第二章 财务管理的基本原理

第二节
风险与报酬
一、风险的概念和特征 韦伯斯特大词典中表述：“风险（risk）是损 失、损伤或处于危险处境的可能。” 风险有以下几个特征： （一）风险是客观存在的 （二）风险与收益和损失密切相关 （三）风险具有潜在性 （四）风险具有可测性
第二节
风险与报酬
二、风险的种类 （一）系统风险和非系统风险 从个别投资主体的角度来看，风险可分为系统风险和 非系统风险。 系统风险(systematic risk)是指那些对所有公司 都会产生影响的因素引起的风险。这类风险涉及所有 的投资对象，无论投资多样化多充分，即使购买了全 部股票的市场组合，也不可能消除系统风险。所以， 系统风险也称“不可分散风险”或“市场风险”。 非系统风险(unsystematic risk)是指发生于个别 公司的特有事件造成的风险。这类风险是特定企业或 行业所特有的，是随机发生的，它的发生仅影响与之 相关的公司或行业，可以通过多元化的投资，用有利 事件来抵消不利事件，从而分散风险。因此，非系统 风险也称“可分散风险”或“公司特有风险”。
第一节 资金时间价值 （一）单利的概念和计算 单利（simple interest）是指在计算资金的 时间价值时，只按本金计算利息，而利息本身 不计算利息的方法。 1. 单利终值 单利终值的计算公式是：
FV PV PV i n PV(1 i n)
第一节 资金时间价值 ⒉ 单利现值 单利现值的计算有两种情况： （1）期望在未来某一时期后得到一笔金额，现在 需准备多少本金。在这种情况下，单利现值计 算是单利终值计算的逆运算。计算公式是为：
第二章 财务管理的基本原理
目
录
1. 教学内容 2. 课堂实训 3. 案例分析
本章学习目标
理解资金时间价值的概念 掌握资金时间价值计算的基本方法 了解风险的概念、特征及处理风险的 手段 掌握单项资产及投资组合风险与报酬 的衡量方法 熟知财务管理的其它基本原理
第二章 财务管理的基本原理
第一节
FVn FV(n -1) (1 i ) PV（ i ) PV FVIFi ,n 1
n
第一节 资金时间价值 2. 复利现值 复利现值是指在复利的基础上，将未来的一笔 资金按利率折算成现在的价值。
PV FVn (1 i )
n
FVn PVIFi ,n
第一节 资金时间价值 (三)年金的概念及计算 年金（annuity）是指时间间隔相同、金额相 等的一系列连续的现金流入量或流出量。年金 的确认应该符合以下三个条件：一是时间间隔 相同，二是金额相等，三是必须有一系列连续 的收付款项（至少两期或两期以上）。年金按 收付款方式分为普通年金、即付年金、递延年 金和永续年金。
i PVA A PVA n PVIFAi ,n 1 (1 i )
第一节 资金时间价值 2. 即付年金 即付年金(annuity due)是指一定时期内每期 期初等额的系列收付款项，又称先付年金。即 付年金现值可以看成是将普通年金整体向前推 动了一个计息期间。N期即付年金的现金流量示 意图如图2-5所示。
第二节
风险与报酬
（二）经营风险和财务风险 从企业自身的角度按风险的性质划分，风险可 分为经营风险和财务风险。 经营风险（operation risk）是指由市场销售、 生产成本、生产技术、外部环境的变化带来的 风险。财务风险(financial risk)是企业全部 资本中债务资本比率的变化带来的风险。
第二节
第三节
资金 时间 价值
风险 与 报酬
其他 原理
第一节 资金时间价值 一、资金时间价值的概念 资金时间价值也称货币时间价值，是指一定量 资金在不同时间点上价值量的差额，是资金在 周转使用中由于随着时间的推移而形成的价值 增值。
第一节 资金时间价值
关于资金时间价值的概念必须明确以下几点： （1）资金时间价值的实质。资金时间价值是资金周转使 用后的增值额。资金的所有者放弃自己使用资金的权利 将其交给资金的使用者经营，对于自己所做出的牺牲要 求要分享一部分资金的增值额来做补偿。 （2）在一定的条件下，资金的使用时间越长，意味着资 金所代表的生产资料与劳动结合的时间越长，带来的资 金增值额就越多，资金的时间价值就越高。 （3）资金时间价值的计量。资金时间价值通常用绝对数 利息额和相对数利息率两种形式来表示。这里利息额 （率）是指在没有风险和没有通货膨胀情况下的社会平 均资金利润（率），通常用国债利率表示。
第一节 资金时间价值 永续年金现值的计算公式如下：
1 (1 i ) PVA lim A n i
n
A i
第一节 资金时间价值 三、资金时间价值计算中的几个特殊问题 （一）不等额现金流量现值的计算 （二）年金和不等额现金流量混合情况下现值的 计算 （三）计息期短于一年时时间价值的计算 （四）贴现率的计算
第一节 资金时间价值 普通年金终值的计算公式为：
FVA A(1 i) 0 A(1 i)1 ... A(1 i) n2 A(1 i) n1
(1 i ) 1 A i A FVIFAi ,n
n
第一节 资金时间价值 （2）普通年金现值 普通年金现值是指一定时期内每期末等额收款 （或付款）的复利现值之和。N期普通年金现值 计算过程见图2-4所示，时间点“0”为现值计 算点。
i FVA A FVA n (1 i ) 1 FVIFAi ,n
第一节 资金时间价值 年资本回收额是指在约定年限内等额回收初始投 入资本或清偿所欠债务的金额。年资本回收额 的计算实质上是普通年金现值计算公式的一个 应用，即已知年金现值、利率和期数，求年金A。 年资本回收额的计算公式为：
总风险
非系统风险（与公司特有事件有关）
全部风险 系统风险（与市场影响有关）
投资组合中股票的数量
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风险与报酬
(二)资产组合的风险报酬 投资者进行投资组合与进行单项资产投资一样， 都要求对承担的风险进行补偿，风险越大，要 求的收益率越高。但是，与单项资产投资不同 的是，投资组合要求补偿的风险只是市场风险， 而不要求对可分散风险进行补偿。以证券组合 为例加以说明，证券组合的风险报酬率计算公 式如下：
第一节 资金时间价值 普通年金现值的计算公式为：
PVA A(1 i ) 1 A(1 i ) 2 ... A(1 i ) ( n 1) A(1 i ) n 1 (1 i ) n A A PVIFAi ,n i
第一节 资金时间价值 （3）年偿债基金和年资本回收额的计算 年偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清 偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次 等额形成的存款准备金。年偿债基金的计算实 质上是普通年金终值计算公式的一个应用，即 已知年金终值、利率和期数，求年金A。年偿债 基金的计算公式为：
第一节 资金时间价值 3. 递延年金 递延年金(deferred annuity)是在某期后的 各期末收付等额款项的年金。它是普通年金的 特殊形式，即不是从第一期开始的普通年金都 是递延年金。递延期为m（m≥1），收付款期 为的延期年金的现金流量示意图如图2-6所示。 图中虚箭头表示虚拟的现金流量，实箭头表示 实际发生的现金流量。递延年金终值与普通年 金终值的计算办法相同，递延年金现值的计算 通常有三种方法。
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风险与报酬
风险报酬率、风险报酬系数和标准离差率之间 关系为：
R r b V
必要报酬率即投资者要求的报酬率，包括无风 险报酬率和风险报酬率两个部分。无风险报酬 率就是无通货膨胀时的货币时间价值，通常把 短期政府债券利率作为无风险报酬率。投资总 报酬率可表示为：
R RF Rr RF b V
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风险与报酬
（二）风险报酬的计算 投资风险报酬，又称投资风险收益或投资风险 价值，是指投资者因冒险进行投资而得到超过 时间价值的那部分额外报酬。投资风险报酬通 常可采用相对数风险报酬率和绝对数风险报酬 额两种形式表示。 1. 风险报酬率的计算 （1）计算投资方案应得风险报酬率 应得风险报酬率也称风险补偿（risk premium），是为弥补风险而要求增加的在 无风险报酬率之上的报酬率。
预测风险报酬率 预测风险报酬额 收益期望值 无风险报酬率 预测风险报酬率
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风险与报酬
四、资产（投资）组合的风险与报酬 （一）资产组合的风险 投资组合的整体风险可划分为系统风险和非系 统风险。当投资组合中的资产多样化到一定程 度后，非系统风险可以达到分散化。
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风险与报酬
证券 投资 组合 的风 险
第一节 资金时间价值
第一节 资金时间价值 方法一：首先计算出(m+n)期普通年金的现值， 然后减去没有收付款项的前m期普通年金的现 值即为延期年金现值。其计算公式为：
PVA A PVIFAi ,m n A PVIFAi ,m
方法二：将延期年金看成期普通年金，先计算 出期普通年金的现值（即递延期末m点的价 值），然后再将其折合成第1期期初的价值。其 计算公式为：
PVA A PVIFAi ,n PVIFi ,m
第一节 资金时间价值 方法三：先计算出期普通年金的终值（m+n点 的价值），然后再将其折合成第1期期初的价值。 其计算公式为：
PVA A FVIFAi , n PVIFi , m n
第一节 资金时间价值 4. 永续年金 永续年金（perpetua也是普通年金的 特例。永续年金现金流量的示意图如图2-7所示。
第一节 资金时间价值 1. 普通年金 普通年金（ordinary annuity）是指一定时 期内每期期末等额的系列收付款项，又称后付 年金。N期普通年金的现金流量示意图如图2-2 所示。
第一节 资金时间价值 （1）普通年金终值 普通年金终值是指一定时期内每期末等额收款 （或付款）的复利终值之和。N期普通年金终值 计算过程见图2-3所示，时间点“n”为终值计 算点。