IPO毒药
2014年1-3月人民日报人民时评
人民日报人民时评2014年1-3月人民时评：破两难须做好价值排序2014年01月03日08:11在迎接挑战中权衡利弊，在兼及次要矛盾的同时攻破主要矛盾，或许正是拼车问题背后的普遍方法论日前，北京市交通委正式出台《北京市小客车合乘出行的意见》，鼓励出行线路相同的市民在签订合同的情况下合乘，并分摊相应费用。
这是内地首个拼车的指导意见，标志着拼车在首都被正名，驶上了规范化的坦途。
私家车合拼问题备受舆论关注的原因在于，它一直游走在法律边缘。
现实中拼车的大量需求与实际存在，并未赋予其合法性。
“有偿拼车是不是非法营运”、“发生意外谁来负责”等合理性的疑问，总会在讨论时浮出水面。
北京的做法之所以具有普遍意义，在于权衡利弊之后，从长期议而不决的犹豫中挣脱出来，有条件地把拼车从灰色地带拉入白色地带，“第四种交通方式”的受益者乃至呼吁少开车不开车的爱护环境人士，因而纷纷点赞。
不过，走出这一步，并不意味着完全摆脱了争议和风险。
有专家分析《意见》时说，尽管对拼车与黑车做出了明确区分，并要求合乘各方签订协议、禁止临时起意拼车，但是通过协议造假、各方合谋，仍然可能让黑车明修栈道、暗度陈仓。
事实上，允许拼车收费，客观上增加了管理黑车的难度，为交通治理增加了一道新考题。
从“应然”到“实然”，中间还有一段不短的距离。
既要释放拼车的民生红利、环境红利，又要避免放开可能带来的无序、调整可能招致的麻烦；解决了出行者“拼，还是不拼”的犹豫，又增加了管理者“管，但怎么管到位”的难度，拼车问题面临的矛盾，在两个层面上成为社会治理乃至推进改革的缩影：一方面，解决旧矛盾的努力往往不可避免地带来新问题，趋利避害，需要更精细更科学的方法；另一方面，两难总是存在，但是公众承受还是治理者承受，算公益的得失还是一己的短长，价值排序更是需要考虑的问题。
正如汽车文明急速到来引发拼车纠结，社会转型期应接不暇的各种变化，很多都考验着社会治理者的改革智慧和治理水平。
绿大地案例分析
绿大地案例分析一、案例始末云南省绿大地生物科技股份有限公司（，下称“绿大地”）被称为信誉度最差的A股上市公司，成立于1996 年，上市前每股净资产元，于2007年12月21日在深圳证券交易所挂牌上市，发行价元，以绿化工程和苗木销售为主营业务，是云南省最大的特色苗木生产企业。
它是国内绿化行业第一家上市公司，号称园林行业上市第一股，其复权后股价曾一路飙升到元。
2010年3月因涉嫌信息披露违规被立案稽查。
证监会发现该公司存在涉嫌“虚增资产、虚增收入、虚增利润”等多项违法违规行为。
2011 年3 月17 日，绿大地创始人兼董事长何学葵因涉嫌欺诈发行股票罪被捕，自此股价一路下跌，半年多跌幅超过75%。
由此逐步揭开了绿大地的财务“造假术”。
绿大地于2011年12月5日发布公告称，2011年12月2日，公司收到昆明市官渡区人民法院《刑事判决书》[ （2011）官刑一初字第367号]。
根据判决结果，公司犯欺诈发行股票罪被判处罚金人民币400万元；原董事长何学葵犯欺诈发行股票罪，判处有期徒刑三年，缓刑四年；被告人原财务总监蒋凯西犯欺诈发行股票罪，判处有期徒刑三年，缓刑四年；外聘财务顾问庞明星和公司员工赵海丽获刑两年，缓刑三年；公司员工赵海艳获刑一年，缓刑两年。
伴随着一个个“第一”进入公众视野的绿大地公司，是云南省第一家上市的民营企业、A 股第一家园林上市公司、董事长是云南省女首富等，但就是这么一家头顶众多“第一”光环的企业，为什么最近陷入了财务舞弊的泥潭二、审计查处（一）五度变更业绩绿大地的财务手段已经到了一个新的高度，创下了中国证券市场年报变脸新纪录，2009年10月到2010年4月，对于2009年的全年利润变动之快，之频繁，令人咂舌：1．2009年10月30日，绿大地发布2009年第三季季报称，预计2009年度净利润同比增长20%至50%；2．2010年1月30日，绿大地将2009年净利润增幅修正为较上年下降30%以内。
IPO知识点企业上市面临的一些风险点
IPO知识点企业上市面临的一些风险点这里的风险严谨的定义是“上市时的可能为拟上市公司带来的损失”，那么一般来说有以下这些内容。
首先是财务舞弊风险：企业存在一些问题，如果不进行处理对上市存在较大的障碍。
但是有的企业可能出于一些侥幸心理，会认为某些问题没有必要让中介机构知道。
确实，中介机构没有办法像神仙一样对什么事情都能洞察到，但是拟上市公司毕竟有水平压制券商会计师的水平的人几率太小，日常的数据中总会有蛛丝马迹。
而且最重要的是，中介机构并没有强制手段让企业做一些事情，但是证监会有。
在财务核查事无巨细的那张表中，绝大部分财务操纵手段和异常交易都现形了，而且必须交出相关材料来。
比如天丰节能，银行对账单是假的。
证监会财务大检查小组拉完银行流水就撤了转稽查处置……这看起来是个低级错误，但是会计师照说应该会对流水的真伪有个基本的判断能力，但是这一环缺失了。
多道防财务舞弊的防线同时击穿，不会是个偶然。
在现在的进一步严格前置审批和准入门槛的大环境下，拟上市公司财务舞弊的风险越来越大，并且进一步落实到负有责任的个人身上。
所以在此强烈建议拟上市公司的实际控制人，今非昔比，不要再抱着侥幸心理，有问题及早和中介机构尤其是券商沟通，以免无事化小，小事化大。
其次是衍生出来的，行业和经营风险目前国内上市的法律法规体系中，还是对利润等经营业绩有着较高的要求，这就导致一些行业波动性较强的企业必须有较强的市场预知能力才能比较顺利的登陆A股市场。
尤其在现在从IPO申报到发行完成2年多的节奏，加上申报时报告期的3年，企业得小心翼翼地保持这5年里面，尤其是最后一年的利润不能有大幅的下滑（如果亏损了倒也痛快），而在中国大陆这种商业气候和行业兴衰快速变换更迭的地方，报IPO有太多的运气因素。
如果在发行时企业遇到行业爆发，那么股东迅速一夜暴富，如果遇到寒冬，那么企业和中介机构黯然离开也见得多了。
因此，企业的运营者们不应当等到了业绩到了高点时才考虑资本市场的事情，而是应当具有一定的前瞻，提前一些准备。
企业ipo上市存在问题及建议
一、问题分析企业进行IPO上市是一个重要的决策，然而在此过程中往往存在一些问题，影响企业的发展和市场的稳定。
以下是一些常见的问题：1.信息披露不完整在企业IPO上市过程中，信息披露是非常重要的环节，但是很多企业存在着信息披露不完整的情况，这会给投资者带来误导和风险，也会影响市场的正常运转。
2.财务数据真实性一些企业为了达到上市的要求，可能会对财务数据进行人为调整，这种行为不仅对投资者不负责任，也会对市场造成不良影响。
3.管理层稳定性企业在上市之后，管理层的稳定性对企业的发展起着至关重要的作用，但是一些企业的管理层并不稳定，这会影响到企业的长期发展。
4.持续经营能力一些企业在上市之后，发现持续经营的能力并不强，这样的企业可能会给投资者带来不稳定的风险。
5.投资者权益保护在企业IPO上市的过程中，投资者的权益保护是必须重视的问题，一些不良的信息披露和财务数据造假行为可能会损害投资者的利益。
二、解决建议针对上述问题，可以从以下几个方面提出解决建议：1.加强监管相关部门应加强对企业IPO上市的监管，确保信息披露的真实性和完整性，对违规行为进行严厉打击，维护市场秩序和投资者的权益。
加强对财务数据真实性的审查，防止企业对财务数据进行造假。
2.完善法律制度建立健全的法律制度，对IPO上市过程中存在的问题进行明确规定，对违规行为做出相应的法律处罚。
3.加强信息披露的规范化企业在进行IPO上市过程中，应加强信息披露的规范化，将所有信息以客观、真实、全面的方式公布，如此一来可以减少信息不对称，提高投资者的信心。
4.加强对上市企业的监督相关监管部门应该加强对上市企业的监督，及时发现问题并进行处理，确保企业的经营稳定和财务数据真实。
5.加强投资者教育加强投资者教育，提高投资者的风险意识和自我保护意识，让投资者对上市企业有更清晰的认识，并学会对企业的财务数据进行分析和判断。
三、结语企业IPO上市问题的存在是一个长期而复杂的过程，需要相关部门和企业共同努力，加强监管，完善法律制度，规范信息披露，加强对企业的监督以及加强投资者教育，才能最大限度地减少上市过程中的问题，维护市场稳定和投资者的权益。
毒丸计划
毒丸计划摘要毒丸计划(poison pills) 又称股东权益计划股东权益计划是指敌意收购的目标公司通过发行证券以降低公司在收购方眼中的价值的措施，它在对付敌意收购时往往很有效。
毒丸计划是美国著名的并购律师马丁·利普顿(Martin Lipton)1982年发明的，最初的形式很简单，就是目标公司向普通股股东发行优先股，一旦公司被收购，股东持有的优先股就可以转换为一定数额的收购方股票。
在所有反收购案例中，毒丸长期以来就是理想武器。
毒丸计划是美国著名的并购律师马丁·利普顿（Martin Lipton）1982年发明的，正式名称为“股权摊薄反收购措施”，最初的形式很简单，就是目标公司向普通股股东发行优先股，一旦公司被收购，股东持有的优先股就可以转换为一定数额的收购方股票。
在最常见的形式中，一旦未经认可的一方收购了目标公司一大笔股份（一般是10%至20%的股份）时，毒丸计划就会启动，导致新股充斥市场。
一旦毒丸计划被触发，其他所有的股东都有机会以低价买进新股。
这样就大大地稀释了收购方的股权，继而使收购变得代价高昂，从而达到抵制收购的目的。
美国有超过2000家公司拥有这种工具。
“毒丸”计划一般分为“弹出”计划和“弹入”计划。
“弹出”计划通常指履行购股权，购买优先股。
譬如，以100元购买的优先股可以转换成目标公司200元的股票。
“弹出”计划最初的影响是提高股东在收购中愿意接受的最低价格。
如果目标公司的股价为50元，那么股东就不会接受所有低于150元的收购要约。
因为150元是股东可以从购股权中得到的溢价，它等于50元的股价加上200元的股票减去100元的购股成本。
这时，股东可以获得的最低股票溢价是200％。
在“弹入”计划中，目标公司以很高的溢价购回其发行的购股权，通常溢价高达100％，就是说，100元的优先股以200元的价格被购回。
而敌意收购者或触发这一事件的大股东则不在回购之列。
这样就稀释了收购者在目标公司的权益。
IPO首发上市
首发上市（IPO上市）是指按照有关法律法规的规定，公司向证券管理部门提出申请，证券管理部门经过审查，符合发行条件，同意公司通过发行一定数量的社会公众股的方式直接在证券市场上市。
买壳上市是指在证券市场上通过买入一个已经合法上市的公司（壳公司）的控股比例的股份，掌握该公司的控股权后，通过资产的重组，把自己公司的资产与业务注入壳公司，这样，无须经过上市发行新股的申请就直接取得上市的资格毒丸计划是一种负向重组方式。
通常情况下表现为目标公司面临收购威胁时，其董事会启动“股东权利计划”，通过股本结构重组，降低收购方的持股比例或表决权比例，或增加收购成本以减低公司对收购人的吸引力，达到反收购的效果 1、股东权利计划该计划表现为公司赋予其股东某种权利，多半以权证的形式体现2、兑换毒债这就是指公司在发行债券或借贷时订立毒药条款，该条款往往作如下规定，即在公司遇到恶意并购时，赋予债权人可以自行决定是否行使向公司要求提前赎回债券、清偿借贷或将债券转换成股票的选择权。
这种毒药条款存在，促进了债券发行，大为增加了债券的吸引力，并且令债权人有可能从接收性出价中获得意外收获。
3、优先股权毒丸计划：目标企业将购股权发行给一些老股东，当目标企业被恶意收购时，老股东持有的购股权就可以转换为一定数额的收购方股票，导致新股充斥市场，从而大大稀释收购企业的股权;4、人员毒丸计划：目标企业的绝大部分高级管理人员共同签署协议，当目标企业被恶意收购，且共同签署协议的人员当中有人在收购后被降职或解聘，则共同签署协议的人员将集体辞职风险投资从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。
从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式一、以投资换股权方式，积极参与对新兴企业的投资;二、协助企业进行经营管理，参与企业的重大决策活动;三、投资风险大、回报高;并由专业人员周而复始地进行各项风险投资;四、追求投资的早日回收，而不以控制被投资公司所有权为目的;五、风险投资公司与创业者的关系是建立在相互信任与合作的基础之上的;六、投资对象一般是高科技、高成长潜力的企业。
企业IPO知识产权风险案例分析-
如果剔除2000万元技术开 发费用对净利润的影响， ，公司三年间净利润复合 增长率仅5.37%
高新技术企业的认定条件 之一：高新技术产品（服 务）收入占企业当年总收 入的60%以上
公司所有专利都为实用新 型专利
核心技术产品收入占营业 收入比重逐年持续下降, 且募投项目大幅增加现有 主要产品的产能，对申请 人持续盈利能力产生重大 不利影响
招股书披露的核心技术包 括4件外观设计专利以及1 件实用新型专利
公司认为核心技术一旦失 密将会对公司利益产生重 要影响
公司于2009年1月18日启 动创业板上市工作，公司 相关专利的终止事项于 2010年2月初才公告
公司多项专利申请已于 2008年4月被视为撤回
公司的发明专利申请“多 层结构的有机光导体”是 已失效的专利“有机光导 体”的改进技术，并已于 2010年2月进入实质审查
公司相关专利并没有直接 披露“塔式连续去硝基氯 化法”
本次募集资金投资生产两 个新产品对二氯苯和间二 氯苯，新项目存在一定的 技术风险
所处行业市场特点以及产 品品种结构变化较大，因 此你公司的持续盈利能力 存在重大不确定性
哈尔斯
基本信息
招股说Байду номын сангаас书
实际情况
被否原因
2010年8月，哈尔斯向证 监会递交首发申请，公司 拟公开发行1300万股，募 集资金1.83亿元拟全部投 资于年产1000万只不锈钢 真空保温器皿项目
招股书披露的核心技术包 括4件外观设计专利以及1 件实用新型专利
公司认为核心技术一旦失 密将会对公司利益产生重 要影响
公司于2009年1月18日启 动创业板上市工作，公司 相关专利的终止事项于 2010年2月初才公告
企业因ipo更名的例子及原因
企业因ipo更名的例子及原因1. 引言在当今经济发展的背景下，企业为了实现更大规模和更高效益的发展往往会选择通过IPO（Initial Public Offering）公开上市的方式来获得资本支持。
而在IPO 过程中，一些企业不仅会选择重新定位自己的业务模式，还会考虑更名以适应新的战略和市场需求。
本文将以几个典型的企业因IPO而更名的案例为例，探讨其背后的原因和影响。
2. 更名案例及原因分析2.1 脸书（Facebook）变身元气森林（Meta）2.1.1 原因分析•技术布局升级：脸书从社交网络平台向包括虚拟现实、增强现实、人工智能等多个领域进行了扩张，因此更名为元气森林，旨在展示其新的技术战略和愿景。
•脱离争议：脸书一直以来都面临隐私保护和信息安全等问题的质疑，通过更名，企图改变公众对脸书的认知，转移注意力。
2.1.2 影响分析•战略转型：更名为”元气森林”代表了脸书正朝着打造一个全新的生态系统的方向发展，将以元宇宙为核心，整合社交网络、虚拟现实、增强现实等一系列技术。
•股价波动：更名消息发布后，脸书股价一度出现了波动，但在投资者对新战略的乐观预期下，股价逐渐回升。
2.2 阿里巴巴（Alibaba）变身阿里集团（Alibaba Group Holding）2.2.1 原因分析•版权纠纷和国际化战略：在阿里巴巴进行IPO前，与Luxury Brand执法的纠纷后，为了更好地迈向国际市场，企业选择更名为阿里集团，以抽象的名称避免版权纠纷。
•多元化业务发展：阿里巴巴在IPO之后逐渐向金融、物流、云计算等领域扩张，更名为阿里集团有利于塑造一个更宽广、多元化的企业形象。
2.2.2 影响分析•全球影响力提升：更名为阿里集团使得阿里巴巴集团的形象更具国际化，增强了公司在全球市场的竞争力。
•投资者情绪波动：在更名公告发布后，投资者对阿里巴巴未来发展前景的期待也带来了阿里巴巴股价的上涨。
3. 更名的战略意义和影响3.1 塑造新企业形象更名提供了企业塑造新形象的机会，通过更名能够凸显企业的新战略、新愿景，使企业更适应市场需求。
IPO上市失败案例
IPO上市失败案例【案例情况】根据《广东省经济特区条例》第十四条的规定和《深圳市人民政府关于深圳经济特区企业税收政策若干问题的规定》（“深府[1988]232号”）第六条的规定，特区企业从事生产、经营所得和其他所得，均按15％的税率征收企业所得税。
根据深府[1988]232号文第八条的规定，对从事工业、农业、交通运输等生产性行业的特区企业，经营期在10年以上的，从开始获利的年度起，第一年和第二年免征所得税，第三年至第五年减半征收所得税。
2001年3月，深圳市地方税务局第三检查分局根据上述规定，以《关于深圳市海普瑞生物技术有限公司申请减免企业所得税的复函》（深地税三发[2001]79号）同意公司从开始获利的年度起，第一年和第二年免征企业所得税，第三年至第五年减半征收企业所得税。
2006年4月，深圳市地方税务局第三稽查局以《关于确认深圳市海普瑞药业有限公司获利年度的函》（深地税三函[2006]225号）确认公司第一个获利年度为2000年，同意公司自获利年度2000年起，享受“两免三减半”的企业所得税税收优惠政策。
公司于2001年12月31日被深圳市科学技术局认定为高新技术企业（证书编号：S2001095）。
根据深府[1988]232 号文第八条的规定，属于基础工业和经深圳市人民政府确认为先进技术企业的，第六年至第八年减半征收所得税。
2006年4月，深圳市地方税务局第三稽查局以《关于深圳市海普瑞药业有限公司延长3年减半征收企业所得税问题的复函》（深地税三函[2006]206号），同意公司享受企业所得税“两免三减半”优惠政策期满后，从2005年度起，给予延长3年减半征收企业所得税的优惠。
根据上述文件，公司2000年、2001年免征企业所得税，2002年起至2007年减半按7.5%税率征收企业所得税。
公司2000年至2007年及子公司多普生生物技术2003年至2006年依据深府[1988]232 号文享受企业所得税优惠政策，但该优惠政策没有国家法律、行政法规或国务院的有关规定作为依据，公司存在因前述税收优惠被税务机关撤销而产生额外税项和费用的可能。
IPO特殊案例1、医药企业IPO被否主要原因
医药企业IPO被否主要原因2017年10月24日，第十七届发审委召开2017年第9次会议，湘北威尔曼制药股份有限公司首次公开发行股票未获通过，据笔者统计，这是2017年以来IPO 被否的第5家医药公司。
笔者归纳医药行业首次公开发行反馈意见以及发审委主要关注问题，从中亦可一窥医药公司被否主要原因，以供参考。
一、商业贿赂由于我国医疗体制问题，多数医院存在以药养医现象，医药公司亦依赖销售代表公关进入医院机构采购体系，商业贿赂成为行业潜规则。
《刑法》第163条规定，公司、企业或者其他单位的工作人员利用职务上的便利，索取经营者财物或者非法收受经营者财物，为经营者谋取利益，数额较大的，或者在经济往来中，利用职务上的便利，违反国家规定，收受经营者给予的各种名义的回扣、手续费，归个人所有的行为。
《刑法》第164条规定，经营者为谋取不正当利益，给予公司、企业或者其他单位的工作人员以财物，数额较大的行为，则构成本罪。
此处的经营者一般包括自然人和单位。
商业贿赂情节严重的，行贿和受贿者均面临刑事处罚风险，不符合IPO之合法合规要求，由此也是监管部门关注重中之重。
2017年3月27日，南京圣和药业股份有限公司于主板发审委第44次会议被否。
在《首次公开发行股票申请文件反馈意见》规范性问题第2个问题问到：《招股说明书》披露，发行人主要采用“配送商+专业化学术推广”的销售模式。
请发行人补充披露“配送商+专业化学术推广”的销售模式中“配送商”的含义，“配送商”是否是经销商，经销和直销模式下的销售金额及比例。
请保荐机构核查相关信息披露的准确性和适当性。
第5个问题问到：请发行人补充披露营销支持人员和驻外营销人员是否均属于发行人的员工，二者的区别，对营销支持人员和驻外营销人员的管理方式；补充披露市场拓展费的主要内容。
请发行人补充说明对营销支持人员和驻外营销人员的激励方式，相关经销商的激励方式，相关返点、返利等的会计处理方式提成、奖金等的会计处理方式；报告期内举行学术化推广的具体情况，相关费用的发生情况，相应的会计处理；市场拓展费的详细内容，会计核算方法。
IPO包装过度惹恼投资者 麦考林六成市值被腰斩
２． ３８ ％，环 比减少１． ％；净利润为８万美 ８９ ０ Ｏ
元， 同比增 长２ ６ ％， 比减 少 ８． ％。 ４Ａ 环 ０５ ４
麦考 林Ｃ Ｏ Ｅ 顾备春 日前 接受媒体采访 时表示， 未达预期是 由于海外投资者的一些 理念与中方不同。 比如对方只看到线下业务
的下 滑 ， 未 注意 到在 线 业务 的上 升等 。 但 据本 刊记者 了解 ， 市前 ， 考林 一 直宣 上 麦 扬 以网购 、邮购和线下 实体店三种方 式经营 。 “ 招股说 明书中 ，麦考林将 邮购业务 与网购 在
跌 的股 价继 续走 低 ， 经验 丰 富 的业 内人 士 让
自 为是—份不错 的财报 。然而 ， 财报却 认 ” 这份
让投资者们信心大减， 看多和看空势力的力量
对 比在一 夜 间出现扭 转 。 据称 ， 细心 的投 资 有 者发现 ， 际上麦考林 的营收和净利 润增长更 实
多是来 自于利 息折 旧冲销 ，若 去 除这部 分 因 素， 麦考林 在第三季度的业绩毫不乐观 。
业务合二为一， 这就使电子商务的比例在其销
售渠道上 比重非常 高。有分析 师指 出 ， 国 ” 目前
与此同时 ， 麦考林其他财务数据 的实际 表现也难言乐观。 其中， 毛利率同比下降４０ ０
个 基 点 ； 售 、 理及 一 般 性 费用 同 比增 加 销 管
２ ． 运 营 费用 增 加 １． 这 些 费用 支 出 ０ ％， ４ ９８ ％。
也让所有人大跌眼镜。 中国第一只电子பைடு நூலகம்务 概念股的光环还未完全绽放就 已黯淡失色 ，
如果 诉 讼失 败 ， 面 临巨额 赔偿 。 还将
业 界在 反思 麦 考林 现 状 的 同时 ， 在担 亦
冲刺ipo误区之战略扭曲
冲刺ipo误区之战略扭曲当上市成为惟一的目标，企业经营失去理性在冲刺IPO的路途中，越来越多的企业成功冲关融资，完成了漂亮的一跃，亦有企业怀揣沉甸甸的发展梦想，却一头栽倒在上市路上，10年间殒命上市途中的企业可以列一个长长的名单：家世界豪赌上市未果，被迫出售资产；太子奶签对赌协议控制权易手；最大的印染纺织企业浙江江龙为上市被天量债务压垮；万德莱盲目改变主业迎合上市，最终被市场抛弃；上市失败后ITAT不得不壮士断腕关闭门店……这仿佛印证了一句话：上帝让他灭亡，必先让他疯狂。
在疯狂的行径背后，我们看到了企业家的非理性思维。
原家世界董事长杜厦坦言，家世界的发展没有建立在自己切实可靠的资源基础上，而是建立在对未来上市成功的预期基础上。
正如许多投行专家告诫：上市融资是手段而不是目的。
逆规律而动最终将被上市梦想所吞噬。
2009年末，IPO热潮再起，他们的故事将带来怎样的启示？豪赌资金链一手创立了江龙控股集团的陶寿龙，原本有希望成为中国印染行业最大的上市集团主席。
受累于金融危机，上市梦碎后，由于资金链断裂，2008年10月江龙非正式宣告破产，债务高达22亿元。
2009年6月在绍兴市政府的安排下，新中天集团广丰印染公司对江龙进行资产重组。
江龙倒下，是否命运的玩笑？答案或许可以从陶寿龙的资本运营思路中获得。
2004年陶寿龙创立了江龙印染公司。
在浙江大部分企业尚不知上市为何物的年代，2006年9月7日，江龙突然以“中国印染”之名在新加坡主板上市成功。
熟悉陶寿龙的人回忆，新加坡上市成功后，陶寿龙的心思就不在经营上，而是满脑子上市圈钱梦。
2007年初，传出江龙旗下南方科技计划于2008年10月30日前登陆美国纳斯达克的消息。
与江龙签约助推上市的投资公司提出了几乎不可能的要求：2008年的利润不少于2亿元。
当时南方科技的产能只能保证1亿元的利润。
为了上市，陶寿龙开始了冒进之旅，一方面玩起了左手倒右手的游戏，将集团所有的销售额装入南方科技的账户，另一方面，斥资2亿元上马10条特宽生产线拼利润。
IPO造假猖狂 股民眼泪在飞
IPO造假猖狂股民眼泪在飞作者：暂无来源：《投资与理财》 2013年第13期投资与理财记者薛原相比2012年底800余家待审企业，由于上市财务标准提高等原因，目前IPO待审企业数量缩减了25%左右，但仍有600余家在列。
如果每个交易日上市一家，那也要近三年的时间来消化。
IPO的血盆大口，吞噬的不仅仅是血肉，更是二级市场羸弱羊羊们残存的信心。
在动画片《喜羊羊和灰太狼》中，凶恶的灰太狼被打跑后，总要留下那句狠毒的诅咒：“我一定会回来的”。
喝羊血、吃羊肉是狼的本性，所以狼无时无刻不惦记着肉肥味美的羊。
A股20余年圈钱史，走样的IPO就像那只贪婪的灰太狼，一个令二级市场中的羊羊们不寒而栗的狠角色。
尽管也一度被赶跑过8次，但它总能卷土重来，再次露出冷森森的钢牙，掀起股市阵阵腥风血雨。
在经历忐忑不安的煎熬与等待后，6月7日晚间，证监会突然发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》。
此举意味着第八次停发新股后7个月，那个凶残无比的灰太狼随时将在某个风高月黑的夜晚杀入羊圈！IPO重启屡造A股血案2012年11月，迫于A股市场的持续低迷，证监会第八次暂停了新股发行。
随后几个月，股市获得了喘息之机，上证指数一度由2000点上攻至2400点附近。
本次新股发行再出笼，对正处于经济复苏动力减弱、市场参与者寥寥、指数尚在2100点附近挣扎的A股而言，无异于晴天响雷。
端午节前，A股便以6连阴的坑爹方式，为灰太狼回归彩排。
节后的首个交易日，更是出现单日3%的跌幅，6月20日，又大跌2.77%，上证指数创出年内新低。
一个“狼来了”的消息，就已经让一批羊羊们尸横遍野。
市场对新股发行重启的强烈反应，并非没有道理。
从历史看，A股共有7次IPO暂停和重启。
其中，1996年1月第三次重启时，股市正处于1996～1997年牛市前夕；2006年6月第六次重启时，A股市场已处于大牛市期间，从而没有对当时股市中期走势形成较大冲击；其余5次IPO重启，都曾经导致市场中短期走势出现恶化，甚至影响到长期行情的健康发展。
医药企业ipo被否原因
医药企业ipo被否原因
近年来，医药企业的IPO申请被否的情况逐渐增多，原因主要有以下几点：
1. 产品研发不达标：医药企业在进行IPO申请前需要提交相关的产品研发资料和试验结果。
如果企业的新药研发进展缓慢，临床试验数据不稳定或不可靠，药物有效性和安全性未能得到充分证明，审查机构可能会拒绝其IPO申请。
2. 法规合规问题：严格的法规合规是医药企业IPO申请的重要前提。
如果企业在研发、生产、销售过程中存在违规行为，如虚假宣传、质量问题、临床试验不合规等，审查机构将认为企业缺乏合规意识和风险控制能力，从而驳回IPO申请。
3. 财务状况不佳：医药企业IPO申请需要提供充分的财务信息，包括资产负债表、利润表、现金流量表等。
如果企业的财务状况不佳，如亏损严重、债务问题突出、现金流不足等，将被认为缺乏稳定的盈利能力和偿债能力，审查机构可能拒绝其IPO申请。
4. 市场竞争压力：医药行业竞争激烈，新药研发周期长、费用高，面临着多方面的挑战。
如果企业的产品在市场上的竞争力较弱，市场前景不明朗，审查机构可能认为其IPO存在较大风险，因此拒绝其申请。
5. 其他风险因素：医药行业还存在一些特殊的风险因素，如政策风险、知识产权纠纷、市场监管风险等。
如果企业在这些方面存在较高的风险，审查机构有可能拒绝其IPO申请，以保护投资者的利益和市场的稳定。
总之，医药企业的IPO申请被否往往与产品研发、法规合规、财务状况、市场竞争和其他风险因素等方面有关。
为了提高IPO成功率，医药企业需要加强自身研发实力、合规管理、财务管理，并提升产品竞争力，以满足监管机构对企业的严格要求。
IPO企业研发费用案例及问询
IPO企业研发费用案例及问询01科创板凯因科技公司研发投入资本化政策以及开发支出阶段、确认无形资产阶段的具体时间和条件：对于生物制品和第1、2类化学药品，取得III期临床批件前作为研究阶段，所产生的支出费用化；自取得III期临床批件并开始进行临床试验至取得药品注册批件前作为开发阶段，所产生支出予以资本化。
对于第3、4、5类化学药品的研发，进入临床试验前作为研究阶段，所产生的支出费用化；自进入临床试验至取得药品注册批件前作为开发阶段，所产生支出予以资本化。
研究阶段的支出在利润表上列示为研发费用；开发阶段的支出在资产负债表上列示为开发支出，自项目达到预定可使用状态之日转为无形资产。
吡非尼酮片、索磷布韦片均为第3类化学药品，分别于2016年1月、2016年3月取得临床试验批件，以取得临床试验批件作为开发支出阶段支出资本化开始时点；分别于2019年9月、2020年3月取得国家药品监督管理局颁发的药品注册批件。
以取得注册批件作为开发支出确认无形资产的时点。
盐酸可洛派韦胶囊为1类化药，于2017年4月取得Ⅲ期临床试验伦理批件，以取得Ⅲ期临床试验伦理批件作为开发阶段支出资本化开始时点；于2020年2月取得国家药品监督管理局颁发的药品注册批件。
以取得注册批件作为开发支出确认无形资产的时点。
02科创板新朝阳（一）研发支出资本化的基本情况公司制定了《科研项目管理制度》、《研发工作流程制度》、《研发费用核算管理制度》等内部制度，根据制度规定，公司研发分为基础研究阶段和应用研究阶段。
在基础研究阶段，公司依据多年积累的研发经验，运用成熟的生物技术，已可获得生物活性成分，并确定其对作物的作用机理。
基础研究完成后，公司召开评审会进行结项。
对于通过基础研究结项的项目，进行应用研究。
在应用研究阶段，公司召开项目正式应用研究立项评审会议，评估相关项目是否可实现产业化并取得产品登记证，应用研究立项评审通过后，进入应用研究。
公司资本化时点为通过应用研究立项评审会议。
参仙源IPO财务造假动机分析
参仙源IPO财务造假动机分析
参仙源是一家从事生物技术和制药业务的公司，于2021年在香港联交所上市。
然而，在上市前夕，该公司被揭露存在财务造假行为。
根据第三方机构的调查结果，该公司存在虚增利润、虚构销售额、隐瞒亏损等财务造假行为。
那么，参仙源IPO财务造假的动机是什么呢？
1. 利益驱动
2. 市场压力
何为市场压力？简单来说，就是公司在竞争激烈的市场环境下，面临的利润下降和业绩不如预期等财务问题。
在这种情况下，一些公司可能采取欺诈手段来保证财务数据的美好，以维护自身的形象和股东的信心。
参仙源在上市前的财务造假，也可能是由于公司在竞争激烈的药品市场中，遭遇了利润下滑和业绩不如预期的困境，从而采取虚假报表的手段来规避市场压力和风险。
3. 管理层目标管理方式不合适
参仙源的股价在上市后迅速出现暴跌，这引发了外界对公司管理层的质疑。
关于管理层的目标，以往许多公司倾向于作出形象得体、风险规避的承诺，但实际上他们可能并非真心想要遵守这些承诺。
管理层可能更关心的是自身的利益，而非公司及其股东的整体利益。
在这种情况下，难免会有部分管理层会选择采取不道德或不合法的手段来满足自己的利益需求。
总之，参仙源IPO财务造假的主要动机可能是出于利益、市场压力和管理层目标管理方式不合适等多方面的因素。
无论是哪种原因，虚假公告对经济、市场以及股东的价值都会造成重大的影响。
因此，公司需要坚持真实、透明、合规的原则，始终保持诚信和风险意识。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
IPO毒药高顿网校友情提示，最新嘉兴会计从业资格网上公布相关IPO毒药等内容总结如下：2007年2月10日，全球最大的个人电脑制造商——美国惠普公司宣布，退出纳斯达克!在众多中国企业挤破脑袋争相进行IPO的同时，惠普这一全球500强中排名41位的国际巨头，竟然选择了退市。
而且遍观近年来国内外资本市场，退市之风已经越来越盛，IPO到底是蜜糖还是毒药，中国的企业似乎应该审慎地思量—下了。
当中国企业一窝蜂去挤IPO这座“独木桥”的时候，另外一些企业却反其道而行之。
未上市企业不愿意上市、已上市企业选择退市，这在全球证券市场已屡见不鲜。
特别是近两年，退市几成风潮。
2007年2月10日，全球最大的个人电脑制造商——美国惠普公司宣布从纳斯达克“全球优选市场”退出，只在纽约证券交易所上市交易。
而惠普退市的理由则是为了削减在两大交易所同时上市所产生的交易费用和管理成本。
像惠普这样实力雄厚的公司退出资本市场的例子近年来并不少见。
在退市大军长长的名单中，我们既能看到巴斯夫和Avaya这样的跨国公司，也能看到大众食品、华晨汽车和TOM在线这样的中国企业。
这些选择退市的企业可能各有各的理由，但也从另一个侧面说明，IPO纵有千般好，也并非有百利而无一害。
所谓幸福家庭都一样，不幸的家庭各不相同，在资本市场融资诱惑背后，暗礁重重。
价值被低估，是选错了人家还是投错了胎?2006年8月，在国内企业排着长队到香港上市的热潮中，国内肉制品市场占有率排名前三的大众食品却主动从香港联交所退市。
大众食品于2001年3月在新加坡上市，为了提高股票交易量，2002年10月，又在香港成功上市。
上市后，尽管大众食品的赢利状况非常良好，但是，在香港二级市场上的交投却很清淡，总交易量只有新交所的十分之一，远远没达到二次上市的目的。
公司长期股价低迷，不仅无法再融资，还要为此支付不菲的成本。
最终使得大众食品不得不做出退市的艰难选择。
像大众食品遇到的这种状况，多是因为不同地区的证券市场对于同一个企业的估值可能有很大的差异，这一点类似普通商品，企业作为证券市场上公开出售的“商品”，其价格决定于客户对其的认知，对企业产品和市场发展前景的深入理解。
以中国石化为例，2000年在香港上市时，每股发行价仅1.61元，以1999年每股净资产计算的发行市净率只有1.26倍;而2001年在国内上市时，以2000年每股净资产计算的发行市净率高达2.97倍，是境外发行的2.35倍。
境外上市折价多达60%以上。
这种异地差价的情况并不只出现在传统行业，即使对于新兴的互联网和高技术企业，国内经营的模式也可能与海外完全不同，在市场无法理解这样的差异时，企业公开上市的价值就要被大打折扣。
比如搜狐、网易这样的中国门户互联网上市公司，当年在纳斯达克就曾因为长期不被投资人看好而股价低迷。
无独有偶，TOM在线也是投错了胎，在死水微澜的香港创业板市场无人待见，在纳斯达克也没有得到垂青，盈利模式更是不被资本市场所认同，几度挫折使得TOM在线最终悻悻而退，郁郁不得善终。
不要以为TOM在线的遭遇是个案。
纵观国内外资本市场，这样的悲剧并不少见。
拥有500多项专利，在7大技术领域里面取得了突破，在数字多媒体芯片领域拥有全球第一市场份额的中星微电子在纳斯达克上市时也只获得9700万美元的融资，稍后我国另一家芯片设计企业珠海炬力上市，同样没有得到市场认同和追捧，上市首日股价没有迅速攀升，市场折价幅度约40%-60%。
在境外上市，特别是不同文化的国家，在被接纳和了解的程度上比本国企业有明显的劣势。
这种先天不足，根源在于这些企业的主要市场在国内，采用的会计和税收制度与国外不同，企业治理结构透明度不高，以及境外人士对于中国的误解和偏见等。
由于有这些折价因素，国内企业寻求境外上市不得不支付价值被低估造成的损失，这对于一些传统行业的公司尤其可观。
在美国这样主要以机构投资者为主的市场，证券分析师的意见对于投资者看待上市公司的看法有很大影响力，进而影响股价走势。
以美国上市公司整体情况看待国内上市公司，很多指标如市值、每股盈利、营业收入、企业规模等都与投资者经常接触的当地企业不同，投资者看不懂而不关注，上市后股价跌破发行价，以及被收购或被摘牌的风险都很大。
比如在纳斯达克上市，中途的淘汰率甚至高达50%。
据公开资料不完全统计，纳斯达克市场上有大约一半的上市公司的股票价格在上市一年后回落到上市初期的股价，大约70%的公司股票在上市的第二年跌破发行价，其中80%左右的股票在上市第三年因公司破产清盘而离场，，在纳斯达克OTCBB上市的70多家中国企业，90%以上变成了垃圾股。
截至2007年6月底，股价在3美元以上的只有7家，股价长期在1美元以下的约50家。
它们几乎全部失去了股票增发的再融资能力。
维护费用高昂，想说爱你不容易对企业而言，上市就是为了谋取巨额的资本金，但是他们往往忽视了一点，那就是为上市支付的费用同样是一笔很大的开支。
在国内上市的可见成本还不算高，大概是总融资成本的5%—8%，但时间成本却几乎让企业无法承受。
在境外上市费用的透明度较高，但仅保荐人费、法律顾问费、会计师费三大费用就超过国内上市总成本，如香港创业板的三大费用约250-450万港币，主板更高约450-900万港币;在美国市场IPO成本约为总筹资额的13%-20%，其他市场此比例也多在10%-25%。
此外，上市公司每年还需要花费维护成本，香港市场每年约200-300万港币，国内中小板则是60-100万元，在美国出台SOX法案后，每年维持费用更是不会低于1000万人民币。
东莞某从事电子产品制造的台资企业就是因为在美国上市第一年所负担的维持费用太高而放弃上报年报被摘牌。
对于大型企业来说，上市融资成本也不是小数，如2000年10月，中石化在美国以ADR(美国存托凭证)形式上市，每股融资成本高达发行价的11.18%。
而当年纽约证券市场的中国第一股——华晨汽车，1992年上市之初，可谓风光无限。
但是，上市只给华晨汽车带来短暂的辉煌，到了2007年上半年，每月的日平均交易量仅为六七万股，最低迷时仅在三万股左右。
华晨汽车已经失去了在资本市场的融资功能，但为适应美国报告与注册制度的行政费用却在不断增加，这成为华晨不得不退出纽交所的重要原因。
而实力雄厚的大型跨国公司因上市维护费用高昂而退市，是在美国推出萨班斯—奥克斯利法案开始的。
2003年9月，新加坡创新科技有限公司从纳斯达克退市，成为首家退出纳斯达克的亚洲企业。
虽然这家企业是全球最大的便携音乐播放器制造商之一，但是因为无法忍受新监管法出台后给企业带来的高昂成本，还是坚决选择了退市。
近年来，在美国证券市场，因无法承受上市后的严格监管而选择退市的企业数量每年都有增无减，即使是惠普和巴斯夫这样的产业巨头也不得不在权衡利弊后艰难退出，由此可见上市的盛宴并不是每家企业都能享用的。
繁琐的监控，处处都是暗礁对于中国企业而言，不了解海外市场的监管制度也可能在无意之中造成很大损失。
国内企业多数不熟悉海外资本市场游戏规则，企业自身的治理结构也不完善。
而国外过度严厉烦琐的监管制度、过于庞杂的法律体系以及应接不暇的集体诉讼，都使中国企业在国外资本市场频频受挫。
据统计，近年来在纽约上市的香港和内地公司受到过集体诉讼的比例已经占到11.5%，而在纳斯达克股票市场上这一比例更是高达17.2%。
企业莫名其妙被拖人法律纠纷之中，损失的不仅仅是诉讼费和赔偿，企业名誉也大受影响。
中国企业在海外资本市场上市后，常常因为对资本市场缺乏了解而进行一些不规范操作，这就有可能给企业带来灾难性结果。
如内地首家在香港主板上市的中药企业——正中药业，挂牌当日涨幅达76%，其后一路走高。
但上市两年来，其行为一直被认为有圈钱嫌疑，2002年2月，正中药业突然公布在内地94家医院投资设立类风湿治疗中心，总额达1.65亿港元。
然而，不到半年该项目宣告失败。
随着股价步步走高，其最大股东套现达1.5亿港元，导致股价走低和其他股东不满而集中抛售股票，打压股价以变低价收购取得控制权。
最后6家股东由于没凑足资金致使收购流产，而实际经营人退出，使企业在暂停交易超过20个月后被取消上市资格。
这样沉重的教训值得每一个有志于登陆资本市场的企业谨记。
另外，在严格的监管下，监管机构的任何负面评价都可能引发股价突然暴跌。
以中国人寿为例，这家企业于2003年12月在香港和纽约两地上市，受到市场的热烈追捧，成为当年全球最大的IPO项目。
2004年2月，国家审计署宣布其母公司在2003年有价值54亿元人民币会计违规行为，受此影响，中国人寿的美国存托凭证一天之内下降了7.4%;中国人寿也因没有在IPO的招股说明书中说明此事而违反了美国证券法，2004年12月，美国证交会对其立案调查，当日股价又暴跌4.63%。
中国企业在境外上市的损失很大一部分是源自于对上市地的法律法规了解不够，对于监管规则不熟悉造成的违章违例受处罚，包括停牌、接受调查、聘请律师、法庭诉讼、名誉损失、罚款、赔偿等，大大提升了企业经营的风险。
所以在充满暗礁的陌生环境，尽快熟悉其资本市场的规则和法律条文，是对公司股价和信誉保证的重要因素。
面向公众影响灵活性，为了上市出卖自由与国内企业常有的“赶时髦”或者“圈钱”的想法不同，在西方成熟的资本市场里，企业对于上市与否有自己的判断。
企业上市就是GoPublic，意味着向公众开放，在接纳公众融资的同时，将放弃作为非上市企业的一些权利，包括经营决策权和收益索取权，甚至为了取悦股东，还要在战略上做出让步。
这使得企业的经营者不得不仔细掂量上市所支付的自由对价。
2007年6月，在通信领域高歌猛进的Avaya，因为接受了私募基金SilverLake和TPGCapital的收购，选择了以私有化的方式继续自己的旅程。
Avaya的管理层认为公司更需要灵活性以应变市场，所以退市私营无疑是个更好的选择。
要知道，Avaya的退市并不是因为缺乏融资能力，也不是因为无法承担维护费用或者不堪政策法律的监管困扰。
一系列闪亮的数据表明这是一家欣欣向荣并且实力雄厚的公司。
Avaya拥有约8.3亿美元现金储备，有50%左右的收入来自于长期服务合约。
2006财年收入52亿美元，市值超过61亿美元并且无任何负债。
Forst&Sullivan数据显示，在中国IP通信市场中，Avaya占到了25.6%。
而来自Synergy研究机构的则显示2006年Avaya在全球市场的IP语音通信销售额已经连续12个季度领先。
在IP-PBX和IP电话业务中，则与思科交替占据第一和第二的位置。
很难用其他理由解释为何Avaya选择在公司步人繁荣期时退市。
其实Avaya只是需要更大的灵活性，作为上市公司，必须遵循义务和规则，有时会影响到战略或者是执行的速度。