C．卖出黄金期货D．以上均不是做多交易10．金融工具的价格与其盈利率和市场利率分别是哪种变动关系（ ）。
A．反方向，反方向B．同方向，同方向C．反方向，同方向D．同方向，反方向二、多项选择题（下列题目备选项中,有2个或2个以上正确答案,将所选答案的字母填在括号内，错选、多选、少选均不得分。
每题2分）1．以下金融工具，属于衍生金融产品的是（ ）。
金融衍生工具4
也具有明显的缺点： （1）市场效率低下 （2）流动性较差 （3）违约风险较高
4.远期交易的种类 远期合约主要有远期利率协议、远期外
汇合约和远期股票合约等。
（二）远期利率协议
1.远期利率协议定义
远期利率协议是交易双方签订的一种远期贷款合约，即 约定从将来某一日期开始，以约定的利率水平，由一方（买 方）向另一方（卖方）借入一笔数额、期限、币种确定的名 义本金。并约定在结算日根据约定利率与当日的参考利率之 间的差额及名义本金额，由一方支付给另一方结算金。
（1）权利和义务 （2）盈亏风险 （3）保证金 （4）标准化 （5）套期保值
（三）期权的交易策略 １.期权的基本交易策略 （1）多头看涨期权和空头看涨期权
损益
K
0
K＋C S
-C
(a) 多头看涨期权
损益 C
0
K＋C
K
S
(b) 空头看涨期权
（2）多头看跌期权和空头看跌期权
损益
K－P
0
K
S
－P
(a) 多头看跌期权
＋ 损益
Ｋ－ＳT
＋ 损益
0K S
0K S
图4-1 远期合约的损益图
３.远期合约的优缺点
远期合约是一种非标准化的合约，它不在规范的交易 所内交易，通常在两个金融机构之间或金融机构与其公司 客户之间签署该合约。
远期合约是一种非标准化的合约，它不在规范的交易 所内交易，通常在两个金融机构之间或金融机构与其公司 客户之间签署该合约。
（三）股票指数期货
1.股票指数期货的概念和特点
股票指数期货，简称股指期货，是以股票市场的指数为 标的物的期货。
科目二 第四章 衍生工具
科目二第四章衍生工具1、下列不属于衍生工具组成要素的是（）。
[单选题] *A.到期日B.抵押品(正确答案)C.合约标的资产D.结算方式2、关于衍生工具的特点，以下表述错误的是（）。
[单选题] *A.因为缺少交易对手而不能平仓会导致结算风险(正确答案)B.只要支付少量保证金或者权利金就可以买入的特性属于杠杆性C.每一种衍生工具都会影响交易者在未来某一时间的现金流D.我国的股指期货沪深300指数合约与沪深300股票指数走势密切相关3、关于衍生工具的定义和特点，以下表述正确的是（）。
[单选题] *A.衍生工具是指一种衍生类合约，其价值取决于一种或者多种基础资产(正确答案)B.具有跨期性、杠杆性、联动性和低风险性等四个显著特点C.因为操作人员人为错误导致的风险被称为结算风险D.在未来买入合约标的资产的一方称为空头4、关于衍生工具的定义，以下描述错误的是（）。
[单选题] *A.衍生工具可以按合约规定在到期日或者到期日之前结算B.有的衍生工具在结算时要求实物交割，有的要求用现金结算C.衍生工具的交割价格是签订买卖合约时标的资产的价格(正确答案)D.所有衍生工具都会规定一个合约到期日5、投资衍生工具的风险包括（）。
I．交易双方中的某方违约的信用风险 II．标的资产价格波动导致损失的市场风险 III．缺少交易对手而不能平仓或变现的流动性风险 IV．人为错误或系统故障导致的运作风险 [单选题] *A.I、II、IIIB.II、III、IVC.I、II、IVD.I、II、III、IV(正确答案)6、关于远期合约与期货合约的比较，以下描述正确的是（）。
[单选题] *A.远期合约的履约信用风险小于期货合约B.远期合约是标准化合约C.远期合约的流动性要好于期货合约D.远期合约可以在场外市场交易(正确答案)7、一份当前签署的、距到期日两年的远期合约，如果标的资产目前的价格为100元，市场无风险连续复利利率为10%，则该标的资产理论上的远期价格为（）。
基金从业资格考试《证券投资基金基础知识》过关必做1000题(含历年真题)(衍生工具)【圣才出品】
第四章衍生工具单选题（以下备选答案中只有一项最符合题目要求）1．下列关于衍生工具风险的表述中，错误的是（）。
[2017年11月真题]A．我国沪深300指数价格走势会影响股指期货沪深300指数合约的价格走势B．因为交易对手无法按时付款或者按时交割会带来结算风险C．衍生工具交易双方中某方违约的风险属于流动性风险D．期货保证金为合约金额的5%，则可以控制20倍于所投资金额的合约资产【答案】C【解析】C项，衍生工具交易双方中某方违约的风险属于违约风险；因为缺少交易对手而不能平仓或变现的风险为流动性风险。
2．某基金采用市场中性策略，运用沪深300股指期货主要对冲的风险类型是（）。
[2017年11月真题]A．股票市场的系统性风险B．重点持仓的个股风险C．汇率风险D．利率风险【答案】A【解析】海外成熟市场经验表明，市场中性策略是对冲基金诸多策略中最有效的策略之一。
通过对冲股票组合的系统性风险可以获得股票组合的超额收益。
3．关于期货交割，以下表述正确的是（）。
[2017年11月真题]A．期货交易卖方在交易前需备有足量的实物以备交割B．期货交易中绝大多数交易者都以实物交割的方式了结交易C．股票指数期货通常采用实物交割D．交割是平仓方式的一种，另一种方式是对冲平仓【答案】D【解析】A项，交割分为实物交割和现金结算两种形式，如果合约在到期日没有对冲，则一般交割实物商品，有些金融期货合约的标的资产不方便或不可能进行有形交割，只能以现金结算；B项，期货合约在交易所中交易，一般用现金进行结算；C项，股票指数期货的标的物是股票指数，交割股票指数中的每只股票是不现实的，于是合约要求以现金结算，其金额等于合约到期当天的盈亏。
4．期货合约具有标准化的特征，在固定场所交易，是（）的替代物。
[2017年9月真题]A．远期合约B．债券C．股票D．抵押品【答案】A【解析】期货合约随着价格变化而修改合约，是远期合约的替代物。
5．关于期货交易中的“投机”，以下表述错误的是（）。
衍生金融工具4《利率期货》期末复习题及答案
第四章利率期货复习思考题4.1.利率期货的定义是什么，包含哪些品种？4.2.欧洲美元期货是如何报价的？4.3.欧洲美元期货的理论价格如何计算？4.4.欧洲美元期货的隐含远期利率与远期利率有什么差异？为什么？4.5.写出我国国债期货转换因子的计算公式，并说明符号的含义。
4.6.写出基于最便宜交割债券价格的国债期货理论报价公式。
4.7.国债期货名义国债设计带来哪些特殊概念。
4.8.最便宜交割债的作用有哪些？4.9.转换因子的特征有哪些？4.10.债券报价为何采取净价报价？4.11.2007年1月8日，某投资者想锁定在 2007年6月20日开始的3个月的利率，投资面值为500万美元。
因此，投资者买入了5个价格为94 . 79的欧洲美元合约。
问：该投资者锁定的利率水平是多少？4.12.交易者认为美国经济正在走强，同时中期国债收益率将会提高（5年期与10年期）。
该交易者以120 25/32的价格卖出10份2014年3月的5年期美国中期国债期货合约。
交易者的观点正确无误。
经济数据继续表明美国经济正在逐步走强。
5年期国债收益率增加，2014年3月的5年期中期国债期货价格下跌。
交易者以120 03/32的价格买回10份2014年3月的5年期中期国债期货合约，试计算交易者的损益情况。
4.13.美国当月首个周五公布的每月非农业就业人数大大逊于预期。
这表示经济走弱程度出乎人们意料。
结果使得国债收益率下降，美国国债期货价格上涨。
交易者注意到2014年3月10年期中期国债期货对该报告做出这样的反应：仅出现了从125 05/32涨至125 15/32的小幅反弹。
他认为数据走弱是一次重大意外，而越来越多的参与者不久将需要买入中期国债。
交易者以125 15.5/32的价格买入10份2014年3月10年期中期国债期货合约。
交易者的观点正确无误。
中期国债收益率继续下降，10年期中期国债期货价格进一步上涨。
1小时之后交易者以125 23/32的价格重新卖出10份2014年3月10年期中期国债期货合约。
第四章金融衍生工具
期货合约可以通过三种方式来结束头寸：交割、平 仓和期货转现货。
平仓
一个相反的交易以结清合约。 大部分期货以平仓结清
交割：DELIVERY
交割由卖方选择：如果合约在最后交易日没有平仓， 则只能交割。所谓交割即是标的实物与现金的交易。 通常交割时间由卖方选择，如交割违约则损失交割保 证金。
现金交割：无交割期货 (如，纸黄金、股指期货等) ， 往往适用于金融期货。
例题
2006年4月10日，某财务公司经理预测从2006年6月16日到9月15日的3个
月（92天）的远期资金需求，他认为，利率可能上升，因此，他想对冲利率
上升的风险，便于4月10日从中国银行买进远期利率协议。
条件：
合约金额：100万元
交易日：2006年4月10日
结算日：2006年6月16日
到期日：2006年9月15日
（7.25% 6.75%）10000000 92
结算金
1 7.25% 92
360 12545.34
360
远期利率
在签订合约的时刻，所选择的交割价格应该使远期合约的价 值对双方都为零。
我们把使远期合约价值为0的交割价格成为远期价格，因此在 签订合约时，交割价格与远期价格是相同的。
如果把当前利率称为即期利率，则当前时刻的未来一定期限的 利率就称为远期利率。 计算原理：无套利均衡
证券投资学第4章 金融衍生工具
在“327”风波爆发前的数月中，上证所“314”国债合约 上已出现数家机构联手操纵市场，日价格波幅达3元的异常行 情。1995年2月23日，财政部公布的1995年新债发行量被市 场人士视为利多，加之“327”国债本身贴息消息日趋明朗，致 使全国各地国债期货市场均出现向上突破行情。上证所327合 约空方主力在148.50价位封盘失败、行情飙升后蓄意违规。 16点22分之后，空方主力大量透支交易，以千万手的巨量空单， 将价格打压至147.50元收盘，使327合约暴跌3.8元，并使当 日开仓的多头全线爆仓，造成了传媒所称的“中国的巴林事 件”。
第4章 金融衍生工具
衍生工具是根据市场参与者的避险需求设计的新型金融产 品，但是其运用不当也会给使用者带来巨大的风险。常见的衍 生工具包括远期、期货、期权、互换等，它们是现代金融市场 的重要组成部分。本章主要介绍四类衍生工具——远期、期 货、期权和互换的概念、特点和交易方法，以及它们在实际中 的一些应用。
9
(1)交易中对方违约，没有履行所作承诺造成损失的信用风险； (2)因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场风险； (3)因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现所带来的 流动性风险； (4)因交易对手无法按时付款或交割可能带来的结算风险； (5)因交易或管理人员的人为错误或系统故障、控制失灵而造成 的运作风险； (6)因合约不符合所在国法律，无法履行或合约条款遗漏及模糊 导致的法律风险。
期权类合约事先约定的是标的资产的交易权利，期权合约 的买方在期限内有权选择是否按照交易条款交割，所以期权类 合约又被叫做选择权类合约（Options）。
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二 、金融衍生工具的基本特征 1．跨期交易 金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素
财会类专业知识金融学4(金融衍生工具)
理论攻坚-金融学4（讲义）第四章金融衍生工具与投资理论第一节金融衍生工具一、概述金融衍生工具是相对于传统或原生金融工具而言的，是指一种根据事先约定的事项进行支付的双边合约，其合约价格取决于或派生于原生金融工具的价格及其变化。
这些原生金融工具称为基础资产，一般指股票、债券、存单、货币等。
二、金融远期合约（一）定义金融远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
（二）特征1.场外交易；2.非标准化合约，灵活性较大。
（三）功能金融远期合约最大的功能就是转移风险。
三、金融期货合约（一）定义金融期货合约是指协议双方统一在未来某一约定日期，按约定的条件买入或卖出一定标准数量的某种金融资产的标准化协议。
（二）特征1.标准化的合约；2.在交易所交易；3.可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸（平仓）。
（三）功能1.价格发现功能；2.转移价格风险功能。
（四）交易规则1.保证金制度；2.逐日盯市制度；3.持仓限额和大户报告制度。
（五）基本类型1.套期保值交易；套期保值是指投资者在现货市场和期货市场对同一种类的金融资产同时进行数量相等方向相反的买卖活动，即在买进或卖出金融资产现货的同时，卖出或买进同等数量的该种金融资产的期货，使两个市场的盈亏大致抵消，以达到防范价格波动风险目的的一种投资行为。
具体的，套期保值可以分为买入套期保值和卖出套期保值两大类。
套期保值实现条件：期货价格和现货价格存在价格平行性和价格收敛性。
2.期货投机交易。
期货投机交易是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。
四、金融期权合约（一）定义金融期权合约是指合约买方向合约卖方支付一定费用，在约定日期内享有按事先确定的价格向合约卖方买卖某种金融工具的权利的契约。
（二）构成要素1.期权购买者和期权出售者；2.执行价格；3.期权费；4.权利类型。
（三）基本类型1.根据买方权利不同划分（1）看涨期权（买权）：期权买方拥有在规定时间以执行价格从期权卖方手中买入一定数量标的资产的权利。
《衍生金融工具》（第二版）习题及答案第4章
《衍⽣⾦融⼯具》（第⼆版）习题及答案第4章第四章1.假设你签订了⼀份不⽀付红利股票的6个⽉期的远期合约。
现在股票价格为$20．⽆风险利率为每年10%（连续复利计息）。
远期价格为多少？根据不⽀付收益证券远期定价公式F0=S0e rT，可得远期价格= 20×e0.10×6/12=21.03故该远期价格应为$21.03.2.⼀种股票指数现为500。
⽆风险利率为每年8%（连续复利计息）。
指数的红利收益率为每年4%。
⼀份4个⽉期限的期货合约价格为多少？根据⽀付已知收益率证券远期定价公式F0=S0e(r?q)T，可得远期价格= 500×e（0.08?0.04）×4/12=506.71故该远期价格为506.713.当⼀种不⽀付红利股票价格为$40时，签订⼀份1年期的基于该股票的远期合约，⽆风险利率为每年10%（连续复利计息）。
(1)远期价格为多少？远期合约的初始价值为多少？(2)6个⽉后，股票价格为$45，⽆风险利率仍为10%。
远期价格为多少？远期合约价值为多少？远期价格为$44.21（= 40×e0.10×1），远期合约的初始价值为零。
远期价格为$47.31 (=45×e0.10×6/12)，远期合约的初始价值为$3.1（=47.31?44.21）4.⽆风险利率为每年8%（连续复利计息），某股票指数的红利年⽀付率为3.5%。
指数现值为450。
6个⽉期限期货合约的期货价格为多少？根据⽀付已知收益率证券远期定价公式F0=S0e(r?q)T，可得6个⽉期限期货合约的期货价格= 450×e（0.08?0.035）×6/12=460.245.⽆风险利率为每年8%（连续复利计息），某股票预计在3个⽉后每股⽀付$2红利，股票价格为为$60。
6个⽉期期货合约的价格为多少？⽀付现⾦红利现值为I=2*e^(-0.08×3/12)=1.96根据⽀付已知现⾦收益证券远期定价公式F_0=(S_0-I)e^rT，可得6个⽉期限期货合约的期货价格F_0=(60-1.96)×e^(0.08×6/12)=60.416.假设⽆风险利率为每年8%（连续复利计息），某股票指数的红利⽀付率在年内经常发⽣变化。
第四章 其他投资工具
8．理论上及那个，在期权交易中，卖方所承担的风险是有限的，而获利空间是无限的。（）
9．期货合约的条款中诸如商品的质量、数量和交付日期仅有买方决定。（）
10．如果利率下降，美国中长期国债期货合约多头头寸的投机者将盈利。（）
4答:（1）交易对象是经过统计处理的股票综合指数，而不是股票；
（2）采用现金结算，不用实物交割
（3）把正常交易先买后卖的程序颠倒过来
（4）可以进行套期保值，这是根据股票价格个股票价格指数变动趋势是同方向、同幅度的原理。
5答：（1）交易对象是权利，不是商品本身
（2）这个权利是可以选择的
（3）这个权利是单方面的只有期权买入者才拥有这项权利
A．在期货市场上进行空头套期保值
B．在期货市场上进行多头套期保值
C．在远期市场上进行空头套期保值
D．在远期市场上进行多头套期保值
6．期货市场的建立不会对现货市场的价格产生重大影响，原因在于（）
A．期货市场的规模远远小于现货市场的规模
B．期货市场上的交割比率极低
C．期货市场是非立即变现的
D．期货是零和游戏
A．下跌上升B．上升下跌
C．不变上升D．不变下跌
11．较高的股息支付对于看跌期权有（）影响，而对看跌期权有（）影响。
A．正面负面B．负面负面
C．负面正面D．正面负面
12．认股权证（）
A．是看跌期权的一种
B．只向老股东发行
C．其价格随股票市场价格的变化而变化
D．其存续期通常较短
13．股票看涨期权的价格约下列因素负相关（）
转换平价：用以衡量转换成普通股的单位成本，等于可转化证券的市场价格除以转换比率。
证券投资学习题
第一章股票二、填空题1、股票的发行主体是＿＿。
2、股份有限公司的最高权力机构是＿＿，执行机构是＿＿。
3、股份有限公司按其在设立过程中是否向社会公众募集股份为标志，分为＿＿和＿＿两种设立方式。
4、公司的合并分为＿＿、＿＿、＿＿三种。
5、按照股东的权利不同，股票分为＿＿和＿＿两类。
6、＿＿是公司最为基本的股票。
7、普通股股东的权利包括：＿＿、＿＿、＿＿、＿＿。
8、优先股按其股息是否可积累分，分为＿＿和＿＿。
9、股票是一种＿＿证券。
三、选择题1、股份有限公司的最高权利机构和最高决策机构是（）。
A、股东大会B、董事会C、监事会D、总经理2、下列关于公司的说法正确的是（）。
A、公司是企业法人B、公司是营利性经济组织C、公司是无限责任的资本联合体D、公司是企业组织特定的法律形式3、下列关于有限责任公司的说法正确的是（）。
A、股东人数众多B、公司可以通过发行股票筹集资金C、公司的设立程序比较简单D、股东的出资可以任意转让4、下列关于股份有限公司的说法正确的是（）。
A、股东人数众多B、公司可以通过发行股票筹集资金C、公司的设立程序比较简单D、股东的出资可以任意转让5、下列属于股份有限公司的组织机构的是（）。
A、股东大会B、董事会C、工会D、监事会6、股票属于（）。
A、有价证券B、资本证券C、商品证券D、货币证券7、下列属于股票的特征的是（）。
A、盈利能力较高B、风险较大C、流动性较差D、投机性强8、我国证券市场的股权包括（）。
A、社会公众股B、国有股C、法人股D、H股9、股份公司发给股东作为投资入股的证书和借以取得股息的凭证是（）。
A、债券B、股票C、借据D、收据10、普通股股东通过参加（）体现其作为公司所有者的地位，并参与公司的经营决策。
A、董事会B、监事会C、股东大会D、以上均不正确11、最普遍、最基本的股息形式是（A）。
A、现金股息B、股票股息C、财产股息D、负债股息E、建业股息12、能转换成普通股票的优先股票是（B）。
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4.1.2
权证的要素内容
标的证券：事先约定，已在交易所挂牌， 可以是股票、基金、债券，或是一个组合、 一个指数。 例：A公司发行以该公司股票为标的证券 的权证，假定发行时股票市场价格为15元， 发行公告书列举的发行条件如下： (1)发行日期：2005年8月8日 (2)存续期间：6个月 (3)权证种类：欧式认购权证
做空机制：与金融衍生品相关
也称卖空交易，源于投资者的融券行为。 主要作用：提高市场定价效率，抑制市 场泡沫，增强市场流动性。 也潜伏风险：其杠杆性放大风险 我国的融资、融券：总体上的证券供给 不足
4.1
权证
4.1.1权证含义及特征
权证(Warrant)是一种金融衍生产品。是由标 的证券的发行公司或以外的第三者，例如证 券公司、投资银行等发行的有价证券。由第 三者发行的权证也叫备兑权证或衍生权证。 它表明持有者具有在约定时间内以事先约定 的价格认购或沽出一定数量的标的证券的权 利。行权时，权证发行人不得拒绝。 权证作为一种新兴的与股票紧密联系的投资 工具，具有与期权很相近的本质特征
认股权证正好克服了优先认股权的缺陷： 1、权证把认股权证券化，是一单独的权利证 明书，可转让，期限长，是一新的投资工 具。 2、优先认股权是普通股的优惠权，权证则是 优先股或债券持有人的。 3、优先认股权的认购价格低于市场价格，而 权证的认购价格高于当时的市场价格。
4.2
可转换证券
4.2.1 可转换证券的定义及分类
金融衍生品与当前美国“占领华尔街”运 动
2011年9月30日。 纽约“占领华尔 街”集会抗议仍 在持续 。在纽约 下城华尔街金融 区进行的“占领 华尔街”集会抗 议活动进入第14 天，数百名示威 者露宿在华尔街 附近的公园内， 持续表达对华尔 街无节制的贪婪 等问题的抗议。
触发点：美失业率高企VS 华尔街高管的高薪、高红利
(4)发行数量：50,000,000份 (5)发行价格：0.66元 (6)行权价格：18.00元 (7)行权期限：到期日 (8)行权结算方式：证券给付结算 (9)行权比例：1:1 解读及运用： 若到期时股价为20元， 若到期时股价为15元，
4.1.3
权证分类
(1)按买卖方向分为 认购权证：持有人有权按约定价格在特定 期限内或到期日向发行人买入标的证券。 认沽权证：持有人有权按约定价格在特定 期限内或到期日向发行人卖出标的证券。
(2)按发行人不同可分为
股本权证：由上市公司发行。 备兑权证：由证券公司等金融机构发行。
比较项目 发行人 标的证券 股本权证 标的证券发行人 需要发行新股 备兑（衍生权证） 标的证券发行人 以外的第三方 已在交易所挂牌 交易的证券
发行目的
行权结果
为筹资或高管人 员激励用 公司股份增加、 每股净值稀释
认购权证和认沽权证的比较： 认购权证 认沽权证
持有人 持有人有权利（而非 持有人有权利（而非 的 义务）在某段期 义务）在某段期间 权 间内以预先约定 内以预先约定的价 利 的价格向发行人 格向发行人出售特 购买特定数量的 定数量的标的证券 标的证券 到期可 （权证结算价格－行 （行权价－权证结算 得 权价）×行权比 价格）×行权比例 的 例* （如前例） * 回 *未考虑行权有关费 *未考虑行权有关费用 报 用
4.2.2
发行可转换证券的原因及意义
1)公司发行可转换证券的主要原因 在市场条件不利于发行普通股，或市场利 率太高利息加重负担等情况下，可为公司 降低发行成本，及时募集所需资金，可发 行可转换证券。 因其具有债权加看涨期权性质，对投资者 较有吸引力，其利率或优先股股息率一般 略低于同类公司债券，因而可节省发行成 本。 可绕开法律对金融机构投资普通股的禁令， 吸引金融机构这类大的机构投资者。
4.1.5
投资权证的优点
投资权证主要有两大好处： 一是可以确定投资的最大风险，在标的 股票下跌时，权证持有人的最大损失限定 为投资权证的全部成本。 例如，比较1000元的3种投资组合。 1、1000元国债：只有固定收益； 2、1000元股票：有机会享受股价上涨收益， 最大损失是全部投资。 3、900元国债+100元认股权证：最大损失为 投资权证的成本100元。
金融衍生品的特征
Biblioteka 跨期性：对比现货市场 杠杆性：只需支付少量保证金或权利金 就可达成交易。如5-10%，多倍放大收 益与风险。 联动性： 高风险性： 10.12sm
金融衍生品的分类
按产品形态和交易场所分：内置型衍生 产品、交易所交易的、场外交易的。 按基础产品分：股权类、货币衍生产品、 利率类、信用类、其他类 交易方法分：金融远期、金融期货、金 融期权、金融互换、结构化衍生证券。 按其创新功能分：风险转移型、增强流 动型、信用创造型、股权创造型。
2)发行可转换证券的意义
对公司而言，可转换证券不仅以它较低的 利率或优先股股息率为公司提供财务杠杆作 用，而且今后一旦转换成普通股票，能将原 来有期限的筹资化为长期稳定的股本，可节 省股票发行费用。同时投资者转股成功，较 高的转股价又为公司减轻了股权稀释的压力。
2)发行可转换证券的意义
对投资者而言，在股市低迷时，有稳定债 息和本金保障；在股市上扬时，可享受普通 股东的丰厚股息和资本利得，其所付代价 有限。（熊掌、鱼翅兼得）
4.1.6
权证产生的必然性
认股权证之所以能够形成新的投资工具，应该 说有其必然性。 1、可以防止过早地摊薄每股盈利（若发股而非权 证）。其实质是远期的集资方式，既对当期财 务状况有好处，且在较长期限内为公司带来灵 活集资机会。其最初出现是伴随优先股或债券 发行的，旨在使它们更有吸引力。 如，某公司发行优先股，原先股息为7%，若 发行认股权证，可将股息改为5%。权证规定： 购买1000股优先股者，有在10年内任何时间内 可以每股10元购买100股普通股的权利。
现金红利派发愈多
越低
越高
4.1.4
权证价值及影响因素
一般说来,权证的价值可分为内在价值和时间价值 两部分.内在价值是权证的底价,由下面公式决定: V=(P-EP)×N（ N 是期权所没有的） V:权证内在价值 P:标的证券现价（如20元、或15元） EP:施权价（如18元） N:一份权证可认购(沽)的标的证券份数 权证的市场价格不会低于内在价值(底价),否则,市 场上就会出现无风险套利.（如30元物品20元卖， 大家会抢购） 权证的市场价格和内在价值之差为时间价值. （如30元物品40元卖-有未来增值可能，大家会谨慎）
4.2.3 可转换公司债券基本要素
1)基准股票（又称正股）：公司普通股股票。 2)票面利率：与市场利率同向变化。通常为同 等风险下的市场利率的2/3；与企业信用评 级反向变化；设有回售条款的可转债比未 设者利率低。 3)期限（又称存续期）：与投资价值成正相关 关系。（期限越长，股价变动与升值越大）
旨在因公司送股、配股、增发股票、分 立、合并、折细等使股份发生变动，股本 扩大引起股票名义价格下降，相应调整转 股价而保护债券持有人利益。
已发行股数+新发行股数
7)可转换公司债券的附加条款： 赎回条款：发行人可按规定提前购其未 到期的可转换债券。常发生在正股市场价 持续高于转股价达某一幅度时。旨在避免 市场利率下调给发行人带来利率损失；加 速转股过程，避免转换受阻的风险；以减 轻发行人到期兑付本息的压力。
第4章
衍生投资工具
学习目标：
掌握权证、可转换证券、金融期货、期 权及股指期货的概念 理解认股权证与股票优先认股权的区别 理解可转换公司债券与一般公司债券的 区别 掌握金融期货套期保值的基本操作方法 了解金融期权的基本类型 掌握股票指数期货交易的特点
金融衍生品概述
概念：是指建立在基础产品或基础金融资产之 上，其价格取决于基础产品价格变动的派生金 融产品。基础产品在这里是个相对概念，主要 是现货资产，也可是衍生资产。 产生的根本原因：原生证券固有的风险，带来 转移、分散风险的需要。计算机、通讯技术、 金融理论突破等条件。 全球金融危机的根源：场外衍生品和监管缺失。
2、其次，在公司急用资金时，发行认股权 证集资比较于发售新股集资更容易为证券 市场所接受。 3、再次，如果遇到股市低潮或公司经营不 景气，公司派息有困难，公司还可以利用 认股权证代替派息，使公司的现金或流动 资金得以保留，有助于公司度过难关。
4.1.7
认股权证与股票的优先认股权 的区别与联系
优先认股权是普通股的权利，其认购价只 有在低于当时的市价时才有意义。
投资权证主要有两大好处： 第二大好处是可以利用权证的高杠杆性，在股票上涨 时，充分享受股票上涨的收益。 例：A公司股票市价为20元，权证价格为3元， 权证行权价为20元，则权证的内在价值为0元。 若投资者购买了该公司股票，当该股票市价升至30 元，则投资者收益率为50%. 但若投资者购买的是认股权证，成本是3元，股价 升至30元时收益为7元，其收益率为233%，而损失方 面，权证最大为3元，股票则为20元。
例：A公司发行的权证是股本认购权证，行权 价格为20元，行权比例为1：1，权证的市 场价格为3元，如A公司股票市价为20元， 则权证的内在价值为0元，而市场上权证的 价格为3元，高于内在价值部分就是时间价 值的体现。（有市场价格的原因在于股票 市价是可变的，有盈利机会。） 如果A公司股票市价为22元，则权证的内 在价值为2元； 如股票价格为18元，投资者是不会行权 的，权证的内在价值仍为0，不会为负数。
为投资者提供避 险、套利工具 不造成股本增加 或权益稀释
(3)按权证行使价格是否高于标的证券价格分： 价内权证、价平权证和价外权证
价格关系