人民币汇率中间价与美元指数的非对称联动关系

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浅析人民币汇率与中美贸易失衡

浅析人民币汇率与中美贸易失衡1. 引言人民币汇率和中美贸易失衡是当前国际经济中广受关注的热点问题之一。

人民币是中国的法定货币，其汇率与其他国家货币的兑换比例直接影响着中国与其他国家之间的贸易活动。

而中美贸易失衡则指的是中美两国之间的贸易不平衡现象，其中汇率问题一直是争议的焦点。

本文将采用分析的方法，通过浅析人民币汇率与中美贸易失衡的相关因素，来探讨两者之间的关系。

2. 人民币汇率与中美贸易失衡的背景中国是世界第二大经济体，与美国之间的贸易规模巨大。

然而，长期以来，中美之间的贸易存在着严重的失衡现象。

美国一直对中国的贸易顺差表达担忧，认为这对美国经济产生了不利影响。

其中，人民币汇率问题在中美贸易失衡中扮演着重要的角色。

人民币的汇率是由市场供求关系决定的，但中国政府采取了一系列干预措施来稳定汇率。

这包括设置汇率中间价、限制资本流动等。

这些措施在一定程度上影响了人民币的汇率水平。

3. 人民币汇率对中美贸易失衡的影响3.1 人民币贬值对中国出口的影响人民币贬值有助于提高中国的出口竞争力，因为贬值后中国的商品价格相对于其他国家更具有竞争力。

这导致中国的出口增加，从而进一步扩大了中美贸易失衡。

然而，人民币贬值也可能引发其他国家对中国商品的关税反制措施，进而影响中国的出口。

同时，人民币贬值也会导致进口商品价格上升，加剧国内物价上涨的压力。

3.2 人民币升值对中国进口的影响人民币升值会减少中国的进口成本，使中国能够以更低的价格从国外购买商品。

这有助于缓解中美贸易失衡问题，并减少中国对美国的贸易顺差。

然而，人民币升值也可能导致中国的出口减少，因为其他国家的商品价格相对于中国更有竞争力。

这可能对中国的出口企业造成一定冲击。

3.3 汇率波动对投资和金融市场的影响人民币汇率的波动会影响来自美国的直接投资和短期资本流动。

当人民币升值时，来自美国的投资者可能减少对中国的直接投资，因为他们需要用更多的美元购买人民币。

而当人民币贬值时，中国可能会面临资本外流的风险。

人民币汇率应对美国非对称冲击的缓冲机制及效应分析

第２８卷第９期
２１０１年９月
统计研究
ＳｔｔｓｉａｓａｃａｉｔｌＲｅｅｒｈｃ
Ｖｏ．８，Ｎｏ９１２．Ｓｐ２１ｅ．０１
人民币汇率应对美国非对称冲击的缓冲机制及效应分析
ＴｈｅＭｅｈａｓａｆｃｓＡｎｌｓｓｏｃｎｉｍｎｄＥｆｅｔａｙｉｆＲＭＢｃａｅＲａｅＲｅｃｉＥｘｈｎｇｔａｔｎｇ
ｔｙｍｅｒｃＳｏｋｒｍｏＡｓｍｔｉｈｃｓｆｏＵＳ
ＧｕＹｕ＆ＡｎＨＵｉ
ＡｂｓｒｃＢａｅｎｈｅｔｅｒｏｘｈａｅａｅｔａｔ：ｓｄｏｔｈｏｙｆｅｃｎｇｒｔｄｅｅｍｉｔｏｔｒｎａｉｎ，ｔｉｐａｅｃｎｔｕｔｔＶＡＲｍｏｅｉｃｌｄｉｈｈｓｐｒｏｓｒｃｓｈｅｄｌｎｕｎｇｔｅｖｒａｌｆｔｅＲＭＢｘｈａｇａｅ，ｔｅＧＤＰｓ，ｔｎａｉｎｒｔｓａｄｔｅｉｔｒｔｒｔｓｏｉｎｄＵＳ．ｉｈｔｅｔｏｓｏａｉｂｅｓｏｈｅｃｎｅｒｔｈｈｅｉｆｔｏａｅｎｈｎｅｅｓａｅｆＣｈｎａａｌＷｔｈｏｌｆ
ｓｒｃｕｒｌＶＥＣＭ，ｗｅｄｔｆＲＭＢｘｈａｅａｅｔｕｔａｉｅｎｉｙｅｃｎｇｒｔｄｅｅｍｉａｉｎｑａｉｎｎＲＭＢｅｃａｅａｅａｓ—ｈｏｇｅｆｃｔｒｎｔｏｅｕｔｏａｄｘｈｎｇｒｔｐｓｔｒｕｈｆｅｔｅｕａｉｎ，ａｎｌｚｈｍｐｃｆｅｔｆＳｎ — ｎｒｙｎｇｅｏｏｃｖｒａｌｓｏｑｔｏｎｄａａｙｅｔｅｉａｔｅｆｃｓｏｉｏＵＳｕｄｅｌｉｃｎｍｉａｉｂｅｎＲＭＢｘｈｎｇａｅｉｈｏｇｒ．ｅｃａｅｒｔｎｔｅｌｎｕｎ

新最新时事政治—汇率变化的影响的知识点总复习含答案解析(2)

一、选择题1．2019年5月27日，人民币对美元汇率的中间价（人民币/100美元）6.3071，5月21日，人民币对美元汇率中间价6.3114。

若不考虑其他因素，下列推导正确的是（）A．美元升值→美国留学生赴中国留学成本降低→有利于美国留学生赴中国留学B．美元贬值→美国商品在中国市场的价格上升→不利于中国进口美国商品C．人民币贬值→中国企业在美国投资成本上升→不利于中国企业在美国投资D．人民币升值→中国居民去美国旅游成本降低→有利于中国居民去美国旅游2．下图为2019年1-12月份人民币兑美元汇率变动的趋势，从整体来看，下列判断正确的是①人民币升值，不利于我国出口②人民币贬值，有利于我国出口③美元升值，有利于美国企业来华投资④美元贬值，有利于我国企业去美投资A．①②B．③④C．②③D．①④3．中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2018年10月9日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元兑人民币6.9019元，而去年同期1美元兑人民币6.6493元。

这意味着：①美元汇率升高②人民币升值③不利于中国商品出口美国④有利于吸引美国来华投资A．①③B．①④C．②③D．②④4．下表中人民币汇率中间价变化带来的影响(假定其它条件不变)可能是①欧元区国家会减少对我国产品的进口②我国进口欧元区国家产品总量会减少③中国企业对欧洲国家的投资总量增加④我国赴欧元区国家的旅游人数将减少A．①②B．③④C．②④D．①③5．2019年12月14日，1美元兑换6.9848人民币，而在2018年9月27日，1美元兑换人民币6.8642，在其他条件不变的情况下，此变化会使①人民币贬值，给我国企业出口带来不利影响②人民币汇率跌落，对海外代购具有一定冲击③美元汇率升高，美国在华留学生生活成本降低④美元贬值，美国在华投资企业经营成本上升A．①②B．①④C．②③D．③④6．汇率变动对我国经济具有重要影响。

下表为2018年4月3日和5月3日中国人民银行外汇牌价情况，若不考虑其他因素。

2021年最新时事政治—汇率变化的影响的专项训练及答案(1)

一、选择题1．2020年6月19日，人民币对美元的汇率中间价（人民币元/100美元）是708.69，2019年6月19日是690.32。

人民币汇率的这种波动对消费者的影响是（）①我国居民在境外购买化妆品、名包、名表等，也不得不多掏腰包了②有利于企业出口，但将增加企业进口的成本③部分旅行社纷纷降低境外游的报价，尤其是前往美国的线路④赴美留学生群体的生活费、学杂费付出的成本会相应地增加A．①②B．②③C．①④D．③④2．2019年1月至7月，人民币对美元汇率月平均价变化如下图所示。

不考虑其他因素，下列推断正确的是注：柱形图表示100美元可兑换多少元人民币①有利于美国企业对中国商品的出口②不利于中国公民到美国购物消费③有利于中国增加对美国商品的进口④美国游客到中国旅游的意愿增强A．①②B．①③C．②④D．③④3．受特朗普贸易乐观局势言论提振，2019年12月13日离岸人民币兑美元汇率“强势破7”，当天报收6.94445，涨1.19%。

这意味着①美企对华投资成本会下降②中国学生赴美留学成本会增加③美国出口到中国的商品更具有竞争力④中国外汇储备中美元资产的购买力下降A．①②B．②③C．①③D．③④4．下表中人民币汇率中间价变化带来的影响(假定其它条件不变)可能是①欧元区国家会减少对我国产品的进口②我国进口欧元区国家产品总量会减少③中国企业对欧洲国家的投资总量增加④我国赴欧元区国家的旅游人数将减少A．①②B．③④C．②④D．①③5．下表是2019年美元对人民币汇率走势。

这一走势对我国对外经济造成了一定影响。

若不考虑其他因素，下列推导正确的是时间/汇率中间7月12日8月9日9月12日10月12日价A．美元升值→中国商品在美国市场的价格下降→不利于中国商品出口美国B．美元贬值→美国商品在中国市场的价格上升→有利于中国进口美国商品C．人民币升值→中国企业在美国投资成本下降→有利于中国企业在美国投资D．人民币贬值→中国企业在美国投资成本上升→不利于中国企业在美国投资6．我国银行间外汇市场人民币汇率中间价比较下列说法正确的是①2019年11月29日相对于2018年12月29日，人民币汇率有所下降②人民币汇率变化有利于我国经济发展③人民币贬值，国内企业对外投资能力下降④美元贬值，有利于我国的出口A．①④B．①②C．②④D．①③7．2019年7月5日，人民币对美元的汇率中间价为6.8697；2019年12月6日，人民币对美元的汇率中间价为7.0383。

人民币汇率与美元汇率的

人民币汇率与美元汇率的联系与影响人民币汇率与美元汇率之间的联系及其相互影响是国际经济中一项重要的议题。

随着全球化进程的加速推进和国际贸易的不断发展，人民币与美元之间的汇率关系对各国经济有着深远的影响。

本文将从汇率的含义、人民币和美元汇率的联系、人民币与美元汇率的影响等方面进行探讨。

首先，汇率是指一国货币与另一国货币的兑换比率。

在国际贸易中，汇率是货币的重要属性之一，直接影响着各国之间的贸易活动。

人民币与美元的汇率是指人民币与美元之间的兑换比率，它的变动直接关系到两个国家之间的进出口贸易、投资和金融活动。

其次，人民币和美元的汇率存在着一定的联系。

在过去的几十年间，人民币与美元之间的汇率受到了中国政府的管理和控制。

中国政府通过干预外汇市场，调整人民币与美元之间的汇率，以维持国家经济的稳定和国际贸易的平衡。

这种管理和控制策略被称为“汇率管制”。

人民币的实际汇率是人民币和美元之间的真实兑换比率，它受到多种因素的影响，包括经济条件、市场需求、国际金融形势等。

因此，人民币和美元的汇率在某种程度上是相互联系的。

进一步来看，人民币与美元的汇率对两国经济产生着重要的影响。

首先，人民币对美元汇率的变动直接影响到中国的出口和美国的进口。

当人民币升值时，中国的出口商品价格上升，从而减少了中国的出口竞争力；而对于美国来说，人民币升值会导致美国的进口商品价格上升，影响到美国的消费和通胀。

其次，人民币与美元的汇率还影响着两国之间的外债和外汇储备。

当人民币升值时，中国持有的美元资产价值下降，对中国的外汇储备会产生直接的影响；而对于美国来说，人民币的升值会降低其对中国的外债的实际还款金额。

此外，人民币和美元的汇率还会对两国的资本流动和金融市场产生影响。

当人民币升值时，中国吸引外资的竞争力减弱，外资流入可能会减少；而对于美国来说，人民币升值可能导致美国的资本流入增加，对金融市场产生影响。

总之，人民币和美元汇率之间具有一定的联系和相互影响。

人民币汇率与美元指数走势为何逐渐趋同？

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美元指数 —— 美元兑人民币（右轴）
数据来源：彭博资讯
２０１５年１月２０１５年７月２０１６年１月２０１６年７月２０１７ｆｌ￣１月２０１７年７月２０１８年１月
数据来源：彭博资讯
１．比较两者变化幅度
（一）人民币中问价形成机制的变革
２０１５￣＇Ｉ－．）：，手｝彳毅‘ ｆ１ｉ涨，ｆ是莨元兑人民币上
一、人民币汇率与美元在走势上趋于一致从图１ｒ以明显看到，在２０１６年３月之前两者关系并不是十分密切，然而从２０１６年４４１份开始，两者走势基本一致，甚至可以人民币对美元汇率基本是跟随美元指数变动的。
２Ｏ１５－ｏ１＿０５２０１５￣６－０３２０１５—１１－０２２０１６－０３·２９２０１６－０８－２２２０１７＂０１·１９２０１７—Ｏ２２２０１７—１１—１６
数下跌，但是美元兑人民币即期汇率基本没动。而子后，２０１５年央行启动 “８．１１ｒＥ改” ，让人民币中间
从２０１６年４，ｑ份到当年年底，两者变化方向和幅度非价与市场价格靠拢，中间价定价参考前日收盘价。
常接近。２０１７年美元大幅下跌１０．４１％，美元兑人民２０１５年１２月ｌ１日，中国外汇交易中心发布人民币汇率
Ｃ０ＶＥＲＦＥＡＴＵＲＥＳ封面专题
人民币汇率与美元指数走势为何逐渐趋同？
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章小波
去年以来，美元对人民币汇率与美元指数的走势趋于一致，文章分析了两者走势为何越来越一致的原因。研究发现，对付贬值预期强烈较为有效的逆周期调节因子，在人民币汇率进入升贬值预期此消彼长的新阶段，可能会产生抵消掉市场供求影响的副作用，从而造成美元指数变化与人民币汇率走势的趋同。鉴于未来人民币汇率机制的变革方向，两者走势的相关性会走弱。

基于非对称随机波动模型的人民币汇率波动特征研究.

和持续性特征，而且更应注意汇率波动的非对称性及非对称类型。
关键词：人民币汇率波动性非对称随机波动模型
中图分类号： Fபைடு நூலகம்31
文献标识码： A
引言
2005 年 7 月 21 日，为进一步完善人民币汇率形成机制，继续保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，中国人民银行决定开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。这标志着人民币汇率形成机制的市场化改革迈入了一个全新的发展阶段，这一发展阶段在增强人民币汇率弹性和灵活性的同时，也加剧了人民币汇率波动的复杂性和不确定性。在经济全球化、金融一体化的发展趋势下，人民币汇率的波动不仅会通过汇率传递机制对进出口贸易、 FDI 投资活动、国内通货膨胀、股票收益和利率等实体经济和虚拟经济变量产生影响，而且还会对
近年来，有学者开始使用 SV 族模型来研究汇率条件波动性特征。 Ronald et al. （1998）使用一阶 SV 模型研究了美元、英镑、日元和马克四种主要货币 20 年间周汇率波动性特征。估计结果表明，引入厚尾随机扰动项后，汇率波动的持续性明显增强。 Meyer & Yu （2000）在 SV 框架下研究了英镑汇率的波动性特征，
28 国际金融研究 / 2013·1
Global Finance 环球金融
项，才使得 SV 模型在刻画波动性动态特征时比 GARCH 族模型更灵活、更具有优势。鉴于高频金融时间序列的波动性一般都存在着非对称性这一典型化事实，我们在描述人民币汇率波动性过程中选择了非对称随机波动（Asymmetric Stochastic Volatility， ASV）模型，旨在更好地捕捉人民币汇率条件波动过程中可能存在的非对称特征。

人民币升值与中美贸易不平衡的相关性分析

自２０１５年７月２３１日始，国政府开始调整人民币汇中
直处于上升状态。国家外汇管理局最新资料显示，至截
２０年３月末，国外汇储备额已达１００３１７３我２２．１亿美元，是１９９４年实施新的外管机制时的２．倍。国际收支中的“ ３３双顺差 ” 特别是资本与金融账户的大规模顺差导致了中国外汇市场上过度的外汇供给。由于我国一直实行固定汇率制度，
一
、
引言
自行支付。因此国内居民的资金大部分用于储蓄而放弃消费。表现为国内需求低迷，口需求量少，进对外投资额偏低，
外部资源未充分利用。
中国“ 世”的近六年里，人中美贸易在两国发展中都占据着重要位置并持续发展。中国目前已成为美国第四大进口来源国和第一大贸易逆差来源国。然而，随着中美贸易逆差的激增和美国贸易赤字的不断上升，以及２０１２年以后，３国际外汇市场上美元对主要货币价格的不断下跌，国将其经美
大量利用中国的优惠政策和劳动成本低的资源优势，展本发国企业。而我国国内却没有充分利用外部资源，发展本建设
１国存在大量的贸易逆差主要是因为储蓄率偏低．美
一
直保持缓慢升值之势，率弹性凸现，现了双向浮动。汇实
人民币币值变动与中美贸易逆差之间关系如何？人民币升值是否会如美国所期望的那样助其改善国际收支状况？本文将对此作深入的研究分析并提出合理的政策建议。

人民币汇率中间价与美元指数相关性实证统计_1

人民币汇率中间价与美元指数相关性实证统计一、背景自08年金融危机以来，全球的经济一直处于动荡的调整恢复之中。

美国连续推出了三轮量化宽松政策，引致美元的持续贬值。

美元指数（US Dollar Index，即USDX），是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。

它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。

美元指数作为衡量美元价值的重要标杆，对于世界经济的影响力自然不容忽视。

对于人民币，美元指数也已经起到了越来越深刻的作用，研究人民币汇率问题，就不应该忽视美元指数。

国内方面，2005 年7 月21日，我国启动人民币汇率形成机制改革，人民币的汇率的市场化程度日渐提高。

特别是2012年4月16日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由中间价的千分之五扩大至百分之一。

众所周知，人民币汇率的中间价是当日开盘前各大做市商银行报价的加权平均值而非前一日收盘价，它既有市场竞争的成分，也含有金融机构主观调整的因素。

显然，中间价很大程度上限制了人民币汇率的连续大范围异常波动。

因此，调控人民币汇率走势的最主要的方法就是对于人民币汇率中间价的调整。

研究人民币汇率走势特征，中间价是不可忽视的重要环节。

毕业论文本文正是抓住人民币汇率中间价与美元指数这两个概念，力图找到其相关性。

把中间价这一做市商报价指标与美元指数这一国外市场指标结合起来，从而分析得到国家进行汇率宏观调控的依据与方法，保证国民经济平稳运行与发展。

二、文献综述1.陆前进（2011）探讨了人民币对美元汇率的定价机制，分析了这种定价机制存在的问题，并进一步探讨了人民币对美元汇率参考人民币有效汇率的一篮子货币的定价机制，指出可通过人民币对美元汇率的调整，实现人民币有效汇率目标。

2.丁志杰在经济参考报（2012.4）上指出，最近央行决定扩大人民币汇率日波幅，这是增强人民币汇率弹性的重要一步。

人民币汇率与美元汇率相关性的实证分析

人民币汇率与美元汇率相关性的实证分析
人民币汇率与美元汇率是密切相关的，这种相关性通常表现在两个方面：
1. 人民币汇率与美元汇率负相关
从统计数据可以看出，人民币汇率与美元汇率存在负相关性。

也就是说，当美元汇率上涨时，人民币汇率会下降；反之亦然。

这种负相关性的表现形式是，人民币汇率与美元汇率的波动方向通常是相反的。

2. 人民币汇率与美元汇率正相关
除此之外，人民币汇率与美元汇率也存在一定的正相关性。

这种正相关性通常表现在，在某些情况下，人民币汇率与美元汇率会同时上涨或下跌。

总的来说，人民币汇率与美元汇率之间的相关性比较复杂。

其中一个主要原因是中国的外汇市场受到国家宏观经济政策的影响较大，例如央行的外汇干预措施等，这些政策会间接影响人民币汇率与美元汇率，从而影响两者之间的相关性。

人民币兑美元及非美元货币汇率变动分析

人民币汇率变动研究①———基于人民币对美元和非美元货币汇率的分析陆前进(复旦大学国际金融系)【摘要】目前随着美元币值的变化,人民币对美元小幅贬值或升值,但人民币对非美元货币的贬值或升值则往往相反,这种变化使得我们对人民币币值的变化难以把握。

本文研究人民币对美元和非美元汇率变动,并在此基础上研究人民币有效汇率指数变化;根据人民币有效汇率指数,构建人民币核心汇率指数并分析其变动及意义。

本文认为,人民币汇率目标主要侧重于人民币对美元汇率,而人民币对非美元货币汇率波动有更大的弹性,因此,如果央行以人民币有效汇率为目标,则能够确定每天人民币对美元汇率的中间价,真正建立人民币参考一篮子货币的汇率目标。

关键词　人民币　美元　非美元　汇率　有效汇率中图分类号　F015 文献标识码　AStudies on the RMB Exchange R ate MovementAbstract:RMB appreciates or devalues against U S dollar a little,but RMB often moves in an oppo site direction against non2U S dollar1We hardly judge t heRMB currency value based on t his1The paper mainly st udies t he exchange rates ofRMB against U S dollar and non2U S dollar,and t hen focuses on t he RMB effective exchange rate1The aut hor t hinks RMB exchange rate target presently focuses ont he exchange rate of RMB against U S dollar,so RMB exchange rate moves largely against non2U S dollar1Hence t he paper indicates if t he cent ral bank target s RMBeffective exchange rate,t he middle price of RMB exchange rate against U S dollarcan be determined,and f urt her we can obtain RMB exchange rate against U S dollarwit h reference to a basket of currencies1K ey w ords:RMB;U S Dollar;non2U S Dollar;Exchange Rate;Effective Exchange Rate Index①本文得到国家自然科学基金(70673011)、上海市哲学社会科学规划课题(2008BJB024)和复旦大学中国经济国际竞争力创新基地国际金融方向子课题的资助,同时感谢匿名审稿人提出的宝贵意见,当然文责自负。

美元指数人民币汇率

美元指数人民币汇率1. 背景介绍美元指数（US Dollar Index）是衡量美元相对于一篮子其他货币的综合指标，其中包括欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎等主要货币。

人民币汇率是指人民币与其他货币之间的兑换比率。

美元指数人民币汇率则是指美元指数与人民币之间的兑换比率。

中国人民银行发布的人民币中间价是市场人民币汇率的参考准则。

而美元指数的变动对各国的货币也会产生影响。

因此，美元指数人民币汇率对于中国的外贸、外汇储备、经济发展等方面都有重要意义。

2. 美元指数对人民币汇率的影响因素2.1 美国经济状况美元作为全球的储备货币，在全球经济中占有重要地位。

因此，美国经济状况的好坏往往会对美元指数人民币汇率产生重要影响。

当美国经济表现良好时，投资者通常会将资金转移到美国，导致美元指数上升，人民币汇率下降。

相反，当美国经济疲软时，投资者可能会将资金转移到其他国家，导致美元指数下降，人民币汇率上升。

2.2 中美贸易关系中美贸易关系是影响美元指数人民币汇率的重要因素之一。

当中美贸易顺差加大时，中国需要购买更多的美元来支付出口商品的金额，导致人民币供应增加，人民币汇率走弱；相反，当中美贸易逆差减小甚至转为顺差时，人民币需求减少，人民币汇率会有所上升。

2.3 政府干预政府的干预也会对美元指数人民币汇率产生直接影响。

中国政府通过购买或销售美元来影响人民币汇率的走向。

当人民币汇率过于偏强时，政府可能会购买美元来抑制人民币升值；相反，当人民币汇率过于偏弱时，政府可能会销售美元来稳定人民币汇率。

2.4 国际金融市场波动国际金融市场的波动也会对美元指数人民币汇率产生重要影响。

当国际金融市场风险情绪高涨时，投资者通常会避险转投资于美元，导致美元指数上升，人民币汇率下降。

相反，当国际金融市场稳定或风险情绪低落时，投资者可能会将资金从美元转移出去，导致美元指数下降，人民币汇率上升。

3. 影响美元指数人民币汇率的因素分析根据以上分析，我们可以看出美元指数人民币汇率的走势受多种因素共同影响。

人民币汇率中间价与美元指数相关性研究

人民币汇率中间价与美元指数相关性研究作者：沈一坤来源：《现代经济信息》2013年第15期摘要：金融危机以来美元持续贬值，美元指数受到全世界关注；人民币汇率的主要调控载体是中间价，它决定着人民币汇率的当日波动区间。

中间价和美元指数之间存在着较强的线性关系，进行一元线性回归，再改进模型取自然底数的对数后进行进一步研究，消除自相关和量纲差异，使模型更加精确。

最后得出人民币汇率中间价与美元指数的相关性很强的结论，并讨论这一特性对于调控我国汇率的重要意义。

关键词：人民币汇率；中间价；美元指数；回归分析中图分类号：F822 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）08-000-02一、背景自08年金融危机以来，全球的经济一直处于动荡的调整恢复之中。

美国连续推出了三轮量化宽松政策，引致美元的持续贬值。

美元指数（US Dollar Index，即USDX），是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。

它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。

美元指数作为衡量美元价值的重要标杆，对于世界经济的影响力自然不容忽视。

对于人民币，美元指数也已经起到了越来越深刻的作用，研究人民币汇率问题，就不应该忽视美元指数。

国内方面，2005 年7 月21日，我国启动人民币汇率形成机制改革，人民币的汇率的市场化程度日渐提高。

特别是2012年4月16日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由中间价的千分之五扩大至百分之一。

显然，中间价很大程度上限制了人民币汇率的连续大范围异常波动。

因此，调控人民币汇率走势的最主要的方法就是对于人民币汇率中间价的调整。

研究人民币汇率走势特征，中间价是不可忽视的重要环节。

人民币汇率升值与中美贸易不平衡的关系研究

人民币汇率升值与中美贸易不平衡的关系研究2011-3-23摘要：随着美国经济复苏乏力，美国对人民币升值施加的压力也越来越大。

本文对人民币汇率升值与中美贸易不平衡的关系进行了实证研究，通过协整检验、相关性分析，得出人民币汇率升值与中美贸易失衡之间具有长期稳定的协整关系，且二者具有正的相关关系。

因此，在短期内想通过迫使人民币升值来改善中美贸易失衡是不可能的。

当务之急，减少对华出口管制，维护自由贸易才是美国最好的选择。

关键词：人民币汇率，汇率升值，中美贸易失衡，相关性分析一、问题的提出自2008年美国次贷危机爆发以来，美国贸易保护主义势力迅猛抬头，中美贸易摩擦愈演愈烈。

进入2010年，随着危机影响的深化，实体经济复苏乏力，美国贸易保护主义势力又一次挥起贸易保护主义大棒，并扬言发起“贸易战争”，以逼迫人民币汇率升值。

面对美国官方及民间的压力，中国政府明确表示，人民币汇率没有低估，并且人民币是否升值，以及什么时候升值不应该由美国人决定。

一时间，人民币汇率与中美贸易不平衡问题再一次成为人们谈论和研究的热点。

2008年我国对美贸易实现顺差1708.6亿美元，2009年为1433.7亿美元；其中，2009年中国对美顺差占到美国对外逆差总额的45%。

针对中美贸易不平衡问题，美国官方和一些学者认为人民币汇率低估是主要原因。

美国方面认为，由于中国政府操纵汇率，人为低估人民币汇率，致使中国对美国出口旺盛，而中国对美国产品需求萎缩，造成美国对华贸易严重逆差。

因此，美国政府长期以来向中国政府施压，迫使人民币升值，在美国国内经济增长乏力时，这种要求更强烈。

面对国外普遍的压力，中国于2005年对外宣布实施汇率改革。

截至2008年底，人民币对美元汇率升值了21%，但与此同时，中国贸易顺差不降反升，对美贸易顺差年均增长20.8%。

对此问题，美国官方认为，人民币汇率被严重低估，只有进一步升值，才能解决中美贸易不平衡问题。

而中国及美国的一些学者则认为，中美贸易不平衡问题与人民币汇率之间没有什么必然联系，迫使人民币升值并不能解决中美贸易不平衡问题。

人民币汇率中间价与美元指数的非对称联动关系

收稿日期：２０１９１１２５作者简介：林湃（１９９０—），男，安徽六安人，金融学硕士，研究方向：宏观金融，Ｅｍａｉｌ：ｌｐ０９０７１３＠ｓｊｔｕ．ｅｄｕ．ｃｎ；钱军辉，男，教授，博士生导师，研究方向：理论和应用计量经济学、宏观金融、中国经济等，Ｅｍａｉｌ：ｊｈｑｉａｎ＠ｓｊｔｕ．ｅｄｕ．ｃｎ。

文章编号：１００５９６７９（２０２０）０４００８１０７人民币汇率中间价与美元指数的非对称联动关系林　湃　钱军辉（上海交通大学安泰经济与管理学院，上海　２０００３０）摘　要：　采用线性回归模型和非参数核回归模型，对“８．１１”汇改以来人民币对美元汇率中间价与美元指数之间的联动关系进行研究。

实证研究结果表明，中间价与美元指数之间的联动关系，在美元指数上升和下降时期，呈现出显著的非对称特征。

进一步研究发现，“逆周期因子”的引入降低了美元指数对中间价的预测效力，并且在“逆周期因子”激活期间不对称报价操作暂停，在“逆周期因子”恢复中性期间不对称报价操作重启。

关键词：　中间价；美元指数；逆风向干预；逆周期因子中图分类号：　Ｆ８２２．１文献标志码：　ＡＡＳｔｕｄｙｏｎｔｈｅＮｏｎｌｉｎｅａｒＲｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐｂｅｔｗｅｅｎｔｈｅＵＳＤ／ＣＮＹＣｅｎｔｒａｌＰａｒｉｔｙＲａｔｅａｎｄｔｈｅＵＳＤｏｌｌａｒＩｎｄｅｘ犔犐犖犘犪犻　犙犐犃犖犑狌狀犺狌犻（ＡｎｔａｉＣｏｌｌｅｇｅｏｆＥｃｏｎｏｍｉｃｓ＆Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ，ＳｈａｎｇｈａｉＪｉａｏＴｏｎｇＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｓｈａｉｈａｉ２０００３０，Ｃｈｉｎａ）Ａｂｓｔｒａｃｔ：ＷｅｕｓｅｌｉｎｅａｒｒｅｇｒｅｓｓｉｏｎａｎｄｎｏｎｐａｒａｍｅｔｒｉｃｋｅｒｎｅｌｒｅｇｒｅｓｓｉｏｎｔｏｓｔｕｄｙｔｈｅｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐｂｅｔｗｅｅｎｔｈｅＵＳＤ／ＣＮＹｃｅｎｔｒａｌｐａｒｉｔｙｒａｔｅａｎｄｔｈｅＵＳｄｏｌｌａｒｉｎｄｅｘｓｉｎｃｅｔｈｅ“８．１１”ＲＭＢｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅｒｅｆｏｒｍ．Ｒｅｓｕｌｔｓｓｈｏｗｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｔｎｏｎｌｉｎｅａｒｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐｓｂｅｔｗｅｅｎｔｈｅｔｗｏ：ｆｉｒｓｔ，ｐｒｉｏｒｔｏｔｈｅｉｎｔｒｏｄｕｃｔｉｏｎｏｆｔｈｅ“ｃｏｕｎｔｅｒｃｙｃｌｉｃｆａｃｔｏｒ，”ｔｈｅｓｅｔｔｉｎｇｏｆｔｈｅｃｅｎｔｒａｌｐａｒｉｔｙｒａｔｅｄｉｓｐｌａｙｓａｓｙｍｍｅｔｒｙｄｅｐｅｎｄｉｎｇｏｎｔｈｅｒｉｓｅｏｒｆａｌｌｏｆｔｈｅＵＳｄｏｌｌａｒｉｎｄｅｘ；ｓｅｃｏｎｄ，ｔｈｅｉｎｔｒｏｄｕｃｔｉｏｎｏｆｔｈｅ“ｃｏｕｎｔｅｒｃｙｃｌｉｃｆａｃｔｏｒ”ｈａｓｒｅｄｕｃｅｄｔｈｅｐｒｅｄｉｃｔｉｖｅｐｏｗｅｒｏｆｔｈｅＵＳｄｏｌｌａｒｉｎｄｅｘｏｎｔｈｅｃｅｎｔｒａｌｐａｒｉｔｙｒａｔｅ．Ｔｈｅａｓｙｍｍｅｔｒｉｃｓｅｔｔｉｎｇｏｆｔｈｅｃｅｎｔｒａｌｐａｒｉｔｙｒａｔｅｉｓｓｕｓｐｅｎｄｅｄｗｈｅｎｔｈｅ“ｃｏｕｎｔｅｒｃｙｃｌｉｃｆａｃｔｏｒ”ｉｓａｃｔｉｖａｔｅｄ，ａｎｄｉｓｒｅｓｔａｒｔｅｄｗｈｅｎｔｈｅ“ｃｏｕｎｔｅｒｃｙｃｌｉｃｆａｃｔｏｒ”ｒｅｓｕｍｅｓｎｅｕｔｒａｌｉｔｙ．Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：ｃｅｎｔｒａｌｐａｒｉｔｙｒａｔｅ；ＵＳｄｏｌｌａｒｉｎｄｅｘ；ｌｅａｎｉｎｇａｇａｉｎｓｔｔｈｅｗｉｎｄ；ｃｏｕｎｔｅｒｃｙｃｌｉｃｆａｃｔｏｒ２００５年７月以来，我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，中国人民银行（下文简称“央行”）一直致力于完善人民币汇率中间价形成机制。

人民币汇率定价机制的结构变化研究

Study on the Structural Changes of RMB Exchange RatePricing MechanismAbstractSince August 11, 2015 China took the so-called "8.11 exchange reform" on its currency-RMB, the internationalization of the RMB has been accelerating and the RMB exchange rate pricing mechanism has also undergone some important changes. The People's Bank of China (hereinafter referred to as the "central bank") has gradually marketed the pricing of the central parity exchange rate of RMB against US dollar, forming a pricing mechanism with reference to the previous day's closing price and the RMB currency basket. In December 1, 2015, IMF (International Monetary Fund) announced that the RMB would join the SDR (SDR) in October 1, 2016. In the second half of 2016, the RMB devaluation trend became more and more obvious. On the one hand, with the strong performance of the US dollar in 2016, participants in the foreign exchange market have formed a depreciation expectation on the exchange rate of RMB. And on the other hand, the change in pricing mechanism could explain some of the causes of depreciation of the exchange rate of RMB against the US dollar. Furthermore, the year of 2016 is the first full year after the "8.11 exchange reform". In this year, the market trend of the annual dollar index, RMB central parity and RMB exchange rate index (CFETS) has showed an intriguing asymmetry. So how to explain such asymmetry is important to study the impact of the RMB pricing mechanism on the RMB exchange rate market.Firstly, this thesis fully surveys the factors that influenced dollar/RMB central parity since early 2015, and analyzed the structural changes in dollar/RMB central parity from Jan.1 2015 to Jul.15 2016, by using the latest developed GFL algorithm. As researches show, RMB central parity has undergone two structural changes during this period, and RMB pricing mechanism becomes increasingly market-oriented, with theexchange rate gap between home and abroad being narrowed. RMB central parity mechanism based on closing rate and exchange rate change of a basket of currencies is gradually established;Secondly, on the condition that US dollars appreciates and RMB bears the depreciation expectation, there could be three reasons to explain the continued depreciation of RMB against US dollars since October 2016: the RMB pricing mechanism, the depreciation expectation of RMB and the economic fundamentals of China. By analyzing the asymmetric movements of the central parity of the RMB exchange rate, the RMB exchange rate index and the US dollar index and, we will try to explain the reasons of the asymmetry mentioned above and analyze the problem of the continuous depreciation of the RMB. The market-oriented reform of RMB and the process of internationalization of RMB, coincide with the situation that US Federal Reserve raise its interest rate and the US dollar come into its strong cycle. So how to control the RMB devaluation risk and how to solve the concerns of our US dollar reserves are worthy of careful grasp and consideration.Key words：RMB central parity; RMB internationalization; Group Fused Lasso；CFETS；US Dollar Index目录摘要 (I)Abstract (III)第一章绪论 (1)1.1研究背景 (1)1.2研究意义和目的 (2)1.2.1 研究意义 (3)1.2.2 研究目的 (4)1.3论文结构和研究方法 (4)1.3.1论文结构 (4)1.3.2研究方法 (5)1.4本文创新点、所面临的困难和挑战 (6)1.4.1本文的创新点 (6)1.4.2本文的困难和挑战 (6)第二章概念界定和国内外文献综述 (8)2.1 概念界定 (8)2.1.1 人民币汇率中间价 (8)2.1.2 CFETS（人民币汇率指数） (9)2.1.3 人民币在岸市场和人民币离岸市场 (11)2.2 文献综述 (12)2.2.1国外研究综述 (12)2.2.2国内研究综述 (13)第三章人民币汇率中间价定价机制 (16)3.1 2015年以来关于人民币汇率的系列改革 (16)3.1.1 2015年8月11日汇改 (16)3.1.2 人民币加入SDR货币篮子 (17)3.1.3 CFETS人民币汇率指数颁布 (17)3.1.4 人民币汇率中间价定价机制转变 (18)3.2 人民币汇率中间价基本定价规则 (18)3.2.1 一篮子货币汇率变化 (18)3.2.2 上一日人民币汇率收盘价 (19)3.2.3 预估人民币汇率中间价 (19)3.3 汇改后人民币表现和市场反应 (21)第四章实证和分析 (24)4.1 实证方法介绍 (24)4.2 变量和数据处理 (25)4.2.1 变量描述和数据处理 (25)4.2.2 本文计算的CFETS和外汇交易中心公布的CFETS对比 (26)4.3 结构性变化实证结果分析 (27)4.3.1 描述性统计 (27)4.3.2 人民币汇率定价机制结构变化实证分析 (28)4.4 2016年人民币汇率表现分析 (37)4.4.1. 2016年3月至4月 (38)4.4.2 2016年5月 (42)4.4.3 2016年6月英国“脱欧” (43)4.4.4 2016年第四季度 (43)4.5 人民币汇率中间价定价机制的评价 (44)4.5.1 现行中间价定价机制成功之处 (45)4.5.2 现行中间价定价机制的不足 (45)4.5.3 关于人民币定价机制的想法 (50)第五章研究结论与相关建议 (52)参考文献 (54)致谢 (57)攻读硕士学位期间已发表或录用的论文 (58)图录图2-1 CNH与CNY价差情况 (11)图3-1 USDCNY与CNY价差情况 (16)图3-2 2016年CNY, CFETS 和USDX走势图 (22)图4-1本文计算的CFETS和交易中心公布的CFETS (26)图4-2 2015年年初至今中间价和美元指数 (31)图4-3 2015年年初至今中间价和人民币指数 (33)图4-4 2015年以来CNH和CNY价差情况 (35)图4-5 2015年以来CNYDF和CNY价差情况 (36)图4-6 2015年以来CNHDF和CNH价差情况 (37)图4-7 2016年以来CNY、CFETS和USDX走势 (38)图4-8 2016年以来EURUSD, GBPUSD和JPYUSD走势 (39)图4-9 2016年以来EUR兑RMB走势 (40)图4-10 2016年以来HKD兑RMB走势 (40)图4-11 2016年以来JPY兑RMB走势 (41)图4-12 2016年以来GPB兑RMB走势 (41)图4-13 2016年以来USDCNY和CNY月度平均价差情况 (42)图4-14 2016年以来CNY和CNH走势 (46)图4-15 2016年以来CNY、USDCNY和CFETS走势 (47)图4-16 2016年以来CFETS和新加坡名义有效汇率走势 (48)图4-17 2016年以来中国外汇储备情况 (49)表录表2- 1 新旧CFETS货币篮子 (9)表4- 1 描述性统计 (27)表4- 2 控制变量表 (28)表4- 3 回归系数表 (29)表4- 4 控制变量表 (30)表4- 5 回归系数表 (30)表4- 6 控制变量表 (32)表4- 7 回归系数表 (32)表4- 8控制变量表 (34)表4- 9 回归系数表 (34)表4- 10控制变量表 (35)表4- 11 回归系数表 (35)表4- 12 控制变量表 (36)表4- 13 回归系数表 (37)表4- 14 格兰杰检验 (47)表4- 15 2016年新加坡和人民币名义有效汇率情况对比 (48)第一章绪论1.1研究背景自1994年我国实行汇率并轨改革(我国央行于1994年1月1日宣布人民币官方汇率与市场汇率并轨)以来，人民币汇率实行改革已有二十余年的历史。

人民币汇率与中美经济关系

人民币汇率与中美经济关系概述人民币汇率是指人民币兑换其他货币的比率，对于中美两国来说，人民币汇率的变动对双方的经济关系有着重要影响。

本文将探讨人民币汇率对中美经济关系的影响。

1. 人民币汇率的决定因素人民币汇率的决定因素有多个，包括市场供求关系、经济基本面、利率差异、政策干预等。

中国政府通过央行干预外汇市场和实行一系列货币政策，来影响人民币汇率水平。

2. 人民币汇率的影响2.1 中美贸易人民币汇率对中美贸易有着直接影响。

人民币贬值会使中国出口商品变得更具竞争力，增加中国商品在美国市场的需求。

相反，人民币升值会使中国出口商品变贵，可能导致中国出口下降。

这将对中美贸易关系产生重要影响。

2.2 投资与外资流入人民币汇率的变动还会影响外国投资者对中国的投资决策。

人民币贬值将增加中国市场的吸引力，可能会吸引更多外国投资流入中国。

相反，人民币升值会使得投资中国变得更贵，可能减少外资流入。

投资与外资流入对于中美两国的经济合作至关重要。

2.3 通胀与通缩人民币汇率的变动还会对通货膨胀和通货紧缩产生影响。

人民币贬值可能会导致通货膨胀，因为进口商品价格上涨。

相反，人民币升值可能会导致通货紧缩，因为进口商品价格下降。

通胀与通缩对于中美两国的宏观经济稳定和货币政策制定有着重要影响。

2.4 资本流动与金融风险人民币汇率的变动还会对资本流动和金融风险产生影响。

人民币贬值会增加中国企业债务的额外负担，可能导致金融风险增加。

同时，人民币升值可能会导致资本流出中国，增加中国的资本外流压力。

资本流动和金融风险对于中美两国的金融稳定有重要影响。

3. 政策调整与合作中美两国一直就人民币汇率问题保持着紧密的沟通与合作。

两国政府通过双边磋商和合作，努力解决汇率问题，维护中美经济关系的稳定。

中美两国还通过制定货币政策和经济政策，来应对人民币汇率变动带来的挑战。

结论人民币汇率对于中美经济关系具有重要的影响。

双方应该保持沟通与合作，共同应对人民币汇率的变动，以维护中美经济关系的稳定和可持续发展。

如何看待美债、美元指数和人民币的分歧

▍就业数据改善下美债上行美元走强上周美国就业数据表现向好，而受就业数据的影响美债收益率进一步上行至1.56%，美元指数上涨至接近92位置。

上周五美国劳工统计局发布了2月份非农就业数据，数据显示美国2月季调后非农就业人口新增37.9万人，预期增18.2万人，前值增4.9万人。

美国2月失业率6.2%，预期6.3%，前值6.3%。

非农数据的超预期改善反映了美国就业市场在疫情好转之下的修复有所加快，而从市场的反应来看，2月非农数据发布后，美元指数短线上行至当日峰值92.16后下行，跌至91.76，随后震荡上行，当日收涨0.42%于92.00；10年期美债收益率在数据公布后短线上行至当日峰值1.63%，随后震荡下行，当日上行8BP至 1.56%。

受到就业数据的影响，美债和美元的走势均反映了就业数据改善下的经济复苏预期。

图1：2 月美国非农就业数据有所改善美国:新增非农就业人数（万人）美国:失业率（右轴，%）资料来源：Wind，16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00图2：美元指数与美债收益率美元指数美国:国债收益率:10年（右轴，%）95 1.8094 1.6093 1.4092 1.2091 1.0090 0.8089 0.60资料来源：Wind，然而对于当前的美债、美元指数以及人民币汇率而言，我们认为这三者之间的走势并非完全一致，在一定程度上也存在着分歧。

从就业数据引发的市场变化来看，我们可以看到在美债收益率上行的同时，美元指数也有所走强。

但是从年初以来二者的走势情况来看，将人民币汇率包含进考虑的范围，我们认为当前美债、美元指数与人民币这三者之间的走势并非完全一致，在一定程度上也存在着分歧。

第一点分歧在于，自年初以来美债收益率的上行幅度很大，同时上行速度也很快，而同样在经济复苏的预期之下，美元指数的走强幅度却不及美债变动。

第二点分歧在于，在当前美元指数有所反弹的背景下，人民币汇率并未出现对应的贬值，而是总体表现较为稳定。

央行引导人民币继续“非对称贬值”的三大原因

央行引导人民币继续“非对称贬值”的三大原因
今日人民币兑美元中间价报6.5202 元，下调74 点，继续刷新3 月28 日以来新低。

这已是央行连续第三天下调人民币中间价，此前两日分别大幅下调185 点和378 点。

与此同时，美元已经连续三天走强。

美元指数从91.89 反弹至93.76，涨幅超2%。

分析称，近期的贬值是中国央行有意为之，央行正在采取非对称贬值的新模式。

申万宏源证券宏观李慧勇团队指出，近期人民币贬值属于央行主动引导。

近期由于美联储加息延后并下调加息次数；叠加日元和欧元阶段性走强，导致美元震荡走弱。

并且中国经济有望小周期回暖，人民币贬值的压力并不大。

离岸和在岸人民币的价差也较小，显示人民币贬值的压力较小。

与去年8 月和今年1 月相比，近期的这波下调结果会比较温和。

据彭博，中国社科院世经政所国际投资室主任张明撰文指出，短期内央行可能继续采用这种非对称贬值新模式：
当美元指数走强时，人民币会选择盯住CFETS 篮子，而让人民币兑美元汇率贬值；
当美元指数走弱时，人民币会选择基本盯住美元（或对美元微升），而让人民币兑CFETS 篮子贬值。

事实上，中国央行确实也是这么做的。

华尔街见闻昨天就曾提到，人民币在美元走弱的背景下曾维持了一段美好时光，对美元保持稳定，对一篮子货币贬值。

但随着本周以来美元走强，人民币并未随之波动，二者的走势开始出现。