媒体公关_投资者情绪与证券发行定价
投资者情绪与证券价格波动_基于我国证券市场的研究_俞雅娟
投资者情绪与证券价格波动
— ——基于我国证券市场的研究
文 俞雅娟
摘要：投资者情绪是影响证券价 格波动的一个重要因素，“羊群效应” 等投资者情绪，导致投资者盲目追涨 杀跌，从而从很大程度上影响着证券 价格波动。本文试图通过建立模型， 并借助国内相关数据，分析投资者情 绪变化对证券价格的影响。
关键词：投资者情绪 证券价格 资产证券化
近年来，欧债危机引发的金融危 机席卷全球。此次危机来势之猛，变 化之快，波及范围之大，引起了各界 人士的广泛关注与深刻反思。在这 次金融危机中，各国的金融体系均受 到不同程度的震荡，其中证券市场受 到的冲击尤为明显，深究其原因时， 投资者情绪这一指标越来越受到重 视。
遍 存 在 的 现 代 金 融 市 场 ，投 资 者 情 绪 的 变 化 又 会 被 无 形 的 放 大 ，对 证 券价格造成的影响也会不同程度的 扩大。
二、投资者情绪与证券价格波动 实证研究
本文在这里用上海证券交易所 的成交量来衡量投资者情绪，用上证 指数来衡量证券价格，所选的数据跨 度是 ２００２ 年至 ２０１１ 年这十年的季 度数据。
2012 年 12 月中 125
探索研究 中国经贸导刊
一定程度，为了维持缓冲金比例，投
资机构必须抛售原来持有的证券来
弥补缓冲金。抛售数量为 Ｓ 的证券
后，投资机构第 ２ 期Байду номын сангаас持有证券的数
量是 Ｎｄ－Ｓ，价值是（Ｎｄ－Ｓ）Ｐ２。综合式
（１）（２）（３）可以计算出最终的股本价
值和缓冲金比例：
Ｅ２＝（Ｎｄ－Ｓ）Ｐ２－ＮｄＰ２－Ｌ１
（１２）
从式（１２）可以看出：证券价格和 投资者情绪之间存在着密切的关系， 投资者情绪变化越大 ，证券价格就 越不稳定。这种密切的关系可以用 ｈ 和 ｄ 来量化，当 ｄ 越大，ｈ 越小，证券 价格关于投资者情绪的反应就越大。
媒体唱多、投资者情绪和IPO抑价3659提纲(DOC)
媒体唱多、投资者情绪和IPO抑价摘要：本文从媒体唱多及投资者情绪方面对抑价现象进行了探讨，从IPO现象的背景产生原因等多个方面对IPO抑价现象进行描述研究。
使用总涨幅、媒体报道数、中签率三个指标进行回归得出他们之间的关系。
得出了媒体唱多对IPO抑价现象之家有着正相关关系，同时作为桥梁作用的的投资者情绪指标则是通过对投资者的间接影响对IPO抑价现象.关键词：媒体唱多投资者情绪IPO抑价一、引言（一）选题背景与意义1、选题背景2、意义(二)本选题拟解决的主要问题（三)本文主要观点主要观点：（四）创新点：（五）相关概念界定1、IPO2、IPO抑价3、IPO溢价（六）论文思路及结构二、文献回顾与研究假设（一）媒体报道与IPO抑价（二）投资者情绪和IPO抑价1、投资者情绪和IPO抑价2、投资者情绪的度量(三）投资者情绪与媒体报道IPO抑价的关系1、媒体报道与投资者情绪。
2、投资者情绪与IPO抑价。
3、媒体报道”投资者情绪与IPO抑价的进一步分析。
三、样本研究设计（一）样本分析（二）媒体报道的描述性分析（三）相关定义（四）控制变量四、实证结果及分析(一）媒体报道与IPO抑价（二）投资者情绪的桥梁作用五、结论一、引言（一）选题背景与意义1、选题背景在现在信息化发展极其快速的社会，各类信息的传播途径也在发生着重大的变化。
同时根据传播途径的变化,越发多元化的传播方式也使得民众在接受信息时的方式也发生了重大的变化。
随着传播速度以及传播效率的不断增长，越来越多样的媒体在将信息船体给公众时所扮演的角色也越来越多样化。
所以在信息大传播中媒体由其所扮演的角色所随之带来的影响也更加明显，媒体可以透过其传播途径控制大众的关注视角以及大众的主流价值判断。
随着改革开放以来，加之近年来我国的经济发展日趋优良，人们对于经济相关信息的需求也越来越明显，从而媒体在市场中的地位和作用也日趋重要，媒体在资本市场中充当着信息中介的形象，是资本市场运作中的一个不可或缺的重要角色。
社交媒体投资者关注、投资者情绪对中国股票市场的影响
社交媒体投资者关注、投资者情绪对中国股票市场的影响社交媒体投资者关注、投资者情绪对中国股票市场的影响引言社交媒体的兴起和普及给人们的社交方式带来了革命性的改变。
人们通过社交媒体平台可以轻松地分享信息、观点和情绪。
随着社交媒体在中国的广泛应用和用户增加，其对股票市场的影响也不容忽视。
本文将探讨社交媒体投资者关注度、投资者情绪对中国股票市场的影响，并分析其对市场表现和投资者行为的潜在影响。
一、社交媒体投资者关注度和股票市场社交媒体平台在中国的普及程度日益增加，人们在平台上分享和讨论各种话题，包括股票市场。
社交媒体投资者关注度是指投资者对特定股票或市场的关注程度。
社交媒体投资者关注度的增加可能会对股票市场产生积极或消极影响。
1.1 积极影响社交媒体平台可以加速信息传播的速度，使投资者更迅速获取市场动态和相关信息。
这种迅速的信息传播可以提高投资者对市场的敏感度，并促使他们更快地做出相应的投资决策。
例如，某只股票上市后，如果社交媒体上涌现出大量关于该股票前景良好和业绩看好的讨论，这可能会吸引更多的投资者关注，并且提升市场对该股票的期望值，从而推动该股票价格上升。
1.2 消极影响然而，社交媒体的投资者关注度也可能引发市场泡沫和情绪过热。
这是因为社交媒体上的信息具有很高的传播速度和影响力，一些不准确或夸大的信息可能会引导投资者做出错误的投资决策。
例如，某只股票的虚假传闻在社交媒体上广泛传播，导致大量投资者买入该股票，结果该股票价格不符合实际价值水平，形成了市场泡沫。
这种情况下，当投资者发现真相时，可能会抛售该股票，引发市场恐慌。
二、投资者情绪对股票市场的影响投资者情绪是指投资者对市场的情绪和信心的心理状态。
社交媒体平台成为了投资者表达情绪和交流的重要渠道。
投资者情绪的变化可以对股票市场产生显著影响。
2.1 情绪传染效应投资者情绪具有传染性，一些投资者的情绪和看法可能会通过社交媒体传播给其他投资者。
例如，当社交媒体上充斥着投资者对市场的悲观情绪和不信任态度时，这可能会引发其他投资者的恐慌情绪，从而促使他们抛售股票，造成市场下跌。
投资者情绪与股票价格变动关系研究
红外分析仪的原理
非分光技术 其测量是基于在2.5－8UM中红外光谱区域特殊气
体的不同原子的分子健间的谐振吸收。 被测量的各种气体依靠特定的吸收健来区分。每
一气体有自己的吸收光谱。即（指纹）。 以下气体无自己的吸收光谱：单元子分子，如惰
性气体。对称气体，如H2,O2,N2。这种气体无法 用红外测量。 郎伯比尔定律：
l = 3.4 µm
HCl
红外分析仪的原理
l = 4.7 µm
CO
红外分析仪的原理
将双原子红外活性分子看作是震动偶极子 当光子与样品中的分子相互作用时，会产生 两种结果。 1，光子的震动频率与分子的震动频率不匹配。 2，光子的频率与分子的震动频率相互匹配，
此时分子就吸收光子的能量，使偶极子的 振幅增大频率不变。
红外分析仪的原理
电子能级跃迁吸收光谱位于紫外和可见光 波段，（200-780）nm.1-20eV
分子内原子间的震动能级发生跃迁时吸收 光谱位于近红外和中红外波段（780nm25um）。0.05-1eV.红外吸收光谱也称为分 子震动光谱。
整个分子转动能级发生跃迁时，吸收光谱 位于远红外和微波波段（25-10000）um。 0.001-0.05eV
红外分析仪的原理
A吸收的光能。 I0进入测量池的光能。 I1离开测量池的光能。 ε(λ)样品组分的消光系数。 Ρ样品组分的浓度。 L样品池的长度。
红外分析仪的分类
按红外光谱的特性分类： 1， 分光型红外分析（色散型）。优点：选择性
好，灵敏度较高。缺点：分光后，光束能量小 （limas11,multiwave)。 2， 非分光型红外分析仪（非色散型）。灵敏度 更高，信/噪比高，稳定性好。缺点：吸收峰有重 叠。(Uras14,Uras26). 按检测器分类： 1，薄膜电容检测器。 2，微流量检测器。 3，半导体检测器。
媒体语气、投资者情绪与IPO定价
媒体语气、投资者情绪与IPO定价引言：在当代金融市场中，初次公开募股（IPO）是一种企业通过发行股票来吸引资金的重要方式。
对于股票市场的投资者来说，他们会通过各种渠道得到信息来评估一个公司的价值和潜力，这其中包括媒体的报道和舆论的影响。
本文旨在探讨媒体语气和投资者情绪对IPO定价的影响。
一、媒体对IPO的影响1.1 媒体报道的作用媒体在IPO过程中扮演着重要的角色。
它们能够传递信息、提供分析和评估、影响舆论，从而影响投资者的决策。
媒体报道可以让大众得到到与IPO公司相关的信息，了解到其业务状况、创业团队、竞争环境等。
同时，媒体报道还能够引发大众对IPO公司的爱好和热忱，为公司的股票发行创设更好的市场氛围。
1.2 媒体语气的影响媒体在报道IPO公司时，语气通常会呈现出乐观或悲观的倾向。
乐观的报道通常会强调公司的优势、前景和增长潜力，给投资者传递乐观的信号，提高投资者对IPO公司的认同感和期望值；而悲观的报道则可能对公司的前景抱持怀疑态度，给投资者传递负面的信息，降低对公司的信心和爱好。
1.3 媒体对资本市场的情绪传递媒体的报道不仅仅是信息传递的工具，同时也是资本市场的情绪传递者。
当媒体报道乐观乐观时，投资者往往会对市场保持乐观情绪，资本流向可能更倾向于股票市场；而当媒体报道充盈悲观情绪时，投资者可能会感受到市场的不稳定性，资金则可能流向相对较为安全的资产。
二、投资者情绪对IPO定价的影响2.1 情绪效应理论情绪效应理论认为，投资者的情绪是他们进行决策的一个重要因素。
当投资者情绪乐观乐观时，他们往往会高估资产的价值，导致价格上升；而当投资者情绪悲观时，他们往往会低估资产的价值，导致价格下降。
对于IPO来说，若果投资者普遍抱持乐观情绪，他们可能会高估IPO公司的价值，导致IPO定价过高；反之，若果投资者普遍抱持悲观情绪，可能会低估公司的价值，导致IPO定价过低。
2.2 过度乐观和过度悲观的影响投资者情绪的过度乐观或过度悲观对IPO定价都有潜在的影响。
市场情绪与IPO定价效率的关系
感谢您的观看
汇报人：
市场情绪与IPO定 价效率关系的研究 意义与实践
深化对IPO定价机制的理解
指导投资者合理定价
为市场情绪的度量提供依 据
对IPO市场的健康发展有重 要意义
帮助投资者更好地把握市场趋势和投资机会 为企业制定更加合理的定价策略，提高融资效率 为监管部门提供参考，更好地维护市场稳定和健康发展 为学术研究提供支持，推动相关领域的发展和进步
负面情绪影响市场稳定性：市场负面情绪容易引发投资者恐慌，导 致市场波动较大，影响市场稳定性
IPO定价效率对企 业融资效果的影响
吸引更多投资 者关注和参与
增强市场信心 和预期
提升企业形象 和知名度
有利于企业未 来发展及扩张
降低投资者信心，影响企业形象和声誉 限制企业融资规模和渠道，增加融资成本 可能导致企业资金链断裂，增加财务风险 降低企业市场竞争力，影响未来发展前景
市场情绪与IPO定价 效率的关系
汇报人：
目录
市场情绪对IPO定价效率 的影响
IPO定价效率对企业融资 效果的影响
市场情绪与IPO定价效率 关系的研究意义与实践
市场情绪对IPO定 价效率的影响
增强投资者信心，降低发行 人风险
提高投资者情绪，推动IPO 价格上涨增加市场流动性，吸引更多 Nhomakorabea资者参与
提升公司形象和知名度，增 加发行人市场价值
投资者情绪影响IPO定价：负面市场情绪降低投资者信心，导致IPO 定价偏低
负面情绪影响企业融资效率：市场负面情绪使得投资者对企业的未 来发展持谨慎态度，降低企业的融资效率
负面情绪导致市场资源配置不合理：市场负面情绪会影响投资者的 判断，使得资源流向不受欢迎的项目，导致资源配置不合理
媒体语气、投资者情绪与IPO定价
媒体语气、投资者情绪与IPO定价媒体语气、投资者情绪与IPO定价在股票市场中，IPO（首次公开募股）定价是一个非常重要的环节。
IPO定价的合理性能够直接影响到公司融资效果和投资者的预期收益。
因此，了解IPO定价中的相关因素，如媒体语气和投资者情绪对定价的影响，成为了研究的重点。
媒体对于IPO的报道时常以一种阳光明媚的语气进行宣传，以引发更多的投资者对于这只新股的关注。
这种乐观的语气可以激发投资者的购买热情，推动股价上涨。
然而，不同的媒体可能会有不同的报道方式，由此带来的语气也可能各不相同。
比如一些知名财经媒体倾向于以积极的角度报道新股，将其视为未来潜力股，而一些其他媒体则更倾向于以批评或保守的角度看待IPO。
这种情况下，媒体的语气就会对投资者的情绪产生显著的影响。
投资者的情绪是指他们对市场的看法和信心水平。
情绪的波动对于IPO的定价具有重要的影响。
当投资者情绪高涨时，他们倾向于高估IPO，因为他们期望将来能够获得更高的回报。
然而，当情绪低落时，他们倾向于低估IPO，可能会对公司的前景持怀疑态度。
因此，投资者情绪的波动会对IPO的定价产生较大的波动。
具体而言，当媒体语气积极时，投资者通常会表现出更高的乐观情绪。
他们将会更有兴趣参与IPO，并愿意为了获得这只新股而支付更高的价格。
由于投资者情绪的提升，这种情况下的IPO往往会被高价所定价。
相反，当媒体语气较为消极或保守时，投资者的情绪往往是低落的。
他们对公司的前景可能存在怀疑，对IPO的参与也会更加谨慎。
这时候，IPO往往会以低价定价，以吸引更多的投资者参与，提升公司的知名度和市值。
除了媒体语气和投资者情绪，IPO定价还受到其他因素的影响，如市场环境、公司基本面等。
市场环境的波动会直接影响到投资者的情绪，进而影响IPO的定价策略。
例如，在市场繁荣的时期，投资者情绪通常较为乐观，可能会导致高价IPO。
而在市场不景气的时期，投资者情绪往往较为低落，导致低价IPO。
投资者情绪与证券价格波动
投资者情绪与证券价格波动作者：俞雅娟来源：《中国经贸导刊》2012年第35期摘要：投资者情绪是影响证券价格波动的一个重要因素，“羊群效应”等投资者情绪，导致投资者盲目追涨杀跌，从而从很大程度上影响着证券价格波动。
本文试图通过建立模型，并借助国内相关数据，分析投资者情绪变化对证券价格的影响。
关键词：投资者情绪证券价格资产证券化近年来，欧债危机引发的金融危机席卷全球。
此次危机来势之猛，变化之快，波及范围之大，引起了各界人士的广泛关注与深刻反思。
在这次金融危机中，各国的金融体系均受到不同程度的震荡，其中证券市场受到的冲击尤为明显，深究其原因时，投资者情绪这一指标越来越受到重视。
一、投资者情绪对证券价格波动的影响现有大多数文献都将证券价格看成外生变量，然而，投资者情绪和证券价格两者之间经常是相互作用的。
本文借鉴Shleifer和Vishny（1997）的“有限套利”（limits of arbitrage）模型来证明证券价格P2是内生变量，以分析投资者情绪和证券价格的关系。
（一）参数设定和模型构建假设投资机构将投资分为三期，其中第1期和第2期是投资期，第3期是收益期；Nt为投资机构在t期投资的新项目数量，t=1，2；Et为第1，2，3期期末的股本价值，E0表示构最初的股本价值；投资机构可以利用它持有的证券作为抵押在金融市场借入资金，记为Lt，t=1，2。
假设抵押融资前的初始资产为A0，为了保证自身资产安全，投资机构不会把全部资产作为抵押，而是保留比例为h的资产作为风险发生时的缓冲金，h为常数，且有下式成立：Lt+h*A0=A0，变型可得Lt=（1-h）*A0，可以看出，融资后的资产从原来的A0增加到A0+Lt，即A0*（2-h），所以这时投资机构的杠杆是原来的（2-h）倍。
如果第2期证券价格降低而导致资产减少时，为了维持缓冲金比例h，投资机构必须出售部分手中持有的证券，记为S；Pt为证券在t期的价格，t=1，2。
投资者情绪与IPOs之谜——抑价或者溢价
投资者情绪与IPOs之谜——抑价或者溢价投资者情绪与IPOs之谜——抑价或者溢价引言：初次公开发行（Initial Public Offering, IPO）是公司首次将股份公开出售给公众的过程，通常被视为一种投资机会。
然而，投资者似乎在IPO市场中经常被情绪所驱动。
一方面，有些公司的股票往往在IPO定价之前受到高度关注，情绪火爆，导致价格溢价；另一方面，一些公司则面临着投资者情绪不佳的局面，股票价格会出现抑价现象。
本文旨在探讨IPO市场中投资者情绪对股票定价的影响，并深入解读其背后的原因和机制。
一、IPO市场中的情绪驱动1. 情绪投资的心理因素投资者情绪在IPO市场中发挥了重要的作用。
人们的情绪波动可以迅速传播，因此投资者的情绪往往在IPO市场中形成集体效应。
热门IPO往往受到广大投资者的追捧，情绪高涨，导致股价溢价；而冷门IPO往往受到冷遇，情绪低迷，股价会被抑制。
2. 非理性投资行为的影响投资者在IPO市场上的行为往往被非理性所驱动。
例如，有些投资者会过分关注炒作热点，将投资决策建立在对市场情绪的盲目追逐上。
这种非理性投资行为使得市场出现过度炒作的情况，导致股票价格被过度推高或被过度抑制。
二、情绪驱动下的股票定价1. IPO溢价与投资者情绪在IPO市场上，情绪高涨的热门IPO经常出现股价溢价现象。
此时，投资者由于对公司发展前景的过度乐观或看好市场趋势而愿意支付更高的价格来购买股票。
这种溢价现象实际上是投资者情绪的体现，是情绪驱动下的结果。
2. IPO抑价与投资者情绪冷门IPO往往面临投资者情绪不佳的困境，这时股票价格会出现抑制现象。
这种抑价现象是投资者对公司前景不看好或对市场悲观的一种反应，也是情绪驱动下的结果。
三、情绪驱动的原因与机制1. 媒体炒作的影响媒体广泛报道的热门IPO会引发广大投资者的关注，情绪被媒体炒作起来。
而对于冷门IPO，媒体报道通常较少，能引发的情绪也较少。
因此，媒体炒作是情绪驱动的一个重要因素。
股票发行注册制改革、投资者情绪和IPO抑价
股票发行注册制改革、投资者情绪和IPO抑价股票发行注册制改革、投资者情绪和IPO抑价随着中国股市的发展和改革的推进，股票发行注册制改革已经成为了中国资本市场的重要议题之一。
注册制改革旨在通过放宽发行条件和简化发行程序，提高企业的上市机会和上市质量，促进资本市场的稳定和健康发展。
然而，同时也需要关注投资者情绪对IPO抑价的影响和作用。
投资者情绪是指投资者心理状态的总称，包括投资者对市场状况和投资项目的认知、态度和情感等。
投资者情绪对资本市场的影响是复杂而深远的。
一方面，积极的投资者情绪可以带来资金流入和市场活跃，推动股票价格上涨；另一方面，消极的投资者情绪会导致恐慌性抛售和市场下跌。
在股票发行注册制改革中，投资者情绪对IPO的定价和上市表现具有重要影响。
IPO抑价是指新股发行价格低于其市场价值的情况。
传统上，IPO抑价被视为一种股权融资方式，旨在吸引投资者参与新股的认购。
然而，在注册制改革背景下，IPO抑价也可能受到投资者情绪的影响。
积极的投资者情绪可以增加对新股的认购意愿，从而推动IPO抑价程度的上升；而消极的投资者情绪则可能导致新股认购疲软，对IPO定价形成一定压力，进而降低IPO抑价程度。
投资者情绪对IPO抑价的影响可以从两个方面来分析。
首先，投资者情绪对IPO认购意愿的影响。
积极的投资者情绪会使投资者对IPO项目抱有高期望值，认为其有较大的投资价值和上涨空间，从而增加认购意愿。
相反，消极的投资者情绪会对IPO项目持怀疑态度，认为其存在较大的风险和不确定性，导致认购意愿减少。
这种认购意愿的变化会直接影响到IPO抑价程度。
其次，投资者情绪对IPO定价的影响。
投资者情绪的积极与消极，会对投资者对IPO项目的估值产生影响，进而影响到IPO定价的决策和结果。
当投资者情绪积极时，他们通常会高估IPO项目的价值，因为相信其未来发展潜力和市场影响力会超出市场平均水平。
因此，管理层可能会选择提高IPO定价，以充分利用投资者情绪的积极性，并最大程度地吸引投资者参与认购。
投资者情绪对IPO折价的影响研究
投资者情绪对IPO折价的影响研究
随着经济的发展和技术的进步，越来越多的公司开始选择通过IPO的方式来融资。
IPO的成功率和折价情况会对公司的融资决策产生影响，而投资者的情绪也会影响IPO的
折价情况。
因此，本文将探索投资者情绪对IPO折价的影响。
IPO折价是指公司在IPO时，发行价格低于预定发行价的现象。
IPO折价的原因有很
多种，其中一个重要原因是投资者对公司未来业绩的不确定性。
由于新发行的股票没有历
史数据和市场信誉，投资者有可能会低估该公司的市值和业绩表现，不愿意接受预定的发
行价。
此外，一些外部因素如市场波动、经济衰退等也会影响IPO的折价情况。
投资者情绪是指投资者在进行交易时，对市场和品种的情绪态度。
投资者情绪会对市
场的价格和交易量产生影响，进而影响IPO的折价情况。
根据先前研究，投资者情绪可分
为乐观情绪和悲观情绪两种类型。
乐观情绪是指投资者对市场和品种未来表现充满信心、
情绪高涨的状态。
悲观情绪则是指投资者对市场和品种未来表现感到担忧、情绪低落的状态。
研究表明，投资者情绪对IPO折价有较大的影响。
具体而言，当市场乐观情绪高涨时，投资者更愿意接受IPO的预定发行价，从而减少了IPO的折价情况。
相反，当市场悲观情
绪较为普遍时，投资者会更谨慎，更加关注公司的风险和未来表现，从而减少了对IPO的
投资意愿，增加了IPO的折价情况。
媒体报道、投资者情绪对股票收益的影响
05 结论与启示
主要研究结论
媒体报道对股票收益具有显著影响
正面媒体报道会提高投资者对股票的关注度和需求，从而推高股价，反之负面报道则可能 引发投资者的担忧和抛售，导致股价下跌。
投资者情绪对股票收益的影响
投资者情绪对股票收益的影响表现在两个方面，一是投资者情绪高涨时，对股票的需求增 加，从而推高股价；二是投资者情绪低落时，对股票的需求减少，可能引发抛售，导致股 价下跌。
悲观情绪
当投资者情绪悲观时，他们可能对股票市场的前景持消极态度， 从而减少投资并导致股票价格下跌。
投资者情绪的持续性
投资者情绪可能会受到多种因素的影响，如经济指标、政治事件 等，因此其持续性可能有限。
媒体报道与投资者情绪的相互作用对股票收益的影响结果
与分析
01
媒体报道对投资者情绪的影响
媒体报道可以通过影响公众对公司的认知和态度来影响投资者情绪。
媒体报道与投资者情绪的相互作用
媒体报道通过影响投资者情绪进一步影响股票收益，这种相互作用在市场波动较大时更为 明显。
研究启示与局限
研究启示
媒体报道和投资者情绪是影响股票收益的 重要因素，投资者应关注相关报道和情绪 变化，以更好地把握投资机会和风险。
VS
研究局限
本研究仅关注了媒体报道和投资者情绪对 股票收益的影响，未考虑其他可能的影响 因素，如市场环境、政策变化等。此外， 本研究未对不同类型和行业的股票进行具 体分析，这些因素可能对研究结论产生影 响。
媒体报道数据
通过爬虫技术收集各大财 经媒体关于股票市场的报 道，包括报道数量、内容 等。
投资者情绪数据
通过调查问卷、社交媒体 监测等方式获取投资者对 市场的看法、信任度等信 息。
投资者情绪对企业股票增发定价效率的影响研究
投资者情绪对企业股票增发定价效率的影响研究自《上市公司证券发行管理办法》正式实施以来,股票增发已经成为上市公司股权再融资的重要方式。
虽然证券市场参与者对股票增发保持着较高的热情,但证券市场中仍然一直存在着比较明显的增发折价现象,即增发价格远低于市场价格,这一价格异象引起了学界和业界关于市场定价效率的广泛讨论。
在这一背景下,本文以增发定价效率为研究对象,结合中国证券市场波动性较强和非理性行为较突出的特点,从理论和实证角度探讨投资者情绪对增发定价效率的影响,为增发市场的投资决策以及监督管理提供理论支持。
首先,对相关文献进行综述并分析投资者情绪对增发定价效率影响的内在机理。
在对投资者情绪进行界定以及对增发窗口期投资者情绪进行描述的基础上,基于HS模型、BSV模型和DHS模型,分别阐述投资者情绪对股票增发定价和定价效率的影响方式;其次,从微观角度出发,度量和分析增发窗口期的个股投资者情绪。
选择沪深市场2006～2015年实施了定向增发的上市公司作为样本,设定增发实施前后60个交易日为窗口期,运用经验模态分解和主成分分析对投资者情绪进行实证。
结果表明,投资者情绪在增发窗口期总体呈上升趋势,增发事件发生前投资者情绪逐渐上升,而增发后投资者的过度反应会导致其情绪显著的跳跃性提高,且持续增长一段时间后才逐渐回落,但仍然会保持在较高的水平;接着,构建引入投资者情绪的修正CAPM模型,并对投资者情绪敏感系数进行分析。
在窗口期,增发企业的股票收益率平均值为0.1645%,超过了市场平均水平。
在投资组合视角下,资产收益率对投资者情绪的敏感系数为0.342,且相比增发实施前,增发后资产收益率对投资者情绪更为敏感。
在个股视角下,投资者情绪敏感系数和市场敏感系数基本呈正态分布,投资者情绪敏感系数的均值为0.317,增发企业对投资者情绪具有正向敏感性;然后,评价和分析股票增发定价效率。
将股票增发的定价过程视作一个生产过程,以基本面因素作为增发定价的投入要素,引入随机森林方法对它们的重要性进行识别,并运用随机前沿分析对定价效率进行度量。
媒体公关、投资者情绪与证券发行定价
媒体公关、投资者情绪与证券发行定价媒体公关、投资者情绪与证券发行定价引言：媒体在当代金融市场中扮演着重要的角色，通过信息传播和舆论引导，媒体不仅影响着投资者的情绪和决策，还对证券的发行定价产生着深远影响。
本文旨在探讨媒体公关、投资者情绪与证券发行定价之间的关系，并分析其对股市的影响。
第一章：媒体公关、投资者情绪与市场效应1.1 媒体公关对市场效应的影响在证券发行过程中，媒体公关活动被广泛应用。
通过媒体广告、采访和报道等手段，发行公司可以提升市场知名度、增加投资者关注度，从而影响证券的发行结果。
而媒体报道的正负因素，对发行定价也会产生明显的影响。
1.2 投资者情绪与市场效应的关系投资者情绪是影响股市的重要因素之一。
投资者情绪通常呈现出周期性波动，当情绪偏向乐观时，股市往往呈现出积极的发展趋势；反之，情绪偏向悲观时，股市则可能出现下跌。
因此，投资者情绪对证券的发行定价具有重要的影响。
第二章：媒体公关、投资者情绪与证券发行定价的理论解释2.1 信息传播理论信息传播理论认为，媒体通过向投资者传递有关发行公司的信息，影响投资者的情绪和行为决策，进而影响证券的发行定价。
2.2 投资者行为理论投资者行为理论认为，投资者的决策往往受情绪和认知偏差的影响。
在证券发行过程中，媒体的报道可能引发投资者情绪的波动，从而导致发行价格波动。
2.3 舆论引导理论舆论引导理论认为，媒体报道对投资者的决策起着重要引导作用。
媒体负责挖掘和传播有关发行公司的信息，从而影响投资者对该公司的认知和情绪，进而影响证券发行的定价。
第三章：实证研究3.1 文献综述本章回顾了相关文献，以探讨媒体公关、投资者情绪与证券发行定价之间的关系。
通过对以往研究的总结与分析，揭示不同类型的媒体报道对发行定价的影响。
3.2 实证模型与方法本节将介绍实证研究中使用的模型和方法，包括事件研究法、回归分析等，以及样本选择与数据处理的过程。
3.3 实证结果分析通过对实证研究结果的分析，揭示了媒体公关、投资者情绪与证券发行定价之间的关系。
媒体语气、投资者情绪与IPO定价
媒体语气、投资者情绪与IPO定价IPO（Initial Public Offering）是指公司首次公开发行股票并在证券交易所上市交易。
IPO涉及到公司的价值定价和股票发行，对于投资者来说是一个相当重要的决策。
然而，IPO的定价是一个复杂而具有挑战性的任务，因为它涉及到多种因素，包括市场环境、公司基本面以及投资者情绪。
媒体在IPO过程中发挥着重要的角色，它可以影响投资者情绪并对IPO定价产生影响。
媒体的报导和评论可以传递情绪，引起投资者的兴奋或忧虑。
媒体在报道IPO时的语气也可能会对投资者的决策产生影响，因为投资者会根据媒体的评价来判断IPO的前景和风险。
媒体的语气可以分为正面和负面。
正面语气的报道可能会使投资者对IPO产生乐观情绪，并对公司的前景抱有积极的期望。
这可能导致投资者对IPO的需求增加，进而推高股票的价格。
相反，负面语气的报道可能会使投资者对IPO产生怀疑和担忧的情绪，这可能减少投资者对IPO的需求，进而压低股票的价格。
媒体的语气还可能受到媒体立场、个人偏见以及市场状况的影响。
有些媒体可能对某些公司或行业持有偏见，这可能导致他们在报道中偏向某一方。
此外，市场情绪的变化也可能会对媒体的语气产生影响。
在一个繁荣的市场环境下，媒体可能更倾向于采用正面的语气来报道IPO，因为这样有助于吸引更多的投资者参与。
而在经济衰退或市场波动的时期，媒体可能更加谨慎并偏向负面报道。
投资者的情绪对IPO定价也有重要的影响。
情绪是人类行为的重要组成部分，对投资者的决策产生深远影响。
当投资者情绪乐观时，他们倾向于高估公司的价值和风险，这可能导致IPO定价过高。
相反，当投资者情绪悲观时，他们倾向于低估公司的价值和风险，这可能导致IPO定价过低。
对于公司而言，IPO定价的目标是在合适的市场价格下发行股票，从而最大化募集资金的数量，并确保股票的稳定交易。
然而，IPO定价是非常具有挑战性的，因为公司需要在吸引投资者的同时，也要考虑到公司的实际价值和长远发展。
债券发行的市场情绪投资者情绪对发行效果的影响
债券发行的市场情绪投资者情绪对发行效果的影响债券发行的市场情绪：投资者情绪对发行效果的影响债券发行是企业和政府融资的一种重要方式，市场情绪对债券发行的效果具有较大的影响。
本文将探讨市场情绪对债券发行效果的影响，并借鉴相关数据和案例进行分析。
1. 市场情绪对债券发行的影响市场情绪是指投资者对市场走势和相关资产的情感态度。
市场情绪积极向好时，投资者更愿意购买债券，债券发行效果较好；市场情绪疲软或悲观时，投资者可能会减少购买债券的意愿，债券发行可能受到一定的影响。
2. 风险偏好与债券发行市场情绪中的风险偏好是指投资者在面对不确定性时，对风险的宽容度。
风险偏好较高时，投资者更愿意承担风险，购买高收益的债券；风险偏好较低时，投资者会选择低风险的债券或其他资产。
因此，债券发行方应根据市场风险偏好的变化，制定合理的发行策略，以提高发行效果。
3. 市场情绪与债券价格波动市场情绪的变化常常伴随着资本市场的价格波动。
当市场情绪乐观时，债券价格往往上涨，债券利率下降，这对于债券的发行非常有利。
相反，当市场情绪低迷时，债券价格可能下跌，债券利率上升，发行难度增大。
4. 市场情绪对债券发行定价的影响市场情绪对债券发行的定价也具有一定影响。
当市场情绪较好时，投资者更愿意接受较低的债券溢价，使得债券价格相对较高，从而降低债券发行的成本。
而市场情绪低迷时，投资者可能要求更高的债券溢价，导致债券发行成本上升。
5. 案例分析：A公司债券发行的影响以A公司为例，该公司计划发行一笔规模为10亿元的可转债。
在正常情况下，该公司可转债的发行率通常在90%以上，但由于市场情绪持续低迷，投资者对风险的担忧增加，影响了债券的发行。
最终，A公司面临发行难题，只能接受较高的债券溢价来吸引投资者，加剧了债券发行的成本压力。
综上所述，市场情绪对债券发行的影响不容忽视。
债券发行方应密切关注市场情绪的变化，灵活调整发行策略，以提高发行效果。
此外，监管部门也应密切关注市场情绪变化对债券市场的影响，采取相应的措施稳定市场情绪，为债券发行创造良好的市场环境。
债券发行的市场情绪投资者情绪对债券价格的影响
债券发行的市场情绪投资者情绪对债券价格的影响债券发行的市场情绪：投资者情绪对债券价格的影响随着金融市场的发展与全球化进程的推进，债券作为一种重要的债权工具得到了广泛应用。
债券的价值在于其所提供的固定收益和相对较低的风险。
然而，债券市场与其他金融市场一样，受到投资者情绪的影响，市场情绪的波动会对债券价格产生重要的影响。
一、市场情绪对债券价格的影响市场情绪是指投资者对市场走势和未来预期的一种情感状态，情绪可分为乐观情绪和悲观情绪。
在乐观情绪的驱动下，投资者普遍认为债券市场将保持强劲增长，投资者会追逐高收益的债券产品，导致债券价格上涨。
相反，在悲观情绪的影响下，投资者会对债券市场失去信心，纷纷抛售债券，从而导致债券价格下跌。
二、市场情绪与经济周期的关系市场情绪与经济周期密切相关。
在经济景气期，投资者信心高涨，市场情绪乐观，对债券市场持有积极态度，债券价格上涨。
而在经济衰退期，投资者预期下行，并对市场持悲观情绪，市场情绪低迷，导致债券价格下跌。
三、市场情绪与消息面的关联市场情绪的形成与对市场消息的解读常有关。
市场传出正面消息时，投资者情绪乐观，对债券市场保持乐观预期，债券价格上涨。
相反，市场传出负面消息时，投资者情绪悲观，对债券市场持悲观态度，债券价格下跌。
四、市场情绪对债券投资者行为的影响市场情绪对债券投资者行为产生重要影响。
情绪波动可导致投资者情绪恶化或改善，进而影响投资决策。
在乐观情绪下，投资者倾向于增加对债券的投资，市场上的买单增多，债券价格上涨。
而在悲观情绪下，投资者倾向于减少对债券的投资，市场上的卖单增多，债券价格下跌。
五、市场情绪对债券市场波动性的影响市场情绪的波动会影响债券市场的波动性。
当市场情绪稳定时，债券价格波动相对较小。
相反，当市场情绪波动较大时，投资者对市场充满疑虑和不确定性，债券市场的价格波动幅度增大。
六、市场情绪对债券定价的影响市场情绪对债券的定价也产生一定影响。
在市场情绪乐观的情况下，投资者对债券市场的需求增加，债券价格被抬高。
媒体报道投资者情绪对股权融资成本的影响
媒体报道投资者情绪对股权融资成本的影响投资者情绪对股权融资成本的影响是一个重要的研究方向。
媒体报道对投资者情绪起着很大的影响，可以通过传播信息、引发投资者关注和提供市场预期等方式，间接影响投资者对股权融资的态度和行为。
本文将从投资者情绪对股权融资的影响机制、影响角度和对策等方面进行探讨。
媒体报道的积极情绪对投资者情绪产生积极影响。
积极情绪能够提高投资者的乐观程度和风险偏好，促使他们更愿意参与股权融资。
媒体报道中的正面信息、成功案例等都能够激发投资者的积极情绪，使其对股权融资抱有更为乐观的预期和信心。
企业和金融机构可以通过积极传播自己的业绩、发展前景和成功案例等信息，来引发投资者的积极情绪，降低股权融资成本。
媒体报道的投资者情绪影响主要从两个角度展开。
一是从企业角度来看，投资者情绪对企业的股权融资决策有直接影响。
积极的投资者情绪能够吸引更多的投资者参与股权融资，增强企业对资金的筹措能力，降低股权融资成本。
而消极的投资者情绪则会使潜在投资者对企业保持谨慎态度，减少对股权融资的热情，导致融资成本上升。
企业需要及时了解和关注投资者情绪的动态，以调整融资策略和风险管理措施，降低股权融资成本。
二是从金融机构的角度来看，投资者情绪对金融机构的股权融资评估和定价有间接影响。
投资者情绪的积极程度和市场预期会影响金融机构对企业融资需求的评估和定价。
在市场情绪积极、对企业发展有较高预期的情况下，金融机构可能会降低融资成本，提供更优惠的条件；而在市场情绪消极、对企业发展悲观的情况下，则可能会加大贷款利率或要求更多的抵押担保，增加企业的融资成本。
金融机构需要密切关注投资者情绪的变化，及时调整对企业融资的评估和定价策略，以降低股权融资成本。
在面对投资者情绪影响的企业和金融机构可以采取一些对策来降低股权融资成本。
加强与媒体的沟通和合作，及时传递积极的企业信息，树立良好的企业形象，引发投资者的积极情绪。
加强与投资者的沟通和交流，提高投资者对企业发展前景和股权融资的理解和认同，增强其参与股权融资的积极性。
债券发行的市场预期投资者情绪对发行价格的影响
债券发行的市场预期投资者情绪对发行价格的影响在债券市场中，投资者情绪是影响债券发行价格的一个重要因素。
市场预期投资者情绪可以对债券的发行价格产生不可忽视的影响。
本文将探讨债券发行的市场预期投资者情绪对发行价格的影响。
一、市场预期投资者情绪的定义及特点在债券市场中，市场预期投资者情绪指参与市场的投资者对未来市场趋势和风险的预期以及情绪状态。
市场预期投资者情绪通常体现为投资者对债券市场的乐观或悲观情绪。
当投资者对未来债券市场表现持乐观态度时，市场情绪指数较高；相反，当投资者对未来债券市场表现持悲观态度时，市场情绪指数较低。
市场预期投资者情绪特点是具有时效性和动态性。
市场预期投资者情绪可以根据市场事件、经济数据及相关因素等而发生变动，同时也可能由于投资者心理因素或行为而发生波动。
二、市场预期投资者情绪对发行价格的影响市场预期投资者情绪对债券发行价格的影响主要体现在两个方面：一是市场情绪的高低将直接影响到投资者对债券市场的关注度和参与度，二是市场情绪的变动将导致债券市场供需关系的变化。
1. 投资者关注度和参与度的影响市场预期投资者情绪较高时，意味着投资者对债券市场表现持乐观态度，他们更愿意关注债券的发行情况并积极参与认购。
这时，债券发行方可以凭借较高的市场需求设置相对较高的发行价格，从而实现筹资成本的最小化。
反之，市场预期投资者情绪较低时，投资者对债券市场抱有较悲观的态度，可能会对债券发行缺乏兴趣，这就迫使债券发行方需要通过降低发行价格来提高市场吸引力，以确保发行成功。
2. 市场供需关系的变化市场预期投资者情绪的变动也会导致债券市场供需关系的变化，从而对发行价格产生影响。
在市场情绪较高时，投资者的购买需求增加，市场上的债券供应相对较少，债券的供需关系偏紧张，这时债券发行方可以借此机会调整发行价格以获得更高的价值。
相反，在市场情绪较低时，投资者的购买需求减少，市场上的债券供应相对较多，债券的供需关系偏松散，发行方可能需要降低发行价格来吸引投资者。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
2015年第9期（总第423期）No.9，2015General No.423190收稿日期：2013－12－30作者简介：邵新建，经济学博士，副教授，对外经济贸易大学国际经贸学院，Email ：shaoxinjian2010@.何明燕，经济学硕士，中国工商银行数据中心（北京）。
江萍，金融学博士，副教授，对外经济贸易大学国际经贸学院。
薛熠，经济学博士，副教授，对外经济贸易大学国际经贸学院。
廖静池，管理学博士，研究员，深圳证券交易所综合研究所。
*本文得到国家自然科学基金项目（71102075，71472039，71302010，71471040，71403174）、对外经济贸易大学优秀青年学者培育计划（2014YQ01）、对外经济贸易大学中央高校基本科研业务费专项资金（CXTD5－01）资助。
作者感谢两位匿名审稿人的中肯修改意见。
文责自负。
1李培功和徐淑美（2013）已经对媒体发挥公司治理作用的动机、机制、效果以及可能存在的问题做了非常出色的综述。
媒体公关、投资者情绪与证券发行定价邵新建何明燕江萍薛熠廖静池（对外经济贸易大学国际经济贸易学院，北京100029；中国工商银行数据中心，北京100096；深圳证券交易所综合研究所，广东深圳518038）摘要：本文研究了拟上市公司通过专门针对媒体的公关活动影响其证券发行定价的内在机制。
结果发现：公司可以通过投入媒体公关费用来增加媒体对于该公司的新闻报道量，这些报道在性质上属于正面的广告宣传，而正面新闻能够显著提高投资者对该公司的关注程度和乐观情绪；乐观情绪越强，则参与证券发行的投资者人数越多，需求量越大，进而导致证券发行价格的上调幅度越大。
但是在长期内，当证券交易价格逐渐回归于实际价值时，发行前关注度越高的证券，其长期回报率越低。
本文的研究意味着新闻媒体在证券发行中的宣传推介功能与其公司外部治理人的身份存在冲突。
关键词：媒体公关；新闻报道；投资者关注；首次公开发行JEL 分类号：G12，G14，G24文献标识码：A文章编号：1002－7246（2015）09－0190－17一、引言在现代公司治理领域，新闻媒体被看作是一种相对有效的外部治理手段1（李培功2015年第9期媒体公关、投资者情绪与证券发行定价191和沈艺峰，2010；孔东民等，2013）。
然而，新闻报道也可能存在明显的主观倾向偏差（Media Slant），即对于同一个新闻事件，不同媒体能够通过选择不同的报道材料和具体措辞影响读者对该事件的印象和评价。
理论研究表明多种因素可能导致媒体偏差，例如媒体企业的所有权归属，媒体对读者信念的主动迎合，被报道公司的董事会成员是否具有媒体工作经验，而最近被多项经验研究所证实的是媒体的广告业务与其报道偏差之间的因果关系。
新闻报道偏差实际反映了媒体企业于运作过程中可能存在的内在矛盾：一方面新闻的客观独立性是媒体道德的基础，也是其有效发挥外部治理功能的前提，媒体的声誉及其所带来的长期利益也依赖于这种客观独立性；另一方面，新闻报道能够影响公众和投资者对被报道企业价值的判断，报道的正面性和负面性对企业的影响是完全相反的，即对于被报道企业来讲，新闻的正向偏差至少在短期内具有“内在价值”，因此，通过某种利益输送或对价支付形式去购买媒体的正面报道、减少负面报道就是企业可能的理性选择。
但是由此产生的新闻可能会误导公众和投资者，降低市场定价效率，抑制媒体的治理功能，从而最终损害外部投资者的利益。
本文提出的问题是：在某些重要的新闻主题方面，中国媒体对企业的报道是否存在明显的偏差？如果存在，这种偏差产生的内在机制是怎样的？其对公众和投资者的行为又具有怎样的具体影响？对这些问题的回答有助于进一步深入理解媒体在中国公司治理实践中的作用机理及其本身可能存在的局限因素，但在我们可查阅的文献范围内，还缺乏对该主题的系统而规范的经验研究②。
本文希望能够对此做出一些尝试性的工作。
我们选择研究的对象是企业上市（IPO）前的证券发行新闻，这主要是基于以下考虑：在发行上市之前，关于IPO企业的公开信息相对比较有限，IPO企业和公众之间存在明显的信息不对称。
不仅新闻报道的性质（正面、负面等）可能影响投资者的估值，在投资者有限关注理论和社会心理学的框架下（详见本文第二部分关于假说的推论），媒体的重复报道（重复招股书等公开信息）依然可能显著影响有限理性的个体投资者的估值（余峰燕等，2012）。
企业为了提高发行价格，可能有强烈的动机去利用媒体发布大量正面信息、抑制负面信息，由此很可能出现系统的正向媒体偏差。
本文的余下结构安排为：第二部分为文献综述和假说的提出，第三部分是对于假说的实证检验，第四部分是全文的结论。
二、文献综述与假说提出（一）企业IPO过程中的媒体功能研究文献根据Ljungqvist et al.（2006）的研究，在新股发行阶段，当过度乐观的个体投资者出现②在新闻媒体对市场的负面作用方面，游家兴和吴静（2012）首次使用“沉默的螺旋”理论系统研究了媒体情绪与资产误定价之间的关系；国内学者孔东民等（2013）首先发现在某些特定的场景中，中国的当地媒体与当地上市公司存在合谋（即媒体偏差）问题。
192总第423期时，发行人和承销商会利用其乐观情绪提高发行价格以增加发行收入③。
在此基础上，Cook et al.（2006）进一步推论理性的承销商并不会被动等待乐观个体的出现，而是主动通过各类推介活动吸引情绪投资者，营造乐观的新股发行氛围，该研究直接使用新闻报道的数量来测度承销商的营销努力程度，结果证实发行人、承销商和机构投资者都因IPO营销活动而受益。
本文的主要工作就是在Cook et al.（2006）的基础上完善对“发行人通过控制新闻报道煽动乐观情绪进而提高发行价格”假说的论证过程。
本文相对于Cook et al.（2006）的贡献在于：（1）我们找到了媒体公关行为存在的直接证据，即发行人的媒体公关费用支出与IPO公司新闻报道量之间存在显著的正向关系，并且这种媒体公关行为并不是Cook等人所提出的仅仅是由承销商所发动的，其成本实际是由发行人本身所承担的。
（2）本文严格论证了新闻报道提升个体投资者关注或个体情绪的过程，并且以个体投资者的关注（或情绪）为中心，讨论了其影响投资者（包括个体和机构）新股投资行为进而传导至发行价格的内在机制。
在以行为金融理论研究IPO异象的文献中，Ljungqvist et al.（2006）等经典论文侧重于讨论个体乐观情绪的后果，情绪在其模型中是完全外生的，而本文的研究有助于我们更加深刻而细致地理解个体乐观情绪内生化的机制。
（二）本文假说的提出1.发行企业的媒体公关费用推动正向新闻报道的产生现有文献关注的焦点问题通常是新闻报道对其它经济变量（如股票价格）的影响，并且一般假设新闻报道的数量、性质本身是外生给定的，从而缺少对新闻报道产生机制的假说。
我们在已有文献基础上提出的一个新问题是：企业IPO前的相关新闻报道的产生机制是怎样的？Cook et al.（2006）证实了媒体新闻是承销商推介IPO新股（或新股营销）的一种手段，而IPO定价前关于企业的新闻报道数量越大，越有利于承销商提高最终的发行价格。
在中国企业的IPO过程中，承销商和发行人为了提高发行价格，也很可能会主动通过公关活动来推动媒体发布关于IPO企业的正面新闻报道。
那么，我国的媒体是否会“被公关”呢？站在媒体的角度来看，这显然要取决于两方面因素的相对强弱：一方面，新闻的客观独立性是媒体道德的基础，媒体的声誉及其所带来的长期利益也依赖于这种客观独立性；另一方面，媒体的行为至少在短期内可能受到被报道对象的利益输送行为的影响，比如现有文献证实了即使在美国这样的发达市场，企业依然可能通过广告利益推动媒体发布正向有偏报道（Gurun and Butler，2012）。
在现阶段，我国新闻媒体的客观独立性并不显著强于美国等发达市场的媒体，因此其很可能会受到企业媒体公关活动的影响，由此可以推测企业公关活动的力度越大，所付出的媒体公关费用越多，则媒体发布的正向新闻数量越大，由此提出：假说1.IPO企业的媒体公关行为能够推动媒体发布正面新闻，即企业付出的媒体公③投资者情绪（sentiment）是行为金融学中的一个重要概念，其在一定程度上反映了投资者的有限理性（刘雷，2013）。
2015年第9期媒体公关、投资者情绪与证券发行定价193关费用越大，媒体有关企业的正面新闻报道数量越多。
2.新闻数量提升个体投资者关注、个体投资者乐观情绪的作用（1）新闻报道量煽动个体投资者乐观情绪的社会心理学基础此处需要注意的是，中国IPO企业上市前的新闻绝大多数是正面新闻（详见实证研究部分），在此基础上，媒体新闻报道数量（也即企业的Exposure）的增加能够推动个体投资者形成对被报道企业的正面印象（即在IPO文献中的乐观情绪），社会心理学对这种微观的影响机制已经做出了系统的研究（Pollock andＲindova，2003）。
（2）个体投资者的关注度与乐观情绪之间的正向关系从新闻对个体投资者的实际影响过程来看，它对个体情绪的煽动作用要通过投资者关注这个中间变量来间接实现。
正面的新闻产生之后，它只有被个体投资者关注阅读之后才有可能发生煽动乐观情绪的效果。
关于某家企业的新闻数量越多，该企业越有可能被投资者关注，而Barber and Odean（2008）通过对交易账户的研究证实：个体投资者是那些能够引发关注的股票的净购买者，这些吸引眼球的股票中就包括新闻报道的对象。
个体投资者对新闻报道股票的关注及购买在短期内会推升股价，但当个体关注在长期内衰退后，股价就会下降。
在本文的假说框架下，个体的关注度（以网络搜索量衡量）在很大程度上能够测度个体乐观情绪的强度，主要原因如下：企业通过媒体公关，将广告性质的新闻覆盖于各类媒体之上，我们可以将这种行为看作是竞争投资者关注的一种方式，媒体覆盖面越广，正面新闻数量越多，可能被其“俘获”的个体投资者数量越大，这些个体在阅读了关于该企业的某篇正面新闻后，可能会认为该企业新股是潜在的优质投资对象，进而会对其产生进一步深入了解的冲动。
由此个体投资者会借助其主要的信息来源———网络引擎来进一步搜索该企业的资料，而通过搜索引擎能够得到的资料主要就是各类媒体（包括网络转载而来的传统报纸、杂志）所发布的以正面宣传为主的新闻报道。
在这些正面新闻的影响下，个体投资者很可能会对该IPO新股产生过度乐观的情绪，高估其实际价值，进而会更加积极的参与该新股的发行过程。
从定量的角度来看，个体投资者整体上对某IPO新股的关注程度（搜索数量）越高，则其搜索后接触到的正面新闻的总量越多，由此这些新闻对个体投资者的总体（平均）估值的推升作用越大。