王亚伟谈投资原则和思路

王亚伟谈投资原则和选股思路2009-09-25王亚伟做客CCTV财经频道《市场分析室》主持人：关注产业与资本的融合，纵览资本风云的变幻，观众朋友您好，欢迎您走进中央电视台财经频道正在为您直播的《市场分析室》，我是雨霏，每周一到周五，每晚22点25分到23点，《市场分析室》将会为您汇聚权威人士，解读热点话题，让投资更有道理。

主持人：我们看到今天的A股市场，又一次出现了大幅下挫，我们也统计了一下，截止到今天，A股市场在第三季度已经是连续下跌累计将近4%，在这一轮的下跌当中，很多投资者都是亏了钱，但是我们也注意到，市场当中有这样一只基金，如果你能够拿得住的话，它不仅不会让你亏钱，反而会让你赚到15%，而这只基金就是华夏大盘精选基金，他的掌门人，是被大家公认为很牛的一个人，我们先一起来认识他。

主持人：其实很多电视机前的观众朋友，都非常期待您今天晚上的出现，那大家在形容你的时候，都说你很牛，那我不知道听到这样的一个评价，你自己内心的感受是什么？王亚伟：首先说明一下，虽然做基金经理超过了10年，但是所谓最老的基金经理、最牛的基金经理等，都是一些言过其实的说法，和我的年龄经历都是不相符的，也是我不认可的一些说法，熟悉的人都知道，我即不老也不牛，而且我认为对做投资的人来说，“老”跟“牛”都是要不得的两种心态，因为证券行业是一个充满活力、充满朝气的行业，在这个行业里，不管你从业时间多长，你只有保持一份年轻的心态、不断地创新进取，才能取得进步；在一个投资团队里边，你也不能摆老资格、不能论资排辈，只有倡导平等、尊重，鼓励挑战权威，才能营造一个和谐共享的投资文化，而面对变幻莫测的市场，你更要时刻保持一颗敬畏的心，不能有丝毫的牛气。

主持人：这就是王亚伟作为一只基金的掌门人的管理风格、管理心态，也有我们普通投资者可以借鉴的地方，我们也能够感受到，王亚伟这种谦虚和低调的风格，但是我想业绩是胜于雄辩的，我们看到第三季度华夏大盘精选基金的收益率已经是接近17%，在同样的偏股型基金当中是名列前茅的，在跌的市场当中还能够赚钱，我想这真的是牛，但是与此同时大家也引发了一个疑问，就是，王亚伟在做投资的时候，是不是只是专注于个股，对于大盘的走势似乎不太关心，会吗？王亚伟：我现在管理两个基金，其中有一个基金名字里面有“大盘”两个字，所以做投资的时候，我还是会关注一下大盘的，两个基金里面，同时都有“精选”这个词，所以我更多的精力还是放在精选个股上，但这只是开个玩笑了。

实际上，为什么要把主要精力放在精选个股上面呢，因为投资的行为，最终还是要落实到具体的股票上，就像你买一个房一样，你的主要精力会花在考察环境、交通、考察这个房子的朝向、户型、物业管理、价格等等方方面面的因素，你不会只看一下房价指数的走势，就简单地随便买一套房子投进去，道理是一样的。

主持人：那既然你还是很关心A股的走势，那短期来看，你对市场是一个什么样的判断？王亚伟：今年以来，A股市场呈现出一个比较明显的趋势投资的特征，尤其是前七个月连续的趋势性上涨，这样长期的熏陶使市场中的大多数投资者都形成了一种趋势投资的惯性思维，这个趋势不断地强化直至终结。

市场在趋势投资者仍然占大多数的情况下，开始了调整也呈现出一个明显的趋势性的下跌，事实上趋势投资者的操作是放大了这个市场的波动幅度。

我认为，目前这个市场，已经逐渐进入一个震荡整理的阶段，趋势投资的特征可能会逐渐淡化，估计整理还会持续一段时间吧。

主持人：你觉得短期来讲，还是维持了这样一个调整的格局。

王亚伟：对。

主持人：如果我们把目光再放远一点，我们看到今年的第四季度，或者是更远，到明年的上半年，你对这个趋势的判断是怎样，是比较乐观，还是比较谨慎。

王亚伟：对于中长期的趋势，我还是持一个乐观的态度，毕竟宏观经济还在持续地向好，上市公司的业绩也在不断地恢复当中，基本面的因素，是决定中长期趋势的一个最关键的因素，所以我还是看好的。

主持人：好的，那跟王亚伟聊到现在，其实我们可以得出大概的一个结论，就是王亚伟眼中的A股趋势是短期整理，长期看好，就此我们也更想知道王亚伟的投资思路和逻辑，以及他眼中的热点是什么？我们更想知道的是，王亚伟的选股思路是什么？以及他现在看好的行业和热点又是什么？我们注意到了华夏大盘的半年报，对于A 股下半年有一个明确的分析，在半年报当中是这样描述的：下半年股市在宽松流动性支持下，仍将保持活跃。

但是随着整体估值水平的提高，系统性风险也在加大，即使政策方面的微调也会导致市场和相关板块出现一个不小的波动。

那实际上从现在三季度A股市场的走势来说，当时的这个判断，还是非常准确的，我不知道现在下半年已经过去一半了，还剩三个月的时间，您有没有一些新的观点？王亚伟：前面提到这个市场波动是由于趋势投资者操作加大了这个市场的波动，所以政策的微调，可能会导致这个市场剧烈的波动，进入三季度以后，市场进入了大幅震荡过程，我觉得这个过程就是一个风险释放的过程。

进入四季度以后，我认为还会持续一段震荡整理的过程，但是随着大家把注意力转移到对于明年宏观经济和上市公司业绩的预期上，也会在投资策略上做一些相应的调整，实际在四季度应该着眼于为明年的投资布局。

主持人：实际上我们在昨天的节目当中，也跟龚方雄博士也探讨过，他觉得，还要坚持，是一个坚定的多头，而且认为目前A股市场还是处在牛市当中，当然支撑他这种判断的理由，是因为他觉得看好宏观经济，但是我记得你在年初曾经提出过这样一个观点，就是宏观经济恰恰是今年影响投资的一个最不确定的因素，你现在还这么看吗？王亚伟：我觉得不确定性已经在很大程度上消除了，今年以来股市的上涨跟宏观基本面的复苏是同向的，但这种同向也不完全是同步的，实际上也不可能做到完全的同步，市场对于经济复苏的预期，它就象长了翅膀一样，可能起飞得有点晚，但是飞着飞着它就会加速，因为预期肯定比实际要快嘛，预期可能在某个阶段会超前于现实，股价也可能会对于未来有点透支，这个时候呢，你停下脚步来歇一歇，等待基本面的进一步复苏，来印证前期的预期，或者不排除主动地回调一下，向基本面靠得更紧一点，我觉得这些都是合理的。

主持人：那我们现在就不知道，除了宏观经济这个因素之外，还有其他的什么因素，你更关注一些什么？王亚伟：我觉得还是市场的心态吧，因为现在市场的心态不是很稳定，投资者过分地乐观，或者过分地悲观，都会导致一些不理性的行为，会增加市场的波动性和风险，现在有些人担心宏观刺激政策会不会退出，会不会导致经济的二次探底，但在我看来，我觉得这种担心是多余的，因为宏观经济的退出恰恰反映了经济的复苏已经得到了官方的确认，应该说是一个利好。

这就好比一个人得了重病，医生可能是连下猛药，让病人脱离了险境，但是医生说随着病情的好转，会考虑逐步地减低剂量，甚至到完全停药，然后你可能只要服一些保健品，慢慢调养就可以了，所以对病人的家属来讲，这种操作是一个最大的利好，而病人不会还要求医生，你再继续给我下猛药，因为是药三分毒，何况是猛药呢。

所以用药，是要听医生专业的判断，家属如果瞎操心，是帮倒忙的。

同样的道理，对于宏观经济我们也要相信政府调控的智慧，刺激政策的逐步推出，经济的重心从“保增长”转到“保增长和调结构”并重上，是有利于经济长期可持续地发展的，所以这对股市当然是个利好，毕竟我们不能指望天量的信贷持续投放，我们不能把对股市的信心，建立在对于泡沫的一种期盼上。

主持人：那实际上你给投资者的一个建议，就是即不要盲目地乐观，也不要过于悲观，那你的心态应该建立在对宏观经济一个基本的判断上，但是目前投资者，确实存在这样一个担心，就是对资金面的一个担心，有关资金面压力的讨论，现在也是非常地热烈，我们来看看资金面到底的压力有多大？资讯：扩容加速A股面临资金压力主持人：我们看到了资金面的压力，其实还是不小的，大家担心是有道理，另外像我们前两天我们节目当中请到的，著名的经济学家夏斌、龚方雄，他们持的观点是比较乐观，他们觉得市场是不缺钱，我不知道你怎么看？王亚伟：最近市场有关于资金面的大讨论，对于这些讨论我没有过多地给予关注，因为我觉得大家从不同的角度去分析这个问题，可能会得出不同的结论，都很有道理，但是呢，我觉得对于投资来说，并不是最重要的，因为资金面只是决策的一个参考因素，而不是最重要的因素，现在展开这种大讨论，是不是说这已经成为决定股市未来发展方向的一个最重要的因素，我觉得是有点本末倒置了吧。

主持人：你觉得完全没必要对这个问题这么担心。

王亚伟：对，因为投资者是否投资，主要是取决于两个因素，第一个就是说投资者是否有钱，第二个因素就是市场中是否有足够多的好的投资品种供你选择。

主持人：那我们怎么理解，叫投资者是否有钱呢？什么样你觉得就叫有钱？王亚伟：你的资金放在银行里，如果你要对资产做一些配置，就会考虑是不是有些钱拿出来，可以取得比银行存款更高的收益，是不是能够增加你的资金的使用效率，或者价值，这样的话，你就有了投资需求，如果有了投资需求，你就要考虑市场中是不是有好的投资品种，能够让你获得比银行存款也好，比投资房产也好，更好的一个收益，老百姓现在的投资渠道还是比较少的，所以股市还是较好的一个投资渠道。

两个条件如果都具备，又有钱又有好的投资品种，你就投资，如果两个条件，其中有一个条件不具备，你就不能投资，因此不要让别人缺不缺钱，成为你投资考虑的主要因素，因为你过多地关注股市差不差钱，这可能会让你成为一个博弈者，而不是一个投资者。

主持人：我想，现在投资者最为关注的就是，我手里有钱，我去投什么，如果我再讨论到这里，我们用一句话来总结一下，你认为是什么因素影响了A股市场的走势，你会给大家一个什么样的总结呢？王亚伟：我现在看不到有什么因素能够促使我做出不投资于A 股市场的决定，我觉得投资中最大的风险，不是来自于市场，而是来自于投资者本身。

你在投资前是否经过了充分的研究，是否能够克服心理上的弱点，等等，我觉得投资者应该把这些因素作为一个考虑风险的来源。

主持人：好的，我们讨论到这里，现在马上要进入大家最关心的那个问题了，就是有了钱，我到底投什么？王亚伟眼中的热点又是什么呢？主持人：接下来我们继续和王亚伟讨论，大家最为关心的那个话题，就是他的选股思路什么，我们在下半年应该选哪些热点和行业，那我想很多人的印象当中，都觉得王亚伟你是一个很特立独行的人，似乎你选的股票，总是不在大家意料当中，那么我不知道你的这个选股思路和原则到底是什么？王亚伟：我简单讲三条原则，第一条原则就是价值投资原则，我觉得这是一条最基本的原则，所谓价值投资，就是在给予对企业价值进行判断的基础上，结合股价的高低来决定是否投资，第二条原则就是一个多元化的价值观原则，做价值投资，它实际上涉及到你对价值和价格两个方面因素的判断，价格这个因素是明摆着的，关键就是说如何去评估价值。